國華人壽東方明珠變額萬能壽險投資週報（本資料僅供參考）

東方明珠投資訊息一覽 99年 10月 11日(一)

一、東方明珠旗下基金本週投資績效速報二、本週全球股、債市場分析三、全球重要金融指數上週表現四、近期國際重要數據公佈

東方明珠變額萬能壽險投資週報（本資料僅供參考）

一、東方明珠旗下基金本週投資績效速報 99 年 10 月 11 日

基金名稱 10/1(五)淨值 10/8(五)淨值 週報酬

統一亞太基金 18.59 18.71 0.65%

統一統信基金 18.76 18.71 -0.27%

統一強棒基金 16.0175 16.0185 0.01%

統一大滿貫基金 16.98 16.98 0.00%

群益長安基金 16.58 16.34 -1.45%

群益馬拉松基金 68.73 68.48 -0.36%

群益真善美基金 15.9427 15.9647 0.14%

群益創新科技基金 21.13 20.76 -1.75%

群益亞太新趨勢平衡基金 14.42 14.34 -0.55%

群益新興金鑽基金 11.32 11.13 -1.68%

寶來績效基金 30.45 31.3 2.79%

寶來台灣卓越 50 基金(TTT) 57.74 57.53 -0.36%

寶來全球 ETF 穩健組合基金 14.45 14.55 0.69%

摩根富林明 JF 新興科技基金 36.24 35.82 -1.16%

摩根富林明 JF 價值成長基金 12.97 12.96 -0.08%

摩根富林明 JF 龍揚基金 22.11 22.29 0.81%

摩根富林明 JF 亞洲基金 39.31 40.02 1.81%

摩根富林明 JF 新興日本基金 14.4 14.78 2.64%

摩根富林明 JF 安家理財基金 11.1106 11.1534 0.39%

摩根富林明 JF 平衡基金 20.5 20.57 0.34%

摩根富林明大歐洲基金 12.09 12.29 1.65%

摩根富林明全球α基金 11.07 11.23 1.45%

摩根富林明 JF 金龍收成基金 15.52 15.72 1.29%

摩根富林明全球平衡基金 15.7358 15.8243 0.56%

JF 東協基金(JF) 94.42 95.75 1.41%

JF 印度基金(JF) 229.4 236.46 3.08%

JF 南韓基金(JF) 45.81 48.1 5.00%

摩根富林明環球天然資源基金(JPM) 18.44 18.66 1.19%

摩根富林明全方位新興市場基金(JPM) 31.87 32.16 0.91%

摩根富林明 JF 中國基金(JPM) 48.35 49.53 2.44%

摩根富林明美國複合收益基金 12.35 12.44 0.73%

摩根富林明東歐基金 32.03 32.47 1.37%

KBC 全球替代性能源基金 252.29 254.7 0.96%

KBC 全球水資源基金 563.14 568.1 0.88%

富蘭克林坦伯頓成長基金 16.93 17.27 2.01%

富蘭克林(坦全)－中小企業基金 31.15 31.8 2.09%

富蘭克林(坦全)－歐洲基金 16.46 16.91 2.73%

富蘭克林(坦全)－拉丁美洲基金 86.43 88.24 2.09%

富蘭克林(坦全)－全球平衡基金 18.2 18.41 1.15%

富蘭克林(坦全)－全球債券基金 19.96 19.96 0.00%

富蘭克林(坦全)－東歐基金 29.22 30.09 2.98%

富蘭克林(坦全)－金磚四國基金 18.66 19.08 2.25%

富蘭克林(坦全)－大中華基金 24.71 25.28 2.31%

富蘭克林(坦全)－亞洲成長基金 31.4 31.65 0.80%

富蘭克林(坦全)－亞洲債券基金 16.76 16.84 0.48%

富蘭克林(坦全)－新興國家固定收益基金 20.28 20.16 -0.59%

富蘭克林(坦全)－生技領航基金 9.42 9.54 1.27%

柏瑞旗艦全球安穩組合基金 12.2 12.31 0.90%

柏瑞旗艦全球平衡組合基金 14.19 14.36 1.20%

柏瑞旗艦全球成長組合基金 13.17 13.39 1.67%

柏瑞全球金牌組合基金 11.92 12.05 1.09%

柏瑞印度股票基金 36.0786 36.0513 -0.08%

柏瑞新興歐洲股票基金 12.6959 13.0204 2.56%

德盛安聯全球新興市場基金 18.67 18.86 1.02%

德盛安聯目標傘型之目標 2015 基金 12 12.06 0.50%

德盛安聯目標傘型之目標 2020 基金 10.98 11.06 0.73%

德盛安聯目標傘型之目標 2030 基金 10.15 10.25 0.99%

德盛全球生技大壩基金 13.19 13.32 0.99%

德盛日本基金 12.52 12.79 2.16%

德盛德利歐洲債券基金 47.41 47.43 0.04%

德盛德利全球資源產業基金 118.29 120.06 1.50%

德盛德利歐洲成長基金 58.71 58.19 -0.89%

德盛韓國基金 10.78 10.8 0.19%

【資料來源：各基金公司網站】

二、本週全球股、債市場分析

◎美國股市

過去一週表現回顧：日本央行意外降息，經濟數據告捷，激勵美股收紅

日本央行10/5意外宣佈將指標利率自0.1%調降至0~0.1%區間，並成立五兆日圓基金以購買

公債等資產，加上九月非農業就業人口減少9.5萬人，反應政府聘僱減少，民間企業雇用增加

6.4萬人、低於預期，同期失業率持平在9.6%，加深市場對聯準會將擴大量化寬鬆政策，激勵

投資信心。此外，九月ISM服務業指數自前月的51.5上升至53.2，優於預期，上週初次請領失

業救濟金人數減少1.1萬人至44.5萬人，乃三個月來低點，路透社追蹤28家大型零售商9月銷售

上升2.8%，高於預估的2.1%增幅，因航空設備需求減弱，八月工廠訂單下滑0.5%，但非軍事

用之資本財訂單增長5.1%，創三月以來最大增幅，同期成屋待完成銷售較前月成長4.3%，連

續第二個月成長，顯示美國經濟沒有原先預期那麼悲觀，支撐美股多頭氛圍。

十大類股漲多跌少，僅有通訊服務類股逆勢收黑1.40%，其餘類股全面上漲，漲幅介於

0.71%~3.24%之間。通訊服務業者Sprint-Nextel因高層主管集體退出Wimax無線通訊營運商

Clearwire董事會，Sprint-Nextel週線下跌5.08%，拖累通訊服務類股收黑；美國鋁業上季獲利優

於預期，並調高全年需求預估，農業部調降國內農作物供給預估，鼓舞原物料股揚升3.24%，

表現居十大類股最佳；奇異同意以30億美元收購油田設備業者Dresser週線勁揚3.08%，引領工

業類股收高2.86%，美元走貶推升商品及油價走揚，雪佛龍能源商宣布未來每季將買回5-10億

美元庫藏股，支撐能源股上漲2.79%，雖然高盛以微軟在行動裝置市場上力有未逮為由將該股

自「買進」名單剔除，美光科技上季由虧轉盈，並寫下四年來首度全年獲利的成績，執行長

表示2010年度達到多項新的里程碑，全年營收、獲利與營運現金流量均創下歷來新高，輔以

德意志銀行指出中國電信與蘋果可能展開磋商，將於明年初推出iPhone，支撐科技股收高

1.52%；因抵押貸款和淨利息收入增加，摩根大通銀行看好銀行業第三季獲利表現將優於預

期，支撐金融股仍有1.24%漲幅。

商品市場表現：日本央行意外宣佈調降基本利率至0~0.1%，並將成立五兆日圓基金以購

買公債等資產，且美國非農就業報告數據欠佳，市場揣測聯準會將跟進擴大量化寬鬆政策，

美元急挫，推升商品價格，CRB商品指數週線上揚3.30%。金屬價格受經濟預期和美元貶值推

升，倫敦交易所三個月期銅價格週線上漲2.59%，而倫敦交易所基本金屬指數上揚2.53%。原

油方面，美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示上週原油庫存意外大增310萬桶，所幸受美元貶值

支撐，紐約近月原油期貨價格上揚1.32%。另一方面，由於日本央行意外降息，且市場期待聯

準會將進行二次QE，黃金價格續創歷史新高，倫敦金價週線上漲2.09%。

終場道瓊工業指數週線上漲1.71%至11006.48點，五月以來首度站上11000點大關；史坦普

500指數上漲1.71%至1165.15點，那斯達克指數上漲1.33%至2401.91點，費城半導體指數上漲

0.60%至350.15點，羅素2000指數上漲2.16%至693.82點，那斯達克生技指數上漲1.64%至910.74

點。(彭博資訊，含股利及價格變動，週線統計期間10/1~10/8)。

未來一週市場展望與觀察指標：聚焦利率會議記錄、零售銷售及重量級財報，美股震盪走堅

1.經濟數據：重要性較前週略為降低，可留意聯準會利率會議記錄(觀察決策官員對於美國經濟展

望評估及額外資產買回計畫的討論)、九月零售銷售(預估連續第三個月上升)、十月密西根大學消費者

信心指數初值、八月企業存貨、十月紐約州製造業指數等，可提供年終假期採購終端需求及企業端囤

積庫存的動向。此外，九月通膨報告也將出爐，預料仍將呈現通膨適度回升、但仍屬溫和的狀態，市

場預估消費者物價指數年增率預估自前月的1.1%微幅上升至1.2%、但仍低於聯準會非正式通膨目標區

間1.5~2%之間，芝加哥聯邦銀行總裁Charles Evans日前也公開表示低於2%通膨並非聯準會所樂見，加

上聯準會9/21利率會議聲明稿中也特別提及「美國目前通膨低於一般市場對於物價穩定的預期」的擔

憂，因此通膨數據如能適度上升，反而可舒緩通貨緊縮的預期心理。

2.企業財報：進入超級財報週，十月底前將有318家(64%)將公佈財報，未來一週涵蓋各產業的重量

級龍頭企業財報即將登場，包括英特爾/超微/線性科技、摩根大通、奇異及Google。根據彭博資訊預估

(10/8)，美國第三、四季獲利成長率預估分別為23.2%、31.3%，雖然低於第二季的48.6%，但仍處兩成

以上增幅，不含金融業的獲利增幅也有20.5%及11.8%、還算穩健，十大產業中以金融(43.8%)、工業

(38.8%)、科技(38.2%)、原物料(37.0%)、消費耐久財(23.3%)較為強勁，而公用事業(3.3%)、健康醫療(3.7%)

及民生消費(3.7%)則溫和成長，惟通訊服務產業則呈現微幅下滑(-8.1%)。

商品市場展望：日本央行意外降息，市場對聯準會進行二次資產買回計劃的期待甚囂塵上，美元

的貶值和寬鬆的貨幣政策無疑是商品行情的最佳燃料，有助擴大商品市場的上升力道，整體商品市場

行情看佳。原油價格方面，油價在美國高原油庫存背景下，可能還是會有一定的上漲阻力，不過從中

國石油化工集團公司已與西班牙雷普索爾公司(Repsol)於10月1日達成的協議來看，兩者將成立一家資

產逾177億美元的公司，而中國石油化工將擁有40%的公司股權，共同進行巴西深海石油鑽探，即反應

大型能源集團對長線油價的看好。目前，石油企業不斷在尋求原油儲備的機會，容易開採的石油儲量

正消耗迅速，新增的將是成長更高的項目，預期更高的邊際成本將最終轉換為更高的石油價格。

富蘭克林證券投顧認為，九月以來券商相繼調降美國2011年企業獲利預估，是一年多來首見，在

預期相對偏低的狀態下，預料十月登場財報成績仍有機會超越預期，有助延續整體股市多頭氣氛。

除了第三季獲利成績之外，可特別留意獲利成長來源係由成本撙節或營收成長所貢獻，對於即將

到來的年底假期採購旺季，亦可特別留意消費性電子、消費耐久財及零售端龍頭企業的財測展望。美

國零售協會(NRF)目前預估零售業今年年終銷售可望創下近3年來最大成長，較去年同期成長2.3%至

4,471億美元，國際購物中心協會(ICSC)也預估今年年終購物季銷售將成長3%~3.5%。再者，由於基期

較低的關係，目前金融類股第三季獲利增幅高居十大類股之冠，但九月以來券商以夏季投資銀行業務

清淡為由相繼調降金融股獲利預估，導致金融股九月成為最為弱勢族群，因此在後續財報成績上需留

意金融股是否有出乎意外的好消息，亦可視為銀行借貸或資本市場活動是否回溫的領先指標。

美銀美林證券(10/7)指出，美股九月上漲，可視為十月至隔年元月延續漲勢的多頭象徵。統計1929

年以來，當年如果美國股市九月份上漲的話，十月至隔年元月史坦普500指數平均漲幅為6.8%，優於

全部平均的4.6%表現，而如果該年美國股市九月份下跌的話，十月至隔年元月史坦普500指數平均僅

有2.2%漲幅。

富蘭克林證券投顧表示，在日本央行10/5意外宣佈降息的利多帶動下，美國股市三大指數當日連袂

攻上五月來高點，接下來影響美股能否延續多頭漲勢的觀察指標，建議投資人可留意四大觀察方向，

首先當然是聯準會推出第二波量化寬鬆政策的時點和規模，德意志銀行預估決策官員看法分歧將讓聯

準會11/2利率會議決定採取漸進式的量化寬鬆政策，並非一開始就承諾要收購1兆或2兆美元資產，預

留彈性空間(10/11，彭博資訊)，其次為零售銷售、就業報告、製造業指數等經濟指標，而11/2期中選

舉前政策面傾向作多，而巴克萊資本(10/1)表示市場普遍預估共和黨將大勝的情況下，有助原先因改革

法案而讓股價備受壓抑的醫療、能源與金融類股股價表現，第四項則是第三季企業財報成績和第四季

財測展望。整體而言，綜合目前的資金面跟逐漸轉佳的經濟基本面，預料美國股市第四季至明年初仍

將上演盤整走堅的漲升行情，建議投資人藉由美國大型成長股基金，屬性較為積極的投資人可搭配科

技或天然資源產業型基金，擴大爆發潛力。

中長線投資展望：資金及選舉行情起跑，美股展望漸入佳境

富蘭克林證券投顧表示，因個人消費增長2.2%，第二季GDP終值1.7%、優於修正值的

1.6%，加上九月出爐的製造業指數、不含運輸之耐久財訂單、以及每週初次請領失業救濟金

人數均優於預期，已經大幅舒緩市場對美國經濟陷入二次衰退的擔憂。尤其在聯準會表態將

適時提供額外措施已刺激經濟，美國經濟仍位處穩健復甦軌道上，且已順利度過衰退最為嚴

峻的時期，雖然疲弱的就業市場與房市仍是經濟成長的逆風，但聯準會擴大量化寬鬆政策可

刺激房市再融資跟購買需求回升，並加速民眾去槓桿化過程，讓負債佔可支配所得比重持續

走低，進而支撐消費動能。美銀美林證券(9/21)指出，受惠低利率環境，美國民眾去槓桿化程

度優於預期，目前家庭負債佔可支配所得比率為111%、是2004年以來最低點，且低於歷史高

點124%，另一衡量家計單位槓桿指標--金融債務比率(financial obligations ratio)也從歷史高峰

18.9%下滑至17.4%，幾近是2000年來最低水位，負債壓力減輕有助抵銷就業市場改善緩慢的

缺憾，也將支撐整體消費支出與美國經濟成長動能。

就企業動向來看，富蘭克林證券投顧表示，史坦普500指數成份股公司第二季共計買回價

值776億美元的股票，較第一季增加41%，也比去年同期創下的低點增加221%，市場預估今年

買回股票總額可望超過3,000億美元，但與2007年的5,890億美元相比仍存在很大差距。根據美

銀美林證券(9/24)，史坦普500企業不含金融業者第二季底仍持有1兆美元現金，較2008年底增

加2000億美元，在目前低利率環境下，預料未來企業仍將積極進行併購、提高股利跟買回股

票等行為，產業別則以科技(36%)、健康醫療(19%)及消費耐久財(14%)現金佔資產比重較高，

未來活動跟股價漲升動能較具想像空間。

富蘭克林證券投顧認為，美國中期經濟展望審慎樂觀，建議投資人不妨趁美股高檔整理

期間，為第四季至明年第一季行情預作準備，根據摩根大通統計(9/24)，1920年以來22次期中

選舉，選後六個月美股上漲機率達82%，平均漲幅14.7%，其中六次國會政黨易主情形也有五

次上漲，平均漲幅9.5%，其中又以科技、原物料及耐久財類股上漲機率及相對漲勢較為突出，

建議穩健型投資人可藉由美國大型股基金，屬性較為積極的投資人可搭配科技及天然資源產

業型基金，掌握美股盤整走堅的旺季行情。

◎歐洲股市

過去一週表現回顧： IMF調高歐洲經濟成長預估，輔以歐債疑慮舒緩，歐股出現四週來最大

漲幅

歐洲央行與英國央行如期維持利率於1%與0.5%水準不變，特里謝暗示沒有立刻加入擴大量化寬

鬆政策的必要，歐元兌美元匯價盤中一度觸及1.40關卡(10/781.3939)；此外，希臘2011年預算草案顯示

明年預算赤字佔GDP比重將縮減至7%，穆迪信評機構表示希臘金融改革的努力令人「印象深刻」、且

該國主權債信評級可望獲得上調，舒緩歐債疑慮，輔以國際貨幣基金(IMF)將歐元區2010年和2011年的

經濟成長預估自原估的1%與1.3%上調至1.7%及1.5%，提振投資信心，歐股週線收紅。另外，經濟數據

捎來佳音，其中歐元區第二季GDP終值季增1.0%、年增1.9%、創四年來最快增速，歐元區十月Sentix

投資者信心指數升至8.8、乃2007年12月以來最高水位，英國九月採購經理人服務業指數意外升至52.8，

德國八月工廠訂單與工廠訂單均大幅優於預期，掩蓋Halifax機構調查英國八月房價較前月下滑3.6%、

乃1983年9月以來最大降幅，歐元區八月零售銷售以外減少0.4%的利空，進一步推升股市漲勢。總結過

去一週道瓊歐洲指數上漲1.24%至262.27點，英國富時100指數上漲1.18%至5657.61點、法國CAC指數上

漲1.93%至3763.18點、德國DAX指數上漲1.29%至6291.67點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，

統計期間10/1-10/8)。

道瓊歐洲十九種類股普遍走揚，其中僅有科技、零售與能源類股逆勢收黑，其他類股漲幅介於

0.32%~3.86%。歐債疑慮趨緩，希臘國家銀行分獲券商調高評等，國際金屬價格走揚，歐洲最大的旅

遊公司TUI表示財報將符合全年財測目標，易捷航空(EasyJet)全年獲利優於預期，市場傳言曼氏集團可

能成為併購目標等利多消息帶動，原物料、銀行、金融與旅遊休閒股連袂上漲逾1.5%；華爾街日報報

導瑞士最大生物科技公司Actelion成立委員會評估收購方案，該股週線漲逾20%，引領健康醫療類股上

漲1.35%此外，福斯汽車計畫推出針對中國消費者設計的新款中型轎車以拓展中國市場，西班牙

Santander銀行建議買進寶馬汽車，掩蓋德國九月新車銷售下滑18%的利空，鼓舞汽車零組件股收高

1.10%。另一方面，西班牙天然氣公司（Gas Natural）與阿爾及利亞石油公司Sonatrach的訴訟敗訴恐導

致獲利減少4.5億歐元，英國第二大軟體公司Autonomy調降全年營收預估，拖累能源以及科技類股逆勢

收黑。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據及歐元走勢，歐股預料維持高檔震盪

未來一週經濟數據消息轉趨清淡，可留意八月歐元區工業生產、歐洲央行十月月報、九月英國失

業補助申請率、九月歐元區/英國/法國消費者物價指數、預估仍將呈現景氣好轉的趨勢，有助支撐投

資信心。此外，未來一周美國步入超級財報週，歐洲則有荷蘭半導體設備製造商愛司摩爾公司(ASML)

財報出爐，在歐美陸續進入財報高峰期之下，預期企業財報將牽動市場目光。根據彭博資訊預估(10/8)，

道瓊歐洲600大企業2010年與2011年獲利預估增幅分為60.33%與16.85%，其中以媒體211.88%、原物料

211.50%、工業品及服務157.36%、科技141.40%、消費品70.13%、銀行63.38%獲利成長較為突出，預料

將扮演領軍大盤攻堅的要角。

富蘭克林證券投顧指出，歐洲央行與英國央行維持貨幣寬鬆基調不變，特里謝會後表示，歐元區

利率仍屬合宜，歐洲將持續以溫和腳步復甦，暗示歐洲央行短期內沒有加入推動寬鬆貨幣政策行列的

計畫。此外，歐洲央行也指出，如有必要將持續提供銀行無限額的一周、一個月與三個月期融資直至

明年初，有助於強化銀行體系，以及奠定經濟復甦基礎。至於歐元對美元持續升值的議題，特里謝表

示支持強勢美元，並認為匯率應該反應基本面，但近期各國央行紛紛進場干預，導致匯率失序變動且

過度的波動，對全球經濟以及金融穩定皆有負面影響，高盛和瑞士信貸也擔心歐元升值已開始對歐洲

經濟產生損害。另一方面，雖然英國央行這次同樣也維持2000億英鎊的資產收購規模不變，但英國央

行委員意見出現分歧，部分主張應擴大量化寬鬆規模，以減緩英鎊升值以及英國政府削減預算的壓

力，避免英國步入日本的後塵，市場揣測英國可能成為下一個加入匯率戰爭的國家，英國央行可能在

11月採取措施以抑制貨幣升值。國際貨幣基金（IMF）與世界銀行的年度會議10/9落幕，但對於如何解

決貨幣政策紛爭沒有共識，後續可留意英國是否釋出擴大買回資產規模訊號，可能牽動歐元及英鎊匯

率走勢。

中長線投資展望：下半年成長動能減緩程度待觀察，歐洲高股利優勢將嶄露頭角

富蘭克林證券投顧表示，歐元區第二季經濟終值較前季增長1%、創四年來最大增幅，而

歐洲央行上修歐元區今明年經濟成長預估區間至1.4%-1.8%和0.5%-2.3%，顯示歐洲上半年經濟

成長動能並未受政府縮減財政支出影響太大。但展望下半年至明年初，歐洲經濟成長動能減

緩程度倒是需要多加留意，歐洲央行月報中指出(9/9)，歐洲經濟成長力道可能低於先前預期，

而經濟合作暨發展組織(OECD)9/10將G7今年下半年經濟成長率年化季比成長率自原估的

1.75%下修至1.5%，僅達上半年3%的一般左右，而且在全球經濟前景充滿變數之下，建議各國

央行繼續推行經濟刺激措施以及延續貨幣寬鬆政策，並延後財政整頓計畫。OECD特別指出，

因營造業疲軟與製造業訂單萎縮，德國將是G7中成長減緩幅度最鉅的國家，預估其第三季成

長年率將從第二季的9%驟降至0.7%，而第四季僅能回升到1.1%；而英國第三季和第四季成長

率預估分為2.7%及1.1%、皆不如第二季的4.9%，歐洲復甦動能趨緩程度可能超出預期，所幸

歐洲央行九月初已宣布將延長對銀行緊急貸款措施，寬鬆貨幣政策將提供景氣與股市的重要

支撐，後續需密切觀察全球景氣數據以及央行貨幣政策。

另一方面，在全球利率維持低檔的環境下，具備高估股利率的歐洲股市相當具有吸引力。

歐洲股利率不僅遠高於美國股市、全球股市及歐洲公債殖利率，未來12個月歐股預估股利率

達4.2%、亦高於20年歷史平均的3.0%，MSCI歐洲指數未來12個月預估本益比僅有10.6倍、遠

低於長期平均的14倍，以及四月份波段高點的12.4倍，預期歐股價值面優勢相當突出，富蘭克

林證券投顧表示，建議投資人可側重營收來源主要仰賴海外市場的歐洲大型股，以較低的本

益比參與全球景氣復甦的投資行情。

◎區域新興股市–亞洲股市

過去一週表現回顧：日本央行意外降息激勵資金行情湧現，亞股週線續揚

日本央行意外將基準利率由0.1%水準調降至0%-0.1%區間，該行意外降息引發市場預期，各國央

行可能跟進推出相關措施以促進經濟成長力道，加以投資人對於中國與整體新興亞洲經濟成長前景寄

予期待，掩蓋美國最新就業數據不如預期以及對於企業前景不佳的擔憂所引發的亞股回檔修正賣壓，

亞股週線持續收紅。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲1.21%。（彭博資訊截至10/8）

過去一週中國股市因十一長假休市四日，然而受惠評等機構穆迪將中國主權債信評等置於可能上

調的觀察名單之列、十一長假假期銷售業績亮眼，以及人民幣匯價升值至1993年來最高價位的利多激

勵，陸股週五開市隨即大漲逾3%，尤以受惠國際原油與金屬價格上漲帶動的能源原物料類股漲幅最

甚。中國總理溫家寶表示中國應採取更多措施鼓勵內需以促進經濟進一步成長，投資人對於經濟前景

的樂觀期待激勵港股買氣熱絡，推升港股週線收紅，尤以匯豐等金融類股週線勁揚2.88%最甚，國際

能源與金屬價格上漲帶動能源原物料類股走勢，地產開發商擁假期銷售的業績題材以及新世界發展公

佈全年獲利激增逾五倍，類股週線也有2.02%漲勢。台股部份，類股漲跌互見指數週線收於平盤，各

類股中以可望受惠貨幣升值的資產類股普遍走揚，尤以玻璃陶瓷類股與汽車類股7.79%、6.28%漲幅最

鉅，分居加權股價指數各類股之一、二名，反觀電子類股則籠罩於潛在匯損陰影之下，表現相對疲弱，

半導體、電子零組件與光電類股週線各下跌2%-4%不等。總計過去一週上證綜合指數上漲3.13%，香港

恆生指數上漲2.63%，恆生中國企業指數上漲2.84%，台灣加權股價指數維持平盤。（彭博資訊截至10/8）

韓股週線續揚，現代汽車公佈九月美國汽車銷售達4.7萬輛為各年度九月份之歷史新高，後續又宣

布新車款售價，起亞汽車九月銷售亦創佳績，汽車類股題材簇擁激勵所屬運輸設備類股週線大漲

3.61%，此外金融產業與公用事業等貨幣升值概念股也隨韓元匯價走強，惟科技大廠三星電子表示，

受到晶片、面板等產品價格下跌影響導致上季營業利益較去年同期僅成長14%，不如市場預期，衝擊

科技類股表現較弱。投資人認為泰國股市近期漲幅過甚，獲利了結賣壓拖累泰股由銀行、原物料類股

領跌收黑，而能源類股受惠油價上揚支撐，股價週線仍逆勢收紅，漲幅1.64%表現居各類股之冠，橡

膠價格上漲也推升橡膠製造商Sri Trang-Industry率農業類股走強。印度股市同樣籠罩於近期漲高後的逢

高調節賣壓之中，由塔塔鋼鐵、HDFC Bank等股領跌，可望受惠企業海外融資限制放寬的信實工業、

Jaiprakash等基礎建設工業類股，以及受惠商品價格走揚的Hindalco等原物料類股仍逆勢收高。總計過

去一週韓國KOSPI指數上漲1.08%，泰國SET指數下跌1.55%，印度SENSEX指數下跌0.95%。（彭博資訊

截至10/8）

未來一週市場展望與觀察指標：中國九月份進出口數據、南韓央行利率決策會議與印度九月

份通膨數據等，第三季企業財報公佈

富蘭克林證券投顧表示，中國九月份製造業採購經理人指數攀升至四個月新高，顯示中國官方對

於基礎建設及保障性住房的支出，有助刺激鋼鐵、機械與水泥等相關產業成長，加以民間消費動能在

薪資成長、所得增加後益加強勁，因而即便政府限制能源使用與採行房地產市場降溫政策，也未大幅

拉低整體中國經濟成長動力。十一長假前人行祭出如第三套房限貸與提高首套房首付款比重等更嚴厲

的限制政策，但這些措施並無超出市場預期範圍，屬於既有政策之延續，預計將對下半年成交量與房

地產投資有一定影響，但對經濟成長增速的影響整體上不大。

根據中國商務部資料顯示，10/1-10/7所謂十一黃金週期間，零售與餐飲行業實現消費品零售額較

去年同期成長18.7%，增幅提高0.7個百分點，假期銷售題材以及未來傾向擴大內需的中國十二五規劃

細節出爐，預期將有助支撐消費相關類股漲勢並帶動整體市場買氣熱絡。南韓三星資產管理公司即表

示青睞中國消費類股，因為隨著可支配收入的成長與購物方式的轉變，中國的消費預計將實現大幅度

成長。

接下來未來一週亞洲國家經濟數據不少，包含中國九月份進出口數據、房地產市場價格，以及南

韓央行利率決策會議與印度九月份通膨數據等，皆是影響亞股走勢的重要數據，另外則是陸續展開的

第三季企業財報公佈。

中長線投資展望：亞洲國家經濟成長奠基於穩固基礎之上，投資前景佳

富蘭克林證券投顧表示，中國除外的亞洲國家股市九月份歷經今年來最為明顯的漲勢，反應投資

人對於成熟國家經濟復甦前景的擔憂有所趨緩，對於新興亞洲國家經濟成長動能強勁的預期則更為濃

厚，亞洲開發銀行於9月下旬將亞洲不含日本今年度經濟成長率預估由4月份估之7.5%上調至8.2%、國

際貨幣基金於10月份的全球經濟展望報告中則將新興亞洲今年度成長率預估由4月份估之8.7%上調至

9.4%。

事實上亞洲國家將有能力由出口導向型轉向內需型經濟成長，以降低外界負面因素對其的衝擊、

達到可持續性的經濟發展模式，亞洲開發銀行即預估亞洲消費支出到2030年將能成長至32兆美元，達

到全球總消費的43%。另根據高盛證券統計MSCI亞太不含日本指數成分股獲利來源分析，隨著出口目

的地轉向亞洲與其他新興國家，美國與歐洲僅佔其銷售收入的18%(一方面也是因為如金融等內需導向

類股佔指數權重較高之故)，就企業獲利狀況其實也可窺得過往亞洲倚賴歐美成熟國家而成長的趨勢

不再，因而成熟國家需求較為低迷對於亞洲企業造成的衝擊也就相對輕微。

再者，近期日本央行將基準利率由0.1%下調至0%-0.1%區間，美國聯準會也可望再度推出進一步

的量化寬鬆政策，挹注金融市場不虞匱乏的充沛流動性，同時刺激資金風險需求持續上揚，有利新興

亞股後續走勢，預期全球市場若無意外重大利空，亞股可望順利如歷史經驗般展現第四季行情。雖然

短線股市漲高後可能遭逢技術性回檔壓力，經濟復甦力道不如預期或者歐洲國家主權債信疑慮的餘波

蕩漾皆有可能成為回檔理由，不過依據亞洲國家經濟與企業基本面而言，亞股仍是值得作為長期投資

的優良標的。

◎區域新興股市–拉丁美洲股市

過去一週表現回顧：資金行情看俏，惟能源股受利空襲擊，拉美股市週線漲幅收斂

日本央行意外宣佈調降基本利率至0~0.1%，且將成立五兆日圓基金以購買公債等資產，市場也因

美國就業報告不佳，而揣測聯準會將跟進擴大量化寬鬆政策，投資人期待資金行情如潮水般湧來，加

以美國九月ISM服務業指數自前月的51.5上升至53.2，經濟前景有所改善，拉美各國股市上漲，惟巴西

能源股受利空襲擊，縮減大盤漲幅。巴西財政部宣布，10月5日起外資購買巴西債券的外國投資稅(IOF)

由2%提高一倍至4%，以阻止熱錢湧入，由於未擴及股票，市場未有利空反應，於上半週，受到貨幣

寬鬆預期和經濟學家連續五週調高巴西今年經濟成長率預測，巴西股市原表現頗佳，惟巴克萊集團調

降國營石油公司Petrobras投資評等至中立，且巴西鋼鐵廠連番遭高盛集團和德意志銀行調降投資評

等，原因為國內鋼價下滑恐侵蝕獲利，該些股價下挫下，一度令巴西股市週線下跌，所幸又傳來利多

消息，高盛集團調升巴西最大信用卡處理商Cielo投資評等至買進，原因為看好第四季銷售，Cielo大漲，

而國營石油公司Petrobras宣佈不再釋股，將轉向債市籌資，Petrobras反彈，方令巴西股市週線翻紅。墨

西哥股市收高，主要受惠於美國服務業指數改善與美股上漲，以墨西哥化學與玉米粉生產商Gruma表

現較佳，惟飲料股Fomento遭券商調降投資評等，股價逆勢下滑，削減大盤漲幅。總計過去一週摩根

士丹利拉丁美洲美元指數上揚1.17%。(資料來源︰彭博資訊、統計至10/8)

未來一週市場展望與觀察指標：墨西哥工業生產和巴西零售銷售，以及墨西哥央行利率決策

※巴西股市於10月12日將因聖母顯靈日休市一日。

富蘭克林證券投顧表示，未來一週拉美地區的經濟數據不多，主要為墨西哥八月工業生產、巴西

八月零售銷售和墨西哥隔夜拆款利率公布。在數據預期方面，市場對拉美經濟情勢樂觀，預料巴西的

零售銷焦和墨西哥的工業生產均可能出現再加速的情況。至於墨西哥央行的利率決策，料可能維持隔

夜拆款利率不變。

巴西財政部宣布，10月5日起外資購買巴西債券的外國投資稅(IOF)由2%提高一倍至4%，以阻止熱

錢湧入。不過，由市場反應來看，對巴西股匯市的衝擊並不大，宣佈當天反而受日本央行降息消息的

牽引較多，且由於此次增稅未擴及股票，令對股市投資人影響亦有限。目前，外資前進巴西當地貨幣

債市多在長天期的殖利率曲線後端，料可能影響部份對巴西長期債券的需求，另外，當前資金湧入債

市的情況遠較股市為多，因此，巴西將此政策進一步推展到股市的機會，短期應該不大。再者，以巴

西等新興市場的長期投資前景來看，應該仍難以影響資金前進巴西等市場的長線趨勢。

中長線投資展望：不確定性因素逐漸消除，巴西股市可望轉強，帶動拉美股市表現

富蘭克林證券投顧表示，巴西股市表現落後為今年以來拉美股市落後於其他區域的主因，不過巴

西正逐漸展現新的契機，高盛集團和摩根大通銀行也分別發布報告，看好巴西股市的後勢行情。首先，

就價值面來看，以MSCI巴西股市未來12個月的預估本益比，根據摩根大通銀行(2010/9/17)資料，僅有

10.3倍，低於整體拉美、新興市場和全球股市的平均值。其二為國營石油公司Petrobras的釋股利空出盡。

今年來，Petrobras受到釋股增資而跌幅逾20%，因Petrobras為巴西聖保羅指數的主要權值股，連帶使得

巴西股市今年的走勢沈悶。不過，Petrobras向政府買了高價的油田，也因此原油蘊藏實力大增，預期

在2017年可望成為全球最大的原油生產公司，使得長期投資前景仍佳。Petrobras之新股於27日開始交

易，令今年以來因為大舉釋股的利空，將出現利空出盡的機會。另外，巴西央行看好物價升幅減緩，

而有暫停升息動作，在未來即使有升息，趨勢也將減緩的情況下，對於巴西的內需經濟將是一大助益。

再者，總統大選的不確定性消除，更將有龐大的推升效果。

除了巴西股市外，拉美地區其他國家諸如墨西哥、智利和秘魯今年以來股市均有不錯漲幅，尤其

在智利與秘魯股市，若巴西股市能在不確定性逐漸消除下，以區域股市老大哥的態勢，登高一呼，拉

美股市或有轉強的契機。

◎區域新興股市–東歐股市

過去一週表現回顧：受惠於美元貶值題材，原物料與銀行股相挺，東歐股市週線上漲

過去一週，雖然有美國工廠訂單和美國就業報告不如預期的利空，不過受惠於歐元區十月Sentix

投資者信心指數升至8.8，乃2007年12月以來最高水位、日本央行意外降息，與市場期待聯準會將有二

次資產買回計劃的動作，美元貶值，且投資人預期流動性旺盛有助股市，東歐股市上揚，由銀行與原

物料股領漲。俄羅斯股市攀高，金礦股Polyus勁揚約10%，漲幅領先，銀行股受惠於盧布升值趨勢，

Sberbank和VTB等銀行表現甚佳，而能源股亦有續漲走勢。波蘭股市因近來漲幅已大，過去一週表現

持平，由銅礦股KGHM和銀行股Pekao領漲，不過，波蘭政府計劃出售10%波蘭最大公用事業公司PGE

的股權，以彌補財政收入，PGE股價逆勢下挫，削減大盤漲幅。匈牙利股市則持續反彈，製藥股Richter

和銀行股OTP表現較佳。另外，穆迪投資者服務10/5將土耳其“Ba2”的本幣與外幣政府國債評級從穩

定調整至正面，理由為2010年1月上回評級調整以來，土耳其的經濟與財政狀況均有所改善，激勵投

資人信心，且土耳其銀行宣佈將藉收購俄羅斯一銀行以進軍俄羅斯市場，同步帶動銀行股漲幅，加以

電訊市場看好，電信股大漲，推升土耳其股市表現。總計過去一週俄羅斯RTS美元指數上揚2.28%、波

蘭WIG指數上揚0.00%、土耳其XU100指數上揚3.60%，匈牙利BUX指數上揚1.61%。(資料來源︰彭博資

訊、統計至10/8，原幣計價)

未來一週市場展望與觀察指標：匈牙利/波蘭消費者物價指數、俄羅斯/匈牙利工業產出、土耳

其央行利率會議和失業率

富蘭克林證券投顧表示，未來一周東歐地區即將公佈的經濟數據包括，匈牙利/波蘭九月消費者物

價指數、俄羅斯九月實質工業生產、匈牙利八月工業產出、土耳其基準附買回利率公布和土耳其七月

失業率。在數據預期方面，預估受到食物價格上揚影響，物價可能小幅攀高，而工業產出可能持平或

小幅加速。至於土耳其央行的利率決策會議，土耳其央行可能維持基準附買回利率於7.00%不變。 富

蘭克林證券投顧表示，東歐股市近來掀起一波補漲趨勢，充份發揮其高波動的特性，以新興亞洲與拉

美股市均已順利突破今年新高行情之下，由於油價重回每桶八十美元之上，加以俄羅斯股市的落後補

漲題材，東歐股市未來或有持續表現的機會。

中長線投資展望：投資環境有利東歐銀行股與土耳其表現

富蘭克林證券投顧表示，以目前投資環境，除了俄羅斯可望受惠於油價上漲題材，亦相當有利東

歐銀行股與土耳其表現，建議投資人於東歐佈局時，可加碼配置。 在銀行股方面，由於東歐銀行業

的外資色彩相當濃厚，使得東歐國家人民多用外幣借款，使得匯率波動對償債能力影響很大，所以匯

率波動常影響銀行股漲跌。在目前美國聯準會持續施行寬鬆貨幣政策之下，美元強勢不易，東歐貨幣

在過去一個月大幅升值，也令東歐銀行股大漲，而這股趨勢暫時尚在持續當中，有助銀行股延續漲勢。

另外，政治利多也有助土耳其續創新高。土耳其今年以來漲幅逾20%，表現相對其他東歐國家優異。

目前，土耳其的經濟環境相當良好，惟過去以來，政治因素一向是外資對土耳其的主要擔憂考量之一。

在憲改過關後，該情況可能出現轉捩點，執政黨權力獲得進一步鞏固，有助未來施政，而且土耳其今

年漲勢多由內資推動，若外資在考量政治風險下降下，轉而大舉投入，將有助土耳其股市後勢。 因

此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟為主軸，搭配匈牙利、波蘭、哈薩克

等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地區的多

元投資題材。

◎全球債市

過去一週表現回顧：日本宣布加碼量化寬鬆規模，全球債市普遍揚升

花旗全球債券指數週線收紅0.38%(彭博資訊至10/8)，最大利多來自於日本央行10/5宣布調降利率

至0%~0.1%區間，並表示將自市場購買規模高達五兆日圓的日本公債與其他資產，使得原本市場對美

國二次量化寬鬆的預期更加濃厚，充沛的資金追逐債券資產，美國公債指數上漲0.52%領漲大盤。另

外，穆迪信評機構10/5表示希臘金融改革的努力令人印象深刻，如果改革能持續下去，其主權債信評

級可望獲得上調，化解歐洲債信擔憂，希臘債券指數週線反彈1.28%，整體歐洲債券指數也有0.42%漲

幅。另外，暢旺的資金行情持續推升高收益公司債及新興債表現，週線分別再揚0.98%及0.79% (花旗

債券指數，原幣計價至10/8)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及企業財報

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥

(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。另外，美國將公佈九

月零售銷售和英特爾、摩根大通等重量級企業財報，金融市場恐將出現震盪情形。

中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情

國際貨幣基金十月最新經濟展望報告中，調升全球今年經濟成長率預估值至4.8%(原估4.6%)，但

調降2011年成長率至4.2%(原估4.3%)，其中對於先進工業國尤其是美國成長率看法稍轉為保守，主要

鑑於失業率仍高且通膨處於低迷，再加上金融體系仍脆弱所致。富蘭克林證券投顧表示，由於全球經

濟成長仍有不確定性，因此核心工業國之美國、日本、英國及歐元區均維持極為寬鬆的貨幣政策，以

維繫全球充沛的流動性，在這樣的環境中仍有利全球債市的多頭格局。另外，根據國際貨幣基金的預

估，新興國家今年及明年成長率分別是先進工業國的2.6倍及2.9倍，突顯新興國家政府可望受惠經濟

成長所帶動的財政收入增加，再加上陸續有新興國家進入升息階段，因此投資其短天期公債可望分享

較高殖利率行情及匯兌升值機會。另外，就企業端部份，美國溫吞的通膨及低利環境有助延續公司債

市多頭行情，再加上違約狀況持續處於改善的趨勢中，在全球資金動能強勁環境下，自當會吸引暢旺

的資金流入，因此建議積極型投資人仍可聚焦於公司債市或新興國家債市的配置；至於穩健型和保守

型投資人則宜以全球政府債市為核心，再酌量搭配公司債或新興債之配置，以降低債券投資部位之波

動風險。

◎區域債市–美國投資級債市

過去一週表現回顧：就業報告不如預期 加深第二輪量化寬鬆期待 公債連四周收紅

花旗美國十年期公債指數過去五個交易日上漲1.27%、花旗投資級公司債指數1.10%(彭博資訊至

2010/10/8)。利多包括(1)日本央行意外降息，將基準利率由原先的0.1%降至0%~0.1%區間，同時宣告成

立5兆日圓基金收購金融資產，強化市場對聯準會啟動第二輪量化寬鬆之心理預期；(2)經濟數據好壞

參半，九月ISM服務業指數升至53.2，但就業報告卻意外遜於預期，因政府聘僱減少，九月非農業就

業人口減少9.5萬人，民間企業雇用增加6.4萬人，均低於預期，提升高品質債券的防禦性需求，(3)財

政部未來一週將標售660億美元公債的消息不影響公債表現，在聯準會持續收購公債的支撐下，公債

連續四週收紅，十年期公債殖利率由前一週五的2.51%收低至2.39%(10/8)。投資級公司債產業方面，受

惠聯準會可能採取第二輪量化寬鬆的心理預期，美元走弱，推升國際油價升至82.66美元/桶，激勵能

源、天然氣管線、石油瓦斯、油田服務等相關產業漲幅超過1.3%，摩根大通看好銀行業第三季獲利可

望優於預期，推升金融與銀行產業公司債收高1.12%~1.15%。

未來一週市場展望與觀察指標：銷售零售、消費者信心指數、利率會議紀錄、財報

未來一週要觀察的重要經濟數據包括九月零售銷售、十月密西根大學消費者信心指數、上週初次

請領失業救濟金人數，另外，聯準會將於10/13公佈利率決策會議記錄，公債收購規模等政策面訊息將

是市場關注焦點。企業財報方面，率先公佈財報的美國鋁業傳出佳音，未來一週英特爾、摩根大通、

超微與奇異等大型企業將陸續揭曉財報，若企業財報結果能優於預期，將有助風險性資產的揚升行情

中長線投資展望：分批加碼 網羅風險性債市長多利基

富蘭克林證券投顧表示，多數券商認為聯準會啟動第二輪量化寬鬆的時間表，以11/3與12/14的可

能性最大，一旦啟動，預期將引導公債利率再往下探25~50基本點的空間，提供更充沛的流動性，有

助於企業與消費端改善財務結構。由於目前美國500大企業(不含金融)手上現金部位達1兆美元(至今年

第二季)、佔整體資產逾10%，可望持續提供企業債信強化的基礎，根據JP摩根統計至9月底，企業債

信調升檔數已連續13個月高於調降檔數。鑒於公債利率已至低點，且受惠聯準會刻意營造寬鬆的資金

環境，有利於風險性債市的揚升行情，加上美國國會期中選舉將屆，預期有更多的政策利多出台，追

蹤1987年以來美國期中選舉年度，美林美國高收益債指數於當年第四季與隔年平均漲幅分別達2.78%

與18.50%，再搭配目前低利與充沛的流動性環境，高收益債市的吸金效果更加明顯，自七月中以來過

去13週有12週資金淨流入高收益債市，平均單週淨流量達6.06億美元、高於去年同期平均3.85億美元水

準(AMG統計至9月底)。儘管美國第二季經濟成長率僅1.7%，但市場已逐步反應經濟動能減緩的預期，

且第三季企業獲利預估仍可成長23.4%、第四季31.3%，料將延續高收益債市的投資甜蜜氛圍。產業建

議可側重海外營收佔比較高的能源與原物料產業，並搭配通訊與製藥的配置，以降低單一產業的波動。

◎區域債市–高收益公司債市

過去一週表現回顧：各項利多匯聚，歐美高收益債市連六週收紅

過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數上漲0.98%、美林歐洲高收益債指數上漲1.17%(迄

10/8)，主要原因為:(1)工業國家貨幣政策持續寬鬆，日本央行意外降息至0%~0.1%並宣布將收購600億

美元金融資產，投資人臆測聯準會將重啟二次量化寬鬆政策，歐洲與英國央行維持利率於1%與0.5%

水準不變，市場流動性充沛，激勵風險資產表現；(2)經濟數據多優於預期，美國九月非農業就業人口

雖下滑9.5萬人，但八月待完成銷售成屋較前月上揚4.3%、九月ISM服務業指數攀至53.2，優於預期，

歐元區第二季經濟成長率創四年來最快增速；(3)企業債信持續好轉，穆迪信評表示第三季末美國高收

益債違約率降至4.0%、歐洲則降至3.5%，預估年底歐美高收益債違約率皆降至2.8%，各項利多推升歐

美高收益債市連六週走揚。產業方面，廣播公司Sinclair營運狀況改善，分析師看好未來營收成長，廣

播指數上漲1.80%；TeleCommunication Systems獲得美國海軍2.69億美元合約，通訊指數上漲1.22%；摩

根大通看好銀行業第三季獲利表現可望優於預期，金融指數上漲0.98%。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、企業財報

未來一週美國將公佈重要經濟數據包括九月零售銷售、十月密西根大學消費者信心指數、上週初

次請領失業救濟金人數，另外，聯準會將於10/13公佈利率決策會議記錄，公債收購規模等政策面訊息

將是市場關注焦點。就企業財報方面，率先公佈財報的美國鋁業傳出佳音，未來一週英特爾、摩根大

通、超微與奇異等大型企業將陸續揭曉財報，市場預估各家公司獲利皆較去年同期成長。由於產業龍

頭財報成績具有指標性意義，對於投資信心亦深具影響力，若企業財報能優於預期，可望延續高收益

債市漲升行情。根據彭博資訊統計(截至10/8)，美林美國高收益公司債指數利差為612個基本點，美林

歐洲高收益公司債指數利差為567個基本點。

中長線投資展望：企業基本面好轉、市場流動性充沛、高收益債市第四季行情可期

富蘭克林證券投顧表示，美歐日等工業國家延續或擴大貨幣寬鬆政策，市場流動性不虞匱乏，過

去一周美國高收益債市淨流入3.66億美元，連續五週淨流入，累積今年以來淨流入92.43億美元(AMG，

截至10/6)，展望第四季，高收益債市走勢可望受惠於各項利基，延續其漲升格局。1)資金行情：追蹤

1987年以來美國期中選舉當年第四季與隔年美林美國高收益債指數表現，第四季平均上漲2.78%(機率

80%)，隔年漲幅平均達18.50%(機率100%)，國會期中選舉可望釋出更多激勵政策，營造資金行情，另

外，若聯準會執行第二波量化寬鬆政策，更可望為市場增添資金動能；(2)企業體質持續好轉，JP摩根

10月報告指出連續13個月企業債信調升高於調降檔數；美銀美林證券統計，美國500大企業(不含金融)

截至今年第二季手上現金已達1兆美元(比2008年底多出2000億美元)，佔整體資產逾10%；(3)企業獲利

持續成長，彭博資訊10/1調查，預估史坦普500指數第三季獲利將成長23.4%、第四季31.3%，明年第一

季10.5%；道瓊歐洲600指數今年全年獲利預估61.31%、2011年16.84%，市場已逐步反應獲利成長減緩

的預期，在經濟維持溫和成長的趨勢下，有助於企業財務結構持續強化，減少從事對債權人不友善的

活動。著眼於聯準會將採行第二輪量化寬鬆、歐美延續低利政策、企業債信與獲利基本面持續改善，

加上第四季旺季行情與選舉題材，將有機會延續高收益債資金行情。另外，基於歐元底部逐漸確立，

建議以美國高收益債市為優先，歐洲高收益債市俟歐元回測分批加碼。

◎區域債市–新興債市

過去一週表現回顧：日本宣布加碼量化寬鬆規模 新興債指數再創歷史新高

花旗新興債指數週線揚升0.79%(彭博資訊，截至10/8)，指數10/8再創歷史新高價位，利多包括：(1)

日本央行宣佈調降利率至0%~0.1%區間，並表示將自市場購買規模高達5兆日圓的日本公債與其他資

產，激勵市場追逐高息資產；(2)韓國公佈今年前九月，中國持有韓國公債的金額達5.15兆韓元(約46億

美元)，今年來持有規模成長175%；墨西哥政府則成功發行100年期的公債約10億美元，殖利率6.1%；

(3) 匈牙利10/3的地方選舉結果出爐，執政黨取得壓倒性勝利，市場預期有助政府執行財政赤字緊縮的

政策；(4)波蘭財政部長表示政府將致力削減財政赤字，希望能將財政赤字佔GDP比重由2011年預估的

6.1%降至2013年的2.9%，以符合歐盟所訂標準；(5)穆迪信評公司10/5調升土耳其主權債信展望至正向

(原為穩定)，肯定該國政府經濟已回到風暴前水準且政府負債管理有成。另外，美元貶值激勵商品價

格上漲，商品國家債市如委內瑞拉、阿根廷及匈牙利週線有2%以上漲幅。至於巴西政府10/4宣佈將外

資投資巴西債券的外國投資稅(IOF)由2%提高至4%，以阻止熱錢湧入，但具備高息優勢的巴西債市週

線漲仍高達1.25%。整體就利差而言，隨著投資人風險趨避心理減緩，美林新興債指數利差週線減少1

個基本點至277點(彭博資訊，至10/8)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及企業財報

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥

(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。另外，美國將公佈九

月零售銷售和英特爾、摩根大通等重量級企業財報，金融市場恐將出現震盪情形。

中長線投資展望：資金及基本面行情加持，新興債市長多格局不變

富蘭克林證券投顧表示，日本央行、美國聯準會及歐洲央行極寬鬆的貨幣政策，誠有利財政狀況

較優的新興國家債市持續上演吸金行情。根據EPFR研究機構統計，第三季新興國家債券型基金淨流入

152億美元，累積今年來已吸金395億美元。今年以來新興國家債市整體殖利率水準明顯下滑，有助新

興國家政府融資的債務成本下降，加上強勁經濟成長帶動財政收入增加下，又可回饋到償償能力的改

善上。例如韓國財政部9/28即公佈預估2011年財政赤字佔GDP比重可望由今年的2.7%降至2%；政府負

債比重則可望由今年的36.1%降至2011年的35.2%，至2014年則可能為31.8%。再如商品生產國家的阿根

廷，受惠小麥豐收使出口增加，推升外匯存底攀至513億美元新高(截至9/23)，並具債信調升之題材。

惟需留意的是，將來美國公債殖利率若反應該國赤字問題而轉升，恐易拖累美元計價新興國家主權債

的表現，因此建議投資人現階段投資宜重視個別持債國之實質基本面擇優配置，並且採取美元計價與

原幣計價新興債之均衡配置方式，以更多元分散的角度來分享新興國家債市穩健的基本面行情。

◎國際匯市

過去一週表現回顧：匯市持續反應聯準會可能有的第二次量化寬鬆，美元再貶

過去一週美元指數再跌0.98%，雖然日本央行10/5意外宣布將指標利率自0.1%調降至0%~0.1%區

間，並宣布成立5兆日圓基金收購公債等資產，但卻無法阻止日圓升值態勢，日圓兌美元週線升值

1.57%，並激起市場預期美國聯準會將擴大收購公債規模，主要貨幣相對美元普遍升值。美元走貶推

升原油等商品價格走勢，俄羅斯盧布勁揚2.03%，歐洲央行如期維持利率於1%水準不變，央行總裁特

里謝暗示沒有立刻加入擴大量化寬鬆政策的必要，歐元兌美元匯價盤中一度觸及1.40關卡，週線累計

升值1.07%至1.3939元，澳洲央行維持利率於4.5%不動，但9月就業人數較8月增加4.95萬人，是連續第

七個月增加，也是八個月來最高水準，推升澳幣升值1.30%，巴西財政部宣佈10/5起外資購買巴西債券

的外國投資稅(IOF)由2%提高一倍至4%，以阻止熱錢湧入，但巴西里拉週線仍有1.42%升幅。反倒是市

場開始擔心亞洲央行干預匯市動作將轉趨積極，讓印尼盾及馬來西亞幣週線回貶，貶值幅度為0.17%

及0.91 %。至於韓國則公佈上月外匯存底增至2898億美元之歷史新高，因此儘管韓國央行及金管會宣

佈將於10/19~11/5間對銀行外匯交易進行聯合金檢，韓元週線仍相對美元升值0.92%至1120.1元（資料

來源：彭博資訊，截至10/8）。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議跟政府態度

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥

(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。此外，也要留意各國

政府干預匯市態度和景氣面強弱，是否會讓美元出現技術性反彈走勢，而歐元面臨1.40關卡可能也開

始面臨反壓，短線恐將出現震盪。

中長線投資展望：留意已升息國家之貨幣升值機會

富蘭克林證券投顧表示，美國量化寬鬆政策對美元的壓抑效果持續顯現，美銀美林證券9/21預估

美國二度量化寬鬆時間點在明年第一季，但市場預期心理會先讓美元於第四季即先貶值。高盛(10/5)

預估若日圓升破82元，將迫使日本央行再有進場干預舉動。並調升歐元匯率未來12個月的預估價位至

1.55元(原估1.38元)。至於摩根士丹利證券9/23則表示，針對美國可能再印鈔票的政策，歐元將是很大

受惠者，預估歐元年底價1.36元；另外，預期日本政府還會有引導日圓貶值的干預政策，因此預估日

圓年底目標價93元。富蘭克林證券投顧表示，目前市場焦點仍放在美國上，致使美元呈現弱勢，但其

實歐洲及日本央行也正採行極寬鬆的貨幣政策，而且歐元還有南歐債信問題的牽制、日本央行阻升日

圓的態度積極，因此在美歐日貨幣各有不利因素的拉扯下，彰顯其他基本面較佳的貨幣優勢。尤其是

已經升息的國家眾多，包括已開發國家之澳洲、挪威、瑞典，以及新興國家之馬來西亞、印度、巴西、

秘魯、智利、韓國、泰國等，均可望因高利差優勢而衍生貨幣相對美元或相對歐元之升值行情。

【以上資料來源：富蘭克林投顧】

三、 全球重要金融指數上週表現

【資料來源：德盛安聯投信】

四、 近期國際重要數據公佈

日期 經濟數據 預估值 上期值

2010/10/11 聯準會官員 Dudley 於華盛頓發表言論 -- --

2010/10/12 聯準會公佈利率決策會議記錄 -- --

2010/10/13 聯準會主席柏南克於匹茲堡發表企業創新相關談話 -- --

2010/10/14 八月貿易收支 -441 億美元 -428 億美元

2010/10/14 上週初次請領失業救濟金人數 -- 44.5 萬人

2010/10/14 九月生產者物價指數(月比) 0.2% 0.4%

2010/10/14 九月生產者物價指數(年比) 3.7% 3.1%

2010/10/14 九月核心生產者物價指數(月比) 0% 0.1%

2010/10/14 九月核心生產者物價指數(年比) 1.5% 1.3%

2010/10/15 九月消費者物價指數(月比) 0.2% 0.3%

2010/10/15 九月消費者物價指數(年比) 1.2% 1.1%

2010/10/15 九月核心消費者物價指數(月比) 0.1% 0.0%

2010/10/15 九月核心消費者物價指數(年比) 0.9% 0.9%

2010/10/15 九月零售銷售 0.4% 0.4%

2010/10/15 九月零售銷售 不含汽車 0.3% 0.6%

2010/10/15 十月紐約製造業調查指數 6.0 4.1

2010/10/15 十月密西根大學消費者信心指數初值 69.0 68.2

2010/10/15 八月企業存貨 0.5% 1.0%

2010/10/15 聯準會主席柏南克於波士頓聯準會會議發表言論 -- --

2010/10/15 聯準會官員 Lockhart 於亞特蘭大發表經濟展望相關談話 -- --

歐洲

2010/10/11 八月法國工業生產(月比) 0.3% 0.9%

2010/10/11 八月法國工業生產(年比) 3.6% 5.5%

2010/10/11 八月法國製造業生產(月比) 0.4% 1.4%

2010/10/11 八月法國製造業生產(年比) 3.7% 5.5%

2010/10/12 九月德國 CPI 歐盟調和數據(年比)終值 1.3% 1.3%

2010/10/13 八月歐元區工業生產 經季調(月比) 0.8% 0.2%

2010/10/13 八月歐元區工業生產 wda(年比) 7.4% 7.2%

2010/10/13 九月英國失業補助申請率 4.5% 4.5%

2010/10/13 八月英國國際勞工組織失業率統計(3 個月) 7.8% 7.8%

2010/10/13 九月法國 CPI 歐盟調和數據(年比) 1.8% 1.6%

2010/10/14 歐洲央行公佈十月月報 -- --

2010/10/15 九月歐元區 CPI(月比) 0.2% 0.2%

2010/10/15 九月歐元區 CPI(年比) 1.8% --

2010/10/15 九月歐元區核心 CPI(年比) 1.0% 1.0%

2010/10/15 八月歐元區貿易收支 (億) 0.0 67.0

2010/10/15 九月英國全國消費者信心指數 59.0 61.0

亞洲

2010/11/11-15 中國九月銀行新增貸款 500.0B 545.2B

2010/11/11-15 中國九月房地產市場價格 8.9 9.3

2010/10/12 印度八月工業生產(年比) 9.5% 13.8%

2010/10/13 中國九月出口年增率% 26.4% 34.4%

2010/10/13 中國九月進口年資率% 25.0% 35.2%

2010/10/14 印度九月躉售物價指數(年比) 8.50% 8.51%

2010/10/14 南韓 7 日附買回利率 2.25% 2.25%

2010/10/14 泰國九月消費者信心-經濟 -- 72.8

拉丁美洲

2010/10/12 墨西哥八月工業生產年比 6.0% 5.4%

2010/10/14 巴西八月零售銷售月比 0.8% 0.4%

2010/10/15 墨西哥隔夜拆款利率公布 4.5% 4.5%

新興歐洲

2010/10/12 匈牙利九月消費者物價指數月比 0.1% -0.6%

2010/10/13 波蘭九月消費者物價指數月比 0.3% -0.4%

2010/10/14 俄羅斯九月實質工業生產月比 0.60% 0.10%

2010/10/14 匈牙利八月工業產出月比 -- --

2010/10/15 土耳其基準附買回利率公布 7.0% 7.0%

2010/10/15 土耳其七月失業率 -- 10.5%

【資料來源：富蘭克林證券投顧】