investment outlook 1303: aktier går mot ny vår

7/29/2019 Investment Outlook 1303: Aktier gr mot ny vr

1/37

ImOuoo Ma

A g m y

private banking investment strategy


2/37


3/37

3Investment OutlOOk - mARs

Ihci

Sragy

dig ...............................................................................................................................5

Porjragi .....................................................................................................................Ta: Dag r air a a rach p ror ............................... ............................ 11Ta: Pyoogi pra p ooia b ............................................ ...... 1Ta: a i a ri ia rir r rda a a? ............................ .................. 1

marknad och tillgngsslagMaroaaaig ................................................................................................. 1Nordia air ............................... ................................ ................................ ................... 20Gobaa air ii Ladod ........................................................................ 22or ............................. ................................ ................................. ................................ ... 2Hdgodr ............................ ................................ ................................ ......................... 2Faighr ................................ ................................ ................................ ......................... 30Pria Eqiy ................................ ................................ ................................ .................... 32aror ................................ ................................ ................................ ............................... 3Vaor ............................ ................................ ................................ ................................ .... 3


4/37

4 Investment OutlOOk - mARs

Da rappor or r SEB och ihr a aradioraio o SEB aia ir. Var aria r d prodr o b-ri hri r adda r diribio r rjig i US r i pro boa i US, .. U.S. Pro, och a da diribio a ara oi. oih r bara p or o SEB bd o iriiga aarar SEB doc i r r brir i ioraio r r rr r oadr oa pp d adig dra. ioraio hiar i irigaay br d o jig a d a d diga aay och ioraiopbicrad i aig dri r a d i oraio o pcia boag o iggig p www.b./b/dicair. Uppgir o ar adra r id och r i hr apaad r j di pcia iaio. Sragy jr och baar oia boag pad och ipar iga priodici p irigrodaiora. oraio o idigar rodaiohiori a p bgra. ayir ada a S EB aiha poiior i air r airarad ir i boag dr d arbar rodaio. Fr r ioraio o SEB: irigro-daior och harig a irofir d ra, ig hp://www.b./ppyigar-i. Fr odr och adra aia ir r hioriaaig ig garai r raida aaig. Vrd p dia odadar och a dra aia ir a bd iga och aa och d r i ra d r ibaa d iaa apia. ia a a r riga d iaa apia. d r od i rar i aia ir or ryca i d aa, a rdrigar i aarra pra aaig. D aarar j r dia irigb och d br drraid a d a daj rad ioraio ia d aar b o irig. Mr ioraio x aabad r odr och ioraio-/aradrig-brochyrr r odr och rrrad prodr p www.b.. bho a d iha rd o pacrigar apaad r di idiid-

a iaio r di rdgiar i SEB.Iomaio om bai. So d id ra iraioa baoor i Lxbrg, Schwiz och Sigapor r d di aar a ha dig iorrad od argr o gr i d dr o ar di dborgarap, boig r hi d hy i baoo och aia raaior. Baicar ig arapporrig i rad dr i bydr a d j obrja a drbrad ydigh i ioraio o och r rordra.

h pGoba Had o Sragy+ 46 8 76 6 ha.pro@b.

a oDpy Chi cr+ 46 8 76 6 4adr..oo@b.

l g aGoba Had o Macro Sragy+ 46 8 76 6 7ar.apa@b.

v oPoroio Maagr ad Had o S Lxbrg+ 6 6 7icor.doiira@bgrop.

l gqFixd ico Sragi+ 46 8 76 6 8

ar.graqi@b.

ej lEqiy Sragi+46 8 76 6 6bjor.da@b.

h cqEqiy Sragi+46 8 788 6 h.croqi@b.

J eEcooi+46 8 76 6 7joa.ado@b.

r k

Ecooi+ 6 6 ri.a@bgrop.

c-F sEcooi+46 8 76 6 8car-ip.robac@b.

c kCoicaio Maagr+46 8 76 6

cciia.oho@b.

Da rappor pbicrad d ar appor ih bara p ioraio och aay iggig r d 6 brari .

Sragy


5/37

5

i

Investment OutlOOk - mARs

Den uppgngsas vi sett under slutet av rraret och i inledningen av detta grundar sig i enpositiv rndringsriktning av konjunkturdata.Frgan man br stlla sig r huruvida brsupp-gngen r hllbar eller inte? r det brjan p enny lngre uppgngsas eller r det en tilllligpaus i den krispverkade volatila period vi be-unnit oss i under lngre tid?

Vr bdig r a y hbar a har ara och i dhr r a oo gr i igo r-igara r da. Priod ibr roig br iar aiirigar ad d a r rbjdi.

E iig rig r doc a i r abii i d go-baa ojr o a bra aradra r d riro ora i rdooi. Vi har ig ora-rad d a byra o r. D poiia cigi Eropa a ora a g rraigar bd i d dro har aia prob o Spai och ai, och id rgripad proc o dra Eropa.

E ira rga o i rorar o i d hr r r hrr ija a a ri har dra d a r. Vr ija a i-ra och hr i r p aradr yr j i or d a raidigar rarhr, och d a r har ari piga!

D i pricip h grraio a pacrar o adrigpp aiarad o abi aaiga. -dia aa d d och d o a d r p air.Sdaa oarr brar igara bra pi, d ordrar a a r brdd a a och a d ia rir,rir o br a ix i ojr. D r aa r-rga, hr r i p ixcig rar?

Eropa orr j a ara orgbar, US har a-aia prob och Ergig Mar xr, gogaar i r aa id. d hr aahag grd a d ga cyra. D gr dig i hr a a

p oia iggag i hiori prpi. Vr bdigr a d goda a hopp p raid. Godajighr i aaig , d gr o aid agga rigara p riig i. r aay a d jiggag i baar r d r o da jighr.

Vi a yc ba o p r i, r i brja a y a. Srr p d bir ira och rig-ara ar bi r bi p pa.

Hans Peterson

Chie Investment Ocer Private Bankingand Global Head o Investment Strategy

Ai mo y


6/37


Maa chcia - a kj j

Sa daa har g bid a rr ojr rar a i US och Kia. Ldra or gr a aroai-i drir dr iiga igar r ha rd och bra aii rar abiirad r d gobaa ojr.

v

iaradra har bii hgr rdrad go d raiga rppgg o prga idig a r. dag ig jar raba, och cig hrir dri a iix. D a rr r pradara aragobigaior och aobigaior idirar riig rdrig.

d

Crabara orr a dja ojr, d ariaa yig r xp p d.Eropia Craba agad ar. Ch Mario Draghi har ia ord och hadig rr bdap. Goba d y riar y p rigida ifaio.

pfj

20132013

2013 tillvxt driver aktiemarknaderna

Bsutckling

rhig -rira iar

apporra brarrhig ochrira

Hrir dri brra a boag iix ochbra aroigar o brar ojrr-hig. Crabara orr dja dirad grdr.

ir: Poii, i US dr r och i Eropa dr h faio i Ergig Mar Vaar (rba aarig)

Ka: SEB


7/37


Porjragi

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2008-11

2009-02

2009-05

2009-08

2009-12

2010-02

2010-05

2010-09

2010-12

2011-02

2011-05

2011-09

2011-12

2012-02

2012-05

2012-08

2012-11

2013-01

Aktier Rntor Hedgefonder FastigheterPrivate Equity Valutor Rvaror

Vra ri- och aaigrigar r had r SEB: Ho iw och byggr p r arocario ( id ). Frig-ara gr d oad adra. Fr air ar progo d gobaa aiarad. Fr rbrad ar progo org d Grad och High Yid-obigaior. Faighprogo ar ET-arad (a Ea - Tr) da rarprogo ar iaiad org a rarara Ergi, driar och dar. Nr d

or i aor ar progo aaraar apaci a apa aaig.

Sda rra ga a oo (gi obr ) har i gjor aia djrigar r i igg-ag air, dr aaigrigara i a d d abba ppggar i ha har dragi d i cira proc (r proc) oad adr. Sda dcbr har rdbr ig MSC Word i oaa aor igi d dryg pro-c. rhig r a idd och i d yc ora prpi gii ri r idr orrigrig p brra, giig arr poia r aiaradra, i i a i raio i araia aaigor p ri-da.

Nr i gr progor arbar i d -adraagad r a ha ga idhorio r d porjirigar igr. r igagad a aiaradra r prda r i d i ojrcyprpi.

Frvntad risk och avkastning kommande 12 mnader

tIllgngsslAg rvntnIngArkOMMAnde 12 Mn

kOMMentAr

AvkAstnIng rIsk

Ai % % Vrdrig a air r riig ra a iprogora hr. Br- rd r a ad abii. Br aro, abia ir ochfd i i aiarad gr bra rigar.

rba % % iadra o aobigaior r ora araia p High Yidragobigaior, da Grad i dagg har r ycrri r a ara araia. Toa idr poia i iggag.

Ho % % Gr br rigar r hdgodr r aad .

aih % % Marad har oga, ora g rapar. Priraradriaar , oc iraa arai i draradr o ri d ar.

Pia equiy % % God ix och riiga rdrigar gr bra rigar i ia dad riija. Vid orh och hg oaii drabba iggaghrdar air.

rao % % Dri a ix i Kia, o r a abiira. Doc arr oro rojrcig p goba i och daiga drrhad. S-i ira dr idriar r r hdaiga iriga.

vauo % % Sara aia baar, abb ix, hga ror, ir i god riap-i och ECD: pigpoii r arg r a EM-aor orr aiga i rd o ECD-aor.

Frndringar i vr Frvntade avkastning

Sedan rra utgvan av Investment Outlook (ut-given 27 november 2012) har vi gjort justeringarrmst i tillgngsslaget aktier, dr avkastnings-rvntningarna i takt med de snabba upp-

gngar vi hat har dragits ned. Samma sak gllerr Private Equity, som hat en stark utveckling pkort tid.Ka: SEB

Ka: SEB


8/37


Porjragi

a 2013.

Tix i rd har poii cig och i r bra r - rar o, d or a dria aiar-ad pp och gradi a riija. D or ibra a a r apia fdar i i aiarad och a

adra iggag, i a ara idig p d ora rhig r raa , .

Udr d aga priod ar dia boag i o p aiarad, or o ar a ria o ix-boag a oia ag. D ora ga rora gr oc goda rigar r ixboag.

a , f .

God ix i Kia, apiafd i aa dar a d aiaia aradra, ara hadiror. E oi Japa oirar r pra i ha i.

e , f .

Eropa har or ixpoia d yc rhig ar. Piggd brjar iga. Saoi raar poii-

ra i yc r. D poii dig i bybaar och gradi i prodii.

o .

Bo r dd Sragi aig r ga irar. Da dr i r pacrigar i hdgodr och ria i-rigada p rida och gr aoi oc fd i aiaradra.

F f , .

iadra o aobigaior r ora araia r ragobigaior d gr rdiraig (High Yid),da ragobigaior d hg rdiai ( Grad) i dagg har r yc rri r a araaraia. Toa idr poia i iggag idigar.

huvudstrategier i vr portFlJFrvaltning 2013

tIllgngsslAg vIkt* kOMMentAr

Ai Vrdrig a air r riig ra a iprogora hr. Br- rd r ad abii. Br aro, abia ir och fdi i aiarad gr bra rigar. Eropa och cyia air io. Vi orr a ya ra i och Ergig Mar o iraa. Fro Kia r i poiia i idr cad dr i io doi, Maayia och Thaiad. ropa r oc araipacrigarai d g rdrig och hg ix.

rba Fragobigaior a rdra, rd r i High Yid, dr da-a-agada r ora ga. Spradara har ia, ora p riigair. Saobigaior idr araia d rora abb rr ig pp

r poiiar ojrcario diora.Ho Maradraa ragir och d d i iag a airi r a

rdra i rdad aradg.

aih Marad har oga, ora g rapar. Vi har i igg-ag i ra porjr r rarad.

Pia equiy God ix och riiga rdrigar gr bra rigar i ia dad riija. Vid orh och hg oaii drabba iggaghrdar air. Vi jr a i a d ri i ra porjr j .

rao Si ira dr idriar r r hdaiga iriga.

vauo Myc hadar o aiaia aor i dr d ara daa.Y i o.

Ka: SEB

* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikterndras kontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgng-slaget. P kundniv anpassas portljerna eter varje individuellt behov.


9/37


Porjragi

moderna investeringsprogram allokering ver sJu tillgngsslag i tre riskniver

9.5%

1.5%

0%

0%

0%

18%

71%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

modern protection

Md ri r igad ror rar iggr or o p

rriraa pacrigar. Cira proc a porja-orig r bo r-raar o har ria adaoch fxibii a yja rdrigar i rra. P a d ha ra rrixporig. High Yid-xporig, o ppgr i proc, br hdai-g a Shor Draio High Yid och Lragd Loa. ohdgodporj (cira 8 proc) orar i p ar-adraa ragir r oorrrad aaig a CrdiLog/Shor r a opra porj oaa rdiri.

Porj br d a apa aaig i ia d igad ror, och i r ooraba d

arad aorig. Frar a doc xporig oaiaia aor (idag cira , proc) oa a a.

9.5%

3.5%

2%

0%

0%

26.5%

31%

27.5%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

modern growth

Modr Growh r, d ai- och High Yid-xporigp 7 proc ardra, poiiorad r ora gobarhig, br aidig a r gaia ca-rio rai . Hdgodr gr dryga 6 proc, iaar i a abiira porj och bidra d oorrradaaig i oaporj.

o air orar i hdaig p gobaa aira-ar d god poia a aaa br aiarad-idx i r poii ojrcario. o ErgigMar-air har i r pci xporig oi och Kia. Fr a rporj a a o cario d igad ror har i cci rri- go Shor Draio High Yid och Lragd Loa.

6%

0%

3%

0%

0%

15%

31%

45%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

modern aggressive

Modr ggri har iad iha o Modr Growh, iggagaorig r r aggri d ai-xporig p cira 4 proc da rbrad ir- r r proc a porj ( proc High Yidoch proc EM Db). Hdgodr gr cira proc.

Porj har, r a i aaig p gr i, rr xporig o dir riprir, och r d r pro-cyi arar jr d Modr Growh.Toari r doc r rarad gr d r ai-arad gr.

Ka: SEB

Ka: SEB

Ka: SEB


10/37


Porjragi

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Aktier Rntebrande Hedge Fastigheter

Private equity Rvaror Valutor

de olika tillgngsslagens utveckling sedan 2000

aig r r ra i dc-br.Hioria rd r brad ir

jad idx:ir = MSC C Word EUor = JP Morga Goba GB EU HdgHdgodr = HFX Goba Hdg Fd USDFaighr = SEB PB a Ea EUPria Eqiy = LPX EUaror = DJ UBS Coodii T EUVaor = BarcayHdg Crrcy Tradr USD

Ka: SEB

historisk korrelation (20021031 till 20121231)

Akti

rnto

Hdg

fastig-

ht

Piat

equity

rao

valuto

Ai 1,00

ro -0,0 1,00

H 0, -0,32 1,00

aih 0,3 -0,1 0,5 1,00

Pia equiy 0, -0,32 0, 0, 1,00

rao 0,3 -0,21 0, 0,32 0,3 1,00

vauo 0,00 0,1 0,1 -0,03 0,03 0,0 1,00

rullande 36mn korrelation mot msci world (eur)

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Rntor Hedge Fastigheter

Private Equity Rvaror Valutor

Ka: SEB

Ka: SEB

Hioria rd r brad ir -jad idx:ir = MSC C Word EUor = JP Morga Goba GB EU HdgHdgodr = HFX Goba Hdg Fd USDFaighr = SEB PB a Ea EUPria Eqiy = LPX EUaror = DJ UBS Coodii T EUVaor = BarcayHdg Crrcy Tradr USD


11/37

11

t

Sedan brjan av millennieskitet har utvecklingenknnetecknats av en svag period r aktier ochen stark period r obligationer. Nr rntorna pobligationer nu nrmat sig niver kring noll pro-cent kanske det terigen r dags r en cykel draktier leder vgen ramt.

da brja a -a har bd obigaio- och ai-arad ca a ra cyr, d i ga r-dr d igad r aad rr o oa rc ig rr dci.

Mr r ydiga r obigaior, ia da -a pp-

ia rgbda -rcyr, d xpi aad ror/igad obigaiorr r 8-a brja ra i . Frair r d ra rdra r orgbda i idog.

Udr priod r d adra rdrig har obigaio- ochairra ibad igi para - r b ar rbgg iggag - ibad ai para - r barar r bgg d rdig jad rr - daaradra ibad rr ig oia h.

Udr - och 6-a ar air i i r bar, da obigaior prgad a igad ror/a-ad obigaiorr, r bar ar. D gyadair a hg ooi ix och iagad raidro iabad d rppbyggad r d adra rdrig,a a abia aarr - da gyad had-by a dr - io ra r d aad BroWood-y. Saidig ibar igad ifaio och or rrga p r a aira irigar a obiga-iorora cci g.

P 7-a rdd da r bar ar r bdobigaior och air. Fra ar ara igadifaio i pr a i i d ra ojprichoc 7.Mo a dci had obigaiorora drii pp irordhga ir, och crabar ra brja rappa ppia yrror. P r i 8-a irad, o paax, d adra ojprichoc.

D arp igad rora ihop d ibroad ooi

ix och ad orh r had a dr r Br-o Wood aabro 7 - ga dr aor b d

fyad - a ydig gaia pr i aiaradra. Udrda bar-priod p 7-a xpi S&P dryg proc ra ra.

Crabar ara raio p ifaioy - yrrhj-igar parad d piggdix - c gaaabb i jd a ifaio och rigara p dabrjad aa par r i p 8-a, d o dah i ig dr d pjad dcira. Da ihop d yohgr ooi ix bddad r r b ar i obigaior o air, i pgic dr or d a8-a och ha -a.

ipacrar opii c d rig r o-

i oap i Eropa yboirad a Bri-r a8, och d oogia roio dr -ad gobro r ioraiooogi i cr.

da ai a a ach p o


mngskiFtande aktie och rntemnster

Senaste 100 ren har visat skitande mnster r aktie- och rnte-placeringar, vilka sedan 1970-talet blivit mycket skarpare. Millennie-skitet markerade inledningen p en historiskt svag aktieperiod, mennu nns chans till revansch.

Ka: Macrobod


12/37

12

Drr prgad d ra dci p d ya iia yc aarig r bar ar r air - a-riaa idx S&P j a proc ra rbrja a och ra i r - da obigaio-rora ora a aa, i ga ihad rir p

obigaiopacrigar. Sa dci oaa aaigp air har - d daag a 7-a - drr ari da p r r, aidig o oaa aaig pobigaior ari rordhg. raia rr, jr dobigaior, b o ra d riga aaig pair d gaia dr go priod da -a- idig.

iaradr i i xp US r har gga r r rach p Wa Sr . Mr aobigaior har d oaa oia aaigda ari ar rr (ca %), jr doarad idpriod r och ra i i a

4-a (ca %). obigaiorora ora a aa r iiihar bro p fra aorr:) D a gr ifaioa och c p ri r dfa-io, a aad prir.

) E xad ir i Ergig Mar-r (EM) a -r i-ri 7 pacra parro i ariaa ochadra ECD-dr rygga aobigaior.

) Frdrigar a rgrigar o a pioodr ochrrigboag rrga p rpacrigar.

4) crabar i abad d a- och ojrri-

7- arad ora aiaia iaprograi or a obigaiop.

) D bra T- och obbba - io dxpa hdra 7- jda a or poiidraai dr -, r ri oaad h-dr o ga pacrar a ragi a adriria obigaiopacrigar i ia porjr, och iaad air.

ar d airra r pp, och da dhar rdidx (MSC i oaa aor) och S&P igi 88rpi proc, para d a obigaiororaa org. D ar har d rig r craba-r igarad o ihad abiior a a oo-

ir och aaradr d oror och obigaiop.E par ycrgor o apiaraar br a ig ro ar arrad idig p y r bar r air och - o jd - o air o pacriga a a rach p obigaior? D ar ar j rg br pacrigarai dr d ra cira ior p d ya ii.

E cra bgrpp o a hjpa o i aay r abara da rgor r ripri p air (EP, Eqiy iPri). Fjad abad gr:

ripmi p ai = ai/aiu

(ia, p a eai Yi) - ap ioi aobiaio

Fr rarad r ripri yc hg - i US rig +proc bara p S&P - o jd a ga airri rhad i ragir (iydig d hg iraoch g P/E-a) ihop d d hiori ga aobigaio-ra. Udr rrigid r d da p 7-a oripri p air ari pp p hga ir (ro aobigaiora d ar ar hgr idag).

Dag hga ripri p air pgar - ro d x-r ga obigaiora - pacrar ga rigarp d ooia ix para d dra ora orh

o d ooia ira. Da har aaag r-ra i a rigar p air poia aaig.ipacrar r d adra ord r rarad obgaa baa ri yc r arj h i i rag. Doaa gd dr dar a 8- och -a, r ri-pri i US idi orad g o -, proc. Udrrrigid har d goiiga ripri i US ariag poii.

Grdip r a ripri a ja rar r dhiori hga i - pri har a parra hr hgdr go gr id - hrida d r r goa ira ar (airra igr i rhad i r-agira), r r ac ar a obigaiora grpp, r arigi a yra i r pacrar.

F Hr r bdap r hiori da -a ydig; r r a aad obigaioror r d dag r rcy- a da pp! Myc - odra i d hiori hgardrig a obigaior - aar oc r a giigppgg r da ror r i aggora, a r barar r obigaior d r i bgrpp a ida.

rg r d r ira i gradi arar o-

jr dr io gra r, iad aia riro i ig gr rygga aobigaior idr araia badpacrar och, i gr ra, rigar o go hgr

Ta: Dag r air a a rach p ror


inFlation och rnta oFta hand i hand

Allt hgre ination i USA ck landets statsobligationsrnta attstiga rejlt under 30-rsperioden rn 1950-talets brjan, medanlgre ination dreter har banat vg r lgre rnta. Sedan

millennieskitet har rmst andra aktorer tt rntan att sjunkaytterligare.

Ka: Macrobod


13/37

13

ifaio. gr rr riapi io ad ir-i o raid i d aia iggaradra, rpacrar a ja obigaior och pa air.

E obigaiorppgg ord rid dr d r-a r bi gaa od. D bhr ga cra-

bar a a a da i hiori irad pig-poii bra ag i, d r rira r ydig hgr ifaiogaa g o apaciyjad r g (grr i ECD-ord). Do ihar oad pa-crar o ariaa hh gaa i ad r-pacrigar i ia porjr (cira %), da Fdra -r och adra da oiga arr (ia i pig gra ora obigaiorjigar) ihar ha proc a oc ariaa apappr.

Fra ri o cario d od igad obiga-ioror or rraad ag ooi ix ihopd ai dfaio r rigar o brdd da,

i obigaiorora a ora ja.

n

Ma ppggar i obigaiorora i igh d rcario ord a para d igad airr, obgg rrra pgar br ojr iaad da go hgr ifaiorigar.

ayir och apiapacrar orar arig p -daaa aorr r air aaig, o ira rooi ix och ragir, a rdrigar i -rag iargiar. Fr rarad yc ppaig

ho ga ara a da aorr i or a hjpaair ri yc rar. D p grd a rigaro ora g ooi ix i pr a apoiiaraigar, och ihad darig ho hh,bar och ar. Da bdig pga ydig i d hiori hga ripri p air.

M d gr a o pacrar i bara ora p dgaa idriadord ECD, a a i bid idra d bydig r abbxad EM-r. i ac ar hg och iagad ix i EM r, igSEB: progo, rd BNP-ix r i rda (app

4%) dr 4. Vidar bir d apoiia raigi ECD o hh i idr arp rar, och pigpo-ii i fra dr (Japa, US och Sorbriai) rid ri riig o a a ooi ix. Fr d i gobaooi prpi aj iiga ariaa hha oc ora a dra dr o ad a iora

ji bydig dr d a r, och a igg-ida i baarigara r ia igad prir p bdbodr och aia iggar.

Vrdrig r aa aor a yra i r aiar-adira. Hiori iar ig a priodr -cad a bydad drdrigar a air (igadira, aad P/E-a) io dr d a io r,har bra ja a priodr d god rcig pair. E aa iaag i bacpg r a ra barar oa ia i ra b ar r rdrigaraari ga, arbh igad, och rarora (oira i ifaio) gaia. D gd r

Brad rdbr (MSC) r dag rdrigar gr hioria i. Ko r d gobaa ragi-ra r ix p a proc dr d ra adra. P/E-a x-a ( adr ra) haardrd dr , a jra d i r d a r i r . E p i aad airdriggr yrigar arg r a r b ari air a ha i i brja a , dr i i aira or a ja och P/E-a a iga.

D o p or i a aa da poii aic-ario r bad aa arad poii oigh o a-

poii i US, brirad obigaiobbba d arparppggar o jd iad d o irad 4,p y grad ooia och aia prob i Ero-ad, a bir och xad rir i ii ooi.

sua: Gi d rdad yc hga ripri pair r aoih rr ora a air r a-rad rir a g hiori god aaig, och gid rdad yc ga ripri p obigaior r a-oih rr ora a obigaior r aradrir a g hiori dig aaig. Ca cod.

Ta: Dag r air a a rach p ror


snkta vrderingar bddar Frbra brsperioder

Vrderingen (P/E) r exempelvis S&P har sedan 1870-talet

tiden r industrialismens genombrott sllan varit under 5 eller

ver 25. Perioden kring millennieskitet ramstod drr som

ganska unik, med P/E-tal avsevrt ver 25 under ganska lng

tid. Aktier var d orimligt dyra och vrderingarna har sedan dess

sjunkit betydligt, bl. a. p grund av stora brsras. Perioder med

nedvrderingar av aktier brukar r vrigt ljas av bra brs-perioder. (Extremt hga P/E-talet 2009 berodde p retagens

resultatkollaps vid den krisen.)

Ka: Macrobod


14/37

14

t

Inom ekonomiska teorier r allt rationellt. Rentmatematiskt r det enkelt. 1 r alltid 1. Nr vi skallatta beslut dr vi har lera olika handlingsmjlig-heter blir vi oskra. Vi har ju inte grepp om ramti-den. Det inns ju olika utallsmjligheter och vi roskra. Det ges utrymme r psykologisk pver-kan rn svl utirn som inirn oss sjlva.

Vi har dr r dci i ai ri. Ka- har d ara gr. D a r har airha hiori g aaig i ora/hg ri. Pac-rigar d g ri (og, aighr, rpacrigar c.) har

aidig ha hg aaig. Udr priod o dahar da d fa iggag aaa gir iadaaigar. Frhad a ri och aaighar a i d giiga baar.

i rr a ihop pyoogi d ooia aaa i a ra aorda diio o a d i idagppaar o ri. Hr i r p ri bara i i d p rr, i d a hjra rgr oc p raga och i i adra parih (bia). E bydaor id baad r foc. Var aa adra r p ghar oa rrad . Foc har, roig d a r,dr g id rr ig bor r ad o ppaa o hg ri.

Ngra a o, a r , i a -a d br- had ha aaig da 8-a p proc prr, P/E-a ar hga, d fa ag a rdrig araccpab. Fraidira ar yc poiia ir i-ii. dag r r a ga aaigar, d P/E-a pdi aar ga o a rdrig r hg. Fraid rig dyr i r ra ord (Eropa), i har or prap ppaig o ri och aaig.

Go ha cighiori har ra hjror p oia oda r a i a ra, bad aa go a ra i-ior orgaira r i rr. Vi i i

xp ar d o hd i id och d o yigr o. Vra rarhr och apr oc i ra oiai, ha i ia aoai och abb.

Hjra apar rgr (rigar) o byggr p -apr och rarhr oc p hr i ppaar r-

igh. Ero righ a ppaa oia a oia i-diidr or i aa ha bji righppaig.E air a a ara hg brod i bara p dagr a p ga rigar o raida air, j-rprir ba i id och jr d prir p adra air.Da dr i i r i yaia bdigar (ra-ad igar r parih) ia aa r "bia". Trg-r dr oa i hyad b, go a i r- ochdrboar i a oia ioraior r digarar r idr paria.

Nda gr i igo gra a d aiga rgra ochia raad igar o r a i da. Sy

d riggad oria roag r hr i i rdadaradg a bda raida aaigar och rirrippad d da. Viar ra aoihbdigarp apig grd r har pyoogia aorr rrpra ad i ror?

E rg r iggighrg o ibr a bd-igar grda p hr d r a hia ioraio o ado gr. jag drar p a jag a a pp adobigaior i i porj ar i ija a gra d o a-dra r orig ig, (pror, dia) aar o hr bra dr a ga obigaior.

E aa rg r rpraiirg d ihradrpraiibia. Gr d aid a hra obj i gi agori? Mia har idr o d ypia i-xboag, d ypia oo, d ypia bgyadgojr. i aidig borr r adra aorrdr da i parih. praiibia aoppa i a ior aid i iga r iogiig o r r d dra bgrppa-gorir. Mior r r i piga a.

E rdj r rg r rarigrg, o i i r roppa i rarigbia. Frarig ibr a i har ggrd, o da jra i rhad i aa

iggig ioraio. Vap iar a jrigar oahaar ra ggrd och drr ppr parih ibdig. Ta progor o xp. D rar aid ara

Pyooi pa p oomia bu



15/37

15

i rh a rapporrad a. Frarigbia ibra a i r rbrdd p ora rdrigar a aggrd.

Fraad igar ppor oc r a ra-ar i id och draar aa. Da dr i

obrigad rh i bdig, Korrigbia,o d aa, a da i i och oi had-ad. D orar ah och gr arg r a a id i ppaig.

Fro rgr och dra raad igar d adra pyoogia aorr o prar ba-ad dr d orh, o aa raidrgor apar. i draar i foc byd.

riiggar o air har ha hg ri och oora g aaig or i ig orira oaroig i och ro p dig o r orapriod. bigaioarad har dro gii hgaaig i g ri d a r och igroag o dig r. M ad hdr o rd-

ojr brjar rbra och d aa rgigr? Frar a o rdg rbra i dar o ir ra o, dr ra brboag har or rah.Vi or ha r a ppaa raida rdrigar ochagra raio.

Ta: Pyoogi pra p ooia b


RdslaRdsla

PanikPanik

GirighetGirighet

OptimismOptimismPessimismPessimism

SkepticismSkepticism

FrnekelseFrnekelse

ManiMani

RdslaRdsla

PanikPanik

GirighetGirighet

OptimismOptimismPessimismPessimism

SkepticismSkepticism

FrnekelseFrnekelse

ManiMani

reaktioner hos Flocken i olika Faser

Hjrnans renklingar (tumregler) leder till systematiska elbedmningar. Sammantaget med ockens beteende r det svrt att uppatta

ramtida rndringar och agera rationellt.

Indx

ti Ka: SEB


16/37


17/37

17

ir o ra boi r riad o ao-bigaior, och r rar o aaig r i ij dd aia pad ra. M d r iig a pogra

a d pad abiirig a ojr br har rdirira, go o i ig gr ragobigaiora oia rdiai ora iraa.

E iggag o pp d a adra r -gfd. Fra a i da i hdgodraar i agorir, d o bhr haroia abia aradr ochd o r b i riidr d ora aradrrr. Di har d a adra r a aradra i orhar oga, d har i ari aa hgoaia r odr ripriodra, i gr r raio priig.Da i i r gr a raara a br xig p iaidr. Vi r d poii, ro i bhr araia i-

ggag o ryg r a yra rira i ra porjr.

Udr priodr r aiarad rdrigar ogar ii ojr, d i ga r ix abiira och birbr, och brra i priodr rr ig idd r hdgo-

dra iraa.Vi r ra bra or i aaig idag, rigarai p pa. D ra abbyad a i pr ari och ra i abiiriga har i roig pa-ra, yc ira c idag r d adM&-aii o ydr p raidro ("M&" rgr& acqiiio aaagigar och ragrr).Proioa arr brjar a ri p ydigar ocha g br ara ig a irigar och arad yig. D r hj igg och rrar ra o br aradcig.

Ta: a i a ri ia rir r rda a a?


Historiskt har korrelationen mellan utveck-lingen av industrins inkpschesindex i USAoch utvecklingen p amerikanska brsenvarit hg. Att industriaktiviteten ter kar(index verstiger 50) kan vara en indikationp starten av en ny as p aktiemarknaden.

starkare signaler Frnindustrin gynnar aktier

Ka: Macrobod


18/37

18

m

mf

Kristallkulan visar alltjmt mnga aror rvrldsekonomin

men de goda kraterna blir ler och bddarr hgre tillvxt

Ekonomisk-politiska elsteg rmsta risk, ovn-tad snabb terhmtning i USA och Kina mjlighet

Tro ga aigar och rir i d poiia rda oraa bho ho hh, ar och bar a a-ra ia dr ar ixa i rd och 4.Crabar or a ya ora iarord,i iar d aia r och ar iggpri-r. Para iria pigpoii i fra ora dr pa br a ix, go o ar aoih rhiori ga yrror dr g id. Do r rh-igara i US och Kia pp p aar ar, och Japaora ooi-poiia aig r a igg ix ochraaa ifaio ord io oriig g draghjp d gobaa ooi. baara i Eropa r rio ora, d iar. D ropia ridra orrrarbra ia gr r och hgr prodii, aidig odra ppigoadr jr. Saoih r ro-oap har drd ia.

E xad orh rig d ooia poii i rd

doc a da i r ojrcario -a, da rraad ar ix i US och Kia ibra abbar goba ppig i r bacario(6%). Da d- och ppidrir bd ha ia or a-oih (%).

usa: US har hh dr i ir o r giighbara, i ihop d ora igad hprir gyarpriaoio. Boadbyggad r p g a iga, och ry pp r rag irigar iggr oc i or.P or i bir rid ydigar ixy p grda apoii raig, o i r bd ppg i ,

proc a BNP. Nya apoiia orohrdar och poiiaigar gr ra rir o r rai poiia US-cario. BNP bd xa dryg proc i r och ,- pro-

c 4. Lg ifaioryc och arbh o ga igga oar Fdra r ya pigpoiia ri-r p 6, proc, gr a Fd aaar da i r

ia yrra hj. Narad obigaiop (8 dr USD/ad) ord ha aa dria, ra oar 4.

e Kojr i Eroad ord ha boa i a . Fraidiaorr har rbra d a adra, dribadipchidx r jr och idri. E aa jgiarhar i ir prga y ooi, da bir rrar Frari. Saidig r d poiia orh i iobydad, bay i rdig och arigpoi-i orgr. adra ida har ra poiia b aa,och arigpoii i fra ridr oi bi p g.Eroad BNP bd aa app , proc i r, och xappo proc 4. Ero d aaia ri iio bii idr a och ridra ppigo-adr har ai, r r bdig a Eropia Crabar rra rbi ,7 proc ra i , och a d ij gra ya ora iiiai.

b f raigpoii i Sorbriai iggr a, i ihopd ag xpor hr ibaa ix. Er or aga-io p briia BNP d a xa gr , procbd och 4. P io har ifaio ari r-raad hg, och rigr d Ba o Egad

p proc r iod r i rad. Drr ar BoE og rad obigaiop. Syrra a ar p , proci . Er pririir Caro ija yig r dar a Sorbriai gr i EU-oorig 7 o doraia har a, i iidar apar or orhho ga briia rag.

n f D rai ga gobaa ppxig gr a Nord aig o arar ih rrga - oio och i-rigar - dr -4. Norg d a ihaooi o ojor. Tix i Srig ar gradi acar r pra r hh. Daa hh pra a hg

dig och ag aigharad, da Fiadr oa i draghjp r ordooi. Nord BNPxr app , proc i r, och dryg proc 4.

goa a i bpp a a ha



19/37

19

e- JD ya japaa rgrig har riara d oraapoiia iar, a hj ifaio och pa-

ra ya iggp r Ba o Japa. Uad p iop a r riyda iggar a oc oa r a darad dig r BoJ ra i i a ar. So jd a iara har y raga rj, i bd-da r ad xpor och iporrad ifaio. Saaagbdr i a BNP xr cira , proc bd och4. grig draaia ooi-poiia grppgr rid gp d d oiga ara.Sad or a riga proc a BNP 4,i yrar Japa rdibyg.

g ff a em-D aiaia Ergig Mar- ooira r irig

ora ag rrga r US och Eropa. M dora a god ih rrga, i or d dri aar priaoio. Had io i xr aidig ibyd. faio rbir dpad i rgio, arr pig-poii bir irad or d a .

D dr ad poiia orh i Kia iar ,i gr d irigar o oio. Ladhar oc ooi-poii arry r a, idbho, a ojr. BNP p xa dryg 8 proc i r,och 7,-8 proc 4. ribid -jd d Japa,pprad hprir och hgr ifaio. Craba b-d i a hja yrra r 6 i 6, proc.

di ojr boad a a a da i ha, dad har ipchidx i rigi igi. E or bd-gdro gr a apoii i a bra r aira ix. ir har doc ifaio bdarra -go, i i jaari ppad r ig a crabayrra i 7,7 proc. Eig r progo har ra i d-cbr rappa d i 7 proc. di BNP bdxa dryg , proc i r, och 6 proc a r.

k f lBd BNP-ix och ifaio aad d i Laiaria

dr or, da dro i rgio aad bdbybaa och oiga ar x. Uira r d r-a r r ig i ia ad br. BNP-ix ar

r proc i cira 4 proc pr r och 4,aidig o d gaia oiga bdgirora bir idr i o. Dro ar Laiaria bybaai och i-faioa dr . Bad ida ooir rr igChi io Mxio poii, och rgia gai (ad ra dr raioa Vaaod pp p grd a icrordig aroaii).

e , f jE rd rd i ropa r a idriprodio har h-a a r ragad rrga i Vropa. Saidigiar d a adra idiaorrd o abii-rig. D dr i paig r ag dig pp

i Po, Tjci, Soai och Ugr. Udr - 4bd yad och Po ia hgr ix ga adraropia dr. Dar a d craa och r drargio r prad. Tjci och Ugr rr ig yrga r rcio, och bd Soi och Kroai ri-rar BNP-a i r. faiord r i d fa drgo driad, d yad och Uraia o daag.D gradia rhig i Bai orgr, o iajig. Sag xpor och g irigija i r Lia ochLad har xpaio i brja a , da pria-oio ar p i god a. Bai BNP progoi-ra xa cira , proc i r, och 4 proc 4. Lad o a o dap i EMU a d rg araaa ririr i ECB: och EU: goyig i r, och a dorra i ro d jaari 4.

v Udr opp a - x rd BNP (prapari-jra) gradi a gaar, och i o b origapp , proc. M rig ri idd d gobaaooi rhig, i ig r bdig i-br a rd BNP a xa dryg , proc i r, och i r 4 proc 4. Md origar p ,-6 proc rig b-hr EM-r ix r ECD-ord, ar BNPp xa ,- proc pr r.

Maroaaaig


industrihJulen rullar Framt igen

I inte minst USA men ven i Kina signalerar nu

inkpscheerna i industrin ter en expanderande

aktivitet. Mycket annan makrostatistik pvisar ocks

en rstrkt underliggande tillvxt i dessa lnder, vilka

bedms kunna komma att str r positiva verrask-ningar i vrldskonjunkturen under 2013-2014.

Ka: Macrobod


20/37

20

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

dec-1

0

jan-1

1

feb-1

1

mar-11

apr-11

maj-11

jun-1

1

jul-11

aug-1

1

sep-1

1

okt-11

nov-1

1

dec-1

1

jan-1

2

feb-1

2

mar-12

apr-12

maj-12

jun-1

2

jul-12

aug-1

2

sep-1

2

okt-12

nov-1

2

dec-1

2

jan-1

3

Mnad

12m rullande

Fondspararna kper aktier igen

Investerare har under lng tid gjort betydande nettout-

tag rn aktieonder, bde i Sverige och internationellt.

Diagrammet visar nettoden till svenska aktieonder

som investerar i svenska och nordiska aktier i miljarder

kronor per mnad samt de senaste 12 mnaderna.

Motsvarande data r globala ondden ger en snarlik

bild med stora uttag de senaste ren som nyligen har

rbytts till signikanta insttningar. Vi bedmer att ut-

vecklingen r ett uttryck r minskad oro r nansiella

systemkriser samt en eekt av att de historiskt mycket

lga rnteniverna r aktier att ramst som mycket

attraktivt vrderade i ett relativt perspektiv.

tix u

n


Ka: Fodboag rig

a

Er a dr g id ha ari raad i r r rpacrigar har air r brja oca irar

och d a aii iar ifd i aiodr bd i Srig och iraio. Da a yc ara rddig.

r f

D rbrad odfda har ha draai p aiarad hii i r och or aora ha, r abb ppgg jr a aid ryr och da r aoi r drryc ar.

t

Nr aiarad brjar pra a d ga aaigra o da ga r prga rarad, br i bi ia r aa. E adjrig a aaigra p aiirigar r rr p rd j hgr iix o a.


21/37

21

Nordia air


nordiska aktier genererar enhistoriskt normal direktavkastning

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Vinstrnta

Direktavkastning

utdelning prioriteras upp pbekostnad av investeringar

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1

993

1

995

1

997

1

999

2

001

2

003

2

005

2

007

2

009

2

011

2

013

Andelavkassaflde

Investeringar/KF

Utdelningar/KF

Ka: SEB Mar

MEDN VKSTNNGSKVET P NTEPPPE ai dra-ai d a io r har rdrig a air ari r-a oprad. D ga rora har ha draaia rp dar a aigharad och apa a irr adra pacrigarai, ro a air och obiga-ior hiori gjor aradra ra araii-

rigar har airdrigara i pra. Vira, aa d irrad P/E-a, o iar hr ora irbrboag grrar i r r ia gar iggr idag p7 proc i Nord, i r ra i r d a r.D ir o aigara ororar a aig bhai boag, dr d a ada i irigar r raidair r r a ra baarig, arai da dir i gara. diraaig p app 4 pro-c r d ordia aiarad r ra d oraa, ioch d go hgr, jr d i d a r.

g f D a r har bridx rd r brg- och

dabaa i a d irara riapi. ro r ya a-ia yrir har doc ia r d a rraa irrig r rd crabar r adia daa. D har bydad rgaoriardrigar i y a abiira d aia y ochbara baarigar har rr draai dar Lharach. Grd r drd agd r a dxra ripri irar rr r a ira i air ardcra rar. E hiori ora rdrig a airoch hg rdrig a obigaior bydr a d raiardrig a air ocar d r riiiga iraraa aa rr ad a apia p air. Vi bdr ad a adra raiga ppggar p rd brra d ifd i i aiodr p ar id r brjap rddig i r r air. rara har a-oi brja jra d ia aaigra p air.

v f E gr aaigra p air bydr doc i a aaair, a aa ia, a rdra pp ia yc. Nrda aa d raida ir o boag a grra arr do rr d a rd o r gr ra iid. Siad p rd a roa idag och io roor

o r bir idr do gr ropaio oirara rr r a ja d ar arai. Di ga boag o grrar iix a rdra ppig r d ar ir i xr. J abbar i-ix, do r a rd jra pp r aaig-ra rdcra.

r , roi og d ibod ofi a d ar aoririg a air d hg diraaig och i-xir. E boag o har goda ixjighr bhraigi bha rr d a ira ir r d i-rigar o r r a xa, da d ar jighr a

a ira go irigar r r bgrad gr b ia ha gr digpoii o jig.

Vi a oara a d ordia brboag dr da r gradi priorira pp digar ( rrd a d aafd o rah grar da iaigara) da d ad a d opraioa aaf-d o rira har ia. Fga rad ycda ha a pr i d opraioa raix. obiaio d a g rad BNP-ix dr o-ad r har rigara r ga boag a hiairigjighr d arai aaigpoia,ar i a boag d goda ixir or a ara briara. E briara o br rdra pp. Vi rar da ixboag or a ha dad ro i pprdrig a air ar i r.

Ka: SEB Mar

KF= aafd


22/37

22

Myc aa ba p b

g


vinsttillvxt och inkpscheFsindex visar p konJunkturuppgng

Vinsttillvxt och inkpschesindex korrelerar med

brsutvecklingen. Bolagen ortstter att visa

bra vinsttillvxt. Om prognoserna hller nns

potential r hgre aktiekurser. Inkpschesindex

r p vg uppt, vilket indikerar en mer positiv

instllning till konjunkturen bland vrldens in-

kpscheer. Ett vrde ver 50 tyder p expansion

av vrldsekonomin.

e

D poiia rd o prgad rd brr adra har har ora i p d ya r dd japaa och ariaa brra i . Ergig Mar idd jaari ar ibaa ochhar g r d cad aradra.

e

Tyad och Nord r aroooia daa oad och a iaioa boag gya a agar ro och a a ha bydad ad a rjig o abbxad Ergig Mar.Eropia - och dora boag har haa r i brcig och har poia i rhig..

v 2013

Myc aar i dagg r aiarad. ordga ror drir irara a a aaig ia adra gar obigaior, da apar fd i i aiarad o i roig bara har brja a.

Ka: Macrobod

Ka: Macrobod


23/37

23

Gobaa air


SUMME V 2012 G DET TLL HSTEN SM yc bra brr ro a h d orh pad i -aarad. ro r dprob i Eropa, ag a-roaii och orh rig Kia raida ix prgadbria dr ra har d aad rr ojd. Udr oar g i iagad riapi och

brra g. E jar arobid och c p yrigariar r ariaa Fdra r och EropiaCraba iga hopp. oobr g ig i ai p grd a poii orh (prida i US ochdari i Kia) dcbr bjd rig p adriapi och r ad i dr.

Vrdidx gic pp 6 proc och Ergig Mar g7, proc dr . Sara cig bad EM-dra g i di, Hog Kog och yad. D ari-aa aiarad g , proc da Eropa ohh ar pp ,8 proc d ora ariaior a oiadr. Grad rad bridx pp d 7 proc och i

Tyad proc da Spai idx j proc.

j D poiia rd har ora i p d ya r och rdbrda idx g rag i jaari. Vrdidx (MSC C) gicpp ra proc d d japaa och ariaa brrai . Ergig Mar brjad yc ar i-baa och har aaag g r d cad ar-adra. yad, Shaghai och Hog Kog har bjdi p appggar da Braii och Taiwa har haa r.

ai rigara rrad aria aroa-ii i jaari da rbrig g i rozo. iia och aiaia iror rrad oprogo-ra. Vid r brja godd rprah och a- i US d ya bdgrag o bad aa dirahjigar r ajori a d ariaa hh.Ma godd rag o hjr da ra ii aj r ya b a. Eropa gadd ig aipchidx r irigidri arad. iKia pad d ocia ipchidx r idri pxpaio och daa r BNP, idriprodio och dajha-d ar arar a. Japa aorad rgrig iapa r a ar p ad ooi.

k Boagrapporra r rd ara o i i ij drigara i ar aoih r goda ij-ighr . d ariaa boag rapporrad 6proc i ij r br ra. Boag io orraioraiooogi, hord och aparor o ib rai rigara.

Boag ir r p goba bai ra xa d proc dr ira r Ergig Mar iggr hgr(6 proc). riaa iia iggr p 8 procda ropia r i hgr p proc. Ldr oKora, Taiwa, Thaiad och Braii iggr i opp d i-rigar p 7- proc i r.

Vrdrigara r braa o araia, r dbrda brppgg, dr rd aggrgra hada p P/E-a ggr r rad i. US och Japa drarpp ira d P/E 4 rpi , da Eropa hadap ggr a r i. Ergig Mar rar a-j o biiga d P/E-a p ggr.

D cyia brachra ppiar br iix g-oi r . Boag io rar- och aoroch radidri xr abba (, rpi proc), boag io g aparorhar iix p ha 7 proc. oa i da rdia brachr d gr iix goi-, xpi rgi, d och o.

c fD dia orra har ari i o i bdr ad r dag a a xporig o cyia brachr drira aarirar d ojr i hgr rcig

och dr ira p a abbar. Exp p daabrachr r idri, raror och oio.

Vi orr a ya ra i och Ergig Mar o iraa ac ar d hga ix. Fro Kia ri poiia i idr cad dr i i d or po-ia, i xp doi, Maayia och Thaiad. ropar oc arai pacrigarai d g rdrigoch hg ix o br ig i goba aiporj.

e f fjSdprobai arr irig, poiiraydiga ija a hia igar gyar cig. Eropa r

da, d a ida d dygda dra i Sydropaoch adra ida aa ria dr (Tyad, Nord) draroooia daa r bydig r oad och ara iaioa brboag gya a a ha by-dad ad a rjig o xad Ergig Mar.E agar ro gr oc r id i g. Eropia -och dora boag r iraa irigarai d dhar pa r r d gr brcig.

2013 Vi ror p hyggig brcig r , iprogor-a p r proc ix iar p or poia. Mycaar i dagg r aiarad. Sabia aroiror och

crabar ija a ha aradra iida gr ajpoiia igar. ordga ror drir irara aa aaig ia adra gar obigaior. Da apar fd i i aiarad o i bara har brja a.Vrd brboag r d rordara baarigaroch iprogora r och 4 r oad . Vi ri i a dr rdrigara a boag r riiga raa ixprogora hr.

Mo da a a d oraa orh rig d-prob i Eropa och US. Frgora rig da ochd aa p or a hga r arad dr

r. Ta i Kia rhig och rrod r d yadara agrad dr apar oc i oro.


24/37


25/37


26/37

26

r


rpacia ba i a

stabila rntegap Fr high yield mot stat i usa och europa

Stigande statsobligationsrntor torde

inte ka rntegapen r HY. 1) Rnteupp-

gngen sps bli modest. 2) En snabbare

rntestegring n vntat vore nog en ljd

av ovntat stark konjunktur, i sig bra

r HY-retag och deras obligationer.

3) Makroutsikterna i basscenariot r

gynnsamma, och innebr tillrckligt hg

tillvxt r att gynna retagsvinster och

hlla antalet konkurser i schack, men inte

s hg tillvxt att ination och statsobli-

gationsrntor skenar ivg.

s: cf f j

Fia- och ojrri d jad oiga dro d d ooi-poiia arbrdig p da. Mda oiga ar ara, ar crabachr r ppgi a rao ix.

d j

P io par r i bir pigpoii ya iriig i gag r ojr, r rira rixbaag iar. D aar r goda idr i riiggaradra.

r

P ar r har aobigaioror ji abb, rora p ragobigaior abbar, arrrpacrigar ora ora rgrigar. D id r r, d r id a a rigara.

Ka: Macrobod


27/37

27

or


UNDE LNG TD V SJLVSTNDG crabar r-a a bpa ifaio, da apoii iadi ig p a ra o yig och ooi ix.Fia- och ojrri 7- d ridda p da.

Fr airad bd a- och pigpoii i adrigdad aa r a rdda rdooi och d a-y. Nr da ojr ra rhig j-a arpa bdgraigar r a ia gigaiadro i oiga ar, och broa adrix.

o a rygga ora ix rad d i p-igpoii, o i ga dr oi a prga a o-biaio oror och xad aiaia iar(r obigaiop). Pigpoii har drd -dra a poiira och aira, r crabar oBa o Japa, Fdra r och Eropia Craba

haa dr poii pr. Pigpoii r d pgod g a a r apoii ro a ra o y-ig och ix, p p iga doc crabar aaccpra ri r hgr ifaio.

P io par r i r d pigpoiiaoig riig poii r ojr. Fara rixbaag iar, i gag r cig i igg-aradra. Doc ord ifaiorigara i grra oa a jra pp. D r a i arraobigaioror i ga dr bord iga p gri. Saidig rbir pigaradror hiori ga

g o crabar yrror rbir d; i US,Eroad och Sorbriai i , i Japa og gr .

E arg r hgr aobigaioror dr -4 r a d aia rira i rd har ia. Doch ira i god riapi gr a pacrar ir raobigaior aar. M rppggara bir gaabdiga. P or i rar ifaiorigaraara hyggig abia. D aia ifaio rbir g g,

ac ar or dig apaci i or a ga arbaoch g apaciyjad i rag. ch ara r or dri ifaio r ia i g o barig i ar i rr aa.

Pacrigar i ragobigaior ga dr aa-ig rig r r proc i High Yid-g, ochcira proc i Grad-arad. Uirar r ig yc r oda. Fragobigaiorrgap o aobigaior iad rj dror, aidig o rora p d ar (ar irgap) p iga bi i r. Drr bir ry r y-rigar rir yc bgra. D gr ri r

G-obigaior, ia dr a oa a idarr riigar. Krra p HY-obigaior bdpaa i r, o jd a a rgap iar gria yc o aobigaiora igr. aigp d ar d i or oa a oara -ira, ab da.

HY-obigaior r d iaa d Ergig MarDb d ocad rpacrigarai. Fr EMDaar hga iror och jigh i ia rpp-ggar p obigaior i EM-dr i abad d a obiga-ioror jr go. oaa aor a d rad

aaig a ig d HY, ora i ECD-aor oc cha i ia aarir i igg.

tillgngsslag vik* Frvntad avkastningkommande mnader

risk

sek eur usd

Sadxar 0,% 0,05% 0,1% 1,%

Saobiagior 1,% 2,1% 1,% ,2%

Fragobigaior Grad

3,0% 3,0% 3,2% ,3%

FragobigaiorHigh Yid

,2% ,2% ,2% 11,0%

Ergig Mar Db ,% ,% 11,% ,% Ka: SEB

* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndraskontinuerligt eter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget..


28/37

28

hf


B uia uf

avkastningsmJligheterna kar med bttre marknadsklimat

Risk on och rikoppling rn politis-

ka utspel bidrog till positiv utveckling

r de esta strategierna under Q4.

Macro/CTA hat ett tut 2012, men

vi vgar hoppas p en mer positiv

utveckling i r. Ett mer gynnsamt

klimat talar r att hedgeonder kan

ortstta avkasta 2013, om n kanskeinte lika skarpt som under Q4.

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

20

11-12

20

12-01

20

12-02

20

12-03

20

12-04

20

12-05

20

12-06

20

12-07

20

12-08

20

12-09

20

12-10

20

12-11

20

12-12

20

13-01

HFRX Global Hedge Fund Index HFRX Equity Hedge Index

HFRX Relative Value Arbitrage HFRX Event Driven Index

HFRX Macro/CTA Index

s 2012

Md ara ri o, ri o-bd p aaradra ar raigra r r hdgod-

raar. Da bd aog gradi dr rd ara , och a bi r gya rr hdgodr gr.

a f 2013

Marad o iar gradi o boag daa och r orairad ooia rhadoch abad, i gyar Eqiy L/S och ai Va. Frag d ara ar och ga ixirbr gagra ig i boagrr i gyar E Dri.

m/cta

Sjbara rdr i bad aa aaarad aar r Macro/CT, och i rahr aj a CT har

pa i porj p grd a d diririggapr da r gar i do hoppa ppoii aboaaig r da raar.

Ka: Macrobod


29/37


Hdgodr

strAtegI IndeX UtveCklIng % (Usd)

2013 Ytd Q4 2012 2012 2011 2010

goba H HrX goba H u 2,52 ,8 , -8,87 ,9

equiy H HrX equiy H 3,75 1,37 4,81 -9,8 8,9

rai vau HrX rai vau Abia 1,60 0,79 3,62 -4,00 7,65

e di HrX e di 4,16 1,01 5,96 -4,90 1,98

Maco HrX Maco 0,33 -0,12 -1,00 -4,88 -1,73

Ka: SEB

FJDE KVTLET SLUTDE PSTVT F DE FLEST hd-gragir dr HFX E Dri och HFX Eqiy Hdgdd d ppggar p , proc rpi ,4 proc.HFX Macro/CT gic och dd i pp i orc- d dgg p , proc r ara. Srara hr r bid ari d HFX E Dri

o gic b (,6%) och HFX Macro/CT (-%).D brdar och rgripad hdgodidx, HFX GobaHdg Fd, ad hr p , proc.

Eqiy Log/Shor c hyggig r ro gigar apoii och gai i i ad o bii o ri /ri o. Myc ydr p a a g ragi brrigar. Fr d ra aa d yc o or roa-io o ibr a arra ar bor pgar r d raobigaioaradra gi d xr ga riraoch a da opacra i bad aa air o d ara far driad i, rar a i d ropia aiarad.

Fraara har gr a oxporig iair o a bii go rraad a d ray i gi jaari. o oy yc ara a d r dagr orrigrig p or i, r bdap i r r ra-ar a d c p ooi rhig och adaa r brjar gra, i h ar drarr oc picr go o jaari ia o. Tro ad gobaa ix r ig r d roig a aiara-dr orr rioppig r ooi p grd a or-a pigpoii ia. Vi rdrar ora raaro har rga a ydda apia o i r idrriiga i raar d r cyi i.

ai Va had bra ia ara och hr oad p p ,6 proc. Krdipradara ora aja dr ara och daigh rar a rEropia Craba, ECB, ig od ho raarao gad ha hyggig xporig ra i ri.

Vi r ora poiia i ragi och d r Fixd coai Va och Crdi Log/Shor. Er priod a goaii bord ad jighr pp i arad odirirar ig go r och dr daa rarchgya i rr rcig. a d a poiira aia riharig ord d ra oaa bid a d

ooia g g ry a apa ir p rd-rigar a yid-ra.

E Dri g , proc r d ia ara och ha,6 proc r hr och b drd d ba ragi.Vi har bii r poiia i brda ada dr raara a

arba d och a jighr i rag ha apia-rr. Mga rag har orarad god igg i biiga och har air iga ordig. D yc a r-dgrig i rag or r iig a xraripri i a d a d ropia iaio abi-ira, aradarr och ragdar orar p ixira r boag. Md gaa iggoba ooi ix r d drr i h oriig aaa ad aii io ragrr, i apargyaa rhad r raara.

Macro och Tradig had dig . HFX Macro/CTbacad , proc ia ara och proc r hr.

Vrr ar d r CT HFX Syaic Dirid o ap-pad ,78 proc ia ara och ha 7,4 proc r h-r. D d gr Macro-ragir r goicigr ragi ig rd ioraio r irarro d rdr ora iadr a d oia ra-ara. Hr gr d a ha r od arar ai iapp r d oa xporig. i o/ri o har ari dig a dr o aad d ri o, ochd fa gr gad a ECB: iar ig og borri r ro drgg. Macro-raar har igaga ig aicrad giigar rig crabaragrad och d jdrigar, och ora p rio-

ro. CT-odra har i ha ga bra rdr r o- o ij r ia oria odr. Uira rd ra r ord ara go r gyaa rori o/ ri o-rd iar i a d idr agradr crabar/poiir o i i r bord da i idrorraio a iggag. Trdr o d aadjapaa y, chwizrrac och briia pd ada i br jighr r yaia ragir. Vi arorarad a da ragir gr poiia gapr iporj och jig r i br aboaa-ig o grdd p o..


30/37


F

ti i a m iaa iija

mot stigande transaktionsvolymer?

Transaktionsvolymerna kade

marginellt under 2012 och utlndska

investerares intresse minskade ngot.0

20

40

60

80

100

120

140

2 00 1 2 00 2 2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2

Transaktionsvolym

,SEKmdr

Crossborder Inhemsk

s 2012 j

Goba ad raaiooyra argi dr rgd r, d rd ara od a

r proc a d oaa raaiooy r hr.

F f

Prci o r adra riiggar har aigharad pra a d pdad orh o harprga iraria d a r.

e j f

a d a d ooia rhig orr och riija iar or aoi fr pioodr, iiior och Pria Eqiy-boag aora a r bydad ad i aigharad.

Ka: Macrobod


31/37

31

Faighr


DEN GLBL FSTGHETSMKNDEN TLLHDE a or iar och gobaa ET-idx (GP ET)gd r , proc pp i oa aa. Miad oro raroooia och poiia rir iaa d dihad gria ad irigaiio dr d rd ara ydig piad irara

ad riapi r oria aighr. Goba adraaiooyra argi dr rgd r, d rd ara od a r proc a d oaaraaiooy r hr.

Prci o r adra riiggar har aigharadpra a d pdad orh o har prga i-raria d a r. Srr och r iida aradrhar i ra had oca i ig irar ir, i harbidragi i a prira p da, aad priraradr,har igi i idr araia irdir. Liidi och goaii har priorira r aaig, i r igiaagapr r priraradr. Baa dag xr ga

aaigir p apappr har irar iga aaraia a xpora ig o r aaig.

Tro d aia oro i rozo har d ordia ara-d ora a ppia abii. Bd rrga och raa-iooyr har, ro r bgrad igg i apia ochad riario ho bar och irar, yca oord ryciga rrr. Tryc p priraradra id ordia hddra har pra d aaig ochbidragi i pria p draradr. D oraa orop d aia aradra i rozo har doc bidragi ia a rr byggproj iiira i paia y.

D oaa raaiooy ad rra r argir i i Nord. Voyra dr d rd araod doc r dryg 4 proc a d oaa oy, i

a idira raig rdi. Bao raa-iora, bd p j- och pida, r r apiaaraiiior. rar har r irra ig r boad-aighr d abia aafd och ooraighri bra g. r r cra bga aighr dhg hyriggrad r prci o p d gobaa aigh-

arad a ad r abi aaig ig oaii. Faighr p drarad, r drar a airad, i har bidragi i grraaiooyr. Gap i priig a priraoch dra aradr har a, i har rpg-a i hyrira.

Tro a d gobaa raaiooy r barax argi i jr d r i aar ycr abi cig dr (ig Jo Lag LaSa). a d a d ooia rhig orr ochriija iar or aoi fr pioodr, ii-ior och Pria Eqiy-boag aora a r bydad

ad i aigharad. Ur cyi prpi d adig a ro a ora iagad riijaiaa d oad rgrigar a bidra i i oaorig, r rri i aighr d abiaaig.

D ra poia aoi p d ordaria-a oorarad dr oyra dr r a ad - proc ig Jo Lag LaSa . D aria-a harad har d a r ca ar ada a Naioa ociaio o Ho Bidr/W FargoHoig Mar dx. dx r aig bd rda-

d och raida i p d ariaa hara-d och har da apri rra r igi oabr. Ni r d hga da i apri 6, jar iig idiaio pa rigar r ora rhig r p pa.

amerikanska husindex visar vgen

Utvecklingen r GPR 250 REIT Index och ameri-

kanska husindex NAHB har sedan mitten p 2011

rrt sig i samma riktning. Trendskitet i NAHB 2005

kom dock drygt ett r innan motsvarande r GRP

250 REIT Index.0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2003-02-28

2004-02-28

2005-02-28

2006-02-28

2007-02-28

2008-02-28

2009-02-28

2010-02-28

2011-02-28

2012-02-28

USD

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Index

GPR 250 REIT (vnster) US NAHB Index 2013-01-31 (hger)

Ka: Macrobod


32/37

32

p eq


a iaa aa oa Pia equiy

stark utveckling Fr risktillgngar 2012

Fregende r prglades av stark till-

vxt och hg volatilitet r risktillgngar.

Index r noterade PE tillhrde en avvinnarna tillsammans med nansaktier.

Mtt r ret skedde dock utvecklingen

r noterade PE skedde till betydligt

lgre standardavvikelse (12,4% mot

17,0%). Index r noterad inrastruktur

uppvisade under samma period en stan-

dardavvikelse p 11,4 procent vilket kan

jmras med breda aktieindex (MSCI

AC World i lokal valuta) p 10,3 procent.

s

dx r orad Pria Eqiy (PE)-boag (LPXT) ad rgd r p +,9 proc och hiagad riija har ora i i d ya r.

D dr h iagad riija har dr iar priig och drd apa rr a a h grrad rd r oga irigar.

F f

rarririgar har go g ba poia a bidra d goda diririggapr och arai rijrad aaig.

Ka: Macrobod


33/37


Pria Eqiy

STYKN SM BJDE MTTEN V FEGENDE r yci riad d i ha i . Eropa har aradr ag prga a raar airig r bara och hg arbh i obiaio d hg big harapa ooa pigar. US har oro ra rigd poiia iaio d h a och a bd-

grga o riaayaorr. Prob i Eropa r gir a, arad yc r d ja ig dd rag o gr. Fraidx (Ciigrop EcooicSrpri dx) r Eropa r hiori hg i idirar aarad har yc g da rigar p d oo-ia idiaorr o rapporra.

iarad har d d a id raiga pp-ggar prga a hg oaii. Fr air io oradPE har da ibri iad prciio i priigi dr d a r har dr gr iadraaioaii. Frr yirodior och rag-raaior rrad jighra r PE boag a rai-ra grra rd.

har doc brja bra och i US har fra rr boag-raaior rgirra. D ora boagraaiora aara c p a aii p aaradra harbrja ia. D dr h iagad riija har d-r iar priig och drd apa rr a a h grrad rd r oga irigar.Fra PE boag har d a id d yca g-ora ycoaa xi.

E r a jad rabar p driggad NV b-

r i rra r a oo (gi 7 o-br ). had barabar r ri 8 har ariiggag i acd, d d driggad rdapadhar haa i gga a priig i or d dri ariario. PE-boag jr i a rr rcig adiribra d grrad rd i gara go xpiairp r iidrig a porjr. D ad aiir a ha brja bidra i a ia d hga rabara.

Vi har idigar argra r ar oppig a o-rad PE och idx r aair (S&P Fiacia dx).Sda ri har idx r orad PE-boag ari a dorr o g ara och aair har ppia i-ad cig. H ara cig drd hgrrdrigar och xpi SEB Lid Pria Eqiy ad a

poiiora ig r di. D riigar poiiorighar hii i r dr a od r pp app h abrda idx r orad PE.

Bad orad PE-odr aorar xpi SEB LidPria Eqiy, i xporig o orad Pria Eqiygo orad PE-porjr, pbia boag o ororaa PE-ror och orad aagrag. D aid cig har i yc drii a aad pciaiaio o pp go diririgar i pbiaboag o orora a PE-ror. PE-ror idiraraa boag dr a har goda char a da ra-h ah go a bad aa r oad-rr, prodori, diribio, aradrig rpriragi. Da yp a iha r i rg r rioppadr gra aradrrr (gr ba) xpiorad aag boag.

Vi a riig a porjri r orad irarr ira ord. rarr gr a brya d i yra brdaord; rapor (agibagda gar och fygpar), r-yg r xpi rarrig och diribio, oia-io och ocia irarr (xpi jh och oor).

rigar i irarriggar ca a hg

apiaii, och g ooi igd, i ocbidrar i ora hidr r ird p arad. Da g-apr gr iggag aaig di r d grigh r ojrgigar och gr i i-faioydd ro ga irarriggar yjaridxrgrad agirrr. rarririgar hargo i ga ba poia a bidra d goda diri-riggapr och arai rijrad aaig.


34/37


Ma, poia iom ia

r

metallindex och vrldsbrsens 5rs utveckling

Historiskt har priser p metaller och vrlds-

brsen korrelerat relativt vl, vilket r logiskt

d det i stor utstrckning r samma aktorer

som driver dess utveckling ver tiden. Mnstretbrts under 2012 d brsen utvecklades

starkt medan metallpriser, LME-index (London

Metalls Index), inte uppvisade motsvarande

utveckling. Huvudrklaringen var oron r Ki-

nas utveckling och huruvida landet stod inr

en hrd- eller mjuklandning var ett terkom-

mande tema som tyngde bde den kinesiska

brsen och metallpriserna under folret. En

uppvxling i Kinas ekonomi, vilket r vr prog-

nos, br kunna leda till stigande metallpriser.

b j ff

Maroaii r bd Kia och US har rbra och iaio i Eropa r idr rad, i raorr o gr d r ppaig a goba ojr xar pp go i r. E br ojr, o

bara argi, br a rrga p raror.

k f

Pricig r ar har ari h brod a cig i Kia a r d ad orarh a goba prodio. Da iaio har poia a rdra go d d iad aoio i Eropa rar ha boa och i US c p rhig.

l , f

Spaprir har ari i aad rd da rra oar raiga ray. Priira r ro a i ga och r bdig r a d a d yrigar o arad drrhad i UShar poia a ra cig p or i.

Ka: Macrobod


35/37

35

UNDE 2012 H PSE P BSMETLLE i j dhioria r och igi d rdbr. ro r c-ig i Kia ygd, i r ogi d ad orar cirah a rd aprodio. Udr a orar doc cig ar i pr a poiia igar rKia. N iar bd ipchidx (PM) och adra idia-

orr p jar idr i Kia och adra iiga dar a rd.Priira r i argda i raio i argiaprod-iooad och rrga rar ha abiira pfra aradr. Eropa och US har rrga ari agda ari 8 och pricig har ari ahgcig i Kia. Udr poia i rdrig,i Eropa rar ibroig i aoio ara roch i US c p rai abi rhig. Vibdr a baar r d d a rararad dr jigh i igad prir dr .

F f Vi bdd a d aia iapa, QE, i US

och grdr r fra crabar ya gdprir idigar oia prirord, i i ariairad.Gd hada i i d goi r d a cira ,r. Marad arr orar p goba rhigr rir r baag, i har gdpri cig. Virar d go gr gdpri dr r o i ifaio-rigara igr raig, i i i r c p. goba ix rraa i yra aidig o ifaio- h r a d da i rjigar a gd d i-rar a aaigjighr p aa h.Fr paia och paadi r ig raid r gy. Cira proc a prodio a dara ad ioordoidri, i aayaorr. Paadi ad ibioorr arr pricig r r brod

a cig i Kia och US, da paia ad idioorr o r aigar i Eropa. Paiaprodior i cira 7 proc i Sydaria och har drabba a orabdrigar i pr a daa rjr. Vidar harbd paadi och paiagror g p grd a digah.

t usa f Prir p pa har, h ig r bdig, oraaa r rra oar raiga priray. ga xradrrhad o La Nia r E Nio a arr irar d gr prir dr . D doc ri rpriry p or i d drrhada i US ari od-aig orra och d icia a para o di rgar ia parigpriod r aj och ojabordrar igg i ar.

l ff Fr oobr i dcbr i o iad Sadiarabi oj-

prodio d 6 a/dag r a a rrga.Da ar rhoppig o yrigar prodior ogig cira , ijor rr a/dag bhr baa i arad dr ra har. i r aSadiarabi i r prodio i rd a i o-biaio d d ad ojprodio i US, dri a aad ha oi (oja r ir), or aoia ha pricig p or i. Saidig r ara-d arr ar opiiia o goba ojrr-hig, i rpga i brcig o a och idig a , i i ojpri. Vi bd-r a ojpri iggr ra dag i o r, d rip ppida o oroighra i Mar iira, ochd r iaio i ra.


aror

tIllgngsslAg vIkt* kOMMentAr

ei Vi bdr a ojpri iggr r dag i o r. D iogig didri p or i o i Sadiarabi iarprodio i rd a.

Iuima D drgrpp io iggag i bdr ha r jigh ahada hgr o r. Nic r d a o r rarad prid r gap dr argiaprodiooad i bgrar d-ida, i r poii p oppar, aii och zi.

ma Vi rar d gr gdpri o i ifaiorigara igr dbd. Paadi och paia har dro poia a iga d cira aprodio gr i ordoidri.

Ai pria orr bdr i o aoi. D docoriig ryri i pr a odaig orr dr i US i a raparig a aj och ojabor.

* Vikten visar hur vi r nrvarande ser p tillgngsslaget som del av en portlj. Nivn 4 r neutrallge. Dessa vikter ndras kontinuerligteter vr taktiska marknadssyn och kan drr avvika rn vr lngsiktigt strategiska syn p tillgngsslaget..


36/37


v

vauo om oomi-poii ihy

abenomics har Ftt yenen att tappa muskler

Japanska yenen har lnge ansetts

vara en av de mest vervrderade

OECD-valutorna, vilket satt kppar i

hjulen r landets exportretag och

bidragit till deationen, det allmnna

prisallet. Nya regeringen Abes rivstart

med aggressiva bde penning- och

nanspolitiska stimulanser (Abenomics)

har dock tt yenen p all, och mlet

r att Japans tillvxt ska hjas och

deationen rbytas i ination. I linje

med detta ligger ett ytterligare kursall

r yenen mot bl. a. USA-dollarn.

a f

D xp irad pigpoii i ECD, i Japa a parad d a-y-poii, drarar aor, xporrr och aia obaar i EM-r. Ldr dr har ragra rba, idagi grdr.

m

Miad aia rir i Eropa och US och rr riapi har gjor a ir r araia rraor o SEK, NK, UD, NZD och CD aa go, da bad adra EU idragi ig ra ir. JPY ochi go CHF har dro haa p arp.

m em- seb:

Sara aia baar, abb ix, hga ror, ir i god riapi och ECD: pigpoii r

arg r a EM-aor orr a iga i rd o ECD-aor.

Ka: Macrobod


37/37

Vaor

VLUT UPPBCKDE V STK ooia da-a - bybaaro a god ordig och rda i doiga ara har i rdyigara a a- ochojrri ari araia. Di hr NK, SEK, UD, NZDoch CD, ia aa araia rraor.

D aia rraora br a USD, EU, GBP och JPY,ia r ri prga a dfyd apiarrr rd ooia och poiia prob i dra araoch pigpoii bii a r xpai. Kapia har di hg grad ig i d araia rraora, och i CHF. D ar r yc i rd dr achwizia craba, SNB, i pbr d r ird a r aa rd o EU p ,.

Da fy i araia aor r a aa go iyra. rara r fra. D jad aia rira ird d jad ad riapi brjar ia araii- r d araia rraora o rygga haar.

Vidar har rdrigara a d daa aor igi, a-idig o yrror och obigaioror ai i -dra. j r doc i i NK och SEK ocad rga pacrar o i ia yc o idigar ochbd drr iga i rd o ga adra aor dr. ad riapi och goba ojrrrig a-ar i da roor rd. araora UD och NZD haroc jigh a ra, i idr grad.

Vaor i Ergig Mar-r gya a ooia ochaia yraorr i rgiora i xi Japa,Laiaria och ropa, och a d pigpoii

o r i ECD-ord. D ar har c ara ori EM-dr, och ya bgrpp aarig. Hr o h

har EM-aor poia ora a iga i rd, ipga i SEB: raig i FX Scorcard da.

T aor o i ir ppia ora rrrr d r CHFoch i i JPY. Nr oro r ari i Eroad aror rad yc apia i i Schwiz, och CHF b o-

a ar d SNB: go ( oa). d a-ia r ia har apiarara a daibaa i EU, arr CHF raga h d. Gi a di r gra ora baag i d ropia riharig or agg i ai doc y riaor or CHF aja r i rd o EU ra i a .

D arrad a r JPY rara i a ig a dya japaa rgrig yrig aggria a- ochpigpoii ihop d d aad abiio a ard p JPY (r a gya ad xpor och a ipor-ra ifaio, g r a bpa dfaio i Japa). Vrprogo r a JPY orr a raga.

Udr ra har a EU ra i o USD, ar i r och dr 4 rigar r a USDar rach i a d a d ariaa ix xarpp och craba Fdra r rar ig pia obigaiop ( 8 dr USD/ad). Tidi a ad arir och baag i proc i riig o poii io oa a yga EU.

GBP har g ari rar ar aa, dror di o jd a apiafd r oroiga Eroad.rg r agar GBP r doc ara. Sora briia

haddro, gaia aia apiafd och aMoody yig rdibyg r gra a da.

GBP

JPY

USD

DKK

EUR

CAD

CNY

AUD

NZD

SEK

PLN

RUB

NOK

TRY

KRW

Varje valuta stts ett viktat betyg utirn tio olika parametrar:Ekonomiska undamenta, rnteniv, penningpolitik, den, vrdering,positionering, teknisk analys, likviditet, eventrisk, global konjunktur samtSEB:s subjektiva bedmning av respektive parameters betydelse som

drivkrat p valutamarknaden under de nrmaste sex mnaderna Utsikt r

rkOrtnIngsrklArIngAr

krW oaa wo CnY iia yua

trY uia ia CAd aaia oa

nOk oa oo eUr uo

rUB ya ub dkk aa oo

Pln poa zoy Usd amiaa oa

sek a oo JPY japaa y

nZd ya za oa gBP biia pu

AUd auaiia oa CH chwizia ac

seb Fx scorecard

investment outlook 1303: aktier går mot ny vår

Documents