investitii inter nation ale - zi. ai

8/3/2019 Investitii Inter Nation Ale - Zi. AI

1/72

Capitolul I

INVESTIIILE STRINE: CONCEPT I FORME DE MANIFESTARE

1.1. Conceptul de investiie strin

O component dinamic a procesului de integrare regional i globalizare a economieimondiale o constituie investiiile strine care, n perioada ultimilor trei patru decenii, auexercitat un puternic impact asupra creterii economice, dinamicii comerului exterior, i

orientrii structurilor de producie din toate rile lumii.n prezent, nu exist o definiie a termenului de investiie consacrat i acceptat pe planinternaional.

Cu ocazia desfurrii lucrrilor de pregtire a Conveniei Bncii Mondiale pentrureglementarea diferendelor dintre state referitoare la investiii a fost propus definiiaurmtoare: investiia nseamn orice contribuie n bani sau n alte bunuri care au valoareeconomic, pentru o perioad nedeterminat sau, dac perioada este determinat, pentru numai puin de 5 ani1. Ulterior aceast definiie nu a fost adoptat n cadrul Conveniei amintite,semnat la 19 martie 1965, la Washington. Prin urmare ea nu a intrat n practic.

Conceptul de investiii, n sens general, capt diferite accepiuni n funcie de obiectul,

natura, durata i modalitile de finanare i de stabilire a eficienei acestora. n viziuneacunoscutului economist englez, John Maynard Keynes, investiia constituie actul economicfundamental care determin o cretere a venitului global de aa natur nct s decurg din el ocretere a economisirii dorite corespunztoare injeciei iniiale realizate2.

Abordat ntr-o alt accepiune, investiia reprezint sacrificiul unei pri din consumulprezent pentru un (posibil i incert) consum viitor, care se dorete a fi mai mare3.

Investiiile reprezint factorul fundamental n sporirea att a produciei, ct i aconsumului, influennd simultan cererea i oferta. n procesul economic, investiiile joac undublu rol: agenii economici prin activitatea investiional urmresc ca prin creterea capacitilor

productive s sporeasc oferta de bunuri i servicii, i pe aceast baz s realizeze veniturisuplimentare; prin implementarea unui proiect de investiii se creeaz o cerere suplimentar n sectoarele

conexe din amonte i din aval, mrindu-se veniturile agenilor economici implicai icrescnd gradul de ocupare a forei de munc.

n sens strict economic, investiiile reprezint procesul producerii i acumulrii decapital4. Investiia const n cumprarea de proprieti, aciuni, obligaiuni sau depunerea de

bani la instituii financiare n scopul asigurrii unui venit (dobnd, dividend, etc.) i uneicreteri de capital i profit. Literatura economic de specialitate are n patrimoniul su o

1 World Bank Convention Materials - 1996, vol 2, p. 623.2 John Maynard Keynes - Teorie general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor, Ed. tiinific, Bucureti,1970, p. 130.3 Munteanu C., Vslan C. - Investiii internaionale, Ed. Oscar Print, Bucureti, 1995, p. 1.4 Creoiu Ghe., Cornescu V., Bucur I. - Economie Politic, Ed. ansa, Bucureti, 1993, p. 229.


2/72

mulime de definiii care, n esen, reflect n linii mari cam acelai lucru. Astfel, investiia,tratat la nivel de concept, se caracterizeaz prin urmtoarele elemente: resursele destinaterealizrii proiectului respectiv; profitul ca scop al investiiei; timpul ce are n vedereintervalul dintre momentul investirii i momentul obinerii rezultatelor i riscul, ca expresie anaturii deciziei economice.

Conceptul de investiii strine include pe lng cele trei elemente enumerate anterior ipe cel de extraneitate, fapt care se observ din definiiile date acestui termen de diferii autori.

Mircea Costin precizeaz n Dicionarul de drept internaional al afacerilor c investiiaextern este denumirea generic dat operaiunilor de plasare a mijloacelor financiare nactiviti economice pe termen lung n strintate. Investiiile externe pot fi directe i de

portofoliu1.ntr-o variant sintetic, prin investiii externe (strine) nelegem acele investiii

rezultate din tranzaciile internaionale, crora le este propriu un element de extraneitate i careconstau n plasamente de capital, sub form de active reale (cldiri, echipamente industriale,mijloace de transport etc.) sau financiare (aciuni, obligaiuni, plasamente bancare), n scopulasigurrii unui venit i unei creteri.

Formele concrete prin care o firm poate realiza o investiie internaional sunt: construirea pornind de la zero a unei societi comerciale sau nfiinarea unei filiale

n strintate (greenfield investment); cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o firm

din alt ar; participarea cu capital investiional la nfiinarea unei societi mixte n strintate; reinvestirea profiturilor obinute dintr-un obiectiv realizat n strintate n vederea

extinderii i dezvoltrii acestuia; preluarea unei firme strine sau fuzionarea cu o astfel de firm;

acordarea de credite financiare unor ageni economici dintr-o alt ar, sau unorageni economici strini ce opereaz pe propria pia; ncheierea de contracte internaionale de leasing i franchesing, numai n msura n

care acestea vizeaz i aciuni internaionale.

1.2. Investiiile strine directe: concept i factori determinani

Investiia strin direct const n plasarea de fonduri ntr-un obiectiv economic care

funcioneaz n strintate, n vederea obinerii unui anumit grad de control asupra acestuia

2

.Prin urmare, investiiile directe sunt acele tipuri de investiii n care investitorii emiteniai fluxurilor investiionale dispun de posibilitatea de control i decizie asupra activitiiagenilor economici receptori ai investiiilor. Precizm c n aceast categorie de investiii,agentul economic emitent se angajeaz n afaceri economice pe termen lung i cu un capitalrelativ mare, asumndu-i riscuri i implicit costuri suplimentare, legate de distan, dedecalajele informaionale, de diferenele culturale i alte aspecte generate de un mediu deafaceri strin. Aceste costuri suplimentare trebuie s fie compensate de ctiguri mai maridect cele care ar fi fost obinute pe piaa local.

1 Mircea N. Costin, Dicionar de drept internaional al afacerilor, vol II, Ed. Lumina Lex, Cluj Napoca1996, p. 1832 Gheorghe Maria, Alexandru Puiu, Dicionar de relaii economice internaionale, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1993, p 316


3/72

Caracteristica esenial a investiiilor strine directe o constituie controlul exercitat deinvestitor asupra firmei n care a investit. Pentru realizarea acestui deziderat, procesul realizriiunei investiii strine directe presupune transferul peste grani a unui pachet industrial carecuprinde capitalul propriu-zis, tehnologii, sisteme de organizare industrial, cunotine aplicatede marketing i management etc. Controlul nu reprezint o suprastructur administrativ, ci

presupune participarea direct la organizarea i conducerea firmei n care s-a investit.Fluxurile financiare, indiferent dac mbrac forma de capital, profituri reinvestite sau

mprumuturi acordate de firma-mam sunt nsoite, aa cum am menionat mai sus, de inputuricalitative (tehnologice, informaionale, manageriale etc.) care sunt, n multe cazuri, maiimportante dect primele.

n ceea ce privete cota de participare a firmei-mam la capitalul noii entiti constituite prin investiia direct n strintate, care s-i permit acesteia exercitarea controlului,specialitii n domeniu indic praguri-limit diferite, cuprinse ntre 10-25%. Analitii O.C.D.E.(Organizaia de Cooperare i Dezvoltare Economic) opteaz pentru cota minim de 10%. Cutoate acestea, n politica diferitelor ri, capitalul strin trebuie s ocupe ponderi mult mai mari,de regul peste 50%, pentru a da posibilitatea investitorului strin de a exercita controlulasupra agentului economic receptor al investiiei.

n cazul nfiinrii de firme mixte cu partenerii locali, investitorii strini pot participa fien proporie minoritar, fie n proporie majoritar, n acest din urm caz deinnd controlulasupra firmei. Participarea direct la conducerea i organizarea produciei i controlul asupraactivitii ntreprinderii reprezint diferena esenial dintre investiiile strine directe iinvestiiile de portofoliu.

Se poate afirma c pe plan internaional nu exist o definiie a ISD universal acceptat.De reinut este abordarea Conferinei Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare(UNCTAD) care consider c ISD sunt acele investiii realizate pentru a ctiga un profit petermen lung ntr-o ntreprindere opernd ntr-un mediu economic altul dect al investitorului,scopul investitorului fiind participarea la managementul ntreprinderii respective1.

Avnd n vedere scopul urmrit prin realizarea ISD, acestea pot fi mprite n trei marigrupe : ISD care au ca obiectiv exploatarea resurselor naturale din rile gazd. Cronologic, acest

tip de ISD este primul ntlnit n istoria evoluiei fluxurilor de ISD, originile sale situndu-se n secolul al XVII-lea. Astfel de ISD au fost preponderente pn n anii 60, cndimportana lor a nceput s scad, eveniment cauzat de procesul de eliberare a multor ri desub dominaia colonial. Acest proces a implicat naionalizri masive, cu consecinenegative asupra climatului investiional.

ISD atrase de costurile locale semnificativ diminuate n raport cu cele nregistrate n rilede origine ale fluxurilor de investiii. Este vorba de costuri reduse legate de fora de munc,energie, mediu, transport etc. Costul redus al forei de munc a determinat o serie ntreagde fluxuri de ISD, ncepnd cu cele efectuate de SUA n America Central i terminnd cucele realizate de rile Europei Occidentale n rile Europei Centrale i de Est. Ca formsuperioar a acestui gen de ISD de eficien, ntlnim ISD de valorificare a activelorstrategice. Acestea sunt practicate mai ales de rile dezvoltate care urmresc nlesnireaaccesului la noi capaciti de cercetare-dezvoltare precum creterea competitivitii prinabsorbia concurenei.

ISD care urmresc valorificarea pieelor externe. Demersurile statistice au evideniat c

factorul prioritar n atragerea ISD l reprezint n prezent dimensiunea pieei locale i perspectivele acesteia de cretere. Substituirea exporturilor cu ISD n sectorul

1 UNCTAD, World Investment Report, 1992


4/72

manufacturier i n sectorul serviciilor a fost determinat de o serie de avantaje, cum ar fi:eliminarea barierelor tarifare i netarifare, eliminarea cheltuielilor de transport pe ruteleinternaionale, mai buna cunoatere a cerinelor consumatorilor locali etc. n cazulserviciilor trebuie s avem n vedere i faptul c, de regul, locul n care este consumatserviciul coincide cu locul unde acesta este produs. n prezent, ponderea stocurilor de ISD,originare din rile dezvoltate, ce vizeaz sectorul teriar este de peste 53% din totalulfluxurilor de ISD generate de aceast categorie de ri. n cazul rilor n dezvoltare i ntranziie ponderea respectiv variaz n jurul cifrei de 47%.

Pe lng cele trei motivaii enumerate mai sus, n luarea deciziei de a realiza o investiiedirect n strintate se ine cont de o serie de factori, cei mai importani fiind: necesitateaextinderii companiei; stabilitatea mediului politic, dimensiunea birocraiei i corupiei din aragazd etc.

1.3. Investiiile de portofoliu: concept, piee mature, piee emergente

Investiiile de portofoliu reprezint o varietate de investiie extern concretizat n plasamente de fonduri n strintate, n scopul achiziionrii de valori mobiliare (aciuni,obligaiuni, titluri de credit). De regul, investiia extern de portofoliu presupune cumprareade hrtii de valoare emise de firme sau de state strine. Firma care finaneaz prin cumprareade aciuni sau obligaiuni poate participa la conducerea activitii economice a firmei emitente,dar ntr-o mic msur i nu deine dreptul de control asupra acesteia.

Investiiile de portofoliu mai sunt numite i fonduri comune de investiii. Sunt efectuateatt de persoane fizice, ct i de companii, brokeri, fonduri de pensii etc.

Se poate concluziona c investiiile de portofoliu constituie ntotdeauna un plasament

pur financiar, care nu presupune stabilirea unui raport sub aspectul managementului,controlului etc., ntre agentul emitent i cel receptor. Sunt preferate, de multe categorii deinvestitori, acele piee instabile ntruct pot genera ctiguri mari, fiind prsite cu uurin lanevoie.

n toate rile lumii receptoare de asemenea investiii trebuie s existe anumiteclarificri cuprinse n reglementri specifice investiiilor de portofoliu.

Evoluia ascendent a investiiilor de portofoliu este rezultatul a numeroi factori, cumar fi: dezechilibrul balanelor de pli, excedentele comerciale ale unor ri care i plaseazfondurile pe aceast pia, politica excesiv de restrictiv a unor state n domeniul credituluiintern, instabilitatea economic, nencrederea n politica unor guverne etc. Nu trebuie uitat

caracterul speculativ al ctigului care se poate realiza n acest domeniu.Fluxurile investiiilor de portofoliu se deruleaz n funcie de zonele din care provinsolicitatorii, ct i de rile din care sunt lansate mprumuturile. Aa cum rezult din datelestatistice internaionale, cele mai numeroase mprumuturi sunt lansate pe piaa rilordezvoltate, n special Elveia, SUA, Luxemburg, Germania, iar n ultimii ani, Japonia. n

privina celor care mobilizeaz fonduri, acetia provin practic din toate zonele lumii, loculfrunta fiind deinut de rile dezvoltate urmate de cele n dezvoltare, i de rile EuropeiCentrale i de Est.

Orientarea investiiilor de portofoliu ctre o zon sau alta se afl sub impactul mutaiilormajore survenite n cadrul economiei mondiale, ceea ce demonstreaz c acest flux al

investiiilor rmne un domeniu dinamic i plin de fascinaie, att n plan teoretic, ct i n planpractic.


5/72

Fluxurile financiare internaionale au crescut exploziv, n ultimii 20 de ani, datoritfaptului c oportunitile investiionale nu mai sunt limitate la pieele naionale de capital.

Decizia de a efectua investiii de portofoliu pe o pia strin depinde de o serie decaracteristici ale rii gazd. Sunt vizate aspecte de ordin economic, politic, legislativ.

Din punct de vedere economic intereseaz anumii indicatori (PIB-ul/locuitor, rata decretere economic, deficitul/excedentul bugetar, inflaia, fluctuaiile cursurilor de schimb etc.)care reflect starea general a economiei rii gazd, potenialul diferitelor entiti de adesfura o activitate eficient n aceast economie i astfel de a genera rentabiliti atractive,

pentru titlurile emise de acestea.Aspectul politic vizeaz stabilitatea guvernelor din rile gazd care s asigure o

constan politicilor promovate de acestea, n domeniul pieei investiiilor de portofoliu.Orice investitor strin va studia n prealabil, cu deosebit atenie, reglementrile

existente n ara gazd cu privire la: repatrierea capitalurilor i dividendelor, funcionarea pieelor aciunilor i obligaiunilor, nivelul impozitrii operaiunilor pe piaa de capital,calitatea standardelor contabile i gradul lor de transparen, nivelul de protecie a drepturilorinvestitorilor etc.

n anii 70 opiunile actorilor pe piaa investiiilor de portofoliu se ndreptau, aproape ntotalitate, ctre aa-zisele piee mature, respectiv ctre pieele rilor dezvoltate. New YorkStock Echange era, n anul 1974, de departe cea mai important burs la nivel mondial,deinnd mai bine de 60% din gradul de capitalizare al pieei internaionale de capital.

Ulterior, ncepnd cu anii 80, datorit ritmului susinut de cretere economic, devininteresante sub aspectul pieelor de capital o serie de ri precum: Singapore, Thailanda,Taiwan, Malaezia etc. Statele Americii Latine, dup ce au reuit reealonarea datoriei publice,

pe fondul credibilitii ctigate la nivel internaional, au avut posibilitatea s ofere oportunitiserioase pe propriile piee de capital. Cderea comunismului, n anii 90, a adus n ateniainvestitorilor de portofoliu rile din Europa Central i de Est. n frunte cu membrii grupuluide la Visegrad: Polonia, Cehia, Slovacia i Ungaria. Transformrile economice nregistrate nChina, dublate de stabilitate macroeconomic, de un climat de afaceri intern sntos i, nu nultimul rnd, de dimensiunea major a pieei interne, au fcut din aceast ar o destinaie

preferat pentru investitorii strini.n acest context, a sporit importana investiiilor pe pieele de capital n formare,

cunoscute n literatura de specialitate sub denumirea de piee emergente. La modul general,pieele emergente sunt identificate cu pieele rilor n dezvoltare. Unii autori includ n pieeleemergente numai acele ri n dezvoltare care ndeplinesc anumite criterii legate de: PIB-ul/locuitor, de stadiul de dezvoltare economic i de ritmul mediu anual de cretere economic.

Avnd n vedere aceste criterii, n categoria pieelor emergente sunt incluse 45 de ri ndezvoltare i anume acelea care au realizat un proces de cretere economic fr s fi ajunsns la un nivel ridicat de dezvoltare economic, fiind totodat vulnerabile la o serie de factori

perturbatori de natur intern sau extern. Poziia de lider autoritar pe pieele emergente estedeinut de China, urmat la mare distan de Brazilia.

ncepnd cu a doua jumtate a anilor 80, timp de aproape un deceniu, pieeleemergente au cunoscut ritmuri nalte de cretere. Dac n 1987 din 100 de dolari investii pe

piaa mondial de capital, numai 0,5 dolari erau orientai ctre pieele emergente, n prezentpeste 20 dolari din 100 erau destinai acestor piee.

Din momentul n care au nceput s devin importante, pieele emergente au cunoscut o

evoluie sinuoas, caracterizat de valori extrem de ridicate, att ale ctigurilor, ct i alepierderilor pe care le-au generat. Cteva exemple sunt edificatoare n acest sens. n 1990 piaade aciuni din Venezuela a asigurat un ctig exprimat n dolari de 450%. La nceputul


6/72

aceluiai an, indicele bursei din Taiwan s-a cifrat la 5000 puncte, crescnd pe parcursul primului trimestru la 12600 puncte. Aceast cretere spectaculoas a indicelui bursei dinTaiwan a fost urmat de o prbuire, cel puin la fel de spectaculoas, n cel de-al treileatrimestru al respectivului an, cnd s-a cifrat la numai 2500 puncte. Piaa aciunilor din Turcia agenerat pierderi de 61% n 1988, asigurnd un ctig de 502% n 1989.

Momentul care a bulversat pieele emergente a fost marcat de criza asiatic din 1997.Pn atunci investitorii se orientaser ctre acele piee emergente care nregistraser cele maisemnificative creteri anuale ale PIB-ului. Trebuie menionat c, att nainte, ct i dup crizaasiatic, investitorii, care s-au orientat n funcie de performanele firmelor emitente, aunregistrat ctiguri superioare n comparaie cu investitorii care au considerat drept criteriu

primordial succesele nregistrate de economia rii gazd.Conform celor de mai sus, se poate afirma c pieele emergente asigur ctiguri

substaniale investitorilor strini, ctiguri care presupun ns i preluarea unor riscuri pemsur. Cele mai frecvente riscuri ntlnite pe aceste piee sunt: Riscul de volatilitate ce const n intrarea masiv de capital pe o pia emergent cnd

ctigurile asigurate sunt mari, i ieirea de capital la fel de masiv, cnd ctigurileasigurate de aceast pia sunt extrem de reduse. Avem n vedere c multe piee emergentesunt uor de manipulat, beneficiaz de reglementri insuficiente i sunt vulnerabile n cazuldeclanrii unor scandaluri. Se poate afirma c dinamica investiiilor de portofoliureprezint un barometru pentru economia unei ri, sugernd starea de stabilitate sau decriz a acesteia.

Riscul de lichiditate rezid din slaba capitalizare bursier a unor piee emergente. Numrulde companii tranzacionate pe astfel de piee este extrem de redus n raport cu pieelemature. Din aceast perspectiv, pieele emergente pot fi caracterizate printr-o slablichiditate, fapt ce a determinat nchiderea pentru o anumit perioad a pieelor de capital

din unele ri n dezvoltare. Riscul valutar survine n situaia n care suma ctigat de investitorul strin n monedarii gazd, ca rezultat al creterii semnificative a cursului aciunilor, va fi convertit la uncurs nefavorabil n moneda naional a investitorului strin. Operaiunea este determinatde repatrierea sumei investite i a ctigului. Avem n vedere o scdere masiv a cursuluimonezii rii gazd n raport cu moneda rii investitorului strin, ntre momentul intrriiacestuia pe piaa emergent i momentul n care prsete respectiva pia. Se poate ajungen situaia n care suma iniial exprimat n moned naional sau ntr-o valut convertibilde larg utilizare, sum cu care investitorul strin a debutat pe o pia emergent s fie maimic dect suma (exprimat n aceeai valut) obinut n urma retragerii. Investitorul

strin nregistreaz astfel o pierdere, generat de riscul valutar. Din acest motiv, n luareadeciziei de a intra pe o pia emergent, investitorul strin trebuie s in cont, printrealtele, de rata inflaiei nregistrat n ara vizat.

Riscul politic ine de lupta pentru putere i are n vedere loviturile de stat, competiiapentru succesiune n rile dictatoriale, asasinatele politice etc. Toate aceste aspecte legatede zona politicului conduc, de regul, la schimbri n zona legislativului, afectnd climatulinvestiional din respectiva ar.

Iniial piaa aciunilor din Romnia a fost format din Bursa de Valori Bucureti,nfiinat conform Deciziei Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare nr. 20/1996 i BursaElectronic RASDAQ care a debutat, n anul 1996, n urma colaborrii romno-americane i a

vizat tranzacionarea aciunilor distribuite prin Programul de Privatizare n Mas.Startul celor dou instituii amintite mai sus a fost ludabil. Anul 1997 s-a concretizatntr-un record al valorilor tranzacionate i al valorilor cotaiilor nregistrate de aciunile


7/72

diferitelor firme. n ultima parte a anului 1997 a avut loc o reducere substanial a activitiibursiere n contextul instabilitii economice i politice, tendin care s-a manifestat pn nanul 2000. Din acest moment, pe fondul stabilitii legislative, reducerii dobnzilor bancare iimplementrii msurilor de stimulare a exporturilor s-a produs o intensificare a activitii pe

piaa aciunilor.Perioada 2003-2007 a fost urmat de o ascensiune mai mult dect vizibil a activitii

bursiere n Romnia. nfiinarea Fondului Proprietatea, aciuni n valoare de 3,9 miliarde euro, pentru despgubirea proprietarilor deposedai de averi n perioada construciei socialiste,privatizarea PETROM, i BCR, intrarea Romniei n UE, listarea la burs a unor societi undestatul deine monopolul cum este Transelectrica, absorbirea Bursei Electronice RASDAQ dectre Bursa de Valori Bucureti dar i delistarea unor societi care au jucat un rol major ncapitalizarea pieei cum ar fi Dacia Piteti, Terapia Cluj Napoca etc. reprezint cteva reperecare au influenat evoluia pieei de capital n Romnia.

Pe piaa de capital din Romnia, sectorul energetic, cel financiar-bancar, chimia ipetrochimia sunt domeniile cele mai dinamice. Din analiza valorii cumprrilor i a vnzrilorrezult c investitorii strini prefer ntr-o proporie mult mai mare investiiile de portofoliu,comparativ cu cei romni. Pentru o anumit perioad de timp, de regul un an de zile,cumprrile efectuate de investitorii romni sunt mai mari dect vnzrile, fapt ce indic ostare de normalitate n cazul investiiilor de portofoliu. Pe de alt parte, n cazul investitorilorstrini, valoarea cumprrilor este aproximativ egal cu cea a vnzrilor, denotnd rolul despeculatori pe care acetia l joac.

Cu o valoare medie zilnic a tranzaciilor de aciuni listate la burs de aproximativ 10milioane euro i n condiiile lipsei unei oferte complete de instrumente tranzacionate, piaa decapital din Romnia nu prezint un interes deosebit pentru marii investitori strini. Este evidentc n zona Europei Centrale i de Est Romnia a fost devansat, din perspectiva evoluieiactivitii bursiere, de multe dintre rile zonei. Astfel, ordinea sub aspectul valorilortranzacionate a fost: Polonia (7922,3 milioane euro), Ungaria (1884,4 milioane euro),Republica Ceh (1577,5 milioane euro), Romnia (127,1 milioane euro) i Bulgaria (11,8milioane euro). Pentru aceeai dat calendaristic, ierarhia n funcie de nivelul de capitalizarea fost: Polonia (155,6 miliarde euro), Republica Ceh (49,8 miliarde euro), Romnia (20,7miliarde euro), Ungaria (20,3 miliarde euro) i Bulgaria (5,9 miliarde euro). Aceast

poziionare mediocr a Romniei s-a datorat unor factori cum ar fi: ntrzierile nregistrate deara noastr n restructurarea economic, instabilitatea cadului legislativ, aderarea mai rapid aunor ri din zon la UE etc.

Criza financiar global, care a afectat semnificativ i Romnia n ultimii 2-3 ani, a

perturbat i mai mult activitatea oricum deficitar a Bursei de Valori Bucureti.mbuntirea activitii Bursei de Valori Bucureti presupune atragerea de mai muliemiteni prin recurgerea la o campanie de informare a managerilor de firme comerciale. S-aconstatat c sunt muli manageri care nu cunosc procedurile bursei i mai ales beneficiile pecare le presupune finanarea prin burs. Comparativ cu creditul bancar, finanarea prin bursofer agenilor economici dou avantaje. n primul rnd, managerii stabilesc condiiile devnzare a aciunilor sau obligaiunilor i nu banca. n al doilea rnd, costurile unei astfel definanri sunt mult mai mici dect cuantumul dobnzilor ce trebuie pltite pentru creditul

bancar.


8/72

Capitolul II

CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL - FACTOR IMPORTANT N

ATRAGEREA I.S.D.

2.1. Liberalizarea politicilor naionale cu privire la ISD

Micrile de eliberare naional i manifestrile antiimperialiste au determinat n anii'60 adoptarea de ctre majoritatea rilor lumii a unor msuri cu vdit caracter protecionist. Afost ntrit astfel controlul naional asupra societilor multinaionale, ceea ce a diminuat rolulISD n dezvoltarea economic a rilor gazd. Limitarea transferului tehnologic dintre ri areprezentat un dezavantaj major fa de beneficiile obinute, determinnd n anii '80 o atitudinede deschidere fa de investitorii strini. Eliminarea obstacolelor din calea investiiilor strine a

fost iniiat de rile dezvoltate, urmate de rile n dezvoltare i, n momentul n care a devenit posibil de rile foste socialiste. Aproape toate rile lumii au promovat un cadru legalfavorabil ISD, care n linii mari cuprinde reglementri ce se refer la: simplificarea

procedurilor de nregistrare i derulare a ISD; acordarea de garanii mpotriva naionalizrii,aceasta fiind admis numai n situaii ce in de interesul public, implicnd totodat plata unorcompensaii corespunztoare; asigurarea repatrierii n bune condiii a profiturilor icapitalurilor; acordarea de faciliti investitorilor, reducerea impozitelor etc.

n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte normative adoptatede rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704, adic 88,2% din total au fostfavorabile atragerii ISD. La toate acestea se adaug ncheierea pn la finele anului 2008 a

2676 de tratate bilaterale de investiii, 2805 de acorduri privind evitarea dublei impuneri i 232acorduri internaionale care vizeaz n subsidiar i activitatea investiional. Obiectivelenelegerilor internaionale cu privire la investiii au avut o tendin de diversificare n ultimultimp cuprinznd utilitile, sntatea, nvmntul, mediul etc.

Modificrile legislative cu privire la ISD n perioada 1992-2008

Tabel nr.1

Sursa: World Investment Report 2009

92-99

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 total1992-2008

rile careau modificatregimul ISD

- 70 71 72 82 103 98 91 58 55-

Totalmodificrilegislative

227 150 207 246 242 270 203 177 98 110 1930

ModificrilegislativemaifavorabileISD

215 147 193 234 218 234 162 142 74 85 1704

Modificrilegislativemai puin

favorabileISD

12 3 14 12 24 36 41 35 24 226 226


9/72

Paralel cu opiunea majoritii statelor lumii de a liberaliza fluxurile de ISD, au fostntreprinse o serie de demersuri care ngrdesc accesul investitorilor strini n sectoarelestrategice (resursele naturale i infrastructura) din unele ri. Msurile de descurajare suntvariate de la naionalizarea industriei petrolului i gazelor naturale din Bolivia pn la anumiteezitri ale rilor europene, la demersul gruprii indiene Mittal Steel de a cumpra Arcele.

Toate rile lumii, dar mai ales cele n dezvoltare au nevoie de intrri de ISD. Acesteadin urm trebuie s gseasc echilibrul ntre necesitatea dezvoltrii eficiente a proprieieconomii, prin atragerea de ISD i unele aciuni prin care anumite societi multinaionale, ngoana lor dup maximizarea profitului, pot aduce atingere intereselor naionale specifice rilorgazd.

Unele ri inclusiv din categoria celor n dezvoltare prin legile promovate stimuleazfirmele autohtone s investeasc n strintate, urmrindu-se astfel sporirea veniturilor ce sevor ndrepta ctre propriile economii. Pentru realizarea acestui obiectiv guvernele au ntreprinso serie de msuri privind promovarea investiiilor, acordarea de stimulente financiare i fiscale,acordarea de garanii etc. Puine mai sunt rile care restricioneaz ieirile de ISD. Cele maimulte ri nici nu descurajeaz, dar nici nu stimuleaz investiiile n strintate. Sunt unele rin frunte cu cele din Asia de Est, Sud i Sud-Est care aplic politici clare de promovare aieirilor de ISD.

2.2. Organizaii profilate n atragerea de ISD

Atragerea ISD este un fenomen care a interesat permanent factorii de decizie la nivelregional, naional i local. Acest fapt a fost concretizat n practic prin nfiinarea de instituiispecializate, la cele trei nivele, sub forma ageniilor de promovare a investiiilor strine.

Acestea sunt instituii specializate a cror activitate se afl la intersecia dintre politicileeconomice promovate de state i interesele investitorilor strini. Fiind nfiinat i susinut dectre guvern, agenia naional de promovare a investiiilor strine trebuie s aduc landeplinire obiectivele fixate prin programul guvernamental. Ca interfa a rii gazd, nrelaia cu investitorii strini, agenia naional de promovare trebuie s beneficieze de delegarede competene din partea guvernului, care s-i confere supleea necesar n demersurile legatede furnizarea de informaii, organizarea de campanii publicitare, invitarea investitorilor striniinteresai pentru efectuarea unor vizite de documentare etc.

Multe dintre rile lumii au nfiinat agenii la nivelul diferitelor structuri teritoriale,cazul clasic fiind cel al Marii Britanii unde, alturi de Agenia de Promovare a InvestiiilorStrine Invest in Britain Bureau, exist i agenii de dezvoltare regional n Scoia, Irlanda de

Nord, ara Galilor, Anglia.ntlnite sub diferite nume, ageniiile de promovare a investiiilor strine desfoar o

activitate eficient atunci cnd autoritile centrale i locale le asigur urmtoarele condiii:buget corespunztor, personal bine calificat, acordare de autoritate. n cazul n care nu suntasigurate aceste aspecte, decizia de nfiinare a unei agenii de promovare a investiiilor strinear trebui s rmn la stadiul de proiect.

Funciile pe care ar trebui s le ndeplineasc ageniile de promovare a investiiilorstrine au fost stabilite n baza unui studiu efectuat de Comisia Economic a ONU pentruEuropa i de Serviciul de Asisten pentru Investiii Strine al Bncii Mondiale (FIAS).


10/72

Conform studiului menionat, funciile de baz ale unei agenii de promovare ainvestiiilor strine se concretizeaz n:

asigurarea unor servicii investitorilor strini legate de informare, asisten despecialitate, interfa cu alte organizaii;

crearea unei bune imagini unitii administrativ-teritoriale pe care o deservete prineditarea i distribuirea de materiale promoionale, organizarea de campanii de pres,simpozioane etc;

informarea direct a investitorilor strini cu privire la existena unor oportuniti ndomeniul n care sunt interesai;

furnizarea curent de informaii factorilor de decizie la nivel central sau local cuprivire la problemele ridicate de investitorii strini precum i propunerea de msuricare s permit rezolvarea respectivelor probleme.

Implementarea anumitor politici economice impune ageniilor de promovare ainvestiiilor strine ndeplinirea unor funcii complementare, cum ar fi: promovareaexporturilor, promovarea investiiilor interne, participarea la negocierea acordurilor

internaionale legate de investiii.Ageniile de promovare a investiiilor strine urmresc, pe lng atragerea unui volumct mai mare de ISD, i potenialul acestor fluxuri de a induce un transfer de tehnologiesuperioar, de cunotine de management, marketing etc. ctre ara gazd, care s contribuieastfel la dezvoltarea economic-social a acesteia.

n prezent, n rile dezvoltate, aproximativ 60% din intrrile de ISD sunt profiturireinvestite care sunt obinute n obiectivele investiionale realizate anterior n strintate. nrile n dezvoltare i n tranziie au fost acumulate stocuri importante de ISD care genereaz

profit. Din aceste motive ageniile de specialitate, pe lng activitatea clasic de atragere de noiinvestitori, au ca obiectiv de mare nsemntate pstrarea investitorilor existeni.

Avnd n vedere specificul activitiilor desfurate i modalitatea efectiv de lucru cuinvestitorul strin, putem polariza ageniile de promovare a investiiilor strine n dou grupe: Agenii de genul primul contact care ofer investitorului strin informaiile

referitoare la aspecte juridice, instituionale etc., ajutndu-l totodat n relaiile cucelelalte organisme. Sunt agenii a cror activitate se concretizeaz n informare iconsultan;

Agenii de tipul totul sub acelai acoperi asigur toate demersurile presupuse denfiinarea unei societi cu participare de capital strin. Sunt eliminate astfelaspectele birocratice i este redus timpul necesar nfiinrii unei astfel de societi.

Practica a demonstrat c succesele remarcabile obinute n atragerea investiiilor strine

au fost nregistrate n rile care au alocat acestui obiectiv resurse substaniale. Consumulacestor resurse substaniale este benefic pentru rile care l-au ntreprins, avnd n vedereefectele economice pozitive induse n economie prin funcionarea ageniilor de promovare aISD. n Irlanda exist o agenie de dezvoltare cu 600 de angajai i cu un buget anual de 600 demilioane de lire irlandeze, populaia acestei ri cifrndu-se la 3,5 milioane de locuitori.Guvernul irlandez apreciaz c pentru fiecare lir cheltuit n activitatea de promovarerecupereaz 4 lire din plata impozitelor, chiriilor, achiziiilor diverse de pe piaa intern etc. nacelai sens, se apreciaz c fiecare dolar cheltuit din bugetul ageniei cehe de profil esteconvertit ntr-un spor valoric de investiii de peste 400 dolari.

rile Central i Est-Europene au sesizat necesitatea desfurrii unei activiti coerente

n atragerea investiiilor strine. Prin eforturi proprii, dar beneficiind i de finanri externe,aceste ri au optat pentru nfiinarea de agenii naionale de promovare a investiiilor strine.Pentru a beneficia de mai mult flexibilitate n desfurarea activitii, ageniile de promovare


11/72

au fost organizate n general ca societi pe aciuni, acionarii fiind Ministerul Privatizrii,Ministerul Comerului, Ministerul Finanelor, instituiile responsabile cu privatizarea etc. nCehia ntlnim Agenia Ceh de Promovare a Investiiilor Strine (CZECHINVEST), nUngaria funcioneaz Agenia Maghiar de Promovare a Comerului i Investiiilor StrineDirecte, n Polonia i desfoar activitatea Agenia Polonez de Promovare a InvestiiilorStrine (PAIZ), n Slovacia a fost nfiinat Agenia pentru Investiii Strine i Dezvoltare(SNAFID), iar n Albania instituia de profil este Agenia Albanez de Dezvoltare.

Ageniile de promovare a investiiilor strine din Ungaria, Cehia, Polonia au fost celemai eficiente din zona Europei Centrale i de Est. Activitatea celor trei agenii s-a caracterizat

prin: puternic susinere financiar de ctre guvern, acordarea unei semnificative autonomii nfuncionare, stabilirea de legturi directe cu societile comerciale precum i cu alte organizaii(camere de comer, firme de consultan etc.), inexistena atribuiilor referitoare la nregistrareasau avizarea investiiilor strine, asigurndu-se sub acest aspect un tratament egal investitorilorstrini i autohtoni.

Pentru a sprijini eforturile rilor n dezvoltare i n tranziie n demersul lor de a atragect mai multe ISD, la iniiativa Organizaiei Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare(UNCTAD), a fost nfiinat n anul 1995 Asociaia Mondial a Ageniilor de Promovare aInvestiiilor Strine (World Association of Investment Promotion Agency WAIPA). Ulterior,Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a nfiinat reeaua IPANET (un spaiu virualon-line) care, prin INTERNET, asigur o mai bun comunicare ntre ageniile de promovare ainvestiiilor strine ce aparin de diferite state, uurnd totodat accesul investitorilor interesaila informaiile i serviciile oferite de entitile menionate.


12/72

Capitolul III

EVOLUIA FLUXURILOR DE I.S.D. LA NIVEL GLOBAL

3.1. Istoricul evoluiei ISD pn la sfritul celui de-al doilea rzboi mondial

Fluxurile de ISD au aprut n economia mondial din perioada medieval. Primeleatestri documentare de firme care i-au construit o reea european de producie icomercializare au avut loc n Italia n domeniul pnzeturilor.

n secolele XVI i XVII apar primele ntreprinderi cu dimensiuni intercontinentale celemai cunoscute fiind companiile Indiilor de Est nfiinate de Marea Britanie i Olanda. ngeneral, aceste companii acionau n teritoriul imperial controlat de metropol, fiind

precursoarele firmelor multinaionale, n sensul neles de noi n prezent.Volumul mrfurilor produse i tranzacionate n urma efecturii de ISD a fost destul de

redus, mrfurile respective fiind destinate cu precdere claselor privilegiate.Pn la nceputul secolului al XIX-lea firmele multinaionale au crescut din punct de

vedere numeric, dar sistemul lor organizatoric a suferit datorit mecanismului greoi detransport i comunicare.

Nu existau restricii legislative privind investiiile strine, care eventual erau orientateprin acordurile bilaterale ncheiate ntre prile interesate.

n intervalul 1900-1914, dar mai ales, n ultima parte a acestuia, ISD s-au concentrat preponderent n urmtoarele domenii: extracia materiilor prime, servicii bancare i

comerciale, agricultur, construcia i exploatarea cilor ferate etc. Investiiile strine deportofoliu au fost dominante n raport cu ISD pn n preajma primului rzboi mondial, cndsituaia s-a inversat. rile cu cele mai mari fluxuri de ISD emise pe plan internaional n 1914au fost Marea Britanie, SUA, Frana, Suedia etc., iar printre cele mai importante ri receptoare

putem enumera SUA, Canada, Rusia etc.Pe parcursul primului rzboi mondial se nregisteaz un declin al ISD, creterea fiind

reluat imediat dup ntreruperea ostilitilor.Perioada interbelic este marcat, printre altele, de progresele tehnologice n domeniul

transportului i comunicrii, fapt ce a determinat o mai mare posibilitate de a coordona icontrola activitatea filialelor din strintate de la sediul central al societii mam. A avut loc

n acest context a cretere a volumului ISD n industria prelucrtoare.Plutonul marilor investitori n strintate era condus de Marea Britanie i SUA urmate

la mare distan de Frana, Suedia, Elveia, Japonia. Majoritatea ISD au fost orientate ctrerile mai puin dezvoltate. Din motive politice, Germania, care iniiase primul rzboi mondial,i Rusia, care naionalizase mijloacele de producie deinute de firmele strine, au fost ocolitede fluxurile de ISD.

3.2. Evoluia fluxurilor de ISD n perioada postbelic

Dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, SUA au devenit lider, fiind cel maimare furnizor de ISD pe plan mondial. Pn n anii '60 cea mai mare parte a ISD efectuate deSUA au fost dirijate pentru reconstrucia Europei. Diminuarea costurilor ocazionate de


13/72

transport i impunerea unor taxe vamale semnificative la import de ctre majoritatea statelor audeterminat companiile americane s prefere producia n strintate n detrimentul exporturilor.Firmele europene i japoneze au ctigat n competivitate fiind comparabile cu cele americane,fapt ce le-a permis s se dezvolte n ntreaga lume. n timp ce firmele multinaionale americanei europene au optat pentru realizarea de uniti productive n strintate, bine dotatetehnologic, cele japoneze au preferat s transfere n rile ce deineau o for de munc ieftin,mai ales acele activiti mari consumatoare de munc vie.

n perioada 1970-1984, ritmul mediu anual de cretere al fluxurilor de ISD a fost de4,2% fiind inferior ritmului mediu anual al PIB mondial care s-a cifrat la 5,2%, dar superiorritmului mediu anual de cretere a exportului care a fost de 3,1%.

Cu totul alta a fost situaia ntre 1985 i 2000, cnd ritmul mediu anual de cretere a ISD(17%) a fost net superior celui nregistrat de PIB mondial (2,5%), precum i celui nregistrat deexporturi (5,6%). Dezvoltarea celor trei piee regionale majore UE, NAFTA (North AmericanFree Trade Agreement) i APEC (Asia Pacific Economic Cooperation) a determinat firmelemultinaionale s plaseze, la nceputul anilor '90, filiale productive n fiecare dintre cei trei

poli. Factorul determinant al acestei strategii l-a reprezentat perspectiva limitrii accesului ISDde ctre cele trei blocuri.

Marea afluen a fluxurilor de ISD pe plan mondial n ultimul deceniu al secoluluitrecut s-a datorat, ntr-o proporie semnificativ, promovrii unor reglementri stimulative ndomeniu de ctre majoritatea rilor lumii.

Recordul istoric al fluxului intrrilor de ISD a fost atins n anul 2000, cifrndu-se la1409 mld. dolari. n urmtorii ani fluxul intrrilor de ISD s-a diminuat continuu, nregistrndvalori anuale de 832 mld. dolari, 617 mld. dolari i respectiv 557 mld.dolari. Reluarea creteriiacestui indicator s-a produs n anul 2004 cnd a nregistrat 710 mld. dolari, tendina ascendentmeninndu-se pn n anul 2007, valoare la care s-a ajuns fiind de 1978 mld.dolari, cifr carereprezint un nou record istoric.

n anul 2008, pe fondul crizei financiare globale, s-a constatat o diminuare de 281miliarde dolari comparativ cu anul anterior.

Se poate afirma, n contextul celor prezentate c, din perspectiva evoluiei fluxului ISD,lumea a cunoscut un nivel maxim de globalizare n anul 2007.

3.3. Particulariti i tendine nregistrate n evoluia fluxurilor de ISD nultimii 25 de ani

3.3.1. Aspecte generale

ISD reprezint componenta major a fluxurilor financiare derulate pe ntreg globul.Evoluia impetuoas a fluxurilor de ISD, n ultimii 20 de ani ai secolului trecut, a determinatinternaionalizarea structurilor productive ale diferitelor firme. Creterea numrului i puteriisocietilor multinaionale este o consecin a acestui proces. Noile motivaii aprute au produsschimbri n opiunile societilor multinaionale cu privire la modalitile strategice de aaborda pieele externe.

Fcnd o trecere n revist a principalelor tendine manifestate pe plan mondial, ndomeniul fluxurilor de investiii strine, constatm c acestea sunt caracterizate de treitrsturi: creterea rapid a fluxurilor de ISD i diversificarea surselor acestora; amplificarea


14/72

eforturilor majoritii rilor de a atrage ISD; piaa internaional a ISD este cu adevratglobal i extrem de concurenial.

Fluxul intrrilor de ISD la nivel mondial a nregistrat o tendin permanent de creteren ultimii 20 de ani ai secolului trecut, pe fondul adoptrii de ctre majoritatea statelor lumii aunor reglementri stimulative n acest domeniu. Orientarea s-a schimbat n intervalul 2001-2003, cnd ISD atrase de diferitele ri ale lumii au cunoscut un regres semnificativ.

n perioada 2004-2007 s-a revenit la un trend cresctor, n anul 2007 fiind atins unmaxim istoric de 1970,9 miliarde dolari.

Criza economic i financiar care i-a avut originea n rile dezvoltate a condus lascderea fluxului de ISD emise de aceast categorie de ri i implicid la diminuarea, n anul2008, a ISD emise pe plan mondial, care au ajuns la nivelul de 1744,1 miliarde dolari. Trebuiemenionat c fluxurile de ISD atrase de rile dezvoltate au cunoscut aceeai tendin descdere, n schimb cele care au avut ca destinaie rile n dezvoltare sau din Europa de Sud Est i CSI au crescut. Acest fapt explic prezena Chinei i Federaiei Ruse n topul celor mai

bune plasate 5 ri absobante de ISD (1. SUA 316 miliarde dolari, 2. Frana 117 miliardedolari, 3. China 108 miliarde dolari, 4. Marea Britanie 96 miliarde dolari, 5. Federaia Rus

70 miliarde dolari).n anul 2009 descreterea fluxului mondial de ISD a continuat, acest fenomen

accentundu-se. S-a ajuns astfel la un nivel de 1185 miliarde dolari. Trendul s-a schimbat nanul 2010, cnd s-a nregistrat o uoar cretere la 1243,6 miliarde dolari.

Evoluia fluxurilor i stocurilor mondiale de ISD- mld. $ -

Tabel nr. 4Ind. Anii

`80 `90 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fluxintrri

54,9 207,4 1402,6 826,1 626,8 572,7 742,3 982,5 1461,8 1970,9 1744,1 1185,0 1243,6

Fluxieiri

51,5 241,4 1232,1 752,6 537,1 573,7 930,1 882,1 1405,3 2174,8 1910,5 1170,5 1323,3

Stocintrri

698,9 281,2 7445,6 7466,2 7514,3 9400,9 11093,4 11539,4 13833,3 17849,1 15294,6 17950,4 19140,6

Stocieiri

548,9 2094,1 7962,1 7676,3 7756,8 9890,7 11670,3 12415,9 15617,9 19080,0 15987,9 19197,1 20408,2

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011


15/72

Debutul crizei financiare mondiale a marcat nceputul descreterii fluxurilormondiale de ISD atrase pentru urmtorii doi ani, nregistrndu-se apoi o uoar cretere nanul 2010, cnd s-a cifrat la 1243,6 miliarde dolari. Perspectivle pentru urmtorii doi ani nu

sunt deloc mbucurtoare.Achiziiile i fuziunile transfrontaliere totale s-au cifrat, n anul 2007, la 1700

miliarde dolari fiind cu mult mai mari dect cele nregistrate comparativ cu anul 2006 cndau totalizat 1117 miliarde dolari. Trendul s-a inversat, n anul 2008, astfel c achiziiile ifuziunile transfrontaliere, la nivel mondial, au sczut la 1205 miliarde dolari, ceea cereprezint 71% din intrrile de ISD nregistrate n respectivul an. La originea acestei evoluiidescendente a stat criza financiar mondial, care a fcut ca finanarea achiziiilor ifuziunilor transfrontaliere s necesite sume mai mari de bani. n condiiile reducerii

profiturilor firmele, n general, finaneaz achiziiile i fuziunile internaionale prin emitereade aciuni noi, fapt ce nu a fost posibil n condiiile accenturii galopante a crizei pe pieele

de aciuni. A avut loc, n paralel, o nrutire a condiiilor de creditare, cheltuielilefinanrii achiziiilor i fuziunilor prin dobndirea de mprumuturi de la bnci fiind tot maimare.

Fluxul intrrilor anuale de ISD n perioada 1980-2010 a fost apropiat ca nivel de celal ieirilor. Logic ar fi fost ca ntre cele dou fluxuri s fi existat egalitate. Diferenele reziddin modalitile de colectare i raportare statistic pe care rile lumii le utilizeaz ndomeniul ISD.

3.3.2. Modificri n repartizarea teritorial a investiiilor strine directe

Pentru o interpretare ct mai corect a evoluiei fluxurilor de ISD pe categorii de ri,am cumulat datele existente n statisticile UNCTAD pentru ultimii zece ani.

rile dezvoltate n intervalul 2001-2010, au atras 60,7% din totalul intrrilor de ISD,aflndu-se n acelai timp la originea a 87,6% din totalul ISD emise la scar planetar. Dupcel de-al doilea rzboi mondial, SUA s-a manifestat aproape n permanen ca leader, att caemitent, ct i ca absorbant de ISD.

Practica a demonstrat c investitorii de mare potenial i orienteaz resursele ctreeconomiile caracterizate printr-un nalt nivel de competivitate. Din acest motiv grupul

rilor dezvoltate reprezint principala destinaie a fluxurilor de investiii strine directe,

fiind n acelai timp i principala surs de astfel de fluxuri.Fenomenul concentrrii fluxurilor de ISD se manifest i n interiorul rilor

dezvoltate, unde triada UE, SUA, Japonia deine ponderea covritoare. ntre anii 2000i 2010, aproximativ 88% din totalul intrrilor de ISD n rile dezvoltate au fost atrase detriad, iar aproximativ tot 88% din totalul ISD ieite din rile dezvoltate au provenit dintriad.

Din UE, fruntae n domeniu s-au dovedit a fi Marea Britanie, Germania, Frana,Olanda etc.

SUA, dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, s-au manifestat ca fiind celmai mare investitor din lume, contribuind decisiv la refacerea Europei de Vest. Ulterior,

SUA au devenit cel mai mare receptor de ISD, fapt datorat competivitii deosebite ce acaracterizat economia american. Derularea celei mai importante pri din cercetareatiinific mondial, dimensiunile pieei interne apreciabile, i rata profitului nregistrat defirmele americane, fac din SUA o ar de interes deosebit pentru investitorii strini.


16/72

Fa de perioada imediat urmtoare celui de-al doilea rzboi mondial, volumul ISDatrase de economia american a devenit n mod constant mai mare dect volumul ISD emisede aceasta.

ISD atrase de SUA au reprezentat, aproximativ 16% din totalul mondial, procentulieirilor ISD n SUA fiind de 17,0% din totalul mondial. Situaia cea mai puin favorabil ndomeniul ISD a fost nregistrat de SUA n anul 2002, cnd au deczut din poziia de

principal absorbant de ISD, fiind ntrecute de China, Frana i Germania.Reducerea intrrilor de ISD n SUA, a fost determinat n principal, de inversarea

fluxurilor interne de capital n cadrul firmelor multinaionale ale cror filiale opereaz nSUA, trecndu-se de la situaia de intrri nete de capital la cea de ieiri nete. Nu trebuieuitate nici atacurile teroriste din 11 septembrie 2001. Situaia n sectorul ISD din SUA acunoscut o ameliorare continu ncepnd cu anul 2003, progresele nregistrate fiind subnivelul atins de multe ri dezvoltate mai ales n ceea ce privete emiterea de fluxuriinvestiionale n strintate. Legea cu privire la crearea de noi locuri de munc n SUA,

promulgat n anul 2004 a determinat reducerea impozitelor pe care firmele multinaionaleamericane le pltesc pentru profiturile repatriate generate de filialele deinute n strintate.A avut loc din acest motiv o diminuare a profiturilor reinvestite n strintate cu consecinenegative asupra ieirilor de ISD din SUA.

Japonia ocupnd locul doi ntre rile lumii, din punct de vedere al potenialuluieconomic, ar trebui s reprezinte att o surs, ct i o destinaie de prim mrime pentruISD. n realitate lucrurile nu stau deloc aa. Legislaia japonez a descurajat o perioadlung de timp ptrunderea ISD n aceast ar. Cu toate c n ultimii 25 de ani climatulinvestiional s-a mbuntit, investitorii strini au ocolit n general Japonia. Volatilitateanalt a cursului valutar, fora de munc scump, costurile ridicate de operare pe piaalocal, derapajele intervenite n procesul creterii economice au determinat ca n intervalul2001-2010 intrrile de ISD n Japonia s reprezinte numai 0,9% din totalul mondial. Acesterezultate modeste au fost obinute n ciuda multiplelor msuri adoptate n anul 2003 deguvernul japonez n scopul atragerii investitorilor strini.

n privina fluxurilor de ISD emise de Japonia, situaia este radical schimbat.Performanele tehnologice deosebite atinse n construcia automobilelor, n fabricarea

produselor electronice i nu numai, au stat la baza expansiunii firmelor japoneze n lume.Japonia a devenit astfel o semnificativ surs de ISD. ntre anii 2001 i 2010, valoarea ISDemise de Japonia a reprezentat 4,4% din totalul mondial al ieirilor de ISD. nfiinareamultor filiale n strintate de ctre firmele multinaionale japoneze s-a datorat mai alesncercrii de a evita msurile protecioniste impuse de anumite ri.

rile n dezvoltare au devenit, n ultimul timp, din ce n ce mai atractive pentrucapitalul strin. Dovada este reprezentat de numrul tot mai mare de filiale nfiinate desocietile multinaionale n aceast categorie de ri. Prin atragerea de ISD, rile ndezvoltare au posibilitatea de a beneficia de o serie de tehnologii deinute de societilemultinaionale, dezvoltndu-i astfel sectorul prelucrtor i pe cel al serviciilor, fr agenera datorie extern. Din totalul mondial al intrrilor de ISD, rile n dezvoltare auconstituit, n intervalul 2001 - 2010, destinaia preferat pentru 34,7% dintre acestea.Totodat, se manifest o polarizare a ISD ntr-un numr redus de ri n dezvoltare. Astfel,n anul 2010, China, Hong Kong, Singapore, Arabia Saudit i India din Asia, la care seadaug dou ri latino-americane Brazilia i Insulele Virgine Britanice, au atras peste

60,1% din totalul ISD intrate n rile n dezvoltare.Fluxurile de ISD emise de rile n dezvoltare reprezint 15,8% din totalul mondial iau cu precdere o destinaie regional. Pentru o mai bun coordonare a activitiiinternaionale ntre rile din emisfera sudic, a fost ncheiat Acordul Internaional pentru


17/72

Investiii. Spre exemplu, conform studiului efectuat n anul 2006 de UNCTAD, 90% dintotalul reprezentanilor firmelor africane intervievai au optat pentru efectuarea de investiiin strintate, dar pe propriul continent.

rile n tranziie le includ pe cele din Europa de Sud-Est i pe cele din fostele statesovietice din Asia Central, respectiv acele state care au naintat mai greu n direciaimplementrii economiei de pia.


18/72

Situaia intrrilor anuale de ISD pe categorii de rin intervalul 2001-2010

mld. USD Tabel nr.5

Categoriade ari Anii2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Total 2001-2010

Totalmondial

826,1 626,8 572,7 742,3 982,5 1461,8 1970,9 1744,1 1185,0 1243,6 11355,8

ridezvoltate

601,0 440,7 369,1 418,8 619,1 977,8 1306,8 965,1 602,8 601,9 6903,1

ri ndezvoltare

215,6 174,8 183,5 293,1 332,3 429,4 573,0 658,0 510,5 573,5 3943,7

ri ntranziie

9,5 11,2 20,0 30,4 31,1 54,5 91,0 120,9 71,6 68,1 508,3



19/72

Situaia ieirilor anuale de ISD pe categorii de rin intervalul 2001-2010

mld. USD Tabel nr.6


Categoriade ri

Anii2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Total 2001-

2010

Totalmondial 752,6 537,1 573,7 930,1 882,1 1405,3 2174,8 1910,5 1170,5 1323,3 11660,0

ridezvoltate

667,3 482,7 516,9 794,6 754,6 1154,9 1829,0 1541,2 850,9 935,1 9518,2

ri ndezvoltare

82,5 49,7 46,0 121,3 122,1 222,6 294,1 308,8 270,7 327,5 1849,3

ri ntranziie

2,7 4,6 10,8 14,1 14,3 23,7 51,5 60,3 48,8 60,5 291,3


20/72

Aceast categorie de ri este singura dintre cele evideniate statistic de ctre UNCTAD, care nintervalul de zece ani supus studiului, a nregistrat o cretere continu a intrrilor de ISD, de la 2,7miliarde dolari n 2001 la 60,3 miliarde dolari n 2008. Privatizarea, costul redus al forei de munc iadoptarea unor reglementri stimulative pentru investitorii strini explic aceast evoluie. Afectateserios de criza global, rile din aceast categorie nu au mai fost la fel de atractive pentru investitoriistrini, intrrile de ISD diminundu-se n anul 2009 cnd au ajuns la 48,8 miliarde dolari. Revirimentul

s-a produs n anul 2010, acest flux atingnd 60,5 miliarde dolari, cifr ce reprezint un nou maximistoric. Se manifest mari diferene de la o ar la alta n privina valorii ISD atrase. Principaliiabsorbani de ISD sunt rile deintoare de importante resurse naturale i de mari piee de desfacere(Federaia Rus, Ucraina i Kazahstan).

Calitatea de emitent de ISD s-a conturat mult mai greu n rile din aceast categorie. De altfel,ponderea covritoare de 89,8% din totalul ISD ieite n intervalul 2001 - 2010 din rile n tranziieeste deinut de Federaia Rus. Faptul este explicabil, pe de o parte, prin fora economic a FederaieiRuse, rezultat din resursele naturale uriae pe care le deine i, pe de alt parte, prin ncercarea de acontinua exercitarea influenei prin intermediul ISD n statele ce compuneau nainte de 1990, UniuneaRepublicilor Socialiste Sovietice (URSS).

Ponderea intrrilor de ISD n rile n tranziie n totalul mondial al ISD atrase a fost, n

intervalul 2001 - 2010, de 4,4%, iar ponderea ieirilor pentru aceeai perioad s-a cifrat la 2,4%.

3.3.3. Deplasarea fluxurilor mondiale de ISD ctre sfera serviciilorn ultima jumtate de secol contribuia serviciilor n formarea PIB-ului a cunoscut o

cretere accentuat. Ponderea serviciilor n PIB-ul mondial a fost n anul 2005 de aproape70%.

Din totalul exporturilor mondiale serviciile reprezint ns numai 20%, deoarece multedintre acestea nu pot fi stocate, trebuind s fie consumate la locul unde sunt produse. Pentru adiminua acest neajuns este necesar deplasarea fie a consumatorilor, fie a furnizorilor de

servicii, fapt ce a determinat transnaionalizarea acestui sector.Dac n anul 1970 ponderea serviciilor n stocul intrrilor de ISD reprezenta numai

25%, aceasta a ajuns n anul 2004 la 61,6%. La dinamica prezentat a contribuit i extindereasocietilor multinaionale care, n multe cazuri, au oferit noi servicii consumatorilor din rilegazd, servicii care nu puteau fi prestate de firmele autohtone. n situaia n care societilemultinaionale achiziioneaz dreptul de a efectua servicii de utilitate public n ara gazd,datorit puterii financiare, cunotinelor de management, arsenalului tehnic de care dispun, ele

pot s mbunteasc nivelul calitativ al acestor servicii, micornd n acelai timp costulproducerii lor, cu consecine favorabile asupra consumatorilor i economiilor locale.

Schimbri semnificative au intervenit i n orientarea ISD ctre diferite categorii de

servicii. A avut loc, astfel, o reducere a ponderii ISD n aa-zisele servicii tradiionale (comeri finane), sporind n paralel rolul ISD n distribuia de ap, gaz, electricitate, transporturi,telecomunicaii, activiti de afaceri.


21/72

Stocul intrrilor de ISD pe tipuri de servicii i pe categori de ri mil. USD

Tabel nr. 8

Serviciul1990 2004

ridezvoltate

ri ndezvoltare

Totalmondial

ridezvoltate

ri ndezvoltare

Europade

S-E iCSI

Totalmondial

Electricitate,gaz, ap 6531 2674 9205 167346 47477 1189 2016012

Construcii 15356 5080 20436 57517 24210 1006 82733Comer 188023 23422 211445 859664 182686 7183 1049533

Hotelrie irestaurante 19455 3845 23300 62990 18369 1041 82401Transport,

depozitare icomunicaii

15130 11294 26424 366345 118731 11926 497003

Finane 272686 85308 357995 1518066 299813 6736 1824614Activiti de

afaceri103771 13976 117747 1051100 476172 4456 1531728

Administraie public i

aprare- 55 55 11081 354 60 11495

Educaie 87 - 87 519 64 9 592Sntate i

serviciisociale

914 - 914 8554 2316 221 11090

Activiti iserviciipentru

comunitate,sociale i

personale

12281 20 12301 68281 5713 201 74194

Alte servicii 66501 3877 70378 107321 31453 2 138776Servicii

nespecificate 15809 2038 17847 345915 16999 256 363170Total 716544 151589 868133 4624699 1224356 34286 5883341

Sursa: World Investment Report 2006

n anul 2005, intrrile de ISD n sectorul teriar au fost preponderente, meninndu-setendina manifestat n ultimul timp. Ponderea ISD atrase de sectorul manufacturier n totalulISD a fost mai mic n raport cu valoarea nregistrat n anul precedent. Marele beneficiar alanului 2005 este sectorul primar (ndeosebi cel petrolier), unde achiziiile i fuziunileinternaionale au fost de ase ori mai mari dect cele efectuate n anul anterior.

Dupa ce au atins un maxim de 1023 miliarde dolari in anul 2007, fluxurile de investiii strinedirecte atrase n domeniul serviciilor s-au redus drastic la 707 miliarde dolari n anul 2008, respectiv la250 miliarde dolari, n anul 2009.


22/72

Capitolul IV

CONTRIBUIA MAJOR A FIRMELOR MULTINAIONALE N

EXPANSIUNEA I.S.D.

4.1. Motivaiile i posibilitile firmelor multinaionale de a efectua ISD

Teoria investiiilor strine directe este parte integrant a teoriei firmelor multinaionale,pentru c ele nu reprezint un simplu transfer de capital, ci sunt o prelungire a ntreprinderiidin ara de origine n ara-gazd. Aproape toate fluxurile de investiii strine directe suntgenerate de firmele multinaionale. n virtutea transferului internaional de resurse i a

participrii directe a investitorului strin la organizarea i conducerea activitii noii entiti

create, n economia mondial (pe lng fluxurile comerciale i financiare tradiionale) a aprutproducia internaional de bunuri i servicii.

n urm cu mai bine de 20 de ani, economistul Ilie erbnescu sublinia c . nouadimensiune a cuprinderii multisectoriale extins practic asupra ansamblului sectoareloreconomice - reprezint o trstur caracteristic de baz a capitalului financiar n perioadaactual1. Efectul concret al diversificrii intrasectoriale i intersectoriale se dovedete a fitocmai acela al stimulrii activitii n strintate a companiilor. n acest sens, spre deosebirede diversificarea intrasectorial, dezvoltarea intersectorial are o inciden mult mai profund,producnd schimbri de ordin calitativ, n nsui coninutul acestei expansiuni2. Asemeneatendine, care se aflau la acea dat ntr-un stadiu incipient, sunt n prezent aspecte definitorii

pentru noile forme pe care le mbrac ISD.Activitile derulate de firmele multinaionale vizeaz sub aspect geografic, urmtoarele

trei domenii: spaiul naional, unde ii are sediul societatea-mam, spaiul strin, unde suntlocalizate filialele, i spaiul internaional, unde se realizeaz schimburile economice iniiate deentitile ce compun firma multinaional.

Criteriul primordial care determin o firm s opteze ntre exportul de produse fabricaten ara de origine i realizarea fabricaiei n alte ri, cptnd astfel valene de firmmultinaional, ine de asigurarea eficienei economice. Trebuie analizate costurile pe carefirma le suport n cele dou cazuri. n primul caz este necesar s avem n vedere cheltuielilelegate de transportul extern al produselor, de asigurare a acestora n trafic internaional, de

nivelul taxelor vamale etc., iar n cel de-al doilea caz trebuie s avem n vedere cheltuielilegenerate de sedii, comunicaii, calificarea personalului, adaptarea la legislaiile locale etc.Atunci cnd costul producerii unei mrfi n strintate este mai mic dect costul generat defabricarea aceleiai mrfi n ara de origine i de exportul ei, firma va opta pentru constituireade filiale productive n anumite ri gazd, cptnd astfel un caracter multinaional.

O alt cauz, ce determin firmele multinaionale s investeasc n strintate, estereprezentat de nevoia de a accede la resursele naturale i de for de munc din ara gazd.Din punct de vedere istoric, primele investiii n strintate au avut ca scop exploatarearesurselor naturale. Firmele multinaionale prefer n prezent resursele naturale din strintate,

pentru c n ara de origine acestea fie nu exist, fie sunt prohibite, fie sunt scumpe. Sunt vizate

1erbnescu I. - Corporaiile transnaionale, Ed. Politic, Bucureti, 1978.2erbnescu I. - Corporaiile transnaionale, Ed. Politic, Bucureti, 1978.


23/72

cu precdere produsele agricole, petrolul, mineralele i resursele care pot fi valorificate numain mediul lor natural, cum ar fi cele din domeniul turismului. Fora de munc relativ calificati ieftin din rile gazd este cutat de firmele multinaionale, ce doresc s investeasc ndomenii mari consumatoare de munc vie (textile, confecii, pielrie etc.).

Firmele multinaionale recurg de multe ori la ISD din necesitatea cuceririi de noi piee.Dimensiunile reduse ale pieei interne (Norvegia, Elveia) nu permit dezvoltarea unor firmeautohtone puternice fr a aborda pieele strine. Firmele care dein mrci de renumeinternaional, atunci cnd nu gsesc colaboratori competitivi n strintate, prefer s recurg laISD. pentru a nu-i deteriora prestigiul internaional. Unele investiii n strintate efectuate defirmele multinaionale sunt determinate de necesitatea evitrii unor restricii tarifare saunetarifare impuse de rile gazd i de posibilitatea obinerii unor stimulente acordate deguvernele rilor respective.

Dintre alte motivaii cu caracter general, pe care se fundamenteaz decizia firmelormultinaionale de a investi n strintate, putem avea n vedere urmtoarele:

Firmele multinaionale evit, de regul, cesionarea unor licene de fabricaie nfavoarea unor productori strini considernd c astfel nstrineaz rezultatele

propriei activiti de cercetare dezvoltare. Ele prefer ns transferul detehnologii ctre propriile filiale din strintate, meninnd astfel controlul asupratehnologiilor respective. Se pare c, n prezent, acesta este cel mai facil mod de aasigura participarea statelor n dezvoltare (n care sunt deschise filiale alefirmelor multinaionale) la beneficiile ce rezult din cercetarea tiinific itehnic mondial. Avnd n vedere c aproximativ 80% din activitatea decercetare-dezvoltare a ntregii lumi se realizeaz de ctre firmele multinaionale,asistm n zilele noastre la o tendin de polarizare a activitilor desfurate deaceste firme. Astfel, firma multinaional va desfura cu preponderen

activitatea de cercetare-dezvoltare n ara de origine, deplasnd activitateaproductiv ctre propriile filiale din strintate; ntrirea poziiilor dintr-o anumit arie geografic sau la scar planetar prin

achiziia anumitor firme strine; Impunerea, de ctre guvernele rilor de origine, a unor reglementri financiare i

fiscale mpovrtoare pentru societile comerciale a condus la transferareamultor afaceri n zone mult mai amiabile;

Restriciile de ordin ecologic au determinat multe firme s transfere activitilepoluante n acele ri unde legislaia este permisiv;

Cumprarea de ctre firmele multinaionale a unor societi comerciale strine i

revnzarea acestora dup ce eventual au fost efectuate unele coreciimanageriale.Posibilitile concrete, pe care le are o firm multinaional de a realiza ISD, se rezum

la: nfiinarea de filiale proprii n alte ri. Societatea-mam deine cel puin 50%

din capitalul filialei, integrnd activitatea acesteia din urm n lanul productivgeneral. Scopul implantrii de filiale n strintate l reprezint diminuareacosturilor, ce se reflect evident n sporirea eficienei economice. Nu trebuie uitatns efortul investiional major ce trebuie ntreprins i faptul c noua filial vaopera ntr-un mediu cultural diferit de cel al firmei-mam, implicnd o anumit

perioad de timp pentru acomodare. Achiziionarea unor firme existente sau a unui numr mare de aciuni care s

permit controlul asupra respectivelor firme. Aceast procedur este agreat mai


24/72

ales de firmele multinaionale ce doresc s se extind rapid. Preluarea i fuziuneareprezint cele dou modaliti pe care le poate mbrca procesul de achiziie alunei firme. Preluarea const n dobndirea de ctre firma multinaional a unui

pachet de aciuni de la o societate comercial, care s-i permit impunereadeciziilor pe care le dorete. Prelurile pot fi prieteneti, cnd ntre cele doufirme se ncheie un acord n acest sens, sau ostile, cnd unii acionari i/sauconducerea firmei care urmeaz s fie preluat nu dorete acest lucru. Prelurileostile au loc i atunci cnd conducerea nu este n cunotin de cauz cuactivitile derulate n acest scop. Este vorba n cele mai multe cazuri de prelurisuccesive de pachete mici de activitile ale firmei vizate. Fuziunea const nreunirea a dou sau mai multe societi comerciale ntr-o firm care deine

patrimoniile tuturor. Fuziunea prin contopire presupune unirea patrimoniilor adou sau mai multor societi comerciale care, n urma acestui demers, inceteaz activitatea. Astfel ia natere o nou societate diferit de cele iniiale.Fuziunea prin absorie const n preluarea de ctre societatea absorbant a

patrimoniului societii absorbite. Participarea la nfiinarea de societi mixte cu parteneri locali. Societatea mixt

a reprezentat n plan internaional o form de cooperare economic i tehnico-tiinific nc din anii '60. Partenerii unei societi mixte particip nemijlocit laadministrarea acesteia, stabilind ntre ei relaii de colaborare pentru o perioadconsistent de timp. Societatea mixt este o persoan juridic nregistrat ntr-oanumit ar, supunndu-se legislaiei naionale respective.

4.2. Intensificarea activitii firmelor multinaionale

Dup 1970, sectoare ntregi ale industriei particip la integrarea activitii lor pe pieelede producie i de desfacere internaionale. Creterea produciei internaionale i a numruluide firme multinaionale a fost determinat de impactul tehnicilor informaionale i de transport(care au diminuat costurile i riscurile procesului de conducere de la distan), de crearea denoi tehnologii de producie i de marea varietate a instrumentelor financiare folosite. Deasemenea, dezvoltarea firmelor multinaionale a fost favorizat de liberalizarea comeruluiinternaional i a fluxurilor de investiii.

Firmele multinaionale nu acioneaz numai n rile dezvoltate, ci n toate rile lumii,ele reprezentnd o puternic for de coeziune a economiei mondiale, un liant care leag ntreele economiile naionale n cadrul procesului de globalizare. Cu ajutorul unor strategiicomplexe de ntreprindere i cu o reea de filiale proprii de dimensiuni planetare, firmelemultinaionale sunt implicate n producia multinaional de bunuri i servicii pe baza uneisofisticate diviziuni a muncii ntre societatea-mam i filialele ei din strintate. Aproximativ otreime din activele productive private ale lumii sunt conduse de firmele multinaionale cudiferite grade de integrare pe vertical. Pe msur ce crete integrarea pe vertical, ntre

productor i vnztor, rolul ntreprinderilor multinaionale devine preponderent n cadrulrelaiilor economice internaionale.

Firmele multinaionale au cunoscut n ultimele trei - patru decenii o cretere numericsemnificativ. Dac n 1969 erau nregistrate 7.000 firme multinaionale, numrul acestora aajuns n 1990 la 24.000, i n 2005 la 82.000. Cele 82.000 firme multinaionale deineau nanul 2008 un numr de 810.000 filiale n strintate. Numrul salariailor angajai de filialelestrine s-a cifrat la aproximativ 78.000.000.


25/72

Revista Fortune, este una dintre cele mai prestigioase publicaii economice din lumecare confer atenie deosebit analizei firmelor multinaionale. Cele mai performante firme dinlume sunt evaluate pe baza urmtoarelor criterii: competena managerilor, calitatea produselori serviciilor, calitatea personalului angajat, amploarea procesului inovaional, soliditateafinanciar, responsabilitatea social, atitudinea fa de dezvoltarea global.

Dintre toate firmele multinaionale, cele americane sunt de departe cele maicompetitive. Este de remarcat vocaia firmelor americane ctre sectoarele caracterizate printr-onalt tehnologie, cum ar fi fabricarea microprocesoarelor, computerelor, industria aerospaiali de aprare etc.

Firmele multinaionale din UE i Japonia s-au dovedit a fi performante n domeniileaa-zise tradiionale i anume: industrie alimentar, industrie chimic, industrie metalurgic,transporturi aeriene, fabricarea de sisteme de comunicaii.

Unele firme multinaionale au dobndit, de-a lungul anilor, o for economicapreciabil, care n multe cazuri o depete pe cea a unor state naiune. Conform datelorstatistice, corespunztoare anului 2008, clasamentul realizat, pe baza veniturilor pentrumultinaionale i a PIB-ului pentru ri, cuprinde n primele 100 de entiti ierarhizate, 45 firmemultinaionale i 55 ri, Romnia n acest clasament a ocupat poziia cu numrul 49. Cifra deafaceri realizat de primele 200 firme multinaionale era mai mare dect PIB-ul integrat altuturor rilor lumii, diminuat cu cel nregistrat n primele 10 ri dezvoltate.

Majoritatea firmelor-mam, aproximativ 75%, sunt originare din rile dezvoltate, ntimp ce filialele sunt localizate, n proporie de peste 85%, n rile n dezvoltare, n rile dinEuropa de Sud-Est i n Comunitatea Statelor Independente. Trebuie remarcat c firmelemultinaionale cu sediul n rile dezvoltate sunt mult mai puternice dect cele originare dinrile n dezvoltare. n topul mondial al firmelor multinaionale stabilit n funcie de valoareade pia a acestora, primele locuri sunt ocupate autoritar de ctre societile americane.

Avantajele competitive ale ntreprinderilor din rile dezvoltate au fost consolidate desecole prin acumulri de capital, cretere economic i mbuntiri tehnologice. Peste 90% dinfirmele multinaionale, existente n rile dezvoltate, i au originea n rile triadei. Dintrerile n dezvoltare dein firme multinaionale rile mari i cele nou industrializate. n topulcelor mai bine plasate 100 firme multinaionale funcie de veniturile obinute n anul 2008 numai puin de 43 sunt din UE, 29 din SUA, 10 din Japonia, una din Elveia, una din Norvegia,i 16 din rile n dezvoltare. Primele cinci firme multinaionale, sub aspectul veniturilorncasate n anul 2008, sunt n ordine: Royal Ductch Shell (458 miliarde dolari), Exxon Mobil(442 miliarde dolari), Wal-Mart Stores (405 miliarde dolari), BP (367 miliarde dolari) iChevron (263 miliarde dolari). Avnd n vedere profitul realizat, n acelai an, pe primele cinci

locuri sunt plasate: Exxon Mobil (45 miliarde dolari), Gazprom (29 miliarde dolari), RoyalDuctch Shell (26 miliarde dolari), Chevron (23 miliarde dolari) i BP (21 miliarde dolari).Firme ca L.G. (Coreea), China National Petroleum (China), PDVSA (Venezuela), Petrobras(Brazilia) devin juctori destul de puternici n economia mondial. Trebuie remarcat Chinacare n acest top deine 4 societi multinaionale.

Creterea activitii externe a firmelor cu sediul central n rile n dezvoltare esteconsecina aciunii urmtorilor factori:

necesitatea rezolvrii unor probleme legate de pia cum ar fi: evitarea barierelortarifare i netarifare impuse de rile importatoare; ncercarea de a iei din starea dedependen accentuat fa de piaa intern etc.;

creterea costurilor de producie n general i a celor salariale n special, fenomenmanifestat cu predilecie n Asia de Est i Sud-Est;


26/72

pe fondul amplificrii nivelului de globalizare a economiei mondiale, firmele intr ncompetiie inclusiv n spaiul lor naional cu ageni economici strini, fapt ce leoblig s-i extind activitatea pe plan internaional;

politica multor guverne ncurajeaz investiiile n strintate efectuate de firmeautohtone cu consecine benefice asupra performanelor acestora i asupra

veniturilor ce vor intra n propria economie.Decizia de a investi n strintate, a firmelor domiciliate n rile n dezvoltare, trebuiefoarte bine fundamentat lund n considerare att neajunsurile, ct i avantajele. Pe de o parte,

prin investiiile efectuate n strintate, are loc o ieire de capital fiind diminuate investiiileinterne cu consecine nefavorabile asupra locurilor de munc, iar pe de alt parte pe lngctigurile legate de competitivitate ara de origine beneficiaz de intrri de capital concretizatesub forma profiturilor repatriate, plilor efectuate de ara gazd pentru utilaje, semifabricateimportate din ara unde este domiciliat firma multinaional, plata redevenelor etc.

Din reeaua filialelor amplasate n strintate de ctre firmele multinaionale, aa cumam menionat, 85% sunt localizate n rile n dezvoltare, n rile din Europa de Sud Est i n

CSI. Pe de alt parte, numai 31,2% din fluxurile de ISD se ndreapt ctre aceast categorie deri. Rezult c valoarea mrimii capitalului corespunztor filialelor deschise n strintate esten medie mai mare pentru cele existente n rile dezvoltate comparativ cu cele plasate n restullumii.

Pe sectoare, cele mai multe filiale au fost constituite n servicii (60% din filialelefirmelor multinaionale din Germania, Japonia i SUA).

Prin natura lor, n prezent, firmele multinaionale organizeaz producia i distribuia debunuri i servicii la nivel mondial pe baza relaiei de proprietate asupra activelor de producie(a mijloacelor de producie) sau prin alte mijloace de control. ntreprinderile multinaionaleadopt unele strategii pentru atingerea att a obiectivelor pe termen scurt, ct i a celor pe

termen lung, cum ar fi profitul calculat la efectuarea investiiei, creterea cotei de pia saucreterea valorii aciunilor proprii, toate n contextul mediului economic i politic al rii ncare opereaz.

Pe ansamblul economiei mondiale din ultimele decenii, comerul internaional demrfuri i servicii a crescut mai repede dect produsul intern brut, legturile ntre pieelefinanciare internaionale s-au amplificat, iar investiiile strine au sporit rapid, ceea ce a atras imbuntirea prestigiului firmelor multinaionale ca actori principali n tranzaciile economiceinternaionale.

Firmele multinaionale tind s se concentreze n rile care au cele mai bune perspectivede cretere economic, care dein resurse naturale abundente, piee interne mari, for de

munc instruit i relativ ieftin, un cadru legislativ favorabil. Printr-un proces de stimularereciproc, ntreprinderile multinaionale sunt atrase de aceste perspective i influeneaz, larndul lor, capacitatea de dezvoltare a acestor ri. Interdependena i integrarea presupuninteraciuni permanente ntre guvern i ntreprinderi.

Conferina Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD) pentru a reliefanivelul implicrii firmelor multinaionale n strintate determin indicele de transnaionalitate(TNI). n calculul acestuia se au n vedere elementele urmtoare: ponderea activelor deinute nstrintate de firma multinaional n total active ce aparin acesteia, ponderea cifrei de afacerirealizat de filiale din strintate n totalul cifrei de afaceri, ponderea angajailor n strintaten numrul total de salariai.


27/72

Clasamentul primelor 10 firme multinaionale nefinanciare ntocmit pe baza indicelui detransnaionalitate n anul 2008

Tabel nr. 9TNI

%

CorporaiaActive Vnzri Angajai

nstrintate

Total n strintate Total nstrintate

Total

1 93,2 XstrataPLCM. Britanie

52227 55314 25215 27962 37883 39940

2 91,4 Arcelor Mittall

Luxemburg

127127 133088 124936 124936 248704 315867

3 90,3 AkzoNobelOlanda

23102 26014 19474 21454 55000 60000

4 88,9 WPPGroup Plc

M. Britanie

31567 35661 9508 10899 88467 97438

5 88,6 VodafoneGroup Plc

M. Britanie

204920 222593 51975 59792 68747 79097

6 88,3 Linde AGGermania

29847 33158 15766 17624 44277 51908

7 87,5 AngloAmerican

M. Britanie

44413 49738 21766 26311 95000 105000

8 87,0 InbevOlanda

106247 113170 17933 22411 104356 119874

9 86,8 AstraZeneca PlcM. Britanie

37514 46784 30607 31601 55100 66100

10 86,2 LibertyGlobal Pic

SUA

33903 33986 10561 10561 13128 22300

Sursa: UNCTAD World Investment Raport 2009

n primele 100 de firme multinaionale ordonate n funcie de indicele detransnaionalitate 55 sunt din UE, 19 din SUA, 10 din Japonia, 4 din Elveia, 2 din Norvegia, 2din Australia, una din Canada i 7 din rile n dezvoltare. Datele sunt valabile pentru anul2008.

Comparativ cu topul celor mai bine plasate 100 de firme multinaionale, ntocmit pebaza cifrei de afaceri, n acest caz crete diferena numeric ntre cele originare din UE i celeoriginare din SUA. Este de remarcat i faptul c firmele americane ocup preponderent prima

jumtate a clasamentului realizat pe baza cifrei de afaceri i preponderent a doua jumtate aclasamentului ntocmit funcie de indicele de transnaionalitate. Putem afirma n consecin c

multinaionalele UE sunt mai globalizate dect cele americane.Un alt indicator ce exprim gradul de implicare al firmelor multinaionale n strintateeste indicele de internaionalizare (II). Acest indice reliefeaz ponderea pe care o dein filialelelocalizate n strintate n numrul total de filiale al unei firme multinaionale.

Anul 2008 s-a materializat pentru multe companii multinaionale n reducerea profiturilor, restructurrii i chiar falimente. Conform sondajului UNCTAD privindperspectivele investiiilor, la nivel mondial, 85% dintre directorii celor mai mari companiitransnaionale apreciaz c datorit crizei economice mondiale a avut loc o diminuare a

proiectelor investiionale. S-a estimat c n anul 2008 a avut loc o reducere a profiturilornregistrate de primele 100 de corporaii transnaionale cu aproximativ 25%.

Cota de participare a investiiilor strine directe n producia intern la nivel mondialeste nc redus (circa o treime), dar valoarea ei se afl ntr-o continu expansiune datoritcreterii mai rapide a investiiilor externe n raport cu cele interne. Comerul dintre firmele


28/72

multinaionale reprezint aproximativ 20-25% din comerul mondial, fiind un elementimportant n economia multor ri.

n concluzie, reeaua firmelor multinaionale i a filialelor acestora din ntreaga lumeformeaz un sistem integrat, cu valori economice, sociale i etice comune, jucnd un roldeterminant n evoluia economiei mondiale n ansamblul ei i a fiecrei ri n parte.

4.3. Impactul investiiilor directe efectuate de societile multinaionaleasupra rilor de destinaie

La sfritul deceniului trecut, ISD au devenit sursa principal de capital strin privat nmajoritatea rilor lumii. Trebuie avut n vedere c ele nu creeaz datorie extern pentru ararespectiv, iar ieirile de capital pe care le implic (repatrierea profiturilor), depind derezultatele economice ale ntreprinderii i rspund att interesului investitorului, ct iinteresului statului care ncurajeaz creterea economic.

Participarea stocului de ISD la realizarea produsului intern brut, este un indicator care

arat importana acestor investiii n procesul de cretere i dezvoltare economic. Cifra deafaceri a filialelor strine reprezenta n 1982 circa 24% din PIB-ul mondial, crescnd laaproximativ 50% n prezent.

Acest indicator nu exprim ns cu claritate calitatea contribuiei filialelor strine ladezvoltarea economic a rii gazd. Mult mai elocvent n acest sens este ponderea valoriiadugate a filialelor strine n PIB-ul mondial i ponderea exporturilor filialelor strine nexportul mondial.

Ponderea valorii adugate i a exporturilor filialelor strine n economia mondial(%)

Tabel nr. 10Specificare

Anii1982 1990 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Ponderea VA afilialelor strine n PIB-ul mondial

5,9%6,7% 9,9% 9% 8,8% 9,5% 10,5% 10,1%

Pondereaexportrilor filialelorstrine n exportulmondial 28,7% 32% 50,7% 33,3% 33,3% 34,4% 33,3% 33,3%

Sursa: Prelucrat dup WIR 2003, 2004, 2005, 2006

Ponderea valorii adugate realizat de filialele firmelor multinaionale a nregistrat n

intervalul 1982-2000 o evoluie constant cresctoare stabilizndu-se n anii urmtori laaproximativ 10%, ceea ce nu este de neglijat. n schimb, activitatea firmelor multinaionale pepieele internaionale, apreciat prin prisma dinamicii exporturilor filialelor strine n totalulexporturilor mondiale, a avut o tendin de scdere n ultimii cinci ani. Dup un maxim de50,7%, nregistrat n anul 2000, acest ultim indicator s-a situat an de an ntre 33,3% i 34,4%reliefnd o diminuare substanial.

Activitile firmelor multinaionale sunt mult mai complexe i impactul lor neconomiile naionale ale rilor gazd este mult mai mare dect dezvluie datele statistice.Efectul indirect al acestora se reflect n comenzile transmise ntreprinderilor naionale, ncrearea de noi locuri de munc, n ncurajarea industriilor orizontale, n realizarea de exporturi

indirecte .a. Putem astfel afirma c ISD au devenit tot mai importante pentru producia,comerul, transferul de tehnologii i fluxurile de capital din economia mondial, firmelemultinaionale jucnd un rol tot mai nsemnat n economiile rilor gazd. ISD se manifest


29/72

astzi ca o puternic for n procesul de cretere a eficienei alocrii resurselor la nivelmondial i ca un canal de transmisie a impulsurilor economice referitoare la producie,tehnologie i calitatea muncii.

Investiiile strine directe pot fi considerate ca un factor propulsor, al asigurriicompetitiviti, n msura n care firmele multinaionale ridic nivelul complexitii produciein filialele lor din strintate, de la operaiuni de asamblare simpl la operaiuni mult maiample, folosind tehnologii noi pe care le integreaz n reeaua lor extern de producie.

n condiiile n care rile n dezvoltare, cele din Europa de Sud-Est i cele membre aleCSI primesc 33,5% (cifr valabil pentru perioada 2000-2008) din fluxurile internaionale deISD, efectele benefice ale aciunilor societilor multinaionale sunt mai evidente dect n riledezvoltate. n foarte multe cazuri, din punctul de vedere al rii gazd, filiala deinut desocietatea multinaional i aduce aportul ntr-o mai mare msur la creterea gradului de

pregtire profesional a forei de munc, la activitatea de cercetare-dezvoltare sau la cretereaproductivitii n domeniul respectiv, dect o face firma autohton.

Firmele multinaionale au o contribuie important la formarea de capital n rile gazd, prin investiii, ele creeaz noi locuri de munc, genernd salarii mai mari dect lantreprinderile locale. n plus, furnizorii locali au posibilitatea obinerii unor venituri sporite.

n cadrul relaiilor de afaceri cu ntreprinderile locale, societile multinaionale letransfer o serie de cunotine, acordndu-le n unele cazuri asisten tehnic i financiar.Totodat, sunt influenate strategiile adoptate de firmele locale, spiritul ntreprinztor alacestora i orientarea lor spre export, avnd un impact favorabil asupra eficienei activitiloreconomice din ara gazd.

ISD contribuie la integrarea rilor mai puin dezvoltate n economia mondial,stimuleaz comerul internaional n special prin efectuarea unor importuri de maini, utilaje iechipamente. Odat cu comerul exterior, ntreprinderile multinaionale stimuleaz oferta deservicii necesar comerului internaional (servicii bancare, de asigurri, transporturi,telecomunicaii) care contribuie la creterea economic a rilor gazd.

Multe discuii a strnit de-a lungul timpului relaia stabilit ntre firma multinaional istatul gazd. Acesta depinde n mare msur de grupa de ri (dezvoltate sau n dezvoltare) ncare este inclus ara gazd. Cnd pieele gazd dispun de un potenial economic ridicat,firmele multinaionale urmresc aplicarea principiului avantajului reciproc avnd n vedere att

perspectiva obinerii unui profit bun, ct i concurena puternic dintre investitori. n situaia ncare gazdele sunt ri n dezvoltare, firmele multinaionale devin mult mai influente n relaiacu guvernele statelor respective. Acest fenomen are loc pe fondul inexistenei unui cadrulegislativ corespunztor n ara gazd, dublat de multitudinea de acte de corupie. n rile mai

puin dezvoltate, firmele multinaionale ncearc s compenseze neajunsurile rezultate dininflaia ridicat, instabilitatea monetar, instabilitatea politic etc., cu o serie de avantaje oferitede fora de munc ieftin, de resursele naturale abundente, de condiiile facile de acces pe piaalocal.

n unele cazuri interesele firmei multinaionale sunt complementare cu cele ale riigazd care, deschizndu-i piaa pentru investitorii strini, promoveaz o legislaie favorabilacestora, discriminnd investitori autohtoni. Totodat respectiva ar poate intra n conflict cuara de origine sau cu uzanele internaionale privitoare la protecia mediului i la tratamentulacordat forei de munc.

n literatura de specialitate se apreciaz c exist trei etape n derularea relaiilor dintre

o firm multinaional i ara gazd i anume: luna de miere, confruntarea i reconcilierea.Astzi, ne situm n cea de-a treia etap, cu meniunea c exist forme diferite de manifestarede la un caz la cellalt.


30/72

Capitolul V

I.S.D. N RILE FOSTE SOCIALISTE

5.1. rile foste socialiste o destinaie relativ recent pentru ISD

rile foste socialiste, practic, nu au existat n statisticile internaionale privitoare lamicrile de ISD, nainte de anul 1990. Semnalul care a determinat orientarea investitorilorstrini ctre Europa Central i de Est, a fost dat de adoptarea de ctre rile din zon a legilorspecifice economiei de pia. Un deosebit interes l-au suscitat reglementrile ce vizau atragereainvestiiilor strine.

n general s-a ateptat, fapt ce s-a i ntmplat, ca ISD s curg din rile dezvoltate

ctre acele economii n dezvoltare care erau mai stabile din punct de vedere politic i carepermiteau accesul pe piee regionale de dimensiuni mari. ntre ali factori determinani natragerea ISDputem include dotarea cu

investitii inter nation ale - zi. ai

Documents