investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv ekonomika se nezhroutí,...
TRANSCRIPT
![Page 1: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/1.jpg)
Investice v éřepo úrokových
sazbáchsazbách
Pavel Kohout
![Page 2: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/2.jpg)
Proč jsou úrokové sazby tak nízké?
Období po roce 2000 bylo érou obrovské měnové a úvěrové expanze
Výsledkem byla úvěrová Výsledkem byla úvěrová krize v USA, EU
Jak reaguje každá centrální banka na krizi?
![Page 3: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/3.jpg)
Dogma každé moderní centrální banky
Máme-li na vybranou mezi zhroucením systému a měnovou expanzí, zvolíme vždy druhou vždy druhou možnost.
Nebylo tomu tak vždy (1931)
![Page 4: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/4.jpg)
Evropa v pastitří krizí (plus recese)
Bankovní krize
Krize obchodních bilancí
Krize veřejných financíKrize veřejných financí
Každá krize brání řešit dvě zbývající
... plus chronická hospodářská recese
![Page 5: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/5.jpg)
Důsledky
![Page 6: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/6.jpg)
Důsledky
Extrémně nízké úrokové sazby (možná navždy)
Inovativní postupy injektáže peněz do injektáže peněz do ekonomiky
Jiné řešení krize totiž není!
![Page 7: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/7.jpg)
Trichetova bublina
ECB udělala zásadní chybu měnové politiky během let 2004-2007.
Nafoukla Nafoukla obrovskou měnovou bublinu
![Page 8: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/8.jpg)
Splasknutí bubliny
Americká měnová politika je mnohem vyrovnanější.
Evropa trpí úvěrovou úvěrovou deflací
![Page 9: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/9.jpg)
Úvěrová deflace
Objem úvěrů v eurozóně klesá.
![Page 10: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/10.jpg)
Inflace bude nutná
Státní dluhy jsou tak obrovské, že není jiné cesty než rozpustit je inflací
Pro bankovní dluhy Pro bankovní dluhy v eurozóně to platí rovněž
Úsporná opatření nebudou stačit
![Page 11: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/11.jpg)
Není to letadlo?
Jak dlouho ještě může růst objem peněz v ekonomice?
![Page 12: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/12.jpg)
Nekonečně dlouho – není horní hranice
![Page 13: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/13.jpg)
Důsledek
Bezpečné státní dluhopisy ztrácejí význam
Monetární inflace nafoukne ceny majetkových aktivmajetkových aktiv
Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu
![Page 14: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/14.jpg)
Nový režim fungování finančních trhů
Majitelé úročených nástrojů (účty, dluhopisy) nepřímo dotují dlužníky
Dobrá zpráva pro akcie, nemovitosti, komodity, umělecká díla, starožitnosti, atd.
Akcie by měly být základem dlouhodobého finančního Akcie by měly být základem dlouhodobého finančního portfolia
![Page 15: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/15.jpg)
Jaké akcie?
Relativně méně zadlužené země se silným inovačním sektorem a exportem
USA: inovace, relativně nízké zadlužení (ve srovnání s Evropou!)
Německo: světová exportní supervelmocNěmecko: světová exportní supervelmoc
Pozor na Čínu, Indii, atd.: příliš vysoká očekávání ve srovnání s realitou
Pozor na výběr sektorů: obvykle se zmýlíte
![Page 16: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/16.jpg)
Investiční praxe
Majitelé úročených nástrojů (účty, dluhopisy) nepřímo dotují dlužníky
Dobrá zpráva pro akcie, nemovitosti, komodity, umělecká díla, starožitnosti, atd.
Akcie by měly být základem dlouhodobého finančního Akcie by měly být základem dlouhodobého finančního portfolia
![Page 17: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/17.jpg)
Trhy jsou momentálně klidné (TED spread)
![Page 18: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/18.jpg)
Závěry I.
Nepřijde žádná apokalypsa; spíše dlouhodobá stagnace.
Eurozóna se nerozpadne.
Katastrofické scénáře jsou přehnané.
V případě krajní potřeby vždy zasáhne centrální V případě krajní potřeby vždy zasáhne centrální banka: Fed, ECB, Bank of England, možná i ČNB.
![Page 19: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/19.jpg)
Ceny nemovitostí a měnová inflace
![Page 20: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/20.jpg)
Ceny akcií rostou s měnovou inflací
![Page 21: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/21.jpg)
Ceny akcií rostou s měnovou inflací
![Page 22: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/22.jpg)
Zisky firem rostou s měnovou inflací
![Page 23: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/23.jpg)
Zisky firem rostou s měnovou inflací
1000
10000
U.S. corporate profits and monetary inflation
10
100
1959
-01-
0119
60-1
0-01
1962
-07-
0119
64-0
4-01
1966
-01-
0119
67-1
0-01
1969
-07-
0119
71-0
4-01
1973
-01-
0119
74-1
0-01
1976
-07-
0119
78-0
4-01
1980
-01-
0119
81-1
0-01
1983
-07-
0119
85-0
4-01
1987
-01-
0119
88-1
0-01
1990
-07-
0119
92-0
4-01
1994
-01-
0119
95-1
0-01
1997
-07-
0119
99-0
4-01
2001
-01-
0120
02-1
0-01
2004
-07-
0120
06-0
4-01
2008
-01-
0120
09-1
0-01
2011
-07-
0120
13-0
4-01
Profits Money Zero Maturity * 0.13
![Page 24: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/24.jpg)
Ceny akcií rostou s měnovou inflací
![Page 25: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/25.jpg)
Závěry I.
Nepřijde žádná apokalypsa; spíše dlouhodobá stagnace.
Eurozóna se nerozpadne.
Katastrofické scénáře jsou přehnané.
V případě krajní potřeby vždy zasáhne centrální V případě krajní potřeby vždy zasáhne centrální banka: Fed, ECB, Bank of England.
![Page 26: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/26.jpg)
Závěry II.
Inflace bude (přinejmenším monetární inflace).
Úrokové sazby budou dlouho nízké.
Státní dluhopisy jsou pasé (nízké výnosy, nenulová rizika).
Nemovitosti jsou mnohde nebezpečné (stav Nemovitosti jsou mnohde nebezpečné (stav krátce po bublině).
Komodity jsou nepředvídatelné (jaký dividendový výnos má zlato?)
Nejperspektivnější jsou akcie a korporátní dluhopisy (ovšem ne všechny a ne všude.)
Neexistuje jednoduchá strategie pro všechny.
![Page 27: Investice v éře po úrokových sazbáchnafoukne ceny majetkových aktiv Ekonomika se nezhroutí, ale bude fungovat v novém režimu Nový režim fungování finančních trhů Majitelé](https://reader030.vdocuments.site/reader030/viewer/2022040208/5e2b46d76af8e727856254e2/html5/thumbnails/27.jpg)
Hodně úspěchů!úspěchů!