internet financial reporting (ifr) dan reaksi pasar · tahunannya dan mengumumkan akan membagi...

INTERNET FINANCIAL REPORTING...( Kartika Damayanti, Supatmi) 613

INTERNET FINANCIAL REPORTING (IFR) DAN REAKSI PASAR

Kartika Damayanti

Supatmi

Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana

Abstract This research is aimed to obtain empirical evidences on the impact of internet financial reporting (IFR)

toward the market reaction which were measured by abnormal return and stock trading frequencies. The

samples are 113 manufacturing companies which listed in Indonesian Stock Exchange period 2011.

Based on statistical tests using Mann Whitney U test, result showed that abnormal return between IFR

companies and non IFR companies were not different, meanwhile the stock trading frequencies between

IFR and non IFR companies were different. The companies which use internet to expose their financial

reporting will have higher stock trading frequencies than the companies that don’t.

Keywords: Internet financial reporting, abnormal return, stock trading frequencies

PENDAHULUAN

Dewasa ini perkembangan teknologi dan informasi semakin pesat. Semua orang dapat

mengakses informasi yang ingin mereka dapatkan dengan mudah kapan pun mereka inginkan

dengan menggunakan internet. Hal ini turut memaksa perusahaan-perusahaan untuk mengikuti

perkembangan jaman dengan memanfaatkan teknologi internet untuk mempublikasikan laporan

keuangan, informasi finansial maupun non finansial perusahaan kepada masyarakat umum.

Perlahan tapi pasti, perusahaan-perusahaan telah beralih dari paper based menjadi technology

based dalam pengungkapan laporan keuangan perusahaan. Penggunaan teknologi internet untuk

menginformasikan laporan keuangan dan informasi mengenai perusahaan inilah yang disebut

dengan Internet Financial Reporting (IFR).

Fenomena penggunaan IFR oleh perusahaan telah marak di berbagai negara asing yang

telah maju. Banyak perusahaan yang membuat website perusahaan guna menginformasikan

informasi internal perusahaan agar dapat menarik perhatian khusus dari kreditur, analis,

stockholders, dan masyarakat lainnya untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. (Ashbaugh et

al., 1999). Salah satu faktor pemicu perkembangan IFR adalah karena internet menawarkan suatu

bentuk unik pengungkapan yang menjadi media bagi perusahaan dalam menyediakan informasi

kepada masyarakat luas sesegera mungkin (Abdelsalam et al., 2007). Pada tahun 2006, lebih

dari 70% perusahaan besar di dunia telah menerapkan IFR (Kahn, 2006). Fenomena penggunaan

IFR oleh perusahaan-perusahaan ini terlebih lagi didorong oleh adanya himbauan oleh SEC

pada bulan Agustus tahun 2000 lalu, agar semua perusahaan yang go public membuat semua

informasi yang berkaitan dengan kondisi dan kinerja perusahaan kepada seluruh pihak ketiga

yang tertarik (Lai et al., 2002). Hal ini berarti, seluruh kreditur, analis, investor, dan stockholders

memiliki kesempatan yang sama besar untuk dapat mengakses informasi mengenai perusahaan.

Berbagai faktor inilah yang semakin mendorong penggunaan IFR untuk menginformasikan

mengenai kondisi perusahaan.

Fenomena penggunaan IFR ini juga telah merambat ke Indonesia, terlebih dengan adanya

kesepakatan perdagangan bebas dan komunitas ekonomi ASEAN yang menyebabkan makin

614 | Proceeding for Call Paper PEKAN ILMIAH DOSEN FEB – UKSW, 14 DESEMBER 2012

tingginya tingkat persaingan antar bisnis dan negara. Hal ini memicu adanya dukungan informasi

yang semakin lengkap dan tepat waktu, khususnya bagi para pemodal, termasuk informasi

tentang laporan keuangan perusahaan. Saat ini semakin banyak perusahaan yang menerapkan

IFR untuk menginformasikan mengenai kondisi perusahaan kepada publik. Dengan semakin

cepatnya informasi diterima oleh pasar, menyebabkan investor segera bereaksi terhadap

informasi baru yang masuk di pasar, sehingga menyebabkan harga saham berubah. Hal ini sesuai

dengan yang diungkapkan oleh Beaver (1968), Ball dan Brawn (1968) dan Fama (1969) dalam

Lai et al., (2002) yaitu saham akan bergerak ketika informasi yang berguna memasuki pasar.

Ketika suatu informasi perusahaan dipublikasikan secara luas, maka publik akan bereaksi

terhadap informasi ini. Misalkan, suatu perusahaan mempublikasikan laporan keuangan

tahunannya dan mengumumkan akan membagi deviden pada website perusahaan mereka, maka

masyarakat akan segera bereaksi terhadap info ini. Mungkin saja masyarakat akan berbondong-

bondong membeli saham perusahaan tersebut, dan hal ini akan memicu pergerakan harga saham

perusahaan tersebut.

Pengungkapan informasi pada website perusahaan juga merupakan suatu upaya

perusahaan untuk mengurangi miskomunikasi yang mungkin terjadi antara perusahaan dengan

pihak luar. Pengungkapan informasi pada website tersebut merupakan suatu bentuk komunikasi

dari perusahaan pada pihak luar, salah satunya berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya

dan akan mengurangi ketidakpastian mengenai prospek perusahaan yang akan datang (Work et

al., 2000 dalam Hargyantoro, 2010)

Penelitian yang dilakukan oleh Budi dan Almilia (2007), mencoba mengukur kualitas

Financial and Sustainabilty Reporting pada website pada sektor Bank dan LQ- 45, sedangkan

Almilia (2009) menganalisa kualitas isi financial dan sustainability reporting pada perusahaan

go public. Penelitian ini memberikan hasil bahwa perusahaan di Indonesia belum secara optimal

memanfaatkan website untuk mengungkapkan informasi. Lodhia et al. (2004) meneliti

pengungkapan informasi keuangan melalui website di Australia, dan hasilnya adalah bahwa di

Australia, pelaporan perusahaan melaui internet sedang berkembang, tetapi perusahaan tidak

menggunakan internet secara maksimal untuk mengungkapkan informasi keuangan kepada para

pemegang saham.

Salah satu penelitian yang meneliti pengaruh IFR terhadap saham dilakukan oleh Lai et

al., (2002). Lai et al. meneliti pengaruh IFR terhadap harga saham di perusahaan-perusahaan

Taiwan dengan hasil penelitian menemukan bahwa perusahaan yang menerapkan IFR dan

perusahaan dengan tingkat pengungkapan informasi yang tinggi cenderung mempunyai

abnormal return yang lebih besar dan harga saham bergerak lebih cepat. Selain itu, penelitian

Spanos (2006) menemukan bahwa website belum dimanfaatkan secara maksimal di Yunani

untuk mendistribusikan informasi bagi investor.

Penelitian yang meneliti pengaruh IFR dan tingkat pengungkapan informasi melalui

website terhadap saham perusahaan di Indonesia dilakukan oleh Hargyantoro (2010).

Hargyantoro mencoba meneliti pengaruh Internet Financial Reporting dan tingkat

pengungkapan informasi melalui website terhadap frekuensi perdagangan saham di Indonesia

dengan menggunakan sampel perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Kompas 100. Hasil

penelitian menemukan, bahwa IFR dan tingkat pengungkapan informasi melalui website

berpengaruh signifikan terhadap frekuensi perdagangan saham.

Penelitian ini mencoba menguji kembali pengaruh IFR terhadap reaksi pasar. Adapun hal

yang membedakan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya, terutama penelitian Hargyantoro

(2010) dan Lai et al., (2002), penelitian ini mencoba melihat perbedaaan reaksi pasar atas


perusahaan yang menerapkan IFR (selanjutnya disebut perusahaan IFR) dengan perusahaan yang

tidak menerapkan IFR (selanjutnya disebut perusahaan non IFR) dari dua hal yakni abnormal

return saham dan frekuensi perdagangan saham. Selain itu penggunaan data terbaru dengan

sampel yang lebih luas untuk kondisi pasar modal di Indonesia, dapat memberikan hasil

penelitian yang lebih baik.

Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk menemukan bukti empiris mengenai dampak

praktek pengungkapan IFR terhadap reaksi pasar yang diukur dengan abnormal return saham

dan frekuensi perdagangan saham antara perusahaan IFR dengan perusahaan non IFR. Dari hasil

penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan bagi perusahaan, agar dapat memahami

dampak pengungkapan informasi melalui IFR terhadap reaksi pasar, sehingga perusahaan dapat

mempraktekkan IFR secara maksimal guna mendorong frekuensi dan volume perdagangan

saham perusahaan. Selanjutnya, bagi investor, agar dapat memanfaatkan IFR dengan sebaik-

baiknya sebagai salah satu alat untuk mendapatkan informasi secara cepat dan menganalisis

kondisi perusahaan, sehingga dapat menjadi salah satu dasar pertimbangan dalam pembuatan

keputusan investasi.

TELAAH TEORITIS DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

Internet Financial Reporting (IFR)

Internet Financial Reporting (IFR) adalah suatu upaya pencantuman informasi keuangan

perusahaan melalui internet atau website (Lai et al, 1999). Berdasarkan PSAK nomor 1 tahun

2009 dan Peraturan Bapepam nomor III.1.2; informasi keuangan ini meliputi laporan keuangan

tahunan perusahaan secara lengkap, yang terdiri dari Neraca, Laporan Laba Rugi, Laporan

Perubahan Ekuitas, Laporan Arus Kas, serta Catatan Atas Laporan Keuangan (CALK) yang

merupakan ringkasan kebijakan akuntansi yang signifikan dan informasi penjelasan lainnya.

Chandra (2008) dalam Hargyantoro (2010) menyebutkan ada beberapa cara untuk

mengidentifikasikan penyajian melalui website, yakni membuat salinan atau copy laporan

keuangan yang telah dicetak dalam format electronic paper, mengkonversi laporan dalam bentuk

HTML, dan meningkatkan pencantuman laporan keuangan dalam website agar semakin mudah

diakses oleh pihak eksternal daripada laporan keuangan tercetak.

Venter (2002) dalam Hargyantoro (2010) menyebutkan ada beberapa format untuk

mempresentasikan laporan keuangan melalui internet, yaitu Portable Document Format (PDF),

Hypertext Markup Language (HTML), Graphics Interchange Format (GIF), Joint Photographic

Expert Group (JPEG), Microsoft Excel Spreadsheet, Microsoft Word, ZIP Files, Macromedia

Flash Software, Real Networks Player Software, dan Macromedia Shockwave Software.

Almilia (2008) menyebutkan beberapa keunggulan pengungkapan laporan keuangan

dengan IFR, pertama adalah penghematan biaya. Dengan adanya pengungkapan laporan

keuangan melalui IFR, maka perusahaan tidak perlu lagi mencetak laporan keuangan dengan

menggunakan kertas. Hal ini tentu saja mengurangi biaya penggunaan kertas dan biaya

pendistribusian laporan keuangan kepada pihak-pihak yang berkepentingan. Pihak yang ingin

melihat laporan keuangan dapat langsung memperolehnya melalui internet. Kedua, kemudahan

diakses, dimana investor akan lebih mudah mengakses informasi laporan keuangan melalui

internet secara cepat kapan pun mereka mau. Investor dapat mengakses informasi setidaknya:

laporan keuangan triwulanan, laporan keuangan tahunan, financial history, jumlah saham yang

beredar, dan sebagainya. Ketiga adanya penerimaan informasi yang up to date secara cepat.


Dengan adanya IFR, maka pihak investor akan segera dapat mengakses informasi terbaru secara

cepat. Beberapa perusahaan bahkan telah mengizinkan pengunjung website mereka untuk

mendaftar menjadi anggota agar dapat dikirimi e-mail tentang newsletters, dan beberapa

informasi terbaru perusahaan.

Namun demikian, IFR juga mengandung kelemahan, yakni informasi yang diungkapkan

mungkin tidak akurat, karena perusahan lebih mengutamakan kecepatan pendistribusian laporan

keuangan dibanding keakuratan laporan keuangan. Selain itu, perusahaan kompetitor akan secara

mudah mengetahui informasi mengenai laporan keuangan perusahaan, sehingga cukup beresiko

dalam kompetisi perebutan pangsa pasar.

Reaksi Pasar

Suatu informasi yang masuk ke bursa saham akan mempengaruhi pasar untuk bereaksi

(Ika dan Purwaningsih, 2008). Untuk mengetahui reaksi pasar terhadap pengungkapan IFR oleh

perusahaan, maka dilakukan uji peristiwa (event study) yang mempelajari reaksi pasar terhadap

suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Penggunaan IFR

oleh perusahaan diharapkan akan memberikan dorongan bagi pasar untuk bereaksi, dan reaksi

pasar ini ditunjukkan oleh adanya perubahan harga saham, frekuensi perdagangan saham

perusahaan yang bersangkutan, dan return saham pada pasar (Ika dan Purwaningsih, 2008).

Abnormal return saham merupakan selisih antara return yang sesungguhnya

dibandingkan dengan return ekspektasi (Hartono, 2008). Sedangkan frekuensi perdagangan

saham adalah jumlah transaksi perdagangan saham pada periode tertentu (Ang, 1997). Frekuensi

menggambarkan berapa kali suatu saham suatu emiten diperjualbelikan dalam suatu kurun waktu

tertentu. Penelitian ini menggunakan abnormal return saham dan frekuensi perdagangan saham

sebagai alat ukur terhadap reaksi pasar.

Penelitian ini menggunakan teori pasar efisien yang dikemukakan oleh Fama (1970)

dalam Hartono (2008). Harga saham akan berubah ketika informasi yang dinilai cukup material

memasuki pasar (Beaver 1968; Ball dan Brown 1968 dalam Lai et al., 2002). Suatu informasi

yang berguna, akan menyebabkan investor mengevaluasi keputusannya dan segera melakukan

tindakan. Menurut teori pasar efisien, pasar dikatakan efisien jika harga-harga yang terbentuk di

pasar merupakan cerminan dari informasi yang ada, atau dengan kata lain, harga-harga asset atau

sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang tersedia tentang asset atau

sekuritas tersebut (Gumantri dan Utami, 2002).

Fama menggolongkan pasar efisien berdasarkan tingkat penyerapan informasinya, yakni

pasar bentuk lemah, semi kuat, dan kuat. Menurut Sujoko (1999) serta Setiawan dan Hartono

(2002) dalam Marfuah (2006), pasar yang terdapat di Indonesia adalah pasar bentuk semi kuat.

Dalam pasar bentuk semi kuat, harga saham mencerminkan semua informasi publik yang

relevan. Harga yang tercipta merupakan gabungan dari harga saham historis dan informasi yang

terdapat di pasar, termasuk informasi tambahan seperti laporan keuangan dan informasi yang

diwajibkan oleh peraturan akuntansi (Hartono, 2008). Menurut teori ini, investor tidak akan

memperoleh abnormal return jika mengetahui suatu informasi yang tersedia di pasar, karena

harga saham saat ini sudah mencerminkan informasi yang telah beredar.

Sebagai contoh, Sujoko (1999), maupun Setiawan dan Hartono (2002) menemukan

bahwa pengumuman deviden memiliki kandungan informasi, tetapi para pelaku pasar di Bursa

Efek Jakarta masih berlaku naif. Investor di BEJ merespon secara positif pengumuman

peningkatan deviden, namun mereka tidak memperhitungkan apakah kenaikan deviden itu

berasal dari perusahaan yang memiliki prospek atau tidak. Jadi, berdasarkan penelitian Sujoko


(1999) maupun Setiawan dan Hartono (2002), bentuk pasar efisien di Indonesia adalah semi

kuat.

Dalam mempelajari teori pasar efisen, yang harus diperhatikan adalah, sejauh mana dan

seberapa cepat informasi mempengaruhi reaksi pasar, hal ini akan tercermin dalam perubahan

harga sekuritas (Gumantri dan Utami, 2002). Dalam penelitian ini, reaksi saham diukur dengan

menggunakan abnormal return saham dan frekuensi perdagangan saham.

Selain itu, teori yang berperan penting terhadap pengungkapan IFR mengenai perusahaan

adalah teori sinyal (signalling theory). Teori sinyal berpendapat bahwa pengungkapan informasi

mengenai perusahaan dapat mengurangi asimetri informasi antara investor dengan perusahaan

(Hargyantoro, 2010). Perusahaan harus memberikan sinyal bagi pihak luar agar para investor

mengerti kondisi dan kinerja perusahaan. Sinyal ini dapat berupa informasi mengenai hal-hal

yang telah dilakukan manager untuk memenuhi keinginan pemilik, atau memberikan tanda

bahwa perusahaan memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan lainnya.

Perumusan Hipotesis

Lai et al. (2002) menyebutkan bahwa, pengungkapan sukarela oleh perusahaan melalui

IFR, akan memberikan nilai tambah informasi kepada investor dan akan menyebabkan harga

saham mengalami perubahan. Ketika informasi perusahaan didistribusikan secara cepat oleh

perusahaan melalui IFR, investor akan dapat mengetahuinya secara cepat, dan hal ini akan

mengurangi asimetri informasi serta memperpendek delay aksesibilitas informasi. Ketika

investor mendapatkan informasi secara cepat, maka ia akan segera bereaksi terhadap informasi

tersebut, apakah ia akan membeli, menjual saham yang ia miliki, atau menahan saham yang ada.

Ketika sekumpulan investor secara bersama-sama melakukan suatu tindakan tertentu terhadap

saham, maka harga saham di pasar akan berubah, dan perubahan harga saham ini akan diikuti

oleh perubahan frekuensi dan volume perdagangan saham.

Sebaliknya, pada perusahaan non IFR, investor akan lebih lambat mengetahui informasi

mengenai perusahaan, sehingga akan memperpanjang rentang waktu akseptibilitas informasi.

Jika demikian, maka investor tidak dapat membuat keputusan secara cepat. Oleh karena investor

tidak dapat membuat keputusan investasi secara cepat, maka harga saham di pasar dan frekuensi

perdagangan saham akan cenderung tidak mengalami perubahan yang signifikan. Investor akan

cenderung tidak tertarik untuk membeli saham perusahaan non IFR, karena lambatnya waktu

penerimaan informasi. Jadi, dapat disimpulkan bahwa reaksi pasar antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR akan berbeda. Pasar akan bergerak lebih cepat jika perusahaan menerapkan

IFR, hal ini tercermin dari perubahan return maupun frekuensi perdagangan saham perusahaan

IFR akan berubah lebih cepat dibandingkan perusahaan non IFR.

Pernyataan ini didukung oleh penelitian Lai et al (1981) yang menemukan bahwa harga

saham perusahaan yang menerapkan IFR berubah lebih cepat dibandingkan perusahaan yang

tidak menerapkan IFR, selain itu abnormal return saham perusahaan yang mengungkapkan

informasi lebih banyak terbukti lebih tinggi dibandingkan abnormal return saham perusahaan

yang pengungkapan informasinya lebih sedikit. Selain itu, penelitian Hargyantoro (2010)

membuktikkan bahwa perusahaan IFR memiliki frekuensi perdagangan saham yang lebih tinggi

dibandingkan perusahaan non IFR. Abdelsalam et al. (2007) menemukan bahwa major

shareholding berhubungan positif terhadap tingkat pengungkapan informasi keuangan pada

website perusahaan, sedangkan director shareholding berhubungan negatif dengan tingkat

pengungkapan informasi keuangan dalam website perusahaan.

Oleh karena itu, hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:


H1 : Ada perbedaan abnormal return saham perusahaan yang menerapkan IFR dengan

perusahaan yang tidak menerapkan IFR.

H2 : Ada perbedaan frekuensi perdagangan saham antara perusahaan yang menerapkan IFR

dengan perusahaan yang tidak menerapkan IFR.

METODE PENELITIAN

Populasi penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia pada tahun 2011. Penentuan sampel penelitian dengan menggunakan purposive

sampling dan akan dikategorikan dalam 2 kategori; yakni perusahaan IFR dan perusahaan non

IFR. Penelitian Lai et al.(2002) menyatakan bahwa perusahaan dikatakan menerapkan IFR jika

menerbitkan laporan keuangan secara lengkap melalui website dan tepat waktu sesuai ketentuan

pasar modal. Sehingga kriteria penggolongan perusahaan IFR sebagai berikut:

1. Menerbitkan laporan keuangan tahunan periode 2011 melalui website IDX atau website

perusahaan. Jika perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia, namun tidak mencantumkan

laporan keuangannya pada website IDX, maka penelusuran akan dilakukan ke website

masing-masing perusahaan menggunakan search engine seperti Yahoo!, Google dan bing.

2. Memiliki info tentang tanggal upload atau rilis di website.

3. Data laporan keuangan diupload sampai dengan periode pengamatan yakni 1 April 2012.

4. Selama periode pengamatan, perusahaan tidak melakukan corporate action yang mungkin

dapat mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi.

Jika perusahaan tidak mencantumkan laporan keuangan tahunan pada website IDX atau

website pribadi perusahaan sampai dengan tanggal yang ditetapkan oleh Bapepam sebagai batas

akhir penerbitan laporan keuangan yang telah diaudit, yakni tanggal 1 April, maka perusahaan

akan digolongkan sebagai perusahaan non IFR.

Abnormal return saham dan frekuensi perdagangan saham perusahaan non IFR akan

diamati setelah tanggal 1 April 2012, di mana merupakan batas waktu maksimal yang ditentukan

oleh Bapepam untuk penerbitan laporan keuangan yang telah diaudit.

Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan tahun

2011 yang diperoleh dengan mengunduh melalui website www.idx.co.id, serta data harga saham

dan frekuensi perdaganan saham melalui www.idx.co.id dan finance.yahoo.com.

Penelitian ini menggunakan variabel abnormal return dan frekuensi perdagangan saham

untuk mengukur reaksi pasar. Abnormal return merupakan selisih antara return yang

sesungguhnya dibandingkan dengan return ekspektasi (Hartono 2008). Berikut ini rumus-rumus

yang dipakai untuk menentukan abnormal return:

ARi.t= Ri.t –E[Ri.t] Dimana :

E(Ri.t) = αi+βi.Rm.t+ ei

dan

[ - ]

Keterangan:

ARi.t = return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

Ri.t = return sesungguhnya yang terjadi pada sekuritas ke-i pada periode ke-t

E[Ri.t] = return ekspektasi sekuritas ke-i

αi = konstanta sekuritas ke- i

http://www.idx.co.id/

http://www.idx.co.id/


βi = koefisien beta sekuritas ke-i

Pi.t = harga saham sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke- t

= harga saham sekuritas ke- i pada periode peristiwa ke t-1

= actual return pasar yang terjadi pada periode peristiwa ke- t.

= indeks harga saham gabungan yang terjadi pada periode peristiwa ke-t.

= indeks harga saham gabungan yang terjadi pada periode peristiwa ke- t

Frekuensi perdagangan saham adalah jumlah transaksi perdagangan saham pada periode

tertentu (Ang, 1997). Frekuensi menggambarkan berapa kali suatu saham suatu emiten

diperjualbelikan dalam suatu kurun waktu tertentu. Berdasarkan Surat Edaran PT BEJ No. SE-

03/BEJ II-1/I/1994, suatu saham dikatakan aktif apabila frekuensi perdagangan saham selama 3

bulan sebanyak 75 kali atau lebih.

Abnormal return saham dan frekuensi perdagangan saham perusahaan IFR dihitung dari

t+5 setelah pengungkapan IFR oleh perusahaan tersebut. Alasan penggunaan 5 hari setelah

pengungkapan IFR oleh perusahaan adalah untuk mengetahui dampak IFR terhadap reaksi pasar

secara langsung, dan menghindari pengaruh informasi lain selain pengungkapan IFR yang

mungkin dapat mempengaruhi keputusan investor sehingga dapat mempengaruhi hasil

penelitian.

Penelitian ini menggunakan metode analisis uji statistik deskriptif dan analisis uji beda

dengan Mann Whitney U test dengan hipotesis statistik sebagai berikut.

Ho : µ1 = µ2 Ha : µ1 ≠ µ2

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Statistik Deskriptif

Penelitian ini menggunakan populasi 147 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI

pada tahun 2011. Adapun dari 147 perusahaan manufaktur tersebut, sebanyak 34 perusahaan

dikeluarkan dari sampel karena tidak memenuhi kriteria yakni tidak memiliki website atau tidak

merilis laporan keuangan di BEI. Tabel 1 berikut ini menunjukkan kriteria pemilihan sampel

penelitian.

Tabel 1. Penentuan Sampel Penelitian

No Kriteria Jumlah

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011 147

2. Perusahaan yang tidak memiliki website atau tidak merilis laporan

keuangan di BEI

(34)

Jumlah Sampel Penelitian 113

Sumber : Data diolah, 2012.

Dari sampel 113 perusahaan yang ada, terdapat 62 perusahaan yang diklasifikasikan

sebagai perusahan IFR, yakni perusahaan yang menggunakan internet sebagai salah satu media

untuk melaporkan informasi keuangannya pada pengguna laporan keuangan serta merilis laporan

keuangan di internet secara tepat waktu, yakni selambat-lambatnya tanggal 30 Maret 2012.

Selain itu, dari 113 sampel yang ada, terdapat 51 perusahaan yang diklasifikasikan sebagai


perusahaan non IFR, yakni perusahaan yang merilis laporan keuangannya baik di website

maupun di BEI lebih dari batas yang ditentukan, yakni 30 Maret 2012.

Tabel 2. Klasifikasi Perusahaan Sampel

Klasifikasi Jumlah Persentase

Perusahaan non IFR (0) 51 45.1%

Perusahaan IFR (1) 62 54.9%

Total 113 100%

Sumber: Data diolah, 2012.

Berdasarkan tabel di atas, dapat disimpulkan bahwa sampel perusahaan yang menerapkan IFR

lebih banyak dibandingkan perusahaan yang tidak menerapkan IFR.

Untuk mempermudah pemahaman dan memberikan gambaran yang lebih jelas, maka

gambaran abnormal return dan frekuensi perdagangan saham antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR akan disajikan melalui grafik sebagai berikut:

Grafik1. Abnormal Return Perusahaan IFR dengan Perusahaan Non IFR

Sumber: Data Diolah, 2012.

Dari grafik di atas, diketahui bahwa abnormal return antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR secara umum memiliki pola pergerakan yang sama pada t+1, t+2, t+3, dan

t+4, yakni mengalami penurunan pada perpindahan menuju t+2, t+3, dan t+4. Perbedaan pola

pergerakan abnormal return antara perusahaan IFR dengan perusahaan non IFR hanya terjadi

pada t+5. Abnormal return perusahaan non IFR lebih tinggi pada t+1, t+2, dan t+5 dibandingkan

perusahaan IFR. Hal ini menunjukkan bahwa respon pasar yang diukur dengan variabel

abnormal return pada perusahaan IFR atau perusahaan yang merilis laporan keuangannya

dengan menggunakan internet tidaklah berbeda dibandingkan perusahaan non IFR atau

perusahaan yang tidak menggunakan internet sebagai media pelaporan keuangannya.

Selain itu, untuk mempermudah pemahaman mengenai gambaran frekuensi perdagangan

saham antara perusahaan IFR dan perusahaan non IFR, maka grafik frekuensi perdagangan

saham antara perusahaan IFR dan non IFR akan disajikan sebagai berikut.

-0,01

-0,005

0

0,005

0,01

0,015

0,02

0,025

0,03

AR1 AR2 AR3 AR4 AR5 RATA2_AR

Ab

no

rmal

Re

turn

Hari

NON IFR

IFR


Grafik 2. Frekuensi Perdagangan Saham Perusahaan IFR dengan Perusahaan Non IFR

Sumber: Data Diolah, 2012.

Dari grafik di atas, diketahui bahwa Frekuensi perdagangan saham perusahaan IFR

memliki pola pergerakan yang berbeda dibandingkan perusahaan non IFR. Terlihat frekuensi

perdagangan saham perusahaan IFR pada t+1, t+2, dan t+3 lebih tinggi dibandingkan

perusahaan non IFR. Hal ini menunjukkan bahwa ada respon pasar yang berbeda yang

ditunjukkan dengan variabel frekuensi perdagangan saham antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR.

Hal ini sejalan dengan temuan Hargyantoro (2010) bahwa perusahaan yang menggunakan

IFR akan memiliki Frekuensi perdagangan saham yang lebih besar dibandingkan perusahaan non

IFR. Sedangkan pada t+4 dan t+5, frekuensi perdagangan saham antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR relatif tidak berbeda banyak, hal ini diduga karena respon pasar terhadap

masuknya informasi cepat dan pendek (hanya 3 hari setelah perilisan laporan keuangan). Pasar

merespon lebih cepat dan lebih sering terhadap saham perusahaan yang menggunakan IFR

ketimbang perusahaan yang tidak memakai IFR. Dengan kata lain, investor memanfaatkan

peristiwa terbitnya laporan keuangan perusahaan secara cepat dan pendek. Setelah waktu

berselang cukup lama, pasar tidak lagi mengalami gejolak frekuensi perdagangan saham yang

tinggi.

Pengujian Hipotesis

Setelah data tiap variabel diuji normalitasnya, diketahui bahwa sebaran data tidak normal,

sehingga uji hipotesis yang digunakan adalah Mann Whitney U test. Dari pengujian hipotesis,

diketahui bahwa abnormal return perusahaan yang menggunakan internet sebagai media

pelaporan keuangannya dengan perusahaan yang tidak menggunakan internet tidak berbeda.

Untuk memberikan pemahaman yang lebih jelas, di bawah ini terdapat tabel pengujian abnormal

return.

0

100

200

300

400

500

600

700

800

FR1 FR2 FR3 FR4 FR5 RATA2_FRFre

kue

nsi

Pe

rdag

anga

n S

aham

Hari

NON IFR

IFR


Tabel 3. Uji Hipotesis Pertama

Keterangan Z Asymp Sig Kesimpulan

AR1 non IFR - AR1 IFR -0.216 0.829 H0 diterima

AR2 non IFR - AR2 IFR -0.075 0.940 H0 diterima

AR3 non IFR – AR3 IFR -1.194 0.232 H0 diterima



Rata-rata ARNIF-ARIFR -0.433 0.655 H0 diterima

Sumber: Data diolah, 2012.

Dari tabel di atas, dapat diketahui bahwa abnormal return antara perusahaan yang

menggunakan IFR pada t+1, t+2, t+3, t+4, t+5, maupun rata-rata abnormal return dengan

perusahaan yang non IFR tidak berbeda. Diketahui bahwa, respon pasar yang tercermin dalam

variabel abnormal return antara perusahaan IFR dengan perusahaan non IFR tidaklah berbeda.

Hal ini mungkin disebabkan karena adanya ketidakpastian informasi untuk investor, sehingga

membuat investor tidak peduli apakah perusahaan menggunakan IFR atau tidak. Selain itu,

diduga bahwa saham perusahaan-perusahaan non IFR adalah saham perusahaan favorit, sehingga

lebih diminati oleh investor. Hal ini didasarkan pada pengamatan selama penelitian, saham

perusahaan non IFR sebagian besar merupakan saham dari perusahaan besar yang namanya

sudah tidak asing lagi di masyarakat Indonesia, seperti PT. ADES, Mustika ratu, dan lain

sebagainya.

Dugaan lainnya adalah bahwa investor sudah mendapatkan laporan keuangan yang belum

diaudit namun sudah dipublikasikan oleh perusahaan melalui internet. Jadi, investor sudah

mendapatkan informasi laporan keuangan perusahaan sebelum laporan keuangan yang telah

diaudit dirilis oleh perusahaan. Selain itu, mungkin juga investor telah mendapatkan informasi

dari pihak intern perusahaan, sehingga mereka tidak lagi memerlukan laporan keuangan

perusahaan yang rilis di internet. Dugaan lainnya, investor sudah memperkirakan kinerja

perusahaan melalui laporan kuartalan perusahaan. Dugaan-dugaan ini didasarkan pada teori

Sujoko (1999) serta Setiawan dan Hartono (2002) dalam Marfuah (2006), yang menyatakan

bahwa pasar di indonesia adalah pasar semi kuat, oleh karena itu harga saham saat ini telah

mencerminkan informasi yang terkandung di pasar, sehingga investor tidak akan memperoleh

abnormal return meskipun mengetahui suatu informasi di pasar.

Pengujian ini menolak penelitian Lai et al (1981) yang menemukan bahwa harga saham

perusahaan yang menerapkan IFR berubah lebih cepat dibandingkan perusahaan yang tidak

menerapkan IFR, selain itu abnormal return saham perusahaan yang mengungkapkan informasi

lebih banyak terbukti lebih tinggi dibandingkan abnormal return saham perusahaan yang

pengungkapan informasinya lebih sedikit. Abnormal return antara perusahaan IFR dan

perusahaan non IFR yang ada di Indonesia tidak berbeda. Namun, hasil pengujian ini sejalan

dengan temuan Sujoko (1999) serta Setiawan dan Hartono (2002) dalam Marfuah (2006), yang

menyatakan bahwa pasar yang terdapat di Indonesia adalah pasar bentuk semi kuat. Menurut

teori ini, investor tidak akan memperoleh abnormal return jika mengetahui suatu informasi yang

tersedia di pasar, karena harga saham saat ini sudah mencerminkan informasi yang telah beredar.

Lebih lanjut, tabel di bawah ini akan memberikan gambaran mengenai uji hipotesis

frekuensi perdagangan saham.


Tabel 4. Uji Hipotesis Kedua

Keterangan Z Asymp Sig Kesimpulan

FR1 non IFR - FR1 IFR -2.530 0.011* H0 ditolak

FR2 non IFR - FR2 IFR -1.688 0.091** H0 ditolak

FR3 non IFR – FR3 IFR -1.776 0.076** H0 ditolak

FR4 non IFR – FR4 IFR -1.473 0.141 H0 diterima

FR5 non IFR – FR5 IFR -1.288 0.198 H0 diterima

Rata-rata FRNIF-FRIFR -1.578 0.114 H0 diterima

Keterangan: *) **) masing-masing memiliki signifikansi 5%, 10%.

Sumber : Data diolah, 2012.

Dari tabel di atas, diketahui bahwa FR1, FR2, dan FR3 antara perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR berbeda, sedangkan pada FR4, FR5, dan rata-rata FR tidak berbeda. Hal ini

menunjukkan bahwa ketika informasi diketahui oleh pasar, maka investor akan sesegera

mungkin mengambil keputusan untuk berinvestasi. Ketika sekumpulan investor melakukan

tindakan yang sama, maka frekuensi perdagangan saham akan mengalami lonjakan yang

signifikan, namun hal ini hanya akan berlangsung beberapa saat setelah penerbitan informasi

keuangan tersebut. Setelah beberapa saat, frekuensi perdagangan saham akan kembali normal.

Dengan kata lain, respon pasar cepat dan pendek terhadap informasi yang dirilis oleh

perusahaan. Investor memanfaatkan peristiwa terbitnya laporan keuangan perusahaan untuk

melakukan transaksi jual beli saham perusahaan secepat dan sesering mungkin.

Temuan ini sejalan dengan temuan Hargyantoro (2010) yang menunjukkan bahwa IFR

berpengaruh terhadap frekuensi perdagangan saham. Investor memanfaatkan peristiwa rilisnya

laporan keuangan perusahaan di internet untuk aktif dalam transaksi jual beli saham secara intens

dan cepat, namun setelah berselang beberapa hari, investor tidak lagi aktif melakukan transaksi

jual beli saham. Selain itu, penelitian ini sejalan dengan teori Fama (1970) yang membuktikkan

bahwa harga saham akan terpengaruh ketika ada informasi yang memasuki pasar. Ketika

informasi masuk ke pasar, info ini akan direspon secara cepat oleh investor, maka harga saham

akan berubah. Perubahan harga saham ini akan mengakibatkan perubahan pada frekuensi

perdagangan saham.

PENUTUP

Respon pasar yang diukur dengan variabel abnormal return antara perusahaan yang

menggunakan internet sebagai media pelaporan keuangannya dengan perusahaan yang tidak

memakai internet tidaklah berbeda. Namun, respon pasar yang diukur dengan variabel frekuensi

perdagangan saham antara perusahaan IFR akan berbeda daripada perusahaan non IFR.

Perusahaan yang menggunakan internet dan secara tepat waktu merilis laporan keuangannya di

internet akan memiliki frekuensi perdagangan saham yang lebih tinggi dibanding perusahaan

yang tidak menggunakan internet untuk pelaporan keuangannya.


Hasil penelitian ini memberikan implikasi sedara teoritis bahwa respon pasar terhadap

suatu informasi di pasar modal belum konsisten untuk setiap peristiwa, sehingga menunjukkan

bahwa pasar modal di Indonesia masih belum efisien. Sedangkan implikasi terapan bagi emiten

adalah meningkatkan penggunaan media internet untuk mempublikasikan laporan keuangannya

kepada publik karena terbukti akan direspon lebih tinggi oleh investor melalui frekuensi

perdagangan sahamnya.

Penelitian ini masih mengandung keterbatasan, yang pertama adalah, penelitian ini masih

memakai cutoff yang ditetapkan oleh BEI, untuk membedakan perusahaan IFR dengan

perusahaan non IFR, yakni 30 Maret 2012. Adapun saran untuk penelitian di masa mendatang

adalah dengan menggunakan cutoff yang lain untuk mengetahui reaksi pasar antara perusahaan

IFR dengan perusahaan non IFR. Kedua periode penelitian ini masih terbatas hanya 1 tahun

yakni pada tahun 2012, dimungkinkan penelitian di masa mendatang untuk memperpanjang

periode penelitian, tidak hanya 1 tahun, serta dimungkinkan untuk menambah sampel penelitian,

tidak hanya perusahaan manufaktur, agar mendapatkan bukti empiris yang lebih akurat.

Selanjutnya, penelitian di masa mendatang diharapkan untuk menambah variabel penelitian

untuk mengukur respon pasar, seperti misalnya volume perdagangan saham.


DAFTAR PUSTAKA

Abdelsalam, O.H., El-Masry, Ahmed. 2008. “The Impact Of Board Independence And

Ownership Structure On The Timeliness Of Corporate Internet Reporting Of Irish-Listed

Companies”. Managerial Finance, Vol. 34 No. 12, 2008 pp. 907-918.

Almilia, Luciana Spica. 2009. “Analisa Kualitas Isi Financial And Sustainability Reporting Pada

Website Perusahaan Go Publik Di Indonesia”. Seminar Nasional Aplikasi Teknologi

Informasi 2009 (SNATI 2009).

Ang, Robert. 1997. “Buku Pintar Pasar Modal Indonesia Edisi I”. Media Soft, Indonesia.

Budi, Sasongko Susetyo dan Luciana Spica Almilia. 2007. “Corporate Internet Reporting of

Banking Industry and LQ45 Firms: An Indonesia Example”.

Ettredge, M., V. J. Richardson, and S. Scholz. 2002. “Dissemination of Information for Investors

at Corporate Web sites”. Journal of Accounting and Public Policy 21:357- 369.

Fisher, Richard., Oyelere, Peter., and Laswad, Fauzi. 2004. “Corporate Reporting On The

Internet Audit Issues And Content Analysis Of Practices”. Managerial Auditing Journal,

Vol. 19 No. 3, pp. 412-439.

Ghozali, Imam. 2005. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS”. Badan Penerbit

Universitas Diponegoro, Semarang.

Gumantri, Tatang Ary dan Elok Sri Utami. 2002. “Bentuk Pasar Efisien Dan Pengujiannya”.

Jurnal Akuntansi & Keuangan. Vol. 4, No. 1, Mei 2002: 54 – 68.

Ismail, Tariq H. 2002. “An Empirical Investigation of Factors Influencing Voluntary Disclosure

of Financial Information on the Internet in the GCC Countries”. Working Paper Series.

July 2002.

Hargyantoro, Febrian. 2010. “Pengaruh Internet Financial Reporting dan Tingkat Pengungkapan

Informasi Website Terhadap Frekuensi Perdagangan Saham”. Skripsi Dipublikasikan,

Program Sarjana Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. www.google.com Diunduh

tanggal 16 Januari 2012.

Hartono, Jogiyanto. 2008. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. BPFE, Yogyakarta.

Ika, Anuragabudhi dan Anna Purwaningsih. 2008. “Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Stock

Split: Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

Telaah Manajemen. Vol. 3, No. 1, Mei 2008: 11 - 23.

Khan, Tehmina. 2006. “Financial Reporting Disclosure On The Internet: An International

Perspective”. Faculty of Business and Law School of Accounting, Victoria University,

Australia.

Lai, Syou-Ching., Lin, Cecilia., Lee, Hung-Chih., and Wu, Frederick H. 2002. “An Empirical

Study of the Impact of Internet Financial Reporting on Stock Prices”.

Leftwich, R. W., Watts, R. L., Zimmerman, J. L. 1981. “Volountary Corporate Disclosure: The

Case of Interim Reporting”. Journal of Accounting Research 19 (supplement): 50- 77.

Lodhia, S. K, Allam, A., Lymer, A. 2004. “Corporate Reporting on the Internet in Australia : An

Exploratory Study”. Australian Accounting Review.

http://www.google.com/


Marfuah. 2006. “Pengaruh Kecanggihan Investor Terhadap Ketepatan Reaksi Pasar Dalam

Merespon Pengumuman Deviden Meningkat”. Jurnal Akuntansi dan Audit Indonesia. Vol.

10, No. 2, Desember 2006: 137 – 154.

Setiawan, Doddy dan Jogiyanto Hartono. 2002. “Pengujian Efisiensi Pasar Bentuk Setengah

Kuat Secara Keputusan: Analisis Pengumuman Deviden Meningkat.” Simposium Nasional

Akuntansi 5.: 334 - 347

Spanos, Loukas. 2006. “Corporate Reporting on the Internet in the European Emerging Capital

Market: Greek Case”. Center of Financial Studies,Departement of Economic, University of

Athens.

Standar Akuntansi Keuangan No.1 tahun 2009

Sujoko. 1999. “Analisis Kandungan Informasi dan Ketepatan Reaksi Pasar: Pengujian terhadap

Devidend Signalling Theory, Studi Empiris di Bursa Efek Jakarta”. Tesis S-2. Universitas

Gajah Mada (Tidak Dipublikasikan).

internet financial reporting (ifr) dan reaksi pasar · tahunannya dan mengumumkan akan membagi...

Documents