interacciones entre la política económica y el riesgo país
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RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A). II REUNIÓN REDIMA CAN 10 de Noviembre del 2005 , Santiago de Chile. Interacciones entre la Política Económica y el Riesgo País. Germán Ríos Corporación Andina de Fomento. Contenido. Antecedentes Acción de la CAF - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Interacciones entre la Política Económica
y el Riesgo País
Germán Ríos
Corporación Andina de Fomento
II REUNIÓN REDIMA CANII REUNIÓN REDIMA CAN10 de Noviembre del 200510 de Noviembre del 2005, Santiago de ChileSantiago de Chile
RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)
Contenido
• Antecedentes
• Acción de la CAF
• Percepciones sobre calificadores de riesgo
• Hacia una estrategia de mejoramiento en el trato con las calificadoras
• Conclusiones
En la práctica, hay bajos niveles de comercio e inversión intra-regional y una baja demanda de mayor coordinación
macroeconómica regional
64,2
44,2
31,5
12,9
19,4
18
14,4
7,7
7,9
62,2
55,9
34,1
21,8
20,5
16,6
14,8
9,7
9,7
UniónEuropea
TLCAN
Asia
CARICOM
MCCA
LAC
MERCOSUR
CAN
Africa
1990-1994 2000-2004
Comercio Intraregional Suramérica: Inversión Extranjera Directa
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Proveniente de país Suramericano como % del Total
Fuente: Cepal 2005. Fuente: UNCTAD, 2005, Cálculos CAF.
No obstante, se observa cierto grado de convergencia en las tendencias de los instrumentos y objetivos de la
política monetaria
Tasa de Inflación
Tasa de interés de depósitos
Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
México
Paraguay
Perú
Uruguay
Venezuela
99,9% 96,1%
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
México
Paraguay
Perú
Uruguay
Venezuela
Variación anual del tipo de cambio
(Fin de periodo)
...y mayor estabilidad en los mercados cambiarios
Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador
México Paraguay Perú Uruguay Venezuela
608% 197% 232%
Un área de debilidad persistente son los sistemas financieros que siguen siendo poco profundos
0
50
100
150
200
250
300
19
90
19
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95
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19
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19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
Po
rce
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je d
el P
IB
Este de Asia
OECD
América Latina y el Caribe
Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM
Crédito del Sistema Financiero % del PIB
Bonos Emitidos por el Sector Privado % del PIB
Fuente: Banco Mundial 2003
37.8
8.3
38.8
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Latinoamérica
Asia
OECD
... al igual que los mercados bursátiles
774
110
1.748
817
3.231
1.011
3.582
7.776
1.468
1.803
6.909
906
0 2000 4000 6000 8000 10000
Asia del Este yPacífico
Europa del Estey Asia Central
LAC
Medio Oriente yNorte de Africa
Asia del Sur
Africa Sub-sahara
2003
1990
16,4
2,2
7,7
27,4
10,8
52,3
53,5
29,7
33,2
47,3
39,8
105,9
0 20 40 60 80 100 120
Asia del Este yPacífico
Europa del Estey Asia Central
LAC
Medio Oriente yNorte de Africa
Asia del Sur
Africa Sub-sahara
2003
1990
Capitalización del Mercado Bursátil % del PIB
Número de Empresas listadas
Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM
5,6
5,1
4,9
4,3
4,0
0 1 2 3 4 5 6
América delNorte
EuropaOccid.
Asia másDesarroll.
EuropaOriental
AméricaLatina
5,8
5,3
5,0
3,6
4,1
0 2 4 6 8
América delNorte
EuropaOccid.
Asia másDesarroll.
EuropaOriental
AméricaLatina
5,6
5,1
4,9
4,3
4,0
0 1 2 3 4 5 6
América delNorte
EuropaOccid.
Asia másDesarroll.
EuropaOriental
AméricaLatina
6,0
5,9
5,4
4,5
4,2
0 2 4 6 8
América delNorte
EuropaOccid.
Asia másDesarroll.
EuropaOriental
AméricaLatina
Rendición de cuentas a los Directorios
Protección de Accionistas Minoritarios
Disponibilidad de información financiera de las empresas Fortaleza de los estándares de contabilidad y auditoría
Fuente: FEM, 2004.
Áreas críticas para mejorar el gobierno corporativo en la región
¿Que debemos perseguir a través de la Cooperación Financiera?
• Aumentar los niveles de ahorro interno
• Promedio de ahorro interno del 18-19% del PIB vs. necesidades de inversión nacional de al menos 25% del PIB
• Mejorar su movilización hacia la inversión tanto en el ámbito de las finanzas públicas como en el de los mercados de capital
• Mejorar sostenibilidad de las finanzas públicas, especialmente vía financiamiento interno
• Promover el fortalecimiento y la integración de sistemas financieros y mercados de capital
• Disminuir vulnerabilidad frente a la volatilidad de los flujos de capital
• Reducir la dependencia del ahorro externo
• Profundizar el proceso de integración
• Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países
¿Cómo avanzar en la Cooperación Financiera?
¿Qué hace la CAF en estos temas?
• Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales para profundizar en la integración de los sistemas financieros
• Promoción de normas de buen gobierno corporativo
• Emisiones de bonos en mercados regionales
• Promover acuerdos innovadores con los bancos nacionales de desarrollo
• aprovechar sinergias institucionales
• Financiamiento novedoso de proyectos de infraestructura
Programa Kemmerer
FORTALECEN EL MERCADO DOMÉSTICO Y REGIONAL
Promoverfortalecimientode agentes yreguladores
Apoyar el desarrollode infraestructura
financiera moderna
MejoramientoSistemas deInformación
Impulsar cambios en el
marcoregulatorio
ARMONIZACIÓN
Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales
Comité Andino de Autoridades Reguladores de Valores
• Promoción de mecanismos de información y transparencia
• Lineamientos para un Código Andino de Gobierno Corporativo (LCAGC)
• Aplicación de los LCAGC en 5 empresas piloto
• Seminarios de sensibilización en los cinco países
• LCAGC código de referencia en el Ecuador y base para la construcción de los códigos en Bolivia, Colombia
• Cartilla: Gobierno Corporativo: lo que todo empresario debe saber
Promoción de normas de buen gobierno corporativo
Buen gobierno corporativo es esencial para acceder a los mercados de capital
Las emisiones regionales profundizan la integración financiera
Bono Cóndor
• Emisión internacional bajo el programa EMTN (Ley inglesa e inscrita en Luxemburgo)
• Colocado en mercado doméstico de Perú y demandado por inversionistas en Colombia y Venezuela
• Registro local en Perú y Ecuador
• Tratamiento de CAF similar al de Emisor Local
• Moneda US$ Dólar
• Monto acumulado US$ 225 millones
Emisiones en moneda local
Colombia: emisión en pesos equivalente a US 100 millones
Perspectivas
Emisión en Perú en el 2006
Emisiones de bonos en mercados regionales
Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países
• Perspectiva regional del financiamiento
• Garantías que respaldan préstamos concesionales
• Préstamos Semilla
• Proyectos desarrollados bajo una estructura de PPP (Participación Público-Privada)
• Titularizaciones
• Coordinación con multilaterales y mercados de capital domésticos
Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional en condiciones favorables
Estructuras novedosas de financiamiento
Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional
Activos de la banca pública como % de los activos totales del sistema financiero
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
Industrial Countries
Sub Saharan Africa
Middle EastNorth Africa
Latin America
East Asia andPacific
East Europe andCentral Asia
South Asia
1995
1999
2002
Fuente: Panniza et al, 2004.
• Promover una acción proactiva de los organismos multilaterales y de los bancos nacionales de desarrollo
• Coordinar la acción de las instituciones financieras de desarrollo• Fallas de mercado, ausencia de provisión de bienes públicos y externalidades
justifican la necesidad de políticas públicas activas• Rol de la Banca de Desarrollo
Perspectiva Regional del Financiamiento
• Conceptualizar los proyectos desde una perspectiva regional y no únicamente con visión nacional
• Identificar costos y beneficios respectivos
• Mecanismos de co-participación en el financiamiento
• Mecanismos apropiados de compensación entre países
• impacto de los proyectos sobre el desarrollo económico y social de la región y de los países involucrados
• No sólo los aspectos netamente comerciales
CAF ha financiado 38 proyectos de integración física en Sur América por más de US$ 2.300 millones que han
movilizado inversiones por cerca de US$ 8.600 millones
Enlace Ferroviario Caracas con la Red Nacional
Túnel La Línea (Corredor Bogota – Buenaventura)
Enlace Amazónico con Colombia y Perú (Carretera Troncal de Oriente)
Conexión Trasandina Central (Tandapi – Aloag)
Acceso al Río Putumayo(Julio Andrade – Santa Bárbara – La Bonita)
Ecuador: Corredor Trasandino del Sur
Corredor Amazonas Norte (Tramos Olmos – Corral Quemado y Rioja – Tarapoto)
Corredor Amazonas Central (Tramo Tingo María – Aguaytía – Pucallpa)
Corredor Amazonas Sur (Estudio Carretera Iñapari–Cuzco/Puno) y Construcción Iñapari,
Pto. Maldonado-Inambari – Cusco - Puno
Corredor Vial de Integración Bolivia - PerúCorredor Vial de Integración Bolivia - Chile
Pavimentación RN 81Corredor Buenos Aires – Santiago
(Acceso a Paso Pehuenche, RN 40 y RN 145)
Corredor Buenos Aires – Santiago(variante vial Laguna La Picasa)
Apoyo a la navegación comercial en el Eje Fluvial Orinoco - Apure
Acceso al Paso de Jama (Argentina - Chile)
Estudios FFCC Cdad Guayana - Maturín - Sucre
Estudios Carretera Cdad Guayana - Georgetown
Interconexión Eléctrica Venezuela - Brasil
Interconexión Vial Brasil - Venezuela
Programa Vial de Integración, Estado de Rondonia
Corredor Vial de Integración Santa Cruz - Puerto Suárez: Tramos San José – Roboré y
Roboré - Puerto Suárez
Gasoducto Transredes
Gasoducto Bolivia - Brasil
Corredor Vial de Integración Bolivia - Paraguay
Rehabilitación y pavimentación Corredores de Integración: RN 11 y ramal RN 10
Estudios de mejoramiento de navegabilidad, gestión institucional y esquema financiero de
operación de la Hidrovía
Centro Fronterizo Paso de los Libres - Uruguainana
Megaconcesión de de las principales vías de conexión con Argentina y Brasil
Corredor Buenos Aires – Santiago (variante ferroviario Laguna La Picasa)
Estudios rehabilitación FFCC Jujuy - La Quiaca
Corredor Vial de Integración Bolivia - Argentina
Programa carretera Tarija - Bermejo
Corredor Amazonas Norte (Tramos Paita – Yurimaguas – Huallaga)
•Yurimaguas
Pavimentación Tramo Marlagüe - Barrancas RN 40
Accesos y puestos de control en RN 10 Hidrovía Paraguay – Paraná, frontera con Brasil
Proyectos de integración financiados por las multilaterales
Proyectos financiados en los últimos ocho años
Cifras en millones de dólares
Entidad Número Financiamiento Costo TotalCAF 38 2.337 8.674BID 16 1.695 3.659FONPLATA 21 425 608---Total 75 4.458 12.641
Percepciones sobre calificaciones de riesgo
• ¿Sesgos? Revisión más lenta cuando las cosas van bien y más rápida cuando van mal
• ¿Cómo se incorporan los aspectos políticos e institucionales?
• ¿Divorcio entre lo económico y lo político?• ¿Cuánto pesa la historia pasada de pagos?
–
Mejoramiento de las relaciones con las calificadoras de riesgo
• Establecer estrategia de interacción con calificadoras de riesgo
• Mantener comunicación constante y fluida• Unificar mensajes• Establecer programas voluntarios de
mejoramiento de información estadística y divulgación
• Utilizar experiencia de manejo de riesgo de organismos internacionales (FLAR, CAF, etc.)
Conclusiones
• Baja demanda de coordinación macro, pero creciente
• Espacios para coordinación en áreas concretas– Infraestructura– Mercados financieros– Sistemas tributarios– Gerencia de riesgo– Banca pública y de desarrollo
• Importante mantener estrategia de trato con calificadoras de riesgo