informe financiero acerinox
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ACERINOX S.A. Análisis de los Estados Financieros
David Wahnon Botbol
Ignacio Rodríguez Feito
Alejandro Monteagudo Almansa
Fernando Sánchez López
26/04/2012
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Evolución Histórica de Acerinox S.A
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CERINOX, S.A. es la empresa más competitiva del
mundo en la fabricación de aceros inoxidables.
Desde su constitución, ha venido realizando un continuo programa de
inversiones, con desarrollo de innovaciones tecnológicas propias que, en algunos casos,
han constituido un verdadero hito en la tecnología de los aceros inoxidables.
En capacidad de producción, el Grupo Acerinox es el primer fabricante a nivel mundial , con 3,5 millones de toneladas de acería. Cuenta con tres factorías con
proceso integral de producción de productos planos: Acerinox Europa, la Factoria del
Campo de Gibraltar(España), primera en superar el millón de toneladas por año (2001),
North American Stainless, N.A.S. (Kentucky,E.E.U.U), también totalmente integrada
desde febrero de 2002, con la puesta en marcha de la acería, y finalmente, Columbus
Stainless (Middleburg, Sudáfrica), que entra a formar parte del Grupo Acerinox en el
año 2002.
Plan Estratégico 2008-2020
En el mes de febrero de 2008 tomamos la decisión de acometer, por fases, el
nuevo proyecto en Malasia. Esta decisión tomada después de un profundo estudio de
viabilidad en el que se incluyeron otras alternativas, tiene como resultado la
construcción de una planta integrada de producción en Johor Bahru.
El proyecto en su etapa final será una fábrica integral de acero inoxidable de
una capacidad de 1 millón de Tm en acería y una capacidad de 600.000 de Tm de
laminación en frío.
En producto largo, Roldan,S.A. (Ponferrada, España), la muy moderna factoría
del producto largo de N.A.S. (Kentucky, E.E.U.U.) inaugurada en 2002, e Inoxfil , S.A.
(Igualada, España), ostentan posiciones de vanguardia a nivel internacional , en cuanto
a la competitividad de su estructura productiva.
Con esta excelente estructura productiva, el Grupo Acerinox reafirma su
liderazgo en competitividad, contando con tres de las factorías integrales más
competitivas del mundo en tres continentes distintos, que serán cuatro en el futuro.
Gracias a su extensa red comercial , el Grupo Acerinox mantiene una presencia
activa en los cinco continentes, con ventas en más de 80 países.
A
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Evolución del año 2008
El año 2008 marcó un antes y un después en la historia y el rumbo del Grupo
ACERINOX . Y es que se puede decir, que ACERINOX venía de su época dorada, pero
una serie de circunstancias que explicaremos más adelante, hicieron cambiar la
estrategia del grupo y llevar a cabo una serie de inversiones que les valdría para seguir
siendo una empresa líder en un sector tan competitivo como es el sector siderúrgico,
pero antes de analizar el año 2008, debemos explicar qué circunstancias marcaron el
año 2007.
El año 2008 comienza con la presentación de resultados del año anterior, 2007 ,
y el segundo mejor resultado del grupo en su historia, 312,3 millones de euros
después de impuestos y minoritarios del grupo consolidado. Pero ya se arrastraban
desde 2007 unos presagios que no tardaron en cumplirse, y es que en el último
cuatrimestre de 2007, se vieron obligados a realizar provisiones por ajuste de
existencias al valor neto de realización por importe de 97 millones de euros.
Esto se puede explicar a la fuerte exposición de la empresa a las materias
primas, especialmente el níquel .
En el año 2008, ACERINOX presenta datos en el primer trimestre del año, quevislumbraban una pronta recuperación de la situación, ya que el precio del níquel
pasaba de 25.000 $/Tn a rozar los 35.000$/Tn. Pero como si se tratara de un oasis, o
de la calma que precede a la tempestad, el precio del níquel a partir del mes de Marzo,
caería en picado hasta los 10.000$/Tn a finales de año.
Cómo era de esperar, los resultados de la empresa para el año 2008 fueron
por primera vez en su historia, pérdidas de 10,5 millones de euros, tras haber
efectuado a finales de año provisiones extraordinarias por valor de 128 millones de
euros. Éste resultado explica el impacto del precio del níquel y la bajada de demandaen el sector, ya que la grave crisis inmobiliaria mundial golpearía de lleno a todo el
sector.
La facturación del grupo descendió un 26,8 % (5.051 millones de euros) y la
producción descendió en torno a otro 10% por segundo año consecutivo.
Para tratar de paliar los malos resultados llevó a cabo una política de inversión
que le permitiera aumentar y liderar el sector en términos de capacidad productiva.
El objetivo era el mercado asiático, y las inversiones durante el año 2008ascendieron a 392 millones de euros, invertidos en la compra del 75% restante de
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YICK HOU METALS (el 25% lo adquirió en el año 2002), principal distribuidor de acero
inoxidable en Malasia, y el acuerdo con NISSHIN STEAL, que aumentó su participación
del 11,3% hasta el 15% en el grupo ACERINOX y la puesta en marcha de un proyecto
para crear una fábrica de producción en Johor Bahru que aumentará la capacidad
productiva del grupo en un 30%.
Evolución del año 2009
En vista al año anterior los pronósticos sobre 2009 no eran demasiados
positivos, y dichos pronósticos se cumplieron.
El año 2009 fue el peor en cuanto a resultados para la empresa,
prácticamente todas sus cuentas se vieron reducidas y sus préstamos crecieron.
El año comenzó con dificultades, en el primer mes (Enero) se anunció un ERE en
la factoría de Los Barrios (Cádiz) por la falta de demanda que existía en el mercado,
gracias a llevar a cabo bien dicho ERE los gastos de personal se vieron reducidos
considerablemente. Pero este hecho no les salvo de los malos resultados.
Además aun a sabiendas de los malos resultados, la Sociedad quiso compensar
el esfuerzo de sus accionistas repartiendo el dividendo habitual (0,45 €) con cargo a
reservas de libre disposición.
Y es que, ACERINOX aunque pasará por uno de sus peores momentos no
cambió su política de expansión confiada en que el mercado del acero inoxidable
repuntaría y con el respaldo de ser una de las líderes mundiales de producción delmismo.
Es por ello que abrió su nueva fábrica en el mercado asiático con una fuerte
inversión en el mismo ascendiendo a 1.500 millones de dólares aunque con control ya
que ACERINOX se reservaba el 67% del capital.
El final de 2009 se caracterizó por una pequeña recuperación que no consiguió
salvar los resultados negativos del mismo y máximas perdidas en la historia de la
compañía.
Evolución año 2010
En el periodo 2010 se mejoró la cartera de pedidos del Grupo y esto permitió
mejorar notablemente la actividad de las fábricas con respecto al año anterior. La
producción de acería del Grupo en el mes de enero es un 37% superior a la de enero
del año anterior, todo esto produce un aumento significativo en el nivel de ingresos
del Grupo, aunque el nivel de ingresos crece el divide ndo anual se mantiene en 0,45€
por acción.
Tras los resultados hasta el primer trimestre del año 2010, se redujo la cargasalarial en dicho trimestre. Durante el ejercicio 2010 aumenta el gasto salarial
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respecto a 2009 aunque el número de trabajadores no aumenta de forma significativa,
tan solo 35 trabajadores más.
En el ejercicio 2010 se han invertido 217 millones de euros. El 71% de las
inversiones se han concentrado en la construcción de la factoría de Johor Bahru
(Malasia).
A principios de 2010 adoptó la decisión de abrir una oficina comercial en
Indonesia, muy cerca de su factoría en Johor Bahru.
Esta oficina comercial se sitúa dentro del marco de ACERINOX SA, que es la
filial que desde Singapur lidera el desarrollo comercial en el sudeste asiático.
Aunque es en Asia donde ACERINOX concentra mayoritariamente sus
inversiones no es allí donde consigue su mayor facturación si no que es en América
donde opera NAS, otra de las empresas del grupo.
Evolución del año 2011
El primer trimestre del año fue muy positivo, sin embargo el segundo semestre
ha estado por debajo de las expectativas de mercado. La recuperación esperada para
verano no se produjo y se han ajustado las producciones a la demanda de mercado,
viéndose especialmente afectado e cuarto trimestre, por la reducción de existencias.
La producción ha crecido notablemente en los mercados sudamericanos y
asiáticos, en torno al 10-12%. Sin embargo en Europa, EE.UU. o Japón se ha estancado
o incluso decrecido. La producción se está desplazando a Asia y está creando
problemas de sobrecapacidad especialmente en el mercado europeo.
En 2011 se ha continuado el proceso de adaptación de la estructura comercial
en Europa y se ha potenciado la red comercial en mercados en crecimiento. Se han
abierto nuevas oficinas de ventas en Estambul (Turquía), Ho Chi Minh (Vietnam) y
Yakarta (Indonesia).
La facturación del grupo ha sido un 3,8% superior al año anterior, debido
principalmente al precio del níquel .
El volumen de inversiones se ha mantenido acorde al desarrollo del plan
estratégico y se sigue consolidado la retribución a los accionistas, de 0.45 € por acción.
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Evolución Gráfica del Grupo Acerinox S.A.
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Variables Económicas que Afectan a Acerinox S.A
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Existen varios factores que afectan al Grupo Acerinox , que enunciaremos como
riesgos.
Riesgos Asociados a Materias Primas
El primer riesgo y el más importante para la compañía es el que se centra en el
precio de las materias primas para la producción de acero inoxidable, que aunque la
Sociedad lleve a cabo estrategias de coberturas con derivados financieros existe una
correlación muy fuerte entre la evolución del precio del níquel (elemento básico para
la empresa) y las acciones de la compañía como podemos ver a continuación.
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En éste gráfico podemos observar la cotización de las principales materias
primas que afectan a la priducción de Acero Inoxidable.
Riesgo de Mercado
Riesgo de tipo de cambio
La Sociedad lleva a cabo operaciones de ámbito internacional y, por lo tanto,
con cada operación que lleva a cabo esta expuesto al tipo de cambio de las divisas en
la mayoría de casos el dólar.
Para eliminar este riesgo la empresa lleva a cabo contratos de tipo de cambio a
plazo, es decir, usa derivados financieros conocidos como “crosscurrency swap”.
Riesgo de tipo de interés
La Sociedad se financia en distintos países y por tanto en distintas divisas como
puedan ser el euro, dólar o el rand, lógicamente con distintos vencimientos
referenciados a un tipo de interés variable.
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Es decir, tanto los pasivos financieros como las colocaciones de deuda quedan
expuestas al riesgo de los tipos de interés y dicho riesgo se consigue eliminar gracias al
estudio detallado de las curvas de tipo de interés por si es necesario el uso de
derivados en permutas financieras de tipos de interés.
Como consecuencia de la crisis financiera económica actual, existen muchas
distorsiones en los mercados monetarios. Para eliminar dicho riesgo adicional la
empresa ha equilibrado sus balances entre financiación a corto y largo plazo.
Riesgos de precios
ACERINOX posee acciones de la compañía Nisshin Steel, cotizada en la Bolsa de
Tokyo y queda expuesto a las variaciones de precio de las mismas sin utilizar ningún
derivado financiero para cubrir el riesgo.
Riesgo por crisis regionales
Como ya hemos citado anteriormente ACERINOX tiene presencia multinacional
con fábricas y con venta de productos lo que produce una exposición al riesgo del
área en el que se encuentra.
Riesgo de crédito
El riesgo de crédito para ACERINOX queda definido por la posibilidad de
pérdidas, que el incumplimiento de sus obligaciones contractuales por parte de un
cliente o deudor pueda ocasionar.
Dicho riesgo viene caracterizado por el tipo de cliente que posee o el riesgo del
país, por lo tanto lleva a cabo operaciones de diversificación para eliminar al máximo
dicho riesgo.
Es política de la Sociedad cubrir los riesgos de clientes y de países a través de
compañías de seguros de crédito con garantías bancarias confirmadas por bancos con
calificación AA en países con bajo riesgo financiero.
Riesgo de liquidez
En la situación económica en la que nos encontramos, caracterizada por la
escasa liquidez de las empresas y el encarecimiento de la misma, la Sociedad asegura
su solvencia y flexibilidad mediante préstamos a largo plazo y líneas de financiación
disponible.
La tesorería se lleva a cabo de forma centralizada a través del sistema “cash
pooling” para conseguir la máxima optimización del sistema.
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Análisis Horizontal y Vertical
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Análisis Horizontal ACERINOX S.A
Análisis Horizontal del Balance
A continuación haremos un recorrido Gráfico con ayuda de cuentas, donde
podremos observar una comparación de la posición financiera y el rendimiento de la
empresa a los largo del periodo 2008-2011.
2008 2009 2010 2011
ACTIVO NO CORRIENTE 0,0% 8,5% 21,2% 22,0%
ACTIVO CORRIENTE 0,000% -14,144% 6,531% -3,300%
PATRIMONIO NETO 0,000% -13,265% -4,791% -6,897%
PASIVO NO CORRIENTE 0,000% -12,306% 8,752% 8,327%
PASIVO CORRIENTE 0,000% 34,183% 66,839% 51,380%
PASIVO Y ACTIVO TOTAL 0,000% -2,923% 13,782% 9,244%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%60,0%
70,0%
80,0%
BALANCE (A.H.)
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A.H. Activo
Análisis Horizontal sobre la Base(2008)
2011 2010 2009 2008
A) ACTIVO NO CORRIENTE 22% 21% 9% 0%
1. Inmovilizado intangible: -5% -2% -2% 0%
a) Fondo de comercio 0% 0% 0% 0%
b) Otro inmobilizado intangible -35% -13% -17% 0%
2. Inmovilizado material 23% 22% 9% 0%
3. Inversiones inmobiliarias4. Inversiones contabilizadas aplicando el método de laparticipación -99% -98% -97% 0%
5. Activos financieros no corrientes 47% 71% -11% 0%
6. Activos por impuesto diferido 30% 18% 22% 0%
7. Otros activos no corrientes
B) ACTIVO CORRIENTE -3% 7% -14% 0%
1. Activos no corrientes mantenidos para la venta
2. Existencias -19% -4% -17% 0%
3. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar: 31% 38% -4% 0%
a) Clientes por ventas y prestaciones de servicios 63% 69% 3% 0%
b) Otros deudores -38% -37% -47% 0%
c) Activos por impuesto corriente -70% -3% 0%
4. Otros activos financieros corrientes -2% -37% -48% 0%
5. Otros activos corrientes 0% 8% -4% 0%
6. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 107% 43% -8% 0%
TOTAL ACTIVO (A + B) 9% 14% -3% 0%
A.H. Activo
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
2011201020092008
A) ACTIVO NO CORRIENTE
2. Inmovilizado material
3. Inversiones inmobiliarias
4. Inversiones de participación
5. Activos financieros no corrientes
6. Activos por impuesto diferido
B) ACTIVO CORRIENTE
2. Existencias
3. Deudores
4. Otros activos
6. Efectivo
TOTAL ACTIVO (A + B)
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A.H. Pasivo y Patrimonio Neto
PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2011 2010 2009 2008
A) PATRIMONIO NETO (A.1 + A.2 + A.3) -7% -5% -13% 0%A.1) FONDOS PROPIOS -18% -16% -15% 0%
1. Capital -2% -2% -2% 0%
a) Escriturado -2% -2% 0%
b) Menos: Capital no exigido
2. Prima de emisión -41% -28% -14% 0%
3. Reservas -22% -24% -7% 0%
4. Menos: Acciones y participaciones en patrimonio propias -100% -100% -100% 0%
5. Resultados de ejercicios anteriores
6. Otras aportaciones de socios
7. Resultado del ejercicio atribuido a la entidad dominante -805% -1274% 2092% 0%8. Menos: Dividendo a cuenta 0% 0% -100% 0%
9. Otros instrumentos de patrimonio neto
A.2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR -69% -73% -5% 0%
1. Activos financieros disponibles para la venta -24% 21% 0%
2. Operaciones de cobertura -1198% -434% -19% 0%
3. Diferencias de conversión -77% -76% -6% 0%
4. Otros
PATRIMONIO NETO ATRIBUIDO A LA ENTIDAD DOMINANTE (A.1 + A.2) -9% -16% 0%
A.3) INTERESES MINORITARIOS 111% 92% 55% 0%
B) PASIVO NO CORRIENTE 8% 9% -12% 0%1. Subvenciones 68% 123% 73% 0%
2. Provisiones no corrientes -67% -66% 3% 0%
3. Pasivos financieros no corrientes 18% 19% -12% 0%
a) Deudas con entidades de crédito y obligaciones u otros valores negociables 15% 18% -12% 0%
b) Otros pasivos financieros 0% 301% -23% 0%
4. Pasivos por impuesto diferido -3% -5% -17% 0%
5. Otros pasivos no corrientes
C) PASIVO CORRIENTE 51% 67% 34% 0%
1. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta
2. Provisiones corrientes 142% 134% 18% 0%3. Pasivos financieros corrientes -12% 20% 51% 0%
a) Deudas con entidades de crédito y obligaciones u otros valores negociables -15% 17% 50% 0%
b) Otros pasivos financieros 938% 1057% 336% 0%
4. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar: 119% 124% 19% 0%
a) Proveedores 160% 146% 25% 0%
b) Otros acreedores 59% 5% 0%
c) Pasivos por impuesto corriente 177% 1043% -81% 0%
5. Otros pasivos corrientes 97% 44% 0% 0%
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C ) 9% 14% -3% 0%
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A.H. Pasivo
A.H. Patrimonio Neto
Analizando la tendencia del Activo, podemos observar que:
El Activo total se ha mantenido estable y las variaciones no han sido muyfuertes con un pequeño repunte en 2010, debido al incremento de efectivo.
El activo no corriente ha aumentado de forma considerable debido al
incremento de la inversión en inmovilizado material en mayor medida los dos últimos
años aunque la cuenta de inversiones contabilizadas aplicando el método de
participación ha sufrido una fuerte desinversión que no repercute al activo total.
Destacamos que la cuenta de inmovilizado material crece gracias a la compra
de nuevas oficinas y factorías para la expansión de la empresa.
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
2011201020092008
B) PASIVO NO CORRIENTE
2. Provisiones no corrientes
3. Pasivos financieros no corrientes
C) PASIVO CORRIENTE
2. Provisiones corrientes
3. Pasivos financieros corrientes
4. Acreedores comerciales y otras cuentas apagar:
5. Otros pasivos corrientes
-1500%
-1000%
-500%
0%
500%
1000%
1500%
2000%
2500%
2011201020092008
A) PATRIMONIO NETO (A.1 + A.2 + A.3)
A.1) FONDOS PROPIOS
1. Capital
2. Prima de emisión
3. Reservas
4. Menos: Acciones y participaciones en patrimoniopropias
7. Resultado del ejercicio atribuido a la entidaddominante
A.2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR
2. Operaciones de cobertura
3. Diferencias de conversión
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Por otro lado, los activos financieros no corrientes y por impuesto diferido
crecen notablemente.
Dicho crecimiento en el primer caso se produce gracias a la expansión que lleva
a cabo ACERINOX con la compra de acciones de empresas y el segundo caso se debe a
los ajustes fiscales que ha sufrido la Sociedad en los últimos años.
Analizando la tendencia del Pasivo, podemos observar que:
El Pasivo Exigible No corriente se ha mantenido estable en la medida de lo
posible, diferenciándose el aumento significativo del Pasivo Corriente.
El Pasivo Corriente aumenta en su conjunto un 51% en cuatro años, lo que es
una cantidad sustancial, 400 M€ aprox.
-150,000%
-100,000%
-50,000%
0,000%
50,000%
100,000%
150,000%
2008 2009 2010 2011
FUERTES VARIACIONES ACTIVO (A.H.)
Inversionescontabilizadasaplicando el métodode la participación
Efectivo y otros activoslíquidos equivalentes
-20%
0%
20%
40%
60%
80%100%
120%
140%
160% C) PASIVO CORRIENTE
2. Provisiones corrientes
3. Pasivos financieroscorrientes
4. Acreedores comerciales yotras cuentas a pagar:
5. Otros pasivos corrientes
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Las partidas más afectadas son las partidas de provisiones y acreedores
comerciales, en las cuales son signo de crecimiento del negocio y de poder de
negociación con los proveedores, manteniendo efectivo para inversiones.
El aumento del Pasivo Exigible ha sido del 28% y del Activo No corriente del22%, supone una desviación que se puede mantener a medio plazo, respaldada por un
Plan Estratégico de inversiones para abarcar más cuota de mercado y poder seguir
siendo el líder mundial en competitividad del Sector del Acero Inoxidable.
A.H. P y G
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CONSOLIDADA 2011 2010 2009 2008
(+) Importe neto de la cifra de negocios -7% -11% -41% 0%
(+/-) Var de existencias -64% -128% -30% 0%
(+) Trabajos realizados para activo -38% -69% -86% 0%
(-) Aprovisionamientos -9% -40% 0%
(+) Otros ingresos de explotación 109% 47% 3% 0%
(-) Gastos de personal 10% 6% -5% 0%
(-) Otros gastos de explotación 2% -1% -17% 0%
(-) Amortización del inmovilizado 21% 3% 0%(+) Subvenciones 26% -53% -17% 0%
(+/-) Deterioros 188% 39% -2% 0%
(+/-) Otros resultados
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 301% 384% -759% 0%
(+) Ingresos financieros 22% -66% -53% 0%
(-) Gastos financieros -22% -36% -44% 0%
(+/-) Var. de valor razonable en I.Finaz. -125% -212% 0%
(+/-) Diferencias de cambio 157% -359% -586% 0%
(+/-) Deterioro I.Finanz -229% -100% -100% 0%
RESULTADO FINANCIERO -7% -39% -50% 0%(+/-) Resultado por el método de la participación -70% -65% 0%
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS -892% -1250% 1982% 0%
(+/-) Impuesto sobre beneficios -952% -1065% 1292% 0%
RESULTADO OPERACIONES CONTINUADAS -840% -1411% 2583% 0%
(+/-) Resultado operaciones interrumpidas neto
RESULTADO DEL EJERCICIO -840% -1411% 2583% 0%
a) Resultado atribuido a la entidad dominante -805% -1274% 2092% 0%
b) Resultado atribuido a intereses minoritarios -599% -463% -814% 0%
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Las partidas principales de la cuenta de pérdidas y ganancias hemos procedido
a representarlas en gráficos para poder explicar su evolución mejor.
La primera de ellas, las ventas se han visto reducidas en un inicio de formaconsiderable y a continuación se han estabilizado. Esto se produce a la falta de
demanda de los productos.
Por otro lado el resultado de explotación se ha visto reducido
considerablemente en 2009 y ha repuntado rápidamente en los años siguientes. Todos
estos hechos se han citado anteriormente y se explicará de forma más detallada con
los ratios y en el diagnóstico económico.
El resultado financiero disminuyo fuerte en el primer año (2009), año más
difícil para la Sociedad y se ha visto reduciendo las perdidas en los años siguientes
gracias a las buenas inversiones de la compañía.
Por último el resultado antes de impuestos y el del ejercicio creció
considerablemente en 2009 gracias
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Las partidas con fuertes variaciones en la cuenta de pérdidas y ganancias han
sido:
Otros ingresos de explotación, ha crecido en todos los años teniendo en cuenta los
4 últimos años de la Sociedad. Este hecho se ha producido gracias a la continua
ganancia por venta o retiro de inmovilizados materiales de la Sociedad.
El deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado ha sufrido pérdidas
crecientes en últimos años, producido principalmente por la venta de inmovilizados
materiales de la Sociedad.
Por último las diferencias de cambios han crecido de forma considerable tras una
fuerte caída en 2009 producido por las ventas de la Sociedad en territorio extranjero y
la alta volatilidad de las divisas a la que está expuesta la compañía en el mercado
internacional
-800,000%
-600,000%
-400,000%
-200,000%
0,000%
200,000%
2008 2009 2010 2011
FUERTES VARIACIONES P&G (A.H.)
Otros ingresos de explotación
Deterioro y resultado porenajenaciones del inmovilizado
Diferencias de cambio
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Análisis Vertical ACERINOX S.A
ACERINOX, S.A.ACTIVO 31/12/2011
Importe
A) ACTIVO NO CORRIENTE 1040 2.251.438
1. Inmovilizado intangible: 1030 76.329
a) Fondo de comercio 1031 69.124
b) Otro inmobilizado intangible 1032 7.205
2. Inmovilizado material 1033 1.985.720
3. Inversiones inmobiliarias 1034
4. Inversiones contabilizadas aplicando el método de la
participación 1035 60
5. Activos financieros no corrientes 1036 24.767
6. Activos por impuesto diferido 1037 164.562
7. Otros activos no corrientes 1038
B) ACTIVO CORRIENTE 1085 1.819.784
1. Activos no corrientes mantenidos para la venta 1050
2. Existencias 1055 1.119.428
3. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar: 1060 510.537
a) Clientes por ventas y prestaciones de servicios 1061 470.083
b) Otros deudores 1062 32.149
c) Activos por impuesto corriente 1063 8.305
4. Otros activos financieros corrientes 1070 17.253
5. Otros activos corrientes 1075 7.935
6. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 1072 164.631
TOTAL ACTIVO (A + B) 1100 4.071.222
Análisis Vertical del activo
Como podemos observar en las gráficas expuestas desde el año 2009 la
Sociedad lleva a cabo una estrategia que consiste en reducir el activo corriente y quepor tanto crezca el activo no corriente.
El crecimiento del activo no corriente se debe al hecho citado anteriormente,
ACERINOX procede a la expansión de la compañía y por tanto crea nuevas oficinas y
fabricas.
Dichas creaciones forman parte del inmovilizado material que pasa de
representar el 43% del activo en 2008 al 48% en 2011.
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A su vez el activo corriente se reduce y su partida más significativa son las
existencias que pasan de representar un 37% en 2008 a un 27% en 2011.
Este hecho se produce porque la Sociedad retoma la actividad y sus existencias
de níquel para la producción de acero se reducen para poder cumplir con la demandadel mercado que está creciendo.
El hecho de esta disminución hace que cuentas como deudores o tesorería
cojan más importancia en Acerinox .
Análisis Vertical Pasivo Exigible y Patrimonio Neto
En el caso del Pasivo Total la partida que más importancia cobra es el
Patrimonio Neto en todos los años aunque cabe mencionar que se ha visto reducida
en los últimos años.
Esta reducción se debe a que los fondos propios pasan a representar del 60%
en 2008 al hecho de que las reservas se reducen drásticamente para hacer frente a las
bajas ventas, a financiar las nuevas inversiones y como hecho principal a financiar los
dividendos entregados a los accionistas en 2009.
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En cuanto al pasivo no corriente se mantiene estable en todos los años
cogiendo importancia en 2009 y 2008 la partida referente a las provisiones de no
corriente por los hechos explicados anteriormente.
Por último en el pasivo corriente existe un crecimiento desde 2009 hasta la
actualidad debido a las deudas de crédito en las que se mete la Sociedad para
financiar los proyectos de expansión.
Además las cuentas con los acreedores crecen de forma considerable y
representan un casi un 20% en el último año principalmente con proveedores.
Aunque la empresa alega que nunca ha procedido a impagos ni ha tenido
problemas de solvencia para el correcto pago a sus proveedores.
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PASIVO Y PATRIMONIO NETO 31/12/2011
Importe %
A) PATRIMONIO NETO (A.1 + A.2 + A.3) 1195 1.881.192 46%
A.1) FONDOS PROPIOS 1180 1.797.005 44%1. Capital 1171 62.326 2%
a) Escriturado 1161 62.326 2%
b) Menos: Capital no exigido 1162 0%
2. Prima de emisión 1172 106.334 3%
3. Reservas 1173 1.579.549 39%
4. Menos: Acciones y participaciones en patrimonio
propias 1174 0%
5. Resultados de ejercicios anteriores 1178 0%
6. Otras aportaciones de socios 1179 0%
7. Resultado del ejercicio atribuido a la entidad
dominante 1175 73.726 2%
8. Menos: Dividendo a cuenta 1176 -24.930 -1%
9. Otros instrumentos de patrimonio neto 1177 0%A.2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR 1188 -76.013 -2%
1. Activos financieros disponibles para la venta 1181 -7.861 0%
2. Operaciones de cobertura 1182 -12.896 0%
3. Diferencias de conversión 1184 -55.256 -1%
4. Otros 1183 0%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIDO A LA ENTIDAD
DOMINANTE (A.1 + A.2) 1189 1.720.992 42%
A.3) INTERESES MINORITARIOS 1193 160.200 4%
B) PASIVO NO CORRIENTE 1120 988.318 24%
1. Subvenciones 1117 5.490 0%
2. Provisiones no corrientes 1115 13.991 0%
3. Pasivos financieros no corrientes 1116 727.308 18%
a) Deudas con entidades de crédito y obligaciones uotros valores negociables 1131 707.197 17%
b) Otros pasivos financieros 1132 20.111 0%
4. Pasivos por impuesto diferido 1118 241.529 6%
5. Otros pasivos no corrientes 1135 0%
C) PASIVO CORRIENTE 1130 1.201.712 30%
1. Pasivos vinculados con activos no corrientes
mantenidos para la venta 1121 0%
2. Provisiones corrientes 1122 10.941 0%
3. Pasivos financieros corrientes 1123 355.415 9%
a) Deudas con entidades de crédito y obligaciones u
otros valores negociables 1133 344.030 8%
b) Otros pasivos financieros 1134 11.385 0%
4. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar: 1124 748.189 18%a) Proveedores 1125 636.923 16%
b) Otros acreedores 1126 108.629 3%
c) Pasivos por impuesto corriente 1127 2.637 0%
5. Otros pasivos corrientes 1136 87.167 2%
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C ) 1200 4.071.222 100%
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Análisis Ratios Financieros
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Análisis de la RENTABILIDAD ACERINOX S.A
RENTABILIDAD 2011 2010 2009 2008
ROE 4% 7% -15% 0%
ROA 1% 2% -7% -2%Apalancamientofinanciero 6,305507768 3,352360594 1,97106713 0,277051242
AP 1,16417144 1,204229474 1,064333001 0,844416124
Coste deuda neto 6% 5% 6% 9%
MB 28% 25% 26% 26%
ME 4% 5% -11% 1%
MN 1% 3% -8% 0%BPA 0,3 0,49 -0,92 -0,04
Numero de acciones 249.304.546,00 249.304.546,00 249.304.546,00 249.304.546,00Numero detrabajadores 7.358,00 7.386,00 7.328,00 7.510,00Rentabillidad portrabajador 8.996,06 € 15.876,52 € -32.748,64 € -1.191,21 €
Para el estudio de la rentabilidad procedemos a estudiar los ratios de la misma,
en primer lugar tomamos los dos más importantes, ROE y ROA.
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ROA:
Como podemos observar en el anterior gráfico, el ROA ha sufrido desviaciones
fuertes aunque no tan importantes como el ROE .
Desde el año 2009 en el que se llevan a cabo nuevas líneas de financiación para
los futuros proyectos de inversión en el extranjero, el ROA ha pasado a una senda
positiva. Este hecho no ha llegado a consolidarse en los siguientes ya que ha estado
arrastrado por los gastos financieros de los intereses pagados anteriormente citados.
ROE:
Como ya hemos citado anteriormente los fondos propios de la empresa se han idoreduciendo a lo largo de los últimos años para poder hacer frente a las estrategias de
la empresa.
Esto se centra en la reducción de las reservas para poder hacer frente al pago de
dividendos cuando no se disponía de beneficios en el ejercicio.
Aun así el beneficio después de impuestos ha disminuido en mayor proporción en
dichos años. Por lo tanto de dicho ratio extraemos que el rendimiento producido por
los activos en 2009 sufrió graves problemas que fueron resueltos durante 2010gracias a una acertada estrategia y confirmados en el año siguiente aunque cabe
señalar que los niveles de ROE son bajos y la empresa puede llegar a realizar un
mayor esfuerzo.
Apalancamiento:
Para este ratio nos hemos centrado en el Apalancamiento financiero y operativo.
En el primero de ellos hemos observado que el hecho de que la empresa haya tenidoque solicitar nuevos créditos para su expansión ha provocado que su apalancamiento
este llegando año a año a unos niveles muy altos.
Como podemos observar en el gráfico en 2011 ha llegado a 6,3, este hecho afecta
seriamente a la empresa y explica que le está costando volver a niveles de beneficios
de años anteriores.
No parece que los intereses pagados por la deuda sean inferiores al ROA, lo que
determina que el apalancamiento no está siendo bien aprovechado por la empresa.
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Márgenes:
Cabe mencionar que los márgenes están muy determinados por el sector en el que
se encuentra la empresa, y esto se puede observar comparándolo con la demanda de
acero inoxidable mundial a lo largo del tiempo.
Podemos señalar que la Sociedad cuenta con unos márgenes de explotación
bastante estables excepto en el 2009 por los hechos anteriormente citados, este
hecho queda caracterizado también en el margen neto ya que funcionan de forma
similar.
Como punto importante observamos que el margen bruto siempre ha sido
positivo, se ha situado en unos niveles bastante aceptables y se ha mantenido a lo
0,000
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,0007,000
2008 2009 2010 2011Apalancamiento
financiero0,277 1,971 3,352 6,306
AP 0,844 1,064 1,204 1,164
AF vs AP
2008 2009 2010 2011
MB 26,16% 25,75% 24,51% 27,80%
ME 0,95% -10,56% 5,16% 4,12%
MN -0,18% -8,02% 2,61% 1,42%
-15,00%-10,00%
-5,00%0,00%5,00%
10,00%15,00%20,00%25,00%30,00%
MÁRGENES
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largo del tiempo lo que nos invita a pensar que es una Sociedad con una buena calidad
de beneficios, y que gracias al mantenimiento y estabilidad del mismo la empresa
posee cierta flexibilidad frente a la competencia.
BPA:
Por último y para finalizar con los ratios de rentabilidad estudiaremos el beneficio
por acción de ACERINOX.
A lo largo de los últimos años el número de acciones de la Sociedad no ha sufrido
variaciones y se ha mantenido constante. Este hecho provoca que dicho ratio se
mueva únicamente en función del beneficio después de impuestos.
Por lo dicho anteriormente podemos señalar que en 2008 se empezó con una
senda negativa agravada en el año siguiente por la cifra de negocio de la Sociedad.
En los años posteriores 2010 y 2011 se han mejorado considerablemente las
cifras de ventas provocando un interesante valor del BPA.
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
2008 2009 2010 2011
BPA
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Análisis de la RENTABILIDAD
-20%
-10%
0%
10%
2011201020092008
ROE
-10%
-5%
0%
5%
2011201020092008
ROA
0
5
10
2011201020092008
Apalancamiento financiero
0
0,5
1
1,5
2011201020092008
AP
0%
5%
10%
2011201020092008
Coste deuda neto
22%24%26%28%30%
2011201020092008
MB
-20%
-10%
0%
10%
2011201020092008
ME
-10%
-5%
0%
5%
2011201020092008
MN
-1
0
1
2011201020092008
BPA
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Análisis de la SOLVENCIA ACERINOX S.A
Ratios de SOLVENCIA2011 2010 2009 2008
AP 1,16417144 1,204229474 1,064333001 0,844416124
DF 0,537929398 0,546326727 0,515582031 0,457823001
AF 0,462070602 0,453673273 0,484417969 0,542176999
RECP 0,295172309 0,312338575 0,294432318 0,213011121
ST 1,858980014 1,830406514 1,93955557 2,184250243
CCF 2,08433129 3,69759536-
7,702618495-
0,205641448
Pay out 1,694847578 0,95670492 0 0
Ratio Autofinanciación-
0,694847578 0,04329508 0 0
CFO/Pago por intereses 6,884802766 6,828640572 4,167208043 6,090331929
CFO/Deuda total 20% 15% 10% 29%
Los ratios de solvencia del Grupo ACERINOX muestran en general una empresa
muy solvente y claros indicios de una empresa que está en pleno proceso de expansión
y por lo tanto con fuertes inversiones.
Aunque la solvencia de la empresa no es alarmante en ningún momento del
período, sí se ve claramente cómo la empresa sigue una estrategia de inversión que
hace disminuir la solvencia en varios puntos porcentuales.
Comenzamos analizando el Apalancamiento:
El apalancamiento financiero, en 2008 es menor que 1 (0,84). Tras los
proyectos de inversión iniciados en el año 2008,con la compra de YICK HOU METALS y el acuerdo
con NISSHIN STEEL, el apalancamiento financiero
supera el 1, con lo que muestra que a partir de
2008, el pasivo total es mayor que los fondos
propios de la empresa. Es decir, está más
endeudada.
0
0,5
1
1,5
2011201020092008
AP
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Dependencia Financiera VS Autonomía Financiera:
Estos dos ratios son complementarios, es decir, deben sumar 1. La dependencia
financiera mide la exposición de la empresa a las deudas, mientras que la autonomía
financiera mide el control de la empresa frente a su pasivo.
Como muestra el gráfico la empresa revierte el control de sus deudas a lo largo
del periodo. La autonomía financiera en el año 2008 está por encima de la
dependencia financiera (0,54 vs 0,46) y al final del período analizado la situación se
revierte, siendo la dependencia financiera superior a su complementaria.
Cobertura de Carga Financiera:
Se trata de unos de los ratios más importantes, o mejores, para indicarnos la
solvencia de la empresa. Pero como todos los ratios, no debe analizarse de forma
aislada, ya que nos llevaría a error.
Como nos arroja el gráfico, en el año 2009, la cobertura de carga financiera es
negativa, y con un valor demasiado alto
para la empresa.
Su explicación la encontramos en
la fuerte inversión de la empresa ése
año, y también que el año 2009 es el
peor de la historia de ACERINOX, ya que
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
2011 2010 2009 2008
DF AF
-10,00
-5,00
0,00
5,00
2011 2010 2009 2008
CCF
CCF
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33
la grave crisis económica mundial , y la caída en picado del precio del níquel , recaen
directamente sobre los BAI de la empresa.
Pero pronto vemos como en el año 2010, la empresa ha mejorado su situación.
Solvencia Total:
Se trata de un ratio que ve la empresa desde un punto de vista demasiado
general, pero que en conjunción con los anteriores sí toma importancia.
La solvencia de la empresa no peligra en ningún momento (siempre por
encima de 1), pero no es un ratio muy real, o del que nos podamos fiar mucho. Pero sí
arroja un proceso de expansión, de crecimiento, de inversión de la empresa. Los
pasivos crecen a mayor ritmo que los activos por las deudas que contrae la empresa,
pero se puede decir que ACERINOX ha controlado en todo momento su solvencia.
De forma general, la solvencia de la empresa es bastante satisfactoria, aún
presentando pérdidas por primera vez en su historia en los ejercicios de 208 y 2009.Viendo todos los ratios en conjunto, podemos afirmar que aún en proceso de
inversión, la empresa se caracteriza por estar bien posicionada en el sector y ser un
Grupo muy sólido.
1,60
1,80
2,00
2,20
2011 2010 2009 2008
ST
ST
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Análisis de EFICIENCIA ACERINOX S.A
Ratios de EFICIENCIA
2011 2010 2009 2008RA 1,147626929 1,061340782 0,827413926 1,35522676
RI 3,804625734 3,613219317 2,354387131 3,637741369
PMMD 40,8376719 36,74548164 46,30428217 14,03136249
ventas diarias 12800,66849 12330,04658 8201,120548 13837,18082
sm deudores 522749,5 453073,5 379747 194154,5
PMMA 81,86854205 62,91935336 61,35979864 16,69417264
compras diarias 9242,353425 9307,676712 6089,353425 10217,45753
sm proveedores 756658 585633 373641,5 170572
Estructura de Costes
Sobre Ventas4.672.244,00
€4.500.467,00
€2.993.409,00
€5.050.571,00
€
Gastos Personal 8% 8% 10% 6%
Gastos Financieros 1% 1% 2% 2%
Amortización 3% 3% 4% 2%
Los ratios de eficiencia en general sirven para comparar las Ventas con
determinados activos específicos de la empresa.
Las existencias toman un valor clave en la eficiencia de la empresa , y en ése
ámbito, la empresa en los años 2008 y 2009, se ve obligada a tomar provisiones por
valor neto de existencias que hacen que los resultados de la empresa sean negativos
por primera vez en su historia.
A esto, le debemos sumar la caída del sector , tanto en producción como en
facturación, y por consiguiente en la demanda de productos, lo que hace que las
ventas hayan decaído a lo largo del período.
-
1.000.000,00
2.000.000,00
3.000.000,00
4.000.000,00
5.000.000,00
6.000.000,00
2011 2010 2009 2008
VENTAS
VENTAS
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35
Comparando las ventas con el Activo Total obtenemos la Rotación de Activos
(RA) y con las Existencias la Rotación de Inventario (RI).
Rotación de Activos:
Nos muestra la capacidad productiva de la empresa, es decir cuánto utiliza sus
activos a lo largo del año en el proceso de ventas.
No es casualidad que si observamos los gráficos de Ventas y de Rotación de
Activos, siguen el mismo camino, y son prácticamente iguales. La caída de las ventas,
evidentemente tiene que ver con la producción. Un ratio que puede complementar la
Rotación de Activos es el ROA.
Si los analizamos conjuntamente, el ROA nos da una visión más profunda de la
eficiencia de la empresa. Se puede sacar la conclusión de que la producción de la
empresa no está en un buen momento. Aunque la Rotación de Activos es superior a 1
salvo en el año 2009, el ROA nos dice que la capacidad productiva de la empresa tiene
un margen de explotación muy grande que no se está utilizando.
0,00
0,50
1,00
1,50
2011 2010 2009 2008
RA
RA
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
2011 2010 2009 2008
ROA
ROA
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La caída de la demanda en éste período ha golpeado duramente a la empresa, y
sus recursos no son utilizados con todo su potencial. Es decir, la empresa podría llegar
a ser mucho más eficiente de lo que muestra en éste período.
Rotación de Inventario:
Éste ratio nos muestra cuánto de prevenida está la empresa, es decir, cómo
están sus almacenes a lo largo del año y como es su funcionamiento.
Al igual que con las Ventas, y la RA, la Rotación de Inventario sigue su mismo
camino. La Rotación de Inventario en la empresa, goza de muy buena salud , tiene
valores bastante altos que nos indican que la empresa mueve constantemente susexistencias y las repone al mismo tiempo que las consume.
Cómo ya hemos comentado anteriormente, el valor de las existencias tuvo que
sufrir dos provisiones extraordinarias en los años 2008 y 2009 debido a la caída de
valor en níquel (materia prima básica para la producción de acero inoxidable).
Esto nos dice que la empresa continuamente adapta el valor de las existencias a
su valor real.
PMMA Y PMMD
Se trata de un ratio que en principio no nos cuenta mucho acerca de la
eficiencia de la empresa. Salvo que tomara valores anormales, en general el Periodo
Medio de Pago a clientes y Cobro a Deudores, son muy generales para casi todas las
grandes empresas. Miden la eficiencia de la empresa, o mejor dicho, la flexibilidad de
la empresa frente a acreedores y deudores.
0,00
1,00
2,00
3,004,00
2011 2010 2009 2008
RI
RI
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En general, si observamos la evolución de todos los ratios que nos miden la
eficiencia de la empresa, siguen una misma dinámica, y se podría decir que la empresa
es
bastante eficiente en términos generales, o se prevé una buena evolución de la misma
tras la caída en el año 2009 principalmente.
La empresa se ha recuperado perfectamente, y esto es de valorar
positivamente, ya que la empresa ha sabido buscar rápidamente otros mercados y
otras formas para volver a activar su producción.
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
2011 2010 2009 2008
PMMD
PMMA
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Análisis de MERCADO ACERINOX S.A
PER: es una medida que explica el tiempo en que se recupera una inversión a
través de los beneficios. En los dos primeros ejercicios estudiados no podemoscalcularlo al ser negativo el BPA
Se puede dar un PER alto por sobrevaloración del precio de la acción en el
mercado o porque los flujos de caja anticipan resultados futuros, tras estudiar la
empresa en el mercado consideramos que el precio no está sobrevalorado, con lo cual
se debe a los CFO.
Market value: es una variación en el precio de las acciones, Acerinox es una
empresa que cotiza en el IBEX35, en 2008 debido a la crisis económico - financiera a la
cotización de las acciones de las sociedad se vio reducida considerablemente hasta
2010 que experimenta un repunte que no es significativo ya que en 2011 experimentauna nueva caída.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011201020092008
PER
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2011201020092008
Market Value
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Dividend yield : expresa la rentabilidad que recibe el accionista respecto del
precio del título. Como hemos visto anteriormente Acerinox es una empresa
comprometida con los accionistas por ello aun presentando perdidas ha repartido un
dividendo constante, durante los años que hemos estudiado, de 0,45 € por acción.
TSR: combina la variación en el precio de las acciones con el dividendo para mostrar la
rentabilidad del accionista. Se comporta de forma similar al Market Value al ser
constante el dividendo.
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
2011201020092008
Dividend Yield
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2011201020092008
TSR
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Análisis de la LIQUIDEZ ACERINOX S.A
En cuanto al análisis de la liquidez de la empresa podemos observar el
comportamiento de la liquidez de acuerdo a varios ratios.
Ratio del circulante: es un indicador de la liquidez que mide si la empresa
puede hacer frente a sus pasivos a corto plazo con su activo circulante. El Grupo
Acerinox tuvo una fuerte disminución de este ratio debido al aumento del pasivo
corriente a partir de 2008, como hemos explicado anteriormente.
Fondo de maniobra: este ratio se reduce significativamente, más de un 40%, a
partir de 2008. En ejercicios posteriores aumenta pero no llega alcanzar los valores
que tenía en 2008.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2011201020092008
RC
0
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
2011201020092008
Fondo de Maniobra
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Prueba del ácido: es un indicador de liquidez más fuerte que el ratio del
circulante ya que elimina las partidas menos liquidas del activo corriente.
Como hemos explicado en el análisis vertical la partida de existencias es la partida mas
significativa en el activo corriente por lo que al restarla del activo corriente el
resultado se reduce de forma considerable.
En la evolución de la empresa vemos como se reduce en gran medida tras elejercicio 2008 y como posteriormente se recupera hasta volver a valores cercanos a
los de 2008.
Disponibilidad inmediata: es una forma de medir en qué medida se puede
hacer frente a la deuda a corto plazo con el efectivo disponible. En el caso de Acerinox
se observa un crecimiento desde 2008.
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
2011201020092008
PA
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
2011201020092008
DI
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Como ya hemos visto en los ratios de rentabilidad la empresa se encuentra muy
apalancada por lo tanto presenta dificultades a la hora de hacer frente a sus deudas a
corto plazo con el dinero que tiene en tesorería.
Liquidez inmediata: es una medida porcentual de los activos más líquidos
sobre el activo corriente. Como podemos observar se produce un crecimiento
continuado de este ratio desde 2008.
Las partidas más importantes del activo corriente son las menos liquidas, esta
sociedad depende en gran medida de las existencias, por lo tanto su liquidez es baja.
CFO/PC: este ratio nos informa de la proporción en que puede hacer frente el
flujo de efectivo a la deuda a corto plazo. Como podemos observas tras el ejercicio
2008 disminuye de manera significativa y posteriormente aumenta sin llegar a los
niveles anteriormente alcanzados.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%7%
8%
9%
10%
2011201020092008
LI
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2011201020092008
CFO/PC
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Análisis Estados de Flujo de Efectivo
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Análisis EFE ACERINOX S.A
2011:
El estado de flujos de efectivo reproducido a continuación, muestra la positiva
generación de caja del ejercicio, especialmente por la evolución del capital circulante,
que se ha reducido en 267 millones de euros, de los que el apartado fundamental es la
importante reducción de existencias, por un importe de 217 millones de euros.
El flujo efectivo generado asciende a 438 millones de euros, lo que hapermitido que, a pesar de los fuertes pagos de inversión efectuados en el ejercicio,
176,6 millones de euros, se halla mantenido un “cash flow libre” de 256,7 millones de
euros, con el que no solo se ha mantenido la retribución del accionista, sino que se ha
reducido el endeudamiento en 144 millones de euros. Descontadas las proposiciones
de tesorería, el Grupo Acerinox ha reducido su endeudamiento en 197 millones de
euros.
2010:
El estado de flujos de efectivo acredita la capacidad del Grupo de generar un
flujo de efectivo en actividades de explotación (355,5 millones de euros) suficiente,
no sólo para cubrir las inversiones (234,2 millones de euros), sino también para
retribuir al accionista en idénticos importes que en ejercicios anteriores.
2011 2010
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACION (1 + 2 + 3 + 4) 438.080 355.540
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSION (1 + 2 + 3) -181.333-
234.192
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION (1 + 2 + 3 + 4) -206.122 -88.574
D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 437 7.497
E)AUMENTO / (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES (A + B + C) 51.062 40.271
F) EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL COMIENZO DEL EJERCICIO 113.569 73.298
G) EFECTIVO Y EQUIVALENTE AL FINAL DEL EJERCICIO (E + F) 164.631 113.569
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DIAGNÓSTICO ACTUAL
Informe Situación Económica ACERINOX S.A.
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Análisis Económico-Financiero de ACERINOX S.A
Los resultados de Acerinox han evolucionado satisfactoriamente, consolidandolos obtenidos en el año 2010. Esto, no obstante, se han visto claramente influenciados
por la caída del precio de las materias primas y la fuerte ralentización del consumoarrastrados por la incertidumbre económica y financiera mundial, especialmente en elsegundo semestre del año.
La facturación del Grupo, 4.672 millones de euros, mejora en un 3,8% laobtenida en2010.
El EBITDA generado en el ejercicio, 341 millones de euros, consolida larecuperación que ya empezó en el año 2010.
El Grupo Acerinox ha obtenido un resultado antes de impuestos y minoritarios
de 133 millones de euros, un 31,1% menor que en el ejercicio 2010.
El beneficio después de impuestos y minoritarios fue de 74 millones de euros,un 39,9% más bajo que en el año 2010.
Pese a las circunstancias adversas del segundo semestre del año, el GrupoAcerinox ha conseguido reducir la deuda financiera neta en casi 200 millones de eurossituándose a final del ejercicio en 887 millones de euros (1.084 en el año 2010).
De igual modo, el endeudamiento sobre fondos propios se ha reducido desdeun 56,3% a un 47,1%.
Dada la fortaleza del balance del Grupo, el volumen de inversiones se hamantenido acorde al desarrollo de nuestro plan estratégico, y se sigue consolidando laretribución total pagada a nuestros accionistas (0,45 euros por acción, igual que en elejercicio 2010).
Del total del endeudamiento, el 80% es alargo plazo, lo cual nos permite hacer frente a lastensiones de liquidez que pudieran producirse en losmercados financieras.
Acerinox ha firmado el 11 de enero de 2012 uncrédito sindicado por importe de 482 millones de dólares. Con esta operación, seconsigue el doble objetivo de reducir la exposición al sistema bancario europeo yextender los vencimientos de su deuda, todo ello reduciendo su coste financieromedio y reforzando la posición financiera.
El ratio deuda financiera neta / Rdo. de explotación , es menor que el obtenidoen 2010 gracias al esfuerzo de reducción de deuda realizado.
El valor contable por acción es de 7,5 euros, disminuyendo en un 2% conrespecto al ejercicio 2010.
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Análisis Comparativo
Acerinox VS Tubacex
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Análisis Comparativo ACERINOX S.A y TUBACEX S.A.
Periodo 2011
ACTIVO Acerinox Tubacex
Importe % Importe %
A) ACTIVO NO CORRIENTE 2.251.438 55% 248.001 40%
1. Inmovilizado intangible: 76.329 2% 35.319 6%
a) Fondo de comercio 69.124 2% 18.375 3%
b) Otro inmobilizado intangible 7.205 0% 16.944 3%
2. Inmovilizado material 1.985.720 49% 160.253 26%
3. Inversiones inmobiliarias 0% 0%
4. Inversiones contabilizadas aplicando el
método de la participación 60 0% 1.891 0%
5. Activos financieros no corrientes 24.767 1% 1.046 0%
6. Activos por impuesto diferido 164.562 4% 49.492 8%
7. Otros activos no corrientes 0% 0%
B) ACTIVO CORRIENTE 1.819.784 45% 378.954 60%
1. Activos no corrientes mantenidos para la
venta 0% 0%
2. Existencias 1.119.428 27% 206.680 33%3. Deudores comerciales y otras cuentas a
cobrar: 510.537 13% 143.049 23%
a) Clientes por ventas y prestaciones de
servicios 470.083 12% 141.093 23%
b) Otros deudores 32.149 1% 1.065 0%
c) Activos por impuesto corriente 8305 0% 891 0%
4. Otros activos financieros corrientes 17.253 0% 16.614 3%
5. Otros activos corrientes 7935 0% 520 0%
6. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 164.631 4% 12.091 2%
TOTAL ACTIVO (A + B) 4.071.222 100% 626.955 100%
A continuación se presentarán las cuentas de Pasivo Patrimonio Neto y PyG
así como una comparativa de los Ratios Financieros.
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ACERINOX S.A. 2012
49
ACERINOX S.A TUBACEX
A) PATRIMONIO NETO (A.1 + A.2 + A.3) 1.881.192 46% 239.495 38%
A.1) FONDOS PROPIOS 1.797.005 44% 239.396 38%
1. Capital 62.326 2% 59.840 10%
a) Escriturado 62.326 2% 59.840 10%
b) Menos: Capital no exigido 0% 0%
2. Prima de emisión 106.334 3% 17.108 3%
3. Reservas 1.579.549 39% 166.643 27%
4. Menos: Acciones y participaciones en
patrimonio propias 0% -7.850 -1%
5. Resultados de ejercicios anteriores 0% 0%
6. Otras aportaciones de socios 0% 0%
7. Resultado del ejercicio atribuido a la entidad
dominante 73.726 2% 3.655 1%
8. Menos: Dividendo a cuenta -24930 -1% 0%
9. Otros instrumentos de patrimonio neto 0% 0%
A.2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR -76013 -2% -218 0%
1. Activos financieros disponibles para la venta -7861 0% 0%
2. Operaciones de cobertura -12.896 0% -1.599 0%
3. Diferencias de conversión -55.256 -1% 1.381 0%
4. Otros 0% 0%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIDO A LA ENTIDAD
DOMINANTE (A.1 + A.2) 1.720.992 42% 239.178 38%
A.3) INTERESES MINORITARIOS 160200 4% 317 0%
B) PASIVO NO CORRIENTE 988.318 24% 73.311 12%
1. Subvenciones 5490 0% 0%
2. Provisiones no corrientes 13.991 0% 20.489 3%
3. Pasivos financieros no corrientes 727.308 18% 46.699 7%
a) Deudas con entidades de crédito y
obligaciones u otros valores negociables 707.197 17% 39.738 6%
b) Otros pasivos financieros 20.111 0% 6.961 1%
4. Pasivos por impuesto diferido 241.529 6% 3.220 1%
5. Otros pasivos no corrientes 0% 2.903 0%
C) PASIVO CORRIENTE 1.201.712 30% 314.149 50%
1. Pasivos vinculados con activos no corrientes
mantenidos para la venta 0% 0%
2. Provisiones corrientes 10.941 0% 5.828 1%
3. Pasivos financieros corrientes 355.415 9% 228.547 36%
a) Deudas con entidades de crédito y
obligaciones u otros valores negociables 344.030 8% 225.441 36%
b) Otros pasivos financieros 11.385 0% 3.106 0%
4. Acreedores comerciales y otras cuentas a
pagar: 748.189 18% 58.931 9%
a) Proveedores 636.923 16% 47.957 8%
b) Otros acreedores 108.629 3% 10.155 2%
c) Pasivos por impuesto corriente 2637 0% 819 0%
5. Otros pasivos corrientes 87.167 2% 20.843 3%
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C ) 4.071.222 100% 626.955 100%
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ACERINOX S.A. 2012
50
ACERINOX S.A TUBACEX
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIASCONSOLIDADA
Importe % Importe %
(+) Importe neto de la cifra de negocios 4.672.244 100% 486.602 100%
(+/-) Variación de existencias de productos
terminados y en curso de fabricación -129.411 -3% 16.483 3%
(+) Trabajos realizados por la empresa para su
activo 17456 0% 133 0%
(-) Aprovisionamientos -3.373.459 -72% -312.474 -64%
(+) Otros ingresos de explotación 29.948 1% 6.177 1%
(-) Gastos de personal -356.208 -8% -93.180 -19%(-) Otros gastos de explotación -525.186 -11% -76.534 -16%
(-) Amortización del inmovilizado -146.785 -3% -20.705 -4%
(+) Imputación de subvenciones de inmovilizado
no financiero y otras 7126
(+/-) Deterioro y resultado por enajenaciones
del inmovilizado -3290
(+/-) Otros resultados - -
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 192.435 4% 6.502 1%
(+) Ingresos financieros 8198 0% 702 0%
(-) Gastos financieros -63.630 -1% -9.992 -2%
(+/-) Variación de valor razonable en
instrumentos financieros 10799
(+/-) Diferencias de cambio -13.782 0% 2.058 0%
(+/-) Deterioro y resultado por enajenaciones de
instrumentos financieros -1366
RESULTADO FINANCIERO -59.781 -1% -7.232 -1%
(+/-) Resultado de entidades valoradas por el
método de la participación -28 0% 312 0%
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 132626 3% -418 0%
(+/-) Impuesto sobre beneficios -66.433 -1% 3.561 1%
RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DEOPERACIONES CONTINUADAS 66.193 1% 3.143 1%
(+/-) Resultado del ejercicio procedente de
operaciones interrumpidas neto de impuestos - -
RESULTADO DEL EJERCICIO 66.193 1% 3.143 1%
a) Resultado atribuido a la entidad dominante 73.726 2% 3.655 1%
b) Resultado atribuido a intereses minoritarios -7533 0% -512 0%
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ACERINOX S.A. 2012
51
Ratios de RENTABILIDAD Acerniox Tubacex
ROE 3,85% 1,31%
ROA 0,61% -0,53%
Apalancamiento financiero 6,31 2,46-
AP 1,16 1,62Coste deuda neto 6,44% 13,63%
MB 27,80% 35,78%
ME 4,12% 1,34%
MN 1,42% 0,65%
BPA 0,3 -0,05
Numero de acciones 249.304.546 132.978.782
Numero de trabajadores 7.358 1.789
Rentabillidad por trabajador 8.996,06 1.756,85
Ratios de MERCADO Acerniox Tubacex
Solvencia percibida Mercado
PER 38,26 -48,00
Cotización 11,4766 2,4
Rentabilidad percibida Mercado
Dividendo Anual 0,45 0
Ratios de LIQUIDEZ Acerniox Tubacex
Análisis de la Liquidez
Fondo de Maniobra 618.072 64.805
RC 1,51 1,21
PA 0,58 0,55
DI 0,14 0,01
LI 0,09 0,03
CCV 0,132285899 0,133178655
CFO/PC 36% 0%
Indicadores fuertes de Liquidez
EFE 438.080 118
Como se puede comprobar TODOS los ratios se sitúan a favor de ACERINOX
S.A menos el Margen Bruto.
Más adelante responderemos a una serie de preguntas relacionadas con los
ratios, a continuación vamos a mostrar los Ratios de Solvencia y Eficiencia.
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Ratios de SOLVENCIA Acerniox Tubacex
AP 1,16417144 1,617820831
DF 0,537929398 0,618002887
AF 0,462070602 0,381997113
RECP 0,295172309 0,50107105ST 1,858980014 1,618115418
CCF 2,08433129 -0,041833467
Pay out 169% 0%
Ratio Autofinanciación -69,5% 100%
CFO/Pago por intereses 6,884802766 0,011809448
CFO/Deuda total 0,200033789 0,000304548
Ratios de EFICIENCIA Acerniox Tubacex
RA 1,15 0,78
RI 3,80 2,44
PMMD 40,84 99,26
ventas diarias 12.800,67 1.333,16
sm deudores 522.750 132.331
PMMA 81,87 62,79
compras diarias 9.242 856
sm proveedores 756.658,00 53.750,00
Estructura de Costes
Sobre Ventas 4.672.244,00 486.602,00
Gastos Personal 8% 19%
Gastos Financieros 1,36% 2,05%
Amortización 3,14% 4,26%
Diferencias y similitudes encontradas
En el Activo nos encontramos que casi todas las partidas tienen un reparto
parecido, pero se diferencian en las cuentas de Inmovilizado Material donde
ACERINOX posee una mayor inversión, así como en las cuentas a cobrar Clientes y
deudores en las que TUBACEX presenta un reparto relativo mayor que ACERNIOX, loque supone tiene periodos de cobro más lentos que ACERINOX.
En el Pasivo, se puede observar de forma clara que él % de Patrimonio neto
sobre el Pasivo es menor en TUBACEX, lo que declara más dependencia financiera.
También se observa una clara diferencia en la estructura de financiación,
siendo en ACERINOX más fuerte en Pasivo no corriente lo que es debido a sus fuertes
inversiones y por tanto opta por una financiación a largo plazo y en TUBACEX optan
por tener una mayor deuda corriente, lo cual refleja un coeficiente de disponibilidad
de efectivo muy bajo.
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¿En qué empresa de las dos invertiría?
Fijándonos en la Rentabilidad Financiera, si nos situásemos en la posición deinversores, claramente optaríamos por ACERINOX S.A. que nos aporta más ROE y unBPA mucho más sustancial.
¿A qué empresa le otorgaría un préstamo?
Si nos situásemos como Acreedores , la solvencia y los márgenes de
explotación en conjunto global, son mejores en ACERINOX. Además, viendo la gestión
de la liquidez por parte de ACERINOX, nos da mucha mayor confianza y nos veríamos
menos expuestos a riesgos de impago por parte de ACERINOX.
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¿ Fusión ?
Acerinox – Tubacex
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Análisis Comparativo ACERINOX S.A y TUBACEX S.A. 2 Parte
Aspecto del Balance después de la Fusión:
ACTIVO Fusión
Importe %
A) ACTIVO NO CORRIENTE 2.499.439 53%
1. Inmovilizado intangible: 111.648 2%
a) Fondo de comercio 87.499 2%
b) Otro inmobilizado intangible 24.149 1%
2. Inmovilizado material 2.145.973 46%
3. Inversiones inmobiliarias 0 0%
4. Inversiones contabilizadas
aplicando el método de la
participación 1.951 0%
5. Activos financieros no
corrientes 25.813 1%
6. Activos por impuesto diferido 214.054 5%
7. Otros activos no corrientes 0 0%
B) ACTIVO CORRIENTE 2.198.738 47%1. Activos no corrientes
mantenidos para la venta 0 0%
2. Existencias 1.326.108 28%
3. Deudores comerciales y otras
cuentas a cobrar: 653.586 14%
a) Clientes por ventas y
prestaciones de servicios 611.176 13%
b) Otros deudores 33.214 1%
c) Activos por impuesto corriente 9.196 0%
4. Otros activos financieroscorrientes 33.867 1%
5. Otros activos corrientes 8.455 0%
6. Efectivo y otros activos líquidos
equivalentes 176.722 4%
TOTAL ACTIVO (A + B) 4.698.177 100%
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PASIVO Y PATRIMONIO NETO
Importe %
A) PATRIMONIO NETO (A.1 + A.2 + A.3) 2.120.687 45%
A.1) FONDOS PROPIOS 2.036.401 43%
1. Capital 122.166 3%
a) Escriturado 122.166 3%
b) Menos: Capital no exigido 0 0%
2. Prima de emisión 123.442 3%
3. Reservas 1.746.192 37%
4. Menos: Acciones y participaciones en
patrimonio propias -7.850 0%
5. Resultados de ejercicios anteriores 0 0%
6. Otras aportaciones de socios 0 0%
7. Resultado del ejercicio atribuido a la
entidad dominante 77.381 2%
8. Menos: Dividendo a cuenta -24.930 -1%
9. Otros instrumentos de patrimonio neto 0 0%
A.2) AJUSTES POR CAMBIOS DE VALOR -76.231 -2%
1. Activos financieros disponibles para la
venta -7.861 0%
2. Operaciones de cobertura -14.495 0%
3. Diferencias de conversión -53.875 -1%
4. Otros 0 0%
PATRIMONIO NETO ATRIBUIDO A LA
ENTIDAD DOMINANTE (A.1 + A.2) 1.960.170 42%
A.3) INTERESES MINORITARIOS 160.517 3%
B) PASIVO NO CORRIENTE 1.061.629 23%
1. Subvenciones 5.490 0%
2. Provisiones no corrientes 34.480 1%
3. Pasivos financieros no corrientes 774.007 16%
a) Deudas con entidades de crédito y
obligaciones u otros valores negociables 746.935 16%
b) Otros pasivos financieros 27.072 1%
4. Pasivos por impuesto diferido 244.749 5%
5. Otros pasivos no corrientes 2.903 0%
C) PASIVO CORRIENTE 1.515.861 32%
1. Pasivos vinculados con activos no
corrientes mantenidos para la venta 0 0%
2. Provisiones corrientes 16.769 0%
3. Pasivos financieros corrientes 583.962 12%
a) Deudas con entidades de crédito y
obligaciones u otros valores negociables 569.471 12%
b) Otros pasivos financieros 14.491 0%
4. Acreedores comerciales y otras cuentas
a pagar: 807.120 17%
a) Proveedores 684.880 15%
b) Otros acreedores 118.784 3%
c) Pasivos por impuesto corriente 3.456 0%
5. Otros pasivos corrientes 108.010 2%TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B
+ C ) 4.698.177 100%
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CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
CONSOLIDADA31/12/2009
Importe %
(+) Importe neto de la cifra de negocios 5.158.846 100%(+/-) Variación de existencias de
productos terminados y en curso de
fabricación -112.928 -2%
(+) Trabajos realizados por la empresa para
su activo 17589 0%
(-) Aprovisionamientos -3.685.933 -71%
(+) Otros ingresos de explotación 36.125 1%
(-) Gastos de personal -449.388 -9%
(-) Otros gastos de explotación -601.720 -12%
(-) Amortización del inmovilizado -167.490 -3%
(+) Imputación de subvenciones de
inmovilizado no financiero y otras 7126
(+/-) Deterioro y resultado por
enajenaciones del inmovilizado -3290
(+/-) Otros resultados
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 198.937 4%
(+) Ingresos financieros 8900 0%
(-) Gastos financieros -73.622 -1%
(+/-) Variación de valor razonable en
instrumentos financieros 10799
(+/-) Diferencias de cambio -11.724 0%
(+/-) Deterioro y resultado por
enajenaciones de instrumentos
financieros -1366
RESULTADO FINANCIERO -67.013 -1%
(+/-) Resultado de entidades valoradas por
el método de la participación 284 0%
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 132208 3%
(+/-) Impuesto sobre beneficios -62.872 -1%
RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE
DE OPERACIONES CONTINUADAS 69.336 1%(+/-) Resultado del ejercicio procedente
de operaciones interrumpidas neto de
impuestos
RESULTADO DEL EJERCICIO 69.336 1%
a) Resultado atribuido a la entidad
dominante 77.381 1%
b) Resultado atribuido a intereses
minoritarios -8045 0%
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Ratios de RENTABILIDAD Acerniox Tubacex FUSIÓN
ROE 3,85% 1,31% 3,54%
ROA 0,61% -0,53% 0,46%Apalancamiento financiero 6,31 2,46- 7,74
AP 1,16 1,62 1,22
Coste deuda neto 6,44% 13,63% 6,93%
MB 27,80% 35,78% 28,55%
ME 4,12% 1,34% 3,86%
MN 1,42% 0,65% 1,34%
BPA 0,3 -0,05 -0,2
Numero de acciones 249.304.546 132.978.782 382.283.328
Numero de trabajadores 7.358 1.789 9.147
Rentabillidad por trabajador 8.996,06 1.756,85 7.580,19
Ratios de MERCADO Acerniox Tubacex FUSIÓN
Solvencia percibida Mercado
PER 38,26 -48,00 0,00
Cotización 11,4766 2,4
Rentabilidad percibida Mercado
Dividendo Anual 0,45 0
Ratios de LIQUIDEZ Acerniox Tubacex FUSIÓNAnálisis de la Liquidez
Fondo de Maniobra 618.072 64.805 682.877
RC 1,51 1,21 1,45
PA 0,58 0,55 0,58
DI 0,14 0,01 0,15
LI 0,09 0,03 0,08
CCV 0,132285899 0,133178655 0,132370108
CFO/PC 36% 0% 29%
Indicadores fuertes de Liquidez
EFE 438.080 118 438.198
Como podemos comprobar, una fusión de ACERINOX S.A con TUBACEX S.A.
no sería rentable ni saldría beneficiada en cuanto a ratios financieros de Rentabilidad
y Liquidez.
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Ratios de SOLVENCIA Acerniox Tubacex FUSIÓN
AP 1,16417144 1,617820831 1,21540331
DF 0,537929398 0,618002887 0,54861492
AF 0,462070602 0,381997113 0,45138508
RECP 0,295172309 0,50107105 0,322648764ST 1,858980014 1,618115418 1,822772154
CCF 2,08433129 -0,041833467 1,795767569
Pay out 169% 0% 0%
Ratio Autofinanciación -69,5% 100% 0
CFO/Pago por intereses 6,884802766 0,011809448 5,951998044
CFO/Deuda total 0,200033789 0,000304548 0,170009583
Ratios de EFICIENCIA Acerniox Tubacex FUSIÓN
RA 1,15 0,78 1,10
RI 3,80 2,44 3,89
PMMD 40,84 99,26 46,24
ventas diarias 12.800,67 1.333,16 14.133,82
sm deudores 522.750 132.331 653.586
PMMA 81,87 62,79 79,93
compras diarias 9.242 856 10.098
sm proveedores 756.658,00 53.750,00 807.120,00
Estructura de Costes
Sobre Ventas 4.672.244,00 486.602,00 5.158.846,00
Gastos Personal 8% 19% 9%
Gastos Financieros 1,36% 2,05% 1,43%Amortización 3,14% 4,26% 3,25%
La fusión de ACERINOX S.A con TUBACEX S.A. no afectaría mucho a la
solvencia de Acerinox, aumentarías sus gastos financieros pero GANARÍA en cuota de
mercado y eliminaría un competidor bastante potente.
Los puntos fuertes de la fusión serían, anular competencia, tener más poder
de negociación con los proveedores, aumentar la sinergia de clientes, productos y servicios ofertados, siendo más competitiva y con más cuota y líneas de mercado.
Desde el punto de vista de Resultados, quizás Acerinox no obtendría una gran
ventaja de rentabilidad a corto plazo, pero tampoco debilita la liquidez y aunque
resulte negativa la fusión en la eficiencia, con políticas corporativas se pueden
corregir estos cambios a medio largo plazo.
Por tanto desde el punto de vista Estratégico, y dado que ACERINOX S.A. es la
empresa más competitiva en el Sector, basándonos en el PLAN ESTRATÉGICO de
crecimiento y apertura de nuevos mercados, la FUSIÓN sería una paso FAVORABLE.
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ACERINOX S.A
Cambios Contables y Repercusiones
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Cambio en las NIC para 2008 (pág. 97)
ACERINOX S.A.
En el año 2008 en España es de obligado cumplimiento la aplicación del
RD1514/2007 que establece las reglas generales para la aplicación del Plan General de
Contabilidad, y que el primer ejercicio se inicie a partir del 1 de enero de 2008. Se han
considerado como cuentas anuales iniciales, por lo que no se incluyen cifras
comparativas en el informe anual del grupo ACERINOX S.A.
El impacto entre la conciliación de las nuevas normas contables y el PGC 90 sólo
afecta a la empresa española, pero no al Grupo Consolidado. Por lo tanto, las cuentas
anuales del Grupo han sido preparadas de acuerdo con lo establecido por las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF) y sus interpretaciones (CINIIF)
adoptadas por la Unión Europea.
Grupo ACERINOX.
Las normas y modificaciones adoptadas por la Unión Europea y de obligado
cumplimiento a partir del 1 de enero de 2008, que han tenido impacto en el as cuentasanuales del Grupo consolidado son:
-Reclasificación de activos financieros: modificaciones a la NIC 39 Instrumentos
Financieros: Reconocimiento y Valoración y NIIF 7 Instrumentos financieros. El impacto
de dicha norma en las cuentas anuales del Grupo, ha sido la reclasificación efectuada
entre activos financieros a valor razonable con cambios en resultados a activos
financieros disponibles para la venta de la inversión en Nisshin Steel.
-NIIF 8: Segmentos de explotación. Los impactos de ésta norma serán
fundamentalmente relativos a desgloses de información financiera por segmento.
-Modificación de la NIC 23 Costes por Intereses. La Sociedad realiza inversiones
que dan lugar a costes para la financiación de las mismas por lo que tendrá un efecto
que dependerá de la importancia de las inversiones futuras.
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Cambio en las NIC para 2009 (pág. 108)
ACERINOX S.A.
NIC 1
Fue modificada la presentación de estados financieros. La sociedad aplica por
primera vez durante 2009 dicha norma. La modificación ha hecho que el Grupo haya
optado por presentar una cuenta de pérdidas y ganancias separadas y todos aquellos
ingresos y gastos atribuidos directamente al patrimonio neto.
NIC 23
El coste por intereses fue modificado y aplicado por la Sociedad desde el 1 de
enero de 2009 aunque el impacto ha sido poco significativo.
Cambio en las NIC para 2010-2011
Ningún cambio significativo en las políticas contables que tengan relevancia para el
Grupo Acerinox S.A.