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Informede Política MonetariaAbril de 2019
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Resumen
1 | Inflación
2 | Modificaciones al esquema monetario
3 | Tasa de interés y tipo de cambio
4 | Perspectivas
2
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1 | Inflación
3
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Inflación mensual
IPC nivel general
Inflación
6,5
5,4
3,2
2,6
2,9
3,8
4,7
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ene-16 sep-16 may-17 ene-18 sep-18
%
mar-19 Fuente | INDEC.
4
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REM marzo
Expectativas de inflación
IPC y expectativas(variación interanual)
Inflación
Fuente | INDEC y REM (BCRA).
5
54,7
Dic-19:36,0
Mar-20:30,7
Dic-20:23,0 Mar-21:
21,0 Dic-21:16,0
0
10
20
30
40
50
60
jun
-16
sep
-16
dic
-16
ma
r-1
7
jun
-17
sep
-17
dic
-17
ma
r-1
8
jun
-18
sep
-18
dic
-18
ma
r-1
9
jun
-19
sep
-19
dic
-19
ma
r-2
0
jun
-20
sep
-20
dic
-20
ma
r-2
1
jun
-21
sep
-21
dic
-21
%
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2 | Modificaciones al esquema monetario
6
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El plan monetario
7
Nuevas medidas Esquema monetario
• El BCRA fija hasta fin de año los límites de la zona de no intervención en el nivel de hoy, 16 de abril de 2019 (39,75 – 51,45).
• El BCRA se abstendrá de comprar divisas por debajo del límite inferior de la zona de no intervención hasta el 30 de junio de 2019.
• El BCRA continuará impulsando la competencia en el sistema bancario (ejemplo: plazos fijos para “no clientes”).
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Fuente | BCRA.
Meta de base monetaria
Control de la base monetaria Esquema monetario
8
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
1.700
ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ene-19 abr-19 jul-19 oct-19
miles de millones de $
Base monetaria
Meta original
Nuevo objetivo
Nuevo esquema monetario
dic-19
$163 mil millones (10,3%)
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Tipo de cambio
Tipo de cambio nominal
Esquema monetario
Fuente | BCRA.
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
20
25
30
35
40
45
50
55
60
ab
r-1
8
ma
y-1
8
jun
-18
jul-1
8
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o-1
8
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
en
e-1
9
feb
-19
ma
r-1
9
ab
r-1
9
ma
y-1
9
jun
-19
jul-1
9
ag
o-1
9
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
en
e-2
0
Compras de divisas (eje derecho)
Tipo de cambio nominal
Zona de venta
Zona de compra
Zona de no intervención
$/US$ millones de US$
44,0
34,0
51,5
39,8
41,641,3
59,6
46,0
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
3 | Tasa de interés y tipo de cambio
10
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Seguimiento de la base monetaria
Cumplimiento de los objetivos de base monetaria Tasa de interés y tipo de cambio
Fuente | BCRA.
11
1.271
1.351
1.3581.384
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
1.500
01-oct-18 31-oct-18 30-nov-18 30-dic-18 29-ene-19 28-feb-19 30-mar-19 29-abr-19
Saldo diario
Promedio acumulado
Objetivo
Objetivo inicial
miles de millones de $
1.252 1.256
1.3371.346
1.314
1.3431.343
1.343
30-abr-19
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Tasas de interés
Tasas de interés del sistema financiero
Fuente | BCRA.
12
Tasa de interés y tipo de cambio
46,3
20
30
40
50
60
70
80
02
-en
e-1
8
28
-en
e-1
8
23
-fe
b-1
8
21
-ma
r-1
8
16
-ab
r-1
8
12
-ma
y-1
8
07
-jun
-18
03
-jul-1
8
29
-jul-1
8
24
-ag
o-1
8
19
-se
p-1
8
15
-oc
t-1
8
10
-no
v-1
8
06
-dic
-18
01
-en
e-1
9
27
-en
e-1
9
22
-fe
b-1
9
20
-ma
r-1
9
15
-ab
r-1
9
Tasa de interés de referencia
TM20 bancos privados*
Tasa de interés de referencia mínima
Plazo Fijo 30-44 días
%
66,9
51,3
62,5
30
-ab
r-1
9
Nuevo esquema de política monetaria
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)
Mejora del balance del BCRA
*Información hasta el 12 de abril.
Fuente | BCRA.
13
Tasa de interés y tipo de cambio
0
300
600
900
1.200
1.500
dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18
Pases netos y otros
LELIQ
LEBAC
miles de millonesde $
1.405
996
abr-19*
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Pasivos remunerados del BCRA en US$(LEBAC + LELIQ + otros)
Mejora del balance del BCRA
Nota: Convertido al tipo de cambio de
referencia promedio del mes.
*Información hasta el 12 de abril.
Fuente | BCRA.
14
Tasa de interés y tipo de cambio
0
10
20
30
40
50
60
70
80
dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18
Pases netos y otros
LELIQ
LEBAC
miles de millonesde US$
69
23
abr-19*
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)
Mejora del balance del BCRA
*Información hasta el 12 de abril.
Fuente | BCRA.
15
Tasa de interés y tipo de cambio
1,44
0,33
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16 jul-17 feb-18 sep-18 abr-19
ratio a reservas
*
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Pasivos remunerados del BCRA(LEBAC + LELIQ + otros)
Mejora del balance del BCRA
Fuente | BCRA.
16
Tasa de interés y tipo de cambio
10,6
5,3
6,0
0
2
4
6
8
10
12
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19
% del PIB
Observado
Escenario tasa nominal constante (68% TNA)
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
El plan monetario
17
Tipo de cambio
Fuente | BCB y BCRA.
Tasa de interés y tipo de cambio
Tipo de cambio al 28-09-2018
41,25 $/US$Tipo de cambio al 15-04-2019
41,62 $/US$
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
• Las familias ya han dolarizado su riqueza (93% hoy contra 83% a comienzos de 2018).
• La demanda transaccional de pesos está en su mínimo histórico (pero lejos de cero).
• Los bancos y otras instituciones del sector financiero tienen restringida su tenencia de dólares.
• Las tenencias de activos en pesos a corto plazo (con vencimiento dentro del año calendario) por parte de no residentes fueron más de US$ 20.000 millones en 2018 comparados con alrededor de US$ 5.000 millones este año.
18
Dolarización de carteras
Stock
Flujo
• La dolarización en 2018 representó aproximadamente 12% del total de activos en pesos. Ajustando por la dolarización ya ocurrida, una cifra equivalente para el resto de 2019 representaría aproximadamente US$7,000 millones.
• El Tesoro subastará US$9.600 millones para financiar sus necesidades en pesos durante los próximos 8 meses.
• La cuenta corriente privada pasó de un déficit de US$17.000 millones a un superávit proyectado de US$5,000 millones en 2019.
Tasa de interés y tipo de cambio
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
4 | Perspectivas
19
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
• Argentina tiene una historia de alta inflación.
• >20% en 12 de los pasados 20 años.
• <10% solo en 17 de los pasados 75 años.
• Pero, no es la única.
La inflación en Argentina y LATAM
Inflación en 6 países de LATAM
Perspectivas
Nota | se considera desinflación a un nivel
de inflación por debajo de 10%.
Fuente | FMI (IFS) e INDEC.
País1er año con
inflación < 10%
Inflación prom. en 20 años
previos a desinflación
Años con inflación > 20% antes de desinflación
(considerando un periodo de 20 años)
Brasil 1997 592% 19
Chile 1995 53% 10
Colombia 2000 23% 14
México 2001 44% 14
Perú 1997 652% 18
Uruguay 1999 56% 17
Argentina ahora 20% 12
prom. LATAM (excluyendo Arg.) 15,3
20
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Financiamiento al Tesoro
Las transferencias al Tesoro
1,4
0,5
4,6
0,5
0,8
1,2
3,33,1
3,9
4,2
5,3
4,3
2,0
1,40,2
0,00
1
2
3
4
5
6
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
% del PIBmillones de $
Uso de reservas internacionales
Adelantos transitorios más transferencias de utilidades
Total en % del PIB (eje derecho)
Perspectivas
Fuente | BCRA.
21
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Equilibrio fiscal primario
Resultado fiscal primario del SPNF
Perspectivas
*Incluye gastos no registrados de 2015.
Fuente | INDEC y BCRA.
22
-3,8
-4,2-3,8
-2,6
0,0
1,0
-5.4-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
2015* 2016 2017 2018 2019p 2020p
% del PIB
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA
Cuenta corriente de balance de pagos
El sector externo
-6,4
-2,4
60
75
90
105
120
135
150
165
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
IV-08 IV-10 IV-12 IV-14 IV-16 IV-18
17-dic-15=100% del PIB
Saldo de cuenta corriente s.e. anualizado
ITCRM (eje derecho)
Perspectivas
Fuente | INDEC y BCRA.
23
BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA | BCRA