informe de coyuntura económica - agosto 2014
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Conozca el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica durante agosto de 2014.TRANSCRIPT
Informe de Coyuntura Económica
Informe de
Coyuntura
Económica
Agosto 2014
Estrategia de Inversiones
Adriana Rodríguez
Informe de Coyuntura Económica
Actividad económica
La actividad económica nacional creció a una tasa interanual del 4.15% al cierre
del primer semestre, de acuerdo con el Índice Mensual de Actividad Económica
(IMAE) del Banco Central de Costa Rica (BCCR).
Al mismo tiempo, la tasa de variación promedio marcó una expansión interanual
de 4.30%, sugiriendo un avance interanual superior al 4% para el PIB del segundo
semestre del año.
A pesar del crecimiento interanual mayor a lo esperado, los datos del IMAE
también muestran que la tasa de crecimiento mensual se ha desacelerado en los
meses previos a junio, y parecen describir una economía que pierde tracción en la
medida en que transcurre el año.
Los datos de junio arrojan un crecimiento mensual anualizado de 3.7%, el más bajo
del año desde que en enero la economía entrara en un estado de estancamiento
previo a las elecciones.
Actividad Económica Mensual
Variación interanual y promedio
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.
Informe de Coyuntura Económica
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A nivel de los 13 sectores que componen el IMAE, todos muestran crecimientos
positivos, excepto “hotelería”, que registró una tasa de 0% durante junio,
principalmente a causa del mundial de la FIFA, el cual alejó a las personas de los
hoteles a favor de las actividades en casas y restaurantes.
A nivel interanual el sector si ha percibido un incremento en la cantidad de turistas
que ingresan al país. Durante el primer trimestre del año dichos turistas aumentaron
en 5.8%, de acuerdo con el BCCR.
“Servicios Financieros medidos indirectamente” y “Servicios Financieros y Seguros”
continúan siendo los sectores que registran los crecimientos más importantes a
nivel interno, y para junio muestran una expansión interanual de 11.2% y 9%,
respectivamente.
Conforme con el BCCR, el mejor crecimiento de las actividades mencionadas se
explica por la mayor captación de ahorros y colocación de créditos, así como
comisiones por cambio de monedas y tarjetas de crédito.
El sector de la construcción registra avances positivos (4.25%), explicados por un
repunte en la construcción con destino público y la continuidad de la construcción
con destino privado. Ambas industrias, a su vez, favorecen a los sectores de
servicios prestados a las empresas, como lo son ingeniería, arquitectura, entre otros,
que marcan un aumento interanual de 4.8%.
Las exportaciones acumuladas a julio muestran un incremento de 1.4% respecto al
acumulado en el mismo periodo del año anterior.
El crecimiento de las ventas al exterior provenientes del Régimen Regular ha sido de
4.4% y componen el 52% del total de exportaciones del país.
Estas exportaciones tuvieron una tendencia positiva en los primeros 5 meses del
año, mientras que en julio y julio han perdido volumen. Las exportaciones de bienes
agrícolas e industriales muestran crecimientos de 9.6% y 5%, en ese orden.
Las exportaciones de las Zonas Francas se muestran estables, con una tasa de
crecimiento de 0.8%. Las ventas desde Zonas Francas cayeron durante enero y
diciembre, en consistencia con el ritmo económico de Estados Unidos, y
recuperaron terreno en los meses siguientes.
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En Estados Unidos el crecimiento económico del segundo trimestre alcanzó una
tasa de 4.2%, luego de una estimación previa de 4.0%.
La inversión privada en estructuras y equipo durante el trimestre creció a su mejor
tasa en más de dos años (8.1%), al tiempo que las ganancias corporativas antes de
impuestos lo hicieron a su mejor ritmo en más de cuatro años.
Las ventas al consumidor presentaron un ritmo de crecimiento de 3.1%, y se crearon
816 mil nuevas plazas llevando el desempleo al 6.1%.
A pesar de los mejores datos económicos, la participación en la fuerza laboral
continúa cerca de sus niveles de los años 70´s, un elemento que sigue siendo
fundamental para la Política Monetaria de la Reserva Federal, junto con el
crecimiento de los precios, el cual todavía no significa ningún riesgo.
Inflación
En julio, el 58% de los 292 bienes y servicios que conforman la Canasta Básica aumentó
de precio, 32% presentó disminución y 10% permaneció igual, según datos del INEC.
El crecimiento mensual en los precios de los bienes y servicios de la Canasta Básica
fue de 0.91% en julio, el segundo incremento mensual más grande en lo que va del
año, pues en abril se registró un ascenso mensual de 1.14%. De esta forma, la
inflación interanual se ubica en 5.19% y la acumulada de 7 meses en 5.09%.
Al igual que en el primer semestre del 2013, el aumento en los precios de los bienes
y servicios regulados es el que continua presionando los indicadores macro del
comportamiento de los precios internos.
En este 2014 el aumento en los bienes y servicios regulados ha sido de 9.80%, lo cual
casi triplica el aumento del resto de los bienes y servicios no regulados de la
economía, el cual ha sido de 3.76%.
Divididos entre las categorías de transables y los no transables, en lo que va del año
los precios han subido en 6.14% entre los primeros, y 4.59% entre los del segundo
grupo.
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Bienes y Servicios Regulados y No Regulados
Variación Mensual
Fuente: Elaboración propia con base a datos del INEC
De acuerdo con los 12 grupos en que el INEC divide la Canasta Básica, las tres
divisiones con los incrementos más amplios en lo que va del año son el grupo de
“alquiler y servicios de vivienda”, cuyos precios han subido en 9.88%, el “transporte”
con alzas de 8.08% y la “educación” con un aumento del 6.46%.
La Encuesta de Expectativas de Inflación del BCCR marcó para julio una inflación
esperada de 6.50%, después de haber alcanzado su punto máximo del año
durante marzo (6.90%).
Al término de julio, con la Revisión de medio año del Programa Macroeconómico
2014-2015, el Banco Central mantuvo intacto su objetivo inflacionario de 4% +/- 1%.
A pesar de mantener la meta de inflación, el BCCR reconoce “que existe una alta
probabilidad de que se presenten desvíos transitorios con respecto a dicha meta,
particularmente en el segundo semestre del año e inicios del 2015” (Revisión
Programa Macroeconómico, pag.6).
De acuerdo al BCCR, las principales fuentes de los desvíos son los efectos inerciales
del aumento en el tipo de cambio y los incrementos en los precios de los bienes y
servicios regulados, como agua y electricidad.
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Asimismo, el BCCR cita las siguientes razones para no modificar su meta: 1. Es una
visión de corto plazo 2. Permite aumentos en los agregados monetarios superiores a
los requeridos generando presiones futuras 3. Siendo el desvío transitorio, se
requeriría otro ajuste en el futuro 4. Retarda la convergencia hacia la inflación de
socios comerciales.
Tasas de interés
Durante agosto la Tasa Básica Pasiva (TBP) alcanzó su punto más alto desde marzo
2013, terminando el mes en 7.10%.
La TBP alcanzó su nivel más bajo del año en marzo, cuando se encontraba en
6.45%. A partir de ese mes los cálculos semanales han venido arrojando datos más
altos, presionados, en una primera instancia, por el ajuste al alza que hizo el Banco
Central en su Tasa de Política Monetaria (TPM) y en las tasas de captación que la
entidad ofrece a través del Central Directo.
Si bien el ajuste en la TPM fue un primer “gatillo” en el ajuste al alza de las tasas de
interés en moneda nacional, recientemente los Intermediarios Financieros han
estado más activos en la búsqueda por fondos en colones, ofreciendo tasas de
interés cada vez más altas para obtener colones y satisfacer la demanda por
crédito en esa moneda.
Tasa Básica Pasiva y Tasa de Política Monetaria
Tasa Básica (TBP) y Tasa de Política (TPM)
Fuente: BCCR. Elaboración propia.
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14
TPM TBP
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La mayor inflación observada y el déficit fiscal todavía no han ejercido un efecto
palpable sobre las tasas de interés, pues en el caso de la primera los participantes
del mercado están de acuerdo en que ha sido un golpe “transitorio” y en el caso
del déficit, el contar con financiamiento externo disponible ha permitido contener
las tasas de interés pagadas por el Ministerio de Hacienda.
De acuerdo con los datos del BCCR, los Bancos Privados, en su conjunto, pasaron
de pagar una tasa promedio de 7% durante la primera quincena de agosto, a una
de 7.3% durante la última quincena. Las captaciones de ese sector representan el
18% del cálculo semanal de la Tasa Básica Pasiva.
El conjunto de Banco Públicos, que actualmente explica el 57% del cálculo de la
TBP, pasó de pagar por los ahorros en los plazos de 150 a 210 días una tasa de 6.8%
a 6.9%.
Con el aumento en las tasas de captación en colones y una devaluación esperada
de 12 meses de 3.8%, el premio por invertir en moneda nacional ha resurgido, y se
sitúa en 1.45% después de haber sido negativo en febrero y marzo.
Las tasas por depósitos a 6 meses plazo en dólares pagadas por la Banca Estatal
terminaron agosto en 1.85%, y el punto más alto del año fue durante junio, donde el
promedio del sector registró 2.10%. No existe presión externa o interna sobre las
tasas de interés en dólares, dónde a nivel nacional se aprecia un exceso de
liquidez y a nivel internacional han regresado a sus mínimos desde mayo 2013.
Premio por invertir en Colones
Calculado a partir de la TBP, devaluación esperada y depósitos 6 meses en dólares
Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa.
1.45%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
5.00%
5.50%
6.00%
ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14
Informe de Coyuntura Económica
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Tipo de cambio
El tipo de cambio colón-dólar tuvo un comportamiento muy estable durante
agosto.
El promedio ponderado del tipo de cambio en MONEX durante el mes fue de
₡541.73 y las variaciones respecto a su promedio fueron mínimas, de hecho la
desviación estándar de 15 días del mes promedia ₡0.95 y durante la última semana
del mes este valor se ubicó en ₡0.55, niveles no registrados desde diciembre 2013,
cuando el tipo de cambio se cotizaba en el “piso” de las bandas cambiarias
Justamente a partir de julio, y con el cambio en el tratamiento de las compras del
Sector Público No Bancario (SPNB) ya en vigencia, los ajustes diarios observados en
el valor del dólar se han minimizado.
En cuanto al nuevo esquema, en los días previos al pago de la primera quincena
de agosto se observó al Banco Central de Costa Rica (BCCR) acelerar sus compras
en MONEX, reduciendo de esa forma el rezago entre las divisas que vende al
Sector Público y las que compra en MONEX.
Efectivamente, en los días previos al pago de la primera quincena se observó en las
ventanillas de los bancos un exceso de venta de dólares por un monto cercano a
$35 millones
Como lo había comunicado el Central, las compras o ventas que realizaría en
MONEX iban a ser coordinadas con la “estacionalidad” observada en el mercado
de ventanillas.
Durante agosto se observa que el BCCR vendió $107,6 millones al SPNB de sus
Reservas Internacionales, mientras que al 28 de agosto había comprado o
“repuesto” en MONEX $106.7 millones.
La devaluación acumulada del colón respecto al dólar se mantiene en 7.6%
durante el año. Consideramos que en los próximos meses prevalecerá sobre el tipo
de cambio cierta presión a la baja proveniente del uso de financiamiento externo
por parte del Ministerio de Hacienda, aunque no esperamos apreciaciones
abruptas.
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Tipo de cambio promedio MONEX
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.
Déficit fiscal
En julio el faltante operativo del Gobierno fue de ₡94 mil millones (0.3% del PIB) para
un déficit mensual total de ₡ 155 mil millones (0.6% del PIB).
De esta manera, el déficit operativo anual llegó a ₡477 mil millones (1.8% del PIB) y
el déficit total llegó a ₡855 mil millones (3.1% del PIB). El crecimiento interanual de
ambos es de 32% y 15.9%, respectivamente. El crecimiento de los ingresos tributarios
es de 7.5% y el de los gastos totales de 9.8%.
La colocación del último Bono de Deuda Externa en los mercados internacionales,
con vencimiento en el año 2044, estabilizó las expectativas locales de tasas de
interés (que se encontraban al alza) en el mercado bursátil y, junto con una menor
demanda de crédito por parte del sector privado, ha permitido minimizar el efecto
sobre las tasas de interés de un creciente déficit fiscal.
Sin embargo, durante agosto si se ha empezado a percibir presión sobre las tasas
de interés en el mercado primario de bonos, donde emisores bancarios han sido
más activos en la búsqueda de fondos, que junto con una perspectiva de finanzas
públicas que se deteriora entre los inversionistas, podría volver a presionar las tasas
de interés.
₡500
₡510
₡520
₡530
₡540
₡550
₡560
₡570
ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14
TC Promedio Int. Compra
Devaluación acumulada
del año 7.6%
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Déficit fiscal acumulado a febrero
Datos acumulados a JULIO de cada año, en miles de millones
Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda.
Información adicional
Índice de Actividad Económica por Sectores
Variación Interanual
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.
2.2%
del PIB
2.1%
del PIB
1.9%
del PIB
-₡900
-₡800
-₡700
-₡600
-₡500
-₡400
-₡300
-₡200
-₡100
₡0
2014 2013 2012
Mile
s d
e m
illo
ne
s d
e c
olo
ne
s
DÉFICIT PRIMARIO DÉFICIT TOTAL
sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14
Sector % % % % % % % % % %
Servicios de Intermediación Fin. Indirectos 10.01% 10.70% 11.65% 11.48% 11.59% 12.54% 12.67% 11.89% 11.14% 11.23%
Servicios Financieros y Seguros 7.94% 8.17% 8.42% 8.61% 8.96% 9.40% 9.36% 8.97% 8.86% 8.99%
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 5.05% 5.86% 6.92% 7.75% 8.17% 8.27% 8.18% 8.11% 8.14% 8.23%
Agricultura, silvicultura y pesca 1.18% 1.67% 2.25% 3.00% 3.98% 5.06% 6.07% 6.76% 6.99% 6.78%
Otros Servicios Prestados a Empresas 6.65% 6.49% 6.22% 6.31% 6.35% 6.28% 5.97% 5.25% 4.68% 4.81%
Comercio 3.48% 3.53% 3.60% 3.69% 3.85% 3.98% 4.10% 4.32% 4.51% 4.57%
Construcción 1.51% 1.38% 1.44% 1.83% 2.58% 3.24% 3.66% 3.92% 4.01% 4.25%
IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo 5.05% 4.86% 4.24% 3.61% 3.56% 3.97% 4.36% 4.50% 4.38% 4.15%
Hoteles 3.98% 4.11% 4.31% 4.56% 4.69% 4.61% 4.49% 4.37% 4.04% 3.57%
Extracción de Minas y Canteras 2.24% 2.10% 2.02% 1.99% 2.03% 2.15% 2.31% 2.53% 2.82% 3.08%
Resto de Industrias 3.32% 3.30% 3.28% 3.26% 3.20% 3.17% 3.15% 3.12% 3.09% 3.07%
Electricidad y Agua 0.69% 0.56% 0.51% 0.42% 0.49% 1.22% 1.98% 2.02% 1.92% 1.80%
Industria manufacturera 9.93% 8.85% 5.92% 3.01% 1.92% 2.39% 3.06% 3.16% 2.58% 1.80%
IMAE TENDENCIA CICLO 5.05% 4.86% 4.24% 3.61% 3.56% 3.97% 4.36% 4.50% 4.38% 4.15%
Informe de Coyuntura Económica
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Índice de Actividad del Sector Manufactura y Construcción
Variación Interanual
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.
Expectativas de inflación 12 meses
Encuesta de expectativas del BCCR
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.
Informe de Coyuntura Económica
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Rendimientos Mercado Secundario
Instrumentos Deuda Externa
Fuente: BNV. Agosto 29, 2014
Instrumentos Deuda Interna
Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija dólares
Fuente: BNV. Agosto 29, 2014
Título Precio Rendimiento
01/08/2020 129.16% 4.35%
26/01/2023 95.77% 4.87%
30/04/2025 93.85% 5.13%
30/04/2043 87.50% 6.31%
04/04/2044 105.00% 6.62%
Bde$ Gobierno
Título Precio Rendimiento
19/11/2014 100.39% 0.75%
20/05/2015 102.22% 1.49%
27/05/2015 104.72% 1.15%
25/11/2015 103.39% 1.80%
25/05/2016 107.38% 2.52%
24/05/2017 100.47% 3.50%
22/11/2017 100.79% 3.65%
30/05/2018 103.86% 3.94%
27/05/2020 99.83% 4.86%
15/06/2020 120.53% 4.91%
25/05/2022 102.00% 5.20%
26/11/2025 95.75% 5.57%
26/05/2027 100.25% 5.95%
25/05/2033 87.45% 6.20%
Tp$ Gobierno
Informe de Coyuntura Económica
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Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija colones
Fuente: BNV. Agosto 29, 2014
Título Cupón Precio Rendimiento
24/09/2014 7.80% 100.15% 5.33%
28/01/2015 8.51% 101.10% 5.73%
24/06/2015 9.66% 102.59% 6.33%
23/09/2015 10.58% 104.00% 6.61%
23/03/2016 8.74% 102.55% 6.98%
22/06/2016 10.58% 105.48% 7.28%
28/09/2016 13.00% 111.27% 7.06%
21/12/2016 6.67% 98.32% 7.47%
22/03/2017 7.59% 99.59% 7.77%
28/06/2017 9.89% 104.55% 8.05%
27/09/2017 11.04% 107.90% 8.08%
24/01/2018 8.74% 101.00% 8.39%
28/03/2018 11.13% 107.70% 8.58%
26/09/2018 7.82% 97.03% 8.70%
27/03/2019 9.20% 100.49% 9.06%
25/03/2020 7.59% 92.90% 9.25%
23/12/2020 8.97% 97.27% 9.55%
22/09/2021 9.66% 99.59% 9.74%
29/06/2022 9.43% 98.02% 9.79%
21/12/2022 11.50% 109.31% 9.83%
28/06/2023 10.12% 100.69% 10.00%
20/03/2024 10.12% 100.41% 10.05%
28/06/2028 8.51% 85.56% 10.51%
26/09/2029 10.58% 98.74% 10.75%
21/09/2033 8.51% 87.49% 9.99%
Tp Gobierno