INFLACIÓN

SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS

Río Cuarto, 1° de Julio de 2008

¿DEBEN HACERSE ESFUERZOS PARA COMBATIR LA INFLACIÓN?

Efectos de la inflación:

Dependen de:

Si la inflación es anticipada, o Si la inflación no es anticipada.

EFECTOS DE LA INFLACIÓN ANTICIPADA:

Efecto sobre la demanda de saldos reales (huida del dinero).

“Costos del menú”.

Efecto sobre escalas impositivas y sobre la valuación de

activos.

Efecto Olivera – Tanzi.

Efecto sobre el tipo de cambio real.

EFECTOS DE LA INFLACIÓN NO ANTICIPADA:

Efectos sobre la distribución de la riqueza.

Efectos sobre la distribución del ingreso.

¿Las aceleraciones inflacionarias configuran inflación no anticipada?

LA HISTORIA DE LA INFLACIÓN YSUS VÍNCULOS CON OTRAS

VARIABLES MACROECONOMICAS- Cifras en % -

1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991

PIB

- 6,6 7,3 2,6 - 1,9 - 6,2 0,1 8,9

P 385,4 81,9 174,8 387,7 4923,9 1343,9 84,0

u 5,9 174,8 5,7 6,1 7,1 6,3 6,0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

PIB

8,7 6,0 5,8 - 2,8 5,5 8,1 3,8 - 3,4

P 17,5 7,4 3,9 1,6 0,1 0,3 0,7 - 1,8

u 7,0 9,3 12,2 16,6 17,3 13,7 12,4 13,8

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

PIB

- 0,8 - 4,4 - 10,9 8,8 9,0 9,2 8,5 8,7

P - 0,7 - 1,1 40,6 3,7 6,1 12,3 9,8 ¿19?

u 14,7 18,3 17,8 14,5 12,1 11,1 8,7 8,1

LOS ENFOQUES MAS HABITUALES EN SU EXPLICACIÓN

Por financiamiento de déficits públicos.

Por aumento de demanda.

Por costos.

Por desequilibrios localizados.

SITUACION ACTUAL

CAUSAS: MÚLTIPLES (se debe evitar caer en explicaciones unicausales).

Se descarta financiamiento inflacionario de déficits públicos.

Se presentan aumentos de demanda, incluso en sectores con ocupación cercana al pleno empleo.

Existe “empuje” de costos (pisos por negociaciones salariales, expectativas).

Por desequilibrios localizados (precios de alimentos y energía).

LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA COMO PROBLEMA

Piso fijado por expectativas, incluyendo negociaciones salariales y el desmadre de cifras del INDEC.

Alta tasa de crecimiento, incluso en sectores cercanos al pleno empleo. Efecto: ¿sobre salarios o sobre márgenes de marcación?

Inflación “importada”: aumentos de precios de alimentos y energía: ¿hasta donde se desconectan precios locales de internacionales?

¿SE PUEDE MEDIR LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA?

ALGUNOS ASPECTOS DE LA INFLACIÓN IMPORTADA

ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN

Índice de salarios, variación interanual, Nov. 2002 – Dic. 2007

5%

10%

15%

20%

25%

No

vie

mb

reE

ne

ro 0

3M

arz

oM

ayo

Julio

Se

ptie

mb

rN

ovi

em

bre

En

ero

04

Ma

rzo

Ma

yoJu

lioS

ep

tiem

br

No

vie

mb

reE

ne

ro 0

5M

arz

oM

ayo

Julio

Se

ptie

mb

rN

ovi

em

bre

En

ero

06

Ma

rzo

Ma

yoJu

lioS

ep

tiem

br

No

vie

mb

reE

ne

ro 0

7M

arz

oM

ayo

Julio

Se

ptie

mb

rN

ovi

em

bre

Fuente: elaboración propia en base a INDEC

ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN

Remarcación de precios Precios fijados en base a la “sensación”

inflacionaria. Efecto de la falta de un indicador de referencia creíble como elemento coordinador de expectativas.

La propagación inflacionaria continúa una vez que el resto de los sectores comienza a percibir el incremento y sube sus precios.

Actitudes defensivas en respuesta a la incertidumbre.

ALGUNAS CONSECUENCIAS DE LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA

Estancamiento del aumento del salario real.

Estancamiento en los progresos en la redistribución del ingreso.

Apreciación del tipo de cambio real.

ESTANCAMIENTO DEL SALARIO REAL

60

70

80

90

100

110

120O

ct-0

1

Ene

-02

Abr

-02

Jul-0

2

Oct

-02

Ene

-03

Abr

-03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene

-04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene

-05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6

Oct

-06

Ene

-07

Abr

-07

Jul-0

7

Oct

-07

Privado Registrado Privado No Registrado Sector Público Nivel General

Fuente: INDEC, para el año 2007 deflactado por el IPC estimado por ATE-INDEC

Participación de los salarios en el PIB1993 - 2007

38,3%

44,7%

41,2%40,0%

37,5%

37,1%

40,7%

40,5%

42,1%

34,3%34,6%

36,1%

38,4%

41,3%

32%

34%

36%

38%

40%

42%

44%

46%19

93

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

??

Fuente: Indec para 1993-2006, estimación propia para 2007.

LA EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0E

ne-0

1A

br-0

1Ju

l-01

Oct

-01

Ene

-02

Abr

-02

Jul-0

2O

ct-0

2E

ne-0

3A

br-0

3Ju

l-03

Oct

-03

Ene

-04

Abr

-04

Jul-0

4O

ct-0

4E

ne-0

5A

br-0

5Ju

l-05

Oct

-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6O

ct-0

6E

ne-0

7A

br-0

7Ju

l-07

Oct

-07

Ene

-08

Fuente: Indec para 2001-2006, estimación propia para 2007-2008, realizada en base a ATE-INDEC

PERSPECTIVAS: ¿CÓMO SE DESACELERA?

SOLUCIÓN ORTODOXA

Freno a la demanda agregada.

Políticas fiscales y monetarias contractivas. Caída en el salario real.

PROBLEMAS:

No afecta a la inflación importada.

Efecto incierto sobre expectativas y costos. Genera desempleo y desmejora indicadores sociales.

SOLUCIONES HETERODOXAS

Controles sobre precios (incluyendo tipo de cambio efectivo). Controles sobre márgenes de marcación. Controles sobre negociaciones salariales.

PROBLEMAS:

Instrumentos desgastados. No afecta a las expectativas. Produce distorsiones en los precios relativos. No da certezas sobre mejora en indicadores sociales.

¿A QUE SE DEBE DAR RESPUESTA EN EL CONTROL DE LA INFLACIÓN?, O, ¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?

Efectividad en el control de las expectativas. Puesta en marcha de mecanismos que coordinen la puja distributiva. Normalizar la situación del INDEC, a los efectos de tener un índice creíble y que sirva para coordinar expectativas.

¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?

Minimizar el impacto de la “inflación importada”.

Evitar la apreciación del tipo de cambio real.

Evitar más distorsiones en los precios relativos.

Evitar que el crecimiento se traduzca en inflación.

Mantener el salario real. Esto implica evitar redistribuciones

regresivas del ingreso como política antiinflacionaria.