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Implicaciones de las fusiones de las Bolsas en las Infraestructuras post-

transaccionales

Buenos Aires

Noviembre 2011

© 2011 Thomas Murray Ltd. PRIVATE AND CONFIDENTIAL

Agenda

• Infraestructuras de negociación y post-negociación

• Casos

• Fusión de London Stock Exchange con Borsa Italiana

• Fusión de MICEX in RTS en Rusia

• MILA

• Conclusiones


Hay un gran nivel de dependencia entre las bolsas y las infraestructuras post-transaccionales:

Financiero:

Propiedad: Muchas bolsas son accionistas de las entidades de infraestructura como los depósitos de valores (DCVs), las cámaras de compensación (CC) y las contrapartes centrales (CCPs). En el caso de silos verticales, éstas son parte del mismo grupo.

Ingresos: Los ingresos de los DCVs y las CCPs pueden estar correlacionadas con la actividad bursatil.

Operativo:

Las bolsas mantienen un enlace con las CCs, CCPs y DCVs para transferir las operaciones ejecutadas durante eldía para compensación y liquidación.

En muchos mercados, las bolsas y los DCVs comparten o hacen un outsource de sus centros de cómputo principales y-o alternativos y sus centros de continuidad de negocio.

Capacidad de sistemas: Un aumento en las transacciones bursátiles puede afectar el desempeño de los sistemas del depósito y la CCP.

Trade and Post-trade Infrastructures


Casos de Estudio

LSE – Borsa Italiana


Detalles de la Fusión:

La fusión se llevó a cabo en Junio de 2007.

LSE compró Borsa Italiana por EUR 1.63 billones.

Borsa Italiana Group incluía la Bolsa (Borsa Italiana), el sistema de negociación de deuda pública (MTS), la contraparte central– CCG y el DCV – Monte Titoli.

Las compañías continúan siendo entidades legalmente independientes.

El listado de 79.5 millones de acciones del London Stock Exchange Group plc fue publicada el 25 de Septiembre del 2007.

LSE Group también es dueña de Turquoise – Una plataforma de negociación alternativa.

LSE Group está actualmente en el proceso de compra de LCH.Clearnet.




Transacciones LSE Transacciones BI



Implicaciones para las entidades de infraestructura:

Borsa Italiana tuvo que lanzar Tradelect como plataforma de negociación después de la fución con LSE y ahora tendrá que lanzar Millenium IT, lo cual puede ser costoso para la bolsa y sus brokers.

CCG y Monte Titoli estuvieron en stand by por tres años mientras que otros mercado en Europa se desarrollaban rápido.

BI, Monte Titoli y CCG tuvieron que ajustar sus políticas a las de LSE Group.

No han habido cambios a los procesos de liquidación y compensación.



Caso de Estudio

Fusión MICEX – RTS


Merger Details:

Merger agreement signed in May 2011.

RTS shares (including preferred shares) were valued at RUB 34.5 billion; while MICEX shares were valued at RUB 103.5 billion;.

Both MICEX and RTS are vertical silos. MICEX Group includes the stock exchange (MICEX), the clearing house and CCP (NCC) and the depository (NSD). RTS Group includes the stock exchange (RTS), the cash settlement bank and clearinghouse (RTS Settlement Chamber) and the securities depository (DCC).

Clearance from Federal Anti-monopoly Service (FAS) was obtained in September 2011 .

Merger expected to be completed in 2012.

An IPO is expected in 2013.

MICEX - RTS


MICEX - RTS Antes de la Fusión

MICEX - RTS


MICEX - RTS Después de la Fusión

MICEX - RTS


Caso de Estudio

Acuerdo MILA


Detalles de la Integración:

El acuerdo fue firmado por las tres bolsas y ,los tres depósitos en septiembre 2009.

Los reguladores del mercado de valores de Chile, Colombia y Perú firmaron un memorando de cooperación para armonizar las regulaciones de los tres países.

Cada depósito abrió una cuenta en los otros dos depósitos para poder liquidar las operaciones negociadas a través del MILA.

MILA es lanzado en Noviembre del 2010.

MILA empieza operaciones en mayo del 2011.


MILA

MILA

Chile Colombia Peru


Implications

MILA

DCV

DECEVALCAVALI


Las implicaciones de las fusiones de las bolsas en las infraestrcuturas post-transaccionales varían dependiendo del tipo de fusión (entre bolsas de un mismo país o de países diferentes) y las condiciones de cada mercado (si hay un silo vertical o no).

En general, los DCVs se afectan menos por las fusiones si hay una integración vertical.

En el caso de LSE con Borsa Italiana, aunque no han habido cambios en los procesos de compensación y liquidación, Borsa Italiana tuvo que ajustarse a las políticas corporativas de LSE y estuvo tres años en stand by por la fusión.

En el caso de MICEX con RTS, aunque no se ha definido claramente, se espera que sigan dos plataformas de negociación pero a nivel post-transaccional, se espera una consolidfación pronto. NSD haría la liquidación de todas las transacciones que se lleven a cabo en MICEX y RTS afectando negativamente a DCC.

En el caso de MILA, el proceso de compensacion y liquidación no ha cambiado. Sin embargo, hubo cambios significativos en la parte operacional y legal de los depósitos para poder liquidar las operaciones de MILA.

Conclusions

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