ida wolden bache pengepolitisk avdeling, norges...
TRANSCRIPT
Pengepolitikk i teori og praksis
Ida Wolden BachePengepolitisk avdeling, Norges Bank
16. oktober 2008
Disposisjon
1. Pengepolitikken i Norge
2. En enkel modell for pengepolitisk analyse
3. Modeller for pengepolitikk i Norges Bank
Pengepolitikken i Norge
I Regjeringen har fastsatt et in�asjonsmål for pengepolitikken i Norge.I Det operative målet for pengepolitikken skal være en årsvekst ikonsumprisene som over tid er nær 2,5 prosent
I Pengepolitikken skal samtidig bidra til å stabilisere utviklingen iproduksjon og sysselsetting (! �eksibel in�asjonsstyring)
Pengepolitikken i NorgeBeslutningsstruktur
I Rentebeslutningene fattes av Norges Banks hovedstyre (2 interne og5 eksterne medlemmer)
I Rentemøter omlag hver 6. ukeI Pressekonferanse etter hvert møte med begrunnelse for beslutningen
Pengepolitikken i NorgeKommunikasjon
I Pengepolitisk Rapport (PPR)publiseres tre ganger i året
I Vurderer utsiktene for rentenog inneholder anslag forutviklingen i norsk økonomi
Pengepolitikken i NorgeVirkemidlene i pengepolitikken
I Renten på bankenes innskudd i Norges Bank (foliorenten)I ValutaintervensjonerI Likviditetspolitikk (F-lån og valutaswapper)I Kommunikasjon
Pengepolitikken i NorgeHvorfor er kommunikasjon viktig?
I Markedsrenter med lengre løpetider viktig for mange økonomiskebeslutninger
I Lange renter påvirkes av styringsrenten og forventninger tilfremtidige styringsrenter
I Norges Bank påvirker forventningene gjennom å publisere prognoserfor renteutviklingen og gjennom taler, pressemeldinger o.l.
Pengepolitikken i NorgeReferansebanen i PPR 2/08
Pengepolitikken i NorgeRentebeslutning 15.oktober 2008
I Styringsrenten satt ned med 0.5 prosentenheter til 5.25 prosentI Begrunnelse:
I Den internasjonale �nanskrisen dypere enn tidligere antattI Avmatningen i norsk økonomi raskere og mer markert enn tidligereantatt
I Bankenes rentepåslag er høye og kan komme til å holde seg høyefremover
I Uvanlig stor usikkerhet om utviklingen fremover ! mest robust åiverksette tiltak som kan demme opp for særlig ugunstige utfall
Modeller for pengepolitisk analyseHva er modellenes rolle i en sentralbank?
I Modeller hjelper oss med åI tolke den økonomiske utviklingenI lage prognoser for fremtidig utvikling inkludert rentebanenI risikoanalyse (hva skjer når forutsetningene endres?)I strukturere og disiplinere diskusjonenI sikre konsistens i analysene over tid
Modeller for pengepolitisk analyseHvordan virker pengepolitikken?
I Hva kan pengepolitikken påvirke på lang sikt?I Pengepolitikken bestemmer det gjennomsnittlige nivået påin�asjonen
I Produksjonen bestemmes av teknologi og tilgang på kapital ogarbeidskraft
I På kort og mellomlang sikt kan pengepolitikken bidra til å jevne utkonjunkturene
Modeller for pengepolitisk analyseStilisert modell for en lukket økonomi
I En enklest mulig modell for pengepolitikken i en lukket økonomi(Røisland og Sveen, Norsk Økonomisk Tidsskrift, 2004)
I Tre komponenterI Etterspørselskurve (IS-kurve)I Tilbudskurve (Phillipskurve)I Ligning som beskriver pengepolitikken
I Modellen er statisk og viser e¤ekter etter at pengepolitikken har fåttgjennomslag i økonomien (1-3 år)
Modeller for pengepolitisk analyseStilisert modell for en lukket økonomi
I Aggregert etterspørsel
y = y� � α(i � πe � r�) + ν
der y er faktisk produksjon, y� er potensiell produksjon, i ernominell rente, πe er forventet in�asjon, r� er den langsiktigelikevektsrealrenten og ν er et �etterspørselssjokk�
I Høyere realrente gir lavere etterspørsel:I Økte insentiver til å spareI Redusert omfanget av lønnsomme investeringerI Negativ inntektse¤ekt for husholdninger med mye gjeldI Lavere boligpriser gir nedgang i husholdningenes formue og dårligeretilgang på kreditt
Modeller for pengepolitisk analyseStilisert modell for en lukket økonomi
I Tilbudssidenπ = πe + γ(y � y�) + u
der π er in�asjon og u representerer et �in�asjonssjokk�I Bygger på forutsetninger om pris- og lønnsstivheterI Press i økonomien gir økt in�asjon som følge av økt kostnadsnivåI Langsiktig Phillipskurve vertikal: ikke mulig å oppnå høyereproduksjon på lang sikt ved å tillate høyere in�asjon
Modeller for pengepolitisk analyseStilisert modell for en lukket økonomi
I Pengepolitikken under et in�asjonsmål kan spesi�seres i form av entapsfunksjon
L =12
h(π � π�)2 + λ(y � y�)2
iI En positiv verdi av λ betegnes som ��eksibel in�asjonsstyring�I Sentralbankens oppgave er å sette renten slik at tapsfunksjonenminimeres gitt økonomiens virkemåte
Modeller for pengepolitisk analyseStilisert modell for en lukket økonomi
I Førsteordensbetingelse for minimum
(π � π�)dπ
di+ λ(y � y�)dy
di= 0
I De to deriverte sammenfatter transmisjonsmekanismen
dydi= �α,
dπ
di= �αγ
I Førsteordensbetingelsen kan nå skrives
π � π� = �λ
γ(y � y�)
I Innebærer avveing mellom prisstabilitet og realøkonomisk stabilitet
Modeller for pengepolitisk analyseAvveing mellom prisstabilitet og realøkonomisk stabilitet
Modeller for pengepolitisk analyseUtvidelse til en liten åpen økonomi
I Ta hensyn til realvalutakursen e = s + pf � p der s er nominellvalutakurs, pf er utenlandsk prisnivå og p er innenlandsk prisnivå
I Etterspørselskurven
y = y� � α1(i � πe � r�) + α2(e � e�) + ν
I Phillipskurven
π = πe + γ(y � y�) + β(e � e�) + u
I Ligning for valutakursen basert på udekket renteparitet
s = se � (i � i f ) + z
der se er forventet valurakurs, i f er utenlandsk rente og z er et�valutakurssjokk�
Modeller for pengepolitisk analyseUtvidelse til en liten åpen økonomi
I Førsteordensbetingelse for minimering av tapsfunksjonen den sammesom over, men transmisjonsmekanismen er forskjellig
dπ
di= � (γ(α1 + α2) + β) ,
dydi= � (α1 + α2)
I Optimal politikk er karakterisert ved
π � π� = � λ (α1 + α2)
γ(α1 + α2) + β(y � y�)
I Pengepolitikken påvirker in�asjonen mer e¤ektivt i en åpen økonomi! optimalt å stabilisere in�asjonen i større grad
Modeller for pengepolitisk analyseHvilke kanaler virker renten gjennom?
Modeller i Norges Bank
Modeller for pengepolitikk i Norges BankNEMO
I NEMO (Norwegian Economy MOdel):I Ny-keynesiansk modell for en liten åpen økonomiI Tallfestet på norske data 1981-2007 ved bruk av bayesianske metoder
I Utviklet i perioden 2004-2007 og tatt i bruk som kjernemodell i 2008I Lignende modeller utviklet i andre sentralbanker de senere årene(f.eks. Sveriges Riksbank (RAMSES) og Bank of Canada (TOTEM))
I Dokumentert i Penger og Kreditt 1/2008
Modeller for pengepolitikk i Norges BankNEMO
I Dynamisk Stokastisk Generell Likevekts (DSGE) modellI Eksplisitt mikrofundament:
I Basert på antakelser om optimerende atferd hos husholdninger ogbedrifter
I Forventningene er modellkonsistente
I Ny-keynesianske antakelser:I Nominelle rigiditeter (pris- og lønnsstivheter)I Imperfekt konkurranse i produkt- og arbeidsmarkedet
I Klassiske egenskaper på lang sikt:I Ingen avveiing mellom in�asjon og arbeidsledighetI In�asjonen bestemt av pengepolitikken
Norges Bank på internettwww.norges-bank.no