gorodetskaya

Подготовлено специально для конференции CFO days in Ukraine

Май 2011

PRIVATE EQUITY:

Чем привлечь и чего ожидать?

Каким критериям нужно отвечать, чтобы попасть в круг

интересов PE-фондов?

2

Что такое PE-фонды?

Private equity фонды (фонды прямых инвестиций) являются поставщиками капитала. PE инвестируют напрямую в компании путем приобретения акций / корпоративных прав. PE «вливают» денежные средства в компанию для финансирования новых технологий, поглощений и консолидации, выхода на новые рынки или в новые продукты, увеличения рабочего капитала и других целей.

Часто PE могут стать единственным доступным источником капитала для компаний среднего размера, так как привлекать стратегического инвестора или выходить на IPO бывает рано или нецелесообразно, институциональные международные инвесторы (IFC, EBRD, другие) общаются с компаниями большего размера и долго принимают решения, а банковское кредитование все еще дорогое и требует текущего обслуживания.

Каждый PE фонд работает в соответствии со своей инвестиционной стратегией, которая может включать в себя специализацию на отраслях и/или регионах, ограничивать минимальный и максимальный размер инвестиций, размер приобретаемого пакета, уровень участия фонда в деятельности объектов инвестирования и пр.

3

Что такое PE-фонды? (продолжение)

Так как buyout funds являются покупателями контрольного пакета, они мало чем отличаются для компании, привлекающей инвестиции от стратегического инвестора

В зависимости от роли, PE делятся на 2 типа:

Buyout Funds Фонды, финансирующие рост

Приобретают контрольный пакет

Как правило, приобретают миноритарную долю, вливая капитал в растущую компанию

Как правило, имеют глубокую экспертизу в секторе и руководствуются собственной стратегией и видением развития компании

Принимают меньшее, чем Buyout Funds, участие в управлении

Самостоятельно нанимают менеджмент

Хотят осуществить свой выход через 3-5 лет

4

Что такое PE-фонды? (продолжение)

PE претендуют на более высокий уровень возврата на вложенный капитал по сравнению с фондами, инвестирующими в торгуемые ценные бумаги. Такая премия обусловлена более высокими рисками, которые принимают на себя PE, в частности, рисками, связанными с отсутствием ликвидности.

PE, как правило, рассчитывают войти в компанию на 3-5 лет.

t

Доля рынка: Х Оценка Компании: Z

Компания сегодня

Рост за счет привлеченных

средств

Доля рынка: 3хХ Оценка Компании: 5хZ

Компания через 5 лет

Рост за счет собственных

средств

Инвестиции

Собственники Компании

PE

Создание компании

5

Активность фондов

Стабильная экономическая ситуация в стране и перспективы отдельных секторов экономики – не единственные факторы, влияющие на активность фондов. «Зеленый свет» для фонда определяет приемлемый уровень рисков недооцененной компании

экономический рост высокие темпы прироста отдельных секторов экономики

растущие компании

низкие оценки компаний

приемлемый уровень рисков для фондов

2005 – 2006 2007- 1П 2008 2П 2008 – 2009 2010 2011

Фонды активно инвестируют в

украинские компании

Фонды почти не инвестируют из-за

высоких оценок

Фонды почти не инвестируют из-за

высоких рисков

Фонды начали проявлять

активность, но оценки оставались

высокими

Фонды продолжают активно инвестировать в украинские компании

экономический рост и высокие темпы при роста отдельных секторов экономики


высокие оценки компаний


экономический спад и сокращение отдельных секторов экономики

падение/ стагнация компаний

по-прежнему высокие оценки компаний

высокий уровень рисков для фондов

экономический рост и высокие темпы роста отдельных секторов экономики

восстановление компаний

снижение оценок компаний

еще высокий уровень рисков для фондов

экономический рост и высокие темпы роста отдельных секторов экономики


недооцененные компании


6

Активность фондов (продолжение)

Сделки PE в 2008 – 2011 годах (количество сделок за период)

3

8

16

8

2008 2009 2010 2011 (янв.-май)

7

PE: инвестиционные критерии

Более 80 фондов прямых инвестиций имеют возможность инвестировать в украинские компании.

Мы отобрали 19 наиболее активных на территории Украины и провели анализ их инвестиционных критериев.

Все инвестиционные критерии мы разбили на две большие группы: требования к компаниям-претендентам и требования к структуре сделки. Ключевые группы требований к компаниям-претендентам Группы требований

Количество фондов из 19, имеющие инвестиционные критерии в группе

К рынку и рыночной позиции 12

К бизнес-модели и потенциалу роста 11

К менеджменту 11

К финансам компании-претендента 9

Требования к рынку и рыночной позиции

(количество фондов, предъявляющих требование)

Требования к бизнес-модели и потенциалу роста


8

PE: требования-критерии к компаниям

В свою очередь группы требований состоят из индивидуальных критериев-требований

1

3

8

объем рынка от USD 300 млн.

растущий рынок

лидирующие рыночные позиции

1

1

1

3

4

8

четко сформулированная

бизнес-идея

рост стоимости предприятия

не менее чем в три раза

способность осуществления

бизнес-плана

долгосрочные конкурентные

преимущества

уже успешная бизнес-идея

значительный потенциал

роста или консолидации

Требования к менеджменту


Требования к финансам компании-

претендента (количество фондов, предъявляющих требование)

9

PE: требования-критерии к компаниям (продолжение)

1

1

1

1

1

1

1

3

безубыточность или возможность ее

достижении на протяжении 12 мес.

прибыльность как минимум на уровне

операционной прибыли

будущая здоровая финансовая структура

потенциал высокой маржинальности

операционная рентабельность на уровне не

менее 40%

отсуствие перегруженностью долгами

соответствие МСФО и междун.принципам

ведения бизнеса

прозрачность финансовых потоков

9

1

1

1

1

сильная команда управленцев

управляет сильный и опытный

предприниматель

опыт адаптации корпоративной

культуры под рыночные изменения

договора с менеджментом

требует реструктуризации

10

PE: требования-критерии к компаниям (продолжение)

3

3

3

4

8

8

9

Прозрачность финансовых потоков

Долгосрочные конкурентные преимущества

Растущий рынок

Уже успешная бизнес-модель

Значительный потенциал роста или

консолидации

Лидирующие рыночные позиции

Сильная команда управленцев

Наиболее значимые ключевые требования к компаниям (количество фондов из 19 наиболее активных, предъявляющих требование)

11

PE: требования- критерии к структуре сделки

Ключевые требования к структуре сделки: После сделки PE, как правило, •участвуют в управлении и увеличении стоимости компании, •осуществляют поддержку в стратегических решениях, не вмешиваясь в операционную деятельность, •могут помочь с привлечением долгового финансирования.

• Cтоимость компании-претендента:

• Объем инвестиций:

• Срок:

• Доля:

от USD 5 до 300 млн. (обычно USD 15-100 млн.) от USD 1 до 200 млн. (обычно USD 15-50 млн.) от 1,5 до 6 лет (обычно - 3-5 лет) от блокирующего пакета до 100%

12

Заключение

Если компания ведет свою деятельность на растущем рынке и уже завоевала значительную его долю - это необходимые, но еще не достаточные условия, чтобы привлечь финансирование из PE-фонда. Для PE-фондов важно увидеть долгосрочные конкурентные преимущества, прозрачность финансовых потоков и выстроенную систему менеджмента во главе с грамотными и сильными руководителями. Как правило, Mosaic начинает работать с компаниями – клиентами по привлечению капитала задолго (за 6 месяцев) до выхода на рынок, повышая стоимость и привлекательность компании-клиента с учетом требований и критериев PE-фондов.

Контакты

Контактные лица Mosaic Investments

Федор Гречанинов

Управляющий партнер

[email protected]

Ирина Городецкая

Вице-президент

[email protected]

Mosaic Investments

Украина, 04070, Киев

ул. Межигорская, 1

Тел.: +380 44 591 55 61

Факс: +380 44 591 55 62

Сайт: www.mosaic.kiev.ua

gorodetskaya

Economy & Finance