Un'iniziativa promossa da: Media PartnerCon il contributo scientifico di:

'Going Global':l’Atlante dell'M&A italiano nel mondoRicerca KPMG

1

L'M&A Academy nasce nel 2015 su iniziativa di KPMG, in collaborazione con Borsa Italiana e

SDA Bocconi, con il fine di diffondere la cultura dell’M&A in Italia

Scarso peso delle operazioni M&A in Italia rispetto ad altri paesi

(i.e. UK, Francia, Spagna)

Crescita e dimensioni delle imprese italiane ridotte, rispetto ad altri paesi che

utilizzano maggiormente le operazioni di finanza straordinaria come acceleratore

di crescita

La ricerca KPMG/SDA Bocconi presentata nel 2016 ha tuttavia dimostrato che

chi fa M&A è meno indebitato e ha redditività più elevata rispetto a chi non lo fa

Risultanze

2016

Crescita,

dimensione

d'impresa e

M&A

Perché nasce l'M&A Academy?

2

(1) Le società che hanno fatto M&A 'sistematicamente' hanno adottato un approccio di crescita inorganica in ottica di lunga periodo e hanno realizzato acquisizioni nell'intero periodo

oggetto di analisi (2003-2013)

(2) Media

Fonte: Ricerca KPMG/SDA Bocconi

Aziende che

ricorrono

sistematicamente

all'M&A

Nessuna

M&A

M&A

Sistematico (1)

Hanno una

redditività più

elevata del 50%

circa rispetto a

chi non fa M&A

0,45

1,15

1,65

Hanno un

livello di

indebitamento

più contenuto

60%

50%

39%

Presentano una

redditività

mediamente più

alta rispetto a

quella del settore

di appartenenza

Sono meno del 10%

del campione ed

hanno realizzato in

media circa 9

acquisizioni

1.133

#8,9 per azienda(2)

379

#1,6 per azienda(2)

-

127

235

1.006

M&A

Episodico

15,0%

11,5%

10,0%

Ebitda

Margin D/E

% aziende con

Ebitda Margin >

media di settore

# deal

- oltre 1.500 -

# Aziende

- oltre 1.360 -

La ricerca KPMG/SDA Bocconi 2016

3

'Going Global':

l’Atlante dell'M&A

italiano

nel mondo

Il progetto di ricerca KPMG/SDA Bocconi, quest'anno, analizza le seguenti tematiche:

Analisi del ritardo dell'Italia nel processo di internazionalizzazione rispetto ai principali paesi europei(ie. UK, Francia, Spagna e Germania)

Mappatura dei paesi in cui le imprese italiane hanno realizzato acquisizioni con maggiore frequenza

Quali modalità di internazionalizzazione, attraverso M&A, sono vincenti: paesi/settori/fattori critici di successo

L'Italia

che va

all'estero

Atlante

dell'M&A

Modalità

vincenti

La premessa e gli obiettivi della ricerca 2017

4

Negli ultimi anni, il livello di internazionalizzazione delle imprese

è significativamente cresciuto a livello globale

Non mancano comunque aziende italiane che investono stabilmente

all'estero … e il loro numero è in crescita

In tale contesto, l'Italia mostra significativi progressi sul fronte

Export, mentre presenta ancora un 'ritardo' rispetto ai principali

paesi europei in termini di Investimenti Diretti Esteri

L'Italia e l'internazionalizzazione

5

Esportazioni

Investimenti

Diretti Esteri

(IDE)

Commercializzazione all’estero di beni e servizi realizzati nel paese d’origine in dipendenza di

una domanda creatasi fuori dei confini nazionali

Flusso di investimenti effettuati dagli

operatori in paesi diversi da quello

ove è insediato il centro della loro

attività, realizzati sotto forma di

equity capital, reinvestimento di utili,

prestiti infragruppo

Investimenti

greenfield/

brownfield

Mergers &

Acquisitions

Costituzione di una filiale all’estero

che comporti un certo grado di

coinvolgimento dell’investitore nella

direzione e nella gestione

dell’impresa partecipata o costituita

(1) Sulla base delle definizioni del Fondo Monetario Internazionale e di OCSE si ha un IDE quando l'investitore estero possiede almeno il 10% delle azioni ordinarie, effettuato con l'obiettivo di

stabilire un interesse duraturo nel paese, una relazione a lungo termine e una significativa influenza nella gestione dell'impresa

Acquisizione di partecipazioni

‘durevoli’ (di controllo, paritarie o

minoritarie) in un’impresa estera(1)

Le Esportazioni e gli Investimenti Diretti Esteri risultano, storicamente, i principali indicatori

del livello di internazionalizzazione di un sistema economico

Come si misura l'internazionalizzazione?

6

352

361

377

392

396

404

417

422

490

517

547

619

623

632

726

773

791

1.573

2.264

2.431

Irlanda

Emirati Arabi

Belgio

Russia

Spagna

Messico

India

Svizzera

Canada

Singapore

Italia

Olanda

Hong Kong

Corea

Francia

Giappone

UK

Germania

USA

Cina

49

50

51

59

64

74

74

85

94

101

106

126

149

172

216

247

265

319

404

552

Messico

Danimarca

Cina

Austria

Singapore

Corea

Svezia

Spagna

Russia

Hong Kong

Svizzera

Belgio

Canada

Olanda

Italia

UK

Francia

Giappone

Germania

USA

1990 I primi 20 paesi per flussi di Export (USD mld)

Fonte: Elaborazioni su dati World Bank

6°posto

10°posto

Economie Emergenti ed in transizione

Economie Avanzate

L'Export italiano cresce …

1990: USD 4.261 mld

2015: USD 20.951 mld

Totale export mondiale

2015

Italia

+3,8% vs

Economie

Avanzate

+5,2%CAGR 90-15

Esportazioni: la posizione italiana

7

Flussi di Export

CAGR 1990-2015 %, valore 2015 (USD mld)

Valore Export/PIL

(Media 1990-2015)

Fonte: Elaborazioni su dati World Bank

34%

26%

26%

25%

24%

00000

Spagna

Germania

UK

Francia

Italia

6%

6%

5%

4%

4%

0 0 0 0 0 0

Spagna

Germania

UK

Francia

Italia

396

1.573

791

726

547

Esportazioni: la posizione italiana… e nel 2016 l'incidenza dei flussi di Export italiani sul PIL ha raggiunto il 30%,

dimostrando che nel mondo c'è voglia di Made in Italy

8

Fonte: Elaborazioni su dati UNCTAD United Nations Conference on Trade and Development (World Investment Report)

2015

Record di flussi di

investimenti verso

gli emergenti

asiatici

2015

Europa: prima

regione per flussi

di investimenti

effettuati

Gli stock di IDE in uscita sono più che

triplicati negli ultimi 15 anni ...

USD541 mld

+16%USD576 mld

+85%

(USD mld e peso % aree su totale mondiale)

USD25.045 mldUSD7.437 mld

… cresce il peso delle Economie Emergenti …

2000

90%USD6.682

mld

9,7%USD735

mld

0,3%USD20

mld

2015

78%USD19.441

mld

21%USD5.296

mld

1%USD308

mld

20152000

Investimenti Diretti Esteri in uscita ('IDE-Out') nel mondo

Economie Avanzate Economie Emergenti Economie in transizione

9

1

1

2

2

2

2

2

2

3

5

5

7

8

14

15

18

24

31

38

51

0 10 20 30 40 50 60

Korea

Danimarca

Norvegia

Austria

Singapore

Finlandia

Nuova Zelanda

Hong Kong, Cina

Spagna

Canada

Taiwan

Svizzara

Italia

Olanda

Svezia

UK

Germania

USA

Francia

Giappone

Economie Emergenti ed in transizione

Economie Avanzate

16

19

24

27

28

28

35

35

35

39

39

55

67

70

94

102

113

128

129

300

050100150200250300350400

Cile

Norvegia

Svezia

Russia

Italia

Corea

Spagna

Francia

Singapore

Belgio

Lussemburgo

Hong Kong, Cina

Canada

Svizzera

Germania

Irlanda

Paesi Passi

Cina

Giappone

USA

8°posto

16°posto

Fonte: Elaborazioni su dati UNCTAD (World Investment Report)

Italia

+5,2% vs

Economie

Avanzate

+6,3%CAGR 90-15

Rispetto agli IDE in uscita, l'Italia segna il passo …

I primi 20 paesi per flussi IDE-Out (USD mld)

Totale flussi IDE-Out mondo:

1990: USD 244 mld

2015: USD 1.474 mld

1990 2015

IDE-Out: la posizione dell'Italia

10

Stock IDE-Out 2015

(USD mld)

Stock IDE-Out/PIL (%)

(Media 1990-2015)

Fonte: Elaborazioni su dati UNCTAD (World Investment Report)

… e mostra un ritardo nel contesto europeo

46%

32%

30%

24%

15%

000001

UK

Francia

Germania

Spagna

Italia467

472

1.314

1.538

1.812

0 500 1000 1500 2000

Italia

Spagna

Francia

UK

Germania

IDE-Out: la posizione dell'Italia

11

Fonte: Elaborazioni su dati International Monetary Fund (PIL nominale), Thomson Reuters, KPMG

2016

Italia

CAGR

1988-2016

PIL(USD mld)

Mercato M&A(USD mld)

18.863 75.278 +5,1%

474 3.265 +7,1%

(4,3% del PIL)

PIL(USD mld)

Mercato M&A(USD mld)

904

12

1.851

64

+2,6%

+6,2%

1988Mercato globale

(3,5% del PIL)

…………………………………..…………………………………………………………………..

……….………………………………………………………………………………………………

Dal 1988 il mercato M&A a livello globale è cresciuto più che in Italia

Investimenti Diretti Esteri: l'attività M&A

12

14%

7%

6%

4%

4%

0% 5% 10%

UK

Spagna

Francia

Italia

Germania

33%

31%

28%

27%

20%

0%5%10%15%20%25%30%35%

Francia

Germania

UK

Spagna

Italia

Fonte: Elaborazioni su dati Thomson Reuters, Economist Intelligence Unit, Borsa Italiana, KPMG

Nel confronto europeo, risulta che le aziende italiane presentano una minor propensione

all'attività M&A, specialmente verso l'estero

Mercato M&A/PIL

(% media 2003-2016)

Dimensione media

mercato M&A

(USD mld, 2003-2016)

356

90

159

81

127

Incidenza M&A cross border-Out

(% media 2003-2016)

Il mercato M&A: la posizione italiana

13

Fonte: KPMG

Non mancano comunque segnali positivi: l'incidenza dell'attività M&A

cross border-Out dal 2003 al 2016 è aumentata

Breakdown controvalori in funzione della direzione dei deal

(incidenza % sui valori complessivi)

76%

7%

17%

37%

12%

51%44%

21%

35%

M&A domestico M&A cross border-OUT M&A cross border-IN

43%

36%

21%

20162003

USD

64

mld

2010

USD

26

mld

USD

107

mld

M&A cross border-InM&A domestico M&A cross border-Out

Il mercato M&A italiano: l'attività cross border

14

38

35

27

24

23

19

18

17

16 16 16 16 16

15

13

12 12 12 12

0

40

En

i

En

el

Lu

xo

ttica

Ca

mp

ari

Am

plifo

n

Ed

izio

ne

Da

nie

li

De

A

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Pry

sm

ia

n

Ita

lm

ob

iliare

Pre

lio

s

Bu

on

gio

rn

o

Fin

in

vest

(*) (**)

I principali 'Serial Acquirer' italiani all'estero(1)

(Nr. cumulato acquisizioni estere 2003-2016)

Fonte: KPMG

(1) Esclude banche, assicurazioni ed altre aziende del settore finanziario

(*) Italcementi oggi parte del Gruppo HeidelbergCement

(**) Oggi parte del Gruppo NTT Docomo

L'internazionalizzazione è parte integrante dei piani di sviluppo di molti Gruppi italiani …

15

Fonte: KPMG

Ulteriori 'Serial Acquirer' italiani

… e sempre più imprese investono stabilmente all'estero

16

L'Europa è la meta preferita degli investimenti italiani all'estero

Fonte: KPMG

Mercato Italia su Estero M&A 2003-2016 (Nr. e controvalore cumulati e incidenza % in volumi)

La geografia degli investimenti italiani all'estero

193 deal

€29,8 mld17%

59 deal

€11,3 mld5%

57 deal

€6,1 mld5%

740 deal

€145,5 mld65%

95 deal

€2,6 mld8%

Cumulato Italia su Estero

2003-2016:

1.144 deal

€195,3 mld

Asia Pacifico

Nord America

Centro e Sud America

Europa e Russia

Africa e Medio Oriente

17

Fonte: KPMG

I principali paesi scelti dalle imprese italiane 2003-2016 (Nr. e controvalore cumulati)

193

13

16

17

18

18

18

19

21

24

25

26

27

30

36

48

71

106

119

122

177

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180

Altro

Lussemburgo

Canada

Danimarca

Austria

Belgio

Svezia

Russia

Polonia

Australia

India

Cina

Paesi Bassi

Turchia

Brasile

Svizzera

Spagna

UK

Germania

Francia

USA

10,1

€mld Controvalore operazioni

28,8

28,4

11,4

2,1

44,3

1,5

2,4

0,7

6,9

0,4

1,1

0,9

7,8

0,3

5,2

6,2

0,7

1,0

0,8

34,2

La geografia degli investimenti italiani all'estero

Cumulato Italia su Estero

2003-2016:

1.144 deal

€195,3 mld

18

Fonte: KPMG

Le principali acquisizioni Italia su Estero per controvalore completate nel periodo 2003-2016

Italia su Estero: Top 15 operazioni

Anno Target

Naz.

Target Bidder Quota

Valore €

mld

2007-2009 Endesa S.A. Spagna Enel S.p.A. 92,1% 37,8

2005 Bayerische Hypo-und Vereinsbank Aktiengesellschaft (HVB) Germania UniCredit S.p.A. 93,9% 16,3

2015-2016 PartnerRe Ltd. Bermuda EXOR S.p.A. 100,0% 6,0

2008-2009 Distrigas S.A. Belgio Eni S.p.A. 98,9% 4,7

2007 Gazprom Neft (ex partecipazioni Yukos) Russia EniNeftegaz (Eni 60% & Enel 40%) 100,0% 4,4

2011-2014 Chrysler Group LLC USA Fiat S.p.A. (Gruppo Exor) 100,0% 4,0

2006 GTech Holdings Corp. USA Lottomatica S.p.A. (Gruppo DeA) 100,0% 3,8

2007 Dominion Resources (attività upstream Golfo del Messico) USA Eni S.p.A. 100,0% 3,6

2005-2008 Bank Austria Creditanstalt AG Austria UniCredit S.p.A. 22,3% 3,4

2015 International Game Technology, Inc. USA GTECH S.p.A. (Gruppo DeA) 100,0% 3,4

2013-2015 Generali PPF Holding B.V. Repub. Ceca Assicurazioni Generali S.p.A. 49,0% 2,5

2008 Burren Energy Plc. UK Eni UK Holding Plc. (Gruppo Eni) 94,3% 2,3

2015 The Net-A-Porter Group Ltd. UK/Svizzera Yoox S.p.A. 50,0% 1,8

2007 BauBeCon Immobilien GmbH Germania Pirelli & C. Real Estate S.p.A. 100,0% 1,7

2007 Oakley Inc. USA Luxottica S.p.A. 100,0% 1,6

Un'iniziativa promossa da: Media PartnerCon il contributo scientifico di:

Grazie