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Gestión de la Tesorería
Julio 16, 2015
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El proceso de intermediación financiera
• La intermediación financiera es realizada por bancos y demás instituciones del sistema financiero nacional.
• Intermediar significa estar en el medio tomando dos tipos de riesgos:
– Riesgo de captación
– Riesgo de colocación
• En el proceso de intermediación las instituciones obtienen un margen o “spread” que busca cubrir sus costos de transformación, riesgos asumidos y utilidad.
• Gran parte de los ingresos de los intermediarios financieros provienen de este margen de intermediación.
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Intermediación Financiera
• En el proceso de intermediación existen dos grupos de actores
principales:
– Ahorristas, Inversionistas y Depositantes
– Instituciones Financieras Intermediarias (IFIs)
• Los ahorristas buscan algún rédito para sus fondos, dejan sus
recursos por confianza en la IFI, son agentes pasivos en el manejo
de sus excedentes. Toman un riesgo de naturaleza más bién
institucional no especulativo.
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Intermediación Financiera
• Los inversionistas toman una decisión de invertir, por ende
valoran el riesgo que asumen y buscan un rédito acorde. Tienen
una actitud activa en la administración de sus recursos. Son
especuladores natos tomadores de riesgo controlado. Muy
sensibles a la situación de la IFI.
• Los depositantes buscan mantener sus recursos a la vista para
utilizarlos más bien en períodos preestablecidos. Más sensibles a
la tasa de interés que los ahorristas. Su comportamiento podría
ser algo más cercano a un inversionista.
• Instituciones Financieras Intermediarias (IFIs) autorizadas por
Ley para participar en el mercado financiero: Bancos, Mutualistas,
Compañías de seguros y de reaseguros, Cooperativas de Ahorro y
Crédito. Su función principal es movilizar el ahorro hacia
actividades productivas.
La intermediación financiera
genera un proceso
transversal entre captación y
colocación que es la gestión
de la liquidez institucional
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Administración de la Liquidez
• El manejo eficaz de liquidez es una
habilidad que tiene mucho más
importancia a medida que la
cooperativa de ahorro y crédito cambia
su estructura financiera, esto es, de las
aportaciones de socios a los depósitos
de ahorros, que son más volátiles.
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Por qué?
• La liquidez tradicionalmente se analizaba en
términos del efectivo disponible para prestar,
una variable controlada exclusivamente por
la cooperativa de ahorro y crédito. Con la
introducción de depósitos de ahorros que
pueden ser retirados, el concepto de la
liquidez cambia radicalmente. La liquidez
ahora se refiere al efectivo necesario para
atender principalmente retiros, una variable
que es más difícil controlar para la
cooperativa de ahorro y crédito.
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Fuentes de Liquidez
• Depósitos y captaciones de clientes.
• Ingresos por venta de servicios bancarios.
• Recuperaciones de cartera.
• Venta de activos del banco /cooperativa.
• Préstamos del mercado monetario y sistema financiero.
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Usos de la Liquidez
• Retiro de depósitos e inversiones de
clientes.
• Desembolsos de crédito.
• Repago de captaciones diferentes a
depósitos e inversiones de clientes.
• Gastos operativos y pago de impuestos.
• Pago de dividendos a accionistas /
socios.
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Fuentes y Usos de Efectivo de una IFI
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En un momento determinado la
interacción de las fuentes y usos
de liquidez determina la
posición neta de liquidez de la
IFI (Lt) (fuentes - usos de
liquidez)
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Y un Costo de Oportunidad,
que se reflejan en dos
problemas principales:
# 1
Casi nunca la oferta (fuentes) de
fondos es igual a la demanda (usos) de
fondos en un momento determinado.
La IFI debe enfrentar posiciones
deficitarias o superavitarias de liquidez.
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Oferta = Fuentes
Demanda = Usos
Si
Oferta < Demanda de liquidez =
superávit de liquidez (Lt >0)
Demanda > Oferta de liquidez =
déficit de liquidez
(Lt < 0)
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• “Trade-off” entre liquidez y rentabilidad. Mientras mas recursos se dispongan en cuenta para atender la demanda de fondos menor será la rentabilidad de la IFI.
# 2
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Cuál es el propósito del área de
Tesorería en la IFI ?
• Es una línea de negocio de la IFI ?
• Es el negocio principal de la IFI ?
• Es el único negocio de la IFI ?
• Es un área de amortiguamiento del riesgo
de colocación de fondos captados ?
• Es un área de amortiguamiento del riesgo
de captación de la IFI ?
• Es parte de la cadena de valor de la IFI y no
el fin mismo de la organización ?
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• La respuesta a esas preguntas determinará
como se organicen las áreas de tesorería
para administrar la liquidez.
• De igual manera, los objetivos establecidos
incidirán en el grado de exposición al riesgo
del área de tesorería.
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• Por lo general el objetivo de las IFIs es
intermediar recursos para el otorgamiento
de créditos.
• Financieramente, la concesión de crédito
es la actividad más rentable de la IFI.
Genera más margen para la entidad.
• Sin embargo, existen estas restricciones:
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– No todos los recursos pueden destinarse
al otorgamiento de créditos.
– Los préstamos constituyen uno de los
activos financieros más riesgosos.
– La cartera de créditos es un activo
ilíquido.
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• Por lo tanto, la función de tesorería se
hace necesaria:
– Para el manejo de los excedentes de
liquidez
– Para la generación y estabilización de
ingresos
– Para diversificar el riesgo de la IFI
– Para la provisión oportuna de fondos
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Funciones del Tesorero: Ambito Interno
• Lo relacionado con las políticas de la
entidad y su gestión de activos y pasivos.
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Ambito Externo
• Administración de la liquidez de corto plazo
-Inversión (arbitrajes y especulación)
-Captación
• Administración de los riesgos de liquidez y
mercado
• Generación de ingresos para la IFI
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Funciones Específicas
• Controlar y manejar la liquidez institucional.
• Administrar el portafolio bajo parámetros de seguridad, liquidez y rentabilidad.
• Captar recursos internos y externos.
• Negociar los títulos valor en el mercado nacional e internacional.
• Preparar informes sobre potenciales fuentes de recursos.
• Elaborar reportes para el Comité de Riesgos de Mercado.
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• Presentar diariamente reportes de posición y liquidez por plazos.
• Prestar servicios bursátiles a individuos o personas jurídicas.
• Preparar los reportes que solicite la Alta Gerencia y Directorio (Consejos) de la Entidad.
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Organización de la Gestión de Tesorería
• La calidad de la gestión de tesorería depende de estos elementos:
– Estrategia
– Organización Estructural
– Sistemas y Tecnología
– Recursos Humanos
• Estos elementos se interrelacionan a través de procesos.
Proceso hace referencia al “como se hace”
Procedimiento es la descripción del proceso.
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Estrategia
• Objetivos: resultados que se desean alcanzar en un período
determinado.
• Estrategias: “como” hacer realidad cada objetivo. Las tácticas
son acciones más específicas y de corto plazo para alcanzar los
objetivos.
• Políticas: normas que regulan el “como” lograr los objetivos y
desarrollar las estrategias.
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• Objetivos, Estrategias, Políticas, Organización Interna, Procesos y
Procedimientos se incluyen en los Manuales de Tesorería e
Inversiones.
• Estos manuales son aprobados por la máxima autoridad de
gobierno de las IFI.
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Perfil de Inversiones
• Depende de la naturaleza y objetivos del área de tesorería.
• Se definen por lo general en los Manuales de Tesorería e
Inversiones: forman parte de la estrategia y políticas.
• En las instituciones financieras y no financieras públicas se
incluyen en sus Leyes Constitutivas como principios de
inversión:
– FONSOL: Seguridad, Rentabilidad, Liquidez
– AGD: Seguridad, Liquidez y Rentabilidad
– BCE: Seguridad, Liquidez y Rentabilidad (reservas
internacionales)
– Seguro de Depósitos: Seguridad, Liquidez, Diversificación y
Rentabilidad
– Fondo de Liquidez: Seguridad, Liquidez, Diversificación y
Rentabilidad
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Organización Interna: Estructura
Orgánico-Funcional
Front-Office
Negociación
Mesa de Dinero
Mesa de Cambios
Middle-Office
Soporte Toma Decisiones
Enlace Front-Back Offices
Análisis de Estrategias (CP-MP) y Riesgos
Back-Office
Administración y Soporte Toma Decisiones
Ejecución, Registro, Control, Información,
Procesos, Riesgo Operativo
Gerencia Financiera
Toma de Decisiones
Gerencia General
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Front-Office
• Ejecuta la estrategia financiera.
• Invierte excedentes de liquidez.
• Capta recursos para las actividades de la IFI.
• Negocia títulos valores del portafolio propio.
• Presta servicios de intermediación bursátil.
• Provee cobertura frente a los riesgos de mercado.
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Middle-Office
• Enlace y coordinación entre el Front y Back Offices.
• Gestión preventiva de riesgos de mercado y liquidez.
• Soporte para desarrollo estrategia financiera.
• Control de posiciones de tesorería.
• Enlace con el área de riesgos.
• Revisión de productos financieros.
• Fijación tasas activas IFI.
• Análisis especializados.
• Apoyo al back-office: generación información, desarrollo sistemas,
control del riesgo operativo.
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Back-Office
Ejecución de las operaciones de tesorería.
Implementación políticas y procedimientos internos referentes al
control y seguridad bancaria.
• Disminución riesgo operativo, documentario, legal y de
negociación en las transacciones de la tesorería.
Registro contable, manejo y provisión de información de las
operaciones.
Recuperación de inversiones y servicio de la deuda de los
pasivos de la IFI.
Enlace con Auditoría Interna-Externa, Organismos de Control,
Otras Instituciones, en su ámbito.
Custodia temporal de valores.
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Analista
Tesorería
Acude a la Bolsa de Valores o cierra la negociación
mediante sistema electrónico de subasta serializado.
Obtiene el comprobante de negociación en Bolsa y
prepara el "Deal Ticket" (RPRF-31).
Comunica verbalmente el cierre de la operación y
remite el original del "Deal Ticket" (RPRF-31) a través
de fax o e-mail.
Revisa Deal ticket, sumilla y envía para control de
liquidez
Controla disponibilidad de los recursos
Adjunta el Deal Ticket, la liquidación de bolsa y entrega
el original
Direct. Nac. o
Director Econ.
Fiunanciero
Supervisor de
Recursos
Da instrucciones para compra o recompra de títulos
valores1
Negocia con traderes de otras instituciones financieras
la compra a realizar, a través de los sistemas
interconectados de las Bolsas de Valores del país.
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Elabora formulario de transferencias SWIFT (RPRF-32
o RPRF-33)
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Supervisor de
Tesorería
Analista de
Recursos
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9
Continúa con el trámite.
B.2. Compra o recompra de títulos valores en el mercado bursatil
B. COLOCAR RECURSOS
Va a PRF-03-B.3.3
FLUJOGRAMA
PARA NEGOCIAR
Unidad
Actividad
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Recursos Humanos y Sistemas de Apoyo
• Recurso humano especializado : front-middle-back offices.
• Capacitación permanente.
• Sistemas de apoyo en función al volumen y objetivo de negocios:
– Sistema de tesorería y pasivos
– SWIFT, Télex
– Reuters o Bloomberg
– Sistema de Subasta Serializada Interconectada para
negociaciones en Bolsa.
– SINEL (BVQ) y Datatec (BVG)
– Programas de valoración de papeles
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Conceptos Básicos: Qué es Invertir ?
• Los recursos captados por las IFIs se destinan al consumo,
formación de activos de riesgo y compra de activos fijos.
• Los activos de riesgo pueden ser de dos tipos: cartera e
instrumentos financieros de renta fija y variable.
• La acción razonada mediante la cual se transforman los excedentes
en instrumentos financieros se denomina invertir.
• Al efectuar cualquier tipo de inversión se está -en la práctica-
transfiriendo dinero y recibiendo una compensación por hacerlo.
• Por otra parte, no hay inversión que no involucre un grado de
riesgo.
• Colocación (crédito) e Inversión son dos conceptos diferentes.
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Los Activos y Pasivos que cuentan…
• Activos Productivos
Son todos aquellos activos que generan un retorno explícito para
la institución sea en la forma de intereses o dividendos en
efectivo.
O son los activos que la entidad ha destinado para la generación
de ingresos.
Cuentas principales:
• 1103 Bancos y Otras Instituciones Financieras (país y exterior)
• 12 Fondos Interbancarios vendidos
• 13 Inversiones
• 14 Total Cartera de Créditos por Vencer
• 15 Deudores por Aceptaciones
• 1901 Acciones y Participaciones
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• Pasivos con Costo
Todas aquellas captaciones de fondos que le producen un costo financiero a la entidad y que han servido para adquirir o formar activos productivos.
Cuentas principales:
• 21 Depósitos a la Vista (2101,2102,2103)
• 22 Fondos Interbancarios Comprados
• 2304 Obligaciones Inmediatas - Valores en Circulación y Cupones por Pagar
• 26 Obligaciones Financieras
• 27 Valores en Circulación
• 2803 Deuda Subordinada a Plazo
• 2903 Fondos en Administración
Inversiones Líquidas e
Inversiones Financieras
• La diferencia entre Inversiones Líquidas e
Inversiones Financieras es que las últimas
tienen un plazo más largo y por lo tanto no
se usan para satisfacer necesidades
inmediatas de liquidez. Por lo general, la
definición de “largo plazo” la determina cada
país, pero como regla general, “largo plazo”
significa depósitos con un plazo mayor a 90
días.
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Activos Líquidos
• Seis grupos principales: Caja, Cuenta
Corriente (Chequera), Moneda Extranjera,
Reservas de Liquidez—CCL, Otras
Reservas de Liquidez, y Otros Activos
Líquidos.
• Por lo general son activos improductivos y
deben mantenerse al mínimo porque
implican un costo de oportunidad pero sin
afectar los requerimientos de liquidez
mensual. 39
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El Portafolio de Inversiones: Definición
• Es la combinación de títulos-valores.
• La estructuración de un portafolio de inversiones depende de las
necesidades y perfil de riesgo de la IFI.
• Las variables a tomar en cuenta son:
– Monto
– Plazos
– Moneda
– Riesgo
• La diversificación en varios tipos, plazos, emisores o monedas
busca eliminar el riesgo de concentrar el portafolio en un solo título
valor.
• El retorno total del portafolio es el promedio ponderado de los
rendimientos de cada título-valor.
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Funciones del Portafolio de Inversiones
• Diversifica el riesgo e ingresos para la IFI.
• Respaldo adicional de liquidez.
• Sirve como colateral para operaciones de la entidad.
• Provee flexibilidad al manejo financiero de los activos de la IFI.
• Fortalece la estructura financiera del balance.
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“Riesgo es la posibilidad de que ocurra un
acontecimiento incierto o fortuito.”
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En tesorería, el riesgo de una inversión es la desviación de la rentabilidad obtenida respecto a la rentabilidad esperada. En otras palabras, riesgo podría
definirse como la incertidumbre de obtener una rentabilidad
esperada.
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Tipos de Riesgos Bancarios
Tipo de Riesgo Categoría de Riesgo
Riesgos del Entorno Riesgo Legislativo
Riesgo Económico
Riesgo Competitivo
Riesgo Regulatorio
Riesgos Administrativos Riesgo de Fraude
Riesgo Organizacional
Riesgo Gerencial
Riesgo de Ejecución Riesgo Operativo
Riesgo Tecnológico
Riesgo Documentario
Riesgo de Nuevos Productos
Riesgo Estratégico
Riesgos Financieros Riesgo de Crédito
Riesgo de Liquidez
Riesgo de Tasa
Riesgo de Cambio
Riesgo de Apalancamiento
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Riesgo de Entorno
• Riesgo Legislativo : emisión de nuevas leyes y disposiciones que
afecten a las IFIs.
• Riesgo Económico: factores económicos que pueden afectar el
desempeño de la entidad.
• Riesgo Competitivo: incremento de la competencia por presencia
de nuevas instituciones financieras.
• Riesgo Regulatorio: cambio en las disposiciones vigentes de
manera desfavorable para las IFIs.
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Riesgos Administrativos
• Riesgo de Fraude: deshonestidad de empleados o ejecutivos.
• Riesgo Organizacional: falta de una estructura interna efectiva.
• Riesgo Gerencial: carencia de habilidad ejecutiva.
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Riesgo de Ejecución
• Riesgo Operativo: inherente a la ejecución de las operaciones en
forma rentable.
• Riesgo Tecnológico: desventaja competitiva por obsolescencia
acelerada de equipos y sistemas.
• Riesgo Documentario: falta de documentación adecuada para la
ejecución de transacciones.
• Riesgo de Nuevos Productos: riesgo inherente a la introducción de
nuevos productos y servicios financieros.
• Riesgo Estratégico: errores de posicionamiento en el mercado que
afecten la rentabilidad esperada de la IFI.
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Riesgos Financieros
• Riesgo de Crédito: probabilidad de no recibir los flujos esperados
de los activos de riesgo.
• Riesgo de Liquidez: dificultad para obtener los fondos para servir pasivos y cancelar obligaciones con terceros.
• Riesgo de Tasa: efecto negativo en el valor de los activos y
pasivos por variación en las tasas de interés.
• Riesgo de Cambio: efecto de revaluaciones de activos y pasivos
denominados en moneda extranjera.
• Riesgo de Apalancamiento: posibilidad que el patrimonio sea
insuficiente para absorber pérdidas y proteger acreedores IFI.
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Riesgo de Crédito y Riesgos de Mercado
• Riesgo de Crédito de una IFI es la probabilidad de que no se recuperen los fondos prestados a terceros dentro del giro del negocio.
Los Riesgos de Mercado surgen de cambios en las variables y condiciones del mercado, se dividen en :
Riesgo de tasa de interés
Riesgo cambiario o de tipo de cambio
Riesgo de precio en “commodities” o productos
Riesgo de precio de instrumentos financieros
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Riesgos de Mercado y de Liquidez
• Riesgo de mercado y de liquidez son dos conceptos diferentes.
• Riesgo de liquidez es la probabilidad de que la IFI enfrente escasez de recursos para atender sus obligaciones y por ende se vea obligada a obtener financiamiento o enajenar activos en condiciones desfavorables.
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Calificación de Riesgo
• Es una evaluación de la SOLVENCIA y CAPACIDAD DE PAGO del
emisor en relación con las obligaciones en circulación.
• La calificación obtenida constituye un elemento de análisis para el
inversionista sobre la probabilidad de repago de su inversión. Menor
calificación < probabilidad de repago y viceversa.
• La calificación de riesgo NO es una recomendación para comprar,
vender o mantener un valor, ni implica garantía de pago, ni
estabilidad en su precio, es una evaluación del riesgo involucrado.
• Es un requerimiento de la Ley del Mercado de Valores y de la SBS
para las IFIs.
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• Es aprobada y discutida por el Comité de Calificación de Riesgos de
las instituciones autorizadas para el efecto.
• Utiliza información de la entidad y de otras fuentes confiables.
• Se analizan aspectos cualitativos y cuantitativos relacionados con el
funcionamiento, desempeño de la organización y entorno.
• Aplica los procedimientos de valoración establecidos por el Consejo
Nacional de Valores y SBS.
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• La calificación de riesgo se aplica para emisores privados y
públicos.
• La calificación de riesgo de una institución pública o privada no
puede ser más alta que la del país donde opera.
• La calificación de riesgo de un instrumento financiero puede ser
mayor a la calificación de riesgo de su emisor.
• Existen calificadoras de riesgo internacionales, que se
especializan en deuda soberana como Standard & Poor’s y
Moodys.
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La solvencia y la capacidad de las entidades del sistema financiero nacional para administrar los
riesgos con terceros y cumplir sus obligaciones con el público será calificada sobre la base de
parámetros mínimos que incluyan una escala uniforme de calificación de riesgo por sectores
financieros, de acuerdo con las normas que al respecto emita la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
La calificación de riesgo podrá ser realizada por compañías calificadoras de riesgos nacionales o
extranjeras, o asociadas entre ellas, con experiencia y de reconocido prestigio, calificadas como
idóneas por los organismos de control. La contratación de estas firmas será efectuada mediante
procedimientos de selección, garantizando la alternabilidad.
La calificación será efectuada al 31 de diciembre de cada año, y será revisada al menos
trimestralmente para las entidades de los sectores financieros público, privado y popular y solidario
segmento 1, y será publicada por los organismos de control en un periódico de circulación nacional.
La periodicidad y pertinencia para el resto de entidades del sector financiero popular y solidario será
determinada por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Las entidades del sistema
financiero nacional estarán obligadas a exponer en lugar visible, en todas las dependencias de
atención al público y en su página web, la última calificación de riesgo otorgada.
Solo pueden ser publicadas las calificaciones de riesgo efectuadas por las compañías autorizadas
por los organismos de control.
Los miembros del comité de calificación de riesgo y el personal técnico que participa en los procesos
de calificación, responderán solidariamente con la calificadora de riesgo por los daños que se deriven
de su actuación, sin perjuicio de la responsabilidad penal a que hubiere lugar.
COM y F Artículo 237.- Calificadoras
de riesgo
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COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO Dic/03 Mar/04
11 DE JUNIO HUMPHREYS S. A. BB + BB +
15 DE ABRIL ECUABILITY S. A. A A
23 DE JULIO ECUABILITY S. A. BBB + BBB +
29 DE OCTUBRE ECUABILITY S. A. BBB BBB
ALIANZA DEL VALLE ECUABILITY S. A. BBB BBB
ANDALUCIA ECUABILITY S. A. A + A +
ATUNTAQUI ECUABILITY S. A. BBB BBB
CALCETA ECUABILITY S. A. * BB
CAMARA DE COMERCIO DE QUITO HUMPHREYS S. A. BBB BBB
CACPECO ECUABILITY S. A. A A
CAJA CENTRAL COOPERATIVA FINANCOOP ECUABILITY S. A. BBB BBB
CHONE ECUABILITY S. A. BB BB
CODESARROLLO ECUABILITY S. A. BBB + BBB +
COMERCIO HUMPHREYS S. A. BBB - BBB -
COOPAD ECUABILITY S. A. BB- BB-
COTOCOLLAO HUMPHREYS S. A. BBB BBB
EL PORVENIR HUMPHREYS S. A. BBB - BBB -
EL SAGRARIO ECUABILITY S. A. A A
GUARANDA HUMPHREYS S. A. BBB BBB
JUVENTUD ECUATORIANA PROGRESISTA HUMPHREYS S. A. ** **
LA DOLOROSA ECUABILITY S. A. BB BB
MANUEL ESTABAN GODOY ORTEGA HUMPHREYS S. A. BBB BBB
NACIONAL HUMPHREYS S. A. A + A +
OSCUS HUMPHREYS S. A. A A
PABLO MUÑOZ VEGA ECUABILITY S. A. BBB BBB
PROGRESO ECUABILITY S. A. A- A-
RIOBAMBA BANK WATCH RATINGS BBB - BBB -
SAN FRANCISCO ECUABILITY S. A. A + A +
SANTA ANA ECUABILITY S. A. BB - BB -
SANTA ROSA ECUABILITY S. A. BBB + BBB +
SERFIN HUMPHREYS S. A. ** **
TULCAN HUMPHREYS S. A. BBB + BBB +
PASTAZA ECUABILITY S. A. BBB BBB
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Riesgo y Retorno
• No hay inversión libre de riesgo, todas involucran cierto grado de
riesgo.
• El rendimiento de una inversión incluye el premio al riesgo que
asume el inversionista. A mayor riesgo mayor retorno y viceversa.
• Está directamente relacionado con la probabilidad o incertidumbre
de recibir el rendimiento acordado y aún el capital invertido.
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• Para tener una aproximación del grado de riesgo de una inversión
es válido comparar el rendimiento de instrumentos de distintos
emisores al mismo plazo.
• El diferencial de tasa será un “proxy” de la prima por riesgo que
debe aceptar el inversionista.
• El grado de aversión al riesgo del inversionista incidirá también en
la toma de posiciones en cualquier instrumento del mercado.
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“No sólo cuenta el retorno
sobre su inversión sino
también el retorno de su
inversión.”
60
Compraré seguridad o
compraré rentabilidad ?
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“La meta de una inversión
inteligente es lograr un
rendimiento esperado lo más
alto posible a cambio de un
nivel de riesgo lo más bajo
posible.”
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Tipos de Mercados Estructura del Mercado Financiero
Mercado
de Divisas
Divisas
Derivados
Mercado
de Dinero
C-V Cert.Dep.
Interban,Deriv.
Corto
Plazo
Indiv, Bancos
Interm.Financ.
Mercados
Monetarios
Intermediación
Bajo Riesgo
Corto y
Mediano Plazo
Inst.Sist.Fin.
Mercados
de Crédito
Intermediación
Bajo/Alto Riesgo
Mercado
Extra Bursátil
Fuera de Bolsa
Mercado
Bursátil
Oper. Bolsas
Mercado
Secundario
Neg.títulos
ya emitidos
Mercado
Primario
Neg.títulos
por 1ra.vez.
Mercado
de Valores
Inst. Renta Fija
y Renta Variab.
Mediano y
Largo Plazo
Bosas de Valores
Casas de Valores
Mercado de
Capitales
Desintermediación
Alto Riesgo
Mercados Financieros
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Mercados Monetario y Capitales
Mercado Monetario Mercado de Capitales
IFIs, Banca Comercial Casas de Valores
Bolsas de Valores
Banca de Inversión
Corto Plazo Mediano y Largo Plazo
Bajo Riego Alto Riesgo
Menos Transparente Más Transparente
Mayores Costos Menores Costos
(Márgenes) (Comisiones)
Títulos Renta Fija Renta Fija y Variable
Principales Diferencias
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Tipos de Instrumentos de Inversión
• Título Valor
Documento representativo de un derecho por lo general económico
a favor de su tenedor.
– Títulos al Portador: no están emitidos a favor de persona
alguna.
– Títulos Nominativos: extendidos a favor de una persona
determinada. Transferencia por cesión o endoso previa
notificación al deudor (emisor).
– Títulos a la Orden: extendidos a favor de una persona
determinada. Transferencia por endoso sin necesidad de
notificar al deudor (emisor).
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Por Tipo de Renta
• Título de Renta Fija
Títulos valores que reconocen el pago en fechas preestablecidas,
de intereses sobre la base de una tasa de interés fija o
reajustable, acordada el momento en que el inversionista coloca
los fondos en estos instrumentos.
Pueden clasificarse en dos grupos: corto plazo (1-360 dias) y
mediano y largo plazo (mayores a 360 días).
Son emitidos por instituciones públicas, instituciones financieras y
entidades privadas no financieras.
Corto Plazo: certificados de depósito, certificados de inversión,
pólizas de acumulación, papel comercial, certificados de
tesorería.
Mediano y Largo Plazo: bonos del Estado, obligaciones CFN,
cédulas hipotecarias, OCAs, obligaciones de empresas.
66
• Título de Renta Variable
Títulos valores que no tienen un flujo predecible o establecen una
tasa de rendimiento explícta para el inversionista, el momento de
su adquisición.
Los instrumento más representativos son las acciones,
participaciones en fondos de inversión y bonos con tasas de
interés reajustables.
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• Títulos con Rendimiento Implícito
Títulos valores cuya rentabilidad está representada por el descuento que recibe el comprador al momento de su adquisición, es decir no generan intereses.
El descuento es la diferencia entre el valor nominal del instrumento
y el precio de negociación.
Entre los valores más comunes están: avales bancarios, letras de cambio, cartas de crédito y bonos cero cupón.
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Tipos de Tasas
• Tasa Activa la relacionada con las operaciones financieras del
“activo” de la IFI.
• Tasa Pasiva la correspondiente a las operaciones del “pasivo” de la
entidad.
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Tasas Referenciales Nacionales
• Tasas del BCE
– Tasa Pasiva Referencial
– Tasa Activa Referencial
– Tasa negociación TBCEs
• Tasas del Sistema Financiero Privado (Money Market)
– Tasa para operaciones interbancarias
– Tasa para reportos
• Tasas papeles del Estado
– Bonos
– CETs
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Tasas Referenciales Internacionales
• LIBOR, PRIME y Bonos del Tesoro
– LIBOR: tasa interbancaria para préstamos en eurodólares.
– PRIME: tasa activa para créditos a clientes AAA.
• Bonos Global Ecuador (2012 y 2030)
http://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/788
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Tasas Nominales y Efectiva
• Tasa de Interés Nominal
Tasa de interés que reconocerá el emisor del título al inversionista
durante un período de tiempo determinado.
• Tasa de Interés Efectiva
Tasa de interés o rendimiento realmente obtenido por un
inversionista en un período de tiempo determinado, por lo general
un año.
TEA= [(1+i/q)nxq)]-1
Mientras más frecuente sea la capitalización de intereses más
alta será la TEA
Base Legal: Art. 194 CO M y F
• 1,a, 4. Negociar letras de cambio, libranzas, pagarés, facturas
y otros documentos que representen obligación de pago
creados por ventas a crédito, así como el anticipo de fondos
con respaldo de los documentos referidos;
• 1,a, 7. Adquirir, conservar y enajenar, por cuenta propia o de
terceros, títulos emitidos por el ente rector de las finanzas
públicas y por el Banco Central del Ecuador;
• 1,a, 10. Efectuar inversiones en el capital de una entidad de
servicios financieros y/o una entidad de servicios auxiliares del
sistema financiero para convertirlas en sus subsidiarias o
afiliadas;
• 2,f. Efectuar inversiones en el capital social de las cajas
centrales; y,
• 2,g. Efectuar operaciones con divisas. 72
Art. 452 CO M y F
Artículo 452.- Inversiones. Las cooperativas de ahorro y crédito
deberán invertir preferentemente, en este orden:
1. En el mismo sector financiero; y,
2. En el mercado secundario de valores o en las entidades
financieras privadas.
73
74
Fases del Proceso de Tesorería
• Revisar la información local e internacional
• Analizar el flujo de fondos o presupuesto de tesorería
• Definir la estrategia del día
• Revisar la información del área de riesgos
• Sondear el mercado
• Examinar el mapa de tasas de interés
• Ejecutar la estrategia
75
FECHA 18/feb - 24/feb 11/mar - 15/mar 18/mar - 22/mar 25/mar - 29/mar
SALDO INICIAL 1,456,484.89 2,411,574.13 3,097,297.50 3,836,608.40
INGRESOS 8,565,072.31 3,064,591.65 1,015,633.33 415,633.33
APORTES CAPITALIZACION
RECUPERACION CARTERA 50,000.00 62,500.00 62,500.00 62,500.00
VENCTO. INVERSIONES 5,950,000.00 2,648,958.32 600,000.00
VTA. DE PORTAFOLIO
NUEVAS CAPTACIONES 100,000.00 333,333.33 333,333.33 333,333.33
INGRESOS FIDUCIA 20,000.00 19,800.00 19,800.00 19,800.00
RENOVACIONES 2,445,072.31 -
EGRESOS 7,609,983.07 2,378,868.28 276,322.43 6,687,393.73
DESEMBOLSOS 3,500,000.00
CREDITO EXTERNO 651,973.87 2,195,609.87 - 6,546,988.14
MANDATOS 3,345,072.31 6,600.00 - -
REPORTOS - 51,658.41 -
OBLIGACIONES 27,936.89 - 151,322.43 15,405.59
GASTOS ADMINISTRATIVOS 85,000.00 125,000.00 125,000.00 125,000.00
SALDO FINAL 2,411,574.13 3,097,297.50 3,836,608.40 (2,435,152.00)
76
Evalúe su exposición y calificación de la IFI donde piensa invertir
No. CUPOS UTILIZACION Utilizado Total
DE USO / sobre SALDO Disponible ESTADO CALIF.
INSTITUC. FINANCIERA ENDEUDAM. P.T. IFI Pat. Téc. DISPONIBLE sobre OPERATIVO XYZ
CFN Cup. Maximo dic
US $ US$ (%) (%) US $. (%)
OPERATIVOS
1 Amazonas S.A. 8,661,000 234,769 2.7% 0.2% 8,426,231 97.3% OPERA + G
2 Bolivariano C.A. 30,118,500 20,000 0.1% 0.0% 30,098,500 99.9% OPERA
3 COFIEC 9,911,250 2,096,521 26.4% 1.6% 7,814,729 78.8% OPERA
4 Consulcrédito 1,975,937 51,579 3.9% 0.0% 1,924,357 97.4% OPERA
5 Coop. 23 de Julio 1,945,708 324,293 16.7% 0.2% 1,621,415 83.3% OPERA + G
6 Coop. CACPECO 943,093 76,084 10.1% 0.1% 867,009 91.9%
7 Coop. Carchi 710,118 78,120 13.8% 0.1% 631,997 89.0% OPERA + G
8 Coop. El Sagrario 2,002,489 362,089 22.6% 0.3% 1,640,399 81.9% OPERA
9 Coop. Riobamba 1,918,963 31,120 2.0% 0.0% 1,887,843 98.4% OPERA + G
10 Coop. San Francisco 3,327,348 0 0.0% 0.0% 3,327,348 100.0% OPERA
11 Coop. Serfin 216,293 28,615 13.2% 0.0% 187,678 86.8% OPERA + G
12 Coop. Tulcán 1,952,942 66,829 3.4% 0.1% 1,886,113 96.6% OPERA + G
13 CORFINSA 765,131 0 0.0% 0.0% 765,131 100.0% OPERA + G
14 FIDASA 1,475,585 10,000 1.0% 0.0% 1,465,585 99.3% OPERA
15 Guayaquil S.A. (Financapital) 48,139,000 9,758,199 20.3% 7.4% 38,380,801 79.7% OPERA + G
16 Interamericana 947,564 0 0.0% 0.0% 947,564 100.0% OPERA
17 Internacional S.A. 19,418,750 0 0.0% 0.0% 19,418,750 100.0% OPERA
18 Loja 7,186,281 0 0.0% 0.0% 7,186,281 100.0% OPERA
19 Machala S.A. 8,272,500 0 0.0% 0.0% 8,272,500 100.0% OPERA + G
20 Mutualista Ambato 785,870 0 0.0% 0.0% 785,870 100.0% OPERA + G
21 Mutualista Azuay 4,183,785 0 0.0% 0.0% 4,183,785 100.0% OPERA + G
22 Mutualista Benalcazar 9,267,416 0 0.0% 0.0% 9,267,416 100.0% OPERA
23 Mutualista Imbabura 1,668,456 52,892 4.8% 0.0% 1,615,564 96.8% OPERA
24 Mutualista Pichincha 9,171,227 692,492 7.6% 0.5% 8,478,735 92.4% OPERA + G
25 Pacífico S.A. (Continental) 30,805,000 749,938 2.4% 0.6% 30,055,062 97.6% OPERA + G
26 Pichincha C.A. 52,887,845 4,049,275 6.7% 3.1% 48,838,570 92.3% OPERA + G
27 Produbanco S.A. 59,498,825 0 0.0% 0.0% 59,498,825 100.0% OPERA
28 Solidario 14,547,000 32,251 0.3% 0.0% 14,514,749 99.8% OPERA
29 Territorial S.A. 1,587,000 0 0.0% 0.0% 1,587,000 100.0% OPERA + G
SUBTOTAL OPERATIVOS 334,290,872 18,715,065 315,575,807
1 NOTA : Cnd significa Cupo No Disponible, la entidad ha utilizado un monto igual o mayor al asignado
2 NOTA: Las IFI señaladas +G están obligados a ceder garantias a la CFN .
3 NOTA: Suspenso por falta de información
77
Revisión del Mercado
• La revisión o “sondeo” del mercado
busca obtener información sobre tipos
de instrumentos y rendimientos
ofertados tendiente a detectar
oportunidades de colocación y/o venta
de portafolio.
78
Mapeo de Tasas
Revise el mercado antes de decidir !
Tasa de Interés 1 día 7 días 14 días 29 días 90 días 180 días 1 año 10 años 30 años
Money Market Exterior 5,00
Repo Ecuador 7,50
Interbancarios Ecuador 2,50
TBCEs
Ahorros Bancos Privados 1,62
Bonos Tesoro USA 4,63 4,78
LIBOR 5,32 5,36
TPR Bancos Privados 5,07 5,08 5,41 6,44
Títulos Empresas AAA 6,25
Bonos Ecuador 6,00 12,59 11,08
Riesgo País 7,96
may-07
79
Ejecución de la Estrategia
– Colocación y/o inversión de los
excedentes
– Venta / recuperación de portafolio
– Captación de recursos
80
Qué es el Presupuesto de
Tesorería?
• El presupuesto de tesorería es una
herramienta de gestión financiera que
integra toda la información sobre el flujo
monetario de la entidad (entradas y salidas
de efectivo) con el propósito de tener una
visión global y de anticipación sobre las
disponibilidades de recursos de la entidad
(exceso/déficit) en un horizonte de tiempo
determinado.
81
• El flujo de caja presenta el movimiento esperado del efectivo en el corto
plazo.
• Sirve para la programación de las operaciones de tesorería.
• Sólo deben incluirse partidas en efectivo.
• Tiene dos componentes: planeado y protectivo.
• La confiabilidad del flujo de caja dependerá de la calidad de la información.
• Incluye técnicas estadísticas complementadas con la experiencia y juicio
de las áreas responsables sobre el comportamiento de las variables.
• El flujo puede presentar dos tipos de resultados:
– Posición de liquidez positiva (superavitaria) cuando los ingresos
esperados superen los egresos presupuestados, y
– Posición de liquidez negativa (deficitaria) cuando los egresos sean
mayores a los ingresos de efectivo.
Objetivo, Requerimientos y Resultados del Flujo de Caja
82
• El presupuesto de tesorería puede ser
estructurado de manera temporal en:
– Presupuesto Anual
– Previsión Trimestral
– Previsión Mensual
83
Estructura Temporal del
Presupuesto de Tesorería
Fuente de Resultado Objetivo
Información (Qué obtengo?) (Para qué?)
Presupuesto anual de
tesorería
1 año Mensual Previsiones anuales
del presupuesto
general de todas las
áreas de la Institución
Preveer
necesidades
financiación /
inversión del
ejercicio
Definir la
estrategia
financiera del
ejercicio
Previsión trimestral de
tesorería
3 meses Semanal Información real y
presupuestaria de la
actividad institucional
Anticipar desfaces
financieros con el
presupuesto anual
Determinar la línea
de acción para
cumplir la
estrategia
financiera
Previsión mensual de
tesorería
1 mes Diario Información definitiva
y semidefinitiva de las
operaciones de la
Entidad
Determinar la
posición de
liquidez de la
Entidad
Administrar la
liquidez de corto
plazo
Nombre Horizonte Detalle
84
Presupuesto Anual de Tesorería
• El presupuesto anual tiene como horizonte de planificación un año sin posibilidad de incremento en ninguna de sus partidas a menos que se realicen ajustes presupuestarios que signifiquen variaciones en los movimientos de fondos previamente establecidos.
• Recoge toda la información de entradas y salidas de efectivo con el objetivo de prever las necesidades de financiación / inversión de la Entidad.
• Es el punto final de la cadena presupuestaria que elabora en forma anual por la Entidad.
85
Ejemplo 1:
01/04/2005 ACUMULADO
FLUJO DE CAJA REAL ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 31/12/2005
SALDO INICIAL 7.516,09 17.817,97 2.526,99 1.312,57 3.435,53 1.022,46 1.654,60 726,73 734,07 7.516,09
TOTAL INGRESOS 0,00 56.616,67 69.621,94 87.946,81 138.909,86 102.526,60 95.980,76 113.229,72 124.493,89 132.439,93 921.766,18
RECUPERACIONES 0,00 0,00 7.733,33 22.013,33 36.306,67 58.153,33 70.520,00 85.540,00 95.520,00 102.380,00 478.166,67
DEPOSITOS A LA VISTA 0,00 3.800,00 6.460,00 6.740,00 9.890,00 7.860,00 7.230,00 8.560,00 9.260,00 9.820,00 69.620,00
DEPOSITOS A PLAZO 0,00 50.000,00 50.000,00 53.000,00 84.000,00 28.400,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 305.400,00
APORTES EN EFECTIVO 0,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 9.000,00
INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS 0,00 416,67 1.148,61 1.773,47 2.718,19 3.133,26 3.325,76 3.559,72 3.793,89 4.039,93 23.909,51
COMISIONES GANADAS 0,00 1.400,00 2.730,00 2.870,00 4.445,00 3.430,00 3.115,00 3.780,00 4.130,00 4.410,00 30.310,00
INGRESOS POR SERVICIOS 0,00 0,00 550,00 550,00 550,00 550,00 790,00 790,00 790,00 790,00 5.360,00
TOTAL EGRESOS 0,00 46.314,79 84.912,92 89.161,23 136.786,90 104.939,67 95.348,63 114.157,59 124.486,55 132.295,50 928.403,77
DESEMBOLSOS 0,00 40.000,00 78.000,00 82.000,00 127.000,00 98.000,00 89.000,00 108.000,00 118.000,00 126.000,00 866.000,00
INVERSIONES 0,00 2.500,00 2.500,00 2.650,00 4.200,00 1.420,00 0,00 500,00 500,00 500,00 15.270,00
INTERESES CAUSADOS 0,00 394,79 732,92 1.091,23 1.658,15 1.850,92 1.919,88 1.988,84 2.057,80 2.126,75 13.821,27
GASTOS DE OPERACION 0,00 2.920,00 3.680,00 3.420,00 3.928,75 3.668,75 3.928,75 3.668,75 3.928,75 3.668,75 32.812,50
PROPIEDADES Y EQUIPOS 0,00 500,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 500,00
SALDO CAJA S/BALANCE 7.516,09 17.817,97 2.526,99 1.312,57 3.435,53 1.022,46 1.654,60 726,73 734,07 878,50 878,50
86
Previsión Trimestral
• La previsión trimestral tiene un horizonte temporal de tres meses aunque no es fijo y puede depender de la actividad de la entidad.
• Parte de información real (posición consolidada de fondos), no de la presupuestada y se genera continuamente durante el horizonte de planificación principal (1 año).
• A diferencia del presupuesto anual va incorporando nueva información a medida que se tiene mayor certeza sobre la misma.
• Es una herramienta para establecer las desviaciones con lo planificado en el ejercicio (1año) y para reaccionar oportunamente introduciendo las estrategias necesarias (financiación/inversión).
87
Previsión Mensual
• Es parte de la previsión trimestral.
• Incluye todos los movimientos de ingresos y
egresos o de entradas y salidas de efectivo
con sus fechas de ocurrencia y por valores
definitivos.
• Puede establecerse una previsión diaria o
consolidación semanal para establecer el
flujo de fondos esperado a un mes.
88
Ejemplo 2: FECHA 18/feb - 24/feb 11/mar - 15/mar 18/mar - 22/mar 25/mar - 29/mar
SALDO INICIAL 1,456,484.89 2,411,574.13 3,097,297.50 3,836,608.40
INGRESOS 8,565,072.31 3,064,591.65 1,015,633.33 415,633.33
APORTES CAPITALIZACION
RECUPERACION CARTERA 50,000.00 62,500.00 62,500.00 62,500.00
VENCTO. INVERSIONES 5,950,000.00 2,648,958.32 600,000.00
VTA. DE PORTAFOLIO
NUEVAS CAPTACIONES 100,000.00 333,333.33 333,333.33 333,333.33
INGRESOS FIDUCIA 20,000.00 19,800.00 19,800.00 19,800.00
RENOVACIONES 2,445,072.31 -
EGRESOS 7,609,983.07 2,378,868.28 276,322.43 6,687,393.73
DESEMBOLSOS 3,500,000.00
CREDITO EXTERNO 651,973.87 2,195,609.87 - 6,546,988.14
MANDATOS 3,345,072.31 6,600.00 - -
REPORTOS - 51,658.41 -
OBLIGACIONES 27,936.89 - 151,322.43 15,405.59
GASTOS ADMINISTRATIVOS 85,000.00 125,000.00 125,000.00 125,000.00
SALDO FINAL 2,411,574.13 3,097,297.50 3,836,608.40 (2,435,152.00)
89
Estimación de las Necesidades de
Liquidez: Métodos Principales
• Fuentes y Usos (Flujo de Caja)
• Estructura de Fondos
• Análisis de Escenarios
90
El flujo de caja constituye la
herramienta principal de
gestión y de estimación de las
necesidades de liquidez de la
IFI
91
Estructura de Fondos
• Análisis de las partidas más importantes: captaciones y préstamos.
• Clasificación de las partidas según su comportamiento esperado: – “Hot money” o depósitos especulativos
– Fondos vulnerables
– Fondos estables
– Préstamos y otros compromisos
• Asignación de un porcentaje fijo de reservas líquidas a cada partida anterior en función a su volatilidad.
92
Requerimiento total de liquidez=
requerimiento de liquidez
pasivos – reservas legales +
requerimiento de liquidez
préstamos y otros compromisos
93
Preparación de Escenarios
• Establecer las necesidades de liquidez en base a la preparación de un flujo de caja.
• Simulación de las principales variables del flujo en tres escenarios: – Optimista o Escenario A
– Probable o Escenario B
– Pesimista o Escenario C
• Asignación de probabilidad de ocurrencia a cada escenario.
94
Necesidad de liquidez
esperada= Probabilidad A x
Escenario A+Probabilidad B
x Escenario B + Probabilidad
C x Escenario C
95
• Conversión de activos.
• Administración de los fondos prestados.
• Combinación de las dos anteriores.
Estrategias para la Administración
de la Liquidez
96
Conversión de Activos
• Mantener reservas de liquidez en forma de efectivo y de activos financieros líquidos (títulos valores).
• Realizar los activos líquidos hasta cubrir las necesidades de liquidez de la IFI (incluso precancelar las inversiones).
97
Activos Financieros Líquidos
• El portafolio de inversiones es la fuente secundaria de liquidez
de la institución financiera (“colchón de liquidez”).
• Por lo mismo, la formación de portafolios debe considerar:
– Inversiones líquidas
• Fácil negociabilidad
• Mantengan precios estables
• Alta probabilidad de recuperación del capital invertido
98
La desventaja principal de
esta estrategia es que
conlleva un costo de
oportunidad y un riesgo de
precio (riesgo de tasa de
interés) para la IFI.
99
Administración de los Fondos Captados
• Captación oportuna de recursos para cubrir la demanda esperada de liquidez (evitar la concentración de depósitos).
• Reducir la volatilidad de los depósitos a la vista mediante la captación de fondos a más largos plazos (préstamos y redescuentos) o conversión de depósitos a la vista a plazo.
• Utiliza la tasa de interés pasiva y publicidad como herramientas principales de obtención de recursos frescos.
100
Es la forma más riesgosa de
administrar la liquidez, porque
incrementa la percepción de
riesgo, el costo de fondeo y
podría generar nerviosismo en el
mercado respecto a la situación
de la IFI.
101
Administración Coordinada de
Activos y Pasivos
• Combinación de las dos anteriores.
• Considerando condiciones del mercado la
IFI mantendrá para el CP fuentes
secundarias de liquidez sea en la forma de
depósitos en otros bancos o portafolios de
títulos valores y negociará anticipadamente
para el MP y LP líneas de crédito con otras
instituciones.
102
En resumen, la brecha de liquidez se
administra:
• Brecha positiva (superávit)
– Inversión de excedentes (portafolio)
– Colocación de excedentes (crédito)
• Brecha negativa (déficit)
– Captación de recursos: público y líneas de crédito
– Realización de activos financieros o fijos evitando pérdidas
– Gestión del pasivo
• Reestructuraciones de deuda
• “Roll Over” de obligaciones
– Diferimiento de gastos e inversiones
– Limitando la concesión de créditos “grandes”
– Reducción de la volatilidad de los depósitos a la vista
103
Normas Generales para los
Administradores de la Liquidez
• Realizar el seguimiento y coordinar las actividades con los
departamentos que generan oferta (fuentes) y demanda
(usos) de fondos en la IFI.
• Estar informado oportunamente sobre movimientos
importantes de fondos a realizarse por parte de los clientes
de la IFI.
• Conocer la estrategia financiera y prioridades de la IFI
respecto a la administración de la liquidez.
• Analizar permanentemente las necesidades de liquidez y
decisiones sobre la misma para evitar posiciones
excedentarias o deficitarias de recursos (mantener plan de
contingencia).
L1=(INVERSIONES LÍQUIDAS + ACTIVOS
LÍQUIDOS - CUENTAS POR PAGAR A CORTO
PLAZO) / DEPÓSITOS DE AHORROS
• Propósito: Medir la suficiencia de las reservas de efectivo
líquido para satisfacer los retiros de depósitos, después de
pagar todas la obligaciones inmediatas <30 días.
• Cuentas:
a. Total de inversiones líquidas productivas
b. Total de activos líquidos improductivos
c. Total de cuentas por pagar a corto plazo <30 días
d. Total de depósitos de ahorros
• Fórmula:
a+b-c)
d
• Meta: Mínimo del 15%
104
L3. ACTIVOS LÍQUIDOS
IMPRODUCTIVOS / TOTAL ACTIVO
• Propósito: Medir el porcentaje del activo total invertido en
cuentas líquidas improductivas.
• Cuentas:
a. Total de activos líquidos improductivos
b. Total de activos
• Fórmula:
a
b
• Meta: <1%
105
E2. INVERSIONES LÍQUIDAS /
TOTAL ACTIVO
• Propósito: Medir el porcentaje del activo total invertido en
inversiones a corto plazo.
• Cuentas:
a. Total de inversiones líquidas
b. Total de activos
• Fórmula:
a
b
• Meta: Máximo del 20%
106
E3. INVERSIONES FINANCIERAS /
TOTAL ACTIVO
• Propósito: Medir el porcentaje del activo total invertido en
inversiones a largo plazo.
• Cuentas:
a. Total de inversiones financieras
b. Total de activos
• Fórmula:
a
b
• Meta: Máximo del 10%
107
Medición del Riesgo de
Liquidez
-Indice de Liquidez General
-Brecha de Liquidez
-Liquidez Estructural
108
Indice de Liquidez General
(Cta 11+Cta 13+Cta 1399) / (Cta
2101 + Cta 2103 + Cta 26)
109
El mantenimiento de reservas de
liquidez adecuadas es esencial
para la administración financiera
sólida en la cooperativa de ahorro
y crédito
CASOS DE EXITO
110
111
Negociaciones Bursátiles:
Desintermediación Financiera
• Proceso de movilización de ahorro realizado sin participación IFIs.
• Demandantes y oferentes de recursos acuden a las bolsas de
valores.
• Actores principales: inversionistas, emisores y casas de valores o
intermediarios bursátiles.
• No hay márgenes de intermediación sino comisiones de bolsa y de
casas de valores.
• Costos de financiamiento menores: préstamo vs emisión deuda.
• Las IFIs participan en operaciones bursátiles a través de las casas
de valores: venta portafolio, venta títulos deuda, intermediación
bursátil (compra-venta de valores).
112
Entorno Bursátil
• Reguladores
– Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
– Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
– Bolsas de Valores: BVG y BVQ
• Instituciones Intermediarias de Valores
– Casas de Valores / Operadores (únicos intermediarios
autorizados para operar en Bolsa)
• Calificadoras de Riesgo
• Emisores
• Inversionistas o Comitentes
113
• Se procede a entrega física o contable de valores negociados del
vendedor al comprador (Clearing o Compensación).
• Se transfiere recursos económicos del comprador al vendedor
(Settlement o Liquidación).
• Los títulos se entregan a las bolsas de valores y los fondos se
transfieren entre cuentas de las bolsas y casas de valores en
bancos privados, en el BCE.
114
Precio, Rendimiento y Descuento
• Precio es la cantidad efectiva en dinero a cancelarse por la
adquisición de un título valor.
– Premio= Precio > 100% Tasa Mercado < Cupón
– Par= Precio = 100% Tasa Mercado = Cupón
– Descuento= Precio < 100% Tasa Mercado > Cupón
• Rendimiento es la TEA que genera un instrumento financiero.
• Descuento es la diferencia entre el valor al vencimiento y el valor
(precio) actual de un instrumento.
115
Otros Términos Utilizados
• Valor Nominal: valor facial del título.
• Valor Efectivo: valor a pagar antes de impuestos, comisiones e
intereses devengados.
• Intereses Devengados: intereses entre la fecha de emisión del
título y la de su negociación.
• Flujo Financiero: tabla de devolución de capital y/o intereses del
título.
• Cupones: cuotas de capital e intereses desprendibles del título
para facilitar su negociación.
116
Valor Actual
Valor hoy de un pago futuro descontado a una tasa determinada.
VF VA= (1+r)n
VF= Valor futuro o monto esperado
r= tasa de descuento o de rendimiento
n= tiempo por transcurrir para el vencimiento de la operación
117
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Tasa de rendimiento real de una inversión durante su período de
vida útil.
• Tasa de descuento que genera un valor presente neto igual a cero.
0= -VA Inversión + VA Recuperaciones
0= VA cobros – VA pagos
118
Tipos de Valoraciones de Títulos
Valores: Dos tipos
• Corto Plazo (360 días)
– Títulos de renta fija con tasa explícita de interés
– Títulos de renta fija sin tasa de interés
• Mediano y Largo Plazo (> 360 días)
119
Títulos de Corto Plazo con Tasa de Interés
Ejemplo 1
• Cuál es el precio de un pagaré del Banco
XYZ emitido a 31 días plazo, cuyo valor
nominal es US$ 1 millón y paga una tasa de
interés del 12.75%. El título se lo está
comprando directamente al emisor en la
Bolsa (mercado primario) y por lo tanto no
hay días transcurridos. El rendimiento en el
mercado para ese tipo de papeles a la fecha
es de 12.75%.
120
Método de la Bolsa de Valores de Guayaquil
Datos:
Valor = 1.000.000,00
i = 12,75%
n = 31 días
r = 12,75%
Cálculo:
Paso 1: Calculamos el monto involucrado
Paso 2: Calculamos el valor actual o efectivo
Paso 3: Calculamos el precio
Monto a negociar (VF)= 1.010.979,17 Paso 1: M= Capital + Intereses
Valor efectivo (VA)= 1.000.000,00 Paso 2
Intereses devengados= 0,00
Precio "Limpio"= 100% Paso 3: Valor Efectivo / Valor Nominal
121
Títulos de Corto Plazo sin Tasa de Interés
Cálculo del precio a partir del descuento *
• P= precio
• d= descuento
• n= plazo por vencer
360100
dxnP
* Ejemplos en Ficha Técnica No. 5
122
Cálculo del rendimiento a partir del precio*
• R= rendimiento
• P= precio
• n= plazo por vencer
100
360100x
n
x
P
PR
* Ejemplos en Ficha Técnica No. 5
123
Cálculo del descuento a partir del precio
• D= descuento
• P= precio
• n= plazo por vencer (días)
(100-P) * 360 D= n
* Ejemplos en Ficha Técnica No. 5
124
Títulos de Mediano y Largo Plazo
Bonos Cupón Cero
• Bonos cupón cero son los que tienen un flujo único que
corresponde a la redención del principal. No contemplan pagos de
intereses.
• La rentabilidad viene dada por el aumento progresivo de su precio
de mercado.
VN P= (1+r)n VN= Valor Nominal r= rendimiento de mercado n=plazo por vencer
125
Ejemplo 1
• Una compañía está emitiendo un bono cupón cero por US$
10.000,00 a 5 años plazo. Los inversionistas requieren un
rendimiento del 13% p.a. Cuál es el valor y el precio del bono hoy ?
VN= 10.000,00
n= 5
r= 13%
P= ?
Solución: el valor del bono hoy es US$ 5,427.60 y el precio
54,28% (revisar solución en archivo excel)
126
Solución:
Bonos del Estado cupón cero a 5 años:
Valor Nominal $ 10.000,00 Tiempo
Rdto.Efectivo* V.Efectivo ** Precio Restante
Año 0 13,00% 5.427,60 54,28% 5
Año 1 13,00% 6.133,19 61,33% 4
Año 2 13,00% 6.930,50 69,31% 3
Año 3 13,00% 7.831,47 78,31% 2
Año 4 13,00% 8.849,56 88,50% 1
Año 5 13,00% 10.000,00 100,00% 0
* Asume rendimiento constante
** V.Efectivo= valor actual de cada período en función al tiempo restante
VALORACION BONOS CUPON CERO
127
CUSTODIA DE VALORES:
QUE SIGNIFICA CUSTODIA ?
• “Acción o efecto de custodiar, depósito. Custodia es también la guarda
o detención de cosa ajena que se administra o se conserva con
cuidado, hasta su entrega al legítimo dueño.” G. Cabanellas
• La actividad de custodia comprende:
– Precautelar la integridad física de los Títulos Valores entregados en
Custodia.
– Recepción y entrega de Títulos Valores.
– Certificaciones de Custodia.
– Gestión de cobro de cupones.
– Atención de clientes Internos y Externos.
128
Tipos de Custodia
• Custodia propia: centralizada en una sola área o descentralizada en
algunas áreas de la institución.
• Custodia con terceros: BCE (depósito centralizado de compensación
y liquidación de valores), Bancos Privados, etc.