fundamentales sólidos sostienen precio objetivo. · compañía inició un proceso de revisión...

© 2017 Renta 4 Banco S.A.

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Datos bursátiles

Market Cap. (mln de euros) 3.196Nº acciones (mln) 622Free Float 100%Beta 0,94Rango 52 semanas (EUR/acc) 4.18 - 6.41Vol. Medio Diario 6 meses 3,83 mln accRating (perspectiva) -

Evolución DIA DIA vs IBEX1 Día -1,4% -0,6%1 Mes -5,4% -4,5%2017 10,1% 0,1%1 año -7,6% -25,6%

Comprar Mantener VenderConsenso Analistas

48% 69% 21%

Fuente: Thomson Reuters Datastream.

Accionistas: Baillie Gifford (10%), LetterOne (10%) Black Creek (5%), y Blackrock (6,5%).

(mln de euros) 2016 2017E 2018E 2019E Ratios 2016 2017E 2018E 2019EVentas 8.868 9.460 10.129 10.724 PER 16,4x 14,9x 11,2x 10,4x

EBITDA 625 652 715 751 P / VC 9,1x 6,4x 5,0x 4,0x

Mg EBITDA 7,0% 6,9% 7,1% 7,0%

Bº Neto 174 215 285 308 VE / EBITDA 6,0x 6,0x 5,2x 4,6x

VE 3.730 3.920 3.734 3.491 VE / Ventas 0,4x 0,4x 0,4x 0,3x

Deuda Neta 878 723 538 294

FCF 465 184 260 310 DN / EBITDA 1,4x 1,1x 0,8x 0,4x

Rentabilidad 2016 2017E 2018E 2019E (EUR/acc) 2016 2017E 2018E 2019ERPD 3,9% 3,7% 4,9% 5,3% BPA 0,28 0,35 0,46 0,49

FCF Yield 16,3% 5,8% 8,1% 9,7% DPA 0,20 0,21 0,22 0,24

ROE 44,4% 54,8% 72,7% 78,5% Pay-Out 61% 61% 48% 49%

Fuente: Estimaciones propias.

DIA 21 de septiembre de 2017

Actualizamos precio objeti vo, reiteramos SOBREPONDERAR Revisamos nuestra valoración a través de un descuento de flujos de caja, alcanzando un precio objetivo de 6,5 eur/acc (P.O. anterior 7,4 eur/acc), lo que ofrece un potencial de revalorización del 26%. A pesar de que el valor acumula más de un 18% de posiciones cortas, la cotización se ha comportado de manera extraordinaria en los últimos 10 meses, acumulando una revalorización cercana al +24% gracias a los sólidos fundamentales con los que cuenta, y a la entrada de nuevos accionistas en el capital. Reiteramos recomendación de Sobreponderar. Potencial de crecimiento a futuro en LatAm Cierto es que en los últimos meses se ha apreciado una desaceleración en el ritmo de crecimiento de la inflación, no obstante, las perspectivas de la región a futuro siguen siendo optimistas apoyadas por: crecimiento de la población, menor tasa de desempleo, estabilización de los precios al consumo (IPC 2021e ~5% en Brasil y Argentina). En este contexto, la compañía recientemente ha comunicado su intención de contar en 2020 con >1.500 tiendas en Brasil y > 1.100 en Argentina, que a pesar de estar ligeramente por debajo de nuestras estimaciones previas suponen un +43% y +26% respectivamente vs 2016. Nueva apuesta: mercado online en España DIA apuesta por el desarrollo del canal online en España, donde esperan ser líderes del crecimiento, alcanzando una cifra de ventas >120 mln eur en 2020 (x6 ventas 2016) y prácticamente doblando la cifra en 2017. La compañía sabe de la importancia de adaptarse al nuevo perfil de cliente: multimarca y omnicanal, donde el precio ha dejado de ser el único argumento de compra (aunque sigue siendo el principal) y el cliente busca una experiencia en el proceso agradable, basada en precio, surtido y en los canales de venta. En este sentido, valoramos positivamente la potenciación del canal online, donde pensamos que está bien posicionada a nivel logístico gracias a su formato de proximidad (distancia media al cliente <60 km), aunque pensamos que el impacto total sobre el negocio a 2020 es muy limitado, 1,9%e de las ventas netas en Iberia y 1%e de las ventas netas del grupo.

Fundamentales sólidos sostienen precio objetivo.

Analista financiero Carolina Morcos Basilio

SOBREPONDERAR

Precio Objetivo 6,5 EUR Precio cotización 5,14 EUR Potencial 26%

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© 2017 Renta 4 Banco S.A. Análisis / DIA Página 2

Perspectivas en Emergentes se mantienen intactas

A pesar de que en los últimos meses hemos observado una desaceleración de la inflación en LatAm y un mercado donde los volúmenes han decrecido mes a mes a ritmos superiores al -4% debido a un complejo entorno competitivo, la compañía mantiene su perspectiva positiva en la región, donde las acciones llevadas a cabo para contrarrestar este efecto parece que están teniendo resultados positivos. Estas previsiones se apoyan en unos fundamentales sólidos: crecimiento de la población, menor tasa de desempleo y estabilización de los precios al consum o (IPC 2021e ~5% en Brasil y Argentina). En este contexto, la compañía recientemente ha comunicado su intención de contar en 2020 con >1.500 tiendas en Brasil (+431 vs 2016) y > 1.100 en Argentina (+199 vs 2016), situándose ligeramente por debajo de nuestras estimaciones previas.

Fuente: Elaboración propia, Thompson Reuters.

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

IPC (%)

Argentina Brasil

-5%

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

PIB (%)

Argentina Brasil

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Fuente: Elaboración propia, Thompson Reuters.

En nuestras estimaciones para 2017 tenemos en cuenta el descenso de los volúmenes en el mercado, mientras que para los años posteriores , nuestras previsiones se sitúan +2pp por encima de las expect ativas de IPC de cada país, ponderadas por el mix geográfico de ventas . En este sentido recordamos la importancia de que los LFL crezcan a un ritmo mayor que la inflación como señal de crecimiento sostenido. Adicionalmente, hemos eliminado el negocio de China, ya que recordamos que a principios de año la compañía inició un proceso de revisión estratégica de su negocio en la región y que, por lo tanto, procedió a re-expresar las cuentas sin tener en cuenta las cifras correspondientes al mismo. En la tabla adjunta mostramos las previsiones de LFL para los próximos años por regiones.

Desarrollo del canal online

DIA apuesta por el desarrollo del canal online en E spaña , donde esperan ser líderes del crecimiento , duplicando las ventas en 2017 y alcanzando una cifra de ventas >120 mln eur en 2020, multiplicando así x6 la cifra de ventas alcanzada en 2016. Estas previsiones supondrían un 1,9%e de las ventas totales en Iberia en 2020 (1% sobre ventas totales del grupo), algo que a primera vista puede parecer poco relevante, pero que si se compara con las cifras totales del mercado es muy alentador. En este sentido, se calcula que las ventas de supermercados online suponen entre un 1% y 2% del conjunto del sector en España (más cercana al 1%), mientras que en países como Reino Unido dicha cuota alcanza el 7%, por lo que el potencial de crecimiento a nivel nacional es

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Desempleo (%)

Argentina Brasil

2015 2016 2017e 2018e 2019e 2020e

LFL Iberia -3,4% 1,0% 1,0% 0,8% 0,5% 0,5%

LFL Emergentes 9,8% 19,2% 8,7% 10,1% 7,6% 6,8%

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notable (las ventas online crecieron un 22,2% en el primer trimestre del año, según Kantar). Por todo ello, a pesar de su todavía reducido tamaño, la rápida evolución de este canal le constituye como uno de l os motores del crecimiento, pasando de ser un canal de recurso esporádico a un canal de compra habitual para los hogares. La compañía sabe de la importancia de adaptarse al nuevo perfil de cliente , multimarca y omnicanal , donde el precio ha dejado de ser el único argumento de compra (aunque sigue siendo el principal) y el cliente busca una experiencia en el proceso agradable, basada en prec io, surtido y en los canales de venta. En este sentido, creemos que DIA está bien posicionada a nivel logístico gracias a su formato de proximidad (distancia media al cliente de los centros logísticos <60 km, actualmente haciendo envíos desde tiendas, lo que reduce notablemente la distancia), que le permitiría la entrega en un plazo de 3 horas (los pedidos online se preparan en las propias tiendas, reduciendo así costes y ganando en eficiencia), y a las iniciativas llevadas a cabo para evitar las rupturas de stock. En cuanto a los drivers que motivan a los consumidores a realizar la compra online encontramos los siguientes, donde creemos que DIA cuenta con la combinación adecuada para satisfacer las exigencias de los clientes:

� Conveniencia : reducción del tiempo y esfuerzo realizado en la compra � Surtido de productos : tener acceso al mayor número de opciones

posibles. � Toma de decisión informada: tener información y comentarios para

tomar mejores decisiones. � Búsqueda de ofertas : encontrar el mejor precio posible. � Características en línea útiles: manejar listas de compra o construir

carritos de compra con el tiempo. Márgenes sólidos

La sostenibilidad en márgenes continúa siendo uno de los objetivos de DIA, argumentando que la prioridad seguirá siendo el crecimiento en venta s, donde las posibles mejoras de márgenes se reinvertirán en precios al cliente. Dichos avances derivarían principalmente de mejoras en las condiciones de compra gracias los acuerdos de colaboración con Eroski (en España), Casino (en Europa) e Intermarché (en Portugal). Por formato y a medio plazo , esperamos que DIA Market y Maxi estabilicen sus márgenes en torno al 9,5% apoyado por el mayor peso de franquiciados, donde la transformación de tienda propia a franquicia supone una mejora en margen de unos 300/400 pbs (60% de las tiendas son franquicias), y por las mejoras en las condiciones de compra a proveedores gracias a los acuerdos de colaboración . En cuanto a Clarel , asumimos una progresiva mejora de márgenes hasta niveles normalizados en el medio plazo cercanos al 10% (maduración de la red de tiendas, inicio de franquiciados, etc).

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Por último, en el formato de supermercados La Plaza se esperan mejoras progresivas en el margen EBITDA hasta estabilizarse en niveles del 5,5%, gracias al cierre de tiendas no rentables y las transformaciones de tiendas para adecuarlas al nuevo formato. Tanto las tiendas de El Árbol como las de Eroski adquiridas por DIA se transformarán al formato La Plaza, esperándose que este proceso de transformación quede totalmente completado en 2017. Flujo de caja sólido

Tal y como confirmó la compañía, la generación de flujo de caja es una de las prioridades del grupo . Se espera una fuerte generación de FCF (Cash Flow Libre) apoyada por : 1) aumento de las ventas con márgenes EBITDA estables , 2) menor volumen de inversiones (CAPEX 2017e 330 mln eur vs 340 mln eur 2016) incluso con nuevas aperturas, 3) descenso del -25% en los gastos no recurrentes derivados de la transformación de tiendas propias en franquicias (70 mln eur 2017e vs 98 mln eur 2016), y 4) menor pago de impuestos derivado de bases imponibles negativas de El Árbol y la venta de DIA Francia. VALORACIÓN

Para la valoración de DIA seguimos aplicando un descuento de flujos de caja . Descontamos los CF a una WACC del 8%, asumiendo una tasa libre de riesgo ponderada geográficamente (81% EBITDA 2016 Iberia, 19% Emergentes). Revisamos la hipótesis de tasa impositiva a medio plazo desde el 28% al 26%, aunque hay que tener en cuenta que DIA no pagará impuestos en España entre 2016-18 al aprovechar las bases imponibles negativas de El Árbol y de Francia.

DIA. Cálculo del WACC

Tasa libre de riesgo 4,7%

Spread de crédito 0,5%

Tipo impositivo -26%

Coste de la deuda (dp.imptos.) 3,8%

Tasa libre de riesgo 5%

Riesgo del valor 0,94

Prima de riesgo de mercado 4,5%

Coste del capital propio 9,2%

Ponderación capital ajeno 23%

Ponderación capital propio 77%

WACC 8,0%Fuente: Renta 4

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Teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente alcanzamos una valoración de 6,5 €/acc , que supone un potencial de revalorización del 26% , y nos lleva a una recomendación de Sobreponderar .

Valoración a 21-sep-17

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19 dic-20

EBIT 392,4 400,7 396,1 392,7 415,9 461,5 483,0 503,5

Impuestos (EBIT x t) -161,0 -46,4 -97,6 -102,1 -108,1 -120,0 -125,6 -130,9Dotación amortización 188,9 184,6 214,0 232,4 236,5 253,2 268,1 282,7

Caja de operaciones 420,3 538,9 512,5 523,0 544,3 594,7 625,5 655,2Inversión en activo circulante -93,1 -34,9 -160,3 287,3 -29,1 19,6 5,9 -1,3

Inversión en Inmovilizado -361,8 -344,9 -563,3 -345,4 -331,1 -354,5 -321,7 -339,2

Cash Flow Libre -34,6 159,1 -211,1 464,9 184,1 259,8 309,7 314,8

Días a flujo 101,0 466,0 831,0 1.167,0Factor descuento 1,0 0,9 0,8 0,8

Cash Flow descontado 180,2 235,5 259,8 246,0Valor residual 4.904,8Valor residual descontado 3.833,4

VALORACIÓN DIA

Valoración de los fondos propios

(mlns eur)

Valor actual flujos explícitos 2017-20 921,5

Valor actual residual 3.833,4

VALOR DE EMPRESA 4.754,9

Deuda financiera neta 2017e 723

Valor teórico de la compañía 4.031,4Nº acciones efectivas 622,5

Valor teórico objetivo 6,48Cotización 5,14

Descuento(+) / Prima(-) s/ valor teórico26%Fuente: Renta 4

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Cuenta de pérdidas y ganancias

Cuenta de Pérdidas y Ganancias grupo:(mlns eur) 2015 % 2016 % 2017E % 2018E % 2019E %Ventas netas 8.926 11,4% 8.868 -0,6% 9.460 6,7% 10.129 7,1% 10.724 5,9%

Coste de ventas -6.928 10,9% -6.835 -1,3% -7.379 8,0% -7.901 7,1% -8.365 5,9%

EBITDA 610 4,2% 625 2,5% 652 4,4% 715 9,5% 751 5,1%

Margen EBITDA % 6,8% 7,0% 6,9% 7,1% 7,0%

Amortización del inmovilizado -214 15,9% -232 8,6% -237 1,8% -253 7,1% -268 5,9%

EBIT 396 -1,1% 393 -0,9% 416 5,9% 461 11,0% 483 4,7%

Margen EBIT % 4,4% 4,4% 4,4% 4,6% 4,5%

Resultado financiero -56 37,6% -52 -7,1% -52 0,3% -36 -30,7% -27 -25,7%

Resultado Puesta en Equivalencia 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r.

EBT 218 -23,0% 243 11,4% 290 19,5% 385 32,7% 416 8,0%

Impuestos sobre beneficios 83 -210,7% -69 n.r. -76 9,3% -100 32,7% -108 8,0%

Rdo. de operaciones interrumpidas -2 -101,2% 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r.

Minoritarios 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r. 0 n.r.

Bº Neto atribuido 299 -9,1% 174 -41,9% 215 23,6% 285 32,7% 308 8,0%

Margen Neto % 3,4% 2,0% 2,3% 2,8% 2,9%Fuente: estimaciones Renta 4, datos compañía.

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Cifras Clave

Valoración:2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Precio cotización 5,63 5,44 4,67 5,14

Market Cap (mln de euros) 3.664 3.344 2.852 3.196 3.196 3.196Deuda Neta (mln de euros) 533 1.133 878 723 538 294EV (mln de euros) 4.197 4.477 3.730 3.920 3.734 3.491Nº acciones (mln) 651 622 622 622 622 622

BPA (EUR/acc) 0,51 0,48 0,28 0,35 0,46 0,49DPA (EUR/acc) 0,16 0,18 0,20 0,21 0,22 0,24Pay-Out Ratio 60,8% 60,8% 60,8% 60,8% 48,0% 48,5%

P/E 11,1x 11,2x 16,4x 14,9x 11,2x 10,4xP/VC 9,7x 10,7x 9,1x 6,4x 5,0x 4,0x

FCF Yield 4,3% n.r. 16,3% 5,8% 8,1% 9,7%Dividend Yield 2,8% 3,3% 3,9% 3,7% 4,9% 5,3%

EV/Ventas 0,5x 0,5x 0,4x 0,4x 0,4x 0,3xEV/EBITDA 7,2x 7,3x 6,0x 6,0x 5,2x 4,6xEV/EBIT 10,5x 11,3x 9,5x 9,4x 8,1x 7,2x

Flujos de Caja:(mln de euros) 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019eFCF 159 -211 465 184 260 310Capex -345 -563 -340 -331 -355 -322Variación Fondo de Maniobra 0 -160 367 45 45 45

P&L:(mln de euros) 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019eVentas 8.011 8.926 8.868 9.460 10.129 10.724EBITDA 585 610 625 652 715 751Amortización -185 -214 -232 -237 -253 -268EBIT 401 396 393 416 461 483Minoritarios 0 0 0 0 0 0Bº neto atribuido 329 299 174 215 285 308Bº neto ajustado 267 254 259

Performance:2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

ROE 87,2% 95,5% 44,4% 54,8% 72,7% 78,5%ROCE 39,8% 41,8% 18,2% 19,9% 22,1% 23,1%Margen EBITDA 7,3% 6,8% 7,0% 6,9% 7,1% 7,0%Margen EBIT 5,0% 4,4% 4,4% 4,4% 4,6% 4,5%Margen Neto 4,1% 3,4% 2,0% 2,3% 2,8% 2,9%DN/Equity 141,3% 361,6% 224,0% 184,5% 137,2% 75,1%DN/EBITDA 0,9x 1,9x 1,4x 1,1x 0,8x 0,4xCobertura de intereses 9,8x 7,1x 7,6x 8,0x 12,8x 18,0xFCF/Ventas 2,0% -2,4% 5,2% 1,9% 2,6% 2,9%Capex/Ventas 4,3% 6,3% 3,8% 3,5% 3,5% 3,0%Capex/Amortización 186,8% 263,2% 146,3% 140,0% 140,0% 120,0%Fuente: estimaciones Renta 4, datos compañía.

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PER 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e MEDIA 12-16DIA 20,7x 18,6x 11,1x 11,2x 16,4x 15,1x 11,4x 10,5x 15,6x

Media Comparables 17,2x 14,9x 16,4x 13,4x 14,6x 14,0x 13,8 x 12,2x 15,3xCARREFOUR 14,9x 22,5x 17,9x 17,7x 16,8x 15,3x 13,9x 11,5x 17,9xTESCO 0,1x 0,1x 0,1x 0,2x 0,6x 0,2x 0,1x 0,1x 0,2xKONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE 10,3x 15,2x 16,4x 16,9x 17,3x 12,3x 11,3x 10,6x 15,2xMORRISON(WM)SPMKTS. 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,3x 0,2x 0,2x 0,2x 0,1xCASINO GUICHARD-P 14,4x 15,3x 15,6x 11,7x 14,8x 16,2x 13,7x 12,1x 14,4xSAINSBURY (J) 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1xCOLRUYT 18,4x 19,3x 17,2x 20,5x 19,3x 19,5x 18,7x 18,2x 19,0xJERONIMO MARTINS 25,5x 23,4x 17,4x 22,7x 25,7x 24,2x 21,9x 19,4x 22,9xBIM BIRLESIK MAGAZALAR 40,0x 31,9x 38,4x 26,7x 22,2x 27,6x 23,6x 19,8x 31,8xMIGROS TICARET 43,5x n.a. 41,1x n.a. n.a. 12,4x 31,8x 28,6x 42,3xCMPBRA.DE DISTB. PN 14,1x 9,4x 12,9x 11,7x 24,4x 23,2x 15,5x 12,8x 14,5xORGANIZACION SORIANA 24,6x 26,9x 19,6x 19,1x 19,3x 16,7x 14,7x 12,9x 21,9x

EV/Ventas 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e MEDIA 1 2-16DIA 0,4x 0,4x 0,5x 0,5x 0,4x 0,4x 0,4x 0,3x 0,4x

Media Comparables 0,6x 0,5x 0,5x 0,4x 0,4x 0,4x 0,3x 0,3x 0, 5xCARREFOUR 0,2x 0,3x 0,3x 0,3x 0,3x 0,2x 0,2x 0,2x 0,3xTESCO 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,0x 0,0x 0,1xKONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE 0,4x 0,4x 0,4x 0,5x 0,8x 0,4x 0,3x 0,3x 0,5xMORRISON(WM)SPMKTS. 0,1x 0,1x 0,2x 0,1x 0,1x 0,0x 0,0x 0,0x 0,1xCASINO GUICHARD-P 0,4x 0,4x 0,3x 0,2x 0,2x 0,3x 0,2x 0,2x 0,3xSAINSBURY (J) 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,1x 0,0x 0,0x 0,1xCOLRUYT 0,8x 0,8x 0,7x 0,8x 0,7x 0,7x 0,7x 0,6x 0,8xJERONIMO MARTINS 1,0x 0,9x 0,5x 0,6x 0,7x 0,6x 0,6x 0,5x 0,7xBIM BIRLESIK MAGAZALAR 1,6x 1,3x 1,3x 1,1x 0,8x 0,9x 0,8x 0,6x 1,2xMIGROS TICARET 0,9x 0,7x 0,8x 0,6x 0,5x 0,4x 0,3x 0,3x 0,7xCMPBRA.DE DISTB. PN 0,3x 0,4x 0,3x 0,1x 0,3x 0,3x 0,3x 0,3x 0,3xORGANIZACION SORIANA 0,9x 0,8x 0,7x 0,6x 0,9x 0,6x 0,6x 0,5x 0,8x

EV/EBITDA 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e MEDIA 1 2-16DIA 7,0x 8,0x 7,2x 7,3x 6,0x 6,1x 5,3x 4,7x 7,1x

Media Comparables 8,8x 8,4x 7,5x 7,7x 7,3x 6,5x 5,6x 5,1x 7, 9xCARREFOUR 4,6x 6,8x 6,4x 6,4x 5,4x 4,7x 4,4x 4,0x 5,9xTESCO 1,5x 1,2x 1,3x 1,8x 1,3x 1,2x 0,8x 0,8x 1,4xKONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE 5,6x 5,4x 6,6x 8,1x 11,7x 5,3x 4,9x 4,8x 7,5xMORRISON(WM)SPMKTS. 1,3x 1,7x 2,1x 1,9x 1,0x 0,8x 0,6x 0,6x 1,6xCASINO GUICHARD-P 5,9x 5,2x 4,3x 3,4x 4,0x 4,9x 4,5x 4,2x 4,6xSAINSBURY (J) 1,7x 1,7x 1,8x 1,7x 1,2x 1,1x 0,9x 0,8x 1,6xCOLRUYT 9,7x 9,3x 7,9x 10,4x 9,6x 8,6x 8,2x 8,0x 9,4xJERONIMO MARTINS 13,2x 12,1x 7,1x 10,6x 11,4x 10,9x 9,9x 9,1x 10,9xBIM BIRLESIK MAGAZALAR 29,5x 28,4x 24,5x 24,2x 15,9x 17,5x 14,8x 12,5x 24,5xMIGROS TICARET 14,9x 12,5x 15,1x 12,2x 7,3x 8,9x 6,7x 5,9x 12,4xCMPBRA.DE DISTB. PN 5,1x 5,2x 3,3x 1,0x 5,3x 6,1x 5,1x 4,5x 4,0xORGANIZACION SORIANA 12,9x 11,3x 9,3x 10,7x 13,3x 7,5x 6,8x 6,4x 11,5x

BC%


Compañía Acciones (mln)Precio por

acciónCapitalización

(mln)Recomendación

ConsensoPrecio Objetivo

ConsensoPotencial

RevalorizaciónRPD 17e

DISTRIBUIDORA INTNAC.DE ALIMENTACION*622 5,14 3.196 Sobreponderar 6,5 26,1% 3,7%CARREFOUR 775 16,61 12.867 Mantener 19,0 14,4% 3,8%TESCO 8.189 186,50 15.273 Infraponderar 192,0 2,9% 0,0%KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE** 1.281 15,35 19.661 Sobreponderar 21,0 36,9% 4,0%MORRISON(WM)SPMKTS.** 2.355 236,00 5.557 Mantener 237,5 0,6% 0,0%CASINO GUICHARD-P** 111 49,48 5.492 Mantener 52,0 5,1% 6,3%SAINSBURY (J)** 2.190 244,20 5.348 Mantener 260,0 6,5% 0,0%COLRUYT** 150 45,77 6.862 Mantener 42,5 -7,1% 0,0%JERONIMO MARTINS** 629 16,64 10.471 Mantener 16,4 -1,4% 2,7%BIM BIRLESIK MAGAZALAR** 304 76,00 23.074 Mantener 68,7 -9,7% 2,0%MIGROS TICARET** 178 26,26 4.675 Sobreponderar 29,1 10,8% 0,0%CMPBRA.DE DISTB. PN** 167 79,36 13.235 Sobreponderar 80,0 0,8% 0,7%ORGANIZACION SORIANA** 1.800 43,74 78.732 Mantener 47,6 8,7% 0,4%PROMEDIO 1,7%Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco. ** Precio Objetivo y Recomendación de Renta 4 Banco

Compañía PER 17e PER 18e Cto. BPA 16-18e PEG 17e PEG 18e ROE 17e P/VC 17e

DISTRIBUIDORA INTNAC.DE ALIMENTACION*14,9x 11,2x 64,0% 0,2x 0,5x 54,8% 7,3xCARREFOUR 15,1x 13,7x -5,7% n.r. n.r. 7,3% 1,1xTESCO 19,2x 14,2x 93,5% 0,2x 0,2x n.r. n.r.KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE 12,3x 11,2x 10,2% 1,2x 1,1x 9,8% 1,2xMORRISON(WM)SPMKTS. 19,4x 17,9x 31,3% 0,6x 0,6x n.r. n.r.CASINO GUICHARD-P 16,0x 13,5x 8,8% 1,8x 1,5x 4,4% 0,7xSAINSBURY (J) 12,0x 10,7x -2,9% n.r. n.r. n.r. n.r.COLRUYT 19,2x 18,5x 1,0% 19,2x 18,5x n.r. n.r.JERONIMO MARTINS 24,3x 22,0x 10,7% 2,3x 2,1x 23,4% 5,7xBIM BIRLESIK MAGAZALAR 27,8x 23,8x 21,5% 1,3x 1,1x 36,7% 10,2xMIGROS TICARET 12,2x 31,5x n.r. n.r. n.r. n.r. n.r.CMPBRA.DE DISTB. PN 23,1x 15,5x 52,3% 0,4x 0,3x 9,2% 2,1xORGANIZACION SORIANA 16,8x 14,7x 13,3% 1,3x 1,1x 8,0% 1,3xPROMEDIO 18,1x 17,3x 21,3% 3,1x 2,9x 14,1% 3,2xFuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. Estimaciones Renta 4 Banco.

Compañía EV/EBITDA 17e EV/EBITDA 18e Cto. EBITDA 16-18 e Margen EBITDA 17e EVG 17e EVG 18e DN/EBITDA 17e

DISTRIBUIDORA INTNAC.DE ALIMENTACION*13,6x 10,3x 30,4% 12,6% 0,4x 0,3x 10,4xCARREFOUR 4,7x 4,4x -1,1% 4,5% n.r. n.r. 1,1xTESCO 1,4x 1,1x 17,8% 4,9% 0,1x 0,1x 1,3xKONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE 5,4x 5,0x 3,9% 6,6% 1,4x 1,3x 0,7xMORRISON(WM)SPMKTS. 1,0x 0,8x 11,8% 5,1% 0,1x 0,1x 0,9xCASINO GUICHARD-P 4,9x 4,6x 11,9% 5,2% 0,4x 0,4x 2,1xSAINSBURY (J) 1,2x 1,0x 6,8% 4,9% 0,2x 0,1x 1,2xCOLRUYT 8,6x 8,2x 2,0% 7,9% 4,2x 4,1x -0,8xJERONIMO MARTINS 11,0x 10,1x 8,5% 5,8% 1,3x 1,2x -0,2xBIM BIRLESIK MAGAZALAR 18,0x 15,2x 18,7% 5,1% 1,0x 0,8x -0,6xMIGROS TICARET 9,1x 7,1x 30,5% 4,8% 0,3x 0,2x 2,7xCMPBRA.DE DISTB. PN 6,1x 5,1x 15,5% 5,4% 0,4x 0,3x 0,7xORGANIZACION SORIANA 7,8x 7,1x 3,9% 8,1% 2,0x 1,8x 1,5xPROMEDIO 6,6x 5,8x 10,8% 5,7% 1,0x 0,9x 0,9xFuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco

Compañía 1 día 5 días 1 mes 3 meses 2017 1 año

DISTRIBUIDORA INTNAC.DE ALIMENTACION-1,4% -2,7% -5,4% -7,1% 10,1% -7,6%CARREFOUR -1,3% -2,6% -20,5% -30,8% -27,4% -26,9%TESCO 0,4% 2,6% 5,5% 10,0% -9,8% 4,8%KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE -0,3% 0,8% -8,4% -4,4% -23,4% -26,9%MORRISON(WM)SPMKTS. 0,1% -3,7% -3,2% -4,8% 2,3% 9,9%CASINO GUICHARD-P -1,3% -0,8% -2,6% -4,3% 8,5% 14,6%SAINSBURY (J) 0,5% 1,9% 3,0% -4,3% -2,0% -0,1%COLRUYT -1,7% -2,1% -4,1% -4,0% -2,6% -10,6%JERONIMO MARTINS 0,5% 1,3% 1,5% -7,1% 12,9% 10,9%BIM BIRLESIK MAGAZALAR 0,9% 1,0% 2,5% 16,0% 55,0% 51,0%MIGROS TICARET -0,9% -6,4% -11,0% -5,0% 49,0% 44,0%CMPBRA.DE DISTB. PN -0,2% 5,4% 8,1% 22,0% 45,0% 54,0%ORGANIZACION SORIANA 0,5% 0,2% -4,4% 3,7% -2,8% -8,3%IBEX 35 -0,8% -0,8% -0,9% -4,3% 10,0% 18,0%

BC%


Evolución cotización últimos 12 meses

GLOSARIO

EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: Beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA : Deuda Neta sobre EBITDA ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios ROCE: Rentabilidad entre Capital Empleado BPA : Beneficio por acción Pay-Out : % de beneficios destinado a dividendos

DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa : Deuda Neta más Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio entre Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)

BC%


DISCLAIMER

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fundamentales sólidos sostienen precio objetivo. · compañía inició un proceso de revisión...

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