Finansielle nøgletal- hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik

over den økonomiske udvikling i et selskab?

v./ Jens Houe Thomsen

Senioraktieanalytiker

Jyske Bank

DIRF 22. maj 2012

Agenda

• Hvorfor nøgletal?

• Gruppering af - og sammenhæng mellem - nøgletal

• Eksempler på forskellige nøgletal og deres anvendelse

• Konklusion

Hvorfor nøgletal?

Træffe eninvesterings-beslutning

Bygger på overblikskabt via et

beslutningsgrundlag

Samle, prioritere og analyseredata – det er nøgletal skabt til

Tal eller nøgletal?

511255186356113913981592

511,2 551,8 635,6113,9 139,8 159,2

Omsætning 511,2 551,8 635,6EBIT fsp. 113,9 139,8 159,2

08/09 09/10 10/11

Omsætningsvækst 7,9% 15,2%EBIT margin 22,3% 25,3% 25,0%

Nøgletal giver svar, men endnu vigtigere giver de nye spørgsmål,når ”Hvad er der sket?” efterfølges af ”Hvorfor er det sket?”

Elementerne hænger sammen

5

God

rentabilitet

skaber

Stærkt

Cash Flow

muliggør

Sund

kapitalstruktur

muliggør

Nødvendigeinvesteringer

skaber

Du Pont analysenSammenhæng mellem elementer

Rentabilitet x Aktivitet x Gearing = Afkast

Periodens resultat / OmsætningOmsætning/ Aktiver

Aktiver /Egenkapital

Periodensresultat /Egenkapital

Rentabilitet x Finansiering x Skat

EBIT /Omsætning

EBT / EBIT Periodensresultat / EBT

Omsætning/ Aktiver

Aktiver /Egenkapital

Periodensresultat /Egenkapital

EBIT /Omsætning

EBT / EBIT Periodensresultat / EBT

Omsætning/ Investeretkapital

Investeretkapital /Egenkapital

Periodensresultat /Egenkapital

Hvad skaber værdi i en DCF-model?

Valuedriver Ændring Værdi

Omsætningsvækst ↑ ↑

Margin ↑ ↑

Skattesats ↑ ↓

Anlægsinvesteringer (CAPEX) /Omsætning

↑ ↓

Driftsinvesteringer (DI) / Omsætning ↑ ↓

Risiko (β) ↑ ↓

Aktivitetsudviklingen

• Hvilke segmenter driver omsætningsvæksten?

• Investeringsplaner fordelt på segmenter

• Er der urentable segmenter, som med fordel kunne afhændes?

• Vinder selskabet markedsandele?

• Sæsonudsving?

• Nøgletal: Vækst, indeks

Rentabilitet

• Afkast = margin x kapitaleffektivitet (x gearing)

• Omkostningsanalyser, omkostningsvariabilitet, driftsmæssig gearing,hvordan kan margin forventes at udvikle sig?

• Hvilke segmenter driver rentabiliteten (Carlsberg, Chr. Hansen)?

• Branchespecifikke nøgletal for effektivitet – input/output analyser

• Sammenligning med konkurrenter

• Nøgletal: marginer, afkast, kapitaleffektivitet

Cash flow

• Pengestrømsopgørelsen – hvor skabes cash flow’et og hvad anvendes dettil?

• Genereres der tilstrækkelig likviditet til den vækst, som markedet givermulighed for?

• Genereres der mere likviditet end nye projekter skal anvende?Aktietilbagekøb eller kan udbyttet øges?

• Sker der markante forskydninger i nettodriftsinvesteringerne(NettoDI/Oms)?

• Nøgletal: FCF Yield, Likviditetsgrader, Cash-burn, Cash conversion cycle

Kapitalstruktur

• Er selskabet solidt nok til at modstå eventuel modgang?

• Sørger selskabet for at tjene på fremmedkapitalen?

• Er der balance mellem den driftsmæssige og den finansielle risiko?

• Husk at kapitalstruktur er en dynamisk størrelse – risikoappetit afhængeraf både renteniveau og driftsmæssig risiko

• Nøgletal: Soliditet, gearing, rentedækning

Nøgletal og strategi

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Overs

kudsgra

d

Aktivernes omsætningshastighed

ISO Afkastningsgrad

10% 15% 20%

Skalafordele hos ABI

En god sammenhæng mellem volumenog EBITDA margin

Volumen er en proxy formarkedsandel

Udtryk for, at bryggerier harskalafordele i hele værdikæden

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

- 20.000 40.000 60.000 80.000100.000120.000140.000160.000

ABI -VolumeandEBITDAmargin

2011 2010 2009

LATAM North

North America

LATAM South

Western Europe

Asia Pacific

CEE

Sæsonmønster og trendhos Carlsberg I

Field research:

Opgave I

”Gå i Nyhavn en fredag, hvis solenskinner”

Opgave II

”Gå i Nyhavn en fredag, hvis detregner”

Sammenhængen mellem vejret ogølforbruget er åbenlys

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

EBIT

mar

gin

mio

.kr

.

Northand Western Europe

Sales and EBITmargin

Salesperquarter EBITmargin

0

10

20

30

40

50

60

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

mio

.hl

mio

.hl

NorthandWesternEuropeChangein volume

Volumeperquarter 4-quartermovingaveragevolume

Sæsonmønster og trendhos Carlsberg II

Første kvartal er årets mindste målt ivolumen og i omsætning

Første kvartal er også årets mindstlønsomme

Carlsbergs lønsomhedsforbedringerstørst i andet og første kvartal

Sæsonmønstret er meget stabilt

Trenden er positiv

Sæsonmønster og trendhos Carlsberg III

De samme observationer vist medandre grafer…….

Strukturel vækst og stabil forbedringaf lønsomheden hos Novozymes

Novozymes har en ualmindelig stabiludvikling i væksten

Kriseår har kun haft behersket effektpå vækst og lønsomhed

Novozymes er gennem innovation i højgrad selv medvirkende til at drivemarkedsvæksten

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1997R

1998R

1999R

2000R

2001R

2002R

2003R

2004R

2005R

2006R

2007R

2008R

2009R

2010R

2011R

NovozymesGrowthandProfitability

Sales EBITmargin

Nettodriftsinvesteringer hosCarlsberg

En usædvanlig kraftig reduktion afdriftens likviditetsbinding gennem deseneste 11 år

Ikke store ændringer i lagerdagene

Forbedringen skabt gennem korteredebitordage og længere kreditordage

Det lave niveau for nettodrifts-investeringer muliggør højere vækst

Det er Carlsbergs mål, at nedbringenettodriftsinvesteringerne yderligere

19,0%

14,8%13,6%14,1%

11,4%10,2%9,7%

6,2%

2,6%

0,8%1,9%

NettoDI / Omsætningen

-20

0

20

40

60

80

100

Lagerdage Debitordage

Kreditordage CashConversionCycle

Nettodriftsinvesteringer hos Auriga

Små udsving

Højt niveau drevet af praksis ibranchen – både Monsanto ogSyngenta ligger på 30-35%

Lægger en dæmper på væksten

Mulighed for forbedringer, men ikkepå ”Carlsberg-niveau”

Udvikling i gælden hosCarlsberg

2004 køb af Holsten og køb af Orklasaktiepost i Carlsberg Breweries

2008 køb af 50% af S&N (BBH)

Målet om at få ”Nettorentebærendegæld / EBITDA” under 2,5 blev nået iløbet af 3 og 2 år

Nettorentebærende gæld faldt i løbet af2009 med 19,2%

Den hurtige gældsafvikling giverCarlsberg en meget høj troværdighed påkreditmarkedet

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

NIBD/ EBITDA NIBD/ EBITDAmål EBITDAmargin

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

-

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

NIBD NIBD/ EBITDA

Royal Unibrew udvikling igæld og EBITDA

Tabsgivende opkøb i Polen øgedegældsætningen og reduceredeindtjeningen fra 2007

Lønsomheden vendte i 2008/09

Kapitalforhøjelsen samt frasalg afaktiviteter (Polen og Caribien)nedbringer gælden

Royal Unibrew fokuserer pålønsomhed frem for vækst, ogoverskydende likviditet returneres tilejerne i form af udbytte ogaktietilbagekøb

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

mio

.kr.

(x)

Net interest-bearingdebt andEBITDA

4-quarter moving average EBITDA Net interest-bearing debt Net interest-bearing debt / EBITDA NIBD / EBITDA målsætning

Konklusion - hvorfor nøgletal?

• Fordi det kvantitative understøtter det kvalitative

• Tal giver troværdighed – eller det modsatte – konsistens mellem tal ogtale.

• Fordi nøgletalsanalysen inspirerer til spørgsmål

• Hvorfor en nøgletalsvejledning fra DDF?

– For at spare tid – når nøgletallene er beregnet ens, så kan de sammenlignes

Tak for jeres opmærksomhed