Finanças InternacionaisSA077 – GESTÃO INTERNACIONAL DE NEGÓCIOSProf. Romeu Rössler Telma, Dr. Rer. Pol., Titular

Finanças Internacionais•A função Finanças adquire e aloca

recursos financeiros entre matriz e filiais para atividades e projetos.

•As quatro questões-chave nessa função são:▫Estrutura do capital▫Financiamento de longo prazo▫Orçamento de capital▫Gestão do capital circulante

As quatro questões-chave:▫Estrutura do capital: determinar o mix entre

financiamento e ações (equity)

▫Financiamento de longo prazo: centros de financiamento offshore

▫Orçamento de capital: analisar oportunidades de investimento (taxa de retorno, valor presente do projeto, tempo para o payback)

▫Gestão do capital circulante

Decisão de capitação de recursos

▫Decisões financeirasComo financiar essas atividades (captação de recursos)?

▫Decisões sobre a gestão do investimentoComo gerenciar os recursos financeiros da empresa de maneira a maximizar os resultados?

▫Decisões de investimentoQuais atividades devem ser financiadas?

Decisões financeiras

Decisões financeiras• Dois fatores devem ser considerados no

momento da decisão de captar recursos no exterior:

1. Fonte de recursos

2. Estrutura financeira

1 – Fonte de recursos

• Vantagem:▫ Mercados de capital globais servem para diminuir

o custo dos recursos financeiros

• Deve ser analisado:(1) Impacto do país hospedeiro(2) Impacto da moeda local

(valorização/depreciação) influencia as decisões relativas a capital e captação de recursos

1 – Fonte de recursos

1- Impacto do país hospedeiro▫ O governo do país hospedeiro pode solicitar que os

projetos sejam localmente financiados através de financiamentos bancários ou mercado aberto, via emissão de ações

▫ A ser observado: Liquidez limitada incorre em aumento do custo do

capital Por outro lado, o governo do país hospedeiro

pode oferecer baixos juros ou subsidiar empréstimos a fim de atrair IDE

1 – Fonte de recursos2- Custo do capital:

▫ é o preço pago para emprestar dinheiro, ou seja, a taxa de juros (retorno) que aquele que emprestou deve pagar aos investidores

Em um mercado de capital puramente doméstico, o grupo de investidores está limitado aos residentes daquele país Isso estabelece um limite máximo para fornecimento de

fundos disponível Aumenta o custo do capital

Um mercado de capital global proporciona um conjunto maior de possibilidades de fundos disponíveis de financiamento Diminuindo o custo do capital

2 – Estrutura financeira▫A proporção empréstimos

bancários/ações (Debt/equity) varia de acordo com os países Regimes tributários

▫Deve-se seguir as normas de estrutura de capital local? Fica mais fácil avaliar o retorno por ação,

comparativamente à competição local

▫Recomendação: adotar a estrutura financeira que minimiza o custo do capital

Decisões sobre a gestão do investimento global

Gestão do investimento globalObjetivo 1: Eficiência/maximização de

resultados

• Minimizando equilíbrios de dinheiro entre:▫ Contas mercado financeiro – juros baixos – alta liquidez▫ Certificados de depósito – juros altos – baixa liquidez

• Reduzindo custos de transação (custo do câmbio):▫ Custos de transação: trocando de uma moeda para outra▫ Taxa de transferência: taxa para movimentar capital de

uma localidade para outra

Gestão do investimento globalObjetivo 2 - Planejamento Tributário

• Receita tributária gerada fora das fronteiras do país:▫ Pode levar à dupla tributação▫ Crédito tributário permite à organização reduzir a

tributação doméstica descontando o montante pago para o governo estrangeiro

▫ Tratado tributário é um acordo entre países especificando quais itens serão tributados pelas autoridades competentes no país onde a receita foi gerada

▫ Princípio do diferimento especifica que a matriz não seja tributada sobre receita externa até que o dividendo seja recebido

▫ Paraíso fiscal (tax haven) é usado para minimizar a responsabilidade tributária

Movimentando dinheiro entre fronteiras

Objetivo: Atingir eficiência e reduzir tributação

• Um conjunto de técnicas para transferir fundos líquidos de uma filial no exterior para a matriz sem provocar o país hospedeiro

▫Envio de dividendos▫Pagamentos de royalties e taxas▫Preços de transferência▫Empréstimos antecipados

Envio de dividendos

• O método mais utilizado de transferência

• Dividendos variam com:▫Regulamentos tributários▫Risco cambial▫Idade da filial▫Extensão da participação acionária local

Royalties e taxas• Royalties representam a remuneração paga

para detentores de tecnologia, patentes, propriedade intelectual pelo uso de uma tecnologia ou marca por outra empresa▫ A matriz cobra a filial pelo uso de uma

tecnologia, patente ou nome comercial transferida para ela

▫ Pode ser cobrada como um percentual fixo por unidade vendida ou sobre a receita gerada

• Taxas são compensações por serviços profissionais ou expertise fornecida à filial

Preço de Transferência• Trata-se do preço que uma empresa integrante

de uma corporação vende mercadorias ou serviços para outra empresa participante do mesmo grupo.

• Nesse sentido, multinacionais estabelecem preços arbitrariamente, principalmente, devido às diferenças de impostos praticados pelos países.

Preço de transferência▫Posiciona fundos dentro da empresa

Movimenta fundos para fora do país estabalecendo altos preços de transferência ou para dentro do país estabelecendo baixos preços de transferência

▫Os movimentos de fundos podem ocorrer entre filiais ou entre a matriz e a filial

Benefícios em manipular preços de transferência

• Redução da responsabilidade tributária usando taxas de transferência para sair de um país de alta tributação para um de baixa tributação;

• Redução da exposição ao risco cambial;

• Pode ser usado quando dividendos são restritos ou bloqueados pela política do governo hospedeiro;

• Redução de tarifas de importação pela redução dos preços de transferência a do valor das mercadorias.

MAS...•A OCDE estabeleceu linhas diretivas para

os preços de transferência praticados pelas multinacionais a fim de eliminar a manipulação de preços e, consequentemente, a manipulação do pagamento de impostos.

Problemas com o preço de transferência

• Poucos governos gostam▫Os governos acreditam (com razão) que

eles estão perdendo receita

• Tem um impacto nos incentivos de gestão e avaliação da performance▫Inconsistente com um ‘centro de lucro’▫Administradores podem esconder

ineficiências

Empréstimos antecipados• Empréstimo entre a matriz e a filial transmitido

via instituição bancária

▫Permite transpor probições de países hospedeiros quanto ao envio de fundos da filial para a matriz

▫Gera certas vantagens tributárias

Decisões de investimento

Decisões de Investimento• Orçamento de Capital:

▫ Quantifica os benefícios, custos e riscos de um investimento

▫ Decisores podem comparar diferentes alternativas de investimento dentro e fora do país.

• Decisões delicadas, pois:▫ Deve-se distinguir entre fluxos de caixa para os

projetos e para a matriz▫ Riscos político e econômico podem mudar o valor do

investimento no exterior▫ Deve-se identificar canais que liguem o fluxo de caixa

das filiais à matriz▫ Deve-se reconhecer a(s) fonte(s) de financiamento

(onde captar recursos)

Decisões de InvestimentoA ser considerado na decisão de onde investir:

Os lucros realizados pela filial podem não chegar até a matriz, pois:

O país de acolhida pode bloquear/impedir a repatriação dos lucros da filial

O lucro pode ser tributado a uma taxa desfavorável

O governo do país hospedeiro pode requerer que um percentual dos lucros seja re-investido no país

Gerenciando o risco

Um dos maiores riscos/incertezas associados aos investimentos estrangeiros envolvem os desenvolvimentos políticos e econômicos que ocorrem na arena internacional em ambos países, de origem e de acolhida, das operações das multinacionais.

Importante a saber:▫ A fim de mensurar os riscos ao qual estão expostos

na internacionalização de suas atividades, no momento da escolha PARA ONDE IR, os gerentes tendem a confiar fortemente nos contatos pessoais como fontes de informação

Gerenciando o risco▫ Riscos políticos e econômicos se originam de

diferentes fontes e apresentam um impacto nos negócios

▫ Eles ameaçam a lucratividade e a repatriação satisfatória dos lucros de um investimento direto estrangeiro

▫ As características do país, da indústria e da firma influenciam o potencial de vulnerabilidade e intensidade do risco político para uma empresa

Gerenciando o risco• O risco para empresas internacionais é

visto como a combinação de 3 fatores interrelacionados:

1. Dimensão política

2. Fatores econômicos

3. Desenvolvimentos sócio-culturais

1 – Dimensão política▫ Refere-se aos eventos que ocorrem a partir

do poder ou relações autoritárias Mudanças de/no governo, orgulho nacional

crescente, desenvolvimentos ideológicos

Exemplos:- Colapso do comunismo na Europa Oriental- Ataque ao World Trade Center, NY- Guerra EUA-Iraque- Guerra Russia-Georgia- Novos governos de esquerda na América

Latina

2 – Fatores econômicos▫ Refere-se à situação econômica e às

mudanças nos arranjos econômicos: Economia mal administrada, taxas altas de

inflação, problemas na balança de pagamentos, disparidades na distribuição de renda, protecionismo

Exemplos:- Aumento da inflação americana- Barreiras tarifárias e não-tarifárias- Contendas na OMC

3 – Desenvolvimentos sócio-culturais

Tensões sociais, conflitos culturaisProtestos, plebiscitos, consultasMovimentos sociaisExploração política de movimentos econômicos

Avaliando o risco▫ Medidas amplas de risco político baseadas em dados

secundários devem ser usadas como primeiro passo

▫ Os dados devem ser consistentes através dos países

▫ As medidas globais-regionais devem ser complementadas com análises correntes ou informação específica do país tanto para o país de origem quanto o de acolhida

▫ Informação global-regional e específica do país devem ser avaliadas em termos de forças e fraquezas da empresa presente em um risco político particular

▫ Estratégias de investimento individual devem depender de análises cuidadosas das fontes de risco político, e das habilidades de barganha e negociação da multinacional

Gerenciando as finanças globais

Técnicas para administrar as finanças globais• Deveria cada filial gerenciar seu próprio

caixa?

▫Quando localizada em um grande centro financeiro, a empresa pode obter informações privilegiadas sobre oportunidades de investimento: ex: montadoras no Brasil durante o período inflacionário ganhavam mais no financeiro do que no operacional.

▫Centralizando a gestão monetária, a multinacional pode investir reservas maiores, obtendo maiores ganhos.

Técnicas para administrar as finanças globais• Redução de custos de transação:

▫Saldos bilaterais

▫Saldos multilaterais – extensão do conceito bilateral para múltiplas filiais

Questões a serem observadas• Risco de câmbio

▫ Exposição à tradução: conversão do balanço da filial em moeda da matriz

▫ Exposição transacional: mudança na taxa de câmbio (Exposição operacional (econômica): fornecimento, localização dos investimentos

▫ Alavancagem cambial: aproveitar oporotunidades em que moedas diferentes tem cotações vantajosas em relação a outra.

Consolidação e Tradução Monetária

• Filais são entidades legalmente independentes, mas integradas economicamente;

• Transações entre membros não são incluídas nos balanços financeiros consolidados. Apenas ativos, responsabilidades, receitas e despesas com terceiros;

• O objetivo é fornecer informação contábil sobre um grupo de empresas que reconhece interdependência econômica (filiais);

• Logo, os balanços financeiros das filiais são gerados em moeda local;

• Para a consolidação das contas da multinacional, esses balanços devem ser convertidos na moeda da matriz.

Tradução da moeda• O método da taxa atual:

▫Taxa cambial da data em que o balanço é gerado é usada para traduzir as contas da filial na moeda da matriz

• O método temporal: ▫Traduz os ativos da filial na moeda da matriz

na data da compra do ativo▫A mudança na taxa de câmbio pode

representar um balanço que não se equilibra