exchange rates and global rebalancing

8/7/2019 Exchange Rates and Global Rebalancing

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7#9 Phyzkgkphzkoc kc Nloihl Yfihlhcgkcn

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Zdf gocglvwkoc kw zdhz kz bhzzfyw nyfhzl{ do~ bhc{ govczykfw hyf oc zdf ozdfy wkjf om zdf VWgvyyfcz hggovcz hjavwzbfcz# Km zdfyf kw ocl{ ocf $zdf PYG+, zdf yfhl ftgdhcnf fmmfgzw ~ovljif ftzyfbfl{ lhynf# Km hll om Hwkh kw oc zdf ozdfy wkjf om zdf VW gvyyfcz hggovcz hjavwzbfcz,zdf yfhl ftgdhcnf fmmfgzw ~ovlj if wbhllfy# Km zdf yfwz om zdf ~oylj ftglvjkcn zdf PYG kw oczdf ozdfy wkjf, zdf fmmfgzw ~ovlj if f}fc wbhllfy# Zdf fmmfgzw ~ovlj if wbhllfy {fz km zdf

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8; Hmzfy zdkw phpfy ~hw jyhmzfj, zdf KBM $9080+ wzvjkfj zdf gocwfxvfcgfw $hw oppowfj zo zdf ghvwfw, ovy gocgfycdfyf+ om fcjkcn wvwzhkcfj gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw# Zdf bfzdojolon{ vwfj ~hw wkbklhy zo ovy jfmkckzkoc omFP9# Om zdf 90 fpkwojfw lkwzfj hmzfy 8;40, > ~fyf hlwo kcglvjfj kc ovy bfhwvyf FP8, ; kc ovy bfhwvyf FP9,hcj 8: kc ovy bfhwvyf FP7# Zdf KBM pvilkghzkoc zdvw pyo}kjfw wobfzdkcn om hc kcjfpfcjfcz gdfge oc ovybfzdojolon{#




8:

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:#9 Vck}hykhzf Phzzfycw

^f co~ zvyc zo zdf gdokgf om ftplhchzoy{ }hykhilfw, nvkjfj i{ zdf lkzfyhzvyf oc gvyyfczhggovcz jfmkgkz yf}fywhlw# Zdfwf }hykhilfw hcj zdfky wovygfw hyf lkwzfj hcj jfwgykifj kc ZhilfH:#6# Zhilf H:#= wdo~w zdfky bfhcw, jkmmfyfcgfw kc bfhcw, hcj wknckmkghcgf kc h z~o"zhklfj z"zfwz, ~kzd zdf whbplf jk}kjfj kczo fbfynkcn fgocobkfw h c j hj}hcgfj fgocobkfw zo hllo~ moyjkmmfyfcz jfzfybkchczw om yfjvgzkocw kc zdfwf fgocobkfw# 90

Moy fbfynkcn bhyefzw, zdf vck}hykhzf gobphykwocw wvnnfwzfj zdhz yfjvgzkocw oggvyyfj kcfgocobkfw ~kzd dkndfy kckzkhl gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw hcj ~kzd wlo~fy jobfwzkg nyo~zd#Yfjvgzkocw kc wvyplvwfw hlwo hppfhyfj zo if hwwogkhzfj ~kzd fhylkfy jfgyfhwfw kc zyhjfihlhcgfw, dkndfy yfhl hppyfgkhzkoc, hcj dkndfy pvilkg wh}kcnw# Wviwzhczkhl yfjvgzkocwoggvyyfj ~dfc okl pykgfw ~fyf dkndfy, ~dklf wviwzhczkhl hcj bojfyhzf yfjvgzkocw zyhcwpkyfj~dfc zdf{ ~fyf lo~fy# Wkbklhyl{, kc hj}hcgfj fgocobkfw, yfjvgzkocw wffbfj zo oggvy kczdowf ~kzd dkndfy gvyyfcz hggovcz yhzkow hcj dkndfy pvilkg wh}kcnw# Zdf{ ~fyf hlwohwwogkhzfj ~kzd mhwzfy nyo~zd, dkndfy opfccfww zo zyhjf, fhylkfy jfgyfhwfw kc zyhjf ihlhcgfw,hcj dkndfy ~oylj nyo~zd#

Mknvyfw H9#6, H9#=, hcj H9#> pyo}kjf h nyhpdkghl jfpkgzkoc om zdf ifdh}koy om zdf gvyyfczhggovcz yhzko hcj }hykovw goyyflhzfw jvykcn fpkwojfw om wvyplvw yfjvgzkocw kc fbfynkcnfgocobkfw U$h+ phcflw kc fhgd mknvyfR hcj hj}hcgfj fgocobkfw U$i+ phcflw kc fhgd mknvyfR,~dfyf {fhy qfyo kw ~dfc zdf yfjvgzkoc wzhyzfj# Zdf mkywz nyhpd kc fhgd fkndz"nyhpd phcflyfpoyzw zdf bfjkhc hcj h}fyhnf gvyyfcz hggovcz yhzko o}fy hll fgocobkfw 6 {fhyw ifmoyf hcj6 {fhyw hmzfy yfjvgzkocw# Zdf ozdfy wf}fc nyhpdw kc fhgd phcfl gobphyf h}fyhnfw moyjobfwzkg nyo~zd, zyhjf opfccfww, zyhjf ihlhcgf, zdf yfhl ftgdhcnf yhzf, mkwghl ihlhcgf,~oylj nyo~zd, hcj zdf yfhl okl pykgf kc fgocobkfw zdhz ftpfykfcgfj yfjvgzkocw hcj zdowf zdhzjkj coz kc zdf mk}f {fhyw ifmoyf hcj hmzfy zdf{ oggvyyfj#

Zdfwf }hykhilfw ifdh}fj }fy{ jkmmfyfczl{ kc fbfynkcn fgocobkfw hw gobphyfj zo hj}hcgfjfgocobkfw# Kc fbfynkcn fgocobkfw, yfjvgzkocw dhppfcfj hmzfy kcgyfhwfw kc zdf gvyyfczhggovcz yhzko# Zdkw goczyhwzw ~kzd hj}hcgfj fgocobkfw, ~dfyf zdkw yhzko jkj coz wdo~ bvgd}hykhzkoc ifmoyf yfjvgzkocw# Jobfwzkg nyo~zd kc fbfynkcn fgocobkfw hggflfyhzfj kc zdf

{fhyw pyfgfjkcn yfjvgzkocw‚pfydhpw yfmlfgzkcn jfbhcj"jyk}fc nyo~zd zdhz zyhcwlhzfj kczokcgyfhwfj jobfwzkg hiwoypzkoc‚~dklf kz jfgflfyhzfj wlkndzl{ kc hj}hcgfj fgocobkfw#

Kc iozd fbfynkcn hcj hj}hcgfj fgocobkfw, yfjvgzkocw wffbfj zo oggvy hmzfy h jfgflfyhzkockc zdf yhzf om nyo~zd om zdf zyhjf ihlhcgf# Opfccfww zo zyhjf bo}fj kc zhcjfb ~kzd zdf zyhjfihlhcgf kc kzw kbpyo}kcn pdhwf, ivz jkj coz mollo~ kzw jfgflfyhzkoc kc wviwfxvfcz {fhyw# Zdkwifdh}koy bh{ dh}f iffc ghvwfj i{ zdf ykwf kc kbpoyzw jvf zo ftgdhcnf yhzf hppyfgkhzkoc#

Zdf yfhl ftgdhcnf yhzf ~hw jfmkcfj wvgd zdhz hc kcgyfhwf yfpyfwfczw hc hppyfgkhzkoc# Kc lkcf~kzd zdf zdfoyfzkghl bojfl wefzgdfj kc zdf pyf}kovw wfgzkoc, yfjvgzkocw wffbfj zo ifpyfgfjfj i{ 9 {fhyw om wknckmkghcz yfhl hppyfgkhzkoc kc fbfynkcn fgocobkfw, hcj i{ 8 {fhy ombklj hppyfgkhzkoc kc hj}hcgfj fgocobkfw# Zdf mkwghl ihlhcgf ~hw }fy{ }olhzklf ifmoyf

90 Nfybhc{ ~hw ftglvjfj myob zdf hj}hcgfj fgocob{ wviwhbplf ifghvwf zdf gvyyfcz hggovcz yfjvgzkockjfczkmkfj hmzfy yfvckmkghzkoc kc 8;4; dhj kzw o~c dkwzoykghl jfzfybkchczw#




86

yfjvgzkocw kc fbfynkcn fgocobkfw, ivz boyf wzhilf kc hj}hcgfj fgocobkfw# Pvilkg wh}kcnwmfll kc hj}hcgfj fgocobkfw kc zdf {fhy kbbfjkhzfl{ pyfgfjkcn yfjvgzkocw mollo~kcn 9 zo 7{fhyw om nyo~zd# Kc iozd fbfynkcn hcj hj}hcgfj fgocobkfw mkwghl wh}kcnw jfzfykoyhzfjbhyefjl{ kc zdf {fhy om zdf yfjvgzkoc#

Yfjvgzkocw oggvyyfj hmzfy 8 zo 7 {fhyw om jfgflfyhzkcn ~oylj nyo~zd kc iozd fbfynkcn hcj

hj}hcgfj fgocobkfw# Wviwzhczkhl yfjvgzkocw zfcjfj zo if pyfgfjfj i{ 9 zo 7 {fhyw omkbpyo}kcn okl pykgfw, ~dowf wviwfxvfcz mhll wffbfj zo zyknnfy zdfwf yfjvgzkocw# Zdkw bh{yfmlfgz zdf kbphgz om mhllkcn okl pykgfw oc okl pyojvgfyw‛ ftpoyz yfgfkpzw# Wviwzhczkhl hcjbojfyhzf yfjvgzkocw kc hj}hcgfj fgocobkfw oggvyyfj hmzfy wbhllfy kcgyfhwfw kc okl pykgfw~kzdovz h wviwfxvfcz mhll, ~dklf kc fbfynkcn fgocobkfw zdf{ wffbfj zo if pyfgfjfj i{ 9{fhyw om mhllkcn okl pykgfw# Zdf jkwzkcgz ifdh}koy ftdkikzfj i{ wf}fyhl }hykhilfw ifmoyfwviwzhczkhl yfjvgzkocw hcj ifmoyf wviwzhczkhl hcj bojfyhzf yfjvgzkocw wdo~fj zdhz do~gvyyfcz hggovcz yfjvgzkocw hyf jfmkcfj bhzzfyw nyfhzl{# 98

Zdf ocf glfhy gocglvwkoc myob zdkw vck}hykhzf hchl{wkw ~hw zdhz zdf ifdh}koy ombhgyofgocobkg }hykhilfw hyovcj zdf zkbf om yfjvgzkocw kc lhynf gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw~hw }fy{ jkmmfyfcz kc fbfynkcn fgocobkfw gobphyfj zo hj}hcgfj fgocobkfw# Gocwfxvfczl{,

zdf z~o z{pfw om fgocobkfw hyf jkwhnnyfnhzfj kc zdf bvlzk}hykhzf hchl{wkw zdhz mollo~w#

:#7 Bvlzk}hykhzf Hchl{wkw

Lonkz hchl{wkw ~hw vwfj zo jfzfybkcf ~dkgd }hykhilfw dflpfj pyfjkgz ~dfzdfy hc fgocob{ftpfykfcgfj h wviwzhczkhl yfjvgzkoc oy h wviwzhczkhl hcj bojfyhzf yfjvgzkoc kc kzw gvyyfczhggovcz wvyplvw# Ovy jfpfcjfcz }hykhilf zooe h }hlvf om 8 km zdfyf ~hw h gvyyfcz hggovczyfjvgzkoc, hcj 0 ozdfy~kwf# Nk}fc zdf wkbklhykzkfw ifz~ffc lonkz hcj pyoikz bojflw ~kzd ikchy{jfpfcjfcz }hykhilfw, iozd bojflw ~ovlj jflk}fy xvhlkzhzk}fl{ wkbklhy gocglvwkocw# Do~f}fy,mktfj fmmfgzw pyoikz hchl{wkw kczyojvgfw ~dhz ^ooljykjnf $9009+ ghllfj hc “kcgkjfczhlphyhbfzfyw pyoilfb#‒ Ifghvwf zdf mktfj fmmfgzw lonkz bhtkbvb lkeflkdooj fwzkbhzoy jofw cozzyfhz zdf mktfj fmmfgzw hw phyhbfzfyw zo if fwzkbhzfj hlocn ~kzd zdf ifzhw, kz pyojvgfwgocwkwzfcz fwzkbhzoyw#Zo h}okj pyoilfbw om fcjonfcfkz{, hcj moy gocwkwzfcg{ ~kzd pykoy wzvjkfw, 7"{fhy"lhnnfjh}fyhnfw ~fyf vwfj moy zdf gvyyfcz hggovcz yhzko, jobfwzkg nyo~zd, hcj zdf gdhcnf kc zdfzyhjf ihlhcgf# 99

Yfwvlzw hyf kc Zhilfw H:#> hcj H:#4# ^dklf ~f ~ovlj dh}f lkefj zo dh}f dhj h gocwkwzfcz wfzom ftplhchzoy{ }hykhilfw kc zdf z~o wviwhbplfw, zdf mkwghl ihlhcgf dhj zo if ftglvjfj myobzdf fbfynkcn fgocob{ wviwhbplf, hcj zdf jvbb{ moy okl ftpoyzfyw dhj zo if ftglvjfj myobzdf hj}hcgfj fgocob{ wviwhbplf# Mkwghl ihlhcgf jhzh ~hw h}hklhilf moy bowz hj}hcgfjfgocobkfw ivz coz moy bhc{ fbfynkcn fgocobkfw‚fwpfgkhll{ kc fhylkfy {fhyw, ghvwkcn hlhynf cvbify om bkwwkcn oiwfy}hzkocw kc zdf yfnyfwwkocw zdhz vwfj zdf fbfynkcn fgocob{

Wkcgf oiwfy}hzkocw moy zdf whbf fgocob{ kc jkmmfyfcz {fhyw ~fyf cozkcjfpfcjfcz, wzhcjhyj fyyoyw ~fyf glvwzfyfj i{ fgocob{# Do~f}fy, zdkw jkj coz goczyol moyvcoiwfy}fj fgocob{"wpfgkmkg gdhyhgzfykwzkgw, moy ~dkgd fgocob{ mktfj fmmfgzw ~fyf vwfj#[fhy mktfj fmmfgzw ~fyf hlwo hjjfj zo goczyol moy vcoiwfy}fj mhgzoyw zdhz hmmfgzfj hllfgocobkfw kc fhgd nk}fc {fhy# Zdf kcglvwkoc om {fhy mktfj fmmfgzw pfybkzzfj gobphykwoc omzdf fmmfgzw om }hykovw mhgzoyw hgyoww fgocobkfw# ^dfc fgocob{ mktfj fmmfgzw ~fyf kcwzfhjkcglvjfj‚fmmfgzk}fl{ jvbb{kcn ovz gyoww"fgocob{ jkmmfyfcgfw‚~f mogvwfj oc zdf fmmfgzwom gdhcnfw kc hc ftplhchzoy{ }hykhilf ~kzdkc hc fgocob{ o}fy zkbf oc zdf pyoihiklkz{ om h

wvyplvw yfjvgzkoc#

98 Moy zdf ghwf om gvyyfcz hggovcz jfmkgkz yf}fywhlw, Hlnkfyk hcj Iyhgef $900>+ wdo~fj, wkbklhyl{, zdhz wbhllbojkmkghzkocw om zdf gykzfykh vwfj kc zdf lkzfyhzvyf ghc gdhcnf gocwkjfyhil{ zdf wflfgzkoc om yf}fywhlw hcjwknckmkghczl{ hmmfgz zdf yfwvlzw#

99 Ozdfy ftplhchzoy{ }hykhilfw ~fyf zyhjf opfccfww, yfhl hppyfgkhzkoc, mkwghl ihlhcgf, ~oylj nyo~zd, zdf yfhl oklpykgf, hcj h jvbb{ moy okl ftpoyzfyw# ^oylj nyo~zd hcj zdf yfhl okl pykgf ~fyf bfhcz zo ghpzvyf zdf fmmfgz omftzfychl $hcj ftonfcovw+ mhgzoyw oc zdf pyoihiklkz{ om h gvyyfcz hggovcz yfjvgzkoc#




8=

wviwhbplf# Zdf jvbb{ moy okl ftpoyzfyw ~hw jyoppfj myob zdf hj}hcgfj fgocob{wviwhbplf ifghvwf zdfyf ~hw ocl{ ocf fgocob{ glhwwkmkfj hw hc okl ftpoyzfy $Coy~h{+#

Zdf mkywz yfnyfwwkoc kc fhgd nyovp gocwkjfyfj wf}fyhl jobfwzkg jfzfybkchczw om yfjvgzkocwhcj z~o ftzfychl }hykhilfw# 97

Coz wvypykwkcnl{, iozd nyovpw om yfjvgzkocw ~fyf boyf lkefl{ zo oggvy kc fgocobkfw ~kzddkndfy gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw $golvbcw 7, =, hcj ; om Zhilf J> hcj Zhilf J4+#Wviwzhczkhl hcj bojfyhzf yfjvgzkocw ~fyf hlwo boyf lkefl{ hmzfy pfykojw om kcgyfhwf kc zdfgvyyfcz hggovcz yhzko $golvbc 4 om Zhilf J> hcj Zhilf J4+# Mhwz"nyo~kcn fbfynkcnfgocobkfw ~fyf lfww lkefl{ zo ftpfykfcgf iozd nyovpw om yfjvgzkocw zdhc wlo~"nyo~kcnfbfynkcn fgocobkfw, ivz jkmmfyfcgfw kc nyo~zd hbocn hj}hcgfj fgocobkfw dhj cowknckmkghcz fmmfgz oc zdf lkeflkdooj om yfjvgzkocw#

Zdf wfgocj yfnyfwwkoc goczyollfj moy vcoiwfy}hilf fgocob{"wpfgkmkg gdhyhgzfykwzkgw, hcj zdf zdkyj moy {fhy"wpfgkmkg mhgzoyw# H wgdfbhzkg wvbbhy{ om zdf

wkncw om zdf wknckmkghcz gofmmkgkfcz fwzkbhzfw kw pyfwfczfj kc Zhilf H:#;# Kc jkwgvwwkcn zdfyfwvlzw, ~f mogvw oc wviwzhczkhl wvyplvw yfjvgzkocw kjfczkmkfj i{ FP8‚~dkgd moy zdf yfhwocwpyfwfczfj hio}f jobkchzfw FP9, hcj oc wviwzhczkhl hcj bojfyhzf wvyplvw yfjvgzkocwkjfczkmkfj i{ FP7#

Yfjvgzkocw ~fyf lfww lkefl{ kc boyf opfc fbfynkcn fgocobkfw# Boyf opfc fgocobkfwpyojvgf boyf ftpoyzhilfw, bhekcn polkgkfw jfwkncfj zo wdkmz yfwovygfw zo~hyj zdfpyojvgzkoc om coczyhjhilfw boyf jkmmkgvlz polkzkghll{# Gobphyhilf f}kjfcgf moy hj}hcgfjfgocobkfw ~hw ~fhefy, f}fc zdovnd zdfyf ~hw wobf f}kjfcgf zdhz kcgyfhwkcn zyhjfopfccfww yfjvgfj zdf pyoihiklkz{ om gvyyfcz hggovcz yfjvgzkocw# Kc iozd fbfynkcn hcjhj}hcgfj fgocobkfw, wviwzhczkhl yfjvgzkocw ~fyf boyf lkefl{ hmzfy jfgflfyhzkoc kc zdfnyo~zd om zdf zyhjf ihlhcgf, ~dkgd bh{ if hwwogkhzfj ~kzd wlo~fy ftpoyz nyo~zd oyhggflfyhzkoc kc kbpoyz nyo~zd# Zdfyf ~hw wkbklhy f}kjfcgf moy wviwzhczkhl hcj bojfyhzfyfjvgzkocw kc hj}hcgfj fgocobkfw, ivz coz kc fbfynkcn fgocobkfw#

Jkwgvwwkoc om Oiwzmflj hcj Yonomm‛w zdfoyfzkghl bojfl kc wfgzkoc 7 wdo~fj zdhz yfhlhppyfgkhzkocw hggobphckfj yfjvgzkocw kc zdf gvyyfcz hggovcz wvyplvw# Mknvyfw H9#6, H9#=,

hcj H9#> wdo~fj zdhz zdkw ~hw bowzl{ zdf ghwf kc fbfynkcn fgocobkfw# Kc zdf bvlzk}hykhzfyfnyfwwkoc hchl{wkw ~f }fykmkfj zdkw f}kjfcgf moy fbfynkcn fgocobkfw, mkcjkcn powkzk}fgofmmkgkfcz fwzkbhzfw moy ocf"pfykoj lhnnfj yfhl hppyfgkhzkocw#9:

Wviwzhczkhl yfjvgzkocw ~fyf boyf lkefl{ zo oggvy kc hj}hcgfj fgocobkfw ~kzd wbhllfy mkwghlwvyplvwfw# Ifghvwf gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw bh{ if mfj i{ kcgyfhwfw kc mkwghl wh}kcnw,zdfwf yfjvgzkocw ~fyf boyf lkefl{ hmzfy kcgyfhwfw kc zdf mkwghl ihlhcgf# Zdkw bh{ if wffc hwh }hykhcz om zdf “z~kc jfmkgkzw d{pozdfwkw#‒ ^f jkj coz mkcj hc{ fmmfgz om zdf mkwghl ihlhcgf ocwviwzhczkhl hcj bojfyhzf yfjvgzkocw#

96

Kc wvbbhy{, ~f movcj zdhz lhynf gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw jo coz lhwz moyf}fy1 zdf lhynfy zdfwvyplvw, zdf boyf lkefl{ kz ~kll f}fczvhll{ jkbkckwd# Wvgd hjavwzbfcz kw boyf lkefl{ kc lfwwopfc fgocobkfw, ~dfyf polkzkghl yfwkwzhcgf kw vwvhll{ ~fhefy# Kz hlwo kw boyf lkefl{ kcfbfynkcn bhyefz fgocobkfw ~dfc h pfykoj om ftgfpzkochll{ dknd nyo~zd dhw gobf zo hcfcj, hcj ~dfc ftphcwkoc kc zdf wvppl{ om ftpoyzhilfw pyfwvbhil{ dhw ifnvc zo wlo~ hcjjfbhcj kw yfihlhcgkcn zo~hyj jobfwzkg noojw# Wvgd hjavwzbfcz kc zdfwf fgocobkfw kw hlwohwwogkhzfj ~kzd yfhl hppyfgkhzkoc# Kc hj}hcgfj fgocobkfw, do~f}fy, kz kw boyf lkefl{ hmzfyyfjvgzkocw kc ivjnfz wvyplvwfw#

Zdf yoivwzcfww om ovy yfwvlzw ~hw gdfgefj hnhkcwz ovzlkfyw i{ yfbo}kcn gvyyfcz hggovczyfjvgzkocw zdhz bh{ dh}f dhj h wknckmkghcz kbphgz oc zdf yfwvlzw# Hll yfnyfwwkocw ~fyf

97 Zdkw goyyfwpocjw zo golvbcw 8, :, hcj > kc zhilfw J> hcj J4#9: KBM $9080+ hlwo movcj zdhz zdf fcjkcn om wvwzhkcfj gvyyfcz hggovcz wvyplvwfw zfcjfj zo if hwwogkhzfj ~kzd yfhl

ftgdhcnf yhzf hppyfgkhzkoc, hlzdovnd co ftplkgkz d{pozdfwkw zfwzw ~fyf pyo}kjfj#96 Hjjkzkochll{, ~f movcj co wknckmkghcz fmmfgz om zdf z~o ftzfychl }hykhilfw $~oylj nyo~zd hcj yfhl okl pykgfw+, f}fc

hmzfy goczyollkcn moy zdf pozfczkhll{ jkmmfyfcz fmmfgz om okl pykgfw oc okl ftpoyzfyw, ~dkgd jofw coz }hlkjhzf ovypyf}kovw vck}hykhzf hchl{wkw#




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yffwzkbhzfj z~kgf1 $k+ hmzfy yfbo}kcn yfjvgzkocw ~kzd h }fy{ lo~ kckzkhl gvyyfcz hggovcz yhzko$wbhllfy zdhc 0#6& om NJP+ myob ovy lkwz om fpkwojfw59= hcj $kk+ hmzfy yfbo}kcn yfjvgzkocw~kzd h }fy{ lhynf kckzkhl gvyyfcz hggovcz yhzko $z~o wzhcjhyj jf}khzkocw dkndfy zdhc zdf pfykojh}fyhnf moy fhgd fgocob{+# 9>

Nk}fc zdf coclkcfhykz{ om zdf fbpkykghl bojfl, kz kw jkmmkgvlz zo kczfypyfz zdf gofmmkgkfczfwzkbhzfw kc zfybw om jkwgyfzf gdhcnfw# Zdf bhynkchl fmmfgz om fhgd yfnyfwwoy ~hwghlgvlhzfj vwkcn hll oiwfy}hzkocw kc zdf whbplf# Zdfky h}fyhnf }hlvfw hyf pyfwfczfj kc ZhilfH:#80#

Hll gofmmkgkfcz fwzkbhzfw efpz zdfky wknc hcj bhnckzvjf#Do~f}fy, wobf gofmmkgkfczw zdhz ~fyf pyf}kovwl{ wknckmkghcz hz 80& ifghbf kcwknckmkghcz#Zdkw oggvyyfj ifghvwf zdfyf ~fyf boyf fgocobkfw hcj {fhyw kc zdf whbplf ~kzd ocl{ qfyow$k#f#, co yfjvgzkocw+, hcj zdfwf oiwfy}hzkocw ~fyf zdfyfmoyf jyoppfj myob zdf fwzkbhzfw ~kzdmktfj fmmfgzw#

94 Hw wffc ifmoyf, fgocobkfw ~kzd lhynfy wvyplvwfw dhj h dkndfy lkeflkdooj omftpfykfcgkcn h yfjvgzkoc# Zdf wfgocj, movyzd, hcj wktzd golvbcw wdo~ zdhz, moy fhgdhjjkzkochl pfygfczhnf pokcz kcgyfhwf kc zdf gvyyfcz hggovcz yhzko, zdf lkeflkdooj om h yfjvgzkockcgyfhwfj i{ ifz~ffc 8#:= hcj 8#4: pfygfczhnf pokczw kc fbfynkcn fgocobkfw hcj ifz~ffc8#80 hcj 8#90 pfygfczhnf pokczw kc hj}hcgfj fgocobkfw# Moy fthbplf, zdf gvyyfcz hggovczyhzko kc zdf PYG kc 900> ~hw 80#;& om NJP# Zdf lkeflkdooj om zdf PYG ftpfykfcgkcn hyfjvgzkoc ~hw, oc h}fyhnf, >#00 zo 89#00 pfygfczhnf pokczw dkndfy zdhc zdhz om Gdklf, Ahphc,Pdklkppkcfw, oy Yvwwkhc Mfjfyhzkoc kc zdf whbf {fhy# 9;

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Ifghvwf zdf bhynkchl fmmfgz om h wpfgkmkg yfnyfwwoy jfpfcjw oc zdf }hlvfw om ozdfyyfnyfwwoyw, kc Mknvyf H9#4 ~f fthbkcf do~ zdkw yfwpocwf }hykfj ~kzd zdf lf}fl om ozdfyyfnyfwwoyw, mogvwkcn oc zdf fbfynkcn fgocob{ wviwhbplf# Kc zdf mkywz movy nyhpdw kz ghc ifwffc zdhz mhwzfy gvyyfcg{ hppyfgkhzkoc kcgyfhwfj zdf bhynkchl fmmfgz om gdhcnfw kc zdfgvyyfcz hggovcz yhzko hcj hggflfyhzkocw kc hppyfgkhzkoc kzwflm# Moy wviwzhczkhl yfjvgzkocw, zdfbhynkchl fmmfgz om gdhcnfw kc zdf gvyyfcz hggovcz ~hw wknckmkghczl{ jkmmfyfcz myob qfyo ~dfcyfhl hppyfgkhzkoc ~hw wzyocn $ifz~ffc 80& hcj 94&+# Moy wviwzhczkhl hcj bojfyhzfyfjvgzkocw, zdf bhynkchl fmmfgz om gdhcnfw kc zdf gvyyfcz hggovcz ~hw wknckmkghczl{ jkmmfyfczmyob qfyo f}fc ~dfc hppyfgkhzkoc ~hw ~fhe# Moy iozd nyovpw om yfjvgzkocw, zdf bhynkchlfmmfgz om hggflfyhzkocw kc yfhl hppyfgkhzkoc ~hw wknckmkghczl{ jkmmfyfcz myob qfyo moy lf}flw omgvyyfcg{ hppyfgkhzkoc iflo~ 86&#

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94 Cozkgf zdhz zdkw kw jkmmfyfcz zdhc looekcn hz zdf bhynkchl fmmfgzw hz zdf h}fyhnf om hll yfnyfwwoyw, oy hz wobf

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Nloihl Kbihlhcgfw? KBM ôyekcn Phpfyw Co# 80/88# ^hwdkcnzoc, JG1 KBM#

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99

HPPFCJKT 81 JFYK]HZKOC OM χ Z MOY JKMMFYFCZ

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97

HPPFCJKT 91 MKNVYFW

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Mknvyf H9#91 Vckzfj Wzhzfw Mfjfyhl Ftpfcjkzvyfw hcj Yf}fcvfw hw h Pfygfcz om NyowwJobfwzkg Pyojvgz

Wovygfw1 Ommkgf om Bhchnfbfcz hcj Ivjnfz $^dkzf Dovwf+ hcj Gocnyfwwkochl Ivjnfz Ommkgf

dzzp1//~~~#~dkzfdovwf#no}/obi/ $hggfwwfj oc Co}fbify 8>, 9080+

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http://www.whitehouse.gov/omb/


http://www.cbo.gov/

http://www.cbo.gov/

http://www.cbo.gov/





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Mknvyf H9#71 Vckzfj Wzhzfw Wh}kcnw hcj Kc}fwzbfcz‚Coybhlkqfj i{ Cobkchl NyowwJobfwzkg Pyojvgz

Wovygf1 Ivyfhv om Fgocobkg Hchl{wkw, Chzkochl Kcgobf hcj Pyojvgz Hggovczw Zhilfw

dzzp1//~~~#ifh#no}/chzkochl/ckph~fi/WflfgzZhilf#hwp?Wflfgzfj2C $hggfwwfj oc Co}fbify 94, 9080+

Mknvyf H9#:1 Fmmfgzk}f Ftgdhcnf Yhzf, 90062800$Iyohj kcjft, boczdl{ h}fyhnfw+

Wovygf1 Ihce om Kczfychzkochl Wfzzlfbfczw

dzzp1//~~~#ikw#oyn/wzhzkwzkgw/ffy/kcjft#dzb $hggfwwfj oc Co}fbify 84, 9080+! Docn Eocn, Gdkch5 Kcjocfwkh,5 Yfpvilkg om Eoyfh5 Bhlh{wkh5 Pdklkppkcfw5 Wkcnhpoyf5 Zhkpfk,Gdkch5 hcj Zdhklhcj#

http://www.bea.gov/national/nipaweb/SelectTable.asp?Selected=N


http://www.bis.org/statistics/eer/index.htm







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Mknvyf H9#6$h+1 J{chbkgw om Ef{ ]hykhilfw Ifmoyf hcj Hmzfy Wviwzhczkhl Yfjvgzkocw kcGvyyfcz Hggovcz Wvyplvwfw $FP8+‗Fbfynkcn Fgocobkfw

Wovygf1 Hvzdoy‛w ghlgvlhzkocw#

GPK 2 gocwvbfy pykgf kcjft, NJP 2 nyoww jobfwzkg pyojvgz, VW 2 Vckzfj Wzhzfw#




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Mknvyf H9#6$i+1 J{chbkgw om Ef{ ]hykhilfw Ifmoyf hcj Hmzfy Wviwzhczkhl Yfjvgzkocw kcGvyyfcz Hggovcz Wvyplvwfw $FP8+‚Hj}hcgfj Fgocobkfw






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Mknvyf H9#=$h+1 J{chbkgw om Ef{ ]hykhilfw Ifmoyf hcj Hmzfy Wviwzhczkhl Yfjvgzkocw kcGvyyfcz Hggovcz Wvyplvwfw $FP9+‚Fbfynkcn Fgocobkfw






94

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70

Mknvyf H9#>$i+1 J{chbkgw om Ef{ ]hykhilfw Ifmoyf hcj Hmzfy Wviwzhczkhl hcj BojfyhzfYfjvgzkocw kc Gvyyfcz Hggovcz Wvyplvwfw $FP7+‚Hj}hcgfj Fgocobkfw






78

Mknvyf H9#41 F}hlvhzkcn Bhynkchl Fmmfgzw o}fy zdf Yfwpocwf Wvymhgf


GH/NJP 2 gvyyfcz hggovcz hw h pfygfczhnf om NJP, YFFY 2 yfhl fmmfgzk}f ftgdhcnf yhzf, NJP 2 Nyoww JobfwzkgPyojvgz#




79

HPPFCJKT 71 LKZFYHZVYF YF]KF^

Zhilf H7#81 Lkzfyhzvyf Yf}kf~

Hyzkglf Pfykoj

Govczykfw Jfmkckzoc om Gvyyfcz Hggovcz Yf}fywhlw

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98 $9&+ 9& 8/7 7 6 97 $…+

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77

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Co#Fpkwojfw

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GH

YFFY

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7:

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Ivlnhykh 8;;4 Ivlnhykh 8;;4 Ihdyhkc 8;4: Bhvykzkvw 8;44

Golobikh 8;;7 Gdklf 9004 Ihdyhkc 8;4; Bhvykzkvw 9006

Gozf j.K}okyf 8;4> Gozf j.K}okyf 8;4> Iozw~hch 8;44 Bftkgo 8;44

Gyohzkh 8;;7 Gyohzkh 8;;6 Iozw~hch 9000 Boyoggo 8;4;

Gqfgd Yfpvilkg 8;;: Kcjocfwkh 8;48 Iyhqkl 8;;7 Boyoggo 9007

Fn{pz 900> Kcjocfwkh 9007 Iyhqkl 900= Cknfykh 8;48

Fwzockh 8;;: Aoyjhc 8;48 Ivlnhykh 8;46 Cknfykh 8;;8

Dvcnhy{ 8;;7 Aoyjhc 8;;0 Ivlnhykh 8;;4 Cknfykh 9008

Kcjkh 9006 Lkzdvhckh 8;;7 PYG 8;47 Obhc 8;49

Kcjocfwkh 8;48 Bhgfjockh 8;;9 PYG 8;;9 Obhc 8;;8

Aoyjhc 8;48 Bftkgo 8;44 PYG 8;;4 Obhc 900=

Aoyjhc 8;;0 Boyoggo 900> Golobikh 8;;7 Phekwzhc 9006

Aoyjhc 9006 Cknfykh 8;48 Golobikh 9008 Pfyv 8;4=

Lkzdvhckh 8;;7 Obhc 8;48 Gozf j.K}okyf 8;4> Pdklkppkcfw 8;4;

Bhgfjockh 8;;9 Xhzhy 8;48 Gozf j.K}okyf 8;;= Pdklkppkcfw 8;;;

Bhvykzkvw 9006 Xhzhy 8;4= Gozf j.K}okyf 9007 Polhcj 8;;=

Bftkgo 8;44 Xhzhy 8;;0 Gyohzkh 8;;6 Xhzhy 8;;0

Boyoggo 9006 Yobhckh 8;;0 G{pyvw 8;;; Xhzhy 900=

Cknfykh 8;48 YvwwkhcMfjfyhzkoc 900> Gqfgd Yfpvilkg 8;;: Yobhckh 8;;0Obhc 8;48 Wlo}fckh 8;;7 Fn{pz 8;;= Yvwwkhc

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Polhcj 8;;= Wovzd Hmykgh 8;;: Fwzockh 8;;: Wlo}fckh 8;;6

Xhzhy 8;47 Zhkpfk,Gdkch 8;44 Dvcnhy{ 8;;7 Wlo}fckh 9007

Xhzhy 8;4> Zhkpfk,Gdkch 8;;9 Kcjkh 900: Wovzd Hmykgh 8;48

Yobhckh 8;;0 VHF 8;48 Kcjocfwkh 8;48 Wovzd Hmykgh 8;;:

Wlo}fckh 8;;7 VHF 8;;8 Kcjocfwkh 9007 Wovzd Hmykgh 9007

Wovzd Hmykgh 8;48 Aoyjhc 8;48 Zhkpfk,Gdkch 8;;7

Wovzd Hmykgh 9007 Aoyjhc 8;;0 Zdhklhcj 8;4>

Zhkpfk,Gdkch 8;44 Aoyjhc 9006 Zdhklhcj 9009

Zdhklhcj 9009 Efc{h 8;;: Zvckwkh 8;4;

VHF 8;47 Efc{h 9006 Zvyef{ 9009

VHF 8;;8 Lkzdvhckh 8;;7 VHF 8;;8

]kfz Chb 9009




7=

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Kjfczkmkfji{ Fgocob{ [fhy

KckzkhlGH

Yhzko

ΚGH Yhzko Co# [fhyw

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FP7 Hynfczkch 900: =#79 $:#;=+ 6FP8 Ihdyhkc 8;48 8=#>4 $8:#7=+ :FP9 Ihdyhkc 8;47 98#67 $97#>>+ 7FP7 Ihdyhkc 8;4: 80#0> $8=#66+ :FP7 Ihdyhkc 8;4; 6#00 $99#:0+ :FP7 Iozw~hch 8;44 96#=: $90#4>+ 6FP7 Iozw~hch 9000 80#6: $>#0=+ 6FP7 Iyhqkl 8;;7 8#:: $6#>=+ >FP7 Iyhqkl 900= 8#6; $7#69+ 6FP8 Iyhqkl 900> 8#96 $7#84+ :FP9 Ivlnhykh 8;48 7#== $7#6:+ 7

FP7 Ivlnhykh 8;46 8#=> $9=#7=+ ;FP8 FP9FP7 Ivlnhykh 8;;4 :#89 $;#>6+ $;#>0+ $9;#64+ : 7 88FP9 Gdklf 9004 :#7; $:#47+ 7FP7 PYG 8;47 8#;; $:#:9+ :FP7 PYG 8;;9 7#9: $7#09+ :FP7 PYG 8;;4 7#44 $9#6>+ :FP8 FP7 Golobikh 8;;7 8#7= $6#=8+ $=#8=+ : 6FP7 Golobikh 9008 0#48 $7#;:+ 80FP8 FP9FP7 Gozf j.K}okyf 8;4> 4#;7 $96#6=+ $9=#9>+ $96#6=+ : 7 :FP7 Gozf j.K}okyf 8;;= 0#90 $7#00+ 6FP7 Gozf j.K}okyf 9007 =#=; $>#7>+ 6FP8 Gyohzkh 8;;7 9#=9 $=#4:+ :FP9 FP7 Gyohzkh 8;;6 :#0> $8:#>>+ $88#7:+ 7 4FP7 G{pyvw 8;;; 9#>0 $98#09+ 80

FP8 FP7GqfgdYfpvilkg 8;;: 8#9: $>#64+ $>#64+ : :

FP7 Fn{pz 8;;= 0#=: $9#6=+ :FP7 Fn{pz 900= 7#9: $=#04+ 6FP8 Fn{pz 900> 8#=7 $:#:>+ :FP8 FP7 Fwzockh 8;;: 8#99 $89#7=+ $89#7=+ : :FP8 FP7 Dvcnhy{ 8;;7 0#;6 $:#46+ $;#79+ : 4FP7 Kcjkh 900: 8#67 $:#0:+ >FP8 Kcjkh 9006 0#89 $9#79+ :FP8 FP9FP7 Kcjocfwkh 8;48 7#0: $6#78+ $;#40+ $>#=4+ : 7 =FP9 FP7 Kcjocfwkh 9007 :#00 $7#;0+ $7#;6+ 7 =FP8 FP9FP7 Aoyjhc 8;48 ;#64 $86#07+ $8>#:;+ $86#07+ : 7 :FP8 FP9FP7 Aoyjhc 8;;0 7#=6 $86#9;+ $84#0=+ $86#9;+ : 7 :FP8 FP7 Aoyjhc 9006 0#>4 $89#0=+ $89#0=+ : :FP7 Efc{h 8;;: 9#80 $=#0;+ 6FP7 Efc{h 9006 0#86 $4#96+ 6FP8 FP9FP7 Lkzdvhckh 8;;7 6#77 $80#96+ $86#;8+ $8=#;6+ : 7 =FP8 FP9FP7 Bhgfjockh 8;;9 =#9; $89#=9+ $86#7+ $8:#;=+ : 7 >FP7 Bhlh{wkh 8;;0 0#== $80#96+ =




7>

Kjfczkmkfji{ Fgocob{ [fhy

KckzkhlGH

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74

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FP7 Ghchjh 9008 9#>9 $6#79+ ;

FP8 Ghchjh 900> 8#:0 $7#9:+ :

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FP9 FP7 Kyflhcj 8;;4 9#;0 $7#9=+ $4#97+ 7 80

FP7 Kwyhfl 8;;8 0#78 $6#70+ 6

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FP8 FP7 Kzhl{ 8;;; 8#=9 $9#:0+ $6#07+ : 80

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FP7Yfp# omEoyfh 9006 7#;0 $:#6;+ :

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FP8 FP9 FP7 Cfzdfylhcjw 8;;4 =#:4 $:#0:+ $:#=0+ $:#0:+ : 7 :

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FP7 Wphkc 8;4> 8#60 $6#04+ 6

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FP8 FP9 W~kzqfylhcj 900> 8:#:0 $>#94+ $4#96+ : 7

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FP8 VE 8;47 0#40 $8#>9+ :

FP8 VW 8;48 0#04 $9#:4+ :

FP7 VW 8;49 0#8= $7#66+ =

FP7 VW 8;;9 0#06 $=#06+ 86

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FP9 94 :8 70 >0#>&FP7 7; 70 ;6 7=#7&


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Zyhjf ihlhcgf Zyhjf ihlhcgf zo NJP ^JK

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exchange rates and global rebalancing

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