examinando o risco de falência de instituições financeiras: o caso brasileiro benjamin miranda...
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Examinando o Risco de Falência de Examinando o Risco de Falência de Instituições Financeiras: Instituições Financeiras:
O Caso BrasileiroO Caso Brasileiro
Benjamin Miranda Tabak Benjamin Miranda Tabak
e e
Roberta Blass StaubRoberta Blass Staub
Banco Central do Brasil2003
Estrutura da apresentação
1. Motivação da Pesquisa
2. Revisão da Literatura
3. Metodologia
4. Resultados Empíricos
5. Conclusões
Estabilidade financeira é primordialmente
importante para bancos centrais e autoridades de
supervisão financeira no mundo devido ao aumento
substancial no número de falências bancárias nos últimos
anos, tanto em países desenvolvidos, quanto
subdesenvolvidos.
Evitar tais eventos é de particular importância.
Seus custos podem ser medidos ao considerar os efeitos de
contágio de eventos do setor bancário na economia dos
países.
1. Motivação
2. Revisão da literatura2. Revisão da literatura
•Miles and Hall (1988), Burmeister and
McElroy (1988)
•Clare and Thomas (1994)
•Clare (1995)
•Crockett (1997)
•International Monetary Fund (IMF, 1998)
•Frydl (1999)
•Bonomo and Garcia (2001), Hoggarth et al.
(2001)
•Clare and Priestley (2002), Schor et al.
(2002)
3. Metodologia
A. Modelagem estatística
B. Estimação pelo APT e interpretação da probabilidade
de falência
O valor esperado do capital de uma firma
pode ser escrito como
1 11
1k
t t t ft j ijj
E S N S N r
• consequentemente, o valor real da firma é
k
ji ti jjf ttt rNSNS
11 1
3.A. Modelagem estatística
• a expressão abaixo corresponde à variância
condicional (em t-1) do valor do capital no
tempo t. É a variabilidade medida pelo
mercado com base no seu valor esperado
2 2 21 1 1 itt t t t tE S N E S N S N
3.A. Modelagem estatística
• a medida do risco de falência, calculada
pelo número de desvios padrões que o valor
do capital da empresa representa em t-1
pode ser obtida da expressão
1
22 21
1
itit
t
t
S N
S N
3.A. Modelagem estatística
Motivação:
se o mercado avalia “corretamente” uma firma,
então aquelas instituições financeiras com maior
risco devem proporcionar maiores retornos,
comparativamente aquelas com menor risco
o risco associado com cada instituição deve
refletir no preço das suas ações
supõe-se que o mercado é capaz de avaliar
instituições financeiras eficientemente
3.B. Arbitrage Pricing Theory Model (APT)
• com a finalidade de estimar a medida de risco
,
O seguinte sistema não linear foi ajustado
3.B. Estimação pelo APT
it 2
1
i
K
kkik
K
kkikfi IbbRR
11
4. Resultados Empíricos
A. Base de dados
B. Estimação dos parâmetros
C. Modelo ajustado
D. Vale a pena usar o APT para obter o risco de
falência de instituições financeiras?
E. Resultados
Variáveis MacroeconômicasProdução industrialInflação (modelos de 1980 até julho de 1994 e previsão um passo a frente até dez 2002)• Taxa de juros real• Risco de crédito• Portfólio de mercado• CBOND• Necessidade de financiamento do setor públicoAmostra: retornos mensais de 4 bancos brasileiros e do sistema bancário de janeiro de 1998 até dezembro de 2002
4.A. Base de Dados
4.B. Estimação dos Parâmetros
Sensibilidade dos Fatores - Banco I
Taxa de juros reais
Portfolio de mercado
Banco I -2.239 0.737 0.381 0.089 -5.880 8.260 <.0001 <.0001
4.B. Estimação dos Parâmetros
Sensibilidade dos Fatores - Banco II
Taxa de juros reais
Portfolio de mercado
Bank II -2.705 1.029 0.466 0.088 -5.800 11.680 <.0001 <.0001
4.B. Estimação dos Parâmetros
Sensibilidade dos Fatores - Banco III
Taxa de juros reais
Portfolio de mercado
Bank III -1.909 0.766 0.336 0.057 -5.680 13.480 <.0001 <.0001
4.B. Estimação dos Parâmetros
Sensibilidade dos Fatores - Banco IV
Taxa de juros reais
Portfolio de mercado
Banco IV -2.382 0.912 0.385 0.057 -6.180 15.880 <.0001 <.0001
4.B. Estimação dos Parâmetros
Sensibilidade dos Fatores - Sistema Bancário
Taxa de juros reais
Portfolio de mercado
Sistema Bancário -1.977 0.588 0.306 0.043 -6.470 13.850 <.0001 <.0001
4.B. Estimação dos Parâmetros
Variáveis macroeconômicas significantes:
taxa de juros reais
portfólio de mercado
4.B. Estimação dos Parâmetros
Fatores do Prêmio de Risco - Bancos Brasileiros
Parâmetros Estimativa Erro Padrão Estatística t Prob > | t |
Taxa de juros reais 6.624 1.460 4.54 <.0001
Portfolio de mercado 16.849 4.980 3.38 0.0010
Fatores do Prêmio de Risco - Sistema Bancário
Parâmetros Estimativa Stand. Error Estatística t Prob > | t |
Taxa de juros reais 6.403 1.439 4.45 <.0001
Portfolio de mercado 19.007 6.264 3.03 0.003
4.C. Modelo Ajustado
Bancos Brasileiros
8
10
12
14
16
18
20
jan/98 jun/98 nov/98 abr/99 set/99 fev/00 jul/00 dez/00 mai/01 out/01 mar/02 ago/02
Banco I Banco II Banco III Banco IV
4.C. Modelo Ajustado
Sistema Bancário
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25
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jan/98 jun/98 nov/98 abr/99 set/99 fev/00 jul/00 dez/00 mai/01 out/01 mar/02 ago/02
4.D. É informativo ajustar o modelo APT para obter
uma medida da probabilidade de falência dos bancos?
autoridades devem considerar não
apenas o valor absoluto da medida de risco,
mas também as oscilações repentinas que
podem acontecer
• ago 98 – o padrão das medidas de risco estimadas
para os bancos brasileiros estão de acordo com a crise
russa
• ago 98 – preocupações relativas à sustentação do
câmbio e reservas internacionais
• jan 99 – falência de dois bancos depois da
desvalorização do real devido à exposição cambial
• dez 2001 – crise argentina não foi identificada,
contágio diminui
4.E. Resultados
• abr 2002 –SPB: deveria reduzir o risco, aumento no
risco devido às eleições
• é importante notar que, embora tenhamos
aumentos na medida de risco devido a crises,
internas e externas, o risco é baixo. Válido para os
bancos individualmente e para o sistema bancário
4.E. Resultados
• avalia o risco de instituições financeiras de
forma não usual: sob a perspectiva do preço de
mercado
• é importante notar que, embora tenhamos
aumentos na medida de risco devido a crises,
internas e externas, o risco é baixo. Válido para os
bancos individualmente e para o sistema bancário
• este resultado é similar ao obtido por Clare
(1995) e Miles and Hall (1988).
5. Conclusões