event study 863-2859-1-sm

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

1/13

Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin

ANALISIS TRADING VOLUME ACTIVITY (TVA) DAN

ABNORMAL RETURN PADA SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN

YANG TERCATAT DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) SEBELUM

DAN SETELAH BERGABUNG DENGAN JII

Aris Budiy!"# $)

Is%!i&)

N'diri! )

ABSTRAK

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui ada tidaknyaperbedaan Trading Volume Activit (TVA) dan Abnormal Return pada

saham-saham yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index sebelum

bergabung dan setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index

!enelitian ini merupakan penelitian ex-post "acto #etode

pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi dengan menggunakandata sekunder $ubyek penelitian ini adalah semua perusahaan yang baru

tercatat menjadi anggota Jakarta Islamic Index sejak tahun %&&% sampaidengan tahun %&&' yaitu sebanyak * perusahaan Analisis data

menggunakan uji beda dengan menggunakan T-test

+asil penelitian menunjukkan bah,a *) Tidak terdapat perbedaanyang signi"ikan rata-rata Trading Volume Activit (TVA) antara sebelum dan

setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index dengan nilai t-hitung

sebesar -*&'% lebih kecil dari t-tabel sebesar %&%* %) Tidak terdapatperbedaan yang signi"ikan rata-rata Abnormal Return antara sebelum dan

setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index .engan hasil perhitungan

nilai t-hitung sebesar -&&/0 lebih kecil dari t-tabel sebesar %&%* 1arena

tidak terbukti ada perbedaan yang signi"ikan antara TVA dan abnormalreturn dalam penelitian ini maka disarankan kepada para in2etor jika ingin

mencari return pada saham-saham yang termasuk dalam index JII

hendaknya memilih saham-saham yang sudah lama bergabung dengan JII

K" u!*i +Trading Volume Acti2ity Abnormal Return

PENDAHULUAN

Beberapa tahun belakangan ini mulai berkembang prinsip syariah dalamjasa keuangan, mulai dari perbankan, asuransi dan investasi. Di sektor perbankan,

saat ini banyak bank yang mulai membuka unit-unit syariah. Banyak hal yang

mengakibatkan ini, Indonesia dengan jumlah penduduk pemeluk agama Islam

terbesar tentunya memiliki potensi pasar yang besar.

1Alumni !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY2&ta( #enga)ar !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY3&ta( #enga)ar !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY

42

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

2/13


a!ana ekonomi syariah akhir-akhir ini semakin berkembang denganpesat. "al ini seiring dengan berkembangnya kondisi riil di lapangan yang

ditunjukkan dengan semakin banyaknya lembaga keuangan yang berbasis syariah,

yang selalu bertambah setiap tahunnya. #erkembangan ini juga terjadi pada pasar

modal syariah. Indikator pasar, yaitu Indeks "arga $aham, %ilai &apitalisasi#asar, dan %ilai 'ransaksi terus menerus mengalami peningkatan.

Berkaitan dengan isu pasar modal yang semakin intens, di Bursa ()ek

*akarta juga telah dibentuk *akarta Islami! Inde+ untuk menampung saham-sahamyang sesuai dengan prinsip syariah sebagaimana yang telah ditetapkan oleh I.

Dengan adanya *akarta Islami! Inde+ ini, semakin menambah kesempatan bagi

investor untuk menginvestasikan dananya kedalam saham-saham yang berbedayang berbasis syariah.

$ejak dibentuk pada tahun 2, *akarta Islami! Inde+ /*II0 se!ara bertahap

men!atat peningkatan yang !ukup signi)ikan dari tahun ke tahun, hal iniditunjukkan dengan Indikator pasar, yaitu Indeks "arga $aham, %ilai &apitalisasi

#asar, dan %ilai 'ransaksi yang semakin meningkat. /$iaran #ers khir 'ahun,Badan #engaas #asar odal, 3 Desember 240. 'ren yang terus meningkat

ini juga merupakan suatu in)ormasi yang berguna bagi para pelaku pasar modaldalam rangka menginvestasikan dananya pada saham-saham yang tergabung

dalam *akarta Islami! Inde+.

#asar modal banyak dipengaruhi oleh banyak )aktor baik dari dalammaupun dari luar. #engaruh yang berasal dari dalam emiten, diantaranya adalah

prestasi atau kinerja perusahaan yang ter!ermin dalam laporan keuangan.

$edangkan pengaruh yang berasal dari luar antara lain adalah perubahan sukubunga, kurs valuta asing, in)lasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh

pemerintah.

$elain kondisi ekonomi, situasi politik, khususnya yang berhubungan

dengan pemerintahan juga ikut berpengaruh /*ogiyanto, 20. #ernyataan-pernyataan yang mengandung komitmen dari pemerintahan yang berkuasa, dapat

pula menumbuhkan keyakinan pasar.

In)ormasi yang relevan merupakan sesuatu yang selalu di!ari para pelakupasar modal dalam rangka melakukan pengambilan keputusan investasi. &arena

tidak semua in)ormasi yang tersedia merupakan in)ormasi yang relevan dengan

aktivitas pasar modal, maka para pelaku pasar modal harus se!ara tepat memilahin)ormasi yang layak /relevan0 untuk dijadikan pertimbangan dalam pengambilan

keputusan.

ktivitas perdagangan saham atau Trading Volume Acti2ity (TVA)merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk menguji reaksi pasar

modal terhadap suatu in)ormasi atau peristia. Banyak sedikitnya volume

perdagangan saham dapat digunakan untuk melihat apakah suatu peristia yang

dipublikasikan mempengaruhi kegiatan perdagangan di pasar modal.

, RUMUSAN MASALAH

umusan masalah dalam penelitian ini adalah

43

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

3/13


pakah ada perbedaan Trading Volume Acti2ity (TVA) pada saham-saham yangtergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelah bergabung

dengan *akarta Islami! Inde+5

pakah ada perbedaanAbnormal Returnpada saham-saham yang tergabung dalam

*akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelah bergabung dengan *akartaIslami! Inde+5

, TUJUAN PENELITIAN

'ujuan penelitian ini adalah

ntuk mengetahui ada tidaknya perbedaan Trading Volume Acti2ity (TVA) pada

saham-saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dansetelah bergabung dengan *akarta Islami! Inde+.

ntuk mengetahui ada tidaknya perbedaan Abnormal Return saham pada saham-

saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelahbergabung dengan *akarta Islami! Inde+.

*, KAJIAN TE.RI

P/!'ru0 I!1#r%si di Psr M#d2

#engertian in)ormasi di pasar modal sebagaimana termaksud dalam

ndang-ndang %o.6 'ahun 1778 tentang #asar odal /pasal 1 ayat 40sebagai berikut

3 In"ormasi atau "akta material adalah in"ormasi atau "akta penting

dan rele2an mengenai peristi,a kejadian atau "akta yang dapatmempengaruhi harga e"ek pada 4ursa 5"ek atau keputusan modal

calon pemodal atau pihak lain yang berkepentingan atas in"ormasi

atau "akta tersebut6

Dari pengertian ini bisa dipahami baha suatu in)ormasi yang relevan

dengan kondisi pasar modal merupakan sesuatu yang selalu di!ari para pelaku

pasar modal dalam rangka melakukan pengambilan keputusan investasi.&arena begitu banyaknya in)ormasi yang ada di pasar, maka investor harus

selekti) dalam memilih in)ormasi yang relevan.

Dengan mun!ulnya in)ormasi baru, maka diharapkan akan terjadiperubahan harga yang !ukup berarti sehingga akan terjadi perubahan harga

yang !ukup berarti sehingga akan meningkatkan variabilitas tingkat

keuntungan. %amun apabila suatu in)ormasi dita)sirkan sebagai kabar buruk,maka harga saham !enderung akan mengalani penurunan.

Jr" Is2%i* I!d/3

*II merupakan kelompok 3 saham yang selain kinerjanya bagus jugamempunyai bidang usaha yang selaras dengan syariat Islam. #ertama kali, *II

dilun!urkan pada 3 *uli 2 oleh B(* bekerja sama dengan Danareksa

Investment anagement untuk mengakomodasi saham-saham yangmemenuhi prinsip syariah.

44

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

4/13


Berdasarkan arahan Dean #engaas $yariah #' DI, jenis kegiatanusaha emiten yang bertentangan dengan $yariah adalah

saha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan

yang dilarang.

saha lembaga keuangan konvensional /ribai0 termasuk perbankan danasuransi konvensional.

saha yang memproduksi, mendistribusi serta memperdagangkan

makanan dan minuman yang tergolong haram.saha yang memproduksi, mendistribusi dan9atau menyediakan barang-

barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersi)at mudarat.

#emilihan 3 saham melalui beberapa tahap. #ertama, dari semuasaham yang ter!atat di B(* diseleksi emiten yang kegiatan usahanya tidak

bertentangan dengan syariah Islam. &edua, perusahaan yang ter!atat dengan

prinsip syariah harus sudah ter!atat lebih dari tiga bulan, ke!uali yangtermasuk dalam 1 kapitalisasi besar. &etiga, saham dengan prinsip syariah

tersebut kemudian diseleksi lagi berdasarkan laporan keuangan tahunan atautengah tahun terakhir yang memiliki rasio utang terhadap aset maksimum

sebesar 7:. Dari emiten tersebut dipilih ; saham berdasarkan urutankapitalisasi pasar. Dari seleksi terakhir dipilih 3 saham dengan urutan

berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama satu

tahun terakhir,$aham-saham yang masuk dalam *akarta Islami! Inde+, akan

dievaluasi setiap ; bulan sekali. Dalam evaluasi ini ada saham yang

dikeluarkan dari keanggotaan *II dan ada saham baru yang masuk sebagaianggota baru.

TRADING VOLUME ACTIVITY (TVA)

Trading Volume Acti2ity /'

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

5/13


jika jumlah lembar saham yang diperdagangkan menjadi lebih besar atau lebihke!il pada saat peristia terjadi, dibandingkan dengan aktu lainnya.

da banyak )aktor yang dapat mempengaruhi Trading Volume Activit/'

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

6/13


(@RitA ?T

tj

=

12

1

j-i3

&eterangan(@itA ?return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristia ke-t

Ri-j ? return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

' ? lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2#arket #odel

enghitung return ekspektasi dengan menggunakan metode market

model /model pasar0 dilakukan dengan 2 tahap, yaitu /10 membentukekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi

dan /20 menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return

ekspektasi di periode jendela. odel ini dapat dibentuk menggunakan

teknik regresi =rdinary >east $?uaredengan persamaanRij? jiji .3,j ++

Dimana

Rij ? eturn realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-ji ? Inter!ept untuk sekuritas ke-ij ? &oe)isien slope yang merupakan beta dari sekuritas ke-i

j ? eturn indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapatdihitung dengan rumus j?/I"$j-I"$j-t09I"$j-1

ij ? kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

#arket Adjusted #odel

odel ini menganggap baha pendugaan yang terbaik untukmengestimasi returnsuatu sekuritas adalah returnindeks pasar pada saat

tersebut. /*ogiyanto, 234480

d, HIP.TESIS

da perbedaan Trading Volume Activit /'

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

7/13


P#4u2si P/!/2i"i!

#enelitian ini adalah penelitian populasi, dimana populasi pada penelitian

ini adalah semua perusahaan yang ru ter!atat menjadi anggota *akarta

Islami! Inde+ sejak tahun 22 sampai dengan tahun 28, yaitu sebanyak 41

perusahaan.M/"#d/ P/!'u%4u2! D"Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa

!atatan

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

8/13


ata-rata '80

M/!'0i"u!'A,normal Return

ntuk mendapatkan nilai Abnormal Return diperlukan beberapalangkah, yaitu

enghitungActual Return saham selama e2ent period

ntuk menghitungActual Return digunakan rumus sebagai berikut

Dimanait ? returnsaham i pada hari t

!n 7 harga saham i pada hari t!it-1 ? harga saham i pada hari t-1

enghitung (xpected Return saham harian selama e2ent period.

Dengan menggunakan model market adjusted menurut $trong/17720 yang dikutip oleh Bambang ijayanto /220 menyebutkan

baha expected return untuk semua sekuritas diasumsikan sama

/mendekati ekuivalen0 dengan expected return pasar pada periodetersebut, yaitu

( /i0 ? (/m0

Dimana

( /i0 ?5xpected Return saham i(/m0?5xpected Returnpasar

&arena nilai (xpected Return saham sama dengan return pasar,

maka rumus 5xpected Return adalah dengan menggunakan rumusreturnpasar sebagai berikut

Dimana

mt ?Returnpasar

I+$@t 7 Inde+ harga saham abungan pada hari t

I+$@t-* 7 Inde+ harga saham abungan pada hari t-1enghitungAbnormal Return saham selama e2ent period

Dengan rumus ARit7 Rit - (/Rit)

Dimanait ?AbnormalReturn saham i pada hari t

it ?!it: !it-* !it-1

mt ?I+$@t: I+$@t-* I"$t-1

47

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

9/13


it ?Actual Return saham i pada hari t(/it0 ?5xpected Return saham i pada hari t

&arena penelitian ini mengunakan #arket Adjusted #odel yang

mempumyai asumsi baha expected return semua saham atau emiten

sama /mendekati ekuivalen0 dengan expected returnpasar, maka akandiperoleh rumus sebagai berikut

ARit7 Rit - RmDimanait? abnormalreturn saham i pada hari t

it ? actual return saham i pada hari t

m ? returnpasar pada hari t /I"$ hari t0enghitung rata-rataAbnormal Return saham pada hari t dengan rumus

sebagai berikut

nt?n

3it

1t

=

n

ntdalah rata-rata abnormal returnsaham pada hari t% adalah jumlah perusahaan yang diteliti.

enghitung ummulati2e Abnormal Return harian tiap-tiap saham

selama periode pengamatan dengan rumus sebagai berikut

%n? +=

=

1

1

3ntt

t

%ndalah akumulasi abnormal returnharian tiap-tiap saham

P/!'u5i! Hi4#"/sis

Dalam #enelitian ini, untuk mengetahui diterima atau ditolaknya suatu

hipotesis penelitian tentang ada atau tidaknya perbedaan perdagangan sahamdan abnormal return sebelum dan setelah pengumuman, maka perlu dilakukan

uji beda dengan menggunakan '-test.

"6

2

2

2

1

2

1

21

n

$

n

$

BB

+

Dengan ketentuan sebagai berikut

Derajat kebebasan ? n-1'ara) kesalahan ? 8:

$edangkan kriteria untuk menentukan diterima atau ditolaknya hipotesis

adalah sebagai berikutpabila harga t hitung E t tabel, berarti ada perbedaan antara sebelum dan

setelah pengumuman. Dan sebaliknya. /$ugiyono, 24 17>-1770

8

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

10/13


PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN

Hsi2 P/!'u5i! Hi4#"/sis P/r"%

"ipotesis alternati) 1 /"a0 da perbedaan volume perdagangan saham

perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum

dan setelah bergabung dengan *II."ipotesis nihil 1 /"o0 'idak ada perbedaan volume perdagangan saham

perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum

dan setelah bergabung dengan *II."asil pengujian data rata-rata '

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

11/13


alaupun terjadi peningkatan rata-rata perdagangan saham, namun polaperdagangan saham tidak berubah se!ara signi)ikan

P/!'u5i! Hi4#"/sis K/du

"ipotesis alternati) II /"a0 da perbedaan abnormal return saham

perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelumdan setelah bergabung dengan *II.

"ipotesis nihil II /"o0 'idak ada perbedaan abnormal return saham

perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelumdan setelah bergabung dengan *II.

Berikut ini hasil pengujian rata-rata Abnormal Return sebelum dan

setelah bergabung dengan *II dengan menggunakan t-test dengan tara)signi)ikansi 8:.

'abel 2. "asil uji beda rata-rataAR sebelum dan setelah bergabung dalam *II.

$ebelum $esudah

"ari ke- %ilai "ari ke- %ilai -1 -,16;7 1 -,4;63

-7 -,12>2 2 ,;3;>>

-6 ,14>7 3 -,4238

-> ,;684 4 ;,8>(-8

-; ,1111 8 ,827

-8 -,38 ; -,862

-4 ,2>43 > ,282

-3 ,1;17 6 ,1;;3

-2 -,84> 7 ,6864

-1 ,11>>3 1 -,864

ata-rata -,862 ata-rata -,1>>8&eterangan

t-hitungt-tabel

%ilai $tatistik

-.6372,21

Berdasarkan hasil penghitungan di atas menunjukkan baha nilai t-hitung? -,637 lebih ke!il dari t-tabel sebesar 2,21 maka "o diterima dan "aditolak. Berarti tidak ada perbedaan antara rata-rata abnormal returnsebelum

dan setelah bergabung dengan *akarta Islami! Inde+.Dengan tara) kesalahan sebesar 8 : maka mengindikasikan baha pada

tingkat keper!ayaan 78: dapat dipastikan tidak ada perbedaan antara

abnormal returnsaham-saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ 1hari sebelum bergabung dengan *II dan 1 hari setelah bergabung dengan *II.

Berdasarkan hasil penghitungan ini dapat disimpulkan baha masuknya

saham kedalam Inde+ *II bukan merupakan suatu in)ormasi yang membuat

pelaku pasar merespon positi) in)ormasi tersebut. alaupun dalam penelitianini terdapat peningkatan rata-rata abnormal return sebesar -.42; namun

pergerakan ini tidak !ukup signi)ikan.

82

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

12/13


KESIMPULAN

Berdasarkan hasil penelitian dan analisis data yang telah dilakukan, maka

dapat disimpulkan baha

'idak terdapat perbedaan yang signi)ikan antara Trading Volume Acti2ity/'

7/18/2019 event study 863-2859-1-SM

13/13


ijayanto, Bambang /220. !engaruh !engumuman .e2iden Terhadap Return$aham pada !eriode !asar 4ullish dan 4earish di 4ursa 5"ek Jakarta

'hesis , Fogyakarta,

http99.bapepam.go.id

http99.republika.!o .id

http99.suaramerdeka.!om

ajalah GDC edisi %o.23 9 Desember 24

84
http://www.bapepam.go.id/http://www.republika.co.id/http://www.republika.co.id/http://www.suaramerdeka.com/http://www.bapepam.go.id/http://www.republika.co.id/http://www.suaramerdeka.com/

event study 863-2859-1-sm

Documents