evaluarea intreprinderii 1-8 cursuri
DESCRIPTION
Cursuri Facultate Management - Disciplina Evaluarea IntreprinderiiTRANSCRIPT
-
Lect. univ. dr. Costin Ciora
EVALUAREA INTREPRINDERII
-
Obiectivele cursului
Cunoasterea standardelelor internationale de evaluare (IVS)
Cunoasterea abordarilor, metodelor si tehnicilor de evaluare a intreprinderii
Estimarea valorii juste si valorii de piata a proprietatilor
Aplicarea managementului prin valoare
-
Continut
1. Fundamentele evaluarii intreprinderii
2. Standardele Internationale de Evaluare.
3. Analiza informatiilor pentru evaluarea ntreprinderii.
4. Procesul de evaluare a ntreprinderii.
5. Costul capitalului - rata de actualizare.
6. Abordarea pe baza de venit n evaluare. Metoda
fluxurilor de numerar actualizate (DCF). Metoda
capitalizarii profitului
-
7. Abordarea prin comparatie
8. Abordarea pe baza de active n evaluarea
intreprinderii. Evaluarea activelor necorporale.
Evaluarea proprietatilor imobiliare
9. Discounturi si prime in evaluarea ntreprinderii.
10.Managementul prin valoare n conducerea
intreprinderilor si proiectelor.
Continut
-
Examinare finala: 60%
Activitate seminar: 40%
Nota finala
-
Examinare finala: 60%
Activitate seminar: 40%
Nota finala
-
Petrom valoreaz 10 miliarde de euro dup profitul record anunat ieri, de 1 mld. euro. Pe Burs, cea mai mare companie romneasc are o capitalizare la jumtate pentru c aciunile sunt ilichide
Articol publicat n ediia tiprit a Ziarului Financiar din data de 20.02.2014
Petrom, cea mai mare companie din Romnia, a raportat ieri un profit record pe 2013
de 1,09 miliarde de euro, care multiplicat cu media multiplilor de profit ai companiilor
din sector, de circa 10, ar conduce la o valoare a Petrom de peste 10 miliarde de
euro.
Totui, valoarea companiei din prezent de pe bursa de la Bucureti este de aproapedou ori mai mic, respectiv 5,8 miliarde de euro. Analitii spun c principalul motivpentru care Petrom se tranzacioneaz la un multiplu mai mic de profit este faptul cfree-float-ul (aciunile libere la tranzacionare) Petrom este prea mic, astfel cfondurile cu muli bani ocolesc compania.Aciunile Petrom se tranzacioneaz la multipli de profit mai mici dect alte companiidin sector n principal din cauza faptului c este ilichid i nu este cotat pe o bursinternaional prin intermediul GDR-urilor, motiv pentru care nu intr n atenia marilorfonduri de investiii. Noi am evaluat compania la 6,35 miliarde de euro corespunztorunui pre int de 0,5027 lei/aciune, spune Tamas Pletser, analist la Erste Group.
-
Analitii Swiss Capital au o recomandare de cumprare la Petrom cu un pre int de 0,628 lei/aciune, care evalueaz compania petrolier la 35,6 mld. lei (circa 7,9 miliarde de euro).
Aciunile gigantului american Exxon se tranzacioneaz n prezent la un multiplu de peste dou ori mare dect Petrom, de 12,7, iar Royal Dutch Shell i British Petroleum sunt evaluate la de 10,5 i respectiv 10 oriprofiturile nete. Analitii spun c n ciuda faptului c Petrom a nregistratanul trecut profit record, rezultatele nu au oferit surprize majore, fiind
apropiate de media estimrilor.
Articol publicat n ediia tiprit a Ziarului Financiar din data de 20.02.2014
-
Sursa: ZF.ro, Topul celor mai valoroase companii din Romnia n 2013
-
Sursa: Top 100, Best Global Brands 2013, Interebrand.com
-
Sursa: Forbes Global 2000, ranking 2013
-
Carti utile:
I.Anghel, M. Oancea Negescu, A. Anica-Popa, A. Popescu Evaluarea intreprinderii, Editura Economica, 2010
A.Damodaran,Investment Valuation, Third Edition,John
Willey&Sons,2006
C. Ciora Analiza performantei prin creare de valoare, EdituraEconomica, 2013
Valuation Journal, ANEVAR,Bucuresti www.anevar.ro
IVSC,International Valuation Standards,http//www.ivsc.org
-
V MULUMESC!
-
Lect. univ. dr. Costin Ciora
INTRODUCERE INEVALUAREA INTREPRINDERII
-
Obiectivele cursului
Intelegerea definitiei evaluarii intreprinderii
Intelegerea rolului evaluatorului profesionist si a tipurilor
de ocupatii privind evaluarea
Intelegerea scopului evaluarii
Cunoasterea organizatiilor profesionale existente la nivel
international si in Romania
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Care ar putea fi valoarea de piata?
A unui kilogram de portocale?
A 1% din actiunile Apple?
A 1% din actiunile Vodafone Romania?
a Manastirii Putna?
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Evaluarea intreprinderii
Vizeaza estimarea celui mai probabil pret ce s-
ar plati la un moment dat pentru o proprietate,
aceasta in functie de masurarea avutiei (bogatiei)
si a potentialului acesteia de a-si mari bogatia in
perioada urmatoare.
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Evaluarea intreprinderii nu reprezinta doar
stabilirea valorii unei proprietati sau bunuri din
activul acesteia, ci si
determinarea capacitatii firmei de a genera
fluxuri (profit, cash-flow) la dispozitia
proprietarului sau,
avandu-se in vedere ca obiectul evaluat (firma) este un
bun ce are capacitatea de a crea alte bunuri.
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Estimarea valorii de piata a companiei se face pe baza
urmatoarelor criterii:
1. Cat ar costa realizarea unei reprici a intreprinderii
evaluare, pornind de la activul net?
2. Care este fluxul de venit net actualizat, achizitionat
prin plata (ipotetica) a pretului?
3. Care sunt alternativele investitionale disponibile
(comparabile), ce alternative de investitii cu risc si
rentabilitate similare sunt disponibile pe piata?
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
In sens larg,
Evaluarea este o analiza, opinie sau concluzie
referitoare la natura, calitatea, valoarea sau utilitatea
unor anumite interese sau aspect ale unei anumite
proprietati, exprimata de o persoana impartiala,
specializata in analiza si evaluarea proprietatilor.
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Evaluatorul profesionist
Conform standardelor profesionale, evaluatorul este opersoana ce are pregatirea profesionala necesara,
capacitate si experienta de a efectua o evaluare si:
1. A obtinut calificarea corespunzatoare de la institutie
de invatamant/instruire recunoscuta sau o calificare
universitara echivalenta;
2. Are o experienta corespunzatoare si este competenta
sa evalueze intreprinderi in domeniu sau activitate si in
zona sa geografica
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
3. Cunoaste, intelege si pune in aplicare in mod correct
acele metode si tehnici recunoscutate care sunt necesare
pentru efectuarea unei evaluari credibile
4. Este membru al unui organizam national profesional
de evaluare recunoscut
5. Urmeaza un program de instruire profesionala
continua si respecta cerintele codului deontologic al
profesiei de evaluator
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Evaluatorul profesionist (cont.)
-
In Romania, la solicitarea ANEVAR (Asociatia Nationala a
Evaluatorilor din Romania), in clasificarea ocupatiilor din
Romania au fost introduce cele patru categorii de experti
evaluatori:
- 241701 expert evaluator de intreprinderi;
- 241702 expert evaluator de proprietati imobiliare;
- 241703 expert evaluator de bunuri mobile;
- 241704 expert evaluator de active financiare;
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Evaluatorul profesionist (cont.)
-
Comitetul Profesional al IVSC (International Valuation
Standards Council) a propus o definitie a evaluatorului
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Evaluatorul profesionist (cont.)
Evaluator:
Studiiuniversitare
Examenacces la profesie
Training etica
profesionala
Experientade lucru
Educatiecontinua
Licentiere(cand este
ceruta)
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Cand si cine are nevoie de servicii de evaluare a intreprinderii?
Evaluareaintreprinderii ceruta
in scopurti de
TRANZACTIONARE INFORMARE
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
In scopuri de tranzactionare retinem:
1. Vanzarea sau cumpararea unei proprietati (intreprindere, parti din
intreprindere, active necorporale, etc.)
Pentru a-I ajuta pe vanzator/comparator sa intre in procesul de negociere si sa
ajunga la un pret pentru realizarea tranzactiei ori pentru confirmarea propriei
perceptii asupra valorii activului sau.
2.Fuziuni, divizari si/sau schimburi de proprietati, majorarea de capital
In cazul fuziunii trebuie stabilita valoarea fiecarei intreprinderi care fuzioneaza
pentru ca noul capital social al noii companii rezultate sa se imparta echitabil.
3. Dizolvarea, reorganizarea sau lichidarea intreprinderii
Operatiunea de restructurare precum reorganizarea companiei se bazeaza
fundamental pe cunostintele de evaluare a intreprinderii.
-
In scopuri de tranzactionare retinem: (cont.)4. Listarea la bursa
Pentru o companie ce va fi tranzactionata la bursa, evaluarea capitalului
acesteia este necesara pentru stabilirea pretului de listare si pentru informarea
participantilor de pe piata si a publicului.
5. Justa compensare in caz de expropriere (cauza de utilitate publica)
Autoritatea expropriatoare face o evaluare a proprietatii si a eventualelor
pagube suferite de expropriate, fiind baza pentru oferirea unui pret de
despagubire. Daca oferta este refuzata se ajunge in justitie.
6. Cazuri de inselare dovedita a cumparatorului
Situatia clasica este cea a prezentarii false a unei proprietati. Astfel, exista o
paguba pentru comparator. Valoarea pagubei se va stabili nu in mod direct, ci
indirect prin evaluarea proprietatii la data litigiului si apoi facandu-se diferenta
intre valoare si suma platita pentru proprietate.
7. Evaluarea pentru pagubele prin deteriorarea proprietatii
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
In scopuri de informare retinem:
1. Evaluarea pentru garantarea imprumuturilor
Aceasta evaluare ajuta bancherul in esalonarea serviciului datoriei, reducand
riscul de neplata.
2. Impozitarea proprietatilor
3. Asigurarea proprietatilor apartinand companiilor si asigurarea activitatii
operationale
4. Inregistrarea valorii activelor in situatii financiare
Reevaluari conform standardelor IFRS, evaluarea de active pentru deprecierea
activelor conform IAS 36
5. Informarea actionarului sau a managementului
6. Stabilirea rentelor sau redeventelor si esalonarea lor in timp
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Cadrul profesionist al evaluarii
1994: The International Valuation Standards Committee (IVSC) ce are
ca obiectiv elaborarea Standardelor IVS si ghidurilor GN (Guidance
Note) acestea reprezentand cea mai buna practica in evaluare.
1997: TEGoVA (The European Group of Valuers Associations)
elaborarea Standardelor Europene de Evaluare (EVS-uri) in corcondanta
cu Directivele Consiliului Europei.
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Cadrul profesionist al evaluarii
1992: Asociatia Nationala a Evaluatorilor din Romania (ANEVAR)
asociatie profesionala nonprofit care are intre obiectivele principale
elaborarea de standarde de evaluare a intreprinderilor si proprietatilor,
standard care sa reprezinte punctual de vedere al profesionistilor in
domeniu.
Din 2004, ANEVAR a adoptat ca standarde de baza Standardele
Internationale de Evaluare (IVS).
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
1) Estimarea valorii de piata a companiei se face in
functie de:
a) Cat ar costa realizarea unei replici a intreprinderii evaluate, pornind
de la activul net;
b) Care este fluxul de venit net actualizat, achizitionat prin plata
(ipotetica) a pretului;
c) Care sunt alternativele investitionale disponibile (comparabile);
d) Toate cele de mai sus.
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
1) Estimarea valorii de piata a companiei se face in
functie de:
a) Cat ar costa realizarea unei replici a intreprinderii evaluate, pornind
de la activul net;
b) Care este fluxul de venit net actualizat, achizitionat prin plata
(ipotetica) a pretului;
c) Care sunt alternativele investitionale disponibile (comparabile);
d) Toate cele de mai sus.
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
2) In sens restrans, evaluarea este:
a) O analiza, opinie sau concluzie referitoare la natura, calitatea sau
utilitatea unor anumite proprietati sau aspect ale unei anumite
intreprinderi;
b) Procesul de estimare a unui tip de valoare, pentru o anumita
proprietate, la o anumita data si concretizata in raportul de evaluare
c) Procesul de calcul a unui tip de valoare, pentru o anumita
proprietate, la o anumita data si concretizata in raportul de evaluare
d) Procesul de calcul a unui tip de valoare pentru o anumita
intreprindere, la o anumita data si concretizata in opinia asupra
evaluarii
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
2) In sens restrans, evaluarea este:
a) O analiza, opinie sau concluzie referitoare la natura, calitatea
sau utilitatea unor anumite proprietati sau aspect ale unei
anumite intreprinderi;
b) Procesul de estimare a unui tip de valoare, pentru o anumita
proprietate, la o anumita data si concretizata in raportul de evaluare
c) Procesul de calcul a unui tip de valoare, pentru o anumita
proprietate, la o anumita data si concretizata in raportul de evaluare
d) Procesul de calcul a unui tip de valoare pentru o anumita
intreprindere, la o anumita data si concretizata in opinia asupra
evaluarii
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
3) In Romania, la solicitarea ANEVAR, in clasificarea ocupatiilor din
Romania (COR) au fost introduce urmatoarele profesii:
a) Evaluator de intreprinderi, evaluator de proprietati imobiliare si evaluator de
bunuri mobile
b) Expert ethnic evaluator de intreprinderi si expert ethnic evaluator de
proprietati imobiliare
c) Expert evaluator de intreprinderi si expert evaluator de proprietati imobiliare
d) Expert evaluator de intreprinderi, expert evaluator de proprietati imobiliare,
expert evaluator bunuri mobile, expert evaluator de active financiare
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
3) In Romania, la solicitarea ANEVAR, in clasificarea ocupatiilor din
Romania (COR) au fost introduce urmatoarele profesii:
a) Evaluator de intreprinderi, evaluator de proprietati imobiliare si evaluator de
bunuri mobile
b) Expert ethnic evaluator de intreprinderi si expert ethnic evaluator de
proprietati imobiliare
c) Expert evaluator de intreprinderi si expert evaluator de proprietati imobiliare
d) Expert evaluator de intreprinderi, expert evaluator de proprietati
imobiliare, expert evaluator bunuri mobile, expert evaluator de active
financiare
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
4) Evaluator profesionist inseamna:
a) Studii de evaluare + examen de acces la profesie + experienta de lucru +
educatie continua + licentiere (cand e ceruta)
b) Studii superioare + examen acces la profesie + training etica profesionala +
experienta de lucru + educatie continua + licentiere (cand e ceruta)
c) Examen de acces la profesie + training etica profesionala + experienta de lucru +
educatia continua + licentiere (cand este ceruta)
d) Examen de acces la profesie + training standarde etice si profesionale + experienta
de lucru + licentiere (cand este ceruta)
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
4) Evaluator profesionist inseamna:
a) Studii de evaluare + examen de acces la profesie + experienta de lucru +
educatie continua + licentiere (cand e ceruta)
b) Studii superioare + examen acces la profesie + training etica profesionala +
experienta de lucru + educatie continua + licentiere (cand e ceruta)
c) Examen de acces la profesie + training etica profesionala + experienta de lucru +
educatia continua + licentiere (cand este ceruta)
d) Examen de acces la profesie + training standarde etice si profesionale + experienta
de lucru + licentiere (cand este ceruta)
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
5) Evaluarea intreprinderii este ceruta in scopuri de:
a) Privatizare sau dovedire a coruptiei
b) Tranzactionare (inregistrare in contabilitate, garantii bancare) si
informare (vanzare-cumparare, fuziune, divizare);
c) Tranzactionare (vanzare cumparare, fuziune, divizare) si informare
(inregistrare in contabilitate, garantii bancare)
d) Vanzare cumparare, fuziune-divizare, restructurare, impozitare si
raportare financiara periodica
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
5) Evaluarea intreprinderii este ceruta in scopuri de:
a) Privatizare sau dovedire a coruptiei
b) Tranzactionare (inregistrare in contabilitate, garantii bancare) si
informare (vanzare-cumparare, fuziune, divizare);
c) Tranzactionare (vanzare cumparare, fuziune, divizare) si
informare (inregistrare in contabilitate, garantii bancare)
d) Vanzare cumparare, fuziune-divizare, restructurare, impozitare si
raportare financiara periodica
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
6) Ca urmare a fenomenului de globalizare a pietelor de investitii:
a) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standarde nationale pentru
raportarea valorii proprietatilor
b) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standard specific tarilor in
dezvoltare pentru raportarea valorii proprietatilor
c) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standarde international
acceptate pentru raportarea valorii proprietatilor
d) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standard regionale pentru
raportarea valorii proprietatilor.
-
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
Grile
6) Ca urmare a fenomenului de globalizare a pietelor de investitii:
a) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standarde nationale pentru
raportarea valorii proprietatilor
b) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standard specific tarilor in
dezvoltare pentru raportarea valorii proprietatilor
c) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standarde international
acceptate pentru raportarea valorii proprietatilor
d) S-a simtit necesitatea elaborarii unor standard regionale pentru
raportarea valorii proprietatilor.
-
Studiu de caz
Facebook cumpr cu 19 mld.$ WhatsApp, o aplicaie care nlocuiete SMS-urile.
Ziarul financiar 20 februarie 2014
Tranzacia este cea mai mare din industria internet de la fuziunea de 124 de miliarde de dolari a Time Warner cu AOL n anul 2001
Reeaua social condus de Mark Zuckerberg va plti 4 miliarde de dolaricash pe WhatsApp i alte 12 miliarde de dolari n aciuni. Tranzaciaajunge ns la o valoare total de 19 miliarde de dolari n condiiile n care angajaii i fondatorii WhatsApp vor primi n plus i aciuni n valoare de treimiliarde de dolari, pe care le vor putea vinde n urmtorii ani.
Whatsapp: 450 de milioane de utilizatori lunar din
care 70% active zilnici
Anul trecut WhatsApp a avut venituri minuscule, de
doar 20 de milioane de dolari
-
INTREBARI?
-
Lect. univ. dr. Costin Ciora
ACTIVITATEA DE EVALUARE AINTREPRINDERII
TEORIA VALORII/BAZELE SIPRINCIPIILE EVALUARII
-
Obiectivele cursului
Definirea misiunii de evaluare
Calitatea si revizuirea rapoartelor de evaluare
Despre acuratetea si precizia evaluarilor
Raportarea valorii. Despre incertitudinea in evaluare
Erori comune in cadrul rapoartelor de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Definirea misiunii de evaluare
Elementele de baza in stabilirea misiunii evaluatorului:
1) Numele clientului, al destinatarului si al
evaluatorului
2) Definirea intreprinderii si a dreptului de
proprietate care este evaluat
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Definirea misiunii de evaluare
Referitor la dreptul de proprietate evaluat, sunt 2 lucruri
importante de urmarit:
a) Evaluarea urmareste unul sau mai multe
active din firma sau actiuni emise de
companie?
b) Care sunt exact activele evaluate sau care
este pachetul de actiuni evaluat?
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
Definirea misiunii de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
3) Capitalul propriu si capitalul investit
Capitalul propriu este interesul direct al
actionarilor ca proprietari
Capitalul investit = Capitalul propriu +
Creditele pe termen lung
-
Definirea misiunii de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
4) Data evaluarii si data la care a fost scrisa
evaluatorului
Intrucat valoarea intreprinderii se poate schimba semnificativ de
la o perioada la alta si pentru ca in functie de data evaluarii vor fi
obtinute informatiile necesare indeplinirii misiunii, stabilirea datei
evaluarii este un aspect important in cadrul procesului de
evaluare.
-
Definirea misiunii de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
5) Scopul evaluarii
Identificarea scopului evaluarii este
esential, in vederea stabilirii tipului de
valoare estimata.
-
Definirea misiunii de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
6) Standardul de evaluare aplicabil/definirea
valorii estimate
Identificarea scopului evaluarii este esentiala, in vederea stabilirii
tipului de valoare estimate.
-
Definirea misiunii de evaluare
Evaluarea intreprinderii - Lect. univ. dr. Costin Ciora
6) Standardul de evaluare aplicabil/definirea
valorii estimate
Scopul evaluarii Standardul aplicabil/ Tipul de valoareestimat
Cumparare sau vanzare Valoarea de piata, insa in anumitecazuri poate fi definite valoareade investitie, aceasta reflectandcircumstantele sau motivatiile
specific unui anumitcomparator/vanzator
-
Definirea misiunii de evaluare6) Standardul de evaluare aplicabil/definirea
valorii estimate
Scopul evaluarii Standardul aplicabil/ Tipul de valoare estimat
Evaluarea pentruimpozitare
Valoarea de piata sau valoarea justa, conform definitiei standardelor de
raportare financiara aplicabila
Actiunileminoritarilor in obtinerea justei
despagubiri
Valoarea justa, in functie de reglementarile specific si/sau cutuma
din piata respective
Raportarefinanciara
Valoare justa, conform definitieistandardelor de raportare financiara
aplicabile
-
Definirea misiunii de evaluare
7) Descrierea caracteristicilor specific ale
proprietatii evaluate
- Marimea relativa a dreptului de proprietate
fata de dreptul integral
- Gradul de marketabilitate al proprietatii
evaluate
-
Definirea misiunii de evaluare
8) Forma sub care va fi transmis raportul
9) Cerinte speciale, ipoteze si conditii limitative
-
Calitatea si revizuirea rapoartelorde evaluare
Revizuirea unui raport de evaluare a
intreprinderii reprezinta un mijloc de a verifica
nivelul de calitate al evaluarii.
-
Despre acuratetea si preciziaevaluarilor
Precizia = nivelul de apropiere dintre opinia
asupra valorii de piata si pretul la care s-a
tranzactionat proprietatea in conditiile definitiei
valorii de piata, la un moment apropiat de data de
referinta a evaluarii.
-
Despre acuratetea si preciziaevaluarilor
Abordarea academica si cercetarile in domeniu au
aratat ca cea mai redusa abatere a estimarii fata
de pretul de tranzactionare a fost de 5%, intervalul
cel mai frecvent fiind intre 8-20%.
-
Raportarea valorii. Despreincertitudine in evaluare
Certitudinea presupune aparitia doar a unui singur rezultat
Incertitudinea presupune un numar necunoscut de
posibilitati, fara a exista o informatie semnificativa asupra
sansei de aparitie a unui anumit rezultat
Riscul inseamna probabilitati diferite de aparitie a unui
anumit rezultat.
-
Raportarea valorii. Despreincertitudine in evaluare
Se pot retine 2 cazuri ale incertitudinii:
- Lipsa de cunostinte si/sau experienta (chiar peste limita
codului etic)
- Informatia insuficienta sau imperfecta
-
Raportarea valorii. Despreincertitudine in evaluare
Metodele acceptabile in exprimarea incertitudinii sunt:
- Raportarea verbala
- Utilizarea unui sistem de rating
- Prezentarea valorilor in forma intervalului de
probabilitate
-
Erori comune in cadrul rapoartelorde evaluare
Inconsistenta in evaluare
Ignorarea limitei inferioare in etimarea valorii de piata a
unei companii
Ignorarea efectului de scala
Ignorarea riscului specific firmelor mici si/sau aflate la
inceputul activitatii
Utilizarea modelelor de evaluare precum o cutie neagra
Utilizarea inconsistenta a regulilor generale rule of thumb
-
Teste grila
1) Stabilirea unui avans la onorariu pentru
serviciul de evaluare:
a) Este la latitudinea evaluatorului
b) Este la latitudinea celor doua parti ce semneaza
contractual de evaluare
c) Este necesar pentru ca ofera o independent
suplimentara opiniei evaluatorului
d) Nu este important din perspectiva calitatii
serviciilor de evaluare
-
Teste grila
1) Stabilirea unui avans la onorariu pentru
serviciul de evaluare:
a) Este la latitudinea evaluatorului
b) Este la latitudinea celor doua parti ce semneaza
contractual de evaluare
c) Este necesar pentru ca ofera o independent
suplimentara opiniei evaluatorului
d) Nu este important din perspectiva calitatii
serviciilor de evaluare
-
Teste grila
2) Revizuirea unui raport de evaluare a
intreprinderii:
a) Reprezinta un mijloc de a verifica nivelul de
calitate al evaluarii
b) Reprezinta un mijloc de a verifica valoarea
estimate
c) Reprezinta un mijloc de a verifica daca valoarea
estimate este supra sau subevaluata
d) Reprezinta un mijloc de a verifica cunostintele si
experienta evaluatorului initial
-
Teste grila
2) Revizuirea unui raport de evaluare a
intreprinderii:
a) Reprezinta un mijloc de a verifica nivelul de
calitate al evaluarii
b) Reprezinta un mijloc de a verifica valoarea
estimate
c) Reprezinta un mijloc de a verifica daca valoarea
estimate este supra sau subevaluata
d) Reprezinta un mijloc de a verifica cunostintele si
experienta evaluatorului initial
-
Teste grila
3) Legat de precizia evaluarilor, abordarea academica
si cercetarile in domeniu au aratat ca intervalul cel mai
frecvent de abatere a estimarii fata de pretul de
tranzactionare:
a) A fost intre 5-10%
b) A fost intre 8-20%
c) A fost intre 10-40%
d) A fost intre 18-50%.
-
Teste grila
3) Legat de precizia evaluarilor, abordarea academica
si cercetarile in domeniu au aratat ca intervalul cel mai
frecvent de abatere a estimarii fata de pretul de
tranzactionare:
a) A fost intre 5-10%
b) A fost intre 8-20%
c) A fost intre 10-40%
d) A fost intre 18-50%.
-
Teoria valorii.
Bazele si principiile evaluarii
-
Scurt istoric al teoriei valorii
Scoala clasica a identificat cei patru factori de
productie: pamantul, capitalul, munca si
coordonarea
Teoria fiziocratiolor considera productia agricolaca sursa de avutie, pamantul fiind considerat
factor de productie fundamental
-
Scurt istoric al teoriei valorii
Adam Smith considera ca valoarea este un
fenoment obiectiv, ea fiind create din combinatia
factorului capital cu pamantul si munca.
J. S. Mill a definit relatia dintre beneficiu si
valoarea de utilizare ca fiind valoarea
capitalului.
-
Scurt istoric al teoriei valorii
Marx a formulat teoria valorii munca, apreciind ca
valoarea tuturor bunurilor este rezultatul direct al
muncii.
J. S. Mill a definit relatia dintre beneficiu si
valoarea de utilizare ca fiind valoarea
capitalului.
Scoala neoclasica (A. Marshall) cererea sioferta nu ar putea fi separate in determinarea
valorii, insistand pe importanta factorului timp.
-
Scurt istoric al teoriei valorii
Teoria valorii:
1) Valoarea nu este o trasatura intrinseca a
unui activ sau a unui bun, ci ea este creata in
mintea persoanelor care constituie piata acelui
activ sau bun
-
Teoria valorii:
2) Valoarea este create din interactiunea a patru factori
economici interdependenti:
- Utilitatea capacitatea unui bun de a satisfice o
anumita nevoie sau dorinta
- Raritatea oferta prezenta sau anticipate a unui
bun, raportata cu cererea
- Dorinta intensitatea satisfactiei pe care un bun
economic o produce celui care nu-l
poseda, dar care are nevoie de acesta
- Puterea de cumparare
-
Teoria valorii:
3) Manifestarea valorii este conditionata de
transferabilitatea activului sau bunului
4) Interactiunea continua dintre cei patru factori
economici, se concretizeaa in actiunea celei mai
cunoscute legi a economiei de piata: legea cererii si
ofertei
-
Concepte de baza in evaluare
Proprietate
Pret
Cost
Piata
Valoare
-
Proprietate
Activele sunt resurse controlate de catre
intreprindere, ca rezultat al unor evenimente
trecute si de la care se asteapta sa genereze
beneficii economice viitoare pentru intreprindere.
-
Pretul
Pretul constituie o indicatie asupra valorii relative
date bunurilor sau serviciilor de catre un anumit
cumparator si/sau vanzator, in anumite situatii
particulare
-
Costul
In evaluare se utilizeaza notiunile>
- Cost de achizitie
- Cost de inlocuire (brut si net)
- Cost de reproductive (brut si net)
- Cost istoric
-
Piata
Un sistem de relatii intre cumparatori si vanzatori
in case se schimba obiecte ale proprietatii prin
mecanismul pretului.
Imperfectiunile uzuale ale pietelor sunt legate de:
- Asimetria informatiilor
- Cresterea si descreterea brusca si neaspetata a cererii
- Disparitia temporara, dar brusca a ofertei
-
Valoarea
Probabilitatea unui pret ce ar putea fi platitpentru bunuri si servicii intr-o tranzactie
ipotetica >
valoarea de schimb un pret ipotetic si probabil
intr-o tranzactie echilibrata intre vanzator si
comparator in care fiecare parte actioneaza in
mod rational
-
Valoarea
Masura beneficiului economic adus de acelebunuri si servicii >
valoarea de utilizare porneste de la beneficiile
economice pe care un anumit comparator sau
actualul proprietar le-ar putea avea din detinerea
acelor bunuri ori servicii
-
In standardele internationale de evaluare sunt
propuse si urmatoarele concepte de baza:
Activitatea pietei
Gradul in care piata a fluctuat sau este asteptata
sa fluctueze
Participantii pe piata
Ansamblul persoanelor, companiilor sau altor
entitati care sunt implicate sau intentioneaza sa
se implice in tranzactii pe piata.
-
In standardele internationale de evaluare sunt
propuse si urmatoarele concepte de baza:
Factori specifici entitatii
Acei factori care nu sunt disponibili majoritatii
participantilor pe piata si care apartin doar unei
anumite entitati/companii
Ex.
Sinergie intre activele cumparate si celedetinute deja de catre entitate
Drepturi sau restrictii legale
-
In standardele internationale de evaluare sunt
propuse si urmatoarele concepte de baza:
Agregarea/cumularea
- Portofoliu de proprietati care asigura
complementaritatea, dispersia riscului, un prag
critic de eficienta sau o locatie strategica
- Un grup de echipamente aflate intr-o linie de
productie operationala
- Brevete si alte active necorporale de suport
pentru o marca
-
Intre principiile importante de natura etica
putem enumera:
a)Judecata profesionala
b)Independenta si obiectivitatea
c)Competenta
-
Intre principiile importante de natura etica
putem enumera:
a)Judecata profesionala
b)Independenta si obiectivitatea
c)Competenta
-
Teste grila
Valoarea este creata din interactiunea
urmatorilor factori economici interdependenti:
a) Utilitatea si raritatea
b) Dorinta si puterea de cumparae
c) Utilitatea, raritatea, dorinta si puterea de
cumparare
d) Valoarea de piata depinde doar de factorii
cererii si anume utilitatea si puterea de
cumparare
-
Teste grila
Valoarea este creata din interactiunea
urmatorilor factori economici interdependenti:
a) Utilitatea si raritatea
b) Dorinta si puterea de cumparae
c) Utilitatea, raritatea, dorinta si puterea de
cumparare
d) Valoarea de piata depinde doar de factorii
cererii si anume utilitatea si puterea de
cumparare
-
Teste grila
Concepte de baza in evaluare sunt:
a) proprietate/active
b) Pret, cost, piata
c) Valoare
d) Toate cele de mai sus
-
Teste grila
Concepte de baza in evaluare sunt:
a) proprietate/active
b) Pret, cost, piata
c) Valoare
d) Toate cele de mai sus
-
Teste grila
Conceptul economic de valoare reflecta
a) Imaginea pe care o are piata in general despre
beneficiile viitoare, care ii revin celui care poseda/ar
poseda proprietatea la data efectiva a evaluarii
b) Imaginea pe care o are un anumit investitor despre
beneficiile viitoare care ii revin celui care poseda/ar
poseda proprietatea la data efectiva a evaluarii
c) Imaginea pe care o are evaluatorul despre beneficiile
viitoare, care ii revin celui care poseda/ar poseda
proprietatea la data efectiva a evaluarii
d) a si b
-
Teste grila
Conceptul economic de valoare reflecta
a) Imaginea pe care o are piata in general despre
beneficiile viitoare, care ii revin celui care poseda/ar
poseda proprietatea la data efectiva a evaluarii
b) Imaginea pe care o are un anumit investitor despre
beneficiile viitoare care ii revin celui care poseda/ar
poseda proprietatea la data efectiva a evaluarii
c) Imaginea pe care o are evaluatorul despre beneficiile
viitoare, care ii revin celui care poseda/ar poseda
proprietatea la data efectiva a evaluarii
d) a si b
-
INTREBARI?
-
Lect. univ. dr. Costin Ciora
PROCESUL DE EVALUARE AINTREPRINDERII
-
2Continutul minim al raportului de evaluare
7.Extinderea investigatiilor evaluatorului
6.Data evaluarii
5.Baza sau bazele de evaluare
4.Identificarea activelor sau datoriilor evaluate
3.Scopul evaluarii
2.Identificarea clientului si orice alt utilizator al raportului de evaluare
1.Identificarea evaluatorului si confirmarea competentei sale
-
314. Data raportului de evaluare
13. Suma la care a fost estimate proprietatea si valuta in care s-a facut evaluarea
12. Abordarile in evaluare si motivatia alegerii acestora
11.Confirmarea faptului ca valoarea estimate este in concordanta cu IVS
10. Restrictii de publicare a raportului
9. Ipoteze generale si orice alte ipoteze special
8. Nature si sursa informatiilor utilizate
Continutul minim al raportului de evaluare
-
4Definireaproblemei
Diagnosticulintreprinderii
Aplicareacelor treiabordari
Reconciliereavalorii
Procesul de evaluare
-
5Def
inir
eap
rob
lem
ei
Identificarea evaluatorului
Identificarea intreprinderii si a pachetului de actiuni evaluat
Scopul evaluarii, clientul, destinatarul raportului
Baza evaluarii, definirea valorii estimate
Data evaluarii si a raportului
Ipoteze si conditii limitative
1
-
6Dia
gno
stic
uli
ntr
epri
nd
erii ComercialEstimarea pietei actuale si
potentiale a intreprinderii si pozitiei sale pe piata
JuridicAnaliza aspectelor legale privind activitatea firmei
evaluate
OperationalAnaliza factorilor tehnici, a
tehnologiilor de fabricatie precum si a organizarii activitatii operationale
Resurse umane simanagement
Resursele potentiale si a potentialului de
management
Economico-financiar
Performante realizate si riscuri, ajustare situatii, compararea cu
intreprinderii similare
2
-
7Ap
licar
eace
lor
trei
abo
rdar
i
ACTIV
Metode uzuale:
Activ net corectat
Activ net de lichidare
Venit
Metode uzuale:
Capitalizarea profitului
DCF Fluxuri financiare actualizate
Comparatie
Metode uzuale:
Comparatia cu tranzactii de firme similar sau tranzactii anterioare cu subiectul
evaluarii
3
-
84
Reconcilierea valorii si estimarea
valorii finale
-
9Diagnosticul intreprinderii
RENTABILITATEA RISCUL
-
10
Diagnosticul intreprinderii
RENTABILITATEA RISCUL
-
11
Diagnosticul comercial
Obiectiv: estimarea pietei actuale si
potentiale a intreprinderii si a pozitiei sale
pe piata
- Piata
- Produse/servicii
- Pretul
- Promovarea
-
12
Diagnosticul comercial
Evolutia vanzarilor
-
13
Diagnosticul comercial
Studierea concurentei
-
14
Diagnosticul comercial
Analiza furnizorilor
-
15
Diagnosticul comercial
Analiza vanzarilor pe produse si piete
de desfacere
-
16
Diagnosticul comercial
Analiza vanzarilor pe produse si piete
de desfacere
-
17
Diagnosticul comercial
Analiza preturilor
-
18
Diagnosticul comercial
Analiza promovarea
-
19
Diagnosticul comercial
Analiza promovarea
-
20
Material de citit
Capitolul 4 Procesul de evaluare a intreprinderii
Evaluarea intreprinderii,
Autori: Ion Anghel, Adrian Anica-Popa, Mihaela
Negescu, Ana Maria Popescu, Editura
Economica, 2010
-
INTREBARI?
21
-
DIAGNOSTICUL JURIDICDIAGNOSTICUL OPERATIONALDIAGNOSTICUL RESURSELORUMANE SI MANAGEMENT
-
2Dia
gno
stic
uli
ntr
epri
nd
erii ComercialEstimarea pietei actuale si
potentiale a intreprinderii si pozitiei sale pe piata
JuridicAnaliza aspectelor legale privind activitatea firmei
evaluate
OperationalAnaliza factorilor tehnici, a
tehnologiilor de fabricatie precum si a organizarii activitatii operationale
Resurse umane simanagement
Resursele potentiale si a potentialului de
management
Economico-financiar
Performante realizate si riscuri, ajustare situatii, compararea cu
intreprinderii similare
-
3Diagnosticul juridic
Obiectiv: Analizarea aspectelor legale
privind activitatea firmei evaluate.
Analizarea elementelor specifice referitoare la
drepturile de proprietate, luarea deciziilor conform
actelor constitutive ale intreprinderii, relatii contractuale
ale societatii comerciale cu statul, partenerii comerciali,
banci, angajatii, sau litigii in care este implicata firma.
-
4Diagnosticul juridic
Intre informatiile legale, relevante indiscutabil cu
judecata valorii firmei, retinem:
- Drepturile si obligatiile proprietarului participatiei evaluate
- Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei
(distribuirea dividendelor, politica de investitii, numirea
managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea
actiunilor)
- Analiza oricarei restrictii legale privind transferul actiunilor
- Documente privind tranzactii anterioare, cu participatii la
intreprinderea respectiva
-
5Diagnosticul juridic
Realizarea diagnosticului juridic presupune analiza
elementelor specific din urmatoarele domenii:
1) Dreptul societatii comerciale
In acest domeniu juridic se verifica:
- Contractul de societate
- Statutul
- Registrul adunarii generale a actionarilor
- Registrul actionarilor
-
6Diagnosticul juridic
2) Dreptul civil
Se analizeaza si se verifica actele si contractele privind:
- Dreptul de proprietate asupra principalelor active
- Situatia juridica a terenurilor intreprinderii (dreptul de
proprietate, contractual de inchiriere/asociere)
- Situatia juridica a imobilizarilor necorporale de natura
brevetelor, licentelor, marcilor inregistrate si de aceeasi
natura
- Situatia imobilizarilor financiare, situatia imprumuturilor
primate, garantiile constituite, etc
- Situatia asigurarii societatii prin efectul legii
-
7Diagnosticul juridic
3) Dreptul commercial
Se verifica
- contractele de vanzare-cumparare,
- de inchiriere,
- contractele de asociere
-
8Diagnosticul juridic
4) Dreptul fiscal
In acest domeniu juridic, se verifica:
- Relatiile companiei cu autoritatea fiscala
- Situatia achitarii obligatiilor legale datorate (impozite,
taxe, contributii, etc)
- Situatia platilor restante, comparative cu termenele
exigibile,
- Ultimul control fiscal si rezultatele sale.
-
9Diagnosticul juridic
5) Dreptul muncii
Se verifica existenta:
- Contractelor colective si individuale de munca
- Regulamentului de ordine interioara
- Contractului de management
Puncte importante: existenta acordurilor de
neconcurenta cu angajatii-cheie, sume compensatorii
in cazul concediilor, plata unor sume la pensionare.
-
10
Diagnosticul juridic
6) Dreptul mediului
Se analizeaza daca activitatea firmei evaluate se
desfasoara in cadrul impus de legislatia de mediu.
- Firma evaluata are un studiu de impact?
- Au fost obtinute autorizatiile de mediu?
- Exista litigii cu alte intreprinderi sau cu autoritatile?
-
11
Diagnosticul juridic
7) Litigiile
Se analizeaza daca intreprinderea evaluata este implicata
in litigii, aflate pe rolul instantelor judecatoresti sau al
Arbitrajului de pe langa Camera de Comert si ce posibilitati
de rezolvare exista.
-
12
Diagnosticul juridic
Exemplu
O firma din domeniul turismului inregistra un volum ridicat al
soldului contului clienti (situatie anormala, tinand seama
de specificul activitatii). Prin testul de coerenta diagnostic
financiar- diagnostic juridic s-a ajuns la imaginea reala a
situatiei companiei.
-
13
Diagnosticul juridic
Exemplu
Diagnosticul financiar a pus in evidenta faptul ca viteza de
incasare a clientilor este mult prea ridicata, comparativ cu
specificul activitatii, in vreme ce diagnosticul juridic a pus in
evidenta existenta unor contracte de locatie de gestiune
care au generat litigii intre parti.
Firma considerata nu avea constituite provizioane, caz in
care crea o aparenta situatie favorabila a echilibrului
financiar pe termen scurt.
-
14
Diagnosticul operational
Realizarea acestuia necesita o analiza relativa detaliata a
factorilor tehnici de productie, a tehnologiilor de fabricatie a
produselor, precum si a organizarii productiei si a muncii
-
15
Diagnosticul operational
In legatura cu cladirile, in raportul de evaluare se face o
descriere a acestora, evidentiindu-se:
- Concordanta situatiei din teren cu planurile de
constructie, modificarile aduse;
- Starea tehnica si deprecierea estimata a acestora
- Schimbarile intervenite in destinatia unor cladiri si
posibilitatile de folosire in viitor
-
16
Diagnosticul operational
In legatura cu grupa mijloacelor de transport, se vor face
referiri la:
- Gradul de folosire a parcului propriu
- Modul de utilizare a capacitatii mijloacelor proprii de
transport
- Starea tehnica, gradul de depreciere
- Posibilitatile de folosire in viitor a parcului propriu
-
17
Diagnosticul operational
In legatura cu productia si tehnologiile de fabricatie:
- Se prezinta succinct principalele produse fabricate sau
servicii realizate
- Se face o scurta descriere a procesului tehnologic
- Aprecieri asupra tehnologiilor
- Organizarea generala a productiei
- Calitatea productiei
- Impactul asupra mediului
-
18
Diagnosticul operational
In vederea aplicarii abordarilor in evaluare in cadrul
diagnosticului operational, evaluatorul va realiza o
clasificare a activelor astfel:
Active operationale
generatoare de venit
Aciveneoperationalegeneratoare de
venit
Active in dezvoltare
Active neoperationale sicare nu genereaza
venituri
-
19
Diagnosticul resurselor umane si al
managementului
- evolutia, structura, comportementul si eficienta resurselor
umane
- Prezentarea si analiza echipei de conducere
Indicatori:
- dimensiune, structura, comportament
- Eficienta potentialului uman
-
20
Material de citit
Capitolul 4 Procesul de evaluare a intreprinderii
Evaluarea intreprinderii,
Autori: Ion Anghel, Adrian Anica-Popa, Mihaela
Negescu, Ana Maria Popescu, Editura
Economica, 2010
-
INTREBARI?
21
-
DIAGNOSTICULECONOMICO-FINANCIAR
ABORDARILE IN EVALUARE.
RECONCILIEREA VALORII
Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
2Dia
gno
stic
uli
ntr
epri
nd
erii ComercialEstimarea pietei actuale si
potentiale a intreprinderii si pozitiei sale pe piata
JuridicAnaliza aspectelor legale privind activitatea firmei
evaluate
OperationalAnaliza factorilor tehnici, a
tehnologiilor de fabricatie precum si a organizarii activitatii operationale
Resurse umane simanagement
Resursele potentiale si a potentialului de
management
Economico-financiar
Performante realizate si riscuri, ajustare situatii, compararea cu
intreprinderii similare
-
3Analiza financiara
Conform standardului de practica GN6 Evaluarea
intreprinderii, analiza financiara urmareste
1. Intelegerea performantelor realizate si a riscurilor
inerente in activitatea intreprinderii precum si a
perspectivelor de performanta financiara viitoare, inclusive
prin analiza tendintelor care s-au manifestat de-a lungul
timpului;
-
4Analiza financiara
2. Compararea cu intreprinderi similar pentru a stabili
parametrii de risc, de rentabilitate si de valoare;
3. Ajustarea situatiilor financiare istorice pentru a estima
abilitatile intreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru
furnizorii de capital, precum si perspectivele acesteia.
-
5Analiza financiara
Situatiile financiare trebuie analizate in termeni
monetari, in termini relative (procentuali), precum si
in termini de rate financiare.
-
6Diagnosticul intreprinderii reprezinta interfata
necesara pentru aplicarea metodelor de evaluare
si judecare valorii finale. El se finalizeaza printr-o
sinteza a concluziilor rezultate din analiza firmei.
-
7In finalul diagnosticului, evaluatorul trebuie sa
faca referiri asupra perspectivelor si riscurilor
activitatii companiei. In acest context, se
recomanda prezentarea punctelor tari si slabe, a
oportunitatilor si pericolelor, previzibil pentru a
actiona asupra rezultatelor si performantelor
firmei.
-
8Aplicarea celor trei abordari ale evaluarii
intreprinderii
1. Abordarea pe baza de active
2. Abordarea pe baza de venit
3. Abordarea prin comparatie
-
91. Abordarea pe baza de active
Aceasta abordare se bazeaza pe principiul
substitutiei, care spune ca un activ nu valoreaza
mai mult decat costul de inlocuire al tuturor
partilor sale compontente.
-
10
2. Abordarea pe baza de venit
Aceasta abordare se bazeaza pe principiul
anticiparii, care afirma ca valoarea provine din
beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi
generate de proprietatea detinuta.
-
11
3. Abordarea prin comparatie
Atunci cand sunt disponibile mai multe tranzactii
cu intreprinderi similar si relevante, aceasta este,
poate cea mai buna abordare pentru a realiza o
estimare credibila a valorii de piata.
Elementul cheie este asigurarea unei baze de
comparatie rezonabila si stabilirea unor parametri
de echivalenta
-
12
Reconcilierea valorii si estimarea valorii finale
Etapa finala a procesului de evaluare:
- Analiza sistemica a rezultatelor obtinute din aplicarea
mai multor metode
- Stabilirea unei opinii in legatura cu valoarea finala
-
13
Material de citit
Capitolul 4 Procesul de evaluare a intreprinderii
Evaluarea intreprinderii,
Autori: Ion Anghel, Adrian Anica-Popa, Mihaela
Negescu, Ana Maria Popescu, Editura
Economica, 2010
-
INTREBARI?
14
-
ABORDAREA PE BAZA DE VENIT
Lect. univ. dr. Costin Ciora
-
2Astazi, valoarea este egala intotdeauna
cu fluxul viitor de lichiditati, actualizat cu
costul de oportunitate al capitalului
Paul Samuelson
-
3Estimarea valorii intreprinderii prin calcularea veniturilor
anticipate pentru proprietary/investitori, prin:
- Metoda capitalizarii profitului net (profitul net este
impartit la o rata de capitalizare)
- Metoda actualizarii cash-flow-ului sau a dividendelor
(cash-flow-ul sau dividendele sunt estimate pentru o
perioada de previziune si apoi sunt convertite prin
aplicarea unei rate de actualizare)
Logica abordarii
-
4- Principiul anticiparii valoarea provine din beneficiile
viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de
proprietatea detinuta
- Principiul substitutiei
- Principiul cererii si ofertei
- Principiul contribueiei valoarea unei parti din
intreprindere depinde de cat de mult contribuie aceasta la
valoarea intregii firme
Abordarea prin venit este fundamentata pe
urmatoarele principii
-
5Pornind de la sursele de informatii, evaluatorul trebuie sa
faca ajustarile necesare contului de profit si pierdere sau
bilantului.
Corectii posibile:
- Puterea de control
- Privind evenimentele extraodinare, intamplatoare
- Privind elementele din afara exploatarii
- Privind asigurarea comparabilitatii cu entitatii similare
- Privind modificarile intervenite prin achizitii/fuziuni
Corectii
-
6Corectii pentru un pachet minoraritar
Ajustarile facute asupra profitului sau asupra fluxului de
numerar vor determina tipul valorii estimate: valoarea de
control sau valoarea unui pachet minoritar.
Excluderea elementelor corespunzatoare controlului,
inseamna ca valoarea rezultata va fi una aferenta unui
pachet minoritar.
-
7Exemplu
Se cere determinarea valorii unui pachet minoritar prin
metoda capitalizarii, cunoscand urmatoarele informatii:
Flux net de numerar calculat pe o baza minoritara (CF) = 600.000 lei
Rata de capitalizare (c) = 15%
Excesul nejustificat de salarii pentru actionarii majoritari = 150.000 lei
Discount pentru lipsa de control = 20%
-
8Exemplu
Varianta 1 determinarea valorii unui pachet minoritar
Valoare pachet minoritar = CF/c = 600.000/0,15 =
4.000.000 lei
Varianta 2 determinarea valorii unui pachet minoritar
V pachet control = CF/c = (600.000+150.000)/0,15 =
5.000.000 lei
V. Pachet minoritar = V p.control * (1-0.2) =4.000.000 lei
-
9Metode de evaluare in cadrul abordarii
prin venit
Metoda fluxului de numerar net
actualizat (DCF)
Metoda capitalizarii venitului
-
10
Metoda fluxului de numerar net
actualizat (DCF)
Termenul de cash flow are multe semnificatii.
Daca este utilizat in evaluarea rentabilitatii unei
investitii, reprezinta fluxul de lichiditati ce urmeaza a fi
generat de investitia respectiva.
Daca se are in vedere intreprinderea in ansamblul ei,
fluxul de numerar este cel care rezulta din totalitatea
operatiunilor, respectiv modificare trezoreriei nete pe
durata exercitiului.
-
11
Metoda fluxului de numerar net
actualizat (DCF)
Etape pentru aplicarea DCF:1) Reanalizarea concluziilor diagnosticului intreprinderii
2) Stabilirea parametrilor cheie de evolutie a intreprinderii
3) Alegerea duratei de previziune
4) Stabilirea ipotezelor de previziune
5) Estimarea valorii reziduale
6) Activele din afara exploatarii
7) Rata actualizarii
-
12
Metoda fluxului de numerar net
actualizat (DCF)
Sursa: A. Damodaran
-
13
Metoda fluxului de numerar net
actualizat (DCF)
Sursa: A. Damodaran
-
14
Metoda capitalizarii venitului
Varianta simplificata a analizei prin DCF.
VCP = Venit / (a-g)+ VRNAEE
a = rata de actualizare (c=a-g)
g = rata anuala de crestere/descrestere constanta
-
15
Material de citit
Capitolul 9 Abordarea pe baza de venit in evaluarea intreprinderii
Evaluarea intreprinderii,
Autori: Ion Anghel, Adrian Anica-Popa, Mihaela
Negescu, Ana Maria Popescu, Editura
Economica, 2010
-
16
-
INTREBARI?
17