金山軟件（03888） 憧憬前景 平安好醫生（01833） 反彈可博 艾 … ·...
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金山軟件（03888） 憧憬前景平安好醫生（01833） 反彈可博艾德韋宣集團（09919） 醞釀升途
常歡．投資世界
青島啤酒（00168）13%
4% 光大新鴻特約．微信 -投資先機
中智藥業（03737）
目錄 206D2020．03．25星期三網上版
社長兼總編輯：劉東霖President & Chief Editor：Lau Dong Lim
編輯：黃詠詩Editor：Isa Wong
Graphic Designer：Amy Wong
圖表提供：霸才Graphic Supplier：Stockonline.com
出版：炒股幫有限公司Publisher：Stocks Party Limited
地址/Address：香港中環祖庇利街1號喜訊大廈12樓1208室Room 1208, 12/F, Haleson Building, 1 Jubilee Street, Central, Hong Kong
承印：炒股幫有限公司Printer：Stocks Party Limited
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定價：每冊港幣12元
版權所有．翻印必究
免責聲明：本刊及相關專欄作者並不對任何關於所刊載文章提供的資料內容及對內容使用丶對其內容的適合性丶準確性或全面性所產生的損失或賠償負責。本刊所刊載文章提供的資料僅供參考用途，不構成任何投資建議。投資涉及風險，隨時輸到爆倉，本刊所刊載文章絕不構成提出進行任何交易的招攬、邀請或建議，亦不構成對未來任何證券價格變動的任何預測。任何人也應該以自已的獨立判斷去作投資決定，閣下如有疑問，謹請與閣下的財務顧問聯絡及諮詢專業意見。最後恭喜大家發財，投資獲利！
今期封面2隻上升股票，是上期本刊專欄特 別 推 介 而 升 幅 最 大 ， 股 價 按 3 月 2 4 日 （ 本 周 二 ） 收 市 價 對 比 3 月 1 7 日 （ 上 周二 ） 收 市 價 得 出 的 結 果 ， 小 數 位 以 4 捨 5入為準。
本 刊 所 有 股 價 圖 除 特 別 標 註 外 ， 均 為 半年走勢圖。
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遊皇 X軍團
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社長有話兒
行運社長劉東霖
劉東霖
Sky Finance Channel
您願意行運嗎眼下市道是數得出見過最差的，但學識話畀本社長聽，時間並不存在，所有物
事都發生在當下一刻。因為我們的身體是第三維度產物，才會反應遲鈍地感受
到過去、現在、未來。實際上所有人事的因緣和合，都有如一個迎面飛來的籃
球，但你只看到眼前的一個球面，籃球本身的上下左右及後面沒能看見，更遑
論球內的世界了。
好彩，本社長一直未停過修行，就憑肉眼看到的一面，大概也知道其他的面向
及狀況是怎麼一回事。經過一輪實驗考證，原來這種能力也可用作投資買賣上。
甚或在解決人生難題上，都可以從幾個角度給予對方意見，而這些角度及制定
出的解決方案，本社長可以寫包單，窮你一生之力也不可能諗到就是。
現下心裡有不少神奇的想法，例如不用賣「蟹貨」也能變錢？又或在如斯疫市
下爭取每年至少 40 % 回報？又例如《炒股幫》的媒體版圖，原來可以順勢延伸
至別的傳統領域？然後再配合新的表現手法，包保耳目一新。
這篇「有話兒」睇得明就明，是業力影響智慧使然。
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炒股幫
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「炒股幫升股派街坊」旨在令廣大讀者受益匪淺尋找倍升股，
選股專家的股票都會以周二的收市價作量點，而其後 15 個交易日之後作結。
參賽股份 中國平安（02318）
目標價 87.7 元
止蝕價 70 元
優勢 金融科技系統出現博反彈信號
風險 內地經濟放緩
岑智勇深信西方經濟及投資理論可與東方智慧結合，自主研發「五行期指」技術
參賽股份 網龍（00777）
目標價 21 元
止蝕價 15.8 元
優勢 自研發教育軟件打入內地市場，轉型為遊戲、教育雙線發展
風險 市況大幅波動
股壇實戰經驗超過 10 年，擅長研究圖表走勢
劉宇亮
參賽股份 星島（01105）
目標價 2元
止蝕價 0.8 元
優勢 有潛在賣盤可能，實質價值遠超現價
風險 暫時諗唔到
擅長財技角度切入分析股票，破解莊家的障眼法
Sammy
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參賽股份 奧園健康（03662）
目標價 7.6 元
止蝕價 5.8 元
優勢 料業績理想，加上物管板塊反彈力度強
風險 近期股市波動影響大市情緒，或拖累股價表現
茂宸證券經紀業務部助理副總裁
阮靜瑤
王
牌
【權益披露：本人沒持有上述股份】
炒股幫
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1. 用作參賽的股票都會以周二的收市價作量點，而從周二打後 15 個交易日之後作結。
2. 參賽股份在 15 個交易日之後錄得升幅有 2 分，升逾 5% 有 4 分，升逾 10% 有 10 分；
相反，錄得跌幅扣 1 分，跌逾 5% 扣 2 分，跌逾 10% 扣 5 分，停牌及 5 日之後未能復牌的扣 10 分。
3. 每一個季度（3 個月）的比賽期，參賽者都有 4 張皇牌及 1 張黑牌可供使用，出皇牌者分數 X 2，
扣分的亦是 X 2，兼其他對手會強制被扣 1 分，出黑牌者除以上述 (2) 正常計分方法取分外，
亦可以額外從指定一個參賽者身上強取 10 分，如果出黑牌者所參賽的股票錄得跌幅，
所損失的分數連同 10 分，將一併加分予其指定的參賽者身上。
比賽規則
參賽股份 諾誠健華（09969）
目標價 10.7 元
止蝕價 8.74 元
優勢 熱門新股，生物科技受市場追捧
風險 大市氣氛急劇轉差
楊德華擁有超過十年投資交易經驗，擅長以基本面及數據發掘投資價值
（CFA)
參賽股份 中石化（00386）
目標價 4 元
止蝕價 3 元
優勢 油價或見短期底，派高息也許會吸引資金部署
風險 國際油價繼續尋底
蕭永文曾奪全港珠心算冠軍，擅長發掘倍升投資機會
參賽股份 平安好醫生（01833）
目標價 69.1 元
止蝕價 61.4 元
優勢 拋售過度，低位博反彈
風險 大市未見底，嚴守止蝕
常歡程式選股師參賽股份 FI 二南方國指（07588）
目標價 9元
止蝕價 6.5 元
優勢 港股或恐再下試低位
風險 報復式反彈
黎家聰香港理工大學會計學學士，擁有豐富投資經驗及知識
【權益披露：本人沒持有上述股份】
上周恒指一度低見 21,139 點，後市前景仍
然甚為不明朗。事實上，隨著疫情持續擴
散，其對環球經濟及企業營運的衝擊將日
趨浮現。美國媒體 CNBC 引述前白宮經濟顧
問科恩（Gary Cohn）認為，美國經濟現
已進入衰退，而失業率將顯著上升。此情
況下，就算現時內地復工情況不斷改善，
當歐美等地經濟顯著放緩，甚至是衰退，
相關的負面影響會倒灌於內地，從（原料
料及零部件）供應及（出口及消費）需求
兩方面減漫中國經濟的復原速度。
預期未來全球資產價格將維持波動，而除
股 市 指 數 的 上 落 以 外， 大 家 更 要 留 意 企
業方面的消息，例如債市會否出現大規模
的違約潮。上周市場傳出一間大型美國基
金公司出現出問題，顯著拖累當日港股的
投 資 氣 氛。 早 前 指 出 恒 指 的 兩 級 支 持 為
23,000 點及 21,000 點，現時前者或已變
成初步阻力，後者則為重要支持。
近期接受傳媒訪問題時被問到兩隻股票，
分別為精英匯集團（01775）及樺欣控股
（01657）。坦白而言筆者本身對其並不
算太過了解，經過研究分析後，本周同大
家簡單介紹。單單從公司名，大家或不認
識精英匯，但只要提及它旗下的品牌「遵
理」，部分讀者可能曾是其客戶。
精英匯遵理品牌深入民心
精英匯現時於香港根據三個類別提供一系
列教育課程及服務：（一）私立中學輔助
探討精英匯及樺欣
精英匯集團（01775）
炒股幫
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光大新鴻基產品開發及零售研究部，團隊由八名擁有豐富經驗的分析師組成，研究範疇涵蓋宏觀經濟、地區金融及行業發展；透過發掘市場上優秀的投資及理財產品，將市
場走勢落實為投資主題。目標是在不同市況，協助投資者把握投資機會。
投資先機
教育服務；（二）私立中學日校服務；（三）
配套教育服務及產品。
旗下「遵理」品牌深入學生及家長民心。當
中，「遵理學校」針對為中一至中六學生提
供私立中學輔助教育服務，並以「遵理日校」
品牌於元朗及旺角經營兩間私立中學日校。
至於配套教育服務及產品，集團提供多種配
套教育服務及產品，例如模擬考試服務、「遵
理兒童教育」、VIP 自學服務、「遵理精英
匯」（包括國際英語水平測試、全面興趣及
外語課程）等，課程種類相當廣泛。
兒童教育增長快
誠 如 管 理 層 於 年 報 所 指， 面 對 行 業 競 爭 激
烈，以及近年香港中學文憑考試的考生人數
持續減少，都對集團業績帶來影響，其 2019
年財年（截至去年 7 月 31 日）收入及純利
有倒退。若比較不同業務，兒童教育是集團
近幾年的收入增長動力之一，截至 2019 年
7 月 31 日止年度收入的增長幅度達 18.8%。
展望未來，管理層正積極尋找併購優質教育
相關的業務，不限於以學前至小學學童為主
的服務對象，職業培訓相關的優質產業也是
其目標。另外，人工智能在教育領域上的發
展空間大，集團亦會積極物色合作夥伴。
樺欣轉主板 流動性將增加
第二隻要介紹的樺欣控股剛於上周成功轉主
板。集團主力服裝設計及採購服務，客戶包
括品牌時裝零售商及批發商。其服裝產品以
中高端分層為目標，而集團亦向襯衫及鞋履
生產商提供顧問服務。根據公告指，過去集
團曾經與部分對其感興趣的機構投資者接
洽， 可 惜 作 為 GEM 的 上 市 公 司， 往 往 被 視
為帶有更高投資風險。隨著現時成功轉至主
板，有望吸引機構投資者投資，以進一步擴
大投資者基礎，增加股份的市場流動性。
業務方面，以往集團較集中於英國。為減少
過分依賴來自英國的收益，集團於 2017 年
擴展其市場版圖至德國、香港及西班牙、並
於 2018 及 19 年分別進軍新加坡、中國及美
國，成功分散收入來源地。至於疫情及美國
關稅等問題，董事均認為不會對財務情況造
成重大影響。
政府統計處公布，2 月整體消費物價較 1 月升幅 1.4% 為高，整體按年升 2.2%。主要是因為 1 月政府代繳公
營房屋租金及房協豁免乙類屋邨租戶三分二租金的影響消失所致。
剔除所有政府一次性紓困措施的影響，基本通脹率為 2.5%，較 1 月的 3.7% 為低，相信是因為農曆
新年後旅遊費用下跌及外出用膳費用升幅收窄所致；及以今年首兩個月合併計算，綜合消費物價指
數按年上升 1.8%，相應升幅則為 3.1%。
龍翔集團（00935）特約數字精明眼
炒股幫
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由於篇幅太長，未能盡錄，以上內容節錄自《荊香撲鼻》公眾號（ID：GingHeung），欲知詳情，可以關注該號，
再按「一頁荊香」內瀏覽，就算開巿時段，都可瀏覽「荊香之友」的股評分析以及新內容的 Update 等。
重整旗鼓都市麗人勢在轉型港股多隻股份跌至極低殘的價錢，股場內殘
價好股數之不盡，一線大盤股，首選高息的
公共股或是電訊股電能（00006）、香港電訊
（06823）等，其次為香港房地產股新鴻基地
產（00016）、長實集團（01113）等。
筆者則對場內的內衣股都市麗人（02298）相
當有興趣，股友們不妨留意一下，相信跌至現
水平，接下來再下跌空間有限，問題是轉型之
路能否成功，筆者對該股偏向樂觀，以投機心
態低位小注買入，或有意想不到的爆發潛力，
升幅以 1 倍起跳。
筆者留意都市麗人，源於 2017 年復星系入
股，當時復星的買入成本高達每股 2.5 元。
期後都市麗人再分別引入京東的 Windcreek
Limited、騰訊全資子公司、唯品會子公司以
及 Quick Returns 的入股，這批新投資者入
股成本達每股 4.2 元。
都市麗人 華麗轉身
都市麗人的股東團隊星光熠熠，卻未能幫集團
扭轉營業能力。公司的最新一份通告指，預期
2019 年除稅後虧損不少於 9.8 億元人民幣，
主要因為轉型計劃所產生的一次性大規模撥
備。
一次性大規模撥備包括：（一）6.5 億元（人
民幣 ˙ 下同）至 7 億元的一次性存貨撇減，
這 相 當 於 截 至 2019 年 6 月 30 日 止 存 貨 的
50.2% 至 54.07%；（二）一次性豁免其主要
都市麗人（02298）
炒股幫
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香港女分析總會，早前股市大升，人人當股神。朋友之間，尤以女性投資更獨具慧眼，當中集情感、理智、信息與分析於一身。有見及此，「香港女分析師總會」因而成立，
希望匯聚一群有投資智慧及內外兼備的女士，定期聚首一堂，分享理財及投資心得。
巾幗英雄傳
客戶拖欠的金額合共約 3.1 億元至 3.5 億
元，相當於 2019 年 6 月 30 日止應收帳款的
39.56% 至 44.66%；（三）關閉多間虧損零
售店舖產生的 2,000 萬元至 3,000 萬元成
本。
與上一次提出的轉型計劃不一樣，今次是由
新任行政總裁兼執行董事蕭家樂所度身訂
造。蕭家樂原為運動品牌愛迪達（Adidas）
集團高層，主力管理這家全球知名的品牌的
大中華區市場發展。
由運動品牌轉至都市麗人，蕭家樂指出，集
團將代言人由林志玲改為內地年輕演員關曉
彤，希望以其青春、活力、性感的正面形象
接觸更多年輕消費者，將品牌年輕化。另外，
公司亦積極以新形象進入購物中心，加強在
四、五線地區發展，使用騰訊小程式，加強
與會員互動。他透露，已選定 300 間門店安
裝人臉識別和客流數據功能，預期下半年正
式使用。
都市麗人於 2015 年市值一度接近 200 億元，
一度被稱為「中國內衣第一股」，惟市場上
對公司近年開始生產口罩卻大為感到意外。
筆者分析，實際上都市麗人跨界生產口罩只
是應國家要求，為抗疫出一分力的社會責任，
並非改變公司發展方向。原因很簡單，該股
是國內少數女性內衣的龍頭，目前行業佔有
率仍然處於高度分散，或是由國外大品牌佔
據不少份額，單看發展潛力，該股仍有大量
空間，特別是復星、騰訊、京東等的入股，
都是以此為投資大前提，這班投資者不會任
由公司的發展方向暴走。
更重要一點，都市麗人請來市場觸角超前的
蕭家樂掌舵，為公司發展重新布局，只要公
司能站穩陣腳，中國的市場空間還是龐大的，
股場上單是體育用品股都有幾家數千億市億
的股份，都市麗人若然能把握到內衣龍頭位
置，市值向千億級進發不是一個問題。
據統計，至 2030 年，我國將存在 6,300 萬台的充電樁缺口。業內人士指出，隨著未來五年中國新能源汽車保有量
大幅增加，充電樁需求量巨大，市場空間在千億元級別。充電設備需求將顯著增加，充電樁行業受益，也將給技術
領先、運營積累深厚的企業帶來新的機遇。
北京市發改委近日就 2020 年度新能源小客車公用充電設施項目建設投資補助資金申報下發通知，明確補
助對象為北京市行政區域內已建成並投運的社會公用充電設施，即在社會公共停車場或可用於充電服務
的停車場站內建設，向全社會開放的，為新能源小客車提供充電服務的經營性充電設施。
愛德新能源（02623）特約新能源知識談
炒股幫
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有意入會及共同學習交流，請電郵：[email protected]
靚股快遞疫症之下，強勢股一覽無遺，繼上次推介
ZOOM（ZM.US）後，今期巨鯨繼續為大家推
介強勢股，中通快遞。中通快遞自上市以來
一直炒上，在熊市亦受惠於網購概念，股價
保持堅挺。巨鯨再翻查中通快遞的業績和背
景，發覺此股相當有實力，值得分享。
中通快遞（ZTO.US）業務及市場現況中通
快遞的主要業務是經營國內快遞服務，當中
包括網購和個人快遞，2019 年全年佔公司
87.5% 的銷售額。中通另外亦有做少量跨
境快遞和物料銷售服務。在過去幾年，國內
快遞市場變化甚大，根據國家郵政局資料顯
示，2019 年上半年，快遞業務平均單價為
12.2 元，同比下降 1.6%。同城、異地、國
際件平均單價分別為 7 元、8.1 元和 53.6
元。由於價格戰爭持續，大量二、三線實力
不足的快遞公司已陸續退場。汰弱留強後，
生意都被吸收到順豐（002352.SH）和「三
通一達」等五個巨頭手上，其中的中通快遞
最為快遞之王， 2019 年中通快遞的市場份
額較 2018 年擴大 2.3 個百分點至 19.1%，
其次為韻達快遞（02120.SZ），約 15% 和
圓通快遞（600233.SH），約 13%。中通快
遞預期公司預期份額會繼續增大。
中通快遞業務未來前景快遞市場規模持續增長，2018 年全年的快
遞業務金額為 6,038 億人民幣，而 2019 年
上半年為 3,396 億人民幣，預期 2019 年全
年有最少 10% 的增帳。加上受疫情影響，
網購的風氣會更盛行，有助快遞行業發展。
雖然快遞公司的收入會持續走高，但部份人
可能會擔心在市場價格戰下，快遞業務無利
可圖。但實情是實力雄厚的公司投入大量資
本做的電腦化運作和運輸車隊整合擴大已見
成效，快遞業務的平均成本越來越低。根據
中通快遞 2019 的年報，主要的三個成本，
每單快遞的運輸成本、分撥中心成本和物
料成本均有超過 9% 的減幅。隨著科技的進
步，快遞的成本只會越來越低，只要轉看一
下 AMAZON（AMZN.US） 和 京 東（JD.US）
等公司的機械人送件計劃，就可知道科技發
展對降低的成本效益。
中通快遞的業績作為行業一哥，中通快遞業績增長強勁，
在 2015 年至 2019 年，營業額翻了 3.6 倍
至 221 億人民幣，而利潤亦隨之而上升。
在純利率方面，巨鯨感到十分欣慰，即使行
業殺價問題嚴重，但中通快遞在過去幾年
的純利率有 20% 以上，而且百份比按年遞
增，2015 年 為 21%， 而 2019 年 已 升 至 約
25.6%。EPS（每股收益）在過去四年間升
了 3 倍，由 2015 年的 2.15 升至 2019 年的
7.24。雖然是傳統實業，但中通快遞盈利
能力相當強勁，期待自動化向發展國外市場
會為公司帶來更大效益。
中通快遞的投資價值中通快遞自 2016 年上市以來，股價一直炒
上，明顯是機構投資者一直在買貨，同時沒
炒股幫
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實力點評鄭希鈉
(
筆名
：
巨鯨
)
：
證監會持牌人，以分享理財知識為本，理解環球金融，尋找新機會。
藍港互動（08267）特約
有人沽貨，導致股票供不求，股價越來越高。
到近期大熊市來到，大量優質股爆跌 30%，
但中通快遞離歷史高位僅 16%，現時股價亦
已經企穩。雖然有防疫概念加持，但投資中
通快捷，最好等熊三過去，牛一來到時再作
考慮。
經濟周期 洗牌重來比較有資歷或願意花時間去看歷史的投資
人，定必清楚了解經濟是有週期的。經濟擴
張期間，金融巿場歌舞升平，越升越有，但
泡沬總是會爆破。過去案例，比較為人知的
有荷蘭鬱金香泡沫，英國鐵路狂熱泡沬，美
國的科網泡沬等等。每一次爆破，巿場大洗
牌，金融巿場便會遍地屍骸。在泡沫破後仍
不會受傷的，多數是價值投資者。
股災大跌可撈底本人過去亦是奉行價值投資法，也認同每一
次股災後，便可以低風險地投資博取豐厚的
回報。主要原因是每次大調整，便可清理一
班持股能力弱的投資者，在下跌之時，迫使
他們在低位斬倉，令價格再低至一個不合理
水平。不過此股災不同彼股災，本人認為撈
底未係時候，在此希望花一點筆墨去分享個
人的見解。
歷史比較2008 年雷曼金融機構爆煲，而引發金融危
機，骨牌效應至全球資金斷鏈。聯儲局對正
下 藥， 直 升 機 式 量 寬， 便 使 美 國 渡 過 了 危
機。美國雖然重傷，但沒有傷到大動脈，至
今仍是全球的霸主。就算量寬大印銀紙四倍
以上，仍深得投資者對美元的信任，金融巿
場便能正常運作，可見野火燒不盡春風吹又
生。
但該次的股災比較特別，相信亦沒有案例，
量寬未能如常再極速康復。該次的導火線是
由冠狀病毒燒起，極速傳染聞風喪膽，急速
令巿場的消費力冷卻，大部分企業營業額大
減，迫使老闆裁員自救，平民失業更減少購
買力，企業進入倒閉潮是可預見的。就算各
大央行量寬，也只能減慢企業的枯萎。根據
美國勞工部上周四（3 月 19 日）公布的數據，
截至 3 月 14 日止當周，首次申領失業救濟
人數由前一周的 21.1 萬人，向上增加 7 萬
人，總數達到 28.1 萬人。由於整體經濟體
的很大部分為抵禦病毒疫情而關閉，下周首
次申請失業救濟人數可能會大幅增長。
《彭博》三位經濟學家下調了對中國 2020
年經濟增速的預測，由 5.2% 大幅度下調至
1.4%。高盛最新的報告中預計中國一季度實
際 GDP 按年下降 9%。中國在第二季度將受到
全球需求疲軟、供應鏈斷裂和市場動盪的拖
累，最終會反映在金融巿場的價格上。中國
及香港的數字沒有再急速上升，但投資者已
經將目光放在全球的感染個案上。根據網上
數據，3 月 19 日至 3 月 21 日全球感染人數
由 219,600 爆升至 277,500，雖然數字不準
確，但也有參考性，平均每日增新 30,000
個帶菌者，明顯比上月的數字更嚇人。
價值投資法的時機看似世界各地都十分用力去救巿，爭相減
息，更啟動各種應急措施去救火。但並沒有
對症下藥。人們繼續依靠口罩防疫，人心徬
徨，巿場需求定必大減，企業會繼續倒閉，
金融巿場不會好過。價值投資法也應考慮到
事情的來龍去脈，不同股災不同的入場時
機，疫苗出世後才投資，才是上策也。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
炒股幫
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Philip Cheng 鄭希鈉
平安好醫生 反彈可博
一名因基因遺傳而失明的患者，日前在美國奧勒剛健康與科學大學（Oregon Health & Science University）凱西眼科研究所（Casey Eye Institute）接受了 CRIPSR 基因編輯技術的手術，為首個在人體進行 CRISPR 的案例。然而醫療團隊表示，目前不會提供任何有關手術細節的資訊。
醫療團隊認為至少需要十分之一至三分之一的細胞成功被修復，才能恢復患者的視力。在先前的動物實驗中，團隊成功修復了近一半的細胞。而許多相關領域的學者預期此手術的結果將相當樂觀，賓州大學（University of Pennsylvania）基因編輯專家基蘭·穆蘇努魯醫師（Kiran Musunuru）也表示，根據該團隊先前動物實驗的結果，此次的手術相當有可能成功。由於基因編輯近年來是爭議極大的新技術，因此此研究完全是在政府相關部門的監控下進行的，避免中國科學家在 2018 年進行的爭議事件再次發生。
醫學新知
中國再生醫學（08158）特約
炒股幫
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常歡（
蘇家榮），證監會持牌人士，程式選股師，其投資組合於《資本一週》X
《炒股幫》的擂台榜於
2017
年度增長
110%
；
2018
年度逆市增長
45%
，摘取總冠軍。2
019
年度
再度蟬聯總冠軍。
世界投資
投資世界－常歡
上期推介買入青島啤（00168），周二（3 月
24 日）執筆時高見 38.6 元，高低位目標中晒，
超額完成。有讀者感謝常歡，常歡也覺得十分
安慰又開心。
美股跌不停，物極必反，報復式反彈亦將出
現。但必須有以下兩個因素才能啟動報復式反
彈，第一，美國每日新增感染個案連續兩日下
降；第二，紐約原油站穩在 25 元以上。而報
復式反彈浪首目標是黃金比率 0.382，終極可
以去到 0.5，即是反彈下跌浪的一半，當逃生
門打開記得走位。
個股方面，可以考慮平安好醫生（01833），
近兩周平安好醫生無可避免從 81.3 元大跌至
56 元。之前有不少大行對平安好醫生更新了
研究報告，它們紛紛提升了平安好醫生的目標
價。其中，花旗、瑞銀、大和更新報告提及的
目標價分別為 92.8 元、90 元及 85 元，目標
價中位數為 89.2 元。
平安好醫生受益於中國對互聯網醫療的日益認
可，加上政策扶持，特別是在 2019 年 8 月宣
布的納入國家醫保目錄計劃中加入在線醫療產
品和服務；為平安好醫生擁有穩健的盈利增長
預期，鑑於高利潤的在線醫療服務部門的強勁
增長和政策的推動下，預計公司的毛利率將從
2019 年的 23% 大幅提高到 2021 年的 32%，相
信有機會提早 2021 年實現盈虧平衡。
周二執筆時收報 64.15 元，策略上，63.7 元買
入，短線反彈目標 69.1 元，跌穿 61.4 元止蝕。
【權益披露：本人持有青島啤及平安好醫生股份】
第 206C 期《炒股幫》該欄曾探討青島啤（00168）。
永不言棄一切皆有可能近期環球大市的發展可謂超乎所有人預期或
想像，如此景況令筆者想起多年前的一個
世界運動用品品牌推廣口號「Nothing is
impossible」。有誰想過短短個多月時間，
美國道指會由歷史高位下跌過萬點，一個月
內經歷三次「熔斷」，強如「股神」巴菲特
（Warren Buffett）數十年的投資經驗，
之前亦只見過一次，我們的「經驗值」近月
可謂大大提升。又有誰會想過，面對疫情，
文化差異令疫情出現超級大爆發，發達國家
的防控措施會如斯「佛系」，醫療系統會如
此不堪一擊。另一意想不到是，全球央行齊
心救市可謂無所不用其極，「劈息」之快是
從所未見，力度比 08 年金融海嘯更高，決心
更大；美國更出大絕「無限」買入資產，力
托市場，穩定危機。正常情況下理應回穩，
不過世事就是有「無限」可能，市場都是以
跌市回應各國央行行動。
大市波動大 ETF 謹慎操作
美股跌勢之急，有人解讀為估值過高，但筆
者認為是經歷十年牛市後，投資者對市場失
去警惕，2008 年金融海嘯天價放水後，令投
資者追逐風險資產；為了令風險資產看上去
並無太大「風險」，就推出了 ETF，一個連
「股神」都推崇的投資產品。假若投資者有
買賣美股經驗，就會發現市場上有各式各樣
不同主題的 ETF 供買賣，由於 ETF 是一籃子
買賣數十隻，甚至過百隻股票，相對單一股
票，ETF 只剩下市場系統風險，由於有足夠
的風險分散，預期回報自然就低一點，為了
有更高回報，三倍槓桿 ETF 就此「面世」，
簡單而言即是做「孖展」買賣，只不過是做
一籃子股票而已。
市場上有「好友」，就自然有「淡友」，有
看升 ETF 就自然有看跌 ETF，站在筆者而言，
風險由此增加，一般投資者抗拒「期指」買
賣，因風險不少，隨時有 call 孖展危機，
但兩倍、三倍槓桿 ETF 只是「期指」變種，
充其量只是風險細點，但仍然有風險的。現
時極端情況已出現，一個多月內美股三大指
數可以跌超過三分一，假若投資者買了三倍
槓桿看好的指數 ETF，幾乎可以說「Total
Loss」，有誰可以想到，指數 ETF 都可以令
人「全軍覆沒」。看好的槓桿 ETF 出現人踩
人，加深跌勢；而看跌的 ETF 又同一時間吸
引投機者及對沖人士追入，絕對係「火上加
油」，市場正正忽視此等風險。
現階段非理性行為仍然主導大市，技術分
析、支持位等已不管用，加上 ETF 的推波助
瀾，更令市況波動。市場回穩與否，先看疫
情是否受控，再看債市、金市、石油價格是
否穩定，市場一輪去槓桿後，要時間消化的。
可幸的是，各國政府好像已經意識到問題嚴
重性，採取更強硬措施隔離抗疫；而香港人
亦要保持警覺性，抗疫是共同責任，半點不
能鬆懈！
【權益披露：本人沒持有上述股票】
炒股幫
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楊德華（E
dw
ard
）現為C
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執行董事，專欄作家。畢業於香港理工大學，應用數學系投資科學理學士，持有特許財務分析師（C
FA
）資格，
擁有超過十年投資交易經驗，曾任職銀行及中資金融機構交易員，熟悉香港證券市場交易，專注於證券研究分析，活躍於新股市場，對環球大市分析甚有心得，擅長以基本面及
數據處理發掘投資價值！現時亦於「華富財經網」、「王冠一財經頻道」等不同平台分享買賣策略及大市分析。
股壇．煉金術
Edward, CFA - 實戰盤房
美國經濟短期難見底踏 入 202 0 年 後， 一 而 再 的 黑 天 鵝 事 件
打擊著全球經濟，其中對美國的影響尤
為龐大，市場也開始不斷下調對美國經
濟的各種預測。其中，高盛就預期 202 0
年 第 二 季 度 美 國 國 內 生 產 總 值 將 下 降
24%。這種規模的下降將是創紀錄的，幾
乎 是 195 8 年 出 現 的 最 大 降 幅 10% 的 兩
倍半。
高盛表示，因近期事件，包括武漢肺炎、
油價問題等，使得美國經濟活動突然停
止，這是史無前例的，加上最近一連串
的經濟數據都顯示，美國經濟已在急劇
放緩當中。其中由於疫情擴散的緣故，
預 計 面 對 面 服 務 行 業 將 受 到 更 大 的 打
擊，因為越來越多的消費者被鼓勵留在
家中。
此外，製造業方面也將出現重大萎縮。
其中非食品類產品的國內需求減少，外
國對美國商品需求的減少，供應鏈中斷
以及工廠關閉。面對這樣的困境，很可
能美國未來兩個季度失業率，將從 3.5 %
增至 9%。連帶也會對房地產行業構成影
響，這一系列的打擊下，也很大程度使
得美國 4 月份 GDP 下降多達 10%。
而上周可謂有史以來，經歷過最快、最
急劇的下降，並經蔓延到所有的資產類
別，包括債券、信貸、大宗商品等，顯
然市場處於極度風險下，持有現金就便
成一眾投資者的共識，這也部分解釋了
為何近期股市出現大跌的同時，金價也
未見顯著上升，這正正是因為投資者為
了持有更多的現金，正在不斷出售各種
資產類別，從股票到債券再到黃金，為
的就是規避風險。
市場超賣 不宜過急撈底很明顯的，市場處於嚴重超賣的狀態，
大量被迫拋售的動作也正在進行當中。
加上疫情完全未有停下來的可能，病毒
在美國、歐洲和其他地區迅速蔓延，這
也逼使更多的投資者，選擇逃離資本市
場，更多的選擇持有現金，以避免更多
的損失。即便各國也試圖以各種方式去
控制疫情，不過，這又反過來對經濟造
成嚴重影響，旅遊業幾乎停滯，消費者
停止活動，企業關門等，這也令市場預
期失業率將大幅提升。
短期內，市況必定更為波動，過去數周
的情況，很有可能只是跌市以及經濟下
滑的前奏，距離真正見底還遠遠未見。
經濟的逐步復蘇需要建立在諸如醫療突
破等一系列因素之上，極有可能至 202 1
年經濟還將繼續受到此次全球事件的負
面影響，撈底的動作還是不要過急進行。
炒股幫
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爭鳴百家
蔡鶴卿，蔡氏在股票市場打滾多年，深信投資是一種美學，見盡無數舞高弄低的財技，盡收天下兵器，達至和而不同的境界。說不上大富大貴，但卻身經百戰，集百家之所長，
最擅長拆解細價股的財技操作。
艾德韋宣較上市價低近八成醞釀升途
今日分析股份是艾德韋宣集團（09919），
於今年 1 月 16 日上市，至今兩個多月，早
前招股價介乎 1.71 至 2.34 元，最終以接
近中間價（2.025 元） 的 2.02 元上市，
相對現時已發行股數 8 億股，計出上市時市
值為 16.16 億元，因高於 10 億元，透過「殼
價」分析每股合理值是不適用的。雖然如
此， 於 今 年 3 月 23 日 收 報 0.45 元， 較 上
市價低逾 77%，引起我的關注。參考招股書
資料，截至去年 6 月底資產淨值約 1.05 億
元（人民幣 ‧ 同下），配合集資淨額會計
入帳約 3.6 億港元，並股本入帳 800 萬元，
相對現時已發行股數 8 億股，計出每股淨值
折合為 0.6065 港元。
分析現時股價定位相對現報 0.45 元，市帳率為 0.74 倍，因
低於 1 倍，就基本面而言，反映現價處於偏
低水平。此外，按今年 3 月 23 日收市位計
算，集團市值已降至 3.6 億元，低於 10 億
元適用於殼價分析，參考上述資產淨值連集
資淨額折合約 4.85 億港元，配合主板股份
殼價普遍不少於 5 億元，合共約 9.85 億元，
相對已發行股數，每股合理值為 1.23 元，
對比現價 0.45 元，潛在升幅為 1.73 倍，
進一步反映現價處於偏低水平。另可留意此
股現時市值僅 3.6 億元，與集資淨額會計入
帳約 3.6 億元相若，可見就算只是殼價下調
至 3 億元，每股合理值也不少於 0.82 元，
較現價仍高逾 82%，同樣得出現價偏低的結
論。
3 月中起已見橫行上市價為 2.02 元，上市首日高見 1.9 元，
較上市價約低 6%，已是上市以來最高價，
表示上市以來一直低於上市價。截至 3 月
23 日是上市兩個多月，股價持續下行，至
3 月 16 日開始見橫行，收市價介乎 0.42 至
0.52 元，相距 23.81%，雖見超過兩成，以
價位計算為 18 格，少於 20 格確認是橫行。
上述股價一直低於上市價，而上市首三日累
計成交量約 2.13 億股，多於招股規模 2 億
股，存在有心人已離場的可能。但可留意這
三日的平均成交價為 1.72 元，較上市價低
14.85%，暗示有心人要蝕本才能離場。
現價定位兩種解讀這樣有兩種解讀，其一是有心人因帳面錄得
虧損，所以上市以來一直沒有離場；其二是
有心人的確已是蝕本離場，卻於之後股價
下行時逐漸再吸納股份。上市以來兩個多
月，扣除首三日成交記錄，餘下日子的成交
量和成交價分別約 2 億股和 2.32 億元，計
出平均成交價為 1.1582 元，較上市價低逾
42%，故此上述第二種解讀較乎合實情。然
而，不論有心人成本價是 2.02 或是 1.1582
元，較現價 0.45 元，都已錄得大幅帳面虧
損，證明現價進場風險不大。當然，考慮
到於 3 月 19 日低位和收市位分別是 0.405
和 0.42 元，配合現時恒指下行壓力大，投
資 者 有 望 在 0.42 元 以 下 進 場， 較 現 價 低
6.67%，勝算更高。
於 3 月 23 日收報 0.45 元，參考策略為進
取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於
0.405 元或以下買入；保守者則可於 0.36
元或以下買入。初步目標價為 0.6 至 0.7 元；
買入價下跌 30% 可考慮離場。另須留意兩件
事，其一是於有心人未行動前，股價繼續於
0.42 至 0.52 元之間橫行機會大，投資者
進場前要有守候的心理準備。其二是鑑於近
期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可
能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資
者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
炒股幫
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聶 Sir 電郵：[email protected]
勢價股精華聶振邦，富途證券分析師；已教學生逾千；暢銷投資書作家；五個媒體專欄作家；2
017
年投資比賽冠軍；電視財經節目常規嘉賓；受歡迎網媒財經訪問嘉賓；不足三年半選出1
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隻升股。
nipsir1215
神州控股科捷業務大增可吼神州控股（008 6 1）早前前發盈喜，預計去
年 純 利 大 增 逾 50% 至 2.3 億 元 以 上， 主 要
受 惠 集 團 旗 下 的 不 同 業 務 板 塊 持 續 增 長，
以及運營效率的不斷提高。今年料繼續表現
出色，據悉，本季截至目前為止，集團旗下
的科捷業務簽約額按年大增 62%。相信集團
在跌市中有較大抗跌力，長遠表現可跑羸大
市。
新冠肺炎疫情爆發以來，由於延期復工、業
務中斷、運力不足，疫情對供應鏈企業的經
營有明顯影響。據統計，中國近六成企業表
示本季庫存量將會明顯降低。科捷憑藉領先
的科技和能力，幫客戶解決發貨需求。隨著
疫情期間網購需求的大幅上漲，科捷在原有
客戶業務量大增的同時，又新增簽約了多份
千萬級合約，新增客戶涵蓋快消品、在線教
育、醫藥等多個行業；同時，菜鳥海外業務
及新馬干線業務方面有了新的突破。
今年初，科捷重磅發布兩款「供應鏈 + 大數
據 +AI o T」戰略新品「捷運寶」和「捷雲快
簽」，再次引發業界廣泛關注。本月，「捷
雲快簽」就在被業界視為代表產業轉型創新
風向標的「金 i 獎」頒獎盛典中榮獲「物流
領域年度產品獎」，這是科捷向國際領先的
智慧供應鏈綜合解決服務商大步邁進的征程
中，收獲的又一肯定。
2020 疫情爆發以來，由於延期復工、業務中斷、
運力不足，疫情對供應鏈企業的經營有明顯影
響。據中國物流與採購聯合會中國物流資訊中
心統計，近半企業預計首季度利潤同比降幅逾
30%，近六成企業表示首季度庫存量將下降、庫
存周轉次數同比也有明顯降低。
業務逆勢勁飆六成與 此 截 然 相 反 的 景 象 卻 出 現 在 神 州 控 股
（00861）旗下的科捷集團。科捷憑藉領先科技
實力和超強運維能力為客戶解決發貨需求，保障
客戶利益，獲得極大認可。據悉，疫情期間網購
需求大幅上漲，科捷在原有客戶業務量大增的同
時，又新增簽得多份千萬級合約，新增客戶涵蓋
快消品、線上教育、醫藥等多個行業。同時，菜
鳥海外業務及新馬幹線業務有了新的突破。截至
目前，科捷首季度簽約額同比大增 62%。
科捷報捷，反映其一直以來依託「供應鏈 + 大資
料 + 人工智慧物聯網（AIoT）」核心戰略、增
加研發投入，持續打造協同層的物流協同管理軟
體、並通過與神州控股「軟體互聯網」產品結
合，提高供應鏈上下游協同效率的成功。在大資
料「KingKooData」產品基礎上的智慧化服務，
執行層的「人機共舞」人工智慧方案等系列產品
及 IoT 新品捷運寶及捷雲快簽為客戶提供更優
質的差異化服務，持續提升服務競爭力。
神州控股上月公布盈喜，預期截至 2019 年 12
月 31 日年度盈利激增逾 50%，達 2.3 億元以上，
主要由於旗下不同業務板塊的持續增長及運營效
率的不斷提高。多名券商亦預料智慧產業鏈板塊
的快速發展對其整體利潤增長貢獻必不可少。
2017 年開始，科捷為適應不同業務場景，連續
發布了「人機共舞」系列解決方案，目前已經反
覆運算到了 3.0 版本。從採用 AGV 機器人配合
獨創「車到人」揀選模式，到首創空中懸掛式
AGV 的揀選模式，再到適用於 B2B/B2C 一體化經
營，兩種作業揀選模式複用 AGV，充分發揮了科
捷骨子裡的「科技基因」。2020 年初，科捷重
磅發布兩款「供應鏈 +大資料 +AIoT」戰略新品：
「捷運寶」和「捷雲快簽」，引發業界關注。
事實上，神州數碼股價沉淪低位多時，估值明顯
偏低，萬事皆備待東風，「危中取機」望爆升，
宜留意策略性收集良機，分享其指日可待的豐碩
成果。
神州股價有望爆升
炒股幫
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唐仁，選股眼光獨到，洞悉先機，目標與《炒股幫》不謀而合。
市場仁語
高飛，縱橫股市、期貨、期權、外匯等市場逾
20
年，
於多份報紙及雜誌撰寫專欄，有「股壇魔術師」之稱。
搵錢幫
熊市投資應變部署新冠肺炎疫情進一步升級，再加上美國刺激方案
在國會遇阻力，環球股市震盪持續。本周投資者
仍需關注歐美各國疫情的發展情況，此為後市的
核心影響因素，同時間全球各國央行出招應對流
動性危機，注意企業違約會否惡化。
從技術走勢分勢分析，港股呈極度超賣，上周
四（3 月 19 日）跌至年內低位 21,139 點（約為
200 月移動平均線水平）後，出現技術性反彈，
從低位計已彈 1,666 點或 7.9%，但未能重返
23,000 點水平。今早港股隨外圍下挫，恒指低
開逾千點，技術上密切關注周初再度調整後，能
否守於上周低位 21,139 點，若能成功，有機會
築成短期底部；反之若再失守，恒指則有機會將
下試兩萬大關。
策略方面，暫時採短炒 hit-and-run 手法為主，
並以極少注為佳，不宜作中線投資。板塊方面，
可留意物業管理板塊及個別 5G 產業股，惟市況
氣氛持續偏淡，熊市未見底的情況下，買入股票
作中線投資始終風險極高。
本周除本港多間企業公布業績外，經濟數據亦包
括：歐元區、德國、法國、英國、美國等主要經
濟體，將公布 3 月 Markit 多項 PMI 初值，此為
首批較大規模、直接反應疫情影響的關鍵資料，
而此前公布的 3 月歐元區、德國 3 月 ZEW 經濟景
氣指數均呈大幅下滑。
「科斯托蘭尼雞蛋理論」一共分為六個不同階段：
上升段Al ＝初升階段（成交量小，股票持有人數量很少）。A2 ＝主升階段（成交量和股票持有人數量增加）。A3 ＝末升階段（成交量异常活躍，股票持有人數量大，在 X 點達到最高）。
下跌段Bl ＝初跌階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。B2 ＝主跌階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。B3 ＝末跌階段（成交量很大，股票持有人數量少，在 Y 點達到最低）。
你認為當前市況是哪一種？留意近日環球市況的成交量都有放大的情況，至於是否已屆最低點，只有見底後的一天我們才知道。
投資小知識
勤豐證券特約
smartmoneytrend
「科斯托蘭尼雞蛋」理論（二）
炒股幫
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黎家聰（A
nd
y Lai
），香港理工大學會計學學士，證監會持牌人士，財富管理策略師，曾任職分析師，擁有豐富投資經驗及知識，投資快人一小步，發掘聰明錢走勢，
搭乘大戶順風車！
聰明錢走勢
封面故事
上兩期封面故事分別是「鋼底二萬三！騰訊（00700）救世主做大反彈」、「用最壞打算迎
接大反彈」，以及今期的「4 月港股彈起來」，稱得上是疫市反彈三部曲。前兩部曲交代了
是次跌浪會去到邊，騰訊是主角，靠她來反彈。今期作為最終章，更指明時間，港股將於 4
月份彈起來。
然而當眾人都在估底，而 20,000 點、18,000 點、16,000 點甚至萬四不絕於耳時，凌厲的
反彈便悄然而至。
這種被恐慌情緒主導的大跌市，要反彈的話往往來得非常突然。如要貼切地形容的話，《聖
經》新約馬太福音 24 章 42 至 44 節便記載了主再來的時刻：「所以，你們要儆醒，因為不
知道你們的主是那一天來到。家主若知道幾更天有賊來，就必儆醒，不容人挖透房屋；這是
你們知道的。所以，你們也要預備，因為你們想不到的時候，人子就來了。」
大跌市中的反彈，就如「人子」再來那麼突然，如果淡友再沉迷不悟的話，難免會有一場大
審判。
撰文：炒股幫特約記者
炒股幫
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港 股 自 2 月 1 8 日 起 拾 級 而 下 ， 恒 指 由 當 時 的 2 7 , 7 0 0 多 點 ， 跌 至 上 周 四 （ 3 月 1 9 日 ）
最 低 2 1 , 1 3 9 點 ， 足 足 跌 了 四 分 之 一 ， 而 且 中 間 過 2 0 個 交 易 日 左 右 ， 跌 勢 之 急 及 跌 幅
之 大 ， 比 起 過 往 幾 次 股 災 都 要 來 得 驚 人 。 而 且 不 獨 是 港 股 ， 是 環 球 大 跌 市 ， 股 災 的 原 因
非 常 簡 易 ， 就 是 新 冠 肺 炎 大 流 行 。 各 國 政 府 群 起 封 城 封 關 ， 市 面 經 濟 活 動 大 幅 下 降 。
先 講 美 國 ， 費 城 聯 邦 準 備 銀 行 （ F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f P h i l a d e l p h i a ） 製
造 業 展 望 調 查 指 出 ， 費 城 本 周 的 製 造 業 活 動 明 顯 衰 退 。 全 美 汽 車 工 廠 多 數 已 經 停 工 ， 零
售 業 和 服 務 業 則 需 近 一 步 觀 察 。 紐 約 州 州 長 A n d r e w C u o m o ， 3 月 2 1 日 宣 布 全 州 進 入
暫 停 狀 態 ， 所 有 非 必 需 事 業 必 須 停 業 ， 讓 勞 工 待 在 家 中 ， 同 時 全 州 禁 止 集 會 ， 受 影 響 人
數 達 1 , 0 0 0 萬 人 。 加 州 全 境 也 於 1 9 日 發 布 「 禁 止 外 出 」 命 令 ， 只 有 就 醫 、 採 買 物 資 等
必 要 行 為 獲 准 出 門 ，加 州 人 口 約 4 , 0 0 0 萬 人 ，相 當 於 全 美 每 5 人 就 有 1 人 處 於 禁 足 狀 態 。
高 盛 早 前 便 預 計 ， 今 年 第 二 季 美 國 G D P 預 料 將 收 縮 2 4 % ， 遠 遠 超 過 歷 史 上 最 大 的 季 度 性
跌 幅 。 此 前 美 國 G D P 最 大 季 度 跌 幅 為 1 0 % ， 發 生 在 1 9 5 8 年 第 一 季 。 該 行 又 指 ， 由 於 國
內 外 需 求 皆 大 幅 減 少 ， 且 全 球 供 應 鏈 被 迫 中 斷 、 國 際 港 埠 往 來 停 擺 等 影 響 ， 非 食 品 類 製
造 業 也 將 面 臨 緊 縮 。 此 外 ， 房 市 與 建 築 業 亦 受 衝 擊 ， 美 洲 和 亞 洲 都 難 逃 一 劫 。
失 業 率 方 面 ， 高 盛 認 為 美 國 未 來 幾 個 季 度 ， 失 業 率 可 能 將 從 1 0 年 來 最 低 的 3 . 5 % 上 升
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炒股幫
至 9 % 。 截 至 本 月 2 1 日 止 當 周 止 ， 美 國 申
請 失 業 救 濟 宗 數 預 料 將 暴 增 至 2 2 5 萬 宗 ，
比 3 月 7 日 當 周 失 業 救 濟 申 請 宗 數 僅 有 2 1
萬 宗 ， 而 對 上 一 周 已 經 飆 升 至 2 8 萬 宗 。
中 國 褐 皮 書 ： 首 季 G D P 或 跌 一 成
中 國 自 然 不 能 獨 善 其 身 ， 近 日 中 國 褐 皮 書 國
際 （ C B B I n t e r n a t i o n a l ） 發 布 了 《 中
國 褐 皮 書 》 ， 內 裡 指 出 中 國 企 業 第 一 季 度 錄
得 有 紀 錄 以 來 最 差 季 度 表 現 ， 各 行 業 的 業 績
都 在 下 滑 ， 銷 售 普 遍 下 降 ， 尤 其 是 零 售 業 ，
收 益 和 利 潤 也 同 步 大 降 ， 首 季 G D P 可 能 收
縮 1 0 % 。 至 於 2 月 份 經 濟 活 動 亦 遭 受 歷 史
性 洗 劫 。 因 為 疫 情 底 下 全 國 各 地 工 廠 、 商 店
和 餐 廳 關 閉 ， 其 他 國 家 也 繼 中 國 之 後 限 制 外
遊 ， 以 阻 止 病 毒 傳 播 。 與 其 說 市 場 恐 懼 疫 症
殺 到 埋 身 保 命 要 緊 ， 倒 不 如 說 疫 情 令 環 球 經
濟 點 穴 ， 最 後 經 濟 鏈 瓦 解 ， 再 沒 有 出 口 國 與
入 口 國 ， 這 種 恐 怖 已 非 筆 墨 所 能 形 容 。
褐 皮 書 又 講 ， 中 國 首 季 國 內 生 產 總 值
（ G D P ） 可 能 收 縮 1 0 % 至 1 1 % ， 任 何 復 甦
不 僅 取 決 於 國 內 的 韌 性 ， 還 受 制 於 政 府 無 法
掌 控 的 因 素 。 此 外 ， 外 部 衝 擊 可 能 導 致 中 國
第 二 季 經 濟 數 據 仍 然 不 佳 。 因 此 ， 投 資 者 可
能 會 嚴 重 高 估 中 國 的 復 甦 程 度 ， 以 及 其 抵 禦
全 球 經 濟 下 滑 的 韌 性 。
另 一 個 面 是 需 求 ， 須 知 道 中 國 大 部 分 工 廠 在
農 曆 新 年 前 已 停 產 ， 而 新 年 後 亦 是 企 業 趕 歐
美 復 活 節 單 的 時 候 ， 故 此 目 前 已 失 去 這 批 訂
單 。 接 下 來 ， 歐 美 疫 情 似 乎 要 到 6 月 才 能 稍
緩 。 加 此 近 幾 個 月 受 到 疫 情 已 傳 遍 歐 美 ， 大
部 分 地 區 已 進 入 緊 急 狀 態 ， 民 眾 都 被 逼 留 在
家 中 ， 相 信 除 了 醫 療 用 品 、 生 活 必 需 品 外 ，
其 他 商 品 需 求 陷 入 冰 封 狀 態 。
考 慮 到 歐 美 疫 情 不 知 何 時 平 定 ， 當 地 商 業 機
構 已 不 能 如 往 常 一 樣 ， 為 暑 期 商 品 預 早 落
單 。 何 況 就 算 是 疫 情 過 去 ， 歐 美 很 大 程 度 會
陷 入 衰 退 。 《 路 透 社 》 調 查 的 分 析 師 認 為 未
來 1 2 個 月 美 國 經 濟 陷 入 衰 退 的 可 能 性 躍 升
至 8 0 % ，而 兩 周 前 預 測 的 可 能 性 僅 為 3 0 % 。
故 此 ， 中 國 製 造 業 就 算 復 工 復 產 ， 特 別 是 大
量 專 接 外 國 服 裝 、 玩 具 單 的 中 小 民 企 ， 將 會
陷 入 另 一 波 無 以 為 繼 的 黑 暗 歲 月 。
美 聯 儲 慾 解 困 推 無 限 Q E
然 而 有 危 就 有 機 ， 港 股 的 轉 捩 點 就 在 本 周 一
（ 3 月 2 3 日 ） 的 夜 期 時 段 ， 受 惠 美 國 聯 儲
局 無 限 量 量 化 寬 鬆 （ Q E ） 政 策 的 刺 激 ， 即
月 夜 期 大 上 大 落 ， 翌 日 （ 3 月 2 4 日 ） 恒 指
裂 口 高 開 8 0 0 點 ， 一 輪 窄 幅 上 落 後 全 日 升
9 6 7 點 至 2 2 , 6 6 3 點 收 市 ， 大 市 成 交 驟 增
至 1 , 3 7 7 億 元 。 升 市 動 力 來 自 騰 訊 、 友 邦
（ 0 1 2 9 9 ） 、 滙 控 （ 0 0 0 0 5 ） 與 中 國 移 動
（ 0 0 9 4 1 ） 。
港 股 踏 入 夜 期 時 段 更 精 彩 ， 轉 眼 收 復
2 3 , 0 0 0 點 大 關 ， 執 筆 之 時 夜 期 未 收 ，
最 高 見 過 2 3 , 2 9 9 點 。 本 幫 樂 見 當 你
看 見 這 期 封 面 故 事 那 一 刻 ， 恒 指 可 穩
2 3 , 5 0 0 點 收 市 ， 縱 不 能 ， 亦 不 遠 矣 。
至 於 所 謂 無 限 量 化 ， 其 實 源 自 美 國 聯 儲 局 宣
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炒股幫
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本幫精選盈利與派息俱增股
股份 2019 每股盈利 /+% 2019 每股派息 /+% 股息率 ( 厘 )
周二 (3 月 24 日 ) 收報 除淨日
騰訊（00700）
9.966 元人民幣 /+21 1.2 港元 /+20 0.3 365.2 元 5 月 15 日
新悅城（01755）
0.34 元人民幣 /+42 0.18 元人民幣 /+80 1.5 13.4 元 6 月 22 日
華潤啤酒（00291）
0.4 元人民幣 /+33 0.165 元人民幣 /+38 0.5 33.8 元 5 月 26 日
金界控股（03918）
12.01 美仙 /+33 0.6572 元 /+57 8.2 7.69 元 5 月 15 日
維達國際（03331）
0.953 元 /+75 0.28 元 /+40 1.7 17.1 元 7 月 23 日
布 的 一 系 列 市 場 援 助 新 計 劃 ， 包 括 了 開 放
式 的 資 產 購 買 。 聯 儲 局 稱 ， 本 周 將 每 天 購
買 7 5 0 億 美 元 的 國 債 和 5 0 0 億 美 元 的 機 構
住 房 抵 押 貸 款 支 持 證 券 （ M B S ） 。 此 外 聯
儲 局 還 表 示 ， 每 日 和 定 期 回 購 利 率 報 價 利
率 將 重 設 為 0 % 。
聯 儲 局 此 次 還 新 設 立 了 兩 個 流 動 性 工 具 ，
「 一 級 市 場 公 司 信 貸 便 利 」 （ P M C C F ） 和
「 二 級 市 場 公 司 信 貸 機 制 」 （ S M C C F ） 。
這 兩 種 工 具 面 向 企 業 債 ， 前 者 用 於 發 行 新
債 券 和 貸 款 ， 後 者 用 於 為 未 償 還 公 司 債 券
提 供 流 動 性 。 除 了 「 零 利 率 + Q E 」 ， 聯 儲
局 還 重 啟 了 2 0 0 8 年 設 立 的 「 定 期 資 產 擔
保 證 券 貸 款 機 制 」 （ T A L F ） ， 拓 展 了 上 周
建 立 的 兩 項 融 資 機 制 （ M M L F 和 C P F F ） ，
並 將 市 政 債 券 納 入 其 中 ， 以 促 使 信 貸 向 市
政 當 局 流 動 ， 具 體 機 制 包 括 ： 擴 大 貨 幣 市
場 共 同 基 金 的 流 動 性 融 資 機 制 （ M M L F ） ，
以 納 入 範 圍 更 廣 的 證 券 ， 包 括 市 政 可 變 利
率 需 求 票 據 （ V R D N ） 和 銀 行 存 款 證 明 ； 擴
展 商 業 票 據 融 資 工 具 （ C P F F ） ， 納 入 高 質
量 、 免 稅 的 商 業 票 據 。
若 問 無 限 量 Q E 對 抑 制 疫 情 有 用 嗎？ 因 為 在
疫 市 下 向 市 場 注 入 流 動 性， 是 不 會 令 件 事
好 起 來 的， 有 意 見 指 華 府 應 該 從 財 政 政 策
（ F i s c a l P o l i c y ） 落 重 藥， 例 如 加 大 基
建， 向 醫 療 體 系 投 放 大 量 資 源， 頒 令 全 國 醫
療 相 關 機 構 與 學 府， 趕 緊 研 發 疫 苗， 才 能 對
症下藥。
留 意 能 否 高 水 期 結 鎖 定「 盈 息 雙 增 股 」 本 幫
「 行 運 社 長 」 劉 東 霖 表 示， 恒 指 可 以 企 穩
2 2 , 5 0 0 點 便 是 回 穩 訊 號， 暫 時 阻 力 位 為 上
個 底 部 支 持 位 2 4 , 5 0 0 點， 呼 籲 留 意 月 底 期
指 結 算， 如 果 高 水 4 月 升 市 的 預 期 便 有 八 成
以 上 把 握。 股 份 方 面 一 定 是 騰 訊， 短 期 目 標
價 3 8 0 元， 主 要 是 其 盈 利 增 長 合 乎 預 期， 派
息 又 增 幅 不 少。 所 以， 現 階 段 要 留 意 一 些 盈
利 與 派 息 都 大 幅 增 長 的 股 份， 以 下 就 是 本 幫
精選的其中 5 隻好股。
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炒股幫
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疫情油價戰後會否現第三隻黑天鵝
17 世紀之前，西方人認為天鵝都是白色的，
但在 18 世紀歐洲人發現澳洲發現了黑天鵝，
所以黑天鵝事件是指不可預測的重大事件，
在意料之外，卻又改變一切，是未預料到的
極端不確定性，屬於未知的未知。
踏入 2020 年，第一季還未結束，已爆出了兩
隻黑天鵝。新冠肺炎疫情是第一隻黑天鵝，
是現時存在的最大型一隻。疫情年初最先在
中國爆發，在 3 月國內接近受控之制，卻在
全球大爆發。執筆時，全球新冠肺炎確診個
案逾 30 萬宗，死亡人數亦有逾 1.3 萬人，疫
情在國外的擴散遠比國內嚴重。多個國家進
入緊急狀態，對內禁出門，對外封關，全球
經濟運動近乎停頓。
第二隻黑天鵝由沙特發動油價戰引起，3 月
初石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯就減產
150 萬桶的談判破裂後，沙特在宣布發動減價
戰，大幅降低原油價格，更擬於增加石油產
量，由原來每日約 970 萬桶增至增加產量至
達到每日 1,200 萬桶甚至更高的紀錄水平。
消息令油價大跌 30%，是有史以來第二大單日
跌幅，僅次於 1991 年的波斯灣戰爭。當日金
融市場大幅波動，10 年期美債孳息創新低，
最低報 0.38 厘，30 年期債息也跌至歷史低
位，首次穿 1 厘，低見 0.692 厘，紐約期金
曾升穿 1,700 關的 7 年高位。
以上兩隻黑天鵝，引發環球股票市場全面股
災，迫使聯儲局兩周內兩次緊急減息共 1.5
厘至零水平，美股 20 天內蒸發了 30%，可見
其威力之大。
預測第三隻黑天鵝來襲2 0 2 0 年 會 否 有 第 三 隻 黑 天 鵝 出 現 還 是 未
知之數，但是筆者可以預期，有三件震撼
性事件可以隨時發生。
（一）取消舉辦 2020 年東京奧運會，執筆時
加拿大奧會已經正式宣布，如奧運會維持在
今年舉行，將不會派隊參加；澳洲奧委會亦
表示在國內外情勢不斷變化的情形下，澳洲
無法組隊參賽。日本日興證券公司首席經濟
學家牧野潤一表示，無法舉辦東奧的直接損
失為 6,700 億日圓，另外造成長期訪日觀光
客減少及國內消費下滑損失加總逾 7 兆日圓。
奧運會的根本始終是運動員，對於未能參與、
角逐獎牌所帶來的遺憾，是無法彌補的。
（二）環球資金鏈斷裂、引發企業信貸危機
甚至爆煲，各國能源企業開採石油的成本不
一，如中東國家每桶石油開採成本低於 20 美
元，而美國則約 40 美元。如果油價長期徘徊
在 30 美元以下，許多能源企業面臨破產，為
它們提供貸款資金的銀行也要承擔。能源行
業與金融業十分密切的聯繫，能源公司為俗
稱「垃圾債」的「非投資級別債券」的最大
發行行業，佔美國高收益債券市場 11%。此等
高收益債券，面對大規模違約、無法履行債
務和利息支付現象，繼而令環球金融資金鏈
斷裂。
（三）美國與中東爆發戰爭，年初美國在情
報網絡系統配合下，擊殺了伊朗的重要將領
蘇萊曼尼，中東地緣政治危機的因子正在累
積。而特朗普一向提出美國優先，每日產量
達 1,300 萬桶的美國頁岩油企正承受巨大壓
力，以外交措施向俄羅斯和沙特施壓是必要
的。
如發生以上三項事件，均會令環球經濟雪上
加霜，但並不會視之為黑天鵝事件，因為可
預測的就不叫黑天鵝了。
炒股幫
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劉宇亮
(Jeff)
，
鼎展證券研究部高級分析師。擁有股壇實戰經驗超過
10
年，擅長研究圖表走勢，
配合獨特的技術分析指標，融合環球市況基本因素，能精準預測大市走勢及捕捉最佳投資良機。
股宇有云
Jeff Lau Stock
肺 炎 下 港 人 減 少 外 出， 不 少 行 業 收 入 受
壓，故減少廣告及宣傳開支好像是理所當
然的營商策略。但其實正正是經濟有下行
的壓力，廣告及宣傳才更加不可缺少。
P r a d a（0 1 9 1 3）早前公布 20 1 9 年的業績，
明言因為新冠肺炎蔓延全球，將對年度業
績產生負面影響。但另一邊廂，Pr a d a 毫
不 猶 豫 地 斥 巨 資（ 約 19 6 . 5 5 百 萬 港 元 ）
贊助美洲杯帆船賽（Am e r i c a ' s C u p）。
有留意航海運動的讀者都不會陌生，美洲
杯帆船賽是賽艇運動中最著名也是最古老
的一項體育比賽。甲骨文、LV M H、M e r c e -
d e s - B e n z、阿聯航空等商業巨頭一般都是
座上客（船隊或活動贊助）。
那麼問題就是，為甚麼如日方中的品牌還
在新冠肺炎蔓延全球的這股逆風下，花費
巨資以贊助做宣傳？原因很簡單，要遺忘
一 個 品 牌 太 簡 單 了。 而 且， 就 算 你 不 做
廣告宣傳打品牌，你的競爭對手也不會手
軟。我們每天能接觸到的品牌太多了，品
牌形象如果沒有反覆加深的話，很快便會
成為歷史。
其 實 P r a d a 也 並 非 沒 有 減 低 營 運 成 本
的， 早 在 今 年 2 月， P r a d a 就 關 閉 了
在 銅 鑼 灣 月 租 達 9 0 0 萬 元 的 實 體 店。
惟 以 廣 告 鞏 固 品 牌 形 象， 對 D e s i g n e r
B r a n d 來說，真的太重要了！
肺炎蔓延全球下的巨額廣告贊助商
保力加通道保力加通道（Bollinger Band）為著名金融
投資大師 John Bollinger 發明，是一個較
簡單而有效的方向及波幅分析工具。而保力
加通道與其他坊間的分析指標最大不同之處，
就是它並不是利用相關數據進行簡單代數計
算出來，而是以統計學中的標準差原理計算
股價的常態分布（Normal Distribution）
範圍，用以預測股價未來的可能趨勢。
保力加通道是由三條線所組成，中軸是股價
的簡單移動平均線（SMA，一般使用 20 天平
均線），然後再用此平均值加和減兩倍的標
準差（Standard Divation，衡量收市價偏
離移動平均線的平均值）構成上軸和下軸。
根據統計學原理計算出的這三條軸會構成一
條「股價通道」，約 95% 的股價波幅都會集
中於通道內。
由於股價通常都會於保力加通道內徘徊，因
此通道頂部和底部可顯示出股價可能的上下
限。如果股價接近通道頂部，表示價格已接
近波幅的上限，有下調壓力；相反接近底部
則代表有上升空間。簡單來說，即通道頂部
為上升的阻力位，底部則是下跌的支持位。
但我們切忌只以保力加通道作為買入或賣出
股票的唯一分析工具。因為當股價穿破頂部
或底部時，通道會隨著股價快速升跌而擴闊，
因為一般而言通道的界限變化會比價格升跌
的速度更快。
那麼保力加通道最大的用途是甚麼呢？上述
的文字已透露了端倪，答案就是通道的闊度。
保力加通道開始明顯擴闊，代表一個股價上
升或下跌的趨勢開始，而股價的波幅會變大；
相反通道明顯收窄則代表股票進入整固期，
波幅會變小。因此當通道開始擴闊時，表示
接下來股價將會有大幅度的波動，投資者宜
配合其他分析指標分析買入或賣出的時機。
由勤豐證券研究部，以深入淡出的方式為投資者介紹艱澀的投資理論，希望協
助大家能更了解投資路上的種種難題。
勤豐研究101
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何智暉，H
enry Ho
亨嘉之會
由勤豐證券研究部，以深入淡出的方式為投資者介紹艱澀的投資理論，希望協
助大家能更了解投資路上的種種難題。
勤豐研究101
金山軟件（03888）截至去年 9 月 30 日止的
第三季業績，收益錄得比 2018 年同期增 32%
至 17.3 億元人民幣。而集團擁有人應佔利
潤以環比及去年同期比計亦由虧轉盈，錄得
3,606.1 萬元人民幣的利潤。雖然來自網絡
遊戲業務收益同比下降，但有來自其他方面，
包括雲服務和辦公軟件服務等收入同比增加
貢獻，故錄得比上一個財年理想的業績。
集團雲服務惹憧憬
受惠客戶使用量快速增長，雲服務的收益錄
得 9.8 億元人民幣，較上年同期增長 62%，
及較上季度增長 6%。增長主要來自移動視頻
用戶用量的增長，以及企業雲收益的增加。
在醫療雲方面，發展各中小城市的基礎醫療
雲建設之餘，亦有海航天海集團達成戰略合
作，憧憬在未來業務持續擴展。
來自辦公軟件及服務以及其他的收益亦較去
年同期增長 50% 至 3.8 億元人民幣，強勁增
長主要來自 WPS Office 個人版增值服務的
收益。一方面反映用戶活躍度及粘性有持續
提升，而廣告主的需求量亦見好表現。集團
亦採取將 WPS 系列放在海外市場的布局，如
去年 8 月，WPS Office 2020 國際版在印度
新德里發布，便為其一例。
在創新與數位化轉型的大趨勢之下，集團若
繼續多發展手遊以外的業務，憑藉在雲服務
業務及辦公軟件及服務業務的雙引擎，例如
金山雲以雲計算作核心將大數據、人工智能
等新興技術整合，以推動集團的企業客戶實
現智能化、數字化轉型升級，為集團帶來增
速優勢。可考慮於 18 元買入，上望 24 元，
跌穿 16 元止蝕。
【權益披露：本人客戶持有相關股份】
2020 年全球經濟難免會放緩，但香港移民或移居潮仍然繼續，其中馬來西亞第二家園仍是港人熱門目標。去年由於中美貿易戰令一些企業將生產線移至越南及東南亞地區。有分析預計馬來西亞的經濟在 2020 年會增長 4.8%，而去年開始首都吉隆坡建屋量下降，料利好樓價。
根據Edmund Tie＆ Company發布的報告，吉隆坡高端公寓在2018年第二季度的季度價格小幅上漲。另一方面，租金下降了 6.3%。2019 年住宅物業市場回暖。馬來西亞副財政部長拿督李志良表示，與 2016 年上半年相比，2017 年上半年新的未售出住宅單位增加了 40%。馬來西亞的房地產供過於求，導致價格下跌。而 2019 年開始有所改善。同時，2019 年馬來西亞的經濟增長幅度達 4.4%，屬不俗表現，今年要留意是否因為疫情影響了中等收入以及當地的購買力。
東南亞房地產小知識青建國際（01240）特約
金山軟件 值得憧憬
炒股幫
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潘鐵珊，香港股票分析師協會副主席，天宸康合證券有限公司投資總監，擁有
30
年金融界經驗，曾任職海通國際證券集團環球投資策略董事、香港期貨交易所董事及香港聯交所期
權結算所董事逾四年，獲得英國曼徹斯特工商管理榮譽碩士學位，並於各大電子傳媒及報刊、廣播電台等作出市場分析及港股評論。
股壇鐵判
新東方在線（01797）
疫情全球蔓延新東方在線中線看俏金融市場備受兩大事件困擾，分別是新型冠狀
病毒肺炎和市場流動性緊張情況。美國、歐盟
和澳洲等國家正積極抗疫，但確診數字仍急速
增加，至今尚未有受控迹象。環球多國央行已
大幅減息，並開始量化寬鬆政策。美聯儲表示
採取當前不限量買入美國國債和住房抵押貸
款支持證券（MBS）的緊急措施，變相開啟「無
限 QE」。另外，美聯儲擴大其貸款計劃，將
其信貸安排擴大至包括部分類型的公司債和
市政債，此舉為了激活信貸市場的流動性。
美聯儲出盡法寶 大市緩和看疫情
美國推行逾 1 萬億的刺激經濟議案未獲參議院
通過，參議院民主黨人批評議案只顧及企業，
未有加強失業援助以及對工人提供額外保障。
兩黨都要顧及其支持者的需要，預計民主黨人
亦會加入更多援助方案，短期之內亦會獲議院
通過，因為兩黨都明白目前情況嚴峻，再三拖
延會受到普羅大眾的指罵。
線上教育火熱 留意新東方在線
疫情肆虐全球，不少國家地區宣布停課，「停
課不停學」瞬間成為全球教育界的新流行，這
段時間很多學生都留在家中網上學習，從事在
線教育的企業將受惠，新東方在線（01797）
專注於線上教育，主要向學前兒童、中小學學
生、大學生及其他職業人士提供各種線上教育
服務。截至 2019 年 11 月底止六個月中期業
績，收入上升 18.8% 至 567.6 百萬元人民幣，
付費學生總人次上升 19.3% 至 130 萬人，期
內虧損 8,750 萬元人民幣。
受惠疫情發展，以及在「停課不停學」的趨
勢下，新東方在線預期今年的付費學生總人
次將會錄得大幅上升。集團於大學教育分
部、K-12 教育分部，以及學前教育分部的
營收都錄得高雙位數的增長，預計在學生人
次會大幅增加預期下，新東方在線今年整體
業績應可轉虧為盈，股價近期表現亦較大市
走勢為強，股價防守性較其他板塊為強，只
要新東方在線股價不跌破 25 元附近水平，
若大市出現技術性反彈時，股價有向上突破
空間，看好其今年業務表現，投資者不妨留
意。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
炒股幫
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方澤翹，國農證券投資經理。畢業於澳洲莫納什大學，主修金融及投資。方先生對股票投資具多年經驗，擅長以基本分析為基礎，配合深入淺出的技術分析捕捉交易機遇。曾於不同
行業任職管理人員，對板塊活動及市場行為有透澈了解。現每月主講各投資講座、接受知名媒體訪問，並為國農證券編寫股市評論及為《炒股幫》和《經濟通》每周撰文。
亨言澤語
新 冠 肺 炎 在 世 界 各 地 持 續 蔓 延， 以 美 國
為 首 的 全 球 股 市 一 片 風 聲 鶴 唳， 齊 齊 應
聲暴挫。然而，隨著全球各國均全力「放
水 」 救 市 救 經 濟， 全 球 經 濟 再 步 入「 超
低 息 時 代 」， 似 乎 慢 慢 平 復 投 資 者 恐 慌
情 緒， 執 筆 時 香 港 股 市 出 現 觸 底 反 彈，
急 升 逾 千 點， 應 對 整 體 投 資 氣 氛 及 樓 市
有利好作用。
有 部 分 看 淡 樓 市 派 認 為， 最 近 環 球 股 市
震 盪， 人 心 惶 惶， 故 此 暫 時 按 兵 不 動，
期 望 樓 價 跟 隨 股 市 插 水 一 至 兩 成 才 入
市。 可 是， 這 個「 如 意 算 盤 」 未 必 能
打 響， 原 因 是 踏 入 3 月 份 之 後， 二 手 交
投 轉 趨 暢 旺， 不 少 買 家 眼 見 目 前 可 在 叫
價 上 佔 上 風， 而 且 業 主 在 議 價 上「 有 偈
傾 」， 所 以 趁 機 在 樓 市「 尋 寶 」。 事 實
上， 目 前 樓 價 慢 慢 回 穩， 業 主 正 逐 步 擺
脫 因 疫 情 而 產 生 的 負 面 看 法， 配 合 投 資
氣 氛 慢 慢 好 轉， 二 手 樓 市 有 望 漸 入 佳
境。
隨 著 筍 盤 被 市 場 消 化， 減 價 盤 進 一 步 減
少， 由 本 行 統 計、 反 映 業 主 放 盤 取 態 的
「 美 聯 信 心 指 數 」（ M C I） 連 升 兩 周，
指 數 最 新 報 5 4 . 5 點， 較 前 一 周 的 4 8 . 3
點 升 近 1 3 %。 相 信 由 於 美 國 聯 儲 局 大 刀
闊 斧 將 息 口「 一 減 再 減 」， 並 同 時 推 出
7 , 0 0 0 億 美 元 量 化 寬 鬆 計 劃， 提 振 業 主
信 心。 惟 值 得 注 意 的 是， 環 球 股 市 因 全
球 肺 炎 疫 情 擴 散 而 持 續 波 動， 業 主 對 此
因素的反應或慢慢反映於指數之上。
租務市場或會放緩
一 手 方 面， 在 疫 市 下 仍 有 不 少 新 盤 陸 續
醞 釀 推 出， 本 月「 打 頭 陣 」 推 售 的 新 盤
反 應 相 當 理 想， 天 水 圍 區 大 型 新 盤 亦 緊
隨 其 後 即 將 開 價， 有 望 在 本 月 內 開 售，
相 信 下 月 新 盤 市 場 將 更 趨 熱 鬧。 總 括 而
言， 只 要 全 球 疫 情 開 始 緩 和， 減 輕 市
場 不 安 情 緒， 預 料 積 存 的 購 買 力 將 會 爆
發， 始 終 低 息 環 境 下， 資 金 氾 濫 急 需 出
路，而港人最愛的「磚頭」豈會不受惠？
在 全 球 新 一 輪 減 息 潮 下， 其 中 較 受 影 響
的 可 能 是「 收 租 族 」， 因 為 未 來 租 金 水
平 可 能 持 續 下 滑， 主 要 由 於 息 口 持 續 低
企，「 供 平 過 租 」 的 情 況 將 增 加， 料 將
吸 引 一 批 租 樓 人 士 加 快 上 車 置 業； 今 年
有 不 少 新 盤 入 伙， 在 供 應 大 增 下 勢 影 響
租 金 表 現。 此 外， 最 近 失 業 率 正 緩 緩 上
升， 相 信 會 對 租 務 市 場 及 租 金 水 平 帶 來
衝擊。
美 聯「 租 金 走 勢 圖 」 今 年 2 月 份 以 實 用
面積計算的私人住宅平均呎租報約 3 5 . 4
元， 按 月 續 跌 約 2 . 2 % ， 連 跌 七 個 月，
較 去 年 7 月 高 位 累 跌 約 7 . 6 % ， 並 創 自
2 0 1 7 年 5 月 後 的 3 3 個 月 新 低， 估 計 未
來或會進一步下跌。
全球減息潮磚頭最受惠
炒股幫
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美聯物業住宅部行政總裁布少明。
聯絡電郵：[email protected]
互聯網 + 銀行 + 保險 + 醫院
= 眾安在線
股市氣氛差勁，最適宜積極做功課尋寶，筆者
認為當疫情過去回復正常後，網上消費、金融
及教育板塊或許會成為人們新習慣，今次為大
家分析眾安在線（06060），又稱眾安保險，
是中國第一間和規模最大的互聯網保險公司，
2013 年 11 月由螞蟻金服、騰訊、中國平安等
企業出資設立，各持有超過一成股份，因此眾
安保險又被稱為「三馬概念股」（三馬即其三
大股東 CEO 馬雲、馬化騰及馬明哲）。2015
年 6 月，眾安獲得摩根士坦利等 5 間投資機構
9.34億美元的 A輪融資，估值達到 80億美元，
這對於當時只成立一年多就盈利的眾安來說，
是不俗的發展里程碑，現時市值約 340 億元
左右。
今年 2 月 14 日，眾安發布按中國會計準則，
今年首兩個月，獲得原保費收入總額約 25.65
億人民幣，較 2019 年同期增長 55.2%，於傳
統保險淡季中實現總保費逆勢高增長。2019
年全年營業額 151.24 億元人民幣，按年升
57.4%。虧損收窄至 4.54 億元，上年同期蝕
17.44 億元；每股虧損 0.31 元。據《2019 年
互聯網醫療行業洞察報告》，截至 2019 年 4
月，中國互聯網醫療滲透率僅為 6.6%，遠低
於互聯網的滲透率，未開發的市場潛力大。
疫情或增速健康險從國際經驗來看，人均 GDP 達到 1 萬美元是
已發展國家壽險業發展快速增長的階段，而
2019 年中國人均 GDP 預計將首次逾 1 萬美元，
這或預示著中國壽險業將很大機會開啟以保障
型產品為主的健康增長新時期。若以沙士作
對比，以深圳為例，2003 年 1 至 4 月份，壽
險業務增幅為 42.38%，而健康險比 2002 年
同期增長 126.06%，高出壽險整體增幅 83%。
1 至 4 月份，健康險同比增長率呈逐月上升趨
勢， 依 次 為：84.73%、96.33%、103.32%、
126.09%。整體來看，中國健康險總體佔比和
滲透率仍然較低：健康險深度僅 0.71%，而密
度則僅為 504.7 元 / 人，相比於美國的 3,970
元和台灣的 3,376 元，差距仍較大。若今次
疫情令社會大眾的風險保障意識再度提升，則
消費者對保障型保險產品的需求成日益增加。
健康板塊是眾安在線最重要的一塊業務，在其
五大生態圈中，健康板塊一直排在首位。
2019 年上半年，眾安健康板塊的總保費為
14.15 億元人民幣，佔公司總保費的 24%，僅
次於消費金融板塊（29%）。眾安健康板塊的
核心產品「尊享 e生」一度成為「網紅產品」。
2019 年上半年，尊享系列產品總保費中約
11% 來自自有平台，同比增長 71.4%。此外，
眾安在線還在 2019 年 7 月獲得互聯網醫院牌
照，並於當年 12 月業務正式上線；同年 3 月，
由眾安與百仕達（01168）合資的眾安銀行 Za
Bank 成為香港金管局首批獲發牌照的虛擬銀
行。
據銀保監會最新資料顯示，到 2025 年健康險
市場規模將超過兩萬億元。面對如此龐大的市
場，如何平衡銷售和風控、提升運營效率，以
及通過產品差異化滲透市場等問題，是眾安能
否繼續成為互聯網金融龍頭的重要因素。眾安
一邊受惠政策，國務院近日指出要加快發展商
業健康保險，研究擴大保險產品範圍；但去年
頻繁的人事變動，成為眾安不明朗因素之一。
【權益披露：本人持有眾安在線股份】
炒股幫
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蕭永文，持有
SPCE
、TSLA
、BA
，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。
大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利
12
倍被報
章訪問，另每年都能發掘升投資機會，成為專業投資者。
是道投投
沙 特 與 俄 羅 斯 爆 發 石 油 價 格 戰， 加 上 新冠 肺 炎 在 全 球 大 流 行， 股 市 急 跌 導 致 基金 贖 回 潮 增 加， 即 使 多 國 央 行 放 水 刺 激經 濟 亦 無 助 消 除 環 球 股 市 恐 慌 情 緒， 拖累港股在上周四（3 月 1 9 日）曾一度下跌 低 見 2 1 , 1 3 9 點， 市 帳 率（P B） 更 跌至低於 1 的賤價水平。
市 場 憧 憬 內 地 即 將 推 出 約 三 萬 億 元 人 民幣 救 市 措 施， 加 上 環 球 股 市 連 日 急 跌 後喘穩，港股在上周五（3 月 2 0 日）絕地反 彈 近 1 , 1 0 0 點， 高 見 2 2 , 8 0 5 點。 然而， 中 央 不 但 沒 有 公 布 相 關 救 市 措 施，美 國 政 府 逾 萬 億 美 元 的 刺 激 經 濟 方 案 亦被民主黨推翻，加上歐美疫情急速惡化，全 球 多 個 國 家 採 取 鎖 國 封 城 行 動， 港 股於本周一（3 月 2 3 日）隨即急挫逾 1 , 1 0 0點，低見 2 1 , 6 5 9 點。
期 指 似 在 上 周 四 低 位 2 0 , 9 6 5 點 見 短 期低 位， 但 升 市 看 支 持， 跌 市 看 阻 力， 我們 應 先 觀 察 港 股 阻 力 能 否 被 升 破， 再 作判斷港股是否已見短期低位。期指自從 2
月 1 7 日開始的跌浪，從未嘗試過連續兩日 陽 燭 收 市 升 穿 上 一 個 交 易 日 高 位， 而本周二（3 月 2 4 日）因為美國聯儲局突然 推 出 的 無 限 量 寬（Q E） 計 劃 帶 動 港 股急升近 1 , 0 0 0 點，期指亦成功陽燭收市升穿本周一高位 2 2 , 0 6 6 點，因此期指本周二高位 2 2 , 7 8 8 點阻力甚為關鍵。
如 果 本 周 之 內， 期 指 有 能 力 陽 燭 收 市 升穿 2 2 , 7 8 8 點，則港股短期跌勢喘定機會大 增， 短 線 投 機 者 可 以 考 慮 逢 低 吸 納 短炒 波 幅， 但 長 線 投 資 者 則 仍 然 要 耐 心 等待另一波恐慌性拋售才趁低吸納。
由 於 歐 美 疫 情 急 速 擴 散， 美 國 更 成 為 繼中 國 及 意 大 利 後 全 球 第 三 多 確 診 個 案 的國 家， 即 使 港 股 跌 勢 喘 定 及 估 值 吸 引，仍 然 要 提 防 有 另 外 一 次 恐 慌 性 拋 售 才 真正 見 長 期 低 位， 投 資 者 應 把 握 反 彈 機 會盡量把持有股票做 C o v e r e d C a l l 以減低 持 貨 成 本， 亦 可 利 用 不 受 引 伸 波 幅 影響 的 納 指 反 向 兩 倍 E T F 產 品 對 沖 倉 位 風險。
把握反彈機會對沖倉位風險
炒股幫
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陳偉明（Marco
），耀才證券銷售客戶服務部高級經理，擁英國倫敦大學皇家霍洛威學院金融及商業經濟學
學位。定期在各分行舉辦投資教學講座，擅於利用各種衍生工具配合技術分析、市場心理、策略部署及值
博率，以捕捉短線出入市機會。由於在最前線工作關係，特別了解一般散戶心理並加以應用在投機領域上。
期權布局
大市短線呈反彈 留意龍頭內銀股疫情持續惡化，全球央行如美國聯儲局、歐洲央
行及英倫銀行分別推出救市措施來穩定金融市
場，美股算是回穩，加上市場傳出中國將出台數
萬億元財政刺激措施，港股上周五（3 月 20 日）
單日勁反彈 5%，但全周計跌仍要跌 5%，好消息
當壞消息炒，初步可吸納優質股，以板塊分析的
話，可以看到抗跌能力較強勁的有內銀股，上周
累跌 2.58%，跌幅較大市輕微。
多間國有內銀將於本周五（3月27日）公布業績，
市場焦點都落在疫情對今年首季業務的影響，以
及在寬鬆貨幣環境及宏觀經濟持續疲弱的環境下
的未來展望。內銀股方面，在所難免疫情料會打
擊中國首季經濟，企業營運面臨重大危機。由於
疫情令企業難以正常運作，少企業都因而相繼倒
閉，有見及此，中資銀行亦有可能需要向企業提
供支援，如下調貸款息率、延長還款期。因此，
中資銀行短期面對息差收窄及資產質素惡化的風
險。然而，內銀股經過早前一輪回調後，目前估
值偏低，股息收益率極具吸引力，故預期股價下
跌風險有限。這亦是內銀在今次大跌市之中相對
較「硬淨」的原因之一。
內銀股現時的股價算是很便宜，兩大龍頭建設銀
行（00939）及工商銀行（01398），現價市盈
率分別為5.4倍和5.5倍，建議可考慮兩股齊買，
中長線目標分別為 8.8 元及 6.9 元，當中以建行
整體及未來前景走勢更略為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
李嘉廉
CFA
，百利好智庫研究部董事，獨立股評人，
非證監會持牌人士。
廉可寄財李嘉廉
CFA
，百利好智庫研究部董事，獨立股評人，
非證監會持牌人士。
廉可寄財
中國恒大若捱過寒冬
未來仍有三十年大運新股肺炎疫情持續，各行各業都各出奇謀，逆境求生。繼上期分析過的頤海國際（01579）有望受惠
於外賣火鍋後，中國恒大（03333）在今年 2 月 13 日（庚子年 戊寅月 丙戌日）起全面實施網上購
房及提供75折優惠後，更在3天內鎖定近600億元人民幣成交，筆者早前也在《Sam Sam同您做功課》
視頻中跟進過（傳送門：https://youtu.be/R_dAh0s0EOw），讀者們若有興趣歡迎前往收看。
言猶在耳，中國恒大於 2020 年 3 月 22 日 19：55（庚子年 己卯月 甲子日 乙酉時）發出公告，預計
2019 財年的核心業務淨利潤及淨利潤有所下降，其中核心淨利潤預期約為 408 億元人民幣，較去年
下降約 48%，淨利潤預期約為 335 億元人民幣，較去年下降約 50%。利潤下降主要是由於售價較低的
清尾銷售樓宇在2019年交樓結轉，引至交樓單價下降所導致。換言之，早在中國恒大在網上賣樓前，
去年的盈利已開始單價下跌之影響，原因是樓房價格下跌。
參考 2019 中國房地產開發企業 500 強排行榜，中國恒再次蟬聯第一；又或者在其他的排行榜中名列
前矛，這足以反映中國恒大在內地房地產市場中有一定代表性。從基本面看，中國恒大在過去十個
財年都錄得盈利，而且營業額持續增長，而且大部分時間都有派息，基本面算是不俗，美中不足是
其負債率偏高，若資金鏈不穩的話，或會出現問題。
中國恒大在 2009 年 11 月 5 日（己丑年 甲戌月 甲寅日 己巳時）上市，參考其招股股書 P.125，指
該公司在 2006 年 6 月 26 日（丙戌年 甲午月 丙戌日 XX 時）在開曼群島註冊成立，並成為所有運營
及項目子公司的最終控股公司。此造日元丙火，自坐戌土為食神，月柱甲木為偏印，午火為劫財，
年柱丙火為比肩，戌土為食神。丙火生於午月，得令。不過，參考集團上市及公布盈喜之八字，火
氣甚重；相反，公布盈警時的八字火氣則不足。由此推斷，集團的八字有可能是從強格，以木火為用。
此造於八運創立，視為乾造；乾造生於陽年，順推，4歲起運，其大運如下：
此造初行火地運（2010 年 -2020 年），其中乙木可當成用神，在上市之後已有不俗發展。此造在
2020 年起行金地運，但丙申，丁酉都含有火，戊戌則為火庫，由於此造有午火，有機會打開火庫，
使之成為用神。因此，雖然這幾年不是行火運，中國恒大或要守一守，相信只要捱得過寒冬，未來
仍有不少機會。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
74 64 54 44 34 24 14 4
壬寅 辛丑 庚子 己亥 戊戌 丁酉 丙申 乙未
廁所因為又牽涉到管線問題，要變動格局有些困難，但有兩個妙招提供大家參考，可在廁所門
上或是牆壁掛上蓮花的照片或是畫，我們常說蓮花出淤泥而不染，因此可以將穢氣轉化為財氣，
將不好的能量轉為正面能量，且蓮花又稱為荷花，有「荷包滿滿」的象徵意義，是很好的吉祥小物。
另外一個改善方法，可將廁所內的鏡子改為更大的鏡子，當燈光照射到鏡子時，鏡子會反射出燈光，讓廁所內
的整體空間更加明亮，藉由這樣的妙招提升廁所的陽氣、驅趕穢氣，便能扭轉明財位的風水。
風水玄學小知識星美文化旅遊（02366）特約
炒股幫
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岑智勇，獨立股評人、《簡易選股
DIY
》作者岑智勇。
玄學金融
samchiyung samchiyung
跌市尋倍升股過去一周，我同大部分香港人一樣，仍然
憂心忡忡，怕疫情在香港會再度失控，加
上我的兒子仍然留在英國，所以令我格外
憂心，所以基本上沒有心情炒股票。
意外接盤發達
在執筆時寫這文的一刻，讀到好友周顯大
師在友報寫了一則笑話，話說他的一位朋
友為某位老闆做莊家，做完之後，手上還
有幾千萬元股票，未曾沽出，十分惆悵。
誰知有一天，忽然大量買盤出現，他如獲
大赦，出了幾日貨，終於把股票沽清。後
來他才發現了真相：原來這公司有兩大股
東，其中一位幫另外一位接貨，誰知這過
程中，卻錯接了他的貨，無端端發達。
物盡其用炒股
大 老 闆 莊 家 多 不 會 看 中 央 結 算 紀 錄 。 為
甚 麼 會 有 這 種 情 况 出 現 呢 ？ 朋 友 的 解 釋
是 ， （ 一 ） 大 老 闆 通 常 吩 咐 手 下 做 盤 ﹕
明 天 幫 我 買 幾 多 股 這 股 票 ， 不 會 自 己 對
着 股 票 機 ； （ 二 ） 這 些 大 老 闆 通 常 都 不
玩 電 腦 ， 不 會 看 中 央 結 算 紀 錄 ， 更 加 不
會 看 D a v i d W e b b 文章。
但我相信不是所有大老闆都是這樣的，以
我認識的大老闆，即係揸住十隻八隻殼級
別 的， 放 係 i p a d 嘅 h o m e p a g e 上 的 連
結 就 係 D a v i d W e b b 嘅 w e b s i t e ， 每 次
約 他 見 面 談 生 意， 老 是 見 他 偷 睇 w e b b -
s i t e 的 C C A S S h o l d i n g c h a n g e s ，
此之所以，作為炒細價的一份仔，無理由
唔 加 倍 努 力， 學 習 用 w e b b - s i t e 所 提 供
的資料，學好點樣物盡其用，令自己可以
利用這個大跌市所提供的機會，尋找幾年
後，會升十倍，甚至百倍的財技股。
我為了幫助別人，同時也為了自己，搞好
自己的基本功，同時可以溫故知新，所以
在本周初，開始天天拍一至二段短片，放
在 y o u t u b e ， 內 容 是 由 淺 入 深， 主 要 用
簡單例子，一邊畫圖，一邊用旁白解說，
把沉悶繁瑣的財技概念、上市規則、行業
秘聞，通過這種演繹方式，讓初學者比較
容易上手，我希望自己能一步一步堅持做
下去。
炒股幫
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潘啟才（P
hemey
），測量師出身，試過輕輕鬆鬆年薪過百萬，亦試過胼手胝足地創業。後來發覺幫人做成生意最過癮，成功拉攏買賣雙方便穩袋幾百萬，至此「通天經紀」之名便不脛而走。
眼光準、膽量大兼且身體力行，搞炒股投資班大賺一筆之餘，亦計劃大搞創業班，矢言教授芸芸打工仔、待業青年、大學生無本生利，財來八方的本事。
密碼招財
於武漢肺炎的疫情下，多國學府均受影響暫停
授課，疫情正不斷擴散，相信復課之日將遙遙
無期。為追趕教學進度，不少學校已轉為網上
授課，令網上會議軟件「ZOOM」於近日聲名大
噪，間接催生無數教育界的「網絡影片紅人」。
經此一疫，相信線上教育軟件及平台將成為未
來教育的重要一環，而近年積極開拓網絡教育
產品巿場的網龍（00777），投資潛力值得重
新關注。
雖然網龍現時業務仍以網絡遊戲開發及營運為
主，但自 2014 年起逐步涉足教育業務，相關
收入比例一直增加，故獲得市場關注。截至
2019 年 6 月底止，集團來自遊戲業務及教育業
務（教育設備及服務）的中期收入，分別佔總
收入的 59% 及 39.2%，分別按年增長 51.6% 及
減少 24.2%；若教育業務撇除於 2018 年第二
季的莫斯科巨額訂單，收入其實可錄得按年上
升 6.9%，兩大主要業務均有增長。
網龍拓展網上教學
網龍積極於中外推銷教育產品，旗下子公司
Promethean 於 K-12 互動學習技術巿場中，
擁有全球的領導地位、最大的市場份額。集團
的產品亦受巿場歡迎，除互動平板出貨量按年
大增外，其互動顯示器產品 ActivPanel 元素
系列更於去年第二季出貨後獲得不少獎項。現
時，集團積極參與於埃及、俄羅斯及土耳其等
多個市場的大量招標工程，對改善日後業績有
一定憧憬。
早前，中國教育部亦提出意見，要求高校在防
疫期間需在線教學。受疫情所影響，令家居工
作、學習、消閒的時間大增，巿場對線上教育
的需求及重視日漸增加，而網龍兩大主要業
務亦均受巿民減少外出，令產品使用率上升而
從中受惠。至於集團拓展一帶一路沿線國家巿
場、拓闊業務版圖，將有助增加用戶基礎，帶
動未來盈利增長。
網龍於 2 月中曾折讓一成配股，股價經已調整
並回穩，而配股資金亦主要用於拓展教育業務
用途，長遠將可增強未來盈利能力。集團將於
下周二（3 月 31 日）公布全年業績，但上周已
公布受惠銷售額穩健增長及增長戰略錄得正面
進展，令全年溢利按年大幅增加，投資者可於
16.5 元起分段收集作中線持有，短線博反彈重
上 22 元水平，15 元止蝕。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
網龍業績亮麗候低吸
炒股幫
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藍港互動（08267）特約
張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負
責撰寫上巿公司分析報告。
兩邊睇中港
千點波幅求出路22668 為重要啟示期指在過去一周反覆上落，造出每日接近千
點波幅。美聯儲大幅減息曾引發市場恐慌，
期指上周最低曾見 20,965 點。其後因各國
推出刺激經濟措施，其中英國央行減息及增
加買債規模，美聯儲更推出無限量量寬計劃，
將每日購買無限量美債以確保市場運作順
暢，並成立商界市場企業借貸計劃，為各大
小類型公司提供資金。此一核彈級措施令美
股於本周二（3 月 24 日）大舉反彈至漲停，
期指亦受惠其中，曾上破 23,000 關口。趨
勢上，期指似是低位喘定，但最黑暗的時刻
真的已過去了嗎？
日圓重返跌市前水平 美元拾回強勢
自 2 月後期美股下跌以來，日圓兌美元價格
持續下跌，反映投資者擔心美股表現紛紛把
資產避險。亦由於日圓升值導致日本股市連
番下挫。經各國多輪拯救經濟措施後，日圓
價格漸漸回落，現已重回大跌市前之水平。
反映美元強弱的美匯指數更已升破 100，至
截稿前報 102.469。雖然美匯指數的強可能
只是由於歐洲多國貨幣的弱勢所致，但各國
央行皆以「放水」來回應新冠肺炎疫情帶來
之經濟禍害。環球資金總需要找出路，美元
資產變成其中選擇，將有利美股及港股表現。
22222 成為升勢之始
美股稍見穩定亦連帶港股喘穩，上周曾提及
之 22,222 點重要支持位，在本周成為大市
波幅之中軸。前周雖然曾在 23,358 點附近
有爭持，但到本周便回落至最低 20,965 點，
已有 2,000 點餘點波幅。本周反覆上落，仍
逃不出 22,222 點的掌心。走勢上，自 3 月
19 日早上造出之 20,965 點後至本周一（3
月 23 日），皆未再有更低點出現，最低只
造 3 月 23 日之 21,296 點，以致本周整體格
局做出「W」型底。周二（3 月 24 日）因美
聯儲無限量量寬措施出台，期指更一舉收復
23,000 點關口，讓「W」型成立。若可再次
重回 22,668 點附近再做回測，則更可掃除
疑慮，為確立大市底部打一強心針。
截稿前期指已升穿 23,000 點阻力。正值期指
單日升近千點，若能繼續企穩在 22,668 點
以上，可望升勢持續，上行目標先看 23,728
點及 24,448 點。若不幸企不穩在 22,668 點
之上，將不能避免重回 22,228 點支持位，
或再試底部的 21,588 點附近，屆時大市將
繼續不樂觀。
炒股幫
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遊皇X
軍團以X
司令（遊俠小皇子/
遊皇）為首，以準確預測期指走勢成名。
期技遊皇
免責聲明：遊皇 X 軍團所分享之分析並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦。
期貨及股票價格可升可跌，讀者務必自行獨立思考及因應風險承受能力作出投資決定。如因相關言論招致損失，概與本團無涉。
X 軍團 - 金融財經研究院
在第 206B 期《炒股幫》中，「巨巨」中提出
跌破 25,388 點關鍵就會跌到下一城，在巨輪
時間推算當中遇上未如預期的情況下，要立刻
對操作策略作出調整，以應付突如其來的事
故，出版當天恒指企不穩巨巨關鍵位置後，第
二天便以裂口形式下跌，跌到 21,139 點暫為
近日低點（3 月 19 日），在「巨巨」系統中，
21,111 點是重要關鍵位，其後中巨人趨勢已轉
向上，反彈向上目標為24,111點和25,777點。
若下穿巨巨關鍵，將見 20,444 點亦不足為奇。
巨輪變盤日以 3 月 29 日亦是關鍵，是日為雙
星奇遇，到時候需留意波動和轉向，若能把握
轉勢或調整的機會，或可迎來久違的4月反彈。
巨巨弟子當中有操盤手，在大型波幅的美期上
下其手，由眾多弟子見證波動中仍可發揮「巨
巨」的功能，而且大有作為，化繁為簡易的操
作才是王道。願小巨人能創造成就，操作導善，
毋忘初心。
巨人旗長 火炎森林
若一片森林，被一場紅紅烈火所燒毀，必定
會造成一場大災難。過一段時間，幸得充足
的雨水，溫暖的陽光，猶如天降甘霖，大地
植物總會漸漸重生，動物亦會重回此地。祝
願環球經濟及金融市場也盡快脫離這次的火
災，早日春回大地。
提到山火，令人想起去年 9 月開始在澳洲因為
天氣炎熱加上乾燥，引發了一場全球範圍內史
無前例的森林大火，燒毀澳洲超過五分之一的
森林群。與此同時，今年初開始新型肺炎影響
環球經濟，令商品貨幣之一的澳幣亦隨之大
跌，本月澳元及美元已跌穿 2008 年的低位。
畢竟澳洲是擁有豐富天然資源的出口大國，其
農產品及礦產出口在 GDP 內佔有相當大的比
重，環球經濟活動停滯自然減少對原材料的需
求，亦會拖累澳洲的經濟表現。
直至周二晚（3 月 24 日）為上，澳元及美元
已由低位 0.55 回升，中巨人趨勢轉向上，以
0.575 作為分水嶺，在其上方可以 0.615 及
0.655 為向上目標，若跌穿分水嶺，便要看
0.555 及 0.535 能否支持了。
順帶一提，於 2 月 29 日毀在澳大利的亞藍山
中，環保人士發現在被燒毀的樹身上已開始有
新樹枝長出萌芽，可見生機再現，心存盼望！
巨巨長風破浪會有時
恒指現貨日線「巨巨」分析
炒股幫
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遊皇X
軍團以X
司令（遊俠小皇子/
遊皇）為首，以準確預測期指走勢成名。
巨人暉遊皇
X 軍團 -金融財經研究院
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期貨及股票價格可升可跌，讀者務必自行獨立思考及因應風險承受能力作出投資決定。如因相關言論招致損失，概與本團無涉。
恐慌撒錢 清明變盤上周我分析油價 30 美元不合理，3 月 17 日西
德州原油跌到了 26.9 美元，創 2016 年 2 月以
來新低，短線還沒有煞車，所以本周分析「恐
慌」。
3 月 16 日 尾 盤 當 川 普（Donald Trump） 首
度發表悲觀看法，美股當天狂跌 2997 點，
這一刻恐慌指數 VIX 單日大漲了 43%，收盤
82.69，次日盤中衝到 84.83，統計 3 月就大
漲了 106%，更創下了有史以來最高！ 2008 金
融大海嘯 10 月 24 日衝到 89.53，但當天馬
上就掉下來，10 月 27 日收盤指數創下最高
80.06 收盤，這一次疫情恐慌創紀錄了，台股
ETF 中的富邦 VIX（00677U）由 2月 20日的 2.5
飆到近日 11.3，大漲 3.5 倍。
當年金融業受到次貸衍生性金融商品所害，是
極嚴重的流動性危機，2008 年 9 月雷曼兄弟破
產更震撼華爾街，許多金融機構都面臨瓦解，
金流如人體的血液，如果不流通就立刻死亡，
當時美國經濟將要崩潰，所以 FED 啟動了 QE，
美國左手發債、右手印鈔，硬把銀行的血脈
打通。這次並沒有金融危機，但歐美太輕視新
冠肺炎，現在大爆發，嚇傻了！英國就放手任
憑民眾適者生存，川普擬直升機撒錢，每人發
1,000 美元救急，總規模將達 1.2 兆美元，「印
美元」真好用，印這麼多，美元還升值，就是
因為全球「恐慌」。
恐懼會使價格不合理，參考上一期附圖石油的
價格比礦泉水可口可樂、牛奶、香奈兒香水都
便宜太多了！虛擬世界的商品比特幣在 2 月底
9,600 美元，疫情擴張 3 月 11 日跌到 7,900
美元，以前市場喊這是避險新工具，結果 3 月
13日跌到4,001美元。害怕時，只有現金是王。
黃金更是標準的避險商品，亂世才會漲，之前
漲破 1,700 美元，市場看好，結果 3 月 17 日
跌到 1,465 美元，人人急於變現就是過度驚
恐。解鈴必須繫鈴人，全球就當成戰爭，各自
鎖國半個月不出門，各自解決，高峰就過了。
美股要先恢復平穩，我估 3 月下旬見底，4 月
重新出發。中國疫情在驚螯後緩和，國際要等
清明變盤。
VIX 指數
炒股幫
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朱成志，台灣《萬寶周刊》創辦人，中華民國投信投顧公會理事，曾任中華民國證券分析協會理事，台大財金系友會執行長十年。
論劍社長
美國聯準會（FED）連續兩次緊急降息，市場
短線解讀較為悲觀，導致美股不漲反跌，但如
果拉長線來看，降息的效果終究會顯現，有些
防疫專家依據 SARS 的經驗，認為這次的新冠
病毒疫情，6 月前後逐漸得到控制，但目前沒
人能夠保證確切的時間，最壞的情況，也許要
等到研發出疫苗或者是開發出有效的新藥，資
金必然會尋找業績能夠打敗疫情利空的投資機
會，而這個機會就存在於生醫族群裡。醫材股
泰博（4736.TW）業績逆勢成長，別人下修他
上修，究其原因，泰博是國內最大的額溫槍供
應商，泰博 3 月額溫槍出貨量將接近 20 萬台，
相當於去年一整年的出貨量，需求量大爆發。
目前出貨量事實上還無法完全滿足國內的需
求，如果 4 月出口解禁，國內外需求帶動下，
4 月業績有望再拉高，這就是台股裡面業績有
望打敗新冠疫情的股票。泰博今年的 EPS 預
估 10-11 元（台幣．下同），考慮到近期股
價下跌，本益比進一步下降，只有 13-14 倍，
以生醫族群來說是不高的，具有長線投資的價
值，這一檔股票也是少數投信從年初以來買進
沒有賣的，今年以來買進超過 2,800 張。
有漲價空間的原料藥永日台耀原料藥具有漲價題材，例如台耀（4746.TW）
的主產品降膽固醇磷酸鹽，在下游客戶預期會
有缺貨風險的情況下，現在提前拉貨。提前拉
貨的情況下客戶的議價能力就相對弱一些，有
助台耀今年營收相對成長。同時台耀也是投
信法人認養的股票，3 月以來增持超過 3,700
張，因此台耀股價在這一波 3 月股災中逆勢上
漲。永日（4102.TW）由於先前大量備貨，擁
有大量低價的原料藥庫存，如果未來原料藥
出現缺貨的情況，永日將得利於這批低價的庫
存。另外，止痛消炎原料藥 DCS 佔永日盈收很
大比重，目前該類原料藥主要來自大陸，市場
擔憂供應受到干擾，再加上印度的出口禁令，
全球供應恐出現短缺，由其是現在疫情肆虐，
消炎止痛藥的需求將持續擴大。永日股價還具
有低基期的優勢，永日先前連續六年虧損，去
年 EPS 由虧轉盈來到 0.74 元，低價庫存加上
缺貨，今年 EPS 預估將超過 1 元。
展旺美洛培南抗生素出貨增溫展旺（41 6 7 . T W）是培南類抗生素的大廠，
今年以來多家美國競爭廠商出現缺貨，再
加上美國疫情大爆發，培南類抗生素的需
求預計將水漲船高，展旺也將受惠。展望
今年前兩個月累計營收 2. 8 億元，比去年
同期增長 65 %，預估 3 月也將有出色表現，
第一季成長將大幅超過往期，全年業績看
好。另外，展旺股價在今年 2 月快速拉抬，
漲幅超過四成，近期股價急速拉回，當股
價拉回起漲點，就可以留意長線的布局機
會。
找打敗疫情利空的生技潛力股
泰博（4736.TW）日線圖看好理由：
（一）額溫槍急單湧入出貨量激增
（二）3-4 月營收挑戰歷史新高
（三）今年 EPS 拚 10-11 元
炒股幫
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總舖師投資
王榮旭，台灣高雄來的投資總舖師，雙證分析師(C
FTA
期貨+C
SIA
證券)
。
港股市盈率僅九倍可逢低吸納恒指昨日跟隨外圍股市再度大跌，全日跌
1,108 點，收報 21,696 點，成交金融 1,375
億元，約等於過去 20 天的平均成交量，但明
顯比上周五（3 月 20 日）的成交量低。在受
到疫情大爆發以及石油危機的影響下，評級機
構標普最新預測，疫情對亞太區整體及永久
收入損失約 6,200 億美元。現時預計中國經
濟增長今年將放緩至 2.9%，香港、新加坡、
韓國、日本經濟將出現衰退，今年 GDP 分別
為 -1.7%、-0.8%、-0.6% 及 -1.2%， 拖 累
亞太區經濟增長由 2019 年的 4.7%，放緩至
2.7%。收市後夜期反彈，但隨後回落，其實
整個月大市波動很大，應是過去十年非常罕見
的現象。
投資者不斷透過利好消息入市，但又很多機構
或散戶逢高沽貨。美國推出至少 1 萬億經濟刺
激計劃，措施包括對普通美國人、小企業以及
受到嚴重影響的行業提供財政援助，當中尤其
以航空業受到最嚴重打擊。但美國國會參議院
仍未通過，主要因為兩黨未有共識，受消息影
響，美國 10 年期基準國債收益率下跌 5.9 個
基點，報 0.7863%。
港股雖然有回穩的迹象，但最近內地股市開始
下跌，滬深昨跌穿低位，低收 3,550 點，對
港股影響甚大。資料顯示，港股通連續淨流
入 21 天，淨流入約 1,400 億元人民幣，內地
QDII（合格境外機構投資者）基金被爆買以
至要限購，以堵截資金外流。相信因為港股現
時估值很低，上周南向投資升至歷史最高，月
內淨買入也逼近歷史新高。我在上次文章也曾
建議讀者現時慢慢吸納，現時港股市盈率只有
約九倍，比 10 年的平均市盈率 11 倍低近兩
成。
阿里價低可吼
投資者應有心理準備，隨時愈買愈低，但只要
小心控制注碼，恒生指數每次大跌的時候慢慢
吸納，長遠投資，可以有不錯的回報。本地地
產股為一個不錯的選擇，因為現時資產淨值
折讓達五成，在香港這個剛性需求強勁的市場
中，至少股息回報現時相對吸引，平均達 5%-
6%。雖然股息率並不代表股票的價值，因在
低落股市下，不少上市公司也會於來年減少股
息，形成高息阱陷，投資者屆時可能股息也補
償不了股票價值下跌的價值，但相信本地地產
股仍為一個非常具投資價值的股票。
除了本地地產股外，阿里巴巴（09988）最近
有也成為市場焦點。持有三成阿里巴巴股權的
軟銀，計劃出售資產以籌集 4.5 萬億日圓。市
場預計阿里股份將會是其中一個出售的對象。
其實阿里巴巴被軟銀出售，並不影響其基本面
發展，昨日股價跌穿招股價的 176 元。中國經
濟現時逐步復甦，在工廠食肆全面復工前，阿
里巴巴的業務應是最先受益者，因其交易平台
能幫助商家採購原材料，中國應會給予充分支
持。加上軟銀出售很大機會不會一次性拋售，
對市場影響不大。如果阿里巴巴繼續下跌，投
資者現時可考慮阿里巴巴，分階段部署，在適
當時候加倉溝貨。
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美港通青石
