金融證券投資實務 -...
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金融證券投資實務
寶碩財務科技公司
講師 陳彥任
金融證券市場之發展
股票 組合化 基金化
指數 期貨化
封閉型
開放型
期權
半封閉 半開放
指數基金股票化
期權
各種投資工具風險/報酬比較表
現
金
銀
行
存
款
債
券
共
同
基
金
E
T
F
股
票
期
權
彩
券
高報酬
高風險
低報酬
低風險
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證券投資四步曲
風險控管
投資組合管理
擇時 選股
5 上市櫃家數：797+622=1419
選股
6
擇時
你想在那個時點買賣股票？
低買高賣
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投資組合管理
• Markowitz
–提出投資組合理論(Portfolio Theory)
–平均數/變異數
可藉由多角化投資來降低 總風險
非系統風險
投資組合中的資產數目
系統風險
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風險管理
• 風險值(Value at Risk)
損失 獲利
(1-α)%
損益分配
α%
VaR（-＄Y）
「我們有 100(1-α)% 的信心在未來 m 天內的損失不會超過 Y元」，其中Y 即為風險值。
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效率市場
證券市場
具效率性
不具效率性
無法擊敗市場
可擊敗市場
採消極性管理策略
採積極性管理策略
追求指數：指數基金、ETF
追求超額報酬：擇時、擇股 證券分析：基本面、技術面、總經面 消息面、籌碼面、產業面
證券投資分析六大面向
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分析
基本面分析
技術面分析
總經面分析 產業面分析
籌碼面分析
消息面分析
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運用技術分析，捕捉市場心理，輔助判斷進場時機
判斷景氣好壞，以及各個經濟體的未來展望
產業分析
總體經濟分析
公司分析
分析何種產業前景看好
在同產業的公司中，找出最有潛力的公司
Top-Down Approach
技術分析
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基本分析－總體經濟分析
• 貨幣供給額
• 經濟與景氣
• 匯率
• 利率
• 通貨膨脹
• 貿易順、逆差
• 原物料
• 油價
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貨幣供給 83年1月 至 90年2月
-10
-5
0
5
10
15
20
25
83年
1月
83年
7月
84年
1月
84年
7月
85年
1月
85年
7月
86年
1月
86年
7月
87年
1月
87年
7月
88年
1月
88年
7月
89年
1月
89年
7月
90年
1月
%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000M1b年增率% M2年增率%股價指數月底值
M1b已至底部，指數將有回升行情
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景氣對策信號
景氣對策信號為行政院經建會依據九項指標所作的綜合判斷，共分成五個等級，以不同的燈號作代表。
(藍燈) (黃藍燈) (綠燈) (黃紅燈) (紅燈)
「藍燈」表示景氣衰退，政府可能採取刺激景氣復甦之寬鬆措施。
「黃藍燈」表示景氣短期內有轉穩或趨於衰退之可能。
「綠燈」表示當時景氣穩定，政府可在穩定中採取促進成長之財金措施。
「黃紅燈」表示景氣尚穩，但在短期內有轉熱或趨穩之可能。
「紅燈」表示景氣過熱，政府可能採取緊縮措施。
經濟與景氣
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景氣對策信號與經濟成長率
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台灣景氣循環基準日期
循環次序 谷底 高峰 谷底 持續期間(月數)
擴張期 收縮期 全循環
第1循環 1954.11 1955.11 1956.09 12 10 22
第2循環 1956.09 1964.09 1966.01 96 16 112
第3循環 1966.01 1968.08 1969.10 31 14 45
第4循環 1969.10 1974.02 1975.02 52 12 64
第5循環 1975.02 1980.01 1983.02 59 37 96
第6循環 1983.02 1984.05 1985.08 15 15 30
第7循環 1985.08 1989.05 1990.08 45 15 60
第8循環 1990.08 1995.02 1996.03 54 13 67
第9循環 1996.03 1997.12 1998.12 21 12 33
第10循環 1998.12 2000.09 2001.09 21 12 33
第11循環 2001.09 2004.03 2005.02 30 11 41
第12循環 2005.02 2008.03 未定 37 — —
資料來源：經建會
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0
0.5
1
1.5
2
84年 85年 86年 87年 88年 89年 90年
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
%
實質利率(一年期定存利率減通貨膨脹)
加權股價指數月底值
利率 v.s 股價
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景氣循環、股價與利率
股價高檔區
股價低檔區
利率開始上升
景氣高峰
利率開始下調
景氣低迷
景氣復甦
利率開始上升
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對於物價的衡量，最常採用為：消費者物價指數( CPI )
躉售物價指數( WPI )
經濟學家將通貨膨脹定義為：
“一般物價水準在某一時期內，連續性地以相當的幅度上漲”。
經濟、政治、社會齊遭殃 在通貨膨脹嚴重時，今天能買到一斤米的錢，明天可能只能買到半斤米。因此，人人不再儲蓄，而爭相囤積貨品，或者是將錢投入購買房地產、黃金及外幣等投機性或不具生產性的用途。於是整個社會的人力資源都消耗在對抗或適應通貨膨脹上，嚴重影響經濟成長。
通貨膨脹
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油價上漲即原料上漲，易造成通貨膨脹，消費者因
所得降低而減少消費。消費市場的萎縮，更讓各個
廠商的利潤成長便緩，甚至變成負數。最後是整個
經濟景氣將因油價的上漲而衰退，股價也反映了景
氣的衰退而下跌。
石油是人類的重要資源，其與人民生活息息相關，舉凡汽車、紡織、化纖、石化、化工等皆與油料供應有關，其中對製造業者的影響是最大的，尤其是以石化、水電、運輸為主的企業。
油價
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經濟指標時間性
• 領先指標 – 製造業平均工時
– 新訂單、消費性物品及原物料
– 新住宅數量
– 消費者預期心理
• 同時指標 – 工商業就業人口薪資
– 工業生產指數
– 製造及貿易銷售
• 落後指標 – 失業率
– 存貨與銷售比率
– 製造業每單位產出之勞工成本變動率
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各項經濟指標的影響 經濟指標 股價指數 說明
生產者物價指數(↑) ↑ 指數上升代表通膨率上升
消費者物價指數(↑) ↓ 代表通膨率上升
躉售物價指數(↑) ↓ 代表通膨率上升
貨幣供給額M1B (↑) ↑ 貨幣供給額上升,利率可能調降
GNP (↑) ↑ 代表經濟活動擴張
領先經濟指標(↑) ↑ 代表經濟活動擴張
個人所得(↑) ↑ 個人消費需求擴張
房屋開工率(↑) ↑ 代表經濟活動擴張
非農業人口就業率(↑) ↑ 代表經濟活動擴張
工業生產總值(↑) ↑ 代表經濟活動擴張
預算赤字(↑) ↓ 政府需要發行更多公債彌補赤字
存貨水準(↑) ↓ 代表經濟活動減緩
失業率(↑) ↓ 代表經濟活動減緩
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全球財金資訊
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台股歷史主流產業
期間 主流產業
1960~1970 食品、紡織
1970~1980 水泥、塑化、機械、電器、鋼鐵
1980~1990 建築、金融
1995~2000 IC製造、DRAM、CD-R、主機板、個人電腦
2003~ IC設計、手機、液晶面板、太陽能、觀光、水泥、
塑化、食品、鋼鐵
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產業景氣循環圖
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產品生命週期
BCG矩陣—產品生命週期
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低市場成長率
高市場佔有率
高市場成長率
高市場佔有率 高市場成長率
低市場佔有率
低市場成長率
低市場佔有率
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從投資風險偏好談類型股
• 保守型
– 績優股、權值股、集團股、龍頭股
• 穩健型
– 高股息股、成長股、價值股、熱門股
• 積極型
– 小型股、投機股、轉機股、低價低量股
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產業面概念股
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產業強弱族群與景氣循環
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類股即時資訊
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公司基本面分析 (個股分析)
• 公司沿革與經營背景
• 產銷情形與營運展望
• 財務報表分析
• 預估每股盈餘分析
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個股基本面資料
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公司沿革與財務報表
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公開資訊觀測站
http://newmops.tse.com.tw/
財務報表分析
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掌握以下四份主要報表，可明瞭企業經營好壞
資產負債表：表達某特定日的資產、負債、股東權益的狀況， 它是企業實力的表現 損益表：表達某一期間內的收入、成本、費用發生數額，它是 企業經營成果的成績 股東權益變動表：表達某一期間內股東權益因獲利及分配股利 而變動之情形，它是企業股東權益的說明 現金流量變動表：表達某一期間內營運資金發生增減的內容， 它是企業資金調度的縮影
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財報公佈時間
• 公開發行公司必須公告月報、季報、半年報、年報
• 月報 – 次月10之前公告，提供營收不需公告獲利
• 季報 – 第一季：4月30日之前公告
– 第三季：10月31日之前公告
– 需提供獲利狀況
• 半年報 – 8月31日之前公佈，需提供合併報表
• 年報 – 次年4月30日之前公告，須提供完整財務資料
財務報表五大分析架構
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財務結構 負債比率
長期資金佔固定資產比率
償債能力 流動比率、速動比率 、利息保障倍數
經營能力 應收帳款週轉率、存貨週轉率、總資產週轉率
獲利能力 資產報酬率、股東權益報酬率、營業利益、每股盈餘
現金流量 現金流量比率、現金流量允當比率、現金再投資比率
財務分析比較方法
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共同比分析 比較分析 趨勢分析 比率分析
靜態分析 (縱向分析)
動態分析 (橫向分析)
財務分析方法
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經營比較－比較同產業不同公司
毛利率(%) 稅後純益率
(%) 市佔率(%)
94
台積電 43.55 35.36 44.8
聯電 12.29 27.14 15.4
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共同比分析與趨勢比較
• http://wsd.apex.com.tw/stocktotal/menu.htm
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技術分析概念
•技術分析的概念
主要是研究歷史的價量走勢，進而用來預測未來的走勢
技術分析側重於圖表與公式的構成，來捕捉主要和次要的趨勢，並估測市場週期長短，以判斷買入/賣出的機會
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量價關係
• 量是價的先行指標
• 大量有高點
• 量縮有低點
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K線
K線顏色的決定，是由「收盤價減開盤價」是否為正值來判斷， 而非「收盤價減前日收盤價」。
開低走高 開高走低
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紅K線（陽線）
盤中最高點
收盤點
開盤點
盤中最低點
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開低走高，多頭勢如破竹
盤中最高點
收盤點
開盤點
盤中最低點
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黑K線（陰線）
盤中最高點
開盤點
收盤點
盤中最低點
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開高走低，空方大獲全勝
開盤點
收盤點
盤中最高點
盤中最低點
道氏理論
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Charles Henry Dow (1851-1902) 技術分析學派的開山祖師
在股票市場中，一檔股票的價格之所以變動，並不是因為造成變動的
消息本身，而是「市場上其他投資人對這項消息的態度」，來決定價格的漲跌。
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道氏理論
• 整個股市趨勢可依其延伸發展的時間分為三種，並可以海浪的波動來比喻：
– (1)主要趨勢︰持續一年或以上，大部分股票將隨大市上升或下跌，幅度一般超過20%。 可比喻成潮汐（Tide）
– (2)次級趨勢︰與基本趨勢完全相反的方向，持續期超過三星期，幅
度為基本趨勢的1/3至2/3。也就是相當於波浪（Wave）
– (3)細微趨勢︰只反映股票價格的短期變化，持續時間不超過三星期。
可比喻成波紋（Ripple）(容易被操縱)
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圖片來源：http://td.hkii.org/investu/168ch7/7-8.php
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波浪理論
Ralph Nelson Elliott (1871-1948)
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波浪理論
•波浪理論是道氏理論的升級版 –以道氏理論為基礎
–再加上「費波納希數列」的應用
• 透過經驗的歸納法則，將大浪、中浪和小浪，整理成數理模型的形式
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費波納希數列Leonardo Fibonacci,《算學》, 西元1225年
1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144,….
任何一數字等於前兩個數字的和 任何一個數字與其下一個數字的比值接近 0.618
任何一個數字與其下下一個數字的比值接近 0.382
黃金比例數：1.618 和 0.618 (≒ 1/1.618)
黃金比例： 作者認為是人類共同行為所構成股市
慣性之方程式的最終解答
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0.618
0.382
0.618 0.382
0.618
0.382
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每個層級的波段數目 驅動波 ＋ 修正波 ＝ 循環 最大層級的波段 1 1 2
次一層級的波段 5 3 8 次二層級的波段 21 13 34 次三層級的波段 89 55 144
約0.382
約0.618
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移動平均線 葛蘭碧 八大法則
Joe Granville
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移動平均線的特性
• 黃金交叉(golden cross) 與死亡交叉 (dead cross) – 黃金交叉代表短天期移動平均線由下而上穿越長天期移動平均線 ,且兩者都處於上升狀況 , 反之則為死亡交叉
• 多頭排列 (bullish array) – 實際價格及短中長天期均線呈現由上而下依序排列的狀態
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10MA
30MA
黃金交叉
10MA
30MA
死亡交叉
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多頭排列 死亡交叉 黃金交叉
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資料來源：http://www.wretch.cc/blog/eagle99&article_id=11062976
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•上升趨勢：股價不斷以大漲小跌方式創新高。
•下降趨勢：股價不斷以大跌小漲方式創新低。
•盤整趨勢：股價在支撐線與壓力線間來回運動。
•軌道線：在上升與下降趨勢中，將各波段的高點與高點相連，低點與低點相連，將行情局限在兩條線內，股價通常在此一軌道內動，可在此區間低買高賣，以賺取價差。
技術分析—趨勢
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雙重底
雙重頂 下降旗型
上升旗型 支撐線
壓力線 頸線
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個股技術面分析—技術指標
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RSI相對強弱指標
• RSI=100 - (100 / (1+RS)) – RS為相對強度(Relative Strength，RS)=UPn / DNn
• UPn(t)表示第t日的n日內收盤價上漲點數總和
• DNn(t)表示第t日的n日內收盤價下跌點數總和
– 為了便於計算及平滑作用，通常以下式來計算: • UPn(t)=UPn(t-1) * (n-1) + 當日上漲點數
• DNn(t)=DNn(t-1) * (n-1) + 當日下跌點數
• RSI指標的原理是假設收盤價是買賣雙方力道的最終表現與結果 – 把上漲視為買方力道，下跌視為賣方力道
– RS即為買方力道與賣方力道的比
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RSI指標
嚴重超賣區
超賣區
空方市場
多方市場
超買區
嚴重超買區
0
10
15
50
85
90
100
69
RSI指標
低檔鈍化 支撐線 RSI未創新高
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技術分析—隨機指標(KD指標)
• RSV(未成熟隨機值)=(今日收盤價-最近n天的最低價)/(最近n天最高價-最近n天最低價)* 100
– K值：RSV值的三日平滑移動平均線
– D值：K值的三日平滑移動平均線
• 當日K值 = 前日K值 * 2/3 + 當日RSV * 1/3
• 當日D值 = 前日D值 * 2/3 + 當日K值 * 1/3
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KD指標
騙線 斜度趨緩 支撐與壓力
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技術分析--MACD
• Moving Average Convergence and Divergence
• 指數平滑異同移動平均線(指數差異指標)
• 原理：
– 用快速(DIF)與慢速(MACD)移動平均線之間的變化，來作為判斷未來盤勢的指標
– 解讀方法
• 簡單交叉
• 超買/超賣
• MACD背離
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MACD公式
1. 計算需求指數(Demand Index，DI) – DI=(H+L+2C)/4
– 其中H 為最高價，L 為最低價，C 為收盤價
– 可用收盤價代替DI
2. 計算指數平滑移動平均線(EMA)，包括12日EMA 及26日EMA – EMAt=EMAt-1+α×(DIt-EMAt-1)
– α=2/(1+移動平均天數)
– 其中t 表示當日，t-1 表示前一日，α表示平滑常數
– 例如12 日EMA 的α值=2/(1+12)=2/13
– EMAt=(11/13)×EMAt-1+(2/13)×DIt
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MACD公式
3. 計算差離值
– DIF=(12日EMA)-(26日EMA)
– 12日EMAt=(11/13) ×EMAt-1+(2/13)×DIt – 26日EMAt=(25/27) ×EMAt-1+(2/27)×DIt
4. 計算差離值平均值DEM(即MACD值)
– 均值DEMt= DEMt-1+α×(DIFt-DEMt-1)
– 平滑常數取9 日平滑移動平均，故α=2/(1+9)
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MACD指標
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信用交易 • 融資：證券商對其客
戶提供融通資金買進股票的服務
• 融券：證券商對其客戶提供融通股票賣出的服務
信用等級 融資額度 交易紀錄 財力證明
第B級 50萬 25萬 免
第A級 100萬 50萬 30萬
第一級 250萬 125萬 75萬
第二級 500萬 250萬 150萬
第三級 1000萬 500萬 300萬
第四級 1500萬 750萬 450萬
第五級 2000萬 1000萬 600萬
第六級 2500萬 1250萬 750萬
第七級 3000萬 1500萬 900萬
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融資維持
• 以上市股票為例，融資交易目前自備款為4成
• 一開始之融資授信維持率為1/0.6=166%
• 若因融資股票跌幅過鉅，使得融資維持率低於120%，就必須在兩日內補足至166%
• 如果兩日內沒有繳款，券商就會在市場上拋售此股票，收回融資借款及相關費用後，將餘款還給投資人，這就是斷頭
• 證交所替投資人設立的法定停損點
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籌碼分析
• 籌碼代表股票目前落入誰之手，大股東?散戶?
• 籌碼亦代表目前誰手中擁有多少資金可以進場
• 籌碼=股票+資金
大股東
外資
投信
自營商
散戶
融資 低 高
籌碼 安定 不安定
心態 一致 不一致
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融資券與股價走勢
股價低檔
股價上漲中 股價下跌中
股價高檔
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消息面
• 景氣消息 – 次級房貸金融風暴
– 經濟緊縮原油暴跌
• 政經消息 – 馬英九當選總統
– 海協會會長來台
• 產業消息 – DRAM、LCD減產
• 個股消息 – 訂單與盈餘才是王道
– 退潮後的珍珠貝殼
81
即時新聞
82
結論