永豐滬深300紅利指數基金 投資簡報 -...
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永豐滬深300紅利指數基金
投資簡報
2018/03
1
上半年A股震盪緩上 長期慢牛趨勢未變
• 長期:慢牛環境
– 供給側改革雖使GDP趨緩,但產業集中度提升,藍籌公司盈利穩定度與持續性提升,同時中國製造2025使製造業在全球競爭力提升,往產業鏈中利潤更高部分爬升。
– 從國際市場經驗來看,經濟由高增速趨緩後,若企業盈利波動下降,更有利股市形成長期慢牛,因為經濟增長模式從量的擴張轉變為質的提升,經濟低波動後通脹隨之低波動,有利估值穩定。
• 短期: 上半年盈利再增長趨緩
– 上半年週期股盈利再增長動能趨緩,利潤回歸初期可能會讓股市上半年回到震盪上行下沿,下半年企穩回升繼續攀升。這與長期慢牛並不衝突,慢牛的直接基礎是利潤“持續”且“緩慢”改善。
– 市場多擔憂政策短期過緊或過鬆的影響,但經理人認為政策是緊中帶鬆不變,趨勢方向不變,影響的僅是市場心態。
• 技術面: 震盪向上機率高
– 以滬深300紅利指數為例,指數價格面臨2015年高檔套牢賣壓,搭配時間與量能分析,約需15周消化,期間震盪緩步向上機率較高,過高後可能拉回整理屬良性。
• 市場風格:低估價值政策股機會持續
– 成長股風險未釋放完,週期股利潤改善暫緩,低估價值政策股機會持續。
– 金融板塊估值相對國際市場便宜,估值中樞緩慢抬升,長多可期。中國銀行股目前ROE在14%以上,但PB約僅1倍。低估源自市場擔心國內債務風險,擔心存量貸款的風險品質。證券公司估值和國際市場已接軌,後續估值如想進一步提升需要金融創新放開。保險公司估值偏低,主因是長期保障性險種占比少,目前正不斷提升。
– 因此中國金融投資大舉開放外資投資,加上MSCI納入A鼓助陣,均有利由金融股帶動整體指數上揚。
去年底至今市場如預期看法
2
中國經濟:政策調整 重質勝量
中國2018年政府工作報告經建目標 中國GDP(YoY ,%)
資料來源:Bloomberg、Wind&人民日報,2018/03
2017目標 2017實
際 2018目標
GDP YOY% 6.5 6.9 6.5
CPI YOY% 3 1.6 3
進出口 YOY% 出口回穩向好,
國際收支基本平衡
進出口量穩步上升,國際收支基本平衡
M2 YOY% 13 8.2 保持廣義貨幣M2,信貸和社會融資規
模合理增長
新增就業人數(萬) 1100 1351 >1100
城鎮調查失業率% NA NA <5.5
城鎮登記失業率 <4.5 3.95 <4.5
保障房興建(萬套) 600 580
財政赤字
(億人民幣) 23800 30763 23800
赤字占GDP% 3 3.7 2.6
降低企業稅負
(億人民幣) 5500 12340 11000
鐵路建設(億人民幣) 1.8 1.8
公路與水利建設
(兆人民幣) 8000 7320
不再一味過分追求GDP成長
去槓桿下,M2
將與去年相當
民生收入與就業同受重視
去槓桿
經濟穩中向好
財政增收有基礎
3
中國經濟:溫和成長 調整步調
中國經濟走向趨緩 中國財新PMI處50區間
資料來源:Reuters,2018/02
%
4
中國經濟:貨幣中性 維繫穩定
中國M1和M2貨幣供給趨緩 中國人行公開市場操作 淨回籠增加
資料來源:Reuters & Wind,2018/03
5
中國經濟:財政增支出緩,提供減稅空間
中國財政存款提升 中國公共財政支出趨降
資料來源: Wind,2018/03
6
中國經濟:貿易開戰 政治主導
美、中貿易競爭實力比較
資料來源:各券商資料整理,2018/03
7
中國經濟:美中貿易 調整步調
歷經冗長調查,留意4月特別301報告出爐
資料來源:美國商務部及各券商資料,2018/03
8
中國經濟:短期幣值 波動不強
過去6年兩會閉幕後CNH累計升貶值
資料來源:Bloomberg,2018/03
9
中國股市布局機會:相對全球 價值浮現
全球主要股票指數評價
資料來源:China Securities Index, FactSet, MSCI,等,2017/12/29
估值回復與正常化下,指數4400~4700點均合理。
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中國股市布局機會:大型業龍頭 安全邊際高
產業最新估值與相對2000年平均值分佈
資料來源:Wind,2017/12
當前PE距離2000年以來平均PE的標準差倍數
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中國股市布局機會:七成以上企業獲利成長
各上市板塊業績披露概況
資料來源:Wind,2018/02
2017年陸股各板塊業績比較
逾7成企業獲利YOY呈現正成長。
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中國股市布局機會:兩會題材 短期契機
2000年以來兩會期間前後10 日、20 日、30 日指數漲跌幅表現
歷史規律顯示,兩會後漲勢可期、
勝率高。
資料來源:計算自萬得全A股指數,Wind,2018/02
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中國加速推動改革:以黨領政 強勢領導
以黨領政 中國式社會主義完成
資料來源:各券商&新聞,2018/03
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中國加速推動改革:開放資本 加速國際化
資料來源:各券商、中國外匯交易中心,2018/03
中國金融業准入新規&吉利汽車入股賓士 美貿易保護主義持續施壓
增加進口 加大市場開放力度
改革開放40周年,金融、汽車優先開放
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中國加速推動改革:統一監管 吸引外資
中國資產管理業務規模 中國資產管理新規
資料來源:中國人民銀行、各券商,2018/01 資料來源:中國人民銀行,至2016年底
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中國加速推動改革:開放資本 資金流入
MSCI中國指数系列變更
MSCI納入A股在新興市場指數中權重
資料來源:MSCI、券商預估,2017/11
• 10%被動型基金將隨MSCI指數於明年6月對A股進行配置。
• 90%主動型基金將提早佈局。
海外中資
股, 30.40%
韓國, 16%
台灣, 12%
印度, 9%
南非, 7%
巴西, 7%
墨西哥, 3%
俄羅斯, 3%
印尼, 2%
馬來西亞,
2%
泰國, 2% 波蘭,
1%菲律賓, 1% 智利, 1%
其他, 4.00%
海外中資股,
30.20%
韓國, 16%
台灣, 12%
印度, 8%
南非, 6%
巴西, 7%墨西哥, 3%
俄羅斯, 3%
印尼, 2%
馬來西亞,
2%
泰
國,
2%
波蘭, 1%
菲律賓,
1%智利, 1%中國A股,
0.40% 其他, 4.00%
海外中資股,
30.10%
韓國, 16%
台灣, 12%
印度, 8%
南非, 6%
巴西, 7%
墨西哥, 3%
俄羅斯, 3%
印尼, 2%
馬來西亞,
2%
泰國, 2%
波蘭, 1%菲律賓, 1%
智利, 1% 中國A股,
0.80% 其他, 4%
海外中資
股, 25.90%
韓國, 14%
台灣, 10%印度,
7%南非, 5%
巴西, 6%
墨西哥, 3%
俄羅斯, 3%
印尼, 2%
馬來西亞,
2%
泰國, 2%波蘭, 1%
菲律賓, 1%
智利, 1%
中國A股,
14.60%
其他, 3%
當前分布 第一次調整(納入比例2.5%)
預計資金流入規模75-100億美元
第二次調整(納入比例上調至5%)
預計資金流入規模75-100億美元
靜態估算按100%比例納入A股
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中國加速改革: 國家改革 從評價面拉升股市
先由評價面上升趨動股市
再由實質獲利面支撐股市
資料來源:Bloomberg,Factset,2018/03
• 統計過往中國、英國與美國實施國家級政策改革,股市先由評價面上升趨動,再由實質獲利面支撐股市。
• 從寶鋼、武鋼合併後,2017年是供給側改革深化之年,預計今年去產能將與央企重組更密切結合起來,整體改革維持循序漸。
• 主要國家過往正式實施政策改革後,股市3年複合成長率23%。
改革影響評價面、拉升股市上漲
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中國藍籌紅利搶先機:滬深300紅利指數 • 滬深300紅利指數是台灣唯一追蹤中國高股息的指數,類似台灣0050(大權值)
與0056(高股息)的綜合體,是長期看好中國的最佳選擇。
資料來源:CMoney,統計期間為2012/08/16~2018/02/27
滬深300
紅利指數
上證 50
指數
上證180
指數
滬深300
指數
累計報酬 109.80% 76.25% 71.60% 70.48%
波動度 (1個月
滾動平均)35.57% 36.37% 36.87% 36.23%
報酬風險比 3.09 2.10 1.94 1.95
*說明:指數均已標準化,以本指數起始日為基準
中國股市各主要指數報酬率走勢圖
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鎖定股息率最高50檔個股:永豐滬深300紅利指數基金
前十大持股
資料來源:Cmoney、永豐投信,統計至2018/02止
類股配置
滬深300紅利指數
滬深300
本基金追蹤滬深300紅利指數,該指數成分股係由滬深300指數中選擇股息率最高的50檔個股作為指數樣本,投資標的明確透明,且高股息個股通常具有企業獲利穩定、公司現金流穩定以及產業前景明確等特性,長期績效相對穩健。
50檔 高息股
市值規模
大
流動性
佳 經營體質
良好
9.25
104.50%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
5
7
9
11
13
15
2013/08 2014/04 2014/12 2015/08 2016/04 2016/12 2017/08
美元淨值(左軸) 新台幣報酬
2018/02
成立以來基金報酬、淨值走勢
股票名稱 持股% 股票名稱 持股%
中國神華能源 3.66% 宇通客車 2.21%
雙匯發展 3.20% 工商銀行 2.15%
格力電器 3.03% 農業銀行 2.14%
上汽集團 2.63% 華汽車 2.11%
中國建設銀行 2.22% 中國銀行 1.96%
產業別 持股%
銀行業 19.39%
汽車及零件設備 11.21%
電力 8.53%
不動產 8.19%
食品 4.46%
家庭用品 4.32%
煤炭 3.66%
飲料 3.13%
石油及天然氣 2.49%
工程及建築 2.06%
<2%產業 11.09%
非股票部位 21.47%
20
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