기업 인쇄 현대위아 대박 final -...

목표주가: 250,000원

현재주가: 184,000원

Stock Data

KOSPI(12/09/10) 1,924.70pt

시가총액 4,734 십억원

발행주식수 25,730천주

52주 최고가 / 최저가 185,000 / 120,500원

90일 일평균거래대금 25 십억원

외국인 지분율 13.79%

배당수익률(12.12E) 0.3%

BPS(12.12E) 72,659원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 13.1%

3개월 38.8%

6개월 13.3%

주주구성

현대자동차(주) 외 2인 41.0%

국민연금관리공단 8.24%

이런 가능성은 어떠한가…

현대위아, 현대파워텍, 현대다이모스, (현대메티아), (현대위스코)

엔진, 변속기(수동, DCT) 등에 특화된 ‘현대위아’, 역시 변속기(자동)에 전문화

되어 있는 ‘현대파워텍’, 엑슬 및 변속기(상용)를 전문으로 하는 ‘현대다이모스’.

여기에 주조와 단조를 전문으로 하는 ‘현대메티아’와 ‘현대위스코’. 현대차그룹

의 기계부품 영역을 책임지는 업체들이다.

현대자동차그룹 기계부품 영역 전략적 재편 가능성은?

최근 1)현대위아, 현대위스코 등의 기계부품 업체가 급성장하고 있다는 것 자

체가 가장 큰 변화이다. 여기에 2)변속기는 DCT로의 전환도 계획되고 있는

것으로 보이는 가운데, 3)현대위아는 대규모 부지를 매개로 추가 도약을 준비

하는 듯하다. 4)북경모비스변속기가 현대다이모스로, 현대위아 광주 2공장은

비앤지스틸로 넘어가는 등 현대차그룹 기계부품 영역에 많은 변화가 감지된다.

이 영역에 대한 현대차그룹의 전략적 관리가 전개되기 시작한 것은 아닐까.

자동차업종 Top pick!, 현대위아(011210)에 집중 할 수 있는 세 가지 배경

1. 중장기적으로 ①중국 엔진사업의 성장 당위성과 ②그룹 내 기계설비 전문업

체로서 육성 움직임 ③메티아, 위스코를 이끄는 뿌리산업 리더라는 점 등이 구

조적 성장요인으로 인정되는 가운데, 2. 단기적으로도 ①트렌스퍼 생산능력 확

대 ②강소위아 주물설비 증설 ③산동위아 엔진생산능력 확대 등을 배경으로

한 차별화된 실적흐름 도한 매력적이다.

3. 여기에 금번 보고서에서 정리하듯이 우리는 현대차그룹 기계부품 영역의 전

략적 변화 가능을 높게 보고 있으며, 이 과정에서 현대위아의 핵심적 지위(역

할)를 기대하고 있다. 또 하나의 매력적인 가능성 아닌가.

Stock Price Financial Data 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액(십억원) 5,125 6,393 7,178 8,361 9,381

영업이익(십억원) 220 337 563 678 785

세전계속사업손익(십억원) 166 312 564 690 805

순이익(십억원) 132 241 423 521 608

EPS(원) 5,885 9,421 16,279 19,926 23,304

증감률(%) 65.6 60.1 72.8 22.4 17.0

PER(배) 0.0 15.1 11.3 9.2 7.9

PBR(배) 0.0 2.5 2.5 2.0 1.6

EV/EBITDA(배) 3.1 10.6 8.3 6.5 5.5

영업이익률(%) 4.3 5.3 7.8 8.1 8.4

EBITDA 마진(%) 5.7 6.5 8.9 9.5 9.8

ROE(%) 14.4 19.8 25.2 24.1 22.4

부채비율(%) 256.9 184.4 154.0 131.7 113.7주:2010년이전은K-GAAP 단독,2011년이후는 IFRS 연결기준임

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

11/02 11/06 11/10 12/02 12/06

(pt)(원) 현대위아

KOSPI

2012. 9. 11 기업분석

현대위아 (011210)자동차/부품

Analyst 강상민

02.3779-8446

[email protected](maintain)

기업분석 Ⅰ현대위아

이트레이드증권 리서치본부 2

Contents

Investment Summary 3

I. 현대자동차그룹 기계부품 라인 4

현대위아 6

현대파워텍톆 8

현대다이모스톆 10

II. 현대자동차그룹 기계부품 영역 재편 가능성은? 12

III. 현대위아, 또 하나의 가능성에 주목! 15

1. 중장기, 그룹 내 역할에서 비롯되는 구조적 성장요인 15

2. 단기, 뚜렷이 차별화되는 실적흐름과 모멘텀 20

3. 현대자동차그룹, 기계영역 전략적 재편 가능성과 핵심적 지위 기대 21

4. 현대위아(011210)에 집중할 수 있는 세 가지 배경! 22

현대위아Ⅰ 기업분석


Investment Summary

현대자동차그룹 기계부품 영역 움직임에 주목

현대위아, 현대파워텍, 현대다이모스, 현대메티아, 현대위스코 등으로 형성되어 있는 현대자동

차그룹 내 부품, 특히 핵심 기계부품 영역의 움직임에 주목, 정리해 볼 필요가 있어 보인다. 전

장, 금융, 제철, 운송, 건설 등 자동차사업과 관련된 다양한 분야에 집중되었던 전략적 에너지가

이제는 ‘기계부품’ 영역으로 확대될 가능성이 높아 보이기 때문이다.

특히 핵심 기계부품 영역의 맏형이라 할 수 있는 현대위아의 투자 아이디어 측면에서 매우 의

미 있는 작업이 될 수 있을 것이라는 판단이다.

그룹 기계부품 영역의 전략적 움직임 가능성 높아 보여

이러한 가운데, 우리는 최근 일련의 사안들을 근거로 현대자동차그룹 기계부품 영역의 전략적

움직임 가능성이 높은 것으로 판단하고 있다.

현대모비스가 운영하던 북경모비스변속기가 현대다이모스로 이전되고, 현대위아는 광주2공장

관련 사업을 현대비앤지스틸로 넘길 것으로 밝히고 있다. 여기에 현대위아는 기아자동차로부터

대규모 부지를 매입, 추가적인 투자계획을 수립하고 있는 것으로 관측되고 있다. 굳이 최근 일

련의 공시내용이 아니라 하더라도 현대위아를 중심으로 현대메티아, 현대위스코 등 뿌리산업이

라 할 수 있는 기계부품 영역 및 현대파워텍, 현대다이모스의 급격한 성장세만 보더라도 그룹

의 전략적 육성 움직임을 엿볼 수 있는 상황이라는 판단이다.

현대위아, 긍정적으로 볼 수 있는 세 가지 배경

우리는 현대자동차그룹 기계부품 영역의 전략적 움직임이 전개될 수 있다고 조심스럽게 예상하

며, 특히 그 과정에서 현대위아는 핵심적 지위로 기업가치 성장구조 측면에서 의미 있는 변화

를 맞을 수도 있다고 본다. 결국 본 보고서를 통해 우리는 현대위아에 대해 기존 두 가지의 장

단기 투자포인트와 함께 ‘현대자동차그룹 기계부품 영역의 전략적 재편과 그 속에 현대위아의

핵심적 지위’라는 그룹 전반에 걸친 구조적 변화 가능성을 또 하나의 투자포인트로 제시한다.

하나. 중장기적으로 현대자동차그룹의 역할에서 비롯된 성장요인(①중국에서 엔진관련산업 ②

그룹 내 기계설비 전문가로 육성 가능성 ③현대메티아, 현대위스코를 포함하여 자동차 뿌리산

업 주력업체로서 성장성)이 매력적이다. 둘. 단기적으로도 계절요인이 무시되는 차별화된 단기

실적흐름(①트렌스퍼 증설 ②북경현대 3공장 증설에 따른 강소위아 증설효과 ③산동위아 엔진

증설효과)이 긍정적이고, 예상되는 대규모 투자와 관련해서 이벤트성 모멘텀도 기대해볼 만 하

다. 셋. 여기에 금번 보고서에 제시하는 것처럼 우리는 현대자동차그룹의 기계분야 경쟁력 강화

를 위한 전략적 재편작업이 전개될 수 있고, 여기에서 현대위아의 핵심적 지위와 역할을 기대

할 수 있다고 본다는 것이다.

자동차업종 하반기 Top pick유지! (목표주가 250,000원, 투자의견 ‘Buy’)

현대위아에 대한 이러한 아이디어는 ‘성장’보다는 ‘변화’라는 용어가 적절할 수 있다고 보는 또

하나의 매력적인 배경일 것이다. 자동차업종을 통한 수익률 차별화 전략은 현대위아를 중심으

로 전개되는 것이 효과적일 것이라는 생각에 변함이 없다.



I. 현대자동차그룹 기계부품 라인

현대자동차그룹 또 하나의 핵심영역 ‘기계부품’

우리는 현대자동차그룹 내 또 하나의 핵심영역으로 ‘기계부품’ 분야에 대한 차별화된 관심이 필

요한 상황이라 보고 있다. 전장부품, 금융, 제철, 운송, 건설 등 그룹 내 연관 사업별 전략적 관

리가 전개되어 온 가운데, 추가적으로 그룹 차원의 전략적 움직임 측면에서 관심을 가질 수 있

는 또 다른 사업단위(영역)가 될 수도 있다고 보기 때문이다.

현대위아, 현대파워텍, 현대다이모스, (현대메티아), (현대위스코), (현대엠시트)…

이와 같은 현대자동차그룹 내 기계부품 계열이라 할 수 있는 업체들로는, 역시 대표주자로서

기계부품 사업의 선두에 있는 현대위아가 있다. 여기에 승용 자동변속기에 특화된 현대파워텍,

승/상용 엑슬과 상용 변속기에 특화된 현대다이모스가 현대위아와 더불어 3대 축이라 할 수 있

을 것이다. 그리고 현대위아 계열로 주조에 특화된 현대메티아, 단조에 특화된 현대위스코 등

계열사가 있고, 현대다이모스 계열의 현대엠시트도 시트를 주로하며 아이템은 거리가 있지만

이쪽 계열에 편입되어 있는 상황이다.

우리는 이러한 기계부품 계열을 현대모비스, 현대오트론, 케피코 등의 전장부품 계열과 구분될

수 있으며, 여러 가지 측면에서 다른 관점으로 평가되어야 할 것으로 보고 있다(한편, 부품계열

가운데 현대파텍스도 있지만 주로 A/S용 부품을 제조하는 업체로서 근본적인 자동차부품 영역

이라기 보다는 기타 서비스 영역으로 접근하는 것이 합리적인 시각이라 생각된다).

현대위아 투자아이디어의 배경으로 주목

현대자동차그룹 내 핵심 기계부품 영역에 대한 구분과 이 영역 차원의 변화에 대한 고민은 현

대위아의 투자 아이디어 측면에서 매우 의미 있는 일이 될 것이다. 기계부품 영역에 대한 그룹

차원의 전략과 변화가 기계영역의 대표업체로서 현대위아의 성장환경에 절대적인 부분이 될 수

있기 때문이다. 만약 그룹차원의 전략적 움직임과 더불어 이 과정에서 현대위아의 지위가 매력

적인 측면으로 변화가 있을 수 있다면 어떻겠는가…

[그림1] 현대자동차그룹, 핵심기계부품계열지분구조

자료: 이트레이드증권리서치본부

26.8%

14.2%

50.9%

5.1%

47.3%

45.4%

48.5%

38.6%

37.6%

37.6%

24.9%

이트레이드증권 리서치본부

[표1] 현대자동차그룹기계부품관련계열사

구 분

현대위아

‘10 ‘11 ‘12.1H

연결 연결 연결

매출액 5,124.9 6,392.7 3,337.1

매출원가 4,706.7 5,809.6 2,959.5

매출총이익 418.2 583.1 377.5

판관비 217.0 265.2 138.9

기타영업손익 18.8 18.9 16.1

영업이익 220.1 336.8 254.7

당기순이익 132.4 240.9 185.8

지배주주순익 127.9 237.8 184.4

유동자산 2,731.4

비유동자산 1,659.1

자산총계 4,390.5

유동부채 2,074.4

비유동부채 651.6

부채총계 2,726.0

자본금 128.7

자본총계 1,664.5

주요

생산거점

한국: 창원/ 안산/ 평택/ 서산/

광주/ 용인

중국: 강소/ 산동

인도

주요 Item엔진/변속기(수동)/CVJ

공작기계/산업기계/FA 등

자료: 이트레이드증권리서치본부 주)*는현대다이모스가99.8%

[그림2] 현대자동차그룹, 핵심기계부품계열내부거래


24,417

778

4,504 4,389

2,216 874

현대파워텍 현대다이모스 (현대위스코

‘10 ‘11 ‘12.1H ‘10 ‘11 ‘12.1H ‘10

별도 별도 별도 연결 연결 별도 별도

1,980.2 2,804.0 1,485.2 1,485.4 1,799.7 719.7 382.9

1,798.4 2,577.0 1,312.9 1,340.5 1,622.8 664.3 353.0

181.8 226.9 172.3 145.0 176.9 55.3 29.9

79.9 114.1 68.2 83.8 88.4 29.6 17.3

-14.0 9.9 15.9 5.5 1.3 7.5

87.8 122.7 120.0 66.7 89.8 33.2 12.6

54.2 98.6 84.4 43.9 69.9 29.2 10.0

42.8 68.0 29.0

768.5 520.1

1,165.0 395.5

1,933.5 915.6

732.8 313.3

406.2 190.6

1,139.0 503.9

458.9 150.0

794.4 411.7

한국: 서산

중국: 산동

미국: Georgia

한국: 서산/ 전주/ 울산

중국: 산동

(미국/ 브라질/ 멕시코

인도/ 체코/ 중국 북경)*

한국:

창원/울산

변속기(자동) 엑슬/변속기(상용)

(현대엠시트-시트)*

주조

99.8% 지분을보유하고있는현대엠시트 해당사항

내부거래구조

2,963

145

4,101

6

3,508 424

2,719 235 2,046

5,209


5

(단위: 억원)

현대위스코) (현대메티아)

‘11 ‘10 ‘11

별도 별도 별도 별도

382.9 501.8 299.7 328.0

353.0 466.3 276.7 308.5

29.9 35.6 22.9 19.5

17.3 20.2 11.1 14.2

12.6 15.4 11.8 5.2

10.0 13.4 8.0 6.3

142.1 91.1

181.0 165.7

323.0 256.8

185.9 132.3

42.0 35.7

227.9 168.0

3.0 15.0

95.1 88.9

:

울산

한국:

창원/울산/언양

단조(금형)

(단위: 억원)

1,792

0.2

63

7



현대위아: 기계부품 라인의 맏형

1976년 “기아기공”으로 설립 → “기아중공업”으로 1999년 현대차그룹에 편입

현대위아는 1976년 설립된 36년 업력의 기계, 자동차부품 전문업체다. 설립당시, 전 기아자동

차그룹 김선홍 회장이 대표이사를 맡았을 정도로 기아자동차의 핵심 부품업체였다. 1977년부

터 공작기계를, 1979년부터는 자동차용 변속기를 생산하며 기계 및 자동차부품 전문업체로 성

장해왔으며, 1996년에는 사명이 기아중공업으로 바뀌었다. 1999년 기아자동차가 현대자동차로

인수되기 전까지 기아자동차 계열사 가운데 자산(1998년말 기준 4,758억원) 및 매출액(1998

년 기준 2,612억원)측면에서 규모가 가장 큰 계열사였다.

이후 기아자동차그룹의 몰락과 함께 1998년 기아중공업(현 위아)도 화의인가를 받았으며,

1999년 현대자동차가 기아자동차를 인수하며 자연스럽게 새로운 대주주를 맞게 되었다. 1999

년 당시에는 한국프랜지와 기업구조조정 전문회사 윈앤윈이십일(큐캐피탈파트너스)이 지분을

인수했으며, 2001년 12월 다시 현대자동차 및 기아자동차가 위아의 지분을 각각 45.3%씩 가

져오며 현대차그룹의 일원이 되었다. 현대차그룹 편입 10년만인 지난 2011년 2월 증시에 상

장, 명실상부 한국 대표 부품업체로 자리매김하고 있다.

자동차부품 및 기계사업 전문

2011년 6.4조원의 연결 매출액을 기준으로 자동차부품사업이 75%, 기계사업이 25%의 비중

을 차지하고 있다. 자동차부품의 경우 T/M, Transfer, CV joint, Engine, Chassis module,

Tire module, 각종 주단조 소재 등을 생산하고 있는데, 주로 정밀기계기술 기반의 파워트레인

및 모듈 중심의 중량부품에 특화되어 있다.

기계사업부의 경우 선반, 머시닝센터, 보링 등을 생산하는 공작기계사업과, 공장자동화(FA)사

업, 프레스 및 크레인을 제조하는 산업기계사업, 자동화 설비의 핵심소재인 로봇사업, 그리고

일부 방산제품을 생산하는 특수사업으로 구성되어 있다. 매출액은 아이템별로 모듈이 38.2%,

엔진 15.6%, TM 14.4%, CV Joint가 7.0%를 차지하고 있으며, 공작기계 14.4%, FA 3.2%,

산업기계 3.8%, 특수(방산) 2.7%, 로봇이 0.8%(2011년 매출액 기준) 수준의 매출액 비중을

차지하고 있다.

샤시모듈의 경우 현대모비스와 시장을 양분하고 있으며, 수동 TM은 현대차/기아차, 다이모스

등 그룹계열사와 경쟁하는 체제이다. 엔진 역시 현대차/기아차와 더불어 부품업체로는 유일하

게 현대위아가 생산하고 있다. CV Joint는 한국프랜지, GKN과 경쟁하고 있으며, 공작기계는 화

천기계, 두산인프라코어, 프레스의 경우에는 심팩, 로템 등과 경쟁구도를 형성하고 있다.

한국의 창원, 안산, 광주, 평택, 서산 및 중국, 인도에 생산기지

생산설비는 한국의 경우 창원, 안산, 광주, 평택, 서산에 있다. 안산 1,2공장 및 광주공장에서

모듈을 생산하고 있으며, 평택공장은 엔진조립에 특화되어 있고, 서산공장은 경차용 모듈을 생

산하고 있다. 창원의 경우 1공장이 공작기계, 산업기계, 특수(방산)사업, 로봇사업을 담당하고

있으며, 창원 2공장에서 변속기, 창원 3공장에서 CV Joint가 생산되고 있다. (이 밖에도 규모는

미미하지만 지난 2011년 7월 현대메티아로부터 인수한 언양공장에서 FA에 필요한 JIG를 생

산하고 있다)

해외에는 중국 및 인도에 생산설비를 보유하고 있는데, 중국의 경우 CV Joint 및 주물소재 등



을 생산하는 강소현대위아유한공사(연결대상), 금형을 생산하는 현대위아기차모구(산동)유한공

사(연결대상), 엔진을 조립하는 현대위아기차발동기(산동)유한공사(지분법대상) 등 3개의 현지

생산법인을 운영하고 있다.

여기에 CV Joint를 생산하는 인도의 Hyundai-Wia India 역시 생산법인이다. 이 외에도 위아

무역유한공사(중국), Hyundai-Wia Machine America, Hyundai-Wia Machine Europe 등

해외 판매법인이 있다. 한편, 현대메티아, 현대위스코, 위아-마그나파워트레인 등이 계열 및 관

계사이다.

세계 50大에 올라있는 한국 3大국가대표업체로 부상

현대차그룹에 편입되던 2001년 당시, 불과 6,676억원의 매출액으로 성장을 시작한 현대위아

는 10년만인 2011년(연결기준) 매출액이 6조 3,927억원까지 확대되며 지난 10년간 무려 10

배가 넘는 매출액 성장세를 보이고 있다. 현대위아는 Automotive News가 집계 발표한 2011

년 Top 100 Global Suppliers에서 45위에 오르며 세계 수준의 부품업체로 주목 받고 있다. 현

대모비스(10위), 만도(53위)와 함께 한국을 대표하는 3대 부품업체인 것이다.

[그림3] 현대위아제품별매출액비중 (2011년연결매출기준,%) [그림4] 현대위아주요제품경쟁구도

자료: 현대위아, 이트레이드증권리서치본부 자료: 현대위아, 이트레이드증권리서치본부

[그림5] 현대위아사업영역

자료: 현대위아, 이트레이드증권리서치본부

모듈(38.2)

엔진(15.6)

변속기(14.4)

등속조인트

(7.0)

공작기계

(14.4)

산업기계(3.8)

FA (3.2)

특수(2.7)

로보트(0.8)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Chasis M T/M T/F Engine CV Joint MachineryTool

Press

WIA18.5

WIA94

다이모스 6KD 6

WIA57

GKN13

WIA44

두산인프라

38

로템

27.6

한국프랜지

30H/KMC

95.1

WIA

4.9

WIA31

WIA28

모비스

72

H/KMC71.8

화천기계

18

심팩

41.4

공작기계사업 - FA

공작기계 / FA / 로봇∙지그

자동차부품 - Transmission CVJ DCT

Transmission / PTU / Transfer Case / Coupling / CVJ / DCT

자동차모듈 - Chassis Module

Chassis / Tire / Axle Module

자동차엔진 - Kappa Engine

Kappa / 4D56 / J2∙JT Engine

방위사업 - KM181

육상 / 해상 / 항공

산업기계 - Gantry Crane

플랜트 / 프레스



현대파워텍

2001년 설립된 자동변속기 전문업체

현대파워텍은 2001년 3월 설립된 현대자동차그룹 내 변속기, 특히 자동변속기에 특화된 11년

업력의 업체이다. 본사는 및 공장은 서산에 있으며 연간 250만대 생산능력을 확보하고 있다.

종업원 수는 2012년 6월말 기준 1,671명이다. 현대자동차, 기아자동차가 각각 37.58%씩 지

분을 보유하고 있으며, 현대모비스가 나머지 24.85%를 보유하고 있어 현대자동차그룹 대표 3

사가 모든 지분을 확보하고 있다.

비교적 역사가 짧은 현대파워텍은 2003년 11월부터 후륜자동변속기, 2008년 10월부터는 6단

자동변속기를 생산하기 시작했다. 2009년 6월부터 하이브리드용 무단변속기를, 2011년 2월부

터는 후륜8단 자동변속기를 생산하고 있다. 한편, 2008년 자동변속기 생산출하 누적 500만대

를 달성한 이후 지난 2011년 12월 누적 1,000만대 생산을 달성하며 최근 들어 생산량이 급성

장하고 있는 양상이다.

한국 서산에 본사와 공장이 위치한 가운데, 해외현지법인은 2곳에 있는데 2009년부터 조지아

주 웨스트포인트에 미국공장(Powertech America, Inc. /지분율 40%)을 운용하고 있고, 2011

년 12월 준공된 중국공장은 산동성 일조시(Hyundai Powertech(ShanDong)Co., LTD/ 지분

율 35%)에 위치해있다. (한편, Powertech America의 나머지 지분은 현대자동차가 30%, 현

대모비스가 20%를 보유하고 있고, Hyundai Powertech(ShanDong)의 나머지 지분은 현대자

동차가 30%, 기아자동차가 25%를 보유하고 있다)

현대자동차그룹 라인업에 자동변속기 탑재

현대파워텍은 전륜자동변속기(중형4단/중형5단/대형4단/대형5단), 신소형자동변속기(신소형4

단/신소형5단/신경형4단), 전륜6단자동변속기(소형6단/중형6단/대형6단), 후륜8단자동변속기,

무단변속기 등 현대차 및 기아차의 승용 전모델의 자동변속기를 생산, 탑재시키고 있다.

2012년 상반기기준 매출액의 64%를 전륜변속기가 차지하고 있고, 9.7%는 후륜변속기 매출액

이다. 그리고 나머지 26.3%가 원재료 및 반제품으로 그룹 내 여타 변속기 및 완성차 업체들로

원부자재들이 납품되고 있는 상황이다.

2011년 별도기준 매출액 2.8조원, 2009년부터 연평균 +41%성장

2011년 별도기준 현대파워텍의 매출액은 2조 8,040억원, 영업이익은 1,227억원으로 영업이

익률은 4.4% 수준이다. 당기순이익은 986억원이었다. 특히 현대파워텍은 2009년부터 매우 빠

른 성장속도를 보여 왔는데, 2008년 1조원이던 매출액이 2009년 +30.3% 증가한 1.3조원으

로 올라섰고 2010년 +51.7%, 2011년에도 +41.6%의 성장률을 기록하며 3년 만인 2011년

에는 2.8조원까지 매출액이 확대되었다.

2012년 상반기, 영업이익률 8.1% 기록

2012년 들어서는 한국본사의 경우 외형성장세가 다소 진정되는 모습이다. 2009년부터 연평균

+41.0%의 성장률을 보이던 별도기준 매출액이 올해 들어서는 상반기까지 총 1조 4,852억원

을 기록하며 전년동기대비 +6.3% 성장에 그치고 있기 때문이다.



전반적으로 현대차그룹의 한국내 생산 및 판매성장세가 한계를 보이고 있는 반면 전세계 현지

공장을 통해 성장세를 추구하는 만큼 현대파워텍 역시 한국본사의 별도기준 보다는 해외자회사

들을 포함한 기업군 기준의 성장세가 훨씬 높은 것으로 추정된다.

한편, 외형성장세가 다소 둔화되기는 했지만 2012년 상반기 영업이익률이 8.1%까지 치솟으며

수익성이 급격하게 개선되고 있는 것은 주목할만하다. 2009년부터 안정적인 수익성 흐름을 보

이기 시작한 현대파워텍은 2009년 영업이익률 6.0%를 기록하기는 했으나 2010년 5.1%,

2011년에는 4.4%로 하락하며 수익성에서는 지지부진한 모습을 보였었다. 그러나 올해 상반기

영업이익률이 8.1%까지 상승하며 과거와 전혀 다른 수익구조를 보이고 있는 것이다.

해외공장을 포함한 현대파워텍 기업군 전체 매출액은 3.5조원 규모

한편, 해외공장을 포함한 전체 현대파워텍 기업군의 매출액 기준으로도 양대 해외공장 가동이

본격화되기 시작하는 2010년부터 외형성장세가 가파르게 나타나고 있다. 미국, 중국 등 해외법

인을 포함한 전체 그룹 매출액은 2011년에 3.5조원에 이르고 있는데, 이는 2008년 1.0조원에

서 2009년 1.3조원, 2010년 2.4조원에 이어 2011년 3.5조원의 흐름을 보이는 것이다.

[그림6] 현대파워텍사업영역

자료: 현대파워텍, 이트레이드증권리서치본부

[그림7] 현대파워텍매출액추이 (별도기준) [그림8] 현대파워텍영업이익률추이 (별도기준)

자료: 현대파워텍, 이트레이드증권리서치본부 자료: 현대파워텍, 이트레이드증권리서치본부

892 852 8681,001

1,305

1,980

2,804

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

(십억원)

4.6

0.9

2.6

3.6

6.0

5.1

4.4

8.1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012.1H

(%)

전륜자동변속기 - 중형4∙5단 / 대형4∙5단 신소형자동변속기 – 신소형4∙5단 / 신경형 4단 전륜6단자동변속기 – 소형 / 중형 / 대형 6단

후륜8단자동변속기 무단변속기 – HEV CVT



현대다이모스

1994년 설립, 최근 해외현지공장 설립 활발

현대다이모스는 1994년 2월 설립, 18년 업력의 그룹 내 세 번째 규모의 변속기 업체이다.

1997년 7월 현대정공의 울산공장 변속기 사업을 인수하며 변속기 사업이 본격화되었다. 이후

2000년 1월 한국DTS㈜로 분할 설립되었으며, 2002년 12월에는 그룹계열사였던 코리아정공

을 합병했고, 이듬해 2003년 3월 사명을 다이모스㈜로 변경했다. 이후 현재 현대다이모스로

사명을 바꾼 것은 2011년 1월부터였다. 현대차가 47.3%, 기아차가 45.4%의 지분을 보유하고

있으며, 유사 부품을 생산하고 있는 현대위아가 5.1%의 지분을 보유하고 있다.

2004년 10월 리어사와 전략적 제휴를 하며 시트사업에 진출했고, 같은 시기 중국 북경에 현지

법인(시트)을 설립했다. 2004년 12월에는 현재 현대엠시트(99.8% 지분보유)를 인수하면서

현재의 기업구조를 완성했다. 이후에도 2006년 12월에 체코 현지법인(시트)과 2007년 11월

에 인도 현지법인(시트)을 설립했으며, 2009년 11월 브라질 현지법인(시트), 2010년 3월에는

중국 일조 현지법인(파워트레인)을 설립했고, 마지막으로 2010년 11월에 멕시코 현지법인(시

트)을 설립했다. 최근 시트와 관련하여 해외현지화가 아주 활발한 상황이라 할 수 있다.

한국에서는 충남 서산에 본사와 공장이 있으며, 이외에도 전주, 울산에도 공장을 보유하고 있

다. 2012년 4월말 기준 전체 종업원수는 1,200명 수준이다.

액슬/변속기, 그리고 시트 전문업체

주요 아이템은 크게 파워트레인 계열과 시트다. 먼저 파워트레인 계열의 경우 액슬(Axle)과 변

속기(Transmission)를 생산하고 있다. 액슬의 경우 승용자동차 및 상용자동차용 액슬을 모두

생산하고 있으며, 변속기의 경우에는 상용에 특화되어 있다. 참고로 액슬(Axle)은 종감속 기어

및 차동장치를 결합한 장치로 변속기로부터 전달된 회전력의 회전방향 변경 및 회전속도를 최

종적으로 감속시키고, 차량의 회전시 좌우 구동 바퀴에 알맞은 회전속도를 분배하는 장치이다.

이외에도 전차용으로 쓰이는 자동변속기와 고속전철 및 전동차용 구동장치를 생산하고 있다.

한편, 자회사 현대엠시트를 통해 시트사업도 하고 있는데, 현대엠시트가 생산한 시트를 대부분

현대다이모스가 상품매출 형식으로 납품하고 있다. 2012년 상반기 기준 매출액의 47%가 파워

트레인 계열 부품이고 51%가 시트 상품 매출이다.

[그림9] 현대다이모스사업영역

자료: 현대다이모스, 이트레이드증권리서치본부

승용 Axle

상용 Axle 상용 Transmission

중기사업 시트



2011년 연결실적, 매출액 1.8조원에 순이익 699억원 기록

전체적으로 상용 변속기의 경우 약 66%, 상용 액슬은 85%, 승용액슬은 84%의 시장점유율을

유지하고 있으며, 시트는 29%의 시장점유율을 기록하고 있다. 이러한 시장지배력을 바탕으로

현대다이모스는 2011년 연결기준으로 1조 7,997억원의 매출액에 영업이익은 898억원을 기록

하며 영업이익률이 5.0% 수준이다. 지난 6월말 기준 총자산은 9,156억원이며, 이중 자본금

1,500억원을 포함하여 자기자본은 4,117억원 규모이다.

한편, 2012년 상반기는 별도기준으로 7,197억원의 매출액을 기록하며 지난해 상반기대비

0.2%의 외형 성장에 그치고 있다. 영업이익은 332억원으로 지난해 상반기 408억원에 비해 -

18.6%나 감소한 것으로 나타나 최근 한국 본사의 영업수익성은 나빠지고 있는 상황이다.

반기순이익 역시 -2.1% 감소한 292억원을 기록했다. 최근 해외현지공장을 중심으로 성장이

전개되고 있다면 본사의 별도 실적만으로 최근 전체적인 성장세를 평가할 수는 없을 것이다.

그러나 한국 본사의 성장이 정체되어 있는 것은 사실이다.

현대모비스로부터 ‘북경모비스변속기유한공사’ 인수

이러한 가운데 최근 현대다이모스에게 중대한 변화가 나타나고 있다. 현대모비스가 운영해오던

중국 자회사 북경모비스변속기를 인수하기로 한 것이다. 지난 8월말 현대다이모스는 공시를 통

해 현대모비스로부터 2012년 12월 초를 예정으로 현대모비스가 보유하고 있던 북경모비스변

속기 지분 31.96%를 1,227억원에 인수하기로 했다고 발표했다. (현대모비스 외에도 현대자동

차 및 기아자동차가 각각 24.08%의 북경모비스변속기 지분을 보유하고 있다)

북경모비스변속기유한공사는 2003년 3월에 설립, 1공장 20만대(베타/중형), 2공장 30만대(신

소형5속), 3공장 20만대(신소형 5속/6속) 등 총 70만대 수동변속기 생산능력을 보유하고 있

다. 2011년 말 기준 자본금 1,208억원 포함 총 2,667억원의 자기자본으로 총자산 4,048억원

규모를 형성하고 있다.

한편, 북경모비스변속기는 2011년 연간 3,705억원의 매출액에 494억원의 영업이익을 기록하

며 영업이익률이 13.3%에 이르고 있다. 당기순이익은 380억원으로 2009년 285억원, 2010년

183억원에 이어 2011년 큰 폭의 이익성장을 시현한 것으로 나타나고 있다.

[그림10] 현대다이모스매출액추이 [그림11] 현대다이모스영업이익률추이

자료: 현대다이모스, 이트레이드증권리서치본부 자료: 현대다이모스, 이트레이드증권리서치본부

1,033 1,0041,101

903 910

1,164

1,4011,485

1,800

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

IFRS별도 IFRS연결

(십억원)

4.0

4.64.3

3.2 3.4

4.3

5.2

4.6

0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012.1H

(%)



II. 현대자동차그룹 기계부품 영역 재편 가능성은?

전장(부품), 금융, 제철, 운송, 건설에 이어…

세계적인 완성차업체로 성장해 오며 동시에 현대자동차그룹은 자동차산업과 관련된 다양한 분

야에서 그룹의 전략적 에너지를 집중시켜왔다. 특히 2000년대 접어들어 CEO 정몽구 회장의

경영이 본격화되며 각 분야별 전략은 더욱 뚜렷했던 것으로 기억된다.

먼저, 현대정공은 2000년 초 현대자동차로부터 A/S부품 유통사업부를 넘겨 받으며 그 해 가을

지금의 현대모비스로 이름을 바꾸고 현대자동차그룹의 종합부품업체로 탈바꿈하기 시작했다.

A/S부품 유통을 시작으로 모듈, 핵심부품의 기술자립 및 현지화전략을 최전방에서 지원해왔다.

이러한 가운데 현대자동차그룹의 전장부품영역은, 특히 현대오토넷을 합병하며 2009년부터 현

대모비스에 의해 전략적으로 육성되어 왔다. 2012년 접어들며 현대오트론, 케피코 등의 계열사

들에 에너지가 집중되며 현대자동차그룹의 전장영역 역할에 변화가 있는데, 전장영역은 가장

오래전부터 현대차그룹이 역점을 두고 전략적으로 육성시키고 있는 부품영역이라 할 수 있다.

2000년 들어오며 역시 변화를 시작한 것이 금융이다. 현대캐피탈은 2001년 다이너스클럽코리

아를 인수하며 카드사업을 시작했고, 현대자동차그룹은 2004년 GE소비자금융과 전략적 제휴

를 성사시키며 현대자동차그룹의 금융지원 사업에 기틀을 마련하게 된다. 이러한 그룹의 육성

전략은 지난해까지도 지속되며 2007년에는 현대캐피탈의 산업재 부문을 분사하며 현대커머셜

을 설립했고, 2008년에는 신흥증권을 인수해 HMC투자증권을 설립했다. 녹십자생명을 인수해

2012년 현대라이프생명을 출범시키기도 했다. 이로써 현재 ‘현대캐피탈’을 중심으로 ‘현대커머

셜’, ‘현대카드’, ‘HMC투자증권’, ‘현대라이프생명’ 등 총 5개 사로 현대자동차그룹의 금융부문이

운영되고 있다.

다음으로 그룹의 전략적 변화가 나타난 분야가 제철부문이다. 2001년 인천제철에서 INI스틸로

사명을 바꾼 이후 일관제철소로 성장을 추구하던 INI스틸은 2004년 한보철강 당진공장을 인수

하며 그 변화의 기틀을 마련하게 되었다. 이후 2006년 현대제철로 이름을 바꾸고 2010년 제1

기 고로화입으로 일관제철소로서 본격 가동에 들어갔다. 제 3고로까지 완공을 앞두고 있는 현

대제철은 현대하이스코, 현대BNG스틸과 더불어 그룹의 소재분야를 책임지고 있다.

운송분야 역시 2000년 들어오면서부터 전략적으로 육성되어 왔다. 2001년 한국로지텍으로 설

립된 현대자동차그룹 최초의 운송관련 회사는 2003년 현대글로비스로 사명을 바꾸면서 본격적

으로 자동차그룹에 특화된 운송업체로 성장하게 된다. 기본적인 자동차 관련 국내외 물류사업

을 책임지고 있는 가운데 완성차 국제운송, CKD포장 유통사업 등으로 급성장세를 보여왔다.

여기에 중고차 유통사업, 자동차순환자원 유통사업 등 현대글로비스를 통한 그룹 내 운송영역

의 전략적 변화 역시 2000년대 초반 시작되어 완성단계에 이르고 있다.

한편, 건설분야는 지난 2011년 4월 현대건설이 현대자동차그룹으로 편입되면서 업계 최고 수

준으로 강화된 부분이다. 기존 현대엠코에 현대건설, 현대엔지니어링, 현대스틸산업, 현대종합

건설, 현대도시개발 등이 추가되며 현대자동차그룹의 또 하나 핵심사업으로 부상하고 있다.

이 외에도 철도차량에 특화된 로템, 현대자동차그룹 SI를 총괄하는 현대오토에버, 광고를 전담

하는 이노션, R&D 교육을 담당하는 현대엔지비, 리조트사업 해비치 등 현대자동차그룹 후방을

지원하는 다양한 분야의 업체들이 전략적으로 육성되어 왔다.



이제는 초점이 맞춰질 현대자동차그룹의 전략분야는 ‘기계부품’

이러한 현대자동차그룹의 각 분야에 대한 전략적 육성 및 관리는 그룹 내 해당 업체들에 대한

역할 분담과 함께 균형 있는 발전의 배경이 될 수 있었다. 그리고 그 과정에 상장업체의 경우

우리 투자자들에게도 큰 기회요인이 되어 왔었던 것도 사실이다. 2000년 들어오며 주가 상승세

의 시동을 걸었던 현대모비스로부터 과거 현대오토넷(2009년 현대모비스에 합병), 현대제철,

현대글로비스 등이 그러했다.

이러한 가운데 우리는 현대자동차그룹의 전략적 에너지가 집중될 다음 분야에 대한 관심이 필

요한 시기라 보고 있다.

그리고, 그 분야가 바로 ‘기계부품’ 분야일 수 있다는 것이다.

앞서 정리했듯이 현대위아를 선두로 현대파워텍, 현대다이모스와 현대메티아, 현대위스코 등으

로 구성된 기계(설비), 기계소재 등에 특화된 영역으로 현대자동차그룹의 전략적 관리, 육성이

전개될 수 있다는 것이다.

자동차의 개발과 생산에 있어서는 이미 세계적인 수준에 도달한 가운데, 부족하게 느꼈던 전자

제어전장시스템은 현대오토넷 이후 현대모비스, 다시 현대오트론, 케피코를 통해 꾸준히 전략적

에너지를 쏟아오고 있다. 여기에 소재를 전담할 현대제철 역시 전략적인 투자와 이에 따른 성

과를 눈앞에 두고 있다. 운송, 금융 등 후방을 지원하는 영역 역시 이미 전략적 관리가 전개되

어 오고 있다. 이러한 가운데 이제는 자동차의 근간이 되는 ‘뿌리산업(파워트레인과 그 근간이

되는 정밀가공분야, 주조, 단조, 금형 등)’과 자동차 생산을 위한 ‘설비산업’에 대한 현대자동차

그룹 차원의 전략적 관리 욕구가 높아질 수 있다는 것이다.

전략적 움직임 이미 시작되었을 수도…

물론 그룹 입장에서 이제부터는 어떤 영역, 다음에는 어느 영역을 전략적으로 육성하겠다고 입

장을 명확하게 밝히는 경우는 없다. 다만 시기에 따라 집중적이고 전략적으로 관리되는 업체들

을 목격하며 사후 외부에서 여러 가지 시각으로 그룹의 전략을 규정하는 것이다.

이러한 가운데 현시점에서 우리가 현대자동차그룹의 ‘기계부품’분야에 대한 전략적 움직임이 있

을 수 있다고 보고, 이에 주목해야 한다고 하는 이유는, 어쩌면 이미 전략적 움직임이 시작되었

다고 볼 수 있는 사안들이 속속 나타나고 있기 때문이다. 물론 아직 전략적 관리가 본격화 되지

않은 영역이라는 점도 이러한 기대를 갖게 하는 배경이다.

지난 8월 30일, 공시를 통해 현대자동차그룹에서 액슬과 상용변속기를 전담하는 현대다이모스

가 현대모비스가 운영해오던 북경모비스변속기유한공사의 지분을 인수하기로 했다. 북경모비스

변속기유한공사는 한때 현대모비스의 중국사업의 핵심으로 육성되어오던 사업부분이다. 그럼에

도 불구하고 전체 그룹 내 역할의 효율성 제고를 위해 새로운 주인을 맞게 되었다. 엔진, 변속

기 등 파워트레인 관련 영역의 사업구조조정이 시작되는 것으로 볼 수도 있다는 것이다.

여기에 지난 9월 7일, 역시 공시를 통해 현대위아는 광주2공장 토지, 건물, 기계장치 등 영업일

체를 현대비앤지스틸로 양도한다고 밝히고 있다. 양도사업은 주물 중공부를 만들기 위한 중자

를 생산하는 공장으로 양도가액은 160억원이었다. 현대위아 입장에서 극히 미미한 규모로서

큰 의미를 부여할 수는 없지만, 역시 관련사업들에 대한 사업재편, 구조조정 측면에서는 의미

있는 움직임일 수 있다는 판단이다.



한편, 지난 6월

인수한다고 공시한

현대위아의 창원

이며, 현대위아

입한 이 부지를

이와 같은 일련의

되는 것으로 보인다는

으로 현대메티아

대다이모스의 급격한

[그림12] 현대자동차그룹 사업및역할

주:* 현대파텍스는자동차부품제조이나 A/S용에국한되어기타


철강

건설

금융

운송∙기타

*

월 26일 현대위아는 기아자동차로부터 600억원 규모의

공시한 바 있다. 그 규모가 무려 10만평을 상회하는 것으로

창원1, 2, 3공장 및 1공장 공작D동까지 포함한 창원지역

현대위아 한국 전 지역 생산거점 부지의 80%에 이르는 큰 규모이다

부지를 기반으로 변화된 사업구조를 구상하고 있는 것으로 알려지고

일련의 움직임들이 현대자동차그룹 기계부품 영역에 집중되어

보인다는 것이다. 굳이 최근 일련의 공시내용이 아니라

현대메티아, 현대위스코 등 뿌리산업이라 할 수 있는 기계부품

급격한 성장세 역시 그룹의 전략적 육성 움직임을 엿볼

기타서비스로분류

전장부품

기계부품

14

규모의 서산산업단지 내 부지를

것으로 알려지고 있다. 이는

창원지역 전 사업부지와 같은 규모

규모이다. 현대위아는 새로 매

알려지고 있다.

집중되어 나타나며 변화가 시도

하더라도 현대위아를 중심

영역 및 현대파워텍 및 현

수 있는 대목이 아닐까.

완성차



III. 현대위아, 또 하나의 가능성에 주목!

앞서 정리한 것과 같이 현대자동차그룹 기계부품 영역에 있어 일련의 전략적 움직임에 주목하

며 우리는 현대위아에 대해 또 하나의 투자 아이디어를 찾을 수 있다고 본다.

1)현대자동차그룹의 역할에서 비롯된 매력적인 중장기 성장요인(①중국에서 엔진관련산업 ②


업 주력업체로서 성장성), 2)계절요인이 무시되는 차별화된 단기 실적흐름(①트렌스퍼 증설 ②

북경현대 3공장 증설에 따른 강소위아 증설효과 ③산동위아 엔진 증설효과)에 주목하며 자동차

업종 최선호 종목으로 현대위아의 투자매력을 강조해 왔었다.

여기에 금번 보고서에 정리하듯이 우리는 3)현대자동차그룹의 기계분야 경쟁력 강화를 위한 전

략적 재편작업이 전개될 수 있다고 보고 있고, 여기에서 현대위아의 핵심적 지위와 역할을 기

대할 수 있다고 판단하고 있다. 이것이 우리가 “성장”이라는 용어보다 “변화”라는 용어가 적절하

다고 할 만큼 현대위아의 성장성을 매력적으로 평가하는 배경이라는 것이다.

[그림13] 현대위아지배구조


1) 중장기, 그룹 내 역할에서 비롯되는 구조적 성장요인

우리가 현대위아의 투자매력으로 평가하는 내용 가운데 역시 가장 핵심적인 것은 현대자동차그

룹 역할에서 비롯된 중장기 뚜렷한 성장요인일 것이다.

①엔진사업 – 그룹 또 하나의 차이나 리스크를 최소화 시켜라!!!

최근 중국정부의 자동차 핵심기술 내재화 전략이 자동차산업의 주력 정책으로 떠오르고 있는

가운데, 완성차업체, 특히 중국에 진출한 글로벌 메이커 입장에서는 핵심기술의 방어가 가장 큰

중국사업 리스크, 극복해야 할 도전적 요인이 되고 있다. 현대자동차그룹이라고 결코 자유로울

수 있는 환경도 아니다. 특히 현대자동차그룹의 경우 최근 가장 성공적인 모습을 보이고 있는

아시아권 메이커로서 오히려 중국의 벤치마킹 대상으로 가장 적합해 보일 수도 있는 상황이다.

중국

엔진법인

중국

금형법인

중국

강소법인

인도

법인

독일

현지법인

미국

현지법인

중국

위아무역

26.8%

14.2%

51% 50%

38.6%

30% 100% 100% 100%

100% 100% 100%



이러한 가운데

파워트레인 계열이

기술이 중국입장에서

(혹은 결코) 넘길

리스크, 극복해야

우리는 이러한

차그룹은 그들이

(극복)하기 위해

화를 통한 현대모비스의

실제로 현대자동차그룹은

며, 그 요소요소에

위아는 완성엔진을

물론 북경현대차

에 더욱 의미 있는

부분 중간재를

chain에 직접적으로

결국, 중국사업에서

은 리스크로 인식될

chain)를 복잡하게

나 리스크를 최소화하고

내 역할에 근거한

(실제로 2012년

관계자 거래로

1,745억원의 두

것이다.)

[그림14] 현대위아


DYK

Engine Shop

당연히 중국정부의 기술습득 욕구가 높은 분야에서 엔진

계열이 빠질 수 없다. 세계적으로 인정받고 있는 현대자동차그룹의

중국입장에서 탐나지 않을 수가 없을 것이다. 반대로 현대자동차그룹

넘길 수 없는 핵심 기술 중 하나일 것이며, 중국정부의

극복해야 할 과제가 되고 있는 것이다.

관점에서 현대자동차그룹 내 현대위아의 역할이 커지고

그들이 직면한 핵심기술, 특히 엔진기술 유출과 관련하여 중국사업

위해 현대위아를 활용할 가능성이 높아 보인다는 것이다.

현대모비스의 전진배치를 통해서 또 다른 차이나 리스크를

현대자동차그룹은 중국사업에서 엔진의 수급구조를 비교적 복잡하게

요소요소에 현대위아를 전진배치, 현대위아에 적지 않은 역할을

완성엔진을 북경현대차 및 동풍열달기아에 납품하고 있으며, (2)

북경현대차 및 동풍열달기아의 자체 엔진생산에 필요한 부품소재를

있는 것은 (3)산동위아는 물론이고 강소위아는 한국의

중간재를 공급받고 있어 현대위아 한국본사 역시 현대자동차그룹의

직접적으로 참여하고 있는 것으로 볼 수 있다.

중국사업에서 최근 엔진 등과 같은 핵심부품의 기술이전(유출)

인식될 수 있고, 때문에 현대차그룹은 중국에서 엔진의

복잡하게, 그리고 현대위아라는 부품업체를 중심으로 구성하고

최소화하고 있다는 생각이다. 그리고 이러한 구조가 현대위아에는

근거한 아주 매력적인 구조적 성장배경이 될 수 있다는 것이다

년 상반기 한국 현대위아에서 현대위아기차발동기(산동

보고된 매출 및 수익금액이 3,477억원에 이르고 있다

두 배에 가까운 규모이다. 최근 현대위아의 높은 실적 개선속도와

현대위아중국엔진사업구조

리서치본부

Engine Shop

BHMC

강소위아

산동위아

16

엔진, 트렌스미션 등과 같은

현대자동차그룹의 효율적인 엔진

현대자동차그룹 입장에서는 쉽게

이러한 정책은 적지 않은

커지고 있다고 판단한다. 현대

중국사업 리스크를 최소화

. 마치 중국사업 초기, 모듈

최소화 시켰던 것처럼.

복잡하게 전개시키고 있으

역할을 부여하고 있다. (1)산동

, (2)강소위아는, 산동위아는

부품소재를 공급하고 있다. 여기

현대위아 본사로부터 상당

현대자동차그룹의 중국 엔진 value

)은 현대차그룹에 적지 않

엔진의 수급구조(혹은 value

구성하고, 새롭게 부상하는 차이

현대위아에는 현대자동차그룹

것이다.

산동)유한공사로 납품된, 특수

있다. 이는 2011년 상반기

개선속도와 무관하지 않을

한국위아



[표2] 현대위아사업단위구조 (단위: 십억원, %)

법 인 공장 지역 주요제품 매출(생산)액 지분율 비고

현대위아

창원 1 한국 공작기계, 산업기계, 특수기계, 로보트 1,589.2

본사

(2011 년 매출액)

창원 2 한국 T/M 922.4

창원 3 한국 CV Joint 446.4

안산 1,2 한국 Module 1,006.6

광주 1 한국 Module 1,434.2

평택 한국 Engine 993.8

강소현대위아 강소 중국 주물소재, CV Joint 409.1 100% 연결대상

현대위아기차모구(산동) 산동 중국 금형 33.5 40% 연결대상

현대위아기차발동기(산동) 산동 중국 Engine 926.5 30% 지분법대상

Hyundai-Wia Machine America 미국 판매법인 89.9 100% 연결대상

Hyundai-Wia Machine Europe 유럽 판매법인 58.1 100% 연결대상

Hyundai-Wia India 인도 CV Joint 10.9 100% 연결대상

위아무역유한공사 중국 판매법인 0.2 100% 연결대상

현대메티아 창원 한국 주물소재 328.0 50.9% 연결대상

위아-마그나파워트레인 아산 한국 AWD, 전자식커플링, Transfer case 43.1 50.0% 지분법대상

현대위스코 창원 한국 단조, 금형 501.8 메티아가 38.6%보유

자료: 이트레이드증권 리서치본부 주: 2011년 기준

②기계설비사업 – 자동차그룹 고유의 생산설비 전문가로 육성시켜라!

현대위아 중장기 구조적 성장의 배경이 될 현대자동차그룹 내에서 부여되는 또 하나의 역할은

기계설비 사업이다. 자동차를 전방산업으로 중후장대 산업에 특화된 현대차그룹은 이제 고유의

생산설비 전문가가 필요할 정도로 성장했고, 이에 대한 대응으로 현대위아를 기계설비 전문가

로 육성시킬 수 있다는 것이다. 이러한 측면에서 현대위아는 뚜렷한 captive market을 기반으

로 한국의 자동차산업 설비 전문가로 성장잠재력이 높다는 판단이다.

제한적으로 공개되는 수치를 기본으로 함으로써 추정치의 정확성은 다소 결여될 수도 있음을

전제하며, 우리는 현대위아의 그룹 내 기계설비 사업규모가 전체 현대차그룹 연간 기계설비 도

입, 투자규모의 5~10%에 불과한 수준이라 보고 있다.

현대차, 기아차, 현대모비스의 기계설비 및 치공구 유형자산 투자규모가 연간 3조원 이상 되는

것으로 파악되는 가운데, 현대제철, 현대하이스코, 현대파워텍, 현대다이모스 등 그룹내 관계사

의 연간 기계설비 투자를 포함하면 총 4조원 이상, 매년 기계설비, 치공구 관련 현대차그룹 내

기계설비 시장이 형성되는 것으로 보인다.

여기에 현대위아의 준 captive market으로 현대차그룹 협력 부품업체들의 설비투자 시장도 주

목해야 할 것이다. 한국공작기계산업협회에 따르면 2011년 공작기계 내수시장 규모는 2조

3,948억원. 업종별로 자동차산업이 8,504억원을 구매하며 전체 수요의 35.5%를 차지하는 것

으로 나타났다. 일반기계업종이 15.9%, 금속제품업종이 12.4%, 전기전자업종이 9.3%로 그 뒤

를 다르고 있다. 절대적으로 자동차업종에서 구매하는 공작기계 비중이 가장 크다는 것이다.

결국, 현대차, 기아차, 현대모비스와 함께 현대제철, 현대파워텍, 현대다이모스 등을 합쳐 그룹

내 최소한 연간 약 4조원의 설비투자시장이 형성되고 있다. 여기에 현대자동차그룹을 전방으로

하는 자동차산업 전반의 기계설비 수요처가 적지 않다. 이것이 현대자동차그룹 내 설비투자 전

문업체로 육성될 때 현대위아의 매력적인 성장배경이 될 수 있다는 것이다.



[그림15] 현대위아사업부별매출액비중 (2011년기준,%) [그림16] 현대차, 기아차, 현대모비스기계설비투자규모

자료: 현대위아, 이트레이드증권리서치본부 자료: 각사, 이트레이드증권리서치본부

③현대위아 → 메티아 → 위스코로 이어지는 ‘뿌리산업’의 경쟁력을 높여라

현대위아의 구조적 성장요인이 될 또 하나의 역할은 어쩌면 그룹의 생산설비 전문가가 되어야

한다는 것, 혹은 금번 보고서를 통해서 제안하고 있는 현대자동차그룹의 전략적 움직임과 이를

배경으로 하는 성장요인과 겹치는 내용일 수도 있다. 우리는 현대자동차그룹이 현대위아 ↔ 현

대메티아 ↔ 현대위스코로 이어지는 라인을 통해 특히 ‘자동차뿌리산업’의 경쟁력을 갖추도록

시도할 수 있으며, 이것이 곧 현대위아의 그룹 내 역할로서 세 번째 구조적 성장요인이 될 것이

라 보고 있다.

기계전반을 통해 대부분 모든 산업과 직결되는 주조, 단조는 기계산업의 토대가 되는 기반기술

산업이다. 비록 치열한 경쟁과 3D업종으로 인력수급, 환경적인 문제 등으로 인해 종종 기피업

종, 후진국형 산업으로 인식되기도 하지만, 전통제조업 전반에 걸쳐 기반성과 연계성이 매우 높

은 기계아이템의 근간이 되는 업종으로 중요성은 따로 강조할 필요가 없을 것이다.

현대위아, 현대메티아, 현대위스코 등 현대위아 계열의 기계업체들은 모두 이러한, 금형부터 시

작해 현대메티아가 주조, 현대위스코가 단조를 통해 소재를 생산하고, 이를 가공하기 위한 공작

및 산업기계 등을 자체 생산하여 다시 가공하는 그야말로 ‘자동차산업의 뿌리산업’에 특화되어

일괄 생산체제를 갖추고 있는 것으로 볼 수 있다. 앞으로 계속 논의가 되어야 하겠지만 현대자

동차그룹은 이제 자동차개발과 생산에 있어서는 세계적인 수준이다. 다만 일부 요소 핵심기술

에 있어 다소 부족한 면을 보이고 있고 이러한 영역을 전략적으로 육성시키고자 하는 움직임이

다방면에서 포착되고 있다. 우리는 현대위아를 중심으로 한 기계업체들을 통해 현대자동차그룹

은 자동차산업의 근간이 되는 뿌리산업에 대한 경쟁력을 강화시키려 하는 것으로 평가하고 있

으며, 이러한 전략이 현대위아 구조적 성장세의 주 배경이 될 수 있을 것이라는 판단이다.

한편, 이러한 구조적 성장배경에 대한 긍정적 평가는 우리나 대주주나 마찬가지일 것이다. 현대

위아의 손자회사라고도 할 수 있는 현대위스코의 최대주주는 정의선 현대자동차 부회장이다.

사업구조적인 측면에서 현대자동차그룹의 기간산업으로서 뚜렷한 역할이 인정되고 이러한 배경

이 구조적 성장요인으로 인식되는 가운데, 그룹 개인대주주의 지분보유 사실은 이러한 우리의

생각을 뒷받침해주는 중요한 사안일 것이다.

여기에 세계적인 성공모델 Toyota 역시 기계설비, 금형, 주조, 단조와 같은 근간이 되는 사업

에 대해서는 내부적으로 관리하려는 의지를 보이고 있다는 것도 참고할 만하다 생각된다.

모듈(38.2)

엔진(15.6)

변속기(14.4)

등속조인트

(7.0)

공작기계

(14.4)

산업기계(3.8)

FA (3.2)

특수(2.7)로보트(0.8)

1,397

608

283

1,799

857

332

0

400

800

1,200

1,600

2,000

현대차연결 기아차연결 모비스연결

2010

2011

(십억원)


[그림17] 현대위아

주: 매출액은2011년기준


[그림18] 기계설비

주: 매출액은2011년기준


41,050억원

모듈

엔진/TM

CV Joint

공작/산업기계

FA/Robot

11년 매출액 63,927

지분율

현대위아, 현대메티아, 현대위스코사업/지배구조

기준

리서치본부

기계설비및주/단조업체비교 (Hyundai vs. Toyota)

기준

리서치본부

주조(주철품)

특수강, 주강

Axle/Engine

50.9% 38.6%

63,927억원 11년 매출액 3,280억원

지분율 매출액

1,681억원

176억원 8억원

342억원

40억원 264억원

Robot

FA

공작기계

산업기계

주물

단조

금형

• Koyo MachineIndustries

• Toyooki kogyo• CNK• Koyo Thermo

Systems• HOUKO• etc.

• Aichi• Tokyu• Nagao kogyo• HANDA Casting• Altex• IZUMI Machine• etc.

• Asdex Corp.• etc.


19

단조

(단조)금형

Trans Axle

鄭義善

11년 매출액 5,018억원

57.9%

3,488억원

44억원

Koyo MachineIndustriesToyooki kogyo

Koyo Thermo

Nagao kogyoHANDA Casting

IZUMI Machine

Asdex Corp.

22.6%

24.7%

23.5%

23.7%



2) 단기, 뚜렷이 차별화되는 실적흐름과 모멘텀

현대위아, 두 번째 매력적인 투자배경은 단기적으로도 뚜렷이 차별화되는 실적흐름과 투자관련

이슈성 모멘텀을 확인할 수 있을 것이라는 점이다.

2012년 1Q → 2Q, 낮은 외형 성장성에 실망 – 그러나 이유 있는 저성장

사실 지난 2012년 2분기, 현대위아는 예상보다 낮은 매출액을 기록하며, 오히려 상대적으로

낮은 2분기 실적으로 실망스러운 평가를 받기도 했다. 1분기 1조 6,515억원이었던 매출액이 2

분기 1조 6,855억원으로 +2.1%qoq 성장에 그쳤던 것이다. 물론 영업이익률은 1분기 7.4%에

서 7.8%로 높아졌지만 업종 내 상대적으로 낮은 성장에 회의적 평가가 불가피했다.

그러나, 이는 충분히 이해할 수 있는 이유를 배경으로 하고 있으며, 부정적 평가는 제한적일 수

있다. 1)물류상의 문제 등으로 인한 선적지연이 있었고, 2)수익성 낮은 모듈부문 일부 라인이

외부로 이관되었으며, 3)강소법인 주물 3공장 가동 초기 낮은 효율성 때문이었다. 전체적으로

선적지연은 3분기로 이연 되는 것이고, 강소법인 효율성 문제는 시간이 지나면서 해소될 것이

고, 모듈부문 이관은 사업구조조정 측면에서 오히려 긍정적으로 평가될 수 있는 부분이다.

2012년 3Q 다시 본격적인 외형성장, 1Q 〈 2Q 〈 3Q 〈 4Q

이러한 가운데 오히려 2분기 다소 주춤했던 외형성장과 3분기부터 본격화되는 다양한 구조적

성장요인으로 2분기보다는 3분기, 3분기보다는 4분기가 실적이 좋아지는 흐름으로 이어지고

있다. ①Transfer 증설효과 ②2분기 선적지연에 따른 매출액 이연 ③북경현대 3공장 가동(강

소법인 주물 4공장 본격가동) ④산동엔진법인 증설효과 등을 배경으로 차별화된 실적흐름이 예

상되며, 단기실적 흐름 측면에서 오히려 매력적이라는 것이다.

우리는 3분기 1.8조원의 매출액에 총 1,430억원의 영업이익을 예상하고 있으며, 4분기에는 매

출액이 2.0조원을 초과할 것으로 보고 있는 가운데 영업이익은 1,650억원에 달해 영업이익률

이 8%대에 안착할 것으로 보고 있다. 충분히 차별화되는 분기실적이 예상되고 이러한 실적흐

름이 현재 현대위아에 대한 단기 투자매력으로 평가될 수도 있다는 것이다.

6월 인수한 서산산업단지 부지 활용과 관련한 움직임 주목

여기에 2012년 하반기 또 한가지 기대해 볼 수 있는 부분이 지난 6월 인수한 서산산업단지 부

지 활용과 관련한 사업계획 확인이다. 어떤 유형으로 어느 시기가 될지는 정확히 예상할 수 없

지만 우리는 이 부지 사용과 관련하여 확인할 수 있는 현대위아의 계획이 중장기적인 현대위아

의 구조적 변화를 감지할 수 있는 중요한 단서가 될 수도 있을 것으로 보고 있다.

현대위아는 지난 6월 26일 기아자동차로부터 서산산업단지 약 10만평을 매입한다고 공시한

바 있다. 10만평은 기존 현대위아 창원지역 생산부지와 같은 규모이고 전체 한국 내 생산거점

면적의 80%에 이르는 적지 않은 규모이다. 우리는 현대위아가 서산 부지와 관련하여 대규모

투자계획을 수립, 전개할 수 있고, 이러한 계획은 현대위아의 미래 변화모습을 가늠하는데 중요

한 단서가 될 수 있을 것이라 생각된다.

충분히 긍정적 관점에서 기다려 볼 만한 사안이라는 판단이다.



3) 현대자동차그룹 기계영역 전략적 재편 가능성과 핵심적 지위 기대

중장기 그룹 내 역할에서 비롯된 성장요인, 단기 차별화된 실적흐름 및 이벤트성 모멘텀 등과

함께 우리가 다시 새롭게 주목하는 현대위아의 투자매력은 현대자동차그룹의 기계영역에 대한

전략적 움직임과 그 속에서 현대위아가 얻을 수 있는 핵심적인 지위 가능성이다.

사실 이것이 본 보고서를 통해 제시하고자 하는 현대위아 투자포인트와 관련한 추가적인 아이

디어이다. 어쩌면 구체적으로 제시할 수 있는 내용은 제한적일 수 있지만, 예상대로 전개된다면

큰 그림 측면에서 아주 중요한 아이디어가 될 수도 있을 것이라는 판단이다.

현대자동차그룹의 기계영역 전략적 재편 가능성

앞서 정리했듯이, 늘 그래왔던 것처럼 현대자동차그룹의 공식적인 입장으로 표현되지는 않을

것이다. 그러나 우리는 현대자동차그룹이 그룹 내 기계영역(기업군)에 대한 전략적 관리가 전

개될 수 있다고 보고 있다. 전장부품분야, 금융분야, 제철분야, 운송분야, 건설분야 등에 이어

핵심 기계부품분야에 대한 그룹 차원의 육성 지원전략이 가능한 시기가 되었다는 판단이다. 이

러한 그룹 차원의 전략 전개를 예상하는 배경으로 급성장하는 해당 기업들의 실적흐름도 주목

할 만하지만, 해당 기업들 주변에서 발생하는 최근의 여러 가지 일들을 감안할 때 전략적 움직

임이 본격화 되는 것을 예상해 볼 수 있다는 것이다.

1)지난 6월, 맏형이라 할 수 있는 현대위아가 기아자동차로부터 10만평이 넘는 부지를 인수했

고, 이 부지를 활용한 성장전략 전개가 임박한 것으로 보인다. 앞서 언급한 것처럼 10만평은

기존 사업부지의 80%, 창원 전체 공장부지와 비슷한 적지 않은 규모이다. 이를 매개로 그룹의

기계부품 영역에 대한 전략적 움직임을 예상하는 것이 무리는 아니라는 판단이다.

여기에 8월 31일에는 2)북경모비스변속기의 지분을 현대다이모스가 인수한다고 발표했다. 그

동안 현대모비스가 공을 들여 놓았던 중국 수동변속기 사업(제1, 2, 3공장을 합해 총 70만대

승용 수동변속기 생산능력을 보유)이 현대다이모스로 이관되는 것이다. 북경모비스변속기는

2011년 기준 3,705억원의 매출액에 380억원의 순이익을 기록한 적지 않은 규모였다.

지난 금요일에는 3)현대위아 광주 2공장이 현대비앤지스틸로 매각되었다. 물론 매각대금이

160억원에 불과하고, 양도사업 역시 분기매출액이 50억원 내외인 소규모 사업이다. 따라서 규

모 및 타당성 측면에서 이번 사업 양수도의 의미를 찾는 것 보다는, 역시 현대자동차그룹의 핵

심 기계부품영역의 사업재편이 본격화된다는 근거 측면에서 의미가 있어 보인다는 것이다.

그 속에서 현대위아의 핵심적 지위를 갖게 될 가능성 높아 보여…

이와 같이 우리는 최근 일련의 변화를 통해 현대자동차그룹 기계부품 영역의 전략적 움직임이

전개될 수 있다고 예상하며, 특히 그 과정에서 현대위아가 핵심적 지위로 미래 기업가치 성장

구조 측면에서 의미 있는 변화를 맞을 수 있다는 것이다. 모든 것이 정황을 근거로 하는 스토리

에 불과할 수 있으나, 만약 현실화 된다면 상당히 매력적인 투자기회가 될 수도 있을 것이다.

무엇보다 중요한 것은 여러 정황이 이러한 가능성을 높여주고 있다는 것이다. 그룹 내 기계부

품 계열사들 가운데 가장 긴 업력과 장시간 축적된 기술력, 여기에 최근 투자동향(서산부지 10

만평 활용계획) 및 그룹의 파워트레인 전략(중국 엔진사업 및 DCT활성화 계획)등을 감안할

때, 현대자동차그룹의 기계영역 전략적 재편에서 현대위아의 주도적 역할을 예상하는 것 또한

무리가 아니라는 판단이다.



4) 현대위아(011210)에 집중할 수 있는 세 가지 배경!

세 가지 스토리

본 보고서를 통해 우리는 현대위아에 대해 기존 두 가지의 장단기 투자포인트에 ‘현대자동차그

룹 기계부품 영역의 전략적 재편과 현대위아의 핵심적 지위 가능성’이라는 그룹 전반에 걸친 구

조적 변화 가능성을 또 하나의 투자포인트로 제시한다. 다시 한번 정리하자면 현대위아에 대해

적극적인 대응이 효과적일 것이라 보는 세 가지 배경은.

하나. 중장기적으로 현대자동차그룹의 역할에서 비롯된 성장요인(①중국에서 엔진관련산업 ②


업 주력업체로서 성장성)이 매력적이다.

둘. 단기적으로도 계절요인이 무시되는 차별화된 단기 실적흐름(①트렌스퍼 증설 ②북경현대 3

공장 증설에 따른 강소위아 증설효과 ③산동위아 엔진 증설효과)이 긍정적이고 예상되는 대규

모 투자와 관련해서 이벤트성 모멘텀도 기대해 볼 만 하다.

셋. 여기에 금번 보고서에 제시하는 것처럼 우리는 현대자동차그룹의 기계분야 경쟁력 강화를

위한 전략적 재편작업이 전개될 수 있고, 여기에서 현대위아의 핵심적 지위와 역할을 기대할

수 있다는 것이다. 이것이 우리가 현대위아를 “성장”이라는 용어보다 “변화”라는 용어가 적절할

수 있다고 보는 또 하나의 매력적인 투자배경이다.

2012년 하반기 자동차업종 Top pick 유지

우리는 2012년 현대위아의 매출액 및 영업이익이 각각 7조 1,777억원, 5,630억원에 이르며

영업이익률은 7.8%까지 향상될 것으로 보고 있다. 1분기 7.4%, 2분기 7.8%에 이어 3분기, 4

분기 8%를 상회하는 영업수익성을 기대할 수 있다는 것이다. 이로써 순이익은 4,233억원으로

2011년 대비 무려 +75.7% 이상 순이익 성장이 가능할 것으로 보고 있다.

한편, 현대위아가 주장하듯이 2013년은 2012년 개선된 수익성에 상대적으로 높은 외형성장세

가 뒤따르며 역시 매력적인 이익성장이 가능할 것으로 보고 있다. 우리는 2013년에도

+16.5%의 외형성장에 순이익은 5,211억원에 이르며 23% 이상의 높은 이익성장세가 지속될

것으로 보고 있다. 현대자동차그룹의 설비투자 전문업체로서 captive market 점유율 확대, 올

해 하반기 가동이 시작되는 증설요인의 연간반영 효과(Transfer, 산동위아, 강소법인 주물 4기

등), (서산부지를 활용한)공작기계 생산능력 확대 가능성과 이에 따른 적극적인 시장 대응 등으

로 현대위아의 성장세는 자동차업종 내 여타 업체들과 비교해 충분히 차별화 될 수 있다는 것

이다.

목표주가 250,000원에 ‘Buy’의견을 유지한다.

특히 금번 보고서를 통해서 제시하는 현대자동차그룹의 기계부품 분야 전략적 재편과 그 속에

서 현대위아의 핵심적인 지위 가능성은 아주 흥미롭고 투자자에게 의미 있는 사안이 될 것이라

는 생각이다.

자동차업종을 통한 수익률 차별화 전략은 현대위아를 중심으로 전개되는 것이 효과적일 수 있

다는 판단이다.



현대위아(011210)

재무상태표

(단위: 십억원)

2010 2011 2012E 2013E 2014E

유동자산 2,173 2,695 3,048 3,595 4,235

현금 및 현금성자산 208 350 497 682 834

매출채권 및 기타채권 1,294 1,519 1,594 1,857 2,240

재고자산 633 789 899 993 1,094

기타유동자산 33 35 33 37 42

비유동자산 1,361 1,558 1,821 2,047 2,259

관계기업투자등 125 152 190 222 257

유형자산 1,080 1,223 1,389 1,521 1,627

무형자산 102 118 131 147 169

자산총계 3,534 4,253 4,869 5,642 6,494

유동부채 1,945 2,160 2,336 2,655 2,972

매입채무 및 기타채무 1,316 1,447 1,651 1,884 2,115

단기금융부채 536 550 534 599 665

기타유동부채 93 163 151 171 192

비유동부채 599 597 617 552 483

장기금융부채 507 500 498 422 345

기타비유동부채 71 82 93 96 98

부채총계 2,544 2,757 2,952 3,206 3,454

지배주주지분 950 1,452 1,870 2,380 2,976

자본금 109 129 129 129 129

자본잉여금 5 241 241 241 241

이익잉여금 835 1,067 1,472 1,971 2,555

비지배주주지분(연결) 41 44 48 56 63

자본총계 990 1,495 1,917 2,435 3,039

손익계산서

(단위: 십억원)

2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 5,125 6,393 7,178 8,361 9,381

매출원가 4,707 5,810 6,355 7,363 8,231

매출총이익 418 583 823 997 1,150

판매비와관리비 217 265 298 339 385

기타영업손익 0 19 39 20 20

영업이익 220 337 563 678 785

(EBITDA) 290 416 639 794 915

비영업손익 -36 -25 1 12 21

순금융손익 -55 -42 -35 -28 -24

관계기업등 투자손익 25 22 29 32 35

세전계속사업이익 166 312 564 690 805

계속사업법인세비용 -33 -71 -141 -169 -197

계속사업이익 132 241 423 521 608

중단사업이익 0 0 0 0 0

당기순이익 132 241 423 521 608

지배주주 128 238 419 513 600

총포괄이익 127 249 435 532 619

매출총이익률 8.2 9.1 11.5 11.9 12.3

영업이익률 4.3 5.3 7.8 8.1 8.4

EBITDA마진률 5.7 6.5 8.9 9.5 9.8

당기순이익률 2.5 3.7 5.8 6.1 6.4

ROA 4.5 6.2 9.3 9.9 10.0

ROE 14.4 19.8 25.2 24.1 22.4

ROIC 11.5 12.9 18.2 20.9 21.5

현금흐름표

(단위: 십억원)

2010 2011 2012E 2013E 2014E

영업활동으로 인한 현금흐름 660 178 533 525 485

당기순이익(손실) 132 241 423 521 608

비현금수익비용가감 220 246 264 273 307

유형자산감가상각비 71 81 95 113 124

무형자산상각비 18 18 20 23 26

기타 -67 -63 -16 9 8

영업활동으로 인한자산 및 부채의변동 314 -259 -43 -100 -232

매출채권 및 기타채권의 (증가)감소 89 -144 -17 -263 -383

재고자산의(증가)감소 -80 -152 -118 -94 -100

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 266 19 119 234 230

법인세납부 -7 -49 -111 -169 -197

투자활동으로 인한 현금흐름 -172 -237 -314 -267 -260

유형자산처분(취득) -150 -220 -265 -248 -236

무형자산감소(증가) -30 -35 -34 -39 -47

장단기금융자산의 감소(증가) 0 -4 -20 0 0

기타투자활동 8 22 4 20 23

재무활동으로 인한 현금흐름 -358 199 -71 -73 -74

장단기금융부채의 감소(증가) -290 -9 -16 -11 -11

자본의 증가(감소) 0 257 0 0 0

배당금지급 0 0 -13 -14 -15

기타재무활동 -68 -49 -42 -48 -47

현금의 증가 82 142 147 185 152

기초현금 127 208 350 497 682

기말현금 208 350 497 682 834

주요 투자지표

2010 2011 2012E 2013E 2014E

투자지표 (배, %)

P/E 0.0 15.1 11.3 9.2 7.9

P/B 0.0 2.5 2.5 2.0 1.6

EV/EBITDA 3.1 10.6 8.3 6.5 5.5

P/CF 0.0 10.7 8.9 7.3 6.3

배당수익률 0.4 0.3 0.3 0.4

성장성 (%)

매출액 64.4 24.7 12.3 16.5 12.2

영업이익 79.5 53.0 67.2 20.5 15.7

세전이익 73.7 88.5 80.7 22.4 16.7

당기순이익 71.5 81.9 75.7 23.1 16.7

EPS 65.6 60.1 72.8 22.4 17.0

안정성 (%, 배, 십억원)

부채비율 256.9 184.4 154.0 131.7 113.7

유동비율 111.7 124.8 130.5 135.4 142.5

순차입금/자기자본 83.8 46.7 26.5 12.9 4.9

영업이익/금융비용 4.8 8.5 12.8 16.8 19.5

총차입금 1,043 1,050 1,032 1,021 1,010

순차입금 830 698 509 313 150

주당지표 (원)

EPS 5,885 9,421 16,279 19,926 23,304

BPS 43,708 56,421 72,659 92,495 115,658

CFPS 9,972 13,325 20,750 25,192 29,130

DPS 0 500 550 600 650

자료: 이트레이드증권리서치센터



현대위아 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일 시 2012.04.23 2012.05.29 2012.06.01 2012.06.13 2012.07.23 2012.07.30 2012.08.16 2012.09.10

투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 강상민 250,000원 250,000원 250,000원 250,000원 250,000원 250,000원 250,000원

일 시 2012.09.11

투자의견 Buy

목표가격 250,000원

Compliance Notice본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 강상민)

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종목투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell)

업종투자등급 guide line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계 (Overweight/ Neutral/ Underweight)

2012년 5월 14일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 (Buy/ Hold/ Sell)에서 4단계 (Strong Buy/ Buy/ Marketperform/ Sell)로 변경

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투자등급 및 적용 기준

구분 투자등급 적용기준(향후12개월)

Sector(업종) Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

Report(기업) Strong Buy (강력매수) 절대수익률 기준 50% 이상 기대

Buy (매수) 절대수익률 기준 15%~50% 기대

Marketperform(시장수익률) 절대수익률 기준 -15%~15% 기대

Sell(매도) 절대수익률 기준 -15% 이하 기대

N.R.(Not Rated) 등급보류

0

100,000

200,000

300,000

11/02 11/06 11/10 12/02 12/06

(원) 주가

목표주가

기업 인쇄 현대위아 대박 final -...

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