Download - Valoración de Activos Financieros (Parte II)
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Titulos Valores de Renta Fija Al Descuento
Finanzas Avanzadas
Omar Herrera Jimenez
1 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Titulos de Renta Fija
Se denominan tambin de contenido crediticio. Incorporan un derecho de crdito, por lo tanto
obligan y dan derecho a una prestacin en dinero, es decir, tienen por objeto el pago de moneda.
Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija de Inters que permanecer igual durante todo el perodo de la inversin.
2 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Clasificacin de acuerdo al modelo de negociacin utilizado en el mercado de capitales colombiano:
Ttulos al Descuento
Negociados por Rentabilidad. Negociados por Precio.
Ttulos al Vencimiento Sin flujos de caja intermedios. Con flujos de caja intermedios
Tasa Fija Tasa Indexada
Titulos de Renta Fija
3 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Conceptos Claves
El emisor es la entidad (empresa o Gob.) Que emite prestamos y recibe los intereses.
El principal de un bono - tambin conocido como
valor al vencimiento, valor nominal, de valor nominal - es la cantidad que se da como prstamo.
El cupn (de un bono) es el inters que se debe
pagar. La madurez es el final de la fianza, la fecha en la que
se tiene que devolver el principal. 4 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Titulos al Descuento
Su principal caracterstica radica en que el valor futuro es exactamente igual al valor nominal.
Tambien son denominados como papeles cero cupn.
Se debe tener en cuenta que estos titulos no presentan flujos de caja intermedios.
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Valor Nominal
Es el capital adeudado por el emisor, o respaldado por el titulo valor, a favor del tenedor del papel.
Estos regularmente representan miles de millones de pesos en el mercado de capitales.
El mercado acostumbra a suponer en todos los casos un valor nominal de 100, de tal forma que el valor presente o precio encontrado representa el monto por girar por cada 100 de valor nominal.
6 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Valor Presente
Para obtener una ganacia sobre un titulo al descuento es necesario girar en la compra un valor inferior al valor nominal de un papel.
Es necesario conocer el valor futuro, la tasa efectiva de descuento, los dias entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento, y los dias base de liquidacion de intereses.
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Rentabilidad Asociada a la Compra del Titulo
Debe conocer el precio del papel, el valor futuro, los dias entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento y los dias base de liquidacion de los intereses .
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Titulos al Descuento Negociados Por Rentabilidad
TES de Corto Plazo.
Aceptaciones Bancarias.
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TES Corto Plazo
Los titulos de tesoreria (TES) son emitidos por el gobierno y administrados por el banco de la republica para cubrir momentaneamente el deficit fiscal.
Reglamentados por Resolucin 1992 del 1ro de Octubre de 2001, por Minhacienda.
Su plazo debe ser inferior a un ao y no menor de 30 dias.
Las emisiones vigentes de TES a corto plazo cuentan con una maduracion no mayor de 365 dias.
Los TES se negocian con base 365.
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EJERCICIO
Cuanto debe pagar por un TES de corto plazo que vence el 10/08/2006 si me lo venden a una tasa del 6%?
El dia de la negociacion es el 10/05/2006 y su valor nominal es de 5 000 000 000.
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SOLUCION
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SOLUCION
El calculo realizado sobre un nominal base 100 representa el precio del papel.
Es decir, el precio del TES de corto plazo es de 98.542. Para determinar el valor de giro es necesario aplicar el precio por cada cien, es decir, el precio porcentual al valor nominal.
5.000.000.000 * 98.542% = 4.927.100.000.
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EJERCICIO
Cuanto debe pagar por un TES de corto plazo que vence el 18/05/2006 si se adquiere a una tasa del 5.8%?
Determine el efecto en la rentabilidad por la retencin en la fuente y el gravamen a los movimientos financieros (4 por mil). El da de la negociacin es el 28/03/2006.
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SOLUCION
De nuevo otro error del libro base de 365.
El precio del Tes de Corto Plazo es d 99.215.
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Calculo de la Rentabilidad Efectiva Anual con Retencion en la Fuente y sin GMF.
Rendimientos Financieros = 100 99.215 = 0.785
Rentecion en la fuente = 0.785 * 7% = 0.055
La retencion en la fuente debe ser cancelada por el comprador al momento de adquirir el papel. En consecuencia el valor girado por el comprador es de:
Precio del papel afectado por rentencion en la fuente = 99.215 + 0.055 = 99.270
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SOLUCION
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Notese como la rentabilidad esperada por el comprado se disminuye por el efecto de la retencion en la fuente, pasando de 5.8% a 5.384%.
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Calculo de la Rentabilidad Efectiva Anual con Retencion en la Fuente y con GMF.
Si el comprador debe asumir adicionalmente el Gravamen a los Movimientos Financieros, el valor de giro se vera incrementado por el impuesto que debe cancelar al momento de retirar recursos de la cuenta para cancelar la compra.
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El valor de giro se incrementa por el impuesto que debe asumir el comprado. Por lo tanto se espera que la rentabilidad se vea afectada.
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SOLUCION
La rentabilidad esperada por el comprador se disminuye por el efecto de la retencion en la fuente y el 4 por mil, pasando de 5.8% a 2.416%.
En este caso el efecto del GMF sobre la rentabilidad es representativo.
Cuantos menos dias le falten al papel que se adquiere para su vencimiento mayor sera el efecto del GMF. Lo anterior debido a que el GMF se cobra sobre el valor de giro, y no unicamente sobre intereses como sucede con la rentencion en la fuente.
En ocasiones, si se cuenta con pocos dias entre la fecha de compra y la fecha de maduracion del papel, la rentabilidad puede ser negativa.
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Aceptaciones Bancarias
Letras de Cambio avaladas por los bancos que se emiten desde 30 hasta 270 dias.
Se empezaron a negociar en el mercado secundario para darle liquidez al sector comercio.
Su base de negociacion es 360.
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En el mercado financiero se pueden encontrar expresiones como Tasa de cesion: que es aquella a la que esta dispuesto el vendedor a ceder la
propiedad del titulo. Tasa de compra: que es aquella a la que esta dispuesta el comprador a
adquirir el titulo. Tasa de registro: que es la que enva el comisionista a traves del sistema
transaccional.
Tasa de Registro Tasa de Compra = Comision Comprador (%)
Precio de Compra - Precio de Registro = Comision Comprador ($)
Tasa de Cesion - Tasa de Registro = Comision Vendedor (%)
Precio de Registro Precio de Cesion = Comision Vendedor ($)
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EJERCICIO
Determine el precio de cesion, el precio de registro, el precio de venta, la comision pagada por el comprador y la comision pagada por el vendedor.
De una aceptacion que vence el 13/04/2007 si la tasa de cesion es del 8% EA, la tasa de registro es del 7.75% EA y la tasa de compra es del 7.5% EA.
El dia de la negociacion es el 30/05/2006 (punto de vista del comisionista).
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SOLUCION
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SOLUCION
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SOLUCION
Por Ultimo Calculamos las Comisiones.
Comision del Comprador: Precio de Compra Precio de Registro: 93.906 93.716 = 0.190.
Comision del Vendedor: Precio del Registro Precio de Cesion: 93.716 93.528 = 0.188
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EJERCICIO PRACTICO
El 01/06/2006 usted adquirio como inversionista en el mercado secundario una aceptacion bancaria que vence el 01/12/2006 a una tasa del 7.8%.
Si logro venderla inmediatamente a una tasa del 7.4%.
Cual fue la rentabilidad obtenida sobre un nominal de 3 000 000 000.
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EJERCICIO
Cuanto se debe girar el 25/07/2006 por una aceptacin bancaria que vence el 18/02/2007 si la ceden a una tasa del 8.3% y el nominal es de 2.000.000.000.
El 18/02/2007 es domingo; por lo tanto se debe trasladar el vencimiento al siguiente dia habil que es el 19/02/2007.
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SOLUCION
Las Aceptaciones pueden vencer en da no habil.
Cuando esto sucede el mercado descuenta el papel al siguiente dia habil al vencimiento, pues en este dia el emisor cancelara el valor del titulo y es entocnes cuando se recibira el flujo.
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SOLUCION
La respuesta es 95.582
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SOLUCION
El calculo realizado sobre un nominal base 100 representa el precio del papel.
Es decir, el precio de la aceptacion bancaria es de 95.582. Para determinar el valor de giro es necesario aplicar el precio por cada cien, es decir, el precio porcentual al valor nominal.
2.000.000.000 * 95.582% = 1.911.640.000.
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EJERCICIO
Usted es comisionista de bolsa y le ceden el 28/06/2006 una acpetacion bancaria que vence el 14/01/2007 a una tasa del 8.6%.
( el 14/01/2007 es dia domingo)
Luego la coloca a una tasa del 8.4%.
Teniendo en cuenta que la retencion en la cuenta se cobra sobre el precio de registro, calcule su comision porcentual, la rentabilidad final para el comprador despues de rentencion en la fuente y la incidencia del gravamen a los movimientos financieros (GMF o 4 por mil) sobre la tasa.
Precio de Registro Precio de Cesion = Comision Vendedor ($)
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La comisin para el comisionista sera la diferencia en los precios porcentuales.
Comision Porcentual = 95.682 95.586 = 0.096%
Al calcular la diferencia de los precios podemos encontrar la comision porcentual, ya que los precios estan calculados con un valor nominal de 100, es decir cada 100 pesos de valor nominal.
La rentencion en la fuente se calcula al multiplicar la diferencia entre valor nominal y el precio de registro y el 7%
Retefuente = 4.318 * 0.07= 0.302
Al comprador se le cobra el precio de compra y la retencion en la fuente sobre los rendimientos.
Total a Pagar = 95.682 + 0.302 = 95.984
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Calculo de la rentabilidad efectiva annual con retencion en la fuente y SIN GMF.
Notese como la rentabilidad esperada por el comprador se disminuye por el efecto de la retencion en la fuente; pasando de 8.4% a 7.778%
Base de 360 .
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Calculo de la rentabilidad efectiva annual con retencion en la fuente y CON GMF.
El valor de giro se incrementa por el impuesto que debe asumir el comprador. Por lo tanto, se espera que la rentabilidad se vea afectada. El efecto sobre la rentabilidad del comprador se calcula asi:
Base de 360 . 37 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Notese como la rentabilidad esperada por el comprador se disminuye por el efecto de la rentencion en la fuente y el 4 por mil, pasando de 8.4% a 6.994%.
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Moraleja
Al comprar a una tasa mayor a la de venta implica ganancia para el inversionista.
Basicamente el principio financiero inherente al resultado esta representado en la relacion existente entre el valor presente y la tasa de descuento. A mayor tasa, menor valor presente.
El flujo futuro del papel esta predeterminado y, por ende, la ganancia esta condicionada al giro que se haga en el presente por el flujo futuro. Caunto menos se gire mayor ganacia se percibe. Menor valor de giro representara una mayor tasa asociada.
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Titulos al Descuento Negociados Por Precio
Se negocian por precio porque no se puede saber cuando los va a utilizar el comprador.
Los caracteriza que no cuentan con una fecha especifica de redencion, tienen una fecha de caducidad, y la entidad que los va a comprar debe encontrar el precio al que le serviria adquirirlo para pagar impuestos teniendo en cuenta su tasa de interes de oportunidad y la fecha de pago del impuesto.
Cuando estos papeles no se utilizan antes de la fecha de caducidad, lo derechos que otorga el titulo valor se pierden de manera definitiva.
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Clasificacion
TIDIs: Titulos de Devolucion de Impuestos.
CERTs: Certificados de Reembolso Tributario.
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TIDIs: Titulos de Devolucion de Impuestos.
Son titulos emitidos por el gobierno a travs del
Ministerio de Hacienda y la Direccin de Crdito Pblico.
Se expiden a contribuyentes que expresen que han cancelado mas impuesto del que se deberia haber pagado en un periodo dado.
Se negocian con base 365.
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EJERCICIO
Usted tiene en su poder el 11/07/2006 TIDI que caducan el 14/03/2007 y el prximo pago de impuestos lo debe realizar el 23/08/2006.
Si en el mercado le ofrecen comprarle estos titulos al 99.4 y su tasa de interes de oportunidad es del 6% (en fondo de valores) venderia los papeles?
Adicionalmente especifique su precio de indiferencia para venta de los TIDI.
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SOLUCION
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En 43 dias usted puede utilizar los TIDI por el 100% de su valor nominal para el pago de impuestos. Si estos TIDIs en el mercado tienen un precio de 99.4 significa que al conservarlos su flujo asociado a la tenecia del papel es el siguiente:
La rentabilidad que obtendria conservando los papeles sera:
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Como estara obteniendo una rentabilidad inferior a su costo de oportunidad, la decisin racional seria liquidar los papeles en el mercado. Si toma la decisin de vender e invierte los recursos obtenidos a su tasa de interes de oportunidad, al pasar los 43 dias tendria un valor de:
Significara que sobre el nominal de los titulos se obtendria un benefio adicional de 0.085% por la decisin de vender.
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El precio de indiferencia para la venta de TIDI en este caso seria el siguiente:
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Lo anterior implica que siempre y cuando el mercado le ofrezca precios superiores al 99.316, los TIDI deben ser liquidados y los recursos invertidos a la tasa de interes de oportunidad.
Si el precio de mercado es inferior al 99.316 se deben conservar los titulos para el pago de impuestos pues venderlos implicaria obtener un beneficio menor que la tasa de interes de oportunidad sobre recursos liberados con la venta.
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CERTs: Certificados de Reembolso Tributario.
Emitidos por el gobierno para exportadores buscando
otorgar un subsidio mediante una devolucion parcial de impuestos.
Pueden ser utilizados unicamente en el pago de impuestos nacionales como el IVA, impuesto de renta, rentencion en la fuente y aranceles.
Por el momento no se estan expidiendo ya que el actual gobierno dejo su tasa base de calculo en 0%. Sin embargo, la ley no los ha eliminado por lo que pueden volver a ser emitidos.
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EJERCICIO PRACTICO
Usted debe pagar impuestos el 21/11/2006.
Determine cul es el precio de indiferencia para pagar el impuesto con TIDI o en efectivo teniendo en cuenta que la fecha de evaluacion es el 08/11/2006 y su costo de oportunidad es el 6%/
Ademas, si consigue TIDI al 99.6 en el mercado evalue la rentabilidad que obtendra adquiriendo los titulos.
51 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Moraleja
Siempre y Cuando el mercado le ofrezca precios inferiores al 99.793 los TIDI deber ser adquiridos para cancelar impuestos.
Lo anterior corrabora que adquirir TIDI para el pago de impuestos a un precio inferior al de indiferencia es mas rentable que conservar los recursos invertidos a la tasa de interes de oportunidad.
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TTULOS DE RENTA FIJA
TTULOS AL VENCIMIENTO
53 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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TTULOS DE RENTA FIJA
TTULOS AL DESCUENTO TTULOS AL
VENCIMIENTO
Son todos aquellos papeles que liquidan los intereses de
manera vencida.
Se denominan tambin de contenido crediticio. Incorporan un derecho de crdito, por lo tanto obligan y dan derecho a una prestacin en dinero, es decir, tienen por objeto el pago de moneda. Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija de Inters que permanecer igual durante todo el perodo de la inversin. Dentro de esta clasificacin se encuentran los bonos, CDT, papeles comerciales, aceptaciones bancarias y financieras, etc..
Diccionario de finanzas de la Bolsa de Valores de Colombia
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TTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES
FINANCIEROS
VA
VF
NPER
TASA
55 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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TTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES
FINANCIEROS
CON FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES
FINANCIEROS
VA
VF
NPER
TASA
PAGOS
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ESPECIFICAMENTE.
VA
VF
NPER
TASA
SU NICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MS LOS INTERESES
57 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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ESPECIFICAMENTE.
VA NPER
TASA
SU NICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MS LOS INTERESES
El capital adeudado por el emisor, o respaldado por el ttulo valor, a favor del tenedor del papel.
VN + Intereses
58 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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ESPECIFICAMENTE.
VA NPER
TASA VN + Intereses
HABLEMOS EN DAS, CON UNA FECHA INICIAL Y UNA FINAL
AS COMO DE UNA TASA EFECTIVA DE
DESCUENTO
DE AH DE LA IMPORTANCIA DE LA BASE DE
LIQUIDACIN DE LOS INTERESES!
59 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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ESPECIFICAMENTE.
VA DIAS
TASA EFECTIVA
VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO
Fecha inicial
Fecha final
PARA OBTENER EL VALOR PRESENTE DE UN PAPEL AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA ES NECESARIO
DIAS BASE DE LIQUIDACIN
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FUNDAMENTADOS EN LA SIGUIENTE FORMULA:
1
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62 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Los valores nominales regularmente representan miles de millones de pesos en el mercado de capitales
SUPUESTO:
En el mercado se acostumbra, por simplicidad, a suponer en todos los casos un valor nominal de 100
El valor actual o precio encontrado representa el monto a girar por cada 100 pesos de valor nominal
Dado que:
Entonces:
As:
63 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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CERTIFICADOS DE
DEPSITO A
TRMINO
Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captacin; Reconocen los intereses de
manera vencida.
SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
SI Y SOLO SI:
No cuentan con accidentes financieros
64 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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65 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Ejercicio 1
En el mercado le ofrecen un CDT constituido el 20/06/2006 y que vence el 20/12/2006 a una tasa facial de 6,882% S.V. Si el 29/08/2006 lo compra a una tasa del 5,8% y lo vende al 5,5% determine los precios y la utilidad obtenida en la operacin.
GRAFIQUEMOS LA SITUACIN POR PARTES
66 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
20/12/2006
20/06/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se constituye el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
El valor futuro es igual a?:
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QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor futuro; El precio o valor actual del CDT dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre emisin y vencimiento?;
Cual es la tasa facial?
6,882% S.V.
3,441% s.v.
180 das
TASA FACIAL
VN + Intereses
20/12/2006
20/06/2006
7,000% E.A.
68 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Cuntos semestres hay
en un ao?
69 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Cuntos semestres hay
en un ao?
70 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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VOLVIENDO AL PROBLEMA INICIAL: CLCULO DEL VALOR FUTURO
71 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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ENTONCES:
103,441
20/12/2006
20/06/2006
Cuando es que el inversionista lo compra y lo vende?
29/08/2006
111 das
72 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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20/12/2006
29/08/2006
111 das
20/12/2006
29/08/2006
111 das
PRECIO DE COMPRA
PRECIO DE VENTA 73 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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PRECIO DE COMPRA
PRECIO DE VENTA
UTILIDAD: 0,089 0,089%
74 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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75 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Ejercicio 2 Usted adquiri en el mercado primario un CDT emitido el 12/07/2006 a 220 das, con una tasa facial de 6,713% PV (periodo vencido). Si decide venderlo el 15/11/2006 cediendo una rentabilidad del 6,3% evale la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los clculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia.
76 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
22/02/2007
12/07/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se adquiri el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
El valor futuro es igual a?:
220 das
77 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor futuro; El precio o valor actual del CDT dadas estas condiciones.
Cual es la tasa facial?
6,713% P.V.
4,102% p.v.
220 das
TASA FACIAL
VN + Intereses
22/02/2007
12/07/2006
7,8% E.A.
78 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Cuntos periodos hay
en un ao?
79 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Cuntos periodos hay
en un ao?
80 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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VOLVIENDO AL PROBLEMA INICIAL: CLCULO DEL VALOR FUTURO
81 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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ENTONCES:
104,102
20/02/2007
12/07/2006
Cuando es que el inversionista lo vende?
15/11/2006
95 das
82 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/02/2007
15/11/2006
95 das PRECIO DE
VENTA
104,102
123 das
12/07/2006
15/11/2006
100
PRECIO DE VENTA
83 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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PRECIO DE VENTA
RENTABILIDAD
84 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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Ejercicio 3 Usted adquiri en el mercado primario un CDT emitido el 13 de septiembre de 2006 a 110 das, con una tasa facial de 5,879% PV (Periodo Vencido). Si decide venderlo el 13/10/2006 por una subida inminente de las tasas cediendo una rentabilidad del 6,3% evale la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los clculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia.
Ejercicio 4 Usted adquiri en el mercado primario un CDT emitido el 12/07/2006 a 220 das, con una tasa facial de 6,713% PV (Periodo Vencido). Si decide venderlo el 15/11/2006 cediendo una rentabilidad del 7,3%, evale la rentabilidad durante la tenencia del CDT. Presente conclusiones respecto a los clculos obtenidos en la rentabilidad de tenencia.
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CERTIFICADOS DE DEPSITO A TRMINO
TTULOS DE TESORERA
Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captacin; Reconocen los intereses de manera vencida.
TTULOS AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
Son emitidos por el Gobierno y administrados por el Banco de la Repblica; Se utilizan para cubrir momentneamente el dficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
No cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un ao, o se encuentran en su
ltimo periodo de maduracin 86 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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TTULOS DE TESORERA
Necesidad de informar al mercado sobre las
expectativas y precios por plazo
Deseo de incentivar el ahorro interno a largo
plazo
Necesidad de desarrollar el mercado
de capitales
Implementar una curva de rendimientos en el mercado que permite
su profundizacin
Atraer inversionistas institucionales
CLASE A CLASE B
Ley 51 de 1990
OBJETIVOS
87 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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TTULOS DE TESORERA CLASE B
EMISIN: Pesos, dlares o UVR Plazos iguales o superiores a un ao: Uno; Dos; Tres; Cinco; Siete; Diez; Doce. Liquidan los intereses de manera anual y vencida ; Por costumbre del mercado se negocian en tasa
Estn conformados por el principal (valor nominal del papel) y los
cupones (diferentes flujos de inters del ttulo valor).
Principal Cupones
Si se venden por separado
STRIP DE TES
1. Los rendimientos generados por la inversin sobre el principal son exentos;
2. Obtener la curva de rendimientos cero cupn; 3. Oportunidades de arbitraje
88 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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SUBASTAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
Son mecanismos de venta
Conjunto de reglas
Asignacin de recursos y precio
Ofertas de los participantes
TIPO HOLANDS
Entidades habilitadas para participar en la
suscripcin primaria de ttulos Administrador de
los mismos Creadores de
mercado o aspirantes a creadores de
mercado
1. Deben cotizar permanente y simultneamente puntas de compra y venta; 2. Realizar reportes mensuales del mercado;
3. Adquirir mnimo el 4% de las colocaciones primarias; 4. [ nicamente el creador de mercado] Beneficios adicionales
89 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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SUBASTAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
MERCADO SECUNDARIO
SISTEMAS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIN (SCN)
CIEGOS TANTO EN NEGOCIACIN COMO EN
CUMPLIMIENTO
SISTEMAS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIN (SCN)
CIEGOS EN NEGOCIACIN
90 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
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OPERACIONES FORZOSAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
MONTO DE LA INVERSIN
Entidades que dependen del
Presupuesto dela Nacin
Por ley estn obligadas a invertir sus excesos de
liquidez en TES clase B
Promedio diario mensual del trimestre anterior de las disponibilidades de caja,
cuentas corrientes, de ahorros, CDT y cualquier otro depsito o activo financiero
diferente a TES.
Deben suscribir el 100% de dicho promedio en los cinco primeros das hbiles de cada mes.
Fogafin Colciencias
Icetex ICFES U. Nal
91 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES FORZOSAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
92 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES FORZOSAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
93 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES FORZOSAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
94 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES FORZOSAS
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
95 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SUBASTAS
96 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Los TES llegan al mercado a travs de subastas, operaciones forzosas u operaciones convenidas
OPERACIONES CONVENIDAS
SE TOMA COMO BASE EL MERCADO SECUNDARIO O PRIMARIO PARA FIJAR LA RENTABILIDAD DE LOS TTULOS A CONSTITUIR
Empresas pblicas nacionales de orden
descentralizado
Gobierno pacta de antemano segn sus
necesidades de financiamiento las
inversiones que estas deben hacer en TES
clase B
Ecopetrol, Fiduciaria La Presvisora, Caja promotora de Vivienda Militar, ISS, Comisin Nacional de
Televisin, FNA, Fonpet 97 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TES GLOBALES
En noviembre del ao 2004 y en febrero del ao 2005
ES UN ACTIVO EN PESOS DAN MAYOR FACILIDAD DE ACCESO A EXTRANJEROS
Los flujos generados se pagan en pesos con la Tasa Representativa del Mercado
Equivalente al promedio mvil de los ltimos 20 das de pago.
MONTO MNIMO = 5.000.000 con incrementos de 1.000.000
POR LO GENERAL, SE CIERRA LA NEGOCIACIN
TODAY MORE FREE (T+3)
TIPO DE OPERACIN
COMPENSADA
SE FIJA UNA TASA DE CAMBIO SPOT CONVENIENTE POR LAS PARTES 98 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
99 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 1
Cul es el precio del papel y el valor del giro el 07/03/2006 por un TES con cupn del 6% AV que vence el 27/09/2006 y de $5.000.000.000,00 de valor nominal, si lo compra a una tasa del 6,08%?.
GRAFIQUEMOS LA SITUACIN POR PARTES
100 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
27/09/2006
07/03/2006
Flujo de caja!!!
Cundo es el valor de giro? Cundo vence el ttulo?
El valor futuro es igual a?:
101 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor futuro; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre fecha de giro y vencimiento?;
Cual es la tasa facial?
6,0% A.V.
6,0% a.v.
204 das
TASA CUPN
VN + Intereses
27/09/2006
07/03/2006
6,0% E.A.
102 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CLCULO DEL VALOR FUTURO
103 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
106,00
27/09/2006
07/03/2006
204 das
104 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VALOR DEL GIRO
El clculo realizado sobre un nominal base 100 representa el precio del papel. Es decir, el precio del TES es de 102,560.
105 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
106 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 2
El 04/04/2006 compra una TES con cupn del 6%AV que vence el 27/09/2006 a una tasa del 5,85%. Realiza un strip y vende el principal a una tasa del 5,75%. Cul es la tasa a la que puede vender el cupn para no obtener ni utilidad ni prdida?
GRAFIQUEMOS LA SITUACIN POR PARTES
107 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
27/09/2006
04/04/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se va a comprar el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
El valor futuro es igual a?:
108 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor futuro; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre compra y vencimiento?;
Cual es la tasa facial?
6,0% A.V.
6,0% a.v.
176 das
TASA CUPN
VN + Intereses
27/09/2006
04/04/2006
6,0% E.A.
109 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CLCULO DEL VALOR FUTURO
110 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES: 106,00
27/09/2006
04/04/2006
176 das
100,00
27/09/2006
04/04/2006
176 das
5,85%
5,75%
111 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Precio TES Precio Principal
Precio Cupn
112 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES: 6,00
27/09/2006
04/04/2006
176 das
5,794
113 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 3 En febrero del 2006 se subastaron TES para pago el 08/02/2006 de un nominal de $48.819.000.000,00 con cupn del 6% AV que vence el 27/09/2006 a una tasa de corte del 5.8%. Cul es el precio del TES y el total recaudado por el gobierno en esta subasta?.
Ejercicio 4 El 9/05/2006 compra un TES con cupn del 6% AV que vence el 27 de septiembre de 2006 a una tasa del 5,8%. Realiza un strip de TES y vende el principal a una tasa del 5,75% y el cupn a una tasa del 5,6%. Determine su utilidad sobre un nominal de $6.000.000.000,00.
114 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CERTIFICADOS DE DEPSITO A TRMINO
TTULOS DE TESORERA
TODOS LOS TTULOS AL VENCIMIENTO CON
FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS EN SU LTIMO PERIODO DE
MADURACIN
Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captacin; Reconocen los intereses de manera vencida.
TTULOS AL VENCIMIENTO SIN FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
Son emitidos por el Gobierno y administrados por el Banco de la Repblica; Se utilizan para cubrir momentneamente el dficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
No cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un ao, o se encuentran en su
ltimo periodo de maduracin 115 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TTULOS AL VENCIMIENTO
SIN FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES
FINANCIEROS
CON FLUJOS DE CAJA
INTERMEDIOS O ACCIDENTES
FINANCIEROS
VA
VF
NPER
TASA
PAGOS
116 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE.
VA NPER
TASA
EL VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MS LOS INTERESES
VF
117 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE. SU NICO VALOR FUTURO EQUIVALE AL VALOR NOMINAL MS LOS INTERESES
El valor del capital adeudado por el emisor, o respaldado por el ttulo valor, a favor del tenedor del papel.
VN + Intereses
TASA
118 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE. HABLEMOS EN DAS, CON UNA FECHA INICIAL Y UNA FINAL
AS COMO DE UNA TASA EFECTIVA DE
DESCUENTO
DE AH DE LA IMPORTANCIA DE LA BASE DE
LIQUIDACIN DE LOS INTERESES!
VN + Intereses
TASA
119 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE.
DIAS
TASA EFECTIVA
VN + Intereses
Fecha inicial
Fecha final
DIAS BASE DE LIQUIDACIN
120 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE.
DIAS
TASA EFECTIVA
VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO
Fecha inicial
Fecha final
DIAS BASE DE LIQUIDACIN
PAGOS
Pagos de rendimientos financieros; Pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales, anuales; Pueden ser fijos o variables
121 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESPECIFICAMENTE.
DIAS
TASA EFECTIVA
VN + Intereses
LO QUE SE BUSCA ES EL VALOR ACTUAL O PRECIO
Fecha inicial
Fecha final
DIAS BASE DE LIQUIDACIN
PAGOS
Pueden presentar amortizaciones parciales de capital: Es decir, el valor nominal se percibe por el inversionista y se paga por el emisor en varias fechas, y no nicamente en el da del vencimiento o maduracin del papel.
122 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
FUNDAMENTADOS EN LA SIGUIENTE FORMULA:
OJO, CON ESTA FRMULA EL VALOR PRESENTE QUEDA UBICADO EN EL PRIMER PAGO DE LA SERIE Y NO UN PERIODO ANTES
COMO CON LA FRMULA TRADICIONAL
123 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
124 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Los valores nominales regularmente representan miles de millones de pesos en el mercado de capitales
SUPUESTO:
En el mercado se acostumbra, por simplicidad, a suponer en todos los casos un valor nominal de 100
El valor actual o precio encontrado representa el monto a girar por cada 100 pesos de valor nominal
Dado que:
Entonces:
As:
125 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CERTIFICADOS DE DEPSITO A TRMINO
TTULOS DE TESORERA
Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captacin; Reconocen los intereses de manera vencida.
TTULOS AL VENCIMIENTO CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
Son emitidos por el Gobierno y administrados por el Banco de la Repblica; Se utilizan para cubrir momentneamente el dficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
Cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un ao, o se encuentran en su
ltimo periodo de maduracin 126 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO LIMPIO PRECIO SUCIO
127 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio explicativo 1 El 26/05/2006 usted vendi un TES emitido en pesos que tena en su portafolio, con vencimiento el 9/11/2007, tasa cupn del 12% AV a una tasa del 8,2%. Determine el precio sucio y limpio de negociacin.
128 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
09/11/2007
26/05/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se vende el ttulo? Cundo vence el ttulo?
129 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
09/11/2007
26/05/2006
Cuntos cupones (inters)?
Intereses
09/11/2006
130 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor de los cupones; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre venta, cupn y vencimiento?; Cual es la tasa facial?
12,00% AV
12,00% a.v.
167 das
TASA CUPON
VN + Intereses
09/11/2007
26/05/2006
12,00% E.A.
365 das 09/11/2006
131 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
Calculemos el precio sucio
167 das
100+12
09/11/2007
26/05/2006
365 das
12
09/11/2006
132 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
El precio sucio, aquel que garantiza una tasa de negociacin del 8,2%, y aquel que
determina el valor de giro, es de 111,421.
133 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Y ENTONCES:
El vendedor podra preguntarse si se le estn reconociendo los intereses causados desde el 9 de noviembre de 2005, hasta la fecha de negociacin, 26 de mayo de 2006.
100+12
09/11/2007
26/05/2006
12
09/11/2006
111,421
100+12
09/11/2007
26/05/2006
12
09/11/2006
111,421
09/11/2005
12
134 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
26/05/2006
12
09/11/2005
Dado que el nominal se asimila a 100, este cupn de 12 puede verse como un 12%PV
135 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO SUCIO
PRECIO LIMPIO
CAUSACIN DE LOS INTERESES GENERADOS DESDE EL LTIMO PAGO DEL EMISOR HASTA LA
FECHA DE NEGOCIACIN
111,421%
6,510%
?
136 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO SUCIO
PRECIO LIMPIO
CAUSACIN DE LOS INTERESES GENERADOS DESDE EL LTIMO PAGO DEL EMISOR HASTA LA
FECHA DE NEGOCIACIN
111,421%
6,510%
104,911
137 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CERTIFICADOS DE DEPSITO A TRMINO
TTULOS DE TESORERA
Son utilizados por las entidades financieras como un mecanismo de captacin; Reconocen los intereses de manera vencida.
TTULOS AL VENCIMIENTO CON FLUJOS DE CAJA INTERMEDIOS
MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO
Son emitidos por el Gobierno y administrados por el Banco de la Repblica; Se utilizan para cubrir momentneamente el dficit fiscal.
SI Y SOLO SI:
Cuentan con accidentes financieros
Se encuentran emitidos a un ao, o se encuentran en su
ltimo periodo de maduracin
BONOS
Son emitidos por entidades pblicas, privadas o pases; Mecanismo de consecucin de deuda a largo plazo en el mercado de capitales; Ofrecen pagos trimestrales, semestrales o anuales de intereses; Presentan amortizaciones parciales
138 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BONOS
EMPRESAS
GOBIERNO COLOMBIANO
Bonos corporativos
Calificacin de ttulos valores
Pretenden emitir un concepto profesional
respecto a la capacidad de pago y cumplimiento
de las obligaciones contradas por el emisor al colocar ttulos valores
en el mercado.
Riesgo soberano
Hace referencia a los problemas que puede sufrir un emisor de ttulos valores
respecto a su solvencia econmica y capacidad de
pago, por las variaciones que se presenten en el entorno
econmico, poltico y social en el que est inmerso.
Categoras
Grado de riesgo de inversin
Grado de riesgo especulativo
Bajo riesgo de incumplimiento
Factores de riesgo existentes que pueden
propiciar incumplimiento
139 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BONOS
140 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BONOS
141 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BONOS Negociacin
Se negocian base 360, 365 das reales;
Para cumplimiento
T+3 (Today more tree) ;
Estas operaciones se pueden realizar compensadas y es lo ms apropiado;
Al poderse negociar en dos mercados internacionales,
existen dos depsitos de
custodia extranjeros en donde estn
inscritos los bonos de la Repblica de
Colombia.
Caractersticas
142 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
143 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA FIJA
Los papeles ms comunes en el mercado negociados como ttulos al vencimiento con flujos de caja o accidentes financieros y rendimientos de tasa fija, son los TES Clase B emitidos pesos, en dlares o en UVR . Adems, los bonos emitidos en los pases para consecucin de deuda pblica en el exterior y los bonos corporativos (emitidos por empresas) reconocen tasas fijas y presentan accidentes financieros.
144 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA FIJA
Ejercicio 1 TES TASA FIJA EN PESOS
El 28/04/2006 usted vendi un TES emitido en pesos que tena en su portafolio, con vencimiento el 9/11/2007, tasa cupn del 12% AV y un valor nominal de $10.000.000.000 a una tasa del 6,7%. Cul es el monto total obtenido en la venta?.
145 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
09/11/2007
28/04/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se vende el ttulo? Cundo vence el ttulo?
146 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
09/11/2007
28/04/2006
Cuntos cupones (inters)?
Intereses
09/11/2006
147 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor de los cupones; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre venta, cupones y vencimiento?; Cual es la tasa facial?
12,00% AV
12,00% a.v.
195 das
TASA CUPN
VN + Intereses
09/11/2007
28/04/2006
12,00% E.A.
365 das 09/11/2006
148 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VALOR DEL GIRO
149 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA FIJA
Ejercicio 2 TES TASA FIJA EN PESOS
El 02/05/2006 usted vendi un TES emitido en pesos que tena en su portafolio, con vencimiento el 24/07/2020, tasa cupn del 11% AV y un valor nominal de 5.000.000.000, a una tasa del 8,7%. Si la fecha en la que lo adquiri fue el 24/03/2006 a una tasa del 7,7%. A cuanto asciende la prdida durante la tenencia medida en tasa y en pesos?
150 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
24/07/2020
24/03/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se adquiri el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
151 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
24/07/2020
24/03/2006
Cuntos cupones (inters)?
24/07/2006 24/07/2019
152 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor de los cupones; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre fechas?; Cual es la tasa facial?
11,00% AV
11,00% a.v.
122 das
TASA CUPN
11,00% E.A.
365 das
VN + Intereses
24/07/2020
24/03/2006
24/07/2006 24/07/2019
153 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
Cunto le cuesta la compra el
inversionista?
365 das
24/07/2020
24/03/2006
24/07/2006 24/07/2019
100+11 11
Cundo lo vende y por cuanto?
365 das
154 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
Cunto le cuesta la compra al
inversionista?
365 das
24/07/2020
24/03/2006
24/07/2006 24/07/2019
100+11 11
Cundo lo vende y por cuanto?
02/05/2006
155 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO DE COMPRA
PRECIO DE VENTA
122 das 365 das
24/07/2020
24/03/2006
24/07/2006 24/07/2019
100+11 11
100+11
83 das 365 das
24/07/2020
02/05/2006
24/07/2006 24/07/2019
11
156 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO DE COMPRA
157 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO DE VENTA
PRECIO DE COMPRA
158 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO DE VENTA
PRECIO DE COMPRA
Prdida en pesos: -425.200.000,00
159 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Y la prdida en tasa:
El inversionista compr el papel el 24/03/2006 t lo vendi el 2/05/2006 en el mercado secundario
24/03/2006
135,290
2/05/2006
126,786
39 das
160 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA FIJA
Ejercicio 3 TES TASA FIJA EN PESOS
A qu tasa de descuento se debe adquirir el segundo cupn de un TES que vence el 11/04/2008 con una tasa cupn del 10% AV, si el primer cupn se negocio al 6,2% y el principal a una tasa del 7,1%, para mantener una tasa de compra del 7%?. El da de negociacin fue el 10/05/2006.
161 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
11/04/2008
10/05/2006
Flujo de caja!!!
Cundo es el da de negociacin?
Cundo vence el ttulo?
162 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
11/04/2008
10/05/2006
Cuntos cupones (inters)?
Intereses
11/04/2007
163 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor de los cupones; El precio o valor actual del TES dadas estas condiciones.
Cuntos das hay entre negociacin, cupn y el
vencimiento?; Cual es la tasa facial?
10,00% AV
10,00% a.v.
336 das
TASA CUPN
VN + Intereses
11/04/2008
10/05/2006
10,00% E.A.
365 das 11/04/2007
164 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
336 das
100+10
11/04/2008
10/05/2006
365 das
10
165 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Si el inversionista desea obtener una tasa de compra sobre todo el TES del 7%, debe cancelar mximo 105,992 por las tres compras a realizar.
166 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VOLVAMOS DE NUEVO Qu compras tenemos?
VN + Intereses
11/04/2008
10/05/2006
Cuntos cupones (inters)?
Intereses
11/04/2007
167 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
11/04/2007
10/05/2006
336 das
11/04/2008
10/05/2006
701 das
PRECIO DE COMPRA 1
PRECIO DE COMPRA 2
10
100
168 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
169 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
11/04/2007
10/05/2006
701 das
10
8,874
170 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 4
El 23/08/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el da 10/07/2009 con cupn del 12,5% AV a una tasa del 7,9%. Si se vende el principal al 7,8%, el primer cupn al 6,4% y el tercer cupn al 8%, a qu tasa debe vencer el segundo cupn para que el inversionista ni gane ni pierda?
Ejercicio 5
El 02/05/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el da 12/02/2010 con cupn del 13% AV a una tasa del 8,1%. Si se vende el primer cupn al 6,2%, el segundo cupn al 6,8%, el tercer cupn al 7,9% y el cuarto cupn a una tasa del 8,2% A qu tasa debe vender el principal para obtener una utilidad del 1% sobre el nominal del papel?
171 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA FIJA
Ejercicio 6 BONO YANKEE
El 25/04/2006 usted negoci un Bono Yankee que vence el 9/07/2010 cupn 10,5% S.V. a un precio limpio de 116,580. Si el valor nominal es de 3.000.000 dlares, el cumplimiento se pact T+3 y la devaluacin anual esperada es del 7,5% determine el precio sucio, el valor del giro en dlares, el valor del giro en pesos, y la rentabilidad esperada en pesos. (Base de negociacin 360).
172 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
Flujo de caja!!!
Dado que es T+3: El pago se ha de realizar el 28/04/2006
25/04/2006
28/04/2006
PRECIO SUCIO
173 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
Completemos el flujo con los cupones
25/04/2006
28/04/2006
VN + Intereses
09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010
Fecha de vencimiento
174 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
El valor de los cupones; Cuntos das entre todas las fechas?;
Cual es la tasa facial?
10,50% SV
5,25% s.v.
180 das
TASA CUPN
10,7556% E.A.
25/04/2006
28/04/2006
VN + Intereses
09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010
71 das 175 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CALCULAR EL PRECIO SUCIO, A PARTIR DEL PRECIO LIMPIO
28/04/2006
10/05/2006
5,250
PRECIO SUCIO
109 das
176 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
177 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
178 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
AHORA SI DETERMINEMOS LA TASA DE COMPRA EN DLARES:
25/04/2006
28/04/2006
105,250
09/07/2010 09/07/2006 24/01/2010
5,250
180 das
71 das
119,759
179 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
LA TASA DE COMPRA EN DLARES?
Interpolando hasta lograr que el valor
presente de los flujos futuros fuese igual al precio sucio del papel
Utilizando men de flujo de caja de la calculadora
Utilizando el men de bono de la calculadora
180 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
MIREMOS EL FLUJO DE CAJA
71 das 180 das
105,250
09/07/2020
28/04/2006
09/07/2006 09/01/2010
5,250
119,759
181 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CON CALCULADORA
0,016 d.v.
182 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
La rentabilidad en pesos depende de la devaluacin esperada.
183 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 6
El 05/05/2006 usted negocia un Bono Yankee que vence el 23/04/2009 cupn 9,75% S.V. a un precio limpio de 110,262. Si el valor nominal es de 2.000.000 dlares, el cumplimiento se pacto T+2 y la devaluacin anual esperada es del 7% determine el precio sucio, el valor de giro en dlares, el valor de giro en pesos, y la rentabilidad esperada en pesos (Base de negociacin 360).
Ejercicio 7 El 17/03/2006 un inversionista adquiere un TES UVR que vence el da 22/09/2010, con cupn del 7% AV y 25.000.000 de unidades de UVR de valor nominal, a una tasa del 2.9%. Si logra venderlo el 17/04/2006 a una tasa del 4.3% Cul fue la rentabilidad durante la tenencia medida en pesos y en tasa, asumiendo UVR = 154,5703. (Base de negociacin 365).
184 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TASA INDEXADA
Las tasas indexadas tienen un componente fijo denominado spread, margen o puntos de ajuste, y un componente variable representado por el ndice de mercado. Las tasas ms comunes estn sujetas a la DTF o al IPC. Cuando un papel ofrece un rendimiento de DTF ms unos puntos de ajuste se pretende ofrecer al inversionista un mecanismo de cobertura frente a un posible incremento de las tasas de inters del mercado. Cuando un papel ofrece un rendimiento de IPC ms unos puntos de ajuste, pretende ofrecer al inversionista un mecanismo de cobertura frente a un posible incremento de la inflacin, de esta manera siempre reconoce un inters real.
DADO: DTF es una tasa promedio de las captaciones a travs de certificado de depsito a trmino de noventa das, expresada como Trimestre Anticipada.
ENTONCES: Los puntos de ajuste tambin estn Trimestre Anticipado.
DADO: IPC es el ndice de precios al consumidor y representa una tasa compuesta por las variaciones mensuales de precios de los productos de la canasta familiar.
ENTONCES: Los puntos de ajuste estn tambin efectivo anual.
185 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 8 TES TASA INDEXADA AL IPC
El 28/03/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el da 08/06/2011, con cupn de IPC + 7,8% AV y de 7.000.000.000,00 de valor nominal, a una tasa del 7,30%. Determine el valor de giro realizado por el inversionista.
186 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
La tasa facial, al igual que los casos anteriores, determina la periodicidad y modalidad de pago de los intereses. Para este TES con tasa facial del IPC
+7,8% AV, la periodicidad de pago de los intereses es anual y la modalidad de pago es vencida.
187 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
08/06/2011
28/03/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se adquiere el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
188 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
28/06/2011
24/03/2006
Cuntos cupones (inters)?
08/06/2006 08/06/2010
189 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
QUE PODEMOS CALCULAR CON ESTO?
Cuntos das hay entre emisin
y vencimiento?; Cual es la tasa facial?
72 das
TASA CUPN
365 das
VN + Intereses
08/06/2011
28/03/2006
08/06/2006 08/06/2010
190 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EL CLCULO ES:
191 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 9 BONO CORPORATIVO INDEXADO AL IPC
El 12/06/2006 un inversionista adquiere a una tasa del 9,4% un bono corporativo que vence el da 5/08/2010, con una tasa facial del IPC + 7,65% TV y con 7.000.000.000,00 de valor nominal. Determine el precio de compra y el valor de giro (Base de negociacin 360).
192 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
La tasa facial, al igual que los casos anteriores, determina la periodicidad y modalidad de pago de los intereses. Para este bono con tasa facial del IPC
+7,65% TV, la periodicidad de pago de los intereses es trimestral y la modalidad de pago es vencida. Por lo tanto, como el papel vence el
05/08/2010 se sabe que cancelar intereses en el da 5 de los meses de febrero, mayo, agosto y noviembre.
LO ANTERIOR IMPLICA QUE EL PRIMER FLUJO DE INTERESES DESPUS DE LA FECHA DE COMPRA ES EL 5/08/2006
193 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
05/08/2010
12/06/2006
Flujo de caja!!!
Cundo se adquiere el ttulo?
Cundo vence el ttulo?
194 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
VN + Intereses
05/08/2010
12/06/2006
Cuntos cupones (inters)?
05/08/2006 05/05/2010
195 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CLCULO DE LOS FLUJOS INTERMEDIOS O PAGO DE INTERESES
53 das
TASA FACIAL
90 das
VN + Intereses
05/08/2010
12/06/2006
05/08/2006 05/05/2010
196 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Debido a que el descuento a realizar es sobre pagos trimestrales, adems de conocer la tasa efectiva de descuento es pertinente calcular la peridica
2,271% t.v.
197 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EL CLCULO ES:
198 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejercicio 10
El 10/05/2006 un inversionista adquiere un TES que vence el da 08/06/2011, con cupn de IPC + 7.8% AV y de 15.000.000.000 de valor nominal, a una tasa del 8.35%. Si logra venderlo inmendiatamente a una tasa de 8.3% Cul fue la utilidad obtenida en la operacin? (Asuma IPC vigente para la fecha de negociacin del 4.12%)
199 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BONO YANKEE CON AMORTIZACIONES
El 12/07/2006 usted negocia un Bono Yankee que vence el 09/04/2011 cupn 9,75% S.V. a un precio limpio de 105.026849. Si el valor nominal es de 1.000.000 dlares determine el precio sucio, el valor de giro en dlares, y la rentabilidad de compra en dlares. (Base de negociacin 360).
200 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
Flujo de caja!!!
Dado que es T+3: El pago se ha de realizar el 17/07/2006
12/07/2006
17/07/2006
PRECIO SUCIO
201 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
Completemos el flujo con los cupones
12/07/2006
17/07/2006
09/04/2011 09/10/2006 24/01/2010
Fecha de vencimiento
202 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CALCULAR EL PRECIO SUCIO, A PARTIR DEL PRECIO LIMPIO
17/07/2006
09/04/2006 98 das
203 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ASUMIENDO QUE FUE EMITIDO EL 9/04/2001 Y QUE VENCE EL 9/04/2011 (20 periodos semestrales)
204 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Fecha No Pago Intereses Capital Saldo
09/04/2001 100,0000000000
09/10/2001 1 7,9394316311 4,87500000000 3,06443163110 96,9355683689
09/04/2002 2 7,9394316311 4,72560895798 3,21382267312 93,7217456958
09/10/2002 3 7,9394316311 4,56893510267 3,37049652843 90,3512491673
09/04/2003 4 7,9394316311 4,40462339691 3,53480823420 86,8164409331
09/10/2003 5 7,9394316311 4,23230149549 3,70713013561 83,1093107975
09/04/2004 6 7,9394316311 4,05157890138 3,88785272972 79,2214580678
09/10/2004 7 7,9394316311 3,86204608081 4,07738555030 75,1440725175
09/04/2005 8 7,9394316311 3,66327353523 4,27615809587 70,8679144216
09/10/2005 9 7,9394316311 3,45481082806 4,48462080305 66,3832936186
09/04/2006 10 7,9394316311 3,23618556391 4,70324606720 61,6800475514
205 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
PRECIO SUCIO FACTOR DE DEVENGO
VALOR NOMINAL
206 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
BRUTO FACTOR NETO VALOR NOMINAL TOTAL
PRECIO LIMPIO 105,0268490 61,6800475514 0,6478061 $ 1.000.000,00 $ 647.806,10
CAUSACIN LINEAL DE INTERESES 2,6541667 61,6800475514 0,01637091 $ 1.000.000,00 $ 16.370,91
PRECIO SUCIO 107,6810157 61,6800475514 0,66417702 $ 1.000.000,00 $ 664.177,02
207 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIEMPRE COMENCEMOS CON LAS CONDICIONES ORIGINALES DEL TTULO:
Completemos el flujo con los cupones
12/07/2006
17/07/2006
09/04/2011 09/10/2006 24/01/2010
Fecha de vencimiento
7,9394316311
66,417701667
208 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
TIR:
0,02064708% dv;
7,4329475 DV;
7,715% EA
209 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES ESTRUCTURADAS SOBRE TTULOS DE RENTA FIJA
210 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ESQUEMA GENERAL
211 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
SIMULTNEAS CARRUSELES
OPERACIONES A
PLAZO
SWAPS
PORTAFOLIOS DE
INVERSIONES
TTULOS DE RENTA FIJA
DIVISAS ACCIONES
OTROS INTRUMENTOS FINANCIEROS
Solucionar faltantes de liquidez de manera
transitoria. Hacer cubrimientos de
tasa de inters.
Reestructurar los portafolios intercambiando ttulos
valores.
212 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Son aquellas compuestas por dos operaciones de compraventa, la primera denominada operacin de salida y la segunda operacin de regreso, celebradas en un mismo momento, sobre el mismo valor nominal y ttulo de la misma clase y especie, y por los mismos agentes, quienes asumen en la operacin de regreso la posicin contraria que han asumido en la operacin de salida y las respectivas obligaciones de comprar y vender segn corresponda.
Bolsa de Valores de Colombia
A. OPERACIONES SIMULTNEAS
213 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Decreto 4708 de diciembre de 2005: es una oportunidad para promover herramientas que generen condiciones monetarias acordes con las necesidades de financiacin vitales para el crecimiento econmico del pas en el largo plazo.
214 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Aunque la definicin de repo y simultaneas es el mismo difiere en sus caractersticas en los siguientes aspectos:
A) En los repos las partes pueden acordar que el precio inicial sea calculado con un descuento sobre el precio de mercado de valores objeto de la operacin, en las simultaneas no se puede acordar.
B) En ambas operaciones, las partes, con el fin de garantizar el cumplimiento de las operaciones, podrn acordar que durante su
vigencia, el adquirente exija la entrega de valores o dinero o que el
enajenante solicite la devolucin de valores o dinero, en los casos
que hubiere lugar.
C) En el repo las partes podrn acordar que, durante la vigencia de la operacin, se sustituyan los valores inicialmente entregados
por otros, en las simultaneas no se puede acordar.
215 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
D) En los repos las partes podrn acordar restricciones a la movilidad de los valores objeto de la operacin, en las simultaneas
no se puede acordar.
E) Si durante la vigencia de la operacin, los valores objeto de la misma, pagan amortizaciones, rendimientos o dividendos, en el
repo el adquirente deber transferir el importe de los mismos al
enajenante en la misma fecha valor en que tenga lugar dicho pago.
en las simultaneas las partes podrn acordar la transferencia del
importe all previsto.
216 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
A) Una vez cumplido el plazo o la condicin que se pacte el adquirente inicial de los valores deber restituir la propiedad de los mismos a que se los transfiri. si los ttulos originalmente utilizados en la operacin fueron enajenados, deber entregar otros de la misma especie, clase y monto.
B) Si quien inicialmente transfiere los valores incumple su obligacin de pagar el precio de readquisicin, su contraparte mantendr el derecho de propiedad sobre los mismos y en consecuencia podr conservarlos definitivamente, disponer de ellos o cobrarlos en su vencimiento.
C) Si quien inicialmente adquiere los valores incumple su obligacin de retransferirlos, su contraparte no tendr obligacin de pagar un precio por los mismos.
217 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Las operaciones simultneas se utilizan con el fin de obtener liquidez transitoria sobre ttulos valores
Operacin de regreso Garantas
Particularidades
OPERACIN DE INTRADA OPERACIN DE CONTADO
OPERACIN HASTA UN AO DESPUS (365 DAS COMUNES)
Las dos operaciones de compraventa llevan el traspaso efectivo de la
propiedad de los valores entre vendedor y comprador.
OPERACIN A PLAZO
Si la operacin de regreso no supera los 5 das hbiles a
partir de la fecha de celebracin
Si no
La operacin de regreso se realiza el mismo da de la
operacin de salida
O hasta
218 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Tenemos los ttulos buscamos liquidez
PASIVO
219 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Tenemos los recursos buscamos ttulos
ACTIVO
220 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Ejemplo
HOY
221 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EJERCICIO 1
El 29/06/2006 usted tiene en su portafolio TES que vencen el 22/08/2008 con tasa cupn del 15% AV valorados a una tasa del 10% (tasa de mercado) y
desea fondearlos por cinco das hbiles cediendo una tasa del 8%. Calcule el
precio de salida, el precio de regreso y la tasa de regreso del papel. Para
efectos de este ejercicio es importante tener en cuenta que el da 03/07/2006
es da festivo, por lo tanto, los cinco das hbiles vencen el 07/07/2006.
222 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2008
29/06/2006
Flujo de caja!!!
Fecha de negociacin Fecha de vencimiento del
ttulo
LO PRIMERO ES DETERMINAR EL PRECIO DE SALIDA
PARA EL INVERSIONISTA
SE PLANTEAN LAS CONDICIONES
ORIGINALES DEL TTULO:
223 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VN + Intereses
22/08/2008
29/06/2006
Nmero de cupones
22/08/2006 22/08/2007
VP
224 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Se calcula el valor de los cupones y los das al primer accidente financiero y al
vencimiento desde la fecha de negociacin
15,00% AV
15,00% a.v.
TASA CUPN
15,00% E.A.
100 + 15
22/08/2010
29/06/2006
22/08/2006 22/08/2007
15 54 das
784 das 225 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
10,00% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
MERCADO
PRECIO DE SALIDA PARA EL
INVERSIONISTA 226 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
10,00% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
MERCADO
Sobre este precio el inversionista cuantifica la liquidez obtenida a
travs de la operacin 227 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
22/08/2008
29/06/2006
22/08/2006 22/08/2007
115
15
Hasta cuando
se fondea?
07/07/2006
121.946 LO SEGUNDO ES DETERMINAR EL PRECIO DE REGRESO
228 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
07/07/2006
29/06/2006 8 das
8 das
07/07/2006
V.F.
29/06/2006
121,946
121,946
Tenedor del papel
Fondeador
229 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
10,00% E.A. TASA DE FONDEO
PRECIO DE REGRESO
230 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
DETERMINACIN DE LA TASA DE REGRESO
MENU DE FLUJO DE CAJA MENU BONO DE LA
CALCULADORA INTERPOLANDO
22/08/2008
07/07/2006
22/08/2006 22/08/2007
115
15
122,152
776 das
46 das 365 das
i% ?
231 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
F.Caja (0) 122,152 Input
F.Caja (1) 0 Input No de veces 45 Input
F.Caja (2) 15 Input No de veces 1 Input
F.Caja (3) 0 Input No de veces 364 Input
F.Caja (4) 15 Input No de veces 1 Input
F.Caja (5) 0 Input No de veces 634 Input
F.Caja (6) 15 Input No de veces 1 Input
CALCULADORA
232 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EJERCICIO 2
Una firma comisionista tiene en su portafolio de posicin propia TES de vencimiento 12/02/2009 y cupn 15% valorados a una tasa del 9,2%. Si desea
fondearlos cediendo una tasa del 8% desde el da 11/09/2006 hasta el da
29/06/2006 y dicho fondeo se coloca al 6,5%, calcular el valor de salida, el
valor de regreso, la tasa de regreso y el margen por la colocacin del fondeo
para el corredor.
233 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/02/2009
11/09/2006
Flujo de caja!!!
Fecha de negociacin Fecha de vencimiento del
ttulo
LO PRIMERO ES DETERMINAR EL PRECIO DE SALIDA
PARA EL INVERSIONISTA
SE PLANTEAN LAS CONDICIONES
ORIGINALES DEL TTULO:
234 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VN + Intereses
12/02/2009
11/09/2006
Nmero de cupones
12/02/2007 12/02/2008
VP
235 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Se calcula el valor de los cupones y los das al primer accidente financiero y al
vencimiento desde la fecha de negociacin
15,00% AV
15,00% a.v.
TASA CUPN
15,00% E.A.
100 + 15
12/02/2009
11/09/2006
12/02/2007 12/02/2008
15 154 das
884 das
365 das
236 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
9,20% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
MERCADO
PRECIO DE SALIDA PARA EL
INVERSIONISTA 237 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
9,20% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
MERCADO
Sobre este precio el inversionista cuantifica la liquidez obtenida a
travs de la operacin
238 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/02/2009
11/09/2006
12/02/2007 12/02/2008
115
15
Hasta cuando
se fondea?
29/09/2006
121.946 LO SEGUNDO ES DETERMINAR EL PRECIO DE REGRESO
239 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
29/09/2006
11/09/2006 8 das
V.F.
120,612 Tenedor del papel
240 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
8,00% E.A. TASA DE FONDEO
PRECIO DE REGRESO
241 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
DETERMINACIN DE LA TASA DE REGRESO
MENU DE FLUJO DE CAJA MENU BONO DE LA
CALCULADORA INTERPOLANDO
12/02/2009
29/09/2006
12/02/2007 12/02/2008
115
15
121,071
886 das
136 das 365 das
i% ?
242 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CALCULADORA F.Caja (0) 121,071 Input
F.Caja (1) 0 Input No de veces 135 Input
F.Caja (2) 15 Input No de veces 1 Input
F.Caja (3) 0 Input No de veces 364 Input
F.Caja (4) 15 Input No de veces 1 Input
F.Caja (5) 0 Input No de veces 634 Input
F.Caja (6) 15 Input No de veces 1 Input
243 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
MARGEN POR LA COLOCACIN DEL FONDEO
El corredor obtiene un margen por la colocacin del fondeo, ya que la firma
comisionista estaba dispuesta a fondear el TES a una tasa del 8% y el corredor
consigui una tasa del 6,5%.
244 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
29/09/2006
11/09/2006 8 das
8 das
29/09/2006
V.F.
11/09/2006
120,612
V.P.
Tenedor del papel
Fondeador
8,00% E. A.
6,5% E. A.
245 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
El fondeador espera obtener sobre los recursos invertidos una
rentabilidad del 6,5%, y debido a que pasados dieciocho das recibir
121,071, para que se cumpla su expectativa de rentabilidad deber
invertir
Debido a que lo girado por el fondeador es superior a lo recibido por el
tenedor del papel se genera un margen para el comisionista
246 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
B. OPERACIONES A PLAZO Y CARRUSELES
Es aquella en la que al celebrarse se pacta un cumplimiento en una fecha posterior a la que correspondera si se hubiese pactado de contado, pero no
despus de 365 das calendario. Pueden ser de cumplimiento efectivo (se
entregan los valores), o de cumplimiento financiero (slo se entrega el
diferencial de precios).
Bolsa de Valores de Colombia
Una operacin carrusel conlleva un convenio entre varias entidades para
comprar y vender, durante perodos de tiempo sucesivos y por valores de
transaccin fijados de antemano, un ttulo de renta fija.
247 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CABEZA O FONDEO
CUERPO
COLA
Es el tramo inicial del
ttulo
Es el tramo que corresponde a la
segunda compra y de ah en
adelante cualquier otro tramo que no
sea el final
Es el tramo del ltimo tenedor, quien
ya tiene el ttulo libre de cualquier
compromiso de venta
TRAMOS DEL CARRUSEL
248 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES CARRUSEL
Caractersticas:
Se celebran, en principio, sobre un mismo ttulo, el cual tiene un plazo de
vencimiento
Se celebran de manera simultnea
Son operaciones en las cuales los compromisos de compraventa se hacen
efectivos en fechas futuras
Permiten establecer que los compromisos de compraventa conexos a las
correspondientes operaciones, definen la propiedad del ttulo abarcando un
tiempo sucesivo ininterumpido de la vigencia del mismo.
249 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES CARRUSEL
Caractersticas:
La operacin inicial, es decir, aquella con la cual se inicia el carrusel se debe
registrar por bolsa
Condiciones:
Cartas de compromiso de compra y venta:
Cuando los participantes en una operacin carrusel deban suscribir cartas de
compromiso como garanta de la operacin, debern estar a disposicin de los
comisionistas a ms tardar dentro de las veinticuatro (24) horas siguientes de la
operacin en bolsa y contener lo siguiente:
250 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES CARRUSEL Condiciones:
Clase de ttulo y emisor
Fecha de emisin y vencimiento del ttulo, as como su valor nominal
Manifestacin expresa del compromiso irrevocable de compra y/o venta,
sealando las fechas en que se harn efectivos tales compromisos y el valor de
la operacin
Precio de compra y/o venta
De tratarse del ltimo comprador del ttulo, esta circunstancia deber
especificarse claramente.
251 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
OPERACIONES CARRUSEL Condiciones:
Sealamiento de la calidad de representante legal en la cual se acta, del
origen del poder bastante para obligar a la respectiva institucin en la operacin.
Podr elaborarse una sola carta de compromiso siempre que en ella queden
claramente establecidas las obligaciones adquiridas por las partes intervinientes
y aceptantes
252 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EJERCICIO 1
El 29/06/2006 se compran TES de vencimiento 12/09/2014 y cupn 13,5% AV a una tasa del 12%. Si se fondea desde el 29/06/2006 hasta el da 22/08/2006
a una tasa del 7%, y se vende definitivamente el da 16/02/2007 a una tasa del
12,5%, a qu tasa se debe colocar el tramo que hace falta para no obtener ni
ganancia ni prdida?
253 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/09/2014
29/06/2006
Flujo de caja!!!
Fecha en que comienza el
fondeo Fecha de vencimiento del
ttulo
LO PRIMERO ES DETERMINAR ELPRECIO SUCIO AL
QUE EL ESTRUCTURADOR ADQUIERE EL TES EN EL
MERCADO
SE PLANTEAN LAS CONDICIONES
ORIGINALES DEL TTULO:
254 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VN + Intereses
12/09/2014
29/06/2006
Nmero de cupones
12/09/2006 12/09/2013
VP
255 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Se calcula el valor de los cupones y los das al primer accidente financiero y al
vencimiento desde la fecha de negociacin
13,50% AV
13,50% a.v.
TASA CUPN
13,50% E.A.
100 + 13,5
22/08/2010
29/06/2006
22/08/2006 22/08/2007
13,5 75 das
2995 das
365 das
256 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12,00% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
MERCADO
PRECIO SUCIO AL QUE SE ADQUIERE
EL TES EN EL MERCADO 257 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,167
El estructurador desea vender este papel en una operacin
carrusel y est evaluando una opcin en la cual no se
obtiene ni prdida ni ganancia.
Ha conseguido un inversionista que est dispuesto a
fondear el papel desde el 29/06/2006 hasta el 22/08/2006 a
una tasa del 7%
22/08/2006
258 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2006
11/09/2006
118,167
V. F.
54
259 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,167
Ha conseguido un inversionista que lo adquiere
definitivamente el 16/02/2007 a una tasa del 12,5%.
22/08/2006 16/02/2007
260 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2006
11/09/2006
118,167
V. F.
54
V.P.
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
13,5 208 365
113,5
261 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,167
22/08/2006 16/02/2007
Hace falta conseguir un inversionista que desee fondear el
papel desde el 22/08/2006 hasta el 16/02/2007.
262 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,167
Hace falta conseguir un inversionista que desee fondear el
papel desde el 22/08/2006 hasta el 16/02/2007.
22/08/2006 22/08/2006
263 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2006
11/09/2006
118,167
V.P.
V. F.
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
13,5 208 365 13,5
113,5
54
21 157
13,5
22/08/2006
12/09/2006 16/02/2007
264 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
7,00% E.A. TASA DE DESCUENTO
Valor a recibir por el primer inversionista
22/08/2006
11/09/2006
118,167
V. F.
54
265 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2006
11/09/2006
118,167
V.P.
119,365
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
13,5 208 365 13,5
21 157
13,5
113,5
54
22/08/2006
12/09/2006 16/02/2007
266 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12,50% E.A.
TASA DE DESCUENTO
Valor a cancelar por el tercer inversionista
12/09/2014
16/02/2007
12/09/2007 12/09/2013
113,5
V. P.
208 das 365 das
2.763 das
267 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
22/08/2006
11/09/2006
118,167
110,333
119,356
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
13,5 208 365 13,5
21 157
13,5
113,5
54
22/08/2006
12/09/2006 16/02/2007
268 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Tasa de fondeo para el tramo que hace falta
12/09/2014
16/02/2007
12/09/2013
113,5
118,167
208 das 365 das
269 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
CALCULADORA
F.Caja (0) 118,167 Input
F.Caja (1) 0 Input No de veces 20 Input
F.Caja (2) 13,5 Input No de veces 1 Input
F.Caja (3) 0 Input No de veces 156 Input
F.Caja (4) 110,333 Input No de veces 1 Input
270 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
EJERCICIO 2
El 29/06/2006 compra un TES de vencimiento 12/09/2014 y cupn 13,5% AV a una tasa del 12%. Si se coloca desde el 22/08/2006 hasta el da 16/02/2007 a
una tasa del 10%, y se vende definitivamente el da 16/02/2007 a una tasa del
11,8%, a qu tasa se debe colocar el tramo que hace falta para obtener una
comisin de 10 puntos bsicos sobre la tasa de compra?
271 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12/09/2014
29/06/2006
Flujo de caja!!!
Fecha en que comienza el
fondeo Fecha de vencimiento del
ttulo
LO PRIMERO ES DETERMINAR ELPRECIO SUCIO AL
QUE EL ESTRUCTURADOR ADQUIERE EL TES EN EL
MERCADO (LLAMADO PRECIO DE COMPRA)
SE PLANTEAN LAS CONDICIONES
ORIGINALES DEL TTULO:
272 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
VN + Intereses
12/09/2014
29/06/2006
Nmero de cupones
12/09/2006 12/09/2013
V. P.
273 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
Se calcula el valor de los cupones y los das al primer accidente financiero y al
vencimiento desde la fecha de negociacin
13,50% AV
13,50% a.v.
TASA CUPN
13,50% E.A.
100 + 13,5
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
13,5 75 das
2995 das
365 das
274 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
12,00% E.A. TASA DE DESCUENTO, DE MERCADO O DE COMPRA
PRECIO SUCIO AL QUE SE ADQUIERE
EL TES EN EL MERCADO (PRECIO DE
COMPRA) 275 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
A diferencia del caso anterior, se desea obtener una
ganancia.
POR LO QUE SE DEBE DETERMINAR LA TASA DE
VENTA Y, CON ELLO, EL PRECIO DE VENTA
En este caso, corresponde a 10 puntos bsicos sobre la
tasa de compra del papel
12,00% E.A. 0,10% E.A. 11,90% E.A.
Tasa de compra Puntos bsicos Tasa de venta
En el caso anterior, como no hay ganancia, el PRECIO
DE COMPRA Y DE VENTA son iguales y por ello se
utilizaron por igual 276 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
11,90% E.A. TASA DE DESCUENTO O DE
VENTA
PRECIO SUCIO AL QUE SE ADQUIERE
EL TES EN EL MERCADO (PRECIO DE
VENTA) 277 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,167
El estructurador de la operacin adquiri el TES en el
mercado a una tasa del 12% y gir un precio sucio de
118,167. Desea vender este papel, en una operacin
carrusel a una tasa del 11,9% para obtener un precio sucio
de venta de 118,702. De poder hacerlo, obtendra una
comisin de 0,535% sobre el nominal del papel (118,702-
118,167)
278 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,702
Ha conseguido un inversionista que est dispuesto a
fondear el papel desde el 22/08/2006 hasta el 16/02/2007 a
una tasa del 10%
22/08/2006 16/02/2007
279 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,702
Ha conseguido un inversionista que lo adquiere
definitivamente el 16/02/2007 a una tasa del 11,8%.
22/08/2006 16/02/2007
280 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
208 365 13,5
113,5
V.P.
V. P.
21 157
13,5
22/08/2006
12/09/2006 16/02/2007
281 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
ENTONCES:
12/09/2014
29/06/2006
12/09/2006 12/09/2013
113,5
13,5
118,702
22/08/2006 16/02/2007
Hace falta conseguir un inversionista que desee fondear el
papel desde el 29/06/2006 hasta el 22/08/2006.
282 Omar Herrera Finanzas Avanzadas
-
V.P.
V. P.
16/02/2007
12/09/2014
12/09/2007 12/09/2013
13,5 208 365 13,5
21 157
13,5
113,5
22/08/2006
29/06/2006
118,702
54
22/08/2006
12/09/2006 16/02/2007