SAPI und disaggregierte Preisanalyse*
Annette Fröhling22. Konferenz “ Messung der Preise” , 7.-8. Juni 2018 Düsseldorf
*Dieser Beitrag spiegelt die persönliche Auffassung der Autorin wider, die nicht notwendigerweise der Auffassung der DeutschenBundesbank entspricht.
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SAPI =
Sustained Adjustment in the Path of Inflation
Konditionierung des erweiterten Ankaufsprogramms der E ZB auf SAPI
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• EZB-Ratssitzung am 22. Januar 2015:
o Erweitertes Programm zum Ankauf von Vermögenswerten…
o …bis eine nachhaltige Korrektur der Inflationsentwicklung zu erkennen ist, die im Einklang steht mit dem Ziel, mittelfristig Inflationsraten von unter, aber nahe 2 % zu erreichen.
� “until we see a sustained adjustment in the path of inflation which is consistent with our aim of achieving inflation rates below, but close to, 2% over the medium term”
• Bestätigung auf der EZB-Ratssitzung am 26. April 2018:
“we confirm that our net asset purchases … are intended to run … in any case until the Governing Council sees a sustained adjust ment in the path of inflation consistent with its inflation aim”
Drei SAPI-Kriterien*
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(1) Konvergenz : Mittelfristige Erreichung Preisstabilitätsziel.
(2) Belastbarkeit : Zuversicht, dass Preisstabilitätsziel auch ohnegeldpolitische Sondermaßnahmen erreicht wird.
(3) Vertrauen , dass tatsächlich Stabilisierung der Inflationsrate auf höheremNiveau.
� Bestimmung des Inflationstrends auf Basis eines möglic hstbreiten Datensatzes .
*Vgl. z.B. Folie 7 der Rede von Peter Praet zu “Global Monetary Policies – Similarities and divergences on the way to the new normal” am 8.2.2018; https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/annex/ecb.sp180208_1_slides.en.pdf?6fab4deea37ca835d951426956f5e7f1 (geladen am 29.5.2018).
“Bestimmung des Inflationstrends auf Basis eines mögli chstbreiten Datensatzes”: Beispiel Deutschland
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• Datenbank für Deutschland mit rund 40 Indikatoren.
• Daten-Gruppen :
1. Kernraten / zugrunde liegende Inflation
2. Inländischer Preis-/Kostendruck
3. Externer Preis-/Kostendruck
4. Auslastungsgrad
5. Inflationserwartungen
• (Grafische) Verdichtung zur Identifikation des zugrunde l iegenden Trends.
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Datenmaterial nach Gruppen
Kernraten / zugrunde liegende Inflation (12 Indikatore n)
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Übrige Daten-Gruppen (standardisierte und zT. invertierte Werte)
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Trendidentifikation
nach Gruppen
durch synthetische Indikatoren
Drei Arten synthetischer Indikatoren
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Für jeden Indikatorenblock:
• Ermittlung der ersten Hauptkomponente durch
Hauptkomponentenanalyse (PCA).
• Diffusionsindex : Prozentualer Anteil derjenigen Indikatoren, die im
Vergleich zum gleitenden 3-Jahresdurchschnitt höhere Werte
aufweisen.
• RMSE-basierter Indikator: Verwendung der Prognosegüte zur
Gewichtung der einzelnen Indikatoren.
Konstruktion RMSE-basierter Indikatoren
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• ARDL-Modell für jede Variable ��,
mit der HVPI-Vorjahrsrate �� als abhängiger Variable:
π� = c + ∑ ��� � π��� + ∑ ��
�� � x��� + ε�
Auswahl optimaler Lag-Längen mit Akaike Information Criterions (AIC)
• Rekursive Prognoseevaluation ; Start: Q1/1999 bis Q1/2008;
Inflationsprognose bis t+8.
• Berechnung des mittleren quadrierten Fehlers (RMSE) für jeden
Prognosezeitraum und des aggregierten RMSE durch Mittelung über
gesamten Evaluationszeitraum.
• Blockweise Gewichtung der jeweiligen Variable im RMSE-basierten
Indikator mit reziprokem aggregierten RMSE.
RMSEs für Kernraten / zugrunde liegende Inflation
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Synthetische Indikatoren: Kernraten / zugrunde liegend e Inflation
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Synthetische Indikatoren: Übrige Daten-Gruppen
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Inländischer Preis-/Kostendruck
0
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0,2
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0,4
0,5
0,6
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-1
0
1
2
3
4
5
6
An
teil
in
%
Ve
rän
de
run
g g
g.
Vo
rja
hr
in %
Diffusionsindex HVPI
Erste Hauptkomponente (PCA) RMSE-Indikator
Externer Preis-/Kostendruck
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
-1
0
1
2
3
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5
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Auslastungsgrad
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
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0,7
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0,9
1
-1
0
1
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Inflationserwartungen
0
0,1
0,2
0,3
0,4
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1
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0
1
2
3
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5
6
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Trendidentifikation
auf Basis des gesamten Datensatzes
(historische Verteilungen)
Inflation Dashboard für Deutschland (standardisierte Werte)
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Heatmap (alle Indikatoren)
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Zusammenfassung
• SAPI geht deutlich über Betrachtung einzelner Kernraten hi naus.
• Zusätzlich Betrachtung von verschiedensten Inflationsdeterminanten.
• Fokus auf einzelne Indikatoren zu kurz gegriffen,
da z.T. blockweise Streuung recht hoch.
• Detaillierte Informationen zu COICOP-Untergruppen helfen bei der
Identifikation des zugrunde liegenden Preistrends.
• Für Deutschland zeigen SAPI-Indikatoren nachhaltigen Ans tieg der
Inflation an.
• Die meisten Indikatoren sind tendenziell aufwärts gerichtet.
• Insbesondere Variablen zum Auslastungsgrad am oberen Rand der
historischen Verteilung, aber auch inländischer Preisdruck und Kernraten.
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Vielen Dank!
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Anhang
Heatmap (COICOP-Viersteller, Deutschland)
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Heatmap (COICOP-Viersteller, Euroraum )
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Spannweite von Indikatoren der zugrunde liegenden Infla tion
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