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Analisis de eficiencia y Ratios de mercado
Ratios de mercadoSe trata de una medida para evaluar el rendimiento de la empresa en el mercado de capitales y, por lo tanto sirven para medir la percepción que éste tiene de las actividades y del futuro de la empresa.
Su utilidad deriva fundamentalmente de la incorporación de indicadores no contables a la definición de los ratios
Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de la empresa en el mercado de capitales y, por lo tanto sirven para medir la percepción que éste tiene de las actividades y del futuro de la empresa.
Su utilidad deriva fundamentalmente de la incorporación de indicadores no contables a la definición de los ratios
PERDIVIDEND
YIELD
Price –Earnings Ratio Este ratio es una consecuencia natural del
EPS, se trata de saber cuánto está dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha relación entre ganancias de la empresa y cotización bursátil está firmemente enraizada en la teoría y práctica de la inversión
PER = cotización / EPS
Price –Earnings Ratio En general se toma la cotización media del
último trimestre, si bien existen diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo también mayor riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo ámbito geográfico, sector y dimensión
No tiene significación en caso de pérdidas
Ejemplo
ACERINOX, AÑO 2001:
• Número de acciones: 60.000.000
• Beneficio neto: 77899000
• Cotización a 31/12/2001: 32,5€ por acción
EPS = 77899000/60000000=1,29831667PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138
Rentabilidad del dividendo
DividendYield
Dividendo Anual Por AcciónCotización de la Acción
=
El ratio refleja la relación entre el dividendo repartido por acción y la cotización de la acción en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del título
Rentabilidad del dividendo
DividendYield
0,78131532,5
=
Acerinox, 2001
= 0,02404046
RATIOS DE EFICIENCIA Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el
numerador y el saldo de un activo en el denominador. Su objeto es señalar el grado de eficiencia de algunas
de las operaciones de la empresa. Se concentra la atención en determinados activos
específicos, más que en la efectividad general de la utilización de los activos, que es algo que ya medía el ROA.
Estos ratios han demostrado ser unos potentes predictores de la evolución de las magnitudes básicas de la empresa. Sin embargo, existe un elevado grado de ambigüedad en estos ratios.
Rotación de activos
RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN Mide la intensidad con que se están utilizando los
activos de la empresa en el proceso de ventas. A mayor valor, mejor utilización.
Sin embargo, un valor elevado del ratio puede significar también que la empresa está operando cerca de su capacidad total. Podría mostrar la dificultad para generar más negocio, sin que se produzcan aumentos en el capital invertido.
Este ratio también sirve para estudiar de forma indirecta la estructura de los costes (fijos y variables) de la empresa.
Rotación de activos Teóricamente, el ratio de rotación de activos es un ratio
muy estable, lo cual resulta obvio, si se considera la naturaleza de sus componentes.
Si no es debido a razones de naturaleza exógena es muy difícil que se produzcan grandes oscilaciones en el volumen de ventas y en el de activos entre dos ejercicios consecutivos.
Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de gestión.
La rentabilidad económica de la empresa depende tanto del margen como de la rotación: ROA = RA * margen
ACTIVO 2000 *
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744
III. Inmovilizaciones materiales 194587
IV. Inmovilizaciones financieras 513168
B) INMOVILIZADO 713499
II. Existencias 237849
III. Deudores 333184
IV. Inversiones financieras temporales 3574
VI. Tesorería 1635
VII. Ajustes por periodificación 231
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
48634
- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
RA = 1384535/1289972= 1,07
Rotación de existencias La gestión de inventarios es uno de los principales
problemas de la empresa. Tradicionalmente se ha supuesto que la empresa necesita disponer de unos inventarios de seguridad, que le permita continuar con su actividad normal, aunque existan ciertos problemas por parte de los proveedores para librar sus productos en el tiempo habitualmente convenido
Ahora bien, el mantener unos determinados inventarios es una actividad que no sólo no añade valor a los productos de la empresa, sino que además, la obliga a incurrir en unos determinados costes, que pueden llegar a ser muy elevados
Rotación de existencias=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
48634
- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739
III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362
B) INMOVILIZADO 713499 639607
II. Existencias 237849 214787
III. Deudores 333184 277146
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555
VI. Tesorería 1635 1428
VII. Ajustes por periodificación 231 199
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722
RI = VENTAS / Sm existencias = 1384535/ 226318=6,11
Sm= (En + En-1)/2=(237849 +214787)/2= 226318
Este ratio tiene una gran capacidad predictiva de las cifras de beneficios futuras, lo que se justifica por el hecho de que la forma en que la empresa gestione un almacén es un buen indicador de los resultados que puede llegar a obtener.
Una adecuada política de inventarios permite ajustar los costes de la empresa, luego, a iguales ventas, un menor saldo de inventarios incrementa el valor del ratio, e indica una mejor eficiencia.
En definitiva lo que el ratio indica es la cantidad de inventario que ha sido necesario mantener para generar esas ventas.
Rotación de existencias
Periodo medio cobro a deudores
PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias Si la empresa es capaz de mantener un alto
volumen de ventas, con una política de cobro al contado, estará alcanzando el óptimo de gestión.
Si los ratios medios del sector son inferiores, puede significar que la empresa aún tiene un margen para incrementar sus ventas, ofreciendo mejores condiciones de pago a sus clientes.
Es decir, un buen valor también puede indicar que la empresa sigue una política de cobros extremadamente restrictiva, que daña el crecimiento de las ventas.
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
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- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
ACTIVO 2000 * 1999
II. Inmovilizaciones inmateriales 5744 5739
III. Inmovilizaciones materiales 194587 217506
IV. Inmovilizaciones financieras 513168 416362
B) INMOVILIZADO 713499 639607
II. Existencias 237849 214787
III. Deudores 333184 277146
IV. Inversiones financieras temporales 3574 3555
VI. Tesorería 1635 1428
VII. Ajustes por periodificación 231 199
D) ACTIVO CIRCULANTE 576473 497115
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 1289972 1136722
Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24
Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165
PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 días
Periodo medio de pago a acreedores
PMMA = Sm Proveedores/compras medias diarias
Cuanto mayor es el valor del ratio, más días tardamos en pagar a los proveedores, es decir, mayor financiación nos están ofreciendo.
Pero, una tendencia a la baja puede deberse tanto a una mejora de la capacidad negociadora de la empresa, como a la existencia de graves problemas a la hora de efectuar los pagos, problemas que obligan a los proveedores a flexibilizar sus condiciones de cobro
=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
48634
- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
Compras diarias = 901278/365= 2469,25
Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551
PMMA = 109551/2469,25 =44,37 días
PASIVO 2000 * 1999
I. Capital suscrito 59433 56334II. Reservas 750863 711474IV. Resultado del periodo 182025 60258A) FONDOS PROPIOS 992321 828066V. Otras deudas a largo plazo 24889 19260D) ACREEDORES A LARGO PLAZO 24889 19260II. Deudas con entidades de crédito 75022 13638IV. Acreedores comerciales 127278 91824V. Otras deudas a corto 70462 50310E) ACREEDORES A CORTO PLAZO 272762 155772TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F) 1289972 1003098
Estructura de costes
Gastos financieros /Ventas=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
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- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
GFV =10461/1384535=0,007
Estructura de costes
Gastos de personal /Ventas=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
48634
- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
GPV =87808/1384535=0,063
Estructura de costes
Dotación amortización /Ventas=+ Importe neto de la cifra de negocio 1384535=+ Otros ingresos 9485+/- Variación existencias productos terminados y en curso
48634
- Compras netas -901278+/- Variación existencias mercaderías, materias primas y otros materiales consumibles
-25700
- Gastos externos y de explotación -135741= VALOR AÑADIDO AJUSTADO 379935- Gastos de personal -87808= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIÓN 292127- Dotación amortizaciones inmovilizado -60996- Variación provisiones de circulante -206= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIÓN 230925+ Ingresos financieros 8326- Gastos financieros -10461= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS 228790+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control
18
+/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias
0
+/- Otros resultados extraordinarios -11= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 228797+/- Impuestos sobre sociedades y otros -46772= RESULTADO DEL EJERCICIO 182025
AV =60996/1384535=0,044
Lo primero: estudiar la evolución del sector y de la empresa
Miramos si existen cambios importantes en su estructura (porcentajes verticales y horizontales) y, en su caso, que factores pueden explicarlos
Una vez aquí, calculamos los ratios financieros
Una propuesta acerca de la metodología a seguir
Una propuesta acerca de la metodología a seguir Comenzamos estudiando la evolución
de la rentabilidad: ROE ¿consecuencia del ROA o del
endeudamiento (sea en nivel o en coste)? Endeudamiento:
Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...) Si el problema se centra en el corto: por deudas
financiera o comerciales? (PMMA, PMMD, RECP) ¿Qué perspectivas existen? Ratios de
mercado (PER)
Una propuesta acerca de la metodología a seguir
Si el problema se localiza en el ROA: ¿la evolución se debe a fluctuaciones de
RA o del margen? RA =>por causas generales al
sector/economía o por problemas internos? Internos a nivel de empresa o de operaciones
(RI)? Margen => ¿problemas en controlar costes?
¿en qué área?
Cuestiones a tener en cuenta
Es importante tener siempre presente la evolución del sector
Cuidado con los cambios en la estructura, que pueden dar lugar a movimientos bruscos en los ratios y, a veces, ponen en duda la comparabilidad
Cuidado con la interpretación de algunas variables, en especial la liquidez. Un ajuste de liquidez puede ser muestra de mejor gestión (mirar por ejemplo RI y PER para comprobarlo) o de todo lo contrario (mirar PMMA, RA, etc.)
Ratios de mercadoSe trata de una medida para evaluar el rendimiento de la empresa en el mercado de capitales y, por lo tanto sirven para medir la percepción que éste tiene de las actividades y del futuro de la empresa.
Su utilidad deriva fundamentalmente de la incorporación de indicadores no contables a la definición de los ratios
Se trata de una medida para evaluar el rendimiento de la empresa en el mercado de capitales y, por lo tanto sirven para medir la percepción que éste tiene de las actividades y del futuro de la empresa.
Su utilidad deriva fundamentalmente de la incorporación de indicadores no contables a la definición de los ratios
PERDIVIDEND
YIELD
Price –Earnings Ratio Este ratio es una consecuencia natural del
EPS, se trata de saber cuánto está dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha relación entre ganancias de la empresa y cotización bursátil está firmemente enraizada en la teoría y práctica de la inversión
PER = cotización / EPS
Price –Earnings Ratio En general se toma la cotización media del
último trimestre, si bien existen diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo también mayor riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo ámbito geográfico, sector y dimensión
No tiene significación en caso de pérdidas
Ejemplo
ACERINOX, AÑO 2001:
• Número de acciones: 60.000.000
• Beneficio neto: 77899000
• Cotización a 31/12/2001: 32,5€ por acción
EPS = 77899000/60000000=1,29831667PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138
Rentabilidad del dividendo
DividendYield
Dividendo Anual Por AcciónCotización de la Acción
=
El ratio refleja la relación entre el dividendo repartido por acción y la cotización de la acción en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del título
Rentabilidad del dividendo
DividendYield
0,78131532,5
=
Acerinox, 2001
= 0,02404046