Esta publicación contiene información y análisis deldesempeño de la actividad económica durante el trimestre,sus tendencias y expectativas del nivel de actividadeconómica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del Departamento de Estudios Económicos DEC
Octubre - Diciembre de 2014
La preparación de este informe concluyó el9 de febrero de 2015
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958
Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
21 Dinámica de la actividad económica nacional
31 Finanzas públicas
49 Mercado financiero
59 Economía agropecuaria
Índice de cuadros
vi Resumen de indicadores macroeconómicos
3 Pronósticos de la economía mundial
6 Zona euro: tasa interanual de inflación, IPC
11 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-diciembre
16 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-diciembre
17 El Salvador: Cuenta de Servicios. A septiembre de cada año
21 Producto Interno Bruto (serie revisada)
19 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
25 Trabajadores cotizantes al ISSS
27 Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores
32 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
34 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a diciembre de cada año
42 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período
50 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
52 Financiamiento total al sector privado
54 Pasivos de intermediación, al 31 de diciembre de cada año
54 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
56 Detalle de mora por sector económico
60 Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
Índice de gráficas
1 Economía mundial
5 Estados Unidos: PIB
6 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
7 América Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2014
8 Petróleo: promedio de U.K. Brent, Dubai y West Texas
12 Precios promedio de exportaciones de café y precio petróleo
13 El Salvador: Exportaciones. Enero-diciembre
17 El Salvador: Remesas familiares. Enero-diciembre
19 El Salvador: Inversión Extranjera Directa
21 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
22 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
23 Indicador trimestral de ventas. Saldos netos y porcentaje de empresas
24 Trabajadores que cotizan al ISSS
25 Empresas víctimas de la delincuencia (tres meses antes de la encuesta)
26 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
27 Índice de Confianza Empresarial
28 Índice de Confianza de los Consumidores
29 Inflación punto a punto, porcentajes
29 Costo de la canasta básica de alimentos
33 Déficit fiscal mensual del Sector Público no Financiero (SPNF)
35 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses,
hasta diciembre de 2014
36 Ingresos tributarios brutos, % del PIB
36 Ingresos tributarios: diferencia entre lo presupuestado y lo recaudado efectivamente
(+) exceso (-) faltantes
38 Relación entre la recaudación del IVA importación y el precio del petróleo
39 Gasto del SPNF: variaciones como porcentaje del PIB
40 Precio del Mercado Regulador del Sistema (MRS) y precio para consumidores
de menos de 99 kwh, en megavatios-hora
43 Colocación y pago mensual de LETES
44 Saldo de LETES
45 Cuenta Corriente, déficit fiscal y variación de factura petrolera
49 Crédito al sector privado se desacelera
51 Crédito a hogares, empresas y total
53 Tasas de interés básica activas y pasivas
56 Préstamos vencidos, cartera total
59 Crecimiento del PIB agropecuario y total
61 Precio al mayorista de maíz blanco y frijol rojo
62 Precios internacionales de granos
63 Precios internacionales de café y azúcar
Resumen ejecutivo • Cuarto trimestre de 2014
i
EstudiosEconómicos
DEC
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante 2014 el crecimiento mundial siguió siendo moderado y heterogéneo entre países y regiones. En el tercer
trimestre, el PIB del mundo aumentó aproximadamente 3.75% (3.25% en el segundo). Entre los países desarrollados
destaca la expansión de Estados Unidos y Reino Unido, el mercado laboral ha continuado recuperándose y la política
monetaria sigue acomodaticia; en cambio, el resto de economías grandes siguen aletargadas. En la zona euro incide
el mal desempeño de Francia e Italia, los riesgos de deflación y un escenario político complejo. En Japón, la expansión
monetaria y otras medidas han sido insuficientes para alcanzar un crecimiento sostenido. Por su parte, las economías
emergentes han enfrentado un escenario de mayor volatilidad en los mercados financieros internacionales y caídas de
precios de las materias primas, afectando los flujos de capitales; la prima de riesgo se ha incrementado y los términos
de intercambio se han deteriorado. El colapso de los precios del petróleo afecta a varias economías de este grupo,
en las cuales este sector tiene una alta participación en el PIB. China experimenta una desaceleración, en el tercer
trimestre de 2014 se expandió 7.3% y ese año rondará 7.1%. Latinoamérica se ha desacelerado, particularmente por la
incidencia de las economías más grandes. Seis años después del comienzo de la gran recesión, la recuperación global
sigue siendo débil y desigual, es necesario un mayor ritmo de crecimiento y generar más empleo. El FMI pronosticó,
en enero de 2015, que el mundo crecerá 3.5% en 2015 y 3.7% el año siguiente, lo que implica un ajuste a la baja de
0.3%, en comparación con las previsiones de crecimiento publicadas en octubre de 2014 por dicho organismo; el
cambio refleja, en buena cuenta, una reevaluación de las perspectivas de China, Rusia, la zona euro y Japón, así como la
menor actividad en algunos grandes exportadores de petróleo debido al descenso de los precios de este producto. La
economía norteamericana es la única de las de mayor tamaño, cuyas proyecciones de crecimiento han mejorado.
Sector externo
En 2014, las exportaciones de bienes presentaron una contracción de 4%, debido a la disminución en las ventas
externas de la mayoría de principales rubros, excepto de las mercancías no tradicionales destinadas hacia fuera
de la región centroamericana, las que se ampliaron en un 4%. Las exportaciones de café reportaron un valor
significativamente inferior, particularmente por una marcada caída en el volumen de 58%, como resultado de la
plaga de roya y el efecto rezagado de relativamente bajos precios mundiales del grano en años recientes; mientras
que la contracción en el valor exportado de azúcar fue causada por una reducción de 8% en la cotización promedio
ii
Informe de coyuntura económica
ponderada, efecto que fue suavizado por un ligero aumento de 1% en el volumen de edulcorante exportado. Las
ventas al extranjero de bienes no tradicionales reportaron un nivel ligeramente superior, dado a que la ya indicada
actividad de las exportaciones afuera de la región fue mermada, en parte, por una caída en las ventas dirigidas a
Centroamérica. El valor de las exportaciones de la denominada “maquila” también experimentó una reducción de 12%,
equivalente a US$134 millones.
El flujo de las importaciones totales de bienes decreció en 2.4%, lo que estuvo influenciado, al menos en parte, por la
reciente tendencia a la baja en los precios mundiales del petróleo; pero, además, por los referidos retrasos en la tramitología
para los cobros aduaneros, y por la poca dinámica de la propia actividad de la economía local. En relación con los servicios
internacionales, cabe señalar que el flujo de entradas en dicho concepto, a septiembre de 2014, fue de US$1,352 millones, y
el de salidas de US$1,079 millones, lo que resultó en un apreciable balance favorable de US$273 millones.
Las remesas de compatriotas en el extranjero a sus familiares en El Salvador fueron un 6.7% superiores. A finales de
septiembre de 2014, la IED reportó un saldo acumulado de US$8,338 millones; aunque lo anterior significa un ingreso
de inversión extranjera, el nivel fue solo US$113 millones más que el que había a finales de 2013.
Dinámica de la actividad económica nacional
Según las cifras más recientes del Banco Central de Reserva, la economía creció 2.05% manteniendo el ritmo
alcanzado en los dos trimestres anteriores. La mayoría de sectores crecen con un ritmo similar o levemente menor
que el reportado un año atrás, por lo que la mejoría reflejada en el PIB global se explica principalmente por el
comportamiento del sector agropecuario.
Los mejores resultados para los tres primeros trimestres de 2014 reportados para el PIB trimestral, no se reflejan en
otros indicadores. Tanto el IVAE, las cifras de empleo formal reportadas por el ISSS y los resultados de la Encuesta
Dinámica Empresarial de FUSADES, mostraron una tendencia a la baja desde inicios de 2014 hasta el tercer trimestre.
Sin embargo, en el último trimestre, estos mismos indicadores comenzaron a mostrar un cambio en la tendencia.
En noviembre, cotizaron al ISSS 796,724 trabajadores, es decir, 8,656 más que en diciembre de 2013; a pesar de ese aumento,
los empleos generados en 2014 son apenas 20% de los 44,868 que se lograron en 2013. De la misma manera, en el sector
privado en 2014 se generaron, a noviembre, 8,852 empleos, o 25% de los 34,911 que se lograron el año anterior.
La percepción sobre el clima de inversión sigue siendo desfavorable. Durante el cuarto trimestre de 2014, el 44% de
los empresarios entrevistados por Fusades perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que solamente
10% lo perciben como favorable; el indicador correspondiente alcanzó un saldo neto de -34, manteniéndose negativo,
tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008.
Resumen ejecutivo • Cuarto trimestre de 2014
iii
EstudiosEconómicos
DEC
La delincuencia continúa siendo el principal factor que las empresas señalan como el que más afectó su actividad
durante el cuarto trimestre, y como el que contribuye a que el clima de inversión se mantenga desfavorable. Durante
los últimos tres meses del año, el 26% de los empresarios entrevistados reportaron haber sido víctimas de alguna
acción delincuencial; este indicador se mantiene en ese nivel desde hace poco más de un año. En los últimos dos
períodos, el delito más reportado por los empresarios ha sido la extorsión; la mención de este delito ha experimentado
una tendencia creciente, llegando al 12% durante el cuarto trimestre de 2014, que representa aproximadamente la
mitad del total de las víctimas. Este promedio esconde diferencias importantes: mientras 6% y 7% de las empresas
grandes y medianas reportaron haberlo sufrido, el porcentaje de pequeñas y microempresas sube a 22% y 23%,
respectivamente. Por otro lado, la mención del delito de robo de mercaderías y vehículos ha experimentado una
importante reducción.
Finanzas públicas
En 2014, cifras preliminares del déficit fiscal del Sector Público no Financiero (SPNF) señalan que este se mantuvo alto
en US$909.5 millones (3.7% del PIB). Sin embargo, este déficit fue ligeramente menor al de 2013, US$979.3 millones
(4% del PIB), contracción que se logró, principalmente, con la caída de US$101.9 millones en la inversión pública y
de US$67.8 millones en las transferencias corrientes –en el que se incluyen los subsidios–. Además, se continuaron
reportando atrasos en los pagos, lo que incidió en la ligera disminución de -0.1% en el rubro de bienes y servicios.
Durante 2014 continuaron los problemas de liquidez por el exceso de gasto sobre los ingresos, con el agravante de un
pobre desempeño en los ingresos tributarios. La recaudación neta apenas aumentó 0.7%, luego de un crecimiento
promedio de 9.5% durante 2009-2013. El lento crecimiento de la economía y las sentencias de inconstitucionalidad
de algunos impuestos explican, en buena parte, la aguda desaceleración de la recaudación en 2014, que no pudo
ser compensada en forma importante por los ingresos generados de la reforma tributaria efectuada en ese año. El
impuesto sobre la renta solo creció 2.8%, luego de crecer 18.4% un año antes; con excepción de 2009, el crecimiento
de 2014 sería el más bajo para este impuesto desde 2002. Por su lado, el IVA se contrajo 1%; salvo 2009, esta sería la
primera caída en los últimos 20 años.
La deuda del SPNF a diciembre de 2014 llegó a US$14,993.1 millones (60.3% del PIB), un aumento de US$839 millones
(dos puntos del PIB), con respecto al monto de diciembre de 2013, explicado, en su mayor parte, por un aumento de
US$431.7 millones en la deuda por pensiones y por la emisión de eurobonos en septiembre por US$800 millones. Los
recursos obtenidos de esta colocación se destinaron para pagar deuda de corto plazo, pero que por la colocación de
iv
Informe de coyuntura económica
más deuda en los últimos meses, esta emisión no pudo ser compensada completamente por la caída en el saldo de
LETES. La deuda de corto plazo se sigue acumulando, ascendiendo a US$409.8 millones al 2 de febrero de 2015, a
pesar de la reestructuración de deuda que se hizo en septiembre de 2014.
Mercado financiero
El crédito bancario al sector privado alcanzó US$10,413 millones a diciembre de 2014, mostró un crecimiento anual
de US$496.9 millones (5.0% nominal y 4.5% real); sin embargo, se ha desacelerado, cuando se compara con diciembre
de 2013 (7.5% nominal). El flujo crediticio hacia las familias fue más dinámico que el de empresas. El primero registró
un aumento anual de 7.9% a la fecha indicada y representó un 55% en el total, y dentro de éste, el destinado a
consumo creció más que el de vivienda. El segundo, perdió ritmo durante el año, exhibió un débil crecimiento de
1.6% nominal; sectores como agropecuario y servicios mostraron la mayor demanda, mientras que se contrajeron la
industria y la construcción. El deterioro en el clima de negocios ha impactado en la actividad productiva y, por tanto,
los requerimientos de crédito han sido menores. En cuanto al crédito que recibe la economía de fuentes internas y
externas, se observa que se expandió 7.6% al tercer trimestre de 2014, ascendiendo a US$15,118 millones, mostrando
un aumento de US$1,070 millones anuales. Las tasas de interés activas y pasivas exhibieron un pequeño aumento
a diciembre de 2014. Así, la tasa básica activa alcanzó 6.1% (5.8% hace un año) y la básica pasiva aumentó a 4.1% a
diciembre de 2014 (3.6% un año previo); las presiones al alza estuvieron influenciadas por la expansión del crédito
bancario, el aumento de LETES del gobierno, y algunas operaciones financieras temporales realizadas en diciembre.
En un contexto económico de bajo crecimiento como el observado durante 2014, el sistema bancario salvadoreño ha
mantenido su estabilidad, una liquidez moderada y la mora de noventa días y más, se mantuvo estable. Las reservas
para préstamos incobrables constituidas por el conjunto de bancos alcanzaron una cobertura plena de la cartera
vencida (119%) y la rentabilidad patrimonial fue levemente inferior que la observada en diciembre de 2013.
Economía agropecuaria
El sector agropecuario salvadoreño creció a 2.7% en el tercer trimestre de 2014, recuperando los niveles de 2012. Se
espera buen clima para los cultivos en 2015, dado que se pronostican condiciones neutras en el fenómeno de El Niño.
La producción de maíz blanco sufrirá una reducción de 5.6% en 2014/15 al compararla con la del año anterior, debido
al impacto de la sequía de julio y agosto. Se estima una producción de frijol de 2.7 millones de qq, un aumento de
4.2% comparada con la cosecha anterior. El precio del frijol se redujo desde sus niveles superiores a mediados de 2014
a US$120/qq hasta inferiores a US$70 en diciembre de 2014. El año 2014 resultó en menores precios internacionales
para los granos, por buenos rendimientos y menor crecimiento de la demanda en China. La cosecha nacional de
Resumen ejecutivo • Cuarto trimestre de 2014
v
EstudiosEconómicos
DEC
café no se recupera mucho debido a la sequía. Aunque fue mermada por la sequía, la cosecha nacional de café será
de aproximadamente 875 mil qq, un aumento de casi 25% comparado con 2013/14. El precio del café se redujo en el
trimestre por el mejor clima en Brasil y mayor producción en Colombia. El precio mundial del azúcar continuó su declive
por mejores producciones mundiales, mientras que se espera una zafra nacional mejor que la del año pasado, de 15.9
millones de qq de azúcar, por un incremento de 2 mil mz sembradas y a pesar de la sequía.
vi
Informe de coyuntura económica
Resumen de indicadores macroeconómicos
Resumen ejecutivo • Cuarto trimestre de 2014
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.9% 3.4% 3.3% 3.3%
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.8% 2.3% 2.2% 2.4%
DesempleoTotal 8.5% 7.8% 6.7% 5.6%Hispano 11.0% 9.6% 8.3% 6.5%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ 23,139.1 23,813.6 24,259.0 24,865.5
Crecimiento real del PIB 2.2% 1.9% 1.7% 1.7%
Inflación (IPC: punto a punto) 5.1% 0.8% 0.8% 0.5%
Desempleo (% de PEA) 6.6% 6.1% 5.9% n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.7% 30.7% 30.7% n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 49.3% 50.4% 49.2% n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/Total * 726.8 741.8 782.7 792.4Público * 148.8 147.3 158.2 157.8Privado * 578.0 596.5 628.6 634.6
Población millones de habitantes 6.216 6.249 6.289 n/d
Sector externo
ExportacionesMillones de US$ 5,308.2 5,339.1 5,491.1 5,272.7Porcentaje del PIB 22.9% 22.4% 22.6% 21.2%Crecimiento anual 18.0% 0.6% 2.8% -4.0%
ImportacionesMillones de US$ 9,964.5 10,258.1 10,772.0 10,512.9Porcentaje del PIB 43.1% 43.1% 44.4% 42.3%Crecimiento anual 18.4% 2.9% 5.0% -2.4%
Déficit Cuenta CorrienteMillones de US$ -1,070.1 -1,257.9 -1,250.3 -853.5 a/Porcentaje del PIB -4.6% -5.3% -6.6% -4.5% a/Crecimiento anual 85.8% 17.5% 25.3% -31.5% a/
Inversión Extranjera Directa (IED) d/Millones de US$ 218.4 481.9 140.1 114.3 a/Porcentaje del PIB 0.9% 2.0% 0.7% 0.6% a/Crecimiento anual 120.7% -57.9% -49.6% a/
Remesas familiaresMillones de US$ 3,627.7 3,894.0 3,953.4 4,217.2Porcentaje del PIB 15.7% 16.4% 16.3% 17.0%
%7.6%5.1%3.7%0.5odalumuca otneimicerC
…continúa …
2011 2012 2013
Resumen de indicadores macroeconómicos
2014
vii
EstudiosEconómicos
DEC
…viene…
Fiscal
SPNF:Ingreso total
Millones de US$ 4,220.4 4,507.7 4,679.2 4,736.4Porcentaje del PIB 18.2% 18.9% 19.3% 19.0%
%2.1%8.3%8.6%0.11launa otneimicerc ed asaT
Ingreso tributario (netos)Millones de US$ 3,193.3 3,433.8 3,746.3 3,771.4Porcentaje del PIB 13.8% 14.4% 15.4% 15.2%
%7.0%1.9%5.7%8.01launa otneimicerc ed asaT
Gasto totalMillones de US$ 5,126.7 5,321.4 5,658.6 5,645.9Porcentaje del PIB 22.2% 22.3% 23.3% 22.7%
%2.0-%3.6%8.3%6.8launa otneimicerc ed asaT
Gasto corrienteMillones de US$ 4,458.3 4,538.1 4,869.2 4,957.1Porcentaje del PIB 19.3% 19.1% 20.1% 19.9%
%8.1%3.7%8.1%2.01launa otneimicerc ed asaT
Gasto de capitalMillones de US$ 668.7 783.9 790.0 689.1Porcentaje del PIB 2.9% 3.3% 3.3% 2.8%
%8.21-%8.0%2.71%3.1-launa otneimicerc ed asaT
Déficit fiscalMillones de US$ -906.3 -813.7 -979.4 -909.5Porcentaje del PIB -3.9% -3.4% -4.0% -3.7%
%1.7-%4.02%2.01-%5.1-launa otneimicerc ed asaT
Saldo LETESMillones de US$ 569.7 866.8 628.3 328.4Porcentaje del PIB 2.5% 3.6% 2.6% 1.3%
%7.74-%5.72-%2.25%4.891launa otneimicerc ed asaT
Deuda total del Sector Público No Financiero(SPNF + BCR + FOP)
Millones de US$ 12,148.0 13,757.2 14,154.1 14,993.1Porcentaje del PIB 52.5% 57.8% 58.3% 60.3%
%9.5%9.2%2.31%2.8launa otneimicerc ed asaT
Financiero
Depósito + Títulos ValoresMillones de US$ 10,078.3 10,164.5 10,493.7 10,426.1Porcentaje del PIB 43.6% 42.7% 43.3% 41.9%
%6.0-%2.3%9.0%5.1-launa otneimicerc ed asaT
CréditoMillones de US$ 8,715.7 9,222.7 9,918.2 10,413.1Porcentaje del PIB 37.7% 38.7% 40.9% 41.9%
%0.5%5.7%8.5%7.3launa otneimicerc ed asaT
Tasas de interésTIBA (hasta un año) 5.4 5.7 5.8 6.1TIBP (180 días) 1.9 3.3 3.6 4.1
Mora bancaria e/ 3.6 2.9 2.4 2.4
Nota: Para los cálculos de 2014 se utilizó un PIB de US$24,865 millones.
* Las cifras de la última columna corresponden a noviembre de 2014.
a/ Las cifras de la última columna corresponden al tercer trimestre de 2014b/ Excluye servicio doméstico.c/ Promedio móvil tres meses.d/ Cifras en base a partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta), fuente BCR.e/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional “Perspectivasde la economía mundial”, enero de 2015; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina deAnálisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
201420132011 2012
1
EstudiosEconómicos
DEC
Economía mundial
Durante 2014 el crecimiento mundial siguió siendo
moderado y heterogéneo entre países y regiones. En
el tercer trimestre, el producto del mundo aumentó
aproximadamente 3.75%, según se había previsto, solo
un poco mejor que el segundo trimestre, cuando el
crecimiento fue 3.25%. Entre los países desarrollados
destaca la expansión de la producción en Estados
Unidos y Reino Unido, la actividad se está impulsando
en la medida que el mercado laboral se recupera y
la política monetaria sigue acomodaticia, el primero
incluso superó las expectativas; en cambio, el resto de
economías grandes –Japón y zona euro- no alcanzaron
las previsiones. La zona euro sigue aletargada, producto
del mal desempeño de Francia e Italia, enfrenta riesgos
de deflación y un escenario político complejo, en parte,
por los resultados de las elecciones de Grecia. En Japón,
Economía mundial • Cuarto trimestre de 2014
la expansión monetaria y fiscal empezaron a darle
alivio, aunque insuficiente para alcanzar un crecimiento
sostenido. Seis años después del comienzo de la gran
recesión, la recuperación sigue siendo débil y desigual en
el mundo, es necesario un mayor ritmo de crecimiento y
generar más empleo (gráfica 1).
La actividad de la economía mundial continúa con un crecimiento bajo y bastante heterogéneo
Gráfica 1. Economía mundial Crecimiento del PIB real, 2010-2015 (*)
-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
10 11
Cam
bios
por
cent
uale
s 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Mun
do
País
es
desa
rrol
lado
s
Esta
dos
Uni
dos
Zona
Eur
o
Japó
n
País
es e
n de
sarr
ollo
Chi
na
Indi
a
Am
éric
a La
tina
y el
Car
ibe
(*) ProyecciónFuente: Fondo Monetario Internacional (FMI)
2
Economía mundial • Cuarto trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
La profundización de las diferencias de crecimiento
entre las grandes economías, ha generado que el dólar
estadounidense se aprecie aproximadamente 6% en
términos reales desde octubre de 2014 hasta la mitad
de enero de 2015. El euro y el yen, por el contrario, se
han depreciado alrededor de 2% y 8%, respectivamente,
y en muchos mercados emergentes, las monedas
se han debilitado, particularmente en el caso de las
exportaciones de materias primas1.
Las economías emergentes han enfrentado un escenario
de mayor volatilidad en los mercados financieros
internacionales y caídas de precios de las materias
primas, afectando los flujos de capitales; la prima de
riesgo se ha incrementado y los términos de intercambio
se han deteriorado. El colapso de los precios del petróleo
afecta a varias economías de este grupo, en las cuales
este sector tiene una alta participación en el PIB, en
los ingresos fiscales y en las exportaciones; por otra
parte, también está bajando el nivel general de precios.
China experimenta una desaceleración, debido a los
ajustes realizados por sus autoridades para reducir los
desequilibrios del mercado de crédito y de las finanzas
públicas, aunque crece a un ritmo robusto, en el tercer
trimestre de 2014 aumentó 7.3% y ese año rondará
7.1%. Se advierte que la región latinoamericana se ha
desacelerado, particularmente por la incidencia de las
economías más grandes (gráfica 1).
Las perspectivas de la economía mundial actualizadas
por el FMI el pasado enero, indican que el mundo crecerá
1 Perspectivas de la economía mundial. Actualización de las proyecciones centrales. FMI. Enero de 2015.
3.5% en 2015 y 3.7% el año siguiente. Estas nuevas
cifras son indicativas de un ajuste a la baja de 0.3%, en
comparación con las previsiones de crecimiento de
octubre de 2014; el cambio refleja, en buena cuenta, una
reevaluación de las perspectivas de China, Rusia, la zona
euro y Japón, así como la menor actividad en algunos
grandes exportadores de petróleo debido al descenso de
los precios de este producto (cuadro 1).
La economía norteamericana es la única de las de
mayor tamaño, cuyas proyecciones de crecimiento
han mejorado, se pronostica un aumento del producto
superior a 3% en 2015 y el año siguiente, será impulsada
por una demanda interna apuntalada en los bajos
precios del petróleo, un ajuste fiscal que se ha moderado
y con continuo soporte de la política monetaria por
parte del Banco Central, pese al aumento gradual que
se proyecta para las tasas de interés. Por su parte, en la
zona euro, se pronostica un crecimiento de 1.2% en 2015
y 1.4% en 2016; este bloque creció por debajo de las
expectativas el año previo, la inversión está contenida
(por el impacto del menor crecimiento de las economías
emergentes), y la inflación, así como las expectativas
inflacionarias siguen en retroceso; la actividad estará
respaldada por el descenso de los precios del petróleo,
una política monetaria expansiva, un menor freno fiscal
y la reciente depreciación del euro. Un punto débil en
esta región, son las bajas perspectivas de crecimiento de
Francia e Italia. Reino Unido mostrará más dinamismo,
crecerá por encima de 2% en 2015 y el próximo año.
Japón cayó en recesión técnica el tercer trimestre de
2014, la demanda interna no despuntó, en parte por el
aumento de la tasa del impuesto sobre el consumo; sin
embargo, se prevé que tomará mayor dinámica que en
2014, pero crecerá a tasas inferiores a 1% (cuadro 1).
Las perspectivas de la economía mundial para 2015 y 2016 señalan un ritmo de crecimiento débil
3
EstudiosEconómicos
DEC
En cuanto al grupo de los emergentes y en desarrollo, el
crecimiento se mantendrá superior a 4% en 2015 y el año
siguiente, aunque será un ritmo más bajo que el previsto
por el FMI en octubre de 2014, explicado, principalmente,
por tres factores: i) disminución del crecimiento de China,
con sus implicaciones para las economías emergentes de
Asia; ii) perspectivas mucho menos alentadoras en Rusia;
1/ Las estimaciones y proyecciones abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas según la paridad de poder adquisitivo (PPA).2/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.3/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías emergentes y en desarrollo.4/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.5/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue US$96.26 el barril en 2014; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$56.73 en 2015 y US$63.88 en 2016.6/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.Fuente: Fondo Monetario Internacional. Enero de 2015.
y, iii) revisiones a la baja del crecimiento potencial de los
exportadores de materias primas.
El crecimiento de la inversión en China se redujo el tercer
trimestre de 2014; en 2015, las autoridades tendrán que
poner más énfasis en reducir los problemas generados
por la rápida expansión del crédito y la deuda de
gobiernos locales; al mismo tiempo, China está tratando
Cuadro 1. Pronósticos de la economía mundial
(variación porcentual anual, salvo indicación contraria)
2013 2014 2015 2016 2015 2019
Producto mundial 1/ 3.3 3.3 3.5 3.7 -0.3 -0.3Economías avanzadas 1.3 1.8 2.4 2.4 0.1 0.0
Estados Unidos 2.2 2.4 3.6 3.3 0.5 0.3Zona euro -0.5 0.8 1.2 1.4 -0.2 -0.3
Alemania 0.2 1.5 1.3 1.5 -0.2 -0.3Francia 0.3 0.4 0.9 1.3 -0.1 -0.2Italia -1.9 -0.4 0.4 0.8 -0.5 -0.5España -1.2 1.4 2.0 1.8 0.3 0.0
Japón 1.6 0.1 0.6 0.8 -0.2 -0.1Reino Unido 1.7 2.6 2.7 2.4 0.0 -0.1Canadá 2.0 2.4 2.3 2.1 -0.1 -0.3
1.0-2.0-2.30.38.22.2/2 sadaznava saímonoce sartOEconomías de mercados emergentes y en desarrollo 3/ 4.7 4.4 4.3 4.7 -0.6 -0.5
América Latina y el Caribe 2.8 1.2 1.3 2.3 -0.9 -0.5Rusia 1.3 0.6 -3.0 -1.0 -3.5 -2.5China 7.8 7.4 6.8 6.3 -0.3 -0.5India 5.0 5.8 6.3 6.5 -0.1 0.0ASEAN-5 4/ 5.2 4.5 5.2 5.3 -0.2 -0.1
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 3.4 3.1 3.8 5.3 -1.1 -0.2Importaciones
Economías avanzadas 2.0 3.0 3.7 4.8 -0.6 -0.2.2-1.62.36.35.5ollorrased ne y setnegreme saímonocE 9 -0.2
Precios de materias primas (US$)Petróleo 5/ -0.9 -7.5 -41.1 12.6 -37.8 14.6No combustibles 6/ -1.2 -4.0 -9.3 -0.7 -5.2 0.1Precios al consumidorEconomías avanzadas 1.4 1.4 1.0 1.5 -0.8 -0.4
4.57.54.59.5/3 ollorrased ne y setnegreme saímonocE 0.1 0.2
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Enero de 2015.
proyecciones deDiferencia con las
5/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue US$96.26 el barril en 2014; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$56.73 en 2015 y US$63.88 en 2016.6/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.
Proyecciones octubre de 2014
1/ Las estimaciones y proyecciones abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas según la paridad de poder adquisitivo (PPA).2/ Excluidos el G-7 (Alemania. Canadá. Estados Unidos. Francia. Italia. Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.3/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías emergentes y en desarrollo.4/ Filipinas. Indonesia. Malasia. Tailandia y Vietnam.
4
Informe de coyuntura económica
de cambiar sus motores de crecimiento de la inversión al
consumo interno, pero la actividad se ha desacelerado,
se proyecta un crecimiento de 6.8% para 2015 y de
6.3% para 2016. En el caso de Rusia, la proyección indica
que se contraerá, refleja el impacto económico de la
fuerte caída de los precios del petróleo y las tensiones
geopolíticas, tanto por efectos directos, como por el
impacto en la confianza. Se ha recortado la proyección
de crecimiento para América Latina y el Caribe a 1.3%
en 2013 y 2.3% en 2016, debido al impacto de la caída
de los precios del petróleo y de otras materias primas en
los términos de intercambio, lo que afectará los ingresos
reales y el crecimiento a mediano plazo (cuadro 1).
Las perspectivas de crecimiento global antes resumidas,
siguen presentando riesgos, entre los que se mencionan:
i) el impulso que significa para la demanda mundial el
abaratamiento de los precios del petróleo, podría ser
mayor que el actualmente proyectado; pero, es posible
también que la corrección a la baja haya sido excesiva
y que los precios del petróleo vayan a repuntar antes
o más de lo previsto, si la respuesta de la oferta a la
baja de precios resulta más fuerte que lo esperado;
ii) en los mercados financieros internacionales, los
riesgos vinculados a las fluctuaciones del mercado y a
la volatilidad, aún son elevados; iii) la inflación continúa
baja en la zona euro, y por choques adversos podría
continuar persistentemente más baja u observar
retrocesos de precios, ya que la respuesta de política
monetaria sigue lenta.
Economía mundial • Cuarto trimestre de 2014
El crecimiento del PIB estadounidense perdió ritmo en el cuarto trimestre de 2014
Durante el segundo y tercer trimestre de 2014, la
economía de Estados Unidos sorprendió favorablemente
al registrar tasas de crecimiento de 4.6% y 5%,
respectivamente; sin embargo, la primera estimación
para el último trimestre apunta hacia 2.6% (algunos
analistas esperaban un crecimiento más alto), con
lo que el semestre abril-septiembre fue el de mayor
expansión para esta economía desde mediados de 2003.
Según información del Departamento de Comercio,
la desaceleración en el crecimiento del producto en el
cuarto trimestre, preliminarmente, reflejó un repunte
en las importaciones (pasaron a ser más económicas
por la fortaleza del dólar), el descenso del gasto del
gobierno federal, y la desaceleración en la inversión fija
no residencial (gráfica 2).
5
EstudiosEconómicos
DEC
El crecimiento observado en octubre-diciembre,
aunque inferior que los dos trimestres previos, reflejó
las contribuciones positivas de los gastos de consumo
personal (aumentó 4.3%, estimulado por la caída
de precios de la energía y productos de petróleo),
la inversión en inventarios del sector privado, las
exportaciones (afectadas por la apreciación del dólar
que las encarece, crecieron menos), la inversión fija no
residencial y el gasto de gobiernos locales.
Por otra parte, el Comité de Política Monetaria del Banco
de la Reserva Federal, en su reunión de enero, acordó
mantener sus tasas cerca de cero (de 0 a 0.25% para
la tasa de fondos federales) y seguirá evaluando los
progresos de la economía, en función de sus objetivos,
indicó que puede ser “paciente” antes de volver a la
normalidad de su política monetaria; además, señaló la
sólida expansión de la economía norteamericana y que
la inflación permanece por debajo de 2%.
En el grupo de economías desarrolladas, la
norteamericana es prácticamente la única que está
tirando la recuperación global y se prevé que lo hará
en 2015, frente a las debilidades de las europeas y del
resto del mundo, aunque es insuficiente para reanimar el
crecimiento global.
Las condiciones del mercado laboral en Estados Unidos,
mejoraron aún más durante los últimos tres meses del
año anterior, con ganancias de nuevos empleos y un
declive de la tasa de desempleo. Según información
del Departamento del Trabajo, la nómina de empleo no
agrícola aumentó en 252,000 en diciembre, y la tasa de
desempleo se redujo al 5.6%. La creación de empleo
se produjo en sectores como servicios profesionales y
empresariales, construcción, servicios de alimentación y
bebidas, así como cuidado de la salud (gráfica 3).
Entre los principales grupos de trabajadores, las
tasas de desempleo mostraron pocos cambios. En
la comunidad hispana, disminuyó a 6.5%; para los
blancos se situó en 4.8%, en el caso de los negros
10.4% y en los asiáticos, 4.2%. De acuerdo con el
Banco Central estadounidense, las tendencias de los
principales indicadores señalan que la subutilización
de los recursos laborales sigue disminuyendo.
Fuente: Bureau of Economic Accounts y proyecciones del FMI.
Gráfica 2. Estados Unidos: PIB (Cambio porcentual anual)
Los indicadores del mercado laboral de Estados Unidos siguieron mejorando en el cuarto trimestre de 2014
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Proyecciones
6
Informe de coyuntura económica
La inflación anual en la zona euro retrocedió a -0.2%
en diciembre de 2014 y en enero de 2015, se situó en
-0.6%. La tasa de variación anual de precios negativa
en enero se explica, principalmente, por la caída
en los precios de la energía (-8.9% desde -6.3% en
diciembre), mientras que la disminución en rubros
como alimentos frescos se moderó ligeramente
(-0.9% desde -1.0% en diciembre). Solamente los
precios de servicios aumentaron (1.0%, comparado
Fuente: U.S. Department of Labor. Bureau of Labor Statistics.
Economía mundial • Cuarto trimestre de 2014
Gráfica 3. Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
La inflación en la zona euro se sitúa en terreno negativo y constituye un riesgo para las perspectivas mundiales
Cuadro 2. Zona euro: tasa interanual de inflación, IPC, %
2015
Ene Sep Dic 1/ Ene 2/
IPC 0.8 0.3 -0.2 -0.6 Energía -1.2 -2.3 -6.3 -8.9
9.0-0.1-9.0-3.1socserf sotnemilA Servicios 1.2 1.1 1.2 1.0 Bienes industriales no energéticos 0.2 0.2 0.0 -0.1 Alimentos elaborados, alcohol y tabaco 2.0 1.0 0.5 0.4
5.07.08.00.1/3 etnecaybus nóicalfnI
1/ Provisional2/ Estimado3/ excluye energía y alimentosFuente: Eurostat
2014
con 1.2% en diciembre), el menor incremento de
precios en este sector estuvo influenciado por una caída
no prevista de los precios de paquetes turísticos en
Alemania que podría ser temporal. La tasa de inflación
subyacente (excluyendo energía y alimentos) en enero
de 2015 se situó en 0.5% desde 0.7% en diciembre
del año previo. Varios analistas prevén que en esta
región, probablemente la inflación continuará en
terreno negativo en los meses siguientes, lo que estará
estrechamente vinculado con la evolución que muestren
los precios del petróleo. En enero, Alemania se convirtió
en la última economía de la zona euro en caer en terreno
deflacionario debido al brusco descenso en el precio de
la energía (cuadro 2).
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
120,000
122,000
124,000
126,000
128,000
130,000
132,000
134,000
136,000
138,000
140,000
142,000
ene.
-07
abr
jul
oct
ene.
-08
abr
jul
oct
ene.
-09
abr
jul
oct
ene.
-10
abr
jul
oct
ene-
11
abr
Jul
Oct
en
e-12
ab
r ju
l oc
t en
e-13
ab
r ju
l oc
t en
e-14
ab
r ju
l oc
t
Tasas de desempleo (%
)
Mile
s de
em
pleo
s (t
otal
) no
agri
cola
Empleos total (no agrícola) Global (eje derecho) Hispano (eje derecho)
6.5%
5.6%
1/ Provisional2/ Estimado3/ excluye energía y alimentosFuente: Eurosat
1.1
3.7
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
Venezuela Argentina
Brasil América Latina y el Caribe
Chile México
El Salvador Perú
Honduras Uruguay
Costa Rica Centroamérica
Paraguay Guatemala
Ecuador Nicaragua Colombia
Bolivia Panamá
R. Dominicana
7
EstudiosEconómicos
DEC
Frente a este escenario de inflación, el papel del Banco
Central Europeo para mantener la inflación cerca de 2%
es clave, y para ello, recientemente se aprobaron varias
medidas, como la compra de bonos soberanos (alivio
cuantitativo). Unas expectativas de inflación a la baja
introducen un sesgo a la baja en la formación de precios,
y podría condicionar las decisiones de consumo (ahorro)
e inversión de los agentes económicos, afectando la
actividad, teniendo un impacto persistente sobre la
inflación a mediano plazo, lo que es necesario evitar ante
un fuerte shock de precios de petróleo como el actual.
En 2014, el PIB de América Latina y el Caribe creció
un 1.1% según datos de la Comisión Económica para
América Latina y el Caribe (CEPAL)2; aunque con
En 2014, el crecimiento en América Latina continuó desacelerándose, influenciado por la tendencia descendente de los precios de las materias primas
diferencias entre países, la región mostró el ritmo de
crecimiento más bajo desde 2009. Este desempeño se
debe al bajo dinamismo o la contracción de algunas
de las mayores economías de esta parte del mundo:
Argentina (-0.2%), Brasil (0.2%), México (2.1%) y
Venezuela (-3.0%). Los países que mostraron el ritmo de
crecimiento más alto dentro de la región fueron Panamá
y República Dominicana, en ambos casos la tasa de
crecimiento del producto fue de 6%, seguidas por Bolivia
(5.2%), Colombia (4.8%) y Nicaragua (4.5%) (gráfica 4).
Gráfica 4. América Latina y el Caribe: tasa de crecimiento del PIB, 2014 (*) (porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010)
2
2 Panorama Económico y Social de la comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños 2014. Enero de 2015, CEPAL.
(*) ProyecciónFuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL)
100.05
47.55
0
20
40
60
80
100
120
140
Ene
.-91
Ene
.-92
Ene
.-93
Ene
.-94
Ene
.-95
Ene
.-96
Ene
.-97
Ene
.-98
Ene
.-99
Ene
.-00
Ene
.-01
Ene
.-02
Ene
.-03
Ene
.-04
Ene
.-05
Ene
.-06
Ene
.-07
Ene
.-08
Ene
.-09
Ene
.-10
Ene
.-11
Ene
.-12
Ene
.-13
Ene
.-14
Ene
.-15
Reducción de 52.5%de agosto/14 a enero/15
8
Informe de coyuntura económica
En los años precedentes a 2014, el desempeño
económico positivo mostrado por la región estuvo
fuertemente apuntalado en el ciclo positivo de los precios
internacionales de las materias primas; sin embargo, los
países que dependen fuertemente de dicha actividad
para obtener sus recursos financieros, vieron mermada su
actividad, lo cual se profundizó desde mediados de 2014, a
partir de que los precios de estos productos retomaron una
tendencia descendente, si bien con marcadas diferencias
por tipo de producto. Muchas economías latinoamericanas
siguen ancladas a la producción agrícola y minera, venden
sus productos a las naciones industrializadas, las cuales
atraviesan un ciclo económico bajo, con excepción de
Estados Unidos; por tanto, la reconversión de sus sistemas
productivos es parte de la agenda pendiente.
Desde el segundo semestre de 2014, los precios
internacionales del petróleo han protagonizado
Economía mundial • Cuarto trimestre de 2014
Precio de petróleo a la baja, un aspecto determinante para el desempeño de la economía global
Gráfica 5. Petróleo: promedio de U.K. Brent, Dubai y West Texas (US dólares por barril)
una caída impresionante, lo que tiene importantes
consecuencias para la economía mundial. Así, el
promedio mensual de precios (U.K. Brent, Dubai, y West
Texas) de agosto del año anterior alcanzó US$100.05 por
barril y el registrado en los primeros quince días de enero
de 2015 descendió a US$47.55, lo que ha implicado una
caída equivalente a 52.5% (gráfica 5).
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
9
EstudiosEconómicos
DEC
El enorme descenso de estos precios tiene una
implicancia significativa en las perspectivas económicas
mundiales. Las causas que están detrás de este descenso
se atribuyen a factores de demanda y de oferta. Por una
parte, este retroceso parece explicarse por la debilidad
de la demanda proveniente de algunas economías
grandes, especialmente de mercados emergentes, que
se ha visto reflejada, también, en una caída de los precios
de los metales preciosos. Por otra parte, igualmente
parecen incidir los factores asociados a la oferta,
entre los que resalta la decisión de la Organización de
Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de mantener su
producción pese al incremento continuo de la generación
de países ajenos a este grupo, principalmente de
Estados Unidos. Se espera que la caída de los precios del
petróleo estimule el crecimiento mundial; sin embargo,
este estímulo, según las proyecciones del FMI, se verá
ampliamente superado por factores negativos, siendo
uno de los importantes, la debilidad de la inversión, a
medida que muchas economías avanzadas y de mercados
emergentes continúen adaptándose a un ritmo de
crecimiento menos alentador a mediano plazo.
Sector externo • Cuarto trimestre de 2014
11
EstudiosEconómicos
DEC
Sector externo
Las exportaciones de bienes, durante todo 2014
presentaron una contracción de 4% (equivalente a
US$218 millones), debido a la disminución en las
ventas externas de la mayoría de principales rubros,
excepto de las mercancías no tradicionales destinadas
hacia fuera de la región centroamericana, las que se
ampliaron en un 4% (equivalente a US$75 millones).
Debe mencionarse que la referida contracción relativa
que mostraron las exportaciones totales es la más
notoria de los últimos veinte años, con excepción,
por supuesto, de 2009, el peor año de la crisis de la
economía internacional.
Las colocaciones en el extranjero de bienes
tradicionales se redujeron, de manera agregada, en
un considerable 32% (equivalente a US$136 millones),
dado, particularmente, a un decrecimiento de las
Las ventas al exterior del grano aromático reportaron
un valor significati-vamente inferior en relación con el
año anterior (cuadro 3), sobre todo, por una marcada
caída en el volumen exportado de 58% (equivalente a
exportaciones de café (53%, equivalente a US$123
millones), pero también, en menor medida, de azúcar
(7%, equivalente a US$13 millones).
Las ventas al exterior de café reportaron un valor significativamente inferior, sobre todo por una marcada caída en el volumen exportado de 58%, como resultado de la plaga de roya y el efecto rezagado de relativamente bajos precios mundiales del grano en años recientes
Cuadro 3. El Salvador: Balanza Comercial. Enero-diciembre (En millones de US$ y kilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 5,272.7 2,712.7 5,491.1 2,897.5 (218.4) (4.0) (184.8) (6.4) A. Tradicionales 288.4 447.3 424.9 480.7 (136.5) (32.1) (33.4) (6.9)
5.011éfaC-1 28.3 233.9 66.7 (123.4) (52.8) (38.4) (57.6) 2.771racúzA-2 418.9 190.1 413.8 (12.9) (6.8) 5.1 1.2 7.0nóramaC-3 0.1 0.9 0.2 (0.2) (22.4) (0.1) (50.7)
B. No tradicionales 3,960.3 2,157.4 3,908.0 2,252.9 52.3 1.3 (95.5) (4.2) 1- Centroamérica 1,996.9 1,323.5 2,019.6 1,357.3 (22.6) (1.1) (33.8) (2.5) 2- Fuera de Centroamérica 1,963.3 833.9 1,888.4 895.7 74.9 4.0 (61.8) (6.9)
C. Maquila 1,024.0 108.0 1,158.2 163.9 (134.2) (11.6) (55.9) (34.1)
II. Importaciones (CIF) 10,512.9 7,792.4 10,772.0 7,745.2 (259.1) (2.4) 47.2 0.6 2.758,1acirémaortneC.A 2,129.3 1,796.9 2,070.1 60.3 3.4 59.3 2.9
B. Fuera de Centroamérica 7,977.4 5,519.7 8,222.6 5,497.1 (245.3) (3.0) 22.6 0.4 3.876aliuqaM.C 143.4 752.4 178.0 (74.1) (9.9) (34.7) (19.5)
III. Balanza Comercial (5,240.2) (5,079.8) (5,280.9) (4,847.8) 40.7 (0.8) (232.0) 4.8
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
senoicairaV31024102
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR
1312
Sector externo • Cuarto trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
unos 835,000 quintales), como resultado, a su vez, de la
plaga de roya y del efecto rezagado de relativamente
bajos precios mundiales del café en años recientes;
esta caída en el valor de las exportaciones del grano
fue la más pronunciada de los anteriores veinte años.
Con respecto a las cotizaciones internacionales del
café, cabe señalar que su precio (FOB) alcanzó un nivel
récord de US$237 por quintal en febrero de 2012, pero
presentó una tendencia a la baja a partir de entonces,
llegando a un mínimo de US$110 en octubre de 2013;
desde ese mes, comenzó a registrar un alza, logrando,
en octubre de 2014, una cotización máxima de US$230,
moderándose recientemente a US$195 en diciembre;
esta positiva coyuntura se ve acentuada porque el precio
internacional promedio, durante 2014, era ya un 11%
superior (equivalente a US$18/qq) al de 2013 (gráfica 6).
La recuperación en la cotización se ha dado por factores
que han afectado la oferta, tanto por la crisis misma de la
roya en la región centroamericana, como, sobre todo, por
la sequía que impactó la producción brasileña. El auge en
el precio del grano, de sostenerse, podría contribuir, en
parte, a palear la referida crisis de la roya.
Por su lado, la contracción en el valor exportado de azúcar
fue causada por una reducción de 8% en la cotización
promedio ponderada (por colocaciones en mercados
preferenciales y no preferenciales), como reflejo de la
sobreoferta en el mercado internacional; el efecto de este
fenómeno fue suavizado por un ligero aumento de 1% en
el volumen de edulcorante exportado.
En cuanto a las ventas al extranjero de bienes
no tradicionales, las que dan cuenta de ¾ de las
exportaciones totales de El Salvador (gráfica 7), estas
reportaron, de manera conjunta, un nivel ligeramente
superior (1%) al de 2013, dado a que la ya indicada
actividad de las exportaciones afuera de la región
Gráfica 6. Precios promedio de exportaciones de café y precio petróleo WTI
La contracción en el valor exportado de azúcar fue causada por una reducción de 8% en la cotización promedio ponderada; el efecto de este fenómeno fue suavizado por un ligero aumento de 1% en el volumen de edulcorante exportado
*/ Desde diciembre de 2012 no se han hecho importaciones de petróleo crudo para su refinación, por lo que se ha utilizado como precio de referencia el del West Texas Intermediate (WTI)Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.
194.95
59.26
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
300
Ene-
10
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-11
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
12
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-13
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
14
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
Café (FOB) Petróleo WTI (FOB)*
US$
US$/Barril
manuales agrícolas. No obstante, también presentaron
caídas las exportaciones de una diversidad de rubros
no tradicionales, de manera particular a Centroamérica,
así: hierro, acero, láminas y otras de sus manufacturas;
agua mineral, gaseosas y otras bebidas no alcohólicas;
jugos de frutas; grasas y aceites lubricantes; lomos de
atún (cocidos y congelados); placas, hojas, bandas y
películas de plástico; productos de molinería y almidón;
ropa de cama y mesa; melaza de caña; piedras y metales
preciosos (incluyendo oro); así como azúcar refinada.
13
EstudiosEconómicos
DEC
fue mermada, en parte, por una caída en las ventas
dirigidas a Centroamérica (1%, equivalente a US$23
millones) (cuadro 3). El desenvolvimiento del flujo
de exportaciones no tradicionales, sobre todo a la
región centroamericana, estuvo relacionado con el
efecto de los rezagos por trámites (cobros) aduanales
en las fronteras, particularmente durante el primer
semestre del año, debido, a su vez, a problemas con el
funcionamiento del nuevo mecanismo de pagos por
servicios de rayos X, lo que motivó muchas quejas por
parte de representantes del sector empresarial. Cabe
mencionar que la principal reducción de las referidas
exportaciones se tuvo con Honduras, seguida por
Guatemala, ambos países con los cuales gran parte de
las ventas se da vía terrestre, y es precisamente en los
puestos fronterizos donde se reportaron más denuncias
de obstáculos por retrasos burocráticos.
Durante 2014, crecieron las exportaciones de varios
bienes no tradicionales, sobre todo, hacia fuera de la
región, dentro de los cuales se hallan: prendas interiores y
complementos de vestir; ropa exterior de vestir; algunos
aparatos y material eléctrico; ciertos productos químicos;
hilos de fibras sintéticas; zapatos; papel y artículos
hechos de papel; energía eléctrica; algunos metales
comunes y sus manufacturas; ciertas grasas y aceites
animales y vegetales; salsas, sopas, condimentos y otras
preparaciones homogeneizadas; así como herramientas
En el caso de las exportaciones de la denominada
“maquila”, durante 2014, su valor también experimentó
una reducción (12%, equivalente a US$134 millones),
comparado con el de 2013, al pasar de US$1,158
millones a US$1,024 millones (cuadro 3). Además de las
citadas dificultades (incremento de tramitología) en el
comercio externo a través de las aduanas (en particular
con Honduras, por las que salen también la mayoría de
exportaciones maquileras), la falta de dinamismo de
la economía estadounidense a inicios del año pasado
también afectó adversamente el comportamiento de
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR
Gráfica 7. El Salvador: Exportaciones. Enero-diciembre (Millones de US$)
En el caso de las exportaciones de la denominada “maquila”, su valor experimentó una reducción de 12%, equivalente a US$134 millones
9%
70%
21%
2012
8%
71%
21%
2013
Tradicionales No Tradicionales Maquila
6%
75%
19%
2014
14
Informe de coyuntura económica
la maquila. Asimismo, las exportaciones maquileras
sufrieron una notoria disminución (34%) en términos
de volumen, en comparación con el año anterior, lo
que significa que, en adición a las anteriores causas,
se exportó, en general, ropa con precios más elevados
(por costos de insumos relevantes también más altos
(ej: algodón, en el primer semestre de 2014)) y/o con
mayor valor agregado. Cabe destacar que, si bien
es cierto que la participación relativa de la maquila
en la estructura de las exportaciones salvadoreñas
se ha venido reduciendo, siendo en la actualidad de
19% (gráfica 7), las ventas externas de esta actividad
siguen siendo, como un todo, el segundo renglón más
importante dentro de las exportaciones (luego de las
no tradicionales). Por otra parte, el dinamismo de la
economía de Estados Unidos se aceleró a partir del
segundo trimestre de 2014, por lo cual cabría esperar
una positiva contribución de esto en el desempeño
exportador del sector maquilero durante 2015.
El total de exportaciones al mercado estadounidense aún reflejó un leve deterioro de 2%
No obstante lo anterior, el total de exportaciones del país
al mercado estadounidense, tanto maquileras como no
maquileras, aún reflejó, en las cifras acumuladas de 2014,
un leve deterioro de 2% (equivalente a US$61 millones),
lo cual explica, parcialmente, el comportamiento de las
exportaciones totales de mercaderías durante el año
analizado, porque a dicho mercado se dirigen el 46% de
las exportaciones nacionales.
Por su parte, el flujo de las importaciones totales de
bienes decreció en 2014 en 2.4% (equivalente a US$259
millones) (cuadro 4), lo que estuvo influenciado, al menos
en parte, por la reciente tendencia a la baja en los precios
mundiales del petróleo; pero, además, por los referidos
retrasos en la tramitología para los cobros aduaneros,
y por la poca dinámica de la propia actividad de la
economía local, hecho influido, a su vez, por el alicaído
ambiente doméstico para los negocios en general.
No obstante, más específicamente, las compras
al exterior de bienes de consumo, durante 2014,
registraron un nivel bastante parecido al del año
anterior, aumentando apenas en US$25 millones,
luego de que en 2013 lo hicieron en US$257 millones.
Lo anterior fue el resultado del desenvolvimiento de
los bienes duraderos, que crecieron, agregadamente,
menos de un 1% (equivalente a US$4 millones), pero,
principalmente, de las importaciones de bienes de
consumo no duraderos, las cuales aumentaron en US$22
millones. Esto último estuvo vinculado al aumento que
tuvieron las adquisiciones externas de no combustibles
de 2.9% (equivalente a US$72 millones) (ver detalle más
El flujo de las importaciones totales de bienes decreció en 2.4%, lo que estuvo influenciado, al menos en parte, por la reciente tendencia a la baja en los precios mundiales del petróleo; pero, además, por los referidos retrasos en la tramitología para los cobros aduaneros, y por la poca dinámica de la propia actividad de la economía local
Sector externo • Cuarto trimestre de 2014
15
de petróleo mostraron una caída de 16% (equivalente
a US$170 millones), en términos de valor, y una menor
contracción de 8% en volumen; las importaciones
de materias primas y otros insumos efectuadas por
dicha rama permanecieron virtualmente estancadas
en términos reales. Debe señalarse que el valor de las
importaciones de bienes intermedios realizadas tanto
por la actividad agropecuaria (incluyendo fertilizantes)
como por el sector construcción, se contrajo de manera
relevante (9% y 6% aproximadamente, equivalentes a
US$25 millones y US$28 millones, respectivamente).
Las importaciones de bienes de capital también
tuvieron un decrecimiento (3.5%, de manera conjunta, y
adelante), pero que fue contrarrestado, en su mayoría,
por un decrecimiento en las importaciones de gas
propano líquido (LPG, por sus siglas en inglés) y otros
derivados de petróleo de 5.5%, en términos de valor
(US$50 millones) y de 4% en volumen.
Opuesto a lo sucedido con las importaciones de
bienes de consumo, las de bienes intermedios se
redujeron, en su conjunto, en 3% (equivalente a
US$158 millones), debido a la reducción en las compras
externas que llevaron a cabo prácticamente todas
las ramas productoras más importantes. De manera
específica, dentro del sector industrial manufacturero,
las importaciones de coque (bunker) y otros derivados
EstudiosEconómicos
DEC
Cuadro 4. El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-diciembre
(En millones de US$ y kgs.)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 3,948.4 3,285.2 3,922.9 2,996.2 25.5 0.6 289.0 9.6
A. No duraderos 3,397.1 3,194.1 3,375.4 2,919.6 21.7 0.6 274.5 9.4
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 857.5 954.3 907.5 992.7 (50.0) (5.5) (38.4) (3.9)
B. Duraderos 551.3 91.1 547.4 76.6 3.8 0.7 14.5 18.9
II. Bienes intermedios 4,461.5 4,177.0 4,619.6 4,367.0 (158.1) (3.4) (190.1) (4.4)
A. Industria manufacturera 3,627.3 3,172.7 3,748.7 3,307.0 (121.4) (3.2) (134.3) (4.1)
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque 888.6 1,162.1 1,058.4 1,261.0 (169.8) (16.0) (98.9) (7.8)
B. Agropecuario 256.7 375.4 282.2 396.5 (25.5) (9.0) (21.1) (5.3)
Fertilizantes 81.7 284.6 110.7 301.2 (29.0) (26.2) (16.6) (5.5)
C. Construcción 469.0 605.1 496.7 635.8 (27.7) (5.6) (30.7) (4.8)
D. Otros 108.5 23.7 92.0 27.7 16.5 17.9 (4.0) (14.3)
III. Bienes de capital 1,424.8 186.9 1,477.2 204.0 (52.4) (3.5) (17.1) (8.4)
A. Industria manufacturera 496.6 40.5 504.4 46.2 (7.8) (1.5) (5.7) (12.3)
B. Transporte y comunicaciones 492.8 109.8 510.2 119.7 (17.4) (3.4) (9.9) (8.2)
Vehículos 114.5 40.1 121.4 40.2 (6.9) (5.7) (0.1) (0.2)
C. Agropecuario 27.8 7.1 27.8 8.4 (0.0) (0.0) (1.2) (14.6)
D. Construcción 97.3 11.8 100.9 12.5 (3.6) (3.6) (0.7) (5.9)
E. Comercio 123.7 2.9 168.3 3.4 (44.6) (26.5) (0.6) (17.0)
F. Servicios 57.3 3.3 62.0 3.5 (4.7) (7.6) (0.2) (6.2)
G. Electricidad, agua y otros servicios 128.8 11.4 103.1 10.2 25.7 24.9 1.3 12.5
H. Banca 0.5 0.1 0.5 0.1 0.0 5.7 (0.0) (8.8)
IV. Maquila 678.3 143.4 752.4 178.0 (74.1) (9.9) (34.7) (19.5)
V. Total 10,512.9 7,792.4 10,772.0 7,745.2 (259.1) (2.4) 47.2 0.6
2014 2013 Variaciones
Concepto
‘Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
16
Informe de coyuntura económica
equivalente a US$52 millones). La única rama productora
que reportó un alza en sus respectivas compras externas
de tales bienes fue, prácticamente, la de electricidad,
agua y otros servicios (un significativo 25%, equivalente
a US$26 millones); sin embargo, esto último fue más que
compensado por las contracciones en las importaciones
de bienes de capital de todos los otros sectores de
actividad productora (incluyendo vehículos).
Dentro de los productos más importantes adquiridos en
el extranjero que registraron incrementos se encuentran:
aparatos electrónicos de telefonía; textiles sintéticos
(planos); lacas, pinturas, barnices, tintas y otros productos
similares; harina, tortas y otros desperdicios de soya;
frutas comestibles; motores eléctricos, generadores
y transformadores; energía eléctrica; compuestos
para bebidas (no alcohólicas); así como aparatos para
ensamble de circuitos electrónicos. Debe mencionarse
que, aunque todas las importaciones en concepto en
concepto de derivados de petróleo y otros hidrocarburos
siguen siendo, de lejos, el rubro importado con más peso
específico dentro de la estructura de las importaciones
(excluyendo maquila) (18%, equivalente a US$1,746
millones), estas tuvieron en 2014 una notoria reducción
de 11% (equivalente a US$220 millones); cabe señalar
que la cotización internacional del petróleo se mantuvo
relativamente estable hasta mediados de 2014, pero,
a partir de entonces, y sobre todo desde los últimos
meses del año, el precio del crudo reflejó una apreciable
caída, causada, principalmente, por una menor
demanda (consumo) en China y Europa, así como
también por una mayor oferta (producción) en Oriente
Medio y Estados Unidos, fenómeno que, de seguir así,
contribuiría, en 2015, a una factura nacional aún menor
de importaciones de hidrocarburos y otros derivados de
petróleo (gráfica 6). Sobresalen también las caídas en las
importaciones de otros productos, como: maquinaria
y aparatos mecánicos; hierro en bruto, barras, tubos,
alambres y otras formas; automóviles y sus carrocerías;
papel y cartón (recubierto y/o impregnado); equipo
informático, sus repuestos y accesorios; aceites
vegetales (sin modificar químicamente); abonos
minerales; e instrumentos médicos, quirúrgicos y de
terapia; entre otros.
Con respecto a los servicios internacionales, según
los datos más recientes con los que se cuentan, de
acuerdo con la metodología del VI Manual de Balanza
de Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI),
pero excluyendo servicios correspondientes a la
manufactura sobre insumos materiales propiedad
de terceros (maquila), cabe señalar que el flujo de
entradas en dicho concepto, a septiembre de 2014,
fue de US$1,352 millones, y el de salidas de US$1,079
millones, lo que resultó en un apreciable balance
Los servicios internacionales resultaron en un apreciable balance favorable de US$273 millones
Sector externo • Cuarto trimestre de 2014
17
EstudiosEconómicos
DEC
favorable de US$273 millones; mientras que el año
anterior, aunque siempre positivo, el superávit fue
bastante inferior (US$54 millones) (cuadro 5). Cabe
resaltar que el anterior comportamiento de los servicios
fue dado a la mejora en las operaciones de transporte
y construcción, así como de telecomunicación e
informática, pero, sobre todo, de viajes (turismo), la
que más que compensó la contracción en los saldos de
seguros y pensiones, servicios financieros y servicios
gubernamentales. Debe señalarse, también, que las
exportaciones de servicios dentro de las exportaciones
totales han pasado de 22% en 2013, a 25% en 2014.
En cuanto a las remesas de compatriotas en el
extranjero a sus familiares en El Salvador, cabe
mencionar que en 2014, las mismas fueron 6.7%
superiores (equivalente a casi US$264 millones) a
las de 2013, logrando alcanzar, acumuladamente,
US$4,217 millones (gráfica 8); lo anterior contrasta con
el modesto crecimiento de los ingresos en concepto
Cuadro 5. El Salvador: Cuenta de Servicios. A septiembre de cada año
(Millones de US$)
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
1,352.1 1,078.9 273.2 1,162.1 1,108.0 54.1
1. Mantenimiento y reparaciones 82.2 38.5 43.8 89.3 35.8 53.6
2. Transporte 398.1 427.8 -29.7 375.2 450.5 -75.3
3. Viajes 612.4 190.6 421.6 414.7 175.2 239.6
4. Construcción 5.0 14.8 -9.7 10.8 61.8 -50.9
5. Seguros y pensiones 28.2 113.6 -85.3 40.4 100.9 -60.7
6. Financieros 19.2 118.7 -99.6 18.9 95.2 -76.4
7.31lautceletni dadeiporp al ed osu le rop sograC.7 40.3 -26.5 21.9 58.1 -36.1
8. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 122.8 26.3 96.3 110.4 27.1 83.3
9. Otros servicios empresariales 27.4 68.6 -41.2 31.3 71.2 -39.9
.06.0-6.00.0sovitaercer y selarutluc ,selanosreP.01 0 0.6 -0.6
11. Bienes y servicios del Gobierno 43.1 39.1 3.9 49.2 31.6 17.4
Fuente: Balanza de pagos. BCR
Total
Conceptos20132014
Las remesas de compatriotas en el extranjero a sus familiares en El Salvador fueron 6.7% superiores
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Gráfica 8. El Salvador: remesas familiares. Enero-diciembre (Millones de US$ y porcentajes)
3,455 3,628
3,894 3,953 4,217
6.7
-15
-10
-5
0
5
10
15
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
2010 2011 2012 2013 2014
Monto acumulado Crecimiento
Mill
ones
US$
Porcentajes
Fuente: Balanza de pagos. BCR
18
Informe de coyuntura económica
(US$15 millones). Debe mencionarse que, durante el
período enero-septiembre de 2014, hubo también
algunas variaciones con referencia a los países de
donde proviene la inversión; así, se tuvieron entradas
procedentes, sobre todo, de Estados Unidos (US$62
millones, equivalentes a 3%, aproximadamente) y
Guatemala (US$25 millones, equivalentes a 12%),
pero también de otras varias naciones (ej: Panamá,
Canadá, Holanda, Bermudas); en tanto que se dieron
salidas de México (US$48 millones, equivalentes a
casi 5%), Luxemburgo (US$23 millones, equivalentes
a un relativamente significativo 76%) y Japón (US$11
millones, equivalentes a 22%), las cuales contrarrestaron
parte de los antes citados ingresos.
Sector externo • Cuarto trimestre de 2014
de dichos envíos en igual período del año precedente.
Esta apreciable evolución se halla en línea con la
creciente actividad que se ha estado desarrollando en
la economía de Estados Unidos, de manera particular
desde mediados de 2013 (excepto el primer trimestre
de 2014), lo que ha influido, a su vez, en una trayectoria
a la baja en la tasa de desempleo hispano en el mercado
de trabajo de la referida nación. Debe mencionarse
también que la aplicación de medidas de política
migratoria en el referido país, es un elemento que ha
limitado una mejor evolución de las remesas familiares.
A finales de septiembre de 2014, la Inversión Extranjera
Directa (IED) en El Salvador (incluyendo crédito entre
firmas), reportó un saldo acumulado de US$8,338
millones; aunque lo anterior significa un ingreso (neto)
de inversión extranjera, durante los referidos nueve
meses del año, bastante similar a lo que entró de IED
en el período equivalente de 2013, el nivel fue solo
US$113 millones más que el que había a finales de
2013 (gráfica 9). De acuerdo con ramas económicas que
reciben la inversión extranjera, sobresalió la industria
manufacturera (US$154 millones, equivalentes a un
aumento de 7.5%), pero, destacan también los egresos
de inversión que se dieron en otras actividades de la
economía, como las de información y comunicación
(US$12 millones), servicios financieros y seguros
(US$14 millones), abastecimiento de energía eléctrica
(casi US$10 millones) y otros sectores misceláneos
A finales de septiembre de 2014, la IED reportó un saldo acumulado de US$8,338 millones; aunque lo anterior significa un ingreso de inversión extranjera, el nivel fue solo US$113 millones más que el que había a finales de 2013
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Gráfica 9. El Salvador: Inversión Extranjera Directa. Flujos (netos) A septiembre de cada año (Millones de US$)
-594
252
515
114 113
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
2010 2011 2012 2013 2014
19
EstudiosEconómicos
DEC
21
EstudiosEconómicos
DEC
Dinámica de la actividadeconómica nacional
La economía mantiene el ritmo lento de crecimiento
Según las cifras más recientes del Banco Central de Reserva
del Producto Interno Bruto trimestral, durante el tercer
trimestre de 2014, la economía creció 2.05% manteniendo
el ritmo alcanzado en los dos trimestres anteriores
(gráfica 10). Durante el trimestre, el comportamiento
de los sectores no fue igual: por un lado, la industria,
la agricultura y algunos servicios mostraron un ritmo
de crecimiento un poco más alto que los del trimestre
anterior; el transporte, los servicios financieros y los
servicios prestados por el gobierno redujeron su tasa de
crecimiento, mientras que la construcción experimentó
una contracción (-2.31%) (cuadro 6).
Dinámica de la actividad económica nacional • Cuarto trimestre de 2014
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR)
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR)
Gráfica 10. Producto Interno Bruto (serie revisada) A precios constantes de 1990, tasas de crecimiento
Cuadro 6. Producto Interno Bruto (serie revisada) a precios constantes y tasas de crecimiento (porcentaje)
Sectores I II III IV I II III IV I II IIIAgricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 4.90 3.71 3.33 1.95 -0.70 -1.41 -0.07 0.40 1.77 2.34 2.70No agropecuario privado 2.04 1.47 1.17 1.22 1.57 2.09 2.19 2.01 2.33 2.06 2.03I. Industria Manufacturera y Minas 1.65 1.34 0.91 1.24 1.88 2.20 2.17 1.96 2.21 2.20 2.29II. Electricidad, Gas y Agua 0.63 0.63 0.66 1.32 1.89 1.24 1.31 0.00 1.85 2.45 2.58III. Construcción 1.61 0.58 0.00 -0.67 -1.87 0.29 0.72 0.54 0.59 -0.58 -0.72IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 2.98 2.79 2.54 1.97 1.66 2.04 2.39 2.37 2.81 2.43 2.44V. Servicios privados 1.79 0.80 0.57 0.91 1.60 2.25 2.24 2.01 2.29 1.93 1.81
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 2.23 1.21 1.21 1.66 1.96 2.75 2.52 1.54 2.40 1.90 1.34 b. Establecimientos Financieros y Seguros -0.79 -3.00 -3.96 -3.53 2.49 3.57 4.61 4.52 4.20 3.22 3.71 c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.87 2.29 1.50 3.38 2.53 3.35 2.59 2.66 2.46 2.76 3.01 d. Alquileres de Vivienda 0.57 0.44 0.65 0.53 0.62 0.55 0.59 0.52 0.62 0.55 0.64 e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 3.42 2.44 1.93 1.63 1.04 2.21 2.41 3.11 3.01 2.58 2.35
Servicios del Gobierno 2.09 2.34 3.18 2.84 3.04 3.51 3.25 3.33 2.55 1.89 1.34Valor Agregado 2.43 1.81 1.55 1.41 1.34 1.71 1.96 1.87 2.27 2.08 2.08Otros elementos 3.17 2.59 4.59 2.51 0.63 1.80 1.46 0.19 1.18 1.84 1.64Servicios Bancarios Imputados (-) 0.15 -0.59 -1.50 -1.78 2.09 3.10 3.35 4.07 3.21 2.58 2.80Derechos Arancelarios e IVA (+) 2.19 1.52 2.66 1.19 1.09 2.23 2.04 1.35 1.84 2.08 1.99Producto Interno Bruto Trimestral 2.48 1.86 1.74 1.47 1.29 1.72 1.93 1.76 2.19 2.06 2.05
2012 2013 2014
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
I 06
II III IV I 07
II III IV I 08
II III IV I 09
II III IV I 10
II III IV I 11
II III IV I 12
II III IV I 13
II III IV I 14
II III
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
ene-
10
abr
jul
oct
ene-
11
abr
jul
oct
ene-
12
abr
jul
oct
ene-
13
abr
jul
oct
ene-
14
abr
jul
oct
22
Informe de coyuntura económica
Dinámica de la actividad económica nacional • Cuarto trimestre de 2014
Por otra parte, se observa que la mayoría de sectores
crecen con un ritmo similar o levemente menor que el
reportado un año atrás, por lo que la mejoría reflejada
en el PIB global se explica principalmente por el
comportamiento del sector agropecuario, cuya tasa pasó
de -0.07% en el tercer trimestre de 2013 al 2.7% en 2014,
y, en menor medida, por el sector servicios empresariales,
cuyo crecimiento pasó de 2.6% a 3.01% en el mismo
período (cuadro 6).
Los mejores resultados para los tres primeros trimestres
de 2014 reportados para el PIB trimestral, no se reflejan
en otros indicadores. Tanto el IVAE, las cifras de empleo
formal reportadas por el ISSS y los resultados de la
Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES, mostraron
una tendencia a la baja desde inicios de 2014 hasta el
tercer trimestre. Sin embargo, en el último trimestre,
estos mismos indicadores comenzaron a mostrar un
cambio en la tendencia.
Las cifras revisadas del Índice del Volumen de la
Actividad Económica (IVAE), muestran que durante el
primer trimestre alcanzó tasas de crecimiento más altas
que las obtenidas a finales del año anterior, llegando en
febrero y marzo a 1.4%; sin embargo, a partir de abril se
inició una fuerte tendencia a la baja llegando a niveles de
0% en julio y agosto. A partir de septiembre se registró
una leve tendencia al alza, llegando en noviembre a
0.33%, que, no obstante, se mantiene más bajo que el de
un año atrás, que fue de 1.19% (gráfica 11).
De la misma manera, el indicador de ventas de FUSADES,
que se correlaciona fuertemente con el PIB, cambió la
tendencia durante el cuarto trimestre; los resultados
preliminares señalan que en este período la mitad de los
empresarios reportaron un incremento en sus ventas,
con lo que el indicador alcanzó un saldo neto de +26.7
(línea, gráfica 12). Esto contrasta con los tres trimestres
anteriores los que se caracterizaron por los bajos niveles
alcanzados (-0.8, -2.5 y -6.7, respectivamente); en esos
períodos, solo alrededor de 1 de cada 3 empresarios
entrevistados manifestaron que sus ventas habían sido
mayores que las del mismo trimestre del año anterior
(barras, gráfica 12).
Fuente: FUSADES, con información del BCR
El nivel de la actividad tendió a mejorar durante el cuarto trimestre
Gráfica 11. Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) Tendencia Ciclo. Variación punto a punto
23
EstudiosEconómicos
DEC
El cambio en la tendencia lo reflejaron todos los sectores
investigados (cuadro 7). La industria reporta una mejora
en su indicador de ventas, llegando a +17.3 en el cuarto
trimestre mientras que el trimestre anterior fue de +7.4;
con este resultado, se acerca al nivel que tenía un año
atrás (+20.3). Por su parte, el indicador de ventas del
comercio llegó a +14.8, lo que representa una fuerte
mejora del -48.1 que se registró para el tercer trimestre
y que es ligeramente más alto que el resultado del
cuarto trimestre de 2014 (+10.5). La construcción, si bien
continúa con sus indicadores negativos (-4.3), éstos son
menos que los que había registrado a lo largo del año. En
cuanto a los servicios, este sector mantiene su indicador
de ventas con saldos netos positivos, +24.9, similares a
los dos períodos anteriores, pero superiores al resultado
de un año atrás, que fue +12.3.
Indicador: diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividad y el porcentaje que lo redujeron.Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
(*)Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Gráfica 12. Indicador trimestral de ventas Saldos netos y porcentaje de empresas
Cuadro 7. Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim (preliminar)
RESULTADOS GLOBALESIndicador global de ventas -3.0 17.3 13.1 14.7 -0.8 -2.5 -6.7 18.6Indicador global de empleo 3.2 14.3 12.0 12.1 3.7 -4.3 0.0 12.3Indicador global de inversión -0.6 3.2 22.9 24.6 5.1 0.8 5.5 8.3Indicador de margen de utilidad -24.8 -21.7 -17.4 -5.0 -13.8 -22.0 -9.6 6.5Indicador de mora de los clientes -0.6 2.5 -5.8 -12.5 -0.4 15.6 -6.6 -14.3
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA Indicador de producción 5.0 21.5 9.9 10.6 -3.9 -11.9 1.4 10.2
.714.71.11-4.33.029.73.520.6-satnev ed rodacidnI 3 Indicador de empleo global 5.3 16.8 1.7 9.6 -2.0 0.6 -1.5 -5.2
.18.2-5.1-9.918.026.617.31nóisrevni ed rodacidnI 9 2.7 Indicador de exportaciones 2.3 14.9 7.6 9.9 -1.5 -25.1 11.0 14.9
Indicador de margen de utilidad -24.5 -4.5 -15.5 -8.0 -18.1 -23.4 6.1 0.4Indicador de mora de los clientes 5.4 0.9 1.1 -3.8 5.5 0.7 -11.9 -21.5Utilización capacidad instalada 0.7 0.7 0.8 0.8 0.7 68.0 0.7 0.7
CONSTRUCCIÓN Indicador de actividad global -49.0 2.5 6.1 2.4 -39.4 -39.1 -32.6 -4.3 Indicador de empleo global -43.7 0.0 2.1 5.7 -13.2 -16.9 -31.7 -7.2 Indicador de inversión -49.5 -18.4 -5.9 9.2 -20.2 -34.2 -31.4 -24.5
Indicador de margen de utilidad -50.7 -15.1 -26.3 -19.3 -34.1 -43.0 -22.1 -8.3Indicador de mora de los clientes -18.3 -28.0 -17.4 0.0 0.0 5.2 -1.8 -50.8
COMERCIO64-4.81-5.1-5.019.5-8.6-1.21-satnev ed rodacidnI .6 14.8
Indicador de empleo global -4.1 5.1 4.4 28.2 13.8 -7.4 -5.2 11.817.4-3.30.59.034.021.14.2-nóisrevni ed rodacidnI 0.3
Indicador de margen de utilidad -27.1 -37.5 -29.3 -7.2 2.0 -27.6 -39.2 -6.1Indicador de mora de los clientes 2.6 -19.6 -0.9 -17.2 -12.2 13.1 -4.2 -2.6
SERVICIOS20.229.724.5-3.219.243.538.11satnev ed rodacidnI 4.9
Indicador de empleo global 20.2 25.4 37.3 -2.3 3.1 -4.3 15.8 41.0136.018.910.722.534.7-2.6-nóisrevni ed rodacidnI .0 20.9
Indicador de margen de utilidad -16.5 -27.4 -3.8 4.9 -22.2 -8.4 7.7 33.1Indicador de mora de los clientes -8.5 38.3 -18.2 -21.5 5.8 40.5 -3.4 -10.2
Indicador: diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividady el porcentaje que lo redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2013 2014
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
I 07
II III IV I 08
II III IV I 09
II III IV I 10
II III IV I 11
II III IV I 12
II III IV I 13
II III IV I 14
II III IV
Mayor Menor Saldo neto (*)
24
Informe de coyuntura económica
Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES
también mostró el cambio en la tendencia, registrando
un saldo neto positivo de +12.3 durante el cuarto
trimestre, que es superior a los resultados que se
habían reportado en los períodos anteriores. A pesar
de las mejoras en el nivel de actividad registrado
por la industria y construcción que se comentaron
anteriormente, los indicadores de empleo de estos
sectores se mantienen negativos (cuadro 7). Por otro
lado, los incrementos registrados por el comercio y los
servicios lograron llevar el promedio al rango positivo.
Los resultados anteriores son consistentes con las
cifras del ISSS, los que habían mostrado una fuerte
tendencia a la baja en su tasa de crecimiento a partir
de enero de 2014, llegando a su punto más bajo en
octubre, cuando se registró una tasa de crecimiento de
apenas 0.8%. Sin embargo, en noviembre se reportó
un incremento en el empleo, con lo que el crecimiento
se recuperó un poco, llegando a 1.4%; este resultado
contrasta con el crecimiento de 5.9% alcanzado un año
antes (línea, gráfica 13).
En noviembre, cotizaron al ISSS 796,724 trabajadores,
es decir, 8,656 más que en diciembre de 2013 (barras,
gráfica 13 y cuadro 8); a pesar de ese aumento, los
empleos generados en 2014 son apenas 20% de los
44,868 que se lograron en 2013. De la misma manera,
en el sector privado en 2014 se generaron, a noviembre,
8,852 empleos, o 25% de los 34,911 que se lograron el
año anterior.
La delincuencia es el principal factor que las empresas
señalan que afectó su actividad durante el cuarto
trimestre; este factor fue mencionado por el 37% de
los entrevistados, proporción similar que el trimestre
anterior. Además mencionaron, con porcentajes
similares al trimestre anterior, el bajo ritmo de la
economía (27%), una mayor competencia (24%) y el
menor poder adquisitivo de los consumidores (12%). Los
empresarios señalaron en este período que su actividad
fue afectada por la reforma fiscal (9%), aunque con un
porcentaje menor que el trimestre anterior.
Durante los últimos tres meses del año, el 26% de
los empresarios entrevistados reportaron haber sido
víctimas de alguna acción delincuencial; este indicador
El empleo formal sigue sin recuperarse
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Gráfica 13. Trabajadores que cotizan al ISSS Número de trabajadores (barras, eje derecho) y variación anual (línea, eje izquierdo)
Dinámica de la actividad económica nacional • Cuarto trimestre de 2014
640,000
660,000
680,000
700,000
720,000
740,000
760,000
780,000
800,000
820,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-
11
mar
may
jul
sep
nov
ene-
12
mar
may
jul
sep
nov
ene
-1 3
mar
may
jul
sep
nov
ene-
14
mar
may
jul
sep
nov
Variación anual Total de trabajadores
25
EstudiosEconómicos
DEC
Cuadro 8. Trabajadores cotizantes al ISSS
se mantiene en ese nivel desde hace poco más de
un año (gráfica 14). En los últimos dos períodos,
el delito más reportado por los empresarios ha
sido la extorsión; la mención de este delito ha
experimentado una tendencia creciente, llegando
al 12% durante el cuarto trimestre de 2014, que
representa aproximadamente la mitad del total de
las víctimas. Este promedio esconde diferencias
importantes: mientras 6% y 7% de las empresas
grandes y medianas reportaron haberlo sufrido, el
porcentaje de pequeñas y microempresas sube a 22%
y 23%, respectivamente. Por otro lado, la mención
del delito de robo de mercaderías y vehículos ha
experimentado una importante reducción.
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2012 2013 2014 2012 2013 2014
SECTOR PRIVADO 593,878 628,168 637,622 16,311 34,911 8,852662,31425,31acsep y arutlucivlis ,azac ,arutlucirgA 13,904 -838 -820 -250
84-458266107356saretnac y sanim ed nóicatolpxE506,2603,271833,071749,361sadarutcafunam sairtsudnI 7,182 1,622
Electricidad, luz y agua 4,427 5,443 5,413 -394 696 347Construcción 24,069 25,689 23,295 270 2,212 -1,215
,551298,351370,641 seletoh y setnaruatser ,oicremoC 497 5,207 7,510 9117,01533,262711,552225,242)c+b+a( sodavirp soicivreS 90 14,355 3,275
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 41,136 40,845 39,559 2,226 -477 -966b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 124,378 146,173 157,031 2,669 21,630 9,037c. Servicios comunales, sociales y personales 75,671 71,821 69,955 4,558 -3,076 -586
SECTOR PÚBLICO 147,624 157,239 159,102 -2,018 9,957 -196TOTAL 741,502 785,407 796,724 14,293 44,868 8,656
Fuente: FUSADES, con información del ISSS.
Actividad económicaTrabajadores (noviembre) Cambio con respecto a
diciembre anterior
Gráfica 14. Empresas víctimas de la delincuencia (tres meses antes de la encuesta) (Porcentaje)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
05-I II III IV 06-I II III IV 07-I II III IV 08-I II III IV 09-I II III IV 10-I II III IV 11-I II III IV 12-I II III IV 13-I II III IV 14-I II III IV
Cualquier delito
Robo de mercadería, vehículos
Extorsiones
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
La percepción sobre el clima de inversión sigue siendo
desfavorable. Durante el cuarto trimestre de 2014, el 44%
de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben
que el clima de inversión es desfavorable, mientras
que solamente 10% lo perciben como favorable; el
indicador correspondiente alcanzó un saldo neto de
-34, manteniéndose negativo, tal como lo ha hecho
de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 15). Al
igual que en trimestres anteriores, los tres factores que
los empresarios encuestados han venido señalando
más, como los que afectan el clima de inversión,
continúan presentes. La delincuencia sigue siendo el
factor más importante; su mención pasó de 33% en el
tercer trimestre a 44% durante el cuarto. La mención
de la incertidumbre tuvo un pequeño aumento en
Por otro lado, la confianza de los empresarios ha
mostrado el mismo comportamiento que los demás
indicadores económicos. El Índice de Confianza
Empresarial de FUSADES después de mostrar una
tendencia a la baja desde inicios de 2014, pasando de
116.7 en diciembre de 2013 a 87.3 en septiembre, cambió
la tendencia a partir de octubre, llegando en diciembre a
108.0 (gráfica 16 y cuadro 9). No obstante, los resultados
muestran que la confianza empresarial a diciembre de
2014 se encuentra más baja que en ese mismo mes en
2013 (116.7). Este mismo comportamiento a lo largo del
año se observó tanto en el componente de Percepción
de las Condiciones Actuales como de Expectativas.
su importancia, llegando a 20%; por último, el bajo
crecimiento económico sigue siendo mencionado (16%).
Informe de coyuntura económica
La confianza de los empresarios experimentó una leve mejoría—
26
1/Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorableFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
No mejora la percepción sobre el clima de inversión
Gráfica 15. Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión Saldos netos 1/
Dinámica de la actividad económica nacional • Cuarto trimestre de 2014
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Favorable Desfavorable Saldo neto
27
EstudiosEconómicos
DEC
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica y Encuesta Percepción de los Consumidores
Gráfica 16. Índice de Confianza Empresarial (Puntos: valor del mes. Línea: promedio móvil-tres meses) Base: Enero 2003 = 100
Cuadro 9. Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores Base: Enero 2003 = 100
2013 2014 2013 2014 2013 2014
A. Índice de confianza empresarial
Ene 105.5 105.2 101.0 95.3 109.6 114.4Feb 102.2 104.0 101.6 96.4 102.9 111.1Mar 104.2 106.5 97.9 101.0 110.1 111.5Abr 106.5 104.0 105.7 96.9 107.2 110.6May 102.5 98.5 98.4 91.2 106.3 105.3Jun 106.7 109.7 98.4 104.1 114.4 114.9Jul 91.3 98.3 94.3 92.2 88.5 103.8Ago 110.5 85.5 110.4 82.4 110.6 88.5Sep 100.7 87.3 97.9 76.2 103.4 97.6Oct 106.5 93.5 109.3 85.5 103.8 101.0Nov 112.0 92.3 111.4 89.6 112.5 94.7Dic 116.7 108.0 116.1 108.3 117.3 107.7
B. Índice de confianza de los consumidores
Ene 112.8 138.8 121.4 143.6 107.7 135.9Feb 93.9 123.3 100.0 130.0 90.2 119.2Mar 112.6 83.7 108.6 67.9 115.0 93.2Abr 104.8 134.0 105.0 140.7 104.7 129.9May 120.3 124.3 117.9 144.3 121.8 112.4Jun 106.1 112.3 92.9 113.6 114.1 111.5Jul 106.4 134.2 106.4 130.0 106.4 136.8Ago 94.1 133.4 96.4 136.4 92.7 131.6Sep 112.3 93.9 113.6 100.0 111.5 90.2Oct 112.8 112.8 113.6 121.4 112.4 107.7Nov 134.0 128.6 140.7 127.1 129.9 129.5Dic 133.4 90.4 136.4 77.9 131.6 97.9
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica yEncuesta Percepción de los Consumidores.
MesGeneral Condiciones actuales Expectativas
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
28
Informe de coyuntura económica
Por otra parte, el Índice de Confianza de los
Consumidores durante 2014 ha mostrado una tendencia
errática: inició el año con una reducción importante
durante el primer trimestre, en abril mostró una
considerable mejora, aunque a partir de ese mes se
observa una tendencia a la baja, la que nuevamente se
revirtió en julio y agosto para cerrar el tercer trimestre
con una fuerte reducción. Similar comportamiento
se observó durante el último trimestre del año: una
mejora en octubre y noviembre, para luego reducirse
nuevamente en diciembre, cerrando el año en 90.4, cifra
más baja que el nivel de 133.4 registrado en diciembre
de 2013 (cuadro 9). Este comportamiento se observó en
los dos componentes, tanto por el Índice de Percepción
de las Condiciones Actuales como por el Índice de
Expectativas. En general, tomando el promedio móvil
de tres meses, los resultados muestran que la tendencia
global de la confianza de los consumidores durante 2014
fue hacia la baja (gráfica 17).
La inflación tendió al alza—
La inflación, medida por la variación del Índice de
Precios al Consumidor, que experimentó constantes
alzas durante los nueve primeros meses del año,
cambió su tendencia durante el cuarto trimestre, para
cerrar el año en 0.48%, tasa menor que el 0.79% de
2013 (gráfica 18). Por otro lado, el Índice de Precios
de los Alimentos, que había mostrado una marcada
tendencia a aumentar, principalmente durante el
tercer trimestre, tendió a la baja en los últimos meses,
llegando a 3.70% en diciembre, tasa superior que la
de 1.94% registrada en 2013. El comportamiento del
índice de los alimentos fue impactado por el fuerte
incremento experimentado en el costo de la canasta
básica alimenticia; a pesar que éste ha tendido a la
baja en el último trimestre. A diciembre, el incremento
en el costo para el área urbana era 8.97%, más alto que
el 0.65% de un año atrás, mientras que la del área rural
aumentó 7.22%, la cual en 2013 se había reducido en 3%
(gráfica 19).
Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores
—mientras que la confianza de los consumidores mostró una leve reducción
Gráfica 17. Índice de Confianza de los Consumidores (Puntos: valor del mes. Línea: promedio móvil-tres meses) Base: Enero 2003 = 100
Dinámica de la actividad económica nacional • Cuarto trimestre de 2014
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
29
EstudiosEconómicos
DEC
—principalmente por el alza en los precios de los alimentos
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos, DIGESTYC
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos, DIGESTYC
Gráfica 18. Inflación punto a punto, porcentajes
Gráfica 19. Costo de la canasta básica de alimentos Variaciones anuales
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Alimentos
Global
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Porcentaje
Urbano
Rural
31
EstudiosEconómicos
DEC Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
Finanzas públicas
El deterioro de las finanzas públicas se profundizó en
2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal
del Sector Público No Financiero (SPNF) que llegó a
US$979.4 millones. En 2014, las cifras preliminares
indican que el déficit fiscal permanece alto, US$909.5
millones (3.7% del PIB)3, pero menor al alcanzado en
2013 (4% del PIB) (cuadro 10). Esta contracción del déficit
fiscal es resultado de una caída en la inversión pública de
US$101.9 millones, y también contribuyeron a frenar la
brecha, la reducción en las transferencias corrientes y los
atrasos en el pago a proveedores.
Los indicadores fiscales de 2014 reflejan un deterioro;
la diferencia entre los ingresos corrientes y gastos
corrientes –o ahorro corriente–, resultó más negativa que
la del año anterior (cuadro 10); por lo que de nuevo se
necesitó de endeudamiento para cubrir gasto corriente
recurrente. En diciembre de 2014 Standard & Poor’s bajó
la calificación crediticia de El Salvador de BB- a B+, por los
altos niveles de deuda.
3 Todavía no está disponible la cifra oficial del producto interno bruto (PIB) a precios corrientes para 2014, por lo que se hace el supuesto de un crecimiento real igual al de 2013 (1.7%) y una tasa de inflación de 0.8%.
A pesar de las reformas en la parte impositiva que se
realizaron en 2014, continuaron los problemas de liquidez
con el agravante de un pobre desempeño en los ingresos
tributarios. Esta apretada liquidez frenó el aumento del
déficit fiscal en el primer semestre del año, en la medida
que se acumulaban los pagos atrasados. En septiembre
de 2014, la emisión de eurobonos por US$800 millones
permitió cancelar el saldo de LETES, que en agosto había
alcanzado los US$873.8 millones. La liberalización de
la deuda de corto plazo facilitó nuevas colocaciones
de LETES, que pudieron utilizarse en gasto corriente y
cancelación de parte de los pagos atrasados, lo que se
reflejó en un aumento rápido del déficit en septiembre de
2014 (gráfica 20), que en ese mes llegó a US$173 millones,
cuando en ese mismo mes de 2012 y 2013, la brecha fue
de US$66.7 y US$78.7 millones, respectivamente.
El exceso de gasto se traduce en un crecimiento
sostenido del nivel de deuda del SPNF que en 2014
estará alrededor del 60% del PIB. En el más reciente
El déficit se mantiene alto (alrededor de 3.7%), a pesar de una caída de US$101.9 millones en la inversión pública que frenó el gasto
Continúan los problemas de liquidez, aunado a un pobre desempeño en la recaudación; se necesita un ajuste fiscal integral
32
Informe de coyuntura económica
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
Cuad
ro 10
. Se
ctor
Públ
ico no
Fina
ncie
ro (S
PNF).
Eje
cució
n Fisc
al.
Cifra
s acu
mul
adas
hast
a dici
embr
e de c
ada a
ño (M
illon
es de
US$
)
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
2011
2012
2013
2014
2013
2014
1.In
gres
os y
Don
acio
nes
1/
3,80
1.9
4,22
0.4
4,50
7.7
4,67
9.2
4,73
6.4
418.
528
7.3
171.
557
.23.
81.
21.
1In
gres
os C
orrie
ntes
3,63
7.3
4,00
6.3
4,32
9.5
4,60
8.4
4,69
0.5
369.
032
3.2
278.
982
.16.
41.
83
8.334,33.391,3
6.188,2/2 ) soten ( soiratubirT
1.1.1,7
46.3
3,77
1.4
311.
724
0.5
312.
525
.19.
10.
71.
1.2
Con
tribu
cion
es a
la S
egur
idad
Soc
ial
366.
338
5.2
403.
542
5.1
448.
718
.918
.321
.623
.65.
45.
61.
1.3
No
tribu
tario
s28
4.7
258.
833
0.4
330.
734
6.6
-25.
971
.60.
315
.90.
14.
81.
1.4
Supe
rávi
t de
Ope
raci
ón d
e Em
p.Pú
blic
as10
4.7
169.
016
1.8
106.
312
3.8
64.3
-7.2
-55.
517
.5-3
4.3
16.5
1.2
Ingr
esos
de
Cap
ital
0.2
0.2
0.2
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.2
0.0
1.3
Don
acio
nes
del E
xter
ior
164.
421
3.9
178.
070
.845
.949
.5-3
5.9
-107
.2-2
4.9
-60.
2-3
5.2
.621,57.127,4
somatsérP ed ate
N nóisecnoC y sotsa
G.2
75,
321.
55,
658.
65,
646.
040
5.0
194.
833
7.1
-12.
66.
3-0
.22.
1G
asto
s C
orrie
ntes
4,04
4.6
4,45
8.3
4,53
8.1
4,86
9.2
4,95
7.1
413.
779
.833
1.1
87.9
7.3
1.8
2.1.
1C
onsu
mo
2,65
4.0
2,86
0.0
2,89
4.7
3,17
6.8
3,29
1.2
206.
034
.728
2.1
114.
49.
73.
6.21-
4.950,16.060,1
9.2097.139
8.349soicivreS y seneiB
1-2
8.8
157.
7-1
.217
.5-0
.112
8.132,22.611,2
8.199,13.829,1
2.017,1senoicarenu
meR
8.1
63.5
124.
411
5.6
6.2
5.5
2.1.
2In
tere
ses
508.
051
7.9
536.
459
3.8
610.
49.
918
.557
.416
.610
.72.
8656
7.7868.476
5.525/3 setneirro
C saicnerefsnarT3.1.2
.358
8.5
149.
312
.9-3
1.4
-67.
8-4
.6-1
0.3
2.1.
4Pe
nsio
nes
357.
140
5.6
419.
344
2.3
467.
048
.513
.723
.024
.75.
55.
62.
1.5
Fose
du0.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
02.
2G
asto
s de
Cap
ital
677.
666
8.7
783.
979
0.0
689.
1-8
.911
5.2
6.1
-100
.90.
8-1
2.8
2.2.
1In
vers
ión
Brut
a62
1.0
619.
172
7.3
726.
562
4.6
-1.9
108.
2-0
.8-1
01.9
-0.1
-14.
0-
6.465.36
5.656.94
6.65latipa
C ed saicnerefsnarT2.2.2
7.0
6.9
7.0
1.1
12.4
1.7
02.0-
6.0-5.0-
3.0-5.0-
somatsérP ed ate
N nóisecnoC
3.27.66-
4.01.0-
2.0-2.
3.Ah
orro
Cor
rient
e-4
07.3
-452
.0-2
08.6
-260
.8-2
66.6
-44.
724
3.4
-52.
2-5
.825
.02.
2723
9.567.001
)seseretni eyulcni on( oiramirP orrohA
4.8
333.
034
3.8
-34.
826
1.9
5.2
10.8
1.6
3.2
4.883-8.114-
oiramirP labol
G - ticiféD - tivárepuS
.5-2
77.4
-385
.6-2
99.2
23.4
111.
0-1
08.2
86.4
39.0
-22.
46.
Supe
rávi
t - D
éfic
it - G
loba
l6.
1In
cluy
endo
don
acio
nes
-919
.8-9
06.3
-813
.8-9
79.4
-909
.613
.592
.5-1
65.6
69.8
20.3
-7.1
6.2
Excl
uyen
do d
onac
ione
s-1
,084
.2-1
,120
.2-9
91.8
-1,0
50.2
-955
.5-3
6.0
128.
4-5
8.4
94.7
5.9
-9.0
7.Fi
nanc
iam
ient
o Ex
tern
o N
eto
274.
112
1.2
912.
412
.778
7.8
-152
.979
1.2
-899
.777
5.1
-98.
66,
103.
17.
1D
esem
bols
os d
e D
euda
584.
21,
067.
01,
201.
826
9.1
1,05
8.8
482.
813
4.8
-932
.778
9.7
-77.
629
3.5
7.2
Amor
tizac
ión
de D
euda
-310
.1-9
45.8
-289
.4-2
56.4
-271
.0-6
35.7
656.
433
.0-1
4.6
-11.
45.
78.
Fina
ncia
mie
nto
Inte
rno
Net
o64
5.5
785.
4-9
8.5
966.
712
1.7
139.
9-8
83.9
1,06
5.2
-845
.0-1
,081
.4-8
7.4
8.1
Banc
o C
entra
l27
3.9
200.
2-7
39.2
757.
7-5
.1-7
3.7
-939
.41,
496.
9-7
62.8
-202
.5-1
00.7
8.2
Banc
os C
omer
cial
es-6
6.9
163.
516
2.2
-170
.6-2
67.5
230.
4-1
.3-3
32.8
-96.
9-2
05.2
56.8
8.3
Fina
ncie
ras
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
28-4.24
1.328.301
oiracnaB ametsiS led areuf sonoB
4.8.7
-72.
7-8
0.7
19.3
-125
.110
.0-2
95.0
-12.
10.0
0.00.0
0.00.0
senoiccA ed atneV y nóicazitavirP5.8
0.0
0.0
0.0
0.0
8.6
FOP
4/35
7.1
405.
641
9.3
442.
346
7.0
48.5
13.7
23.0
24.7
5.5
5.6
8.7
Fose
du0.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
08.
8O
tros
-22.
4-7
.016
.820
.00.
015
.423
.83.
2-2
0.0
19.0
-100
.0
% nóicairaVsenoicairaV
Con
cept
os
1/No
inclu
ye lo
s ing
resos
perci
bidos
por c
oloca
ción d
e títu
los va
lores
emiti
dos p
or fid
eicom
isos.
2/Es
te ru
bro h
a sido
ajus
tado
por d
evolu
cione
s de i
mpu
esto
s sob
re Re
nta e
IVA.
3/Ex
cluye
las t
rans
feren
cias d
el Fid
eicom
iso de
Salud
, Edu
cació
n, Se
gurid
ad y
Paz S
ocial
(Fos
edu)
.4/
A par
tir de
octu
bre d
e 200
6 se c
onta
biliza
com
o el m
onto
de tr
ansfe
rencia
s del
Fideic
omiso
de O
bliga
cione
s Prev
ision
ales (
FOP)
al IS
SS y
al IN
PEP.
(p)C
ifras
preli
mina
resFu
ente:
Depa
rtam
ento
de Fi
nanz
as Pú
blica
s, Ba
nco C
entra
l de R
eser
va y
cálcu
los pr
opios
.
33
EstudiosEconómicos
DEC
informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre
El Salvador4, se estima que se necesita una reducción de
3.5 puntos del PIB en el déficit fiscal en tres años, lo que
apunta a reducirlo en 70%, para que la deuda pública sea
sostenible y el país pueda tener acceso a los mercados
financieros en términos favorables.
En general, para alcanzar ese resultado se requiere
fortalecer las finanzas públicas y lograr la sostenibilidad
de la deuda, lo que demanda avanzar en la reducción del
déficit en un contexto de diálogo y apertura con mayor
acceso a la información, para generar confianza entre los
acreedores, contribuyentes y la sociedad en general.
En este sentido, se requiere de un examen continuo e
integral de las cuentas fiscales, lo que implica analizar las
decisiones de política económica y el desenvolvimiento
de la economía y considerar tanto el lado de los ingresos
como los gastos. Por ejemplo, durante 2014 las finanzas
4 El Salvador. IMF Country Report N. 15/13, January 2015.
públicas recibieron fuertes presiones combinadas de
ingresos desacelerándose significativamente, y, al mismo
tiempo, un incremento fuerte en las remuneraciones.
Los ingresos del SPNF se desaceleraron
significativamente de 3.8% a 1.2% por el lento
crecimiento de los ingresos tributarios y la caída de
las donaciones, que tuvo un impacto mayor en los
ingresos que el aumento del superávit de las empresas
públicas (cuadro 11).
Debido al bajo crecimiento de la economía, la
declaración de inconstitu-cionalidad del impuesto a
las llamadas del exterior (abril de 2014) y del Fondo de
Atención a Víctimas de Accidentes de Tránsito, FONAT
(febrero de 2014) –al final del año también incidió la
caída del precio del petróleo–, la recaudación neta
apenas creció 0.7%, luego de crecer en promedio 9.5%
durante 2010-2013. Este es un desempeño bastante
pobre, que no pudo ser evitado aún con la reforma
tributaria que se hizo en 2014, que implementó el
impuesto a las operaciones financieras y la retención a la
liquidez –que entre ambas generaron US$21.9 millones
en 2014–, e introdujo de nuevo el pago mínimo al
impuesto sobre la renta y eliminó exenciones de renta.
Fuente: Elaborado con datos del BCR.
Durante 2014 se registró una fuerte desaceleración de los ingresos tributarios, mientras se aceleraba el gasto en remuneraciones
Gráfica 20. Déficit fiscal mensual del Sector Público no Financiero (SPNF)
-300
-200
-100
0
100
200
300
En Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
US$
mill
ones
2012 2013 2014
34
Informe de coyuntura económica
Cuad
ro 11
. In
gres
os to
tale
s del
Gob
iern
o Cen
tral. C
ifras
acum
ulad
as a
dicie
mbr
e de c
ada a
ño
(Mill
ones
de U
S$)
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
2010
2011
2012
2013
2014
11/
12 1
2/13
14/
13
1.In
gres
os C
orrie
ntes
2,77
3.8
3,07
0.2
3,34
3.5
3,58
8.1
3,90
2.6
3,93
3.9
296.
427
3.3
244.
631
4.5
31.3
7.3
8.8
0.8
1.1
Trib
utar
ios
(net
os)
2,60
9.4
2,88
1.6
3,19
3.3
3,43
3.8
3,74
6.3
3,77
1.4
272.
231
1.7
240.
531
2.5
25.1
7.5
9.1
0.7
.621,18.499
2.949)oten( atneR al erbos otseup
mI1.1.1
81,
249.
81,
479.
51,
521.
145
.613
2.0
123.
022
9.7
41.6
10.9
18.4
2.8
029.91
3.610.61
4.31sedadeiporP ed aicnerefsnarT
2.1.1.7
24.4
2.6
0.3
3.6
0.8
3.7
22.1
4.0
17.9
1.1.
3Im
porta
cione
s13
8.0
151.
016
7.3
179.
619
9.2
189.
113
.016
. 312
.319
.6-1
0.1
7.4
10.9
-5.1
411.541
1.6414.041
3.9117.99
sotcudorP ed omusnoC
4.1.18.
619
.621
.15.
7-1
.03.
54.
1-0
.72.
4.12
9.125.42
2.223.91
7.71socilóhoclA sotcudorP
1.4.1.15
1.6
2.9
2.3
-2.6
-0.4
10.3
-10.
6-1
.81.
1.4.
2Ci
garro
s30
.937
.740
.335
.230
.932
.56.
82.
6-5
.1-4
.31.
6-1
2.7
-12.
25.
21.2
1.50.4
8.60.34
8.147.93
6.436.03
8.32sasoesa
G3.4.1.1
1.2
14.7
5.3
2.9
1.1.
4.4
Cerv
eza
26.3
31.2
42.3
45.7
49.3
49.2
4.9
11.1
3.4
3.6
-0.1
8.0
7.9
-0.2
1.1.
4.5
Arm
as, m
unici
ones
, exp
losiv
os y
si
mila
res
0.9
0.9
1.0
1.0
1.1
1.2
0.0
0.1
0.0
0.1
0.1
0.0
10.0
9.1
1.1.
5Im
pues
to a
l Val
or A
greg
ado
(IVA)
(net
o)12
51.2
1432
.815
74.1
1676
.91,
730.
71,
713.
918
1.6
141.
310
2.8
53.8
-16.
86.
53.
2-1
.01.
1.6
Mig
ració
n y
Turis
mo
0.8
0.9
1.0
1.0
1.0
1.0
0.1
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
1.1.
7Ll
amad
as te
lefó
nica
s (d
esde
200
8)46
.548
.146
.935
.433
.021
.01.
6-1
.2-1
1.5
-2.4
-12.
0-2
4.5
-6.8
-36.
401
1.110.9
1.83.7
0.0alucírta
m aremirp a otseup
mI8.1.1
.57.
30.
80.
92.
1-0
.611
.123
.3-5
.41.
1.9
Impu
esto
ope
racio
nes
finan
ciera
s14
.00.
00.
00.
00.
014
.01.
1.10
Rete
nció
n im
pues
to o
pera
cione
s
f
inan
ciera
s (a
cred
itabl
e)6.
90.
00.
00.
00.
06.
9.611
1.2115.111
5.011 selaicepsE senoicubirtnoC
11.1.12
126.
012
0.4
1.0
0.6
4.1
9.8
-5.6
3.7
8.4
-4.4
1.1.
11.1
Fovia
l68
.169
.068
.971
.272
.173
.60.
9-0
.12.
30.
91.
53.
31.
32.
11.
1.11
.2In
azúc
ar0.
70.
50.
50.
90.
60.
9-0
.20.
00.
4-0
.30.
380
.0-3
3.3
50.0
1.1.
11.3
Turis
mo
7.6
7.4
8.2
8.4
9.0
9.0
-0.2
0.8
0.2
0.6
0.0
2.4
7.1
0.0
9.632.63
7.535.43
6.431.43
ocilbúP etropsnarT4.11.1.1
0.5
-0.1
1.2
0.5
0.7
3.5
1.4
1.9
1.1.
11.5
FONA
T8.
10.
00.
00.001-
1.8-1.
2No
trib
utar
ios
164.
418
8.6
150.
215
4.3
156.
316
2.5
24.2
-38.
44.
12.
06.
22.
71.
34.
02.
Ingr
esos
de
Capi
tal
0.1
0.2
0.2
0.2
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
-0.2
0.0
0.0
3.Do
naci
ones
83.5
142.
821
3.9
170.
057
.132
.559
.371
.1-4
3.9
-112
.9-2
4.6
-20.
5-6
6.4
-43.
14.
Ingr
esos
Tot
ales
( 1+
2+3)
2,85
7.3
3,21
3.3
3,55
7.5
3,75
8.3
3,95
9.7
3,96
6.5
356.
034
4.2
200.
820
1.4
6.8
5.6
5.4
0.2
5.De
volu
cion
es22
6.6
189.
029
3.4
251.
519
7.8
217.
5-3
7.6
104.
4-4
1.9
-53.
719
.7-1
4.3
-21.
410
.05.
1.Re
nta
54.7
55.2
66.0
67.6
26.9
27.8
0.5
10.8
1.6
-40.
70.
92.
4-6
0.2
3.3
5.2
IVA
172.
013
3.8
227.
418
3.9
171.
018
9.7
-38.
293
.6-4
3.5
-12.
918
.7-1
9.1
-7.0
10.9
Rent
a e
IVA
brut
o6.
IVA
1,42
3.2
1,56
6.4
1,80
1.5
1,86
0.9
1,90
1.5
1,89
7.2
143.
223
5.1
59.4
40.6
-4.3
3.3
2.2
-0.2
6.1
Decla
ració
n65
5.6
675.
273
6.2
770.
179
3.3
796.
619
.661
.033
.923
.23.
34.
63.
00.
46.
2Im
porta
ción
767.
689
1.4
1,06
5.2
1,09
0.8
1,10
8.4
1,10
0.6
123.
717
3.8
25.6
17.6
-7.8
2.4
1.6
-0.7
7.Re
nta
1,00
3.8
1,05
1.4
1,19
2.3
1,31
6.3
1,50
6.4
1,54
4.0
47.6
140.
912
4.0
190.
137
.610
.414
.42.
57.
1Pa
go a
cue
nta
238.
724
7.2
290.
537
5.1
404.
639
4.2
8.5
43.3
84.6
29.5
-10.
429
.17.
9-2
.67.
2Re
tenc
ione
s50
0.0
511.
663
0.0
610.
568
9.2
737.
611
.611
8.4
-19.
578
.748
.4-3
.112
.97.
07.
3De
clara
ción
265.
129
2.6
271.
933
0.6
412.
541
2.3
27.5
-20.
758
.781
.9-0
.221
.624
.80.
0
8.In
gres
os tr
ibut
ario
s br
utos
2,61
2.2
2,81
6.2
3,20
2.2
3,39
7.7
3,64
1.4
3,67
9.1
204.
038
6.0
195.
524
3.7
37.7
6.1
7.2
1.0
Varia
ción
%
Conc
epto
s
Fuen
te: In
form
ación
del M
iniste
rio de
Hac
ienda
y de
l Ban
co Ce
ntra
l de R
eser
va.
35
EstudiosEconómicos
DEC
El impuesto sobre la renta solo creció 2.8% en 2014
contrastando con el aumento de 18.4% que registró en
2013 cuando se aceleró; con excepción de 2009, año de
la crisis, este sería el crecimiento más bajo desde 2002,
lo que está asociado, sobre todo, con una baja actividad
económica. Mientras que el IVA se redujo 1%; este
impuesto, salvo 2009, no se había contraído en al menos
los últimos 20 años, el lento crecimiento y una caída en el
precio del petróleo que afecta el IVA importación, serían
algunas de las causas detrás de esta caída.
Otros impuestos relacionados con el consumo también
están cayendo, aunque en conjunto el resto de
impuestos –excluyendo renta e IVA– aumentaron su
dinamismo en los últimos meses de 2014 (gráfica 21),
incidiendo en el incremento, sobre todo, el impuesto a
las operaciones financieras y la retención a la liquidez
que en conjunto generaron ingresos por US$21.9
millones en 2014 (cuadro 11).
La carga tributaria que desde 2002 había estado
creciendo sostenidamente, con excepción de 2009,
se redujo de 16.3% del PIB en 2013 a 16% en 2014
(gráfica 22), lo que muestra que para poder continuar
aumentando la carga tributaria es necesario que
se dinamice la actividad económica. El IVA y renta
contribuyeron con el 86.6% de los ingresos tributarios
brutos en 2014, por lo que aumentar la carga impositiva
significativamente a través de otros impuestos requerirá
de varios tributos menores, que, generalmente, no es lo
más eficiente y puede frenar el crecimiento económico, o
La renta presenta una desaceleración aguda y el IVA se contrajo por primera vez en los últimos 20 años, con excepción de 2009
Después de once años, con excepción de 2009, de aumento en la carga tributaria, en 2014 descendió
Gráfica 21. Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses, hasta diciembre de 2014 -2
0 2 4 6 8
10 12 14 16 18 20
Jan-
11
Apr
-11
Jul-1
1
Oct
-11
Jan-
12
Apr
-12
Jul-1
2
Oct
-12
Jan-
13
Apr
-13
Jul-1
3
Oct
-13
Jan-
14
Apr
-14
Jul-1
4
Oct
-14
Tributarios netos Tributarios brutos
-5
0
5
10
15
20
25
30
Jan-
11
Apr
-11
Jul-1
1
Oct
-11
Jan-
12
Apr
-12
Jul-1
2
Oct
-12
Jan-
13
Apr
-13
Jul-1
3
Oct
-13
Jan-
14
Apr
-14
Jul-1
4
Oct
-14
IVA bruto Renta bruta
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Jan-
11
Apr
-11
Jul-1
1
Oct
-11
Jan-
12
Apr
-12
Jul-1
2
Oct
-12
Jan-
13
Apr
-13
Jul-1
3
Oct
-13
Jan-
14
Apr
-14
Jul-1
4
Oct
-14
Resto de impuestos
Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda
36
Informe de coyuntura económica
crear un impuesto que genere ingresos importantes sin
desacelerar sustancialmente la economía; en cualquier
caso, es necesario tomar medidas apropiadas para
controlar el gasto y reactivar la economía.
proyecciones del Ministerio de Hacienda (gráfica 23);
corroborando que el presupuesto 2014 había
sobrestimado los ingresos tributarios; el IVA recaudó
US$187.5 millones menos de lo presupuestado en 2014.
En 2014 los ingresos tributarios brutos solo aumentaron
US$44.8 millones, y el presupuesto aprobado para
2015 proyecta ingresos tributarios –incluidas las
contribuciones especiales– de US$4,431.8 millones, lo
que requeriría de un aumento de US$442.9 millones en
la recaudación en 2015, meta difícil de alcanzar ante el
desempeño de la actividad económica en los últimos
años y la desaceleración de la recaudación tributaria en
2014; solo en 2005 y 2006 se logró aumentar en más de
US$300 millones los ingresos por impuestos, y en 2011
el incremento fue de US$415.7 millones, lo que estuvo
relacionado con reformas tributarias en esos años.
En 2014, los ingresos tributarios presentan una brecha
de US$284.4 millones con respecto a lo presupuestado,
superando la diferencia que se registró en 2013 de
US$157.2 millones; el impuesto a la renta y los aranceles
pasaron a formar parte, junto con el IVA, de los tributos
cuyo desempeño se encontró bastante por debajo de las
Fuente: Elaborado con datos de BCR y MH
Fuente: Elaborado con cifras del Ministerio de Hacienda
Gráfica 22. Ingresos tributarios brutos, % del PIB
La brecha entre los ingresos tributarios presupuestados y los realmente percibidos se continúa ampliando
Gráfica 23. Ingresos tributarios: diferencia entre lo presupuestado y lo recaudado efectivamente (+) exceso (-) faltantes
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
15.1
7.8
5.2
2.1
16.0
7.7 6.2
2.2
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
Ingresos tributarios brutos
IVA bruto Renta bruta Resto impuestos
2011
2012 2013
2014
-157.2 -181.7
-8.7
44.0
-16.1
-284.4
-187.5
-81.4
-18.5 -14.6
-350.0
-300.0
-250.0
-200.0
-150.0
-100.0
-50.0
0.0
50.0
Ingresos tributarios brutos
IVA Renta Aranceles Impuestos al consumo
2013
2014
37
EstudiosEconómicos
DEC
El superávit de las empresas públicas se recuperó luego
de caer en los dos años anteriores, esta mejora se debió,
en buena parte, a la reducción en la adquisición de
bienes y servicios y en el pago de IVA, que registraron
las empresas públicas; esto último afecta los ingresos
del SPNF vía impuestos. Por otra parte, los ingresos por
donaciones solo llegaron a US$45.9 millones, siendo de
los más bajos en los últimos diez años.
se explica más adelante. Sin embargo, por otro lado,
impacta a la baja en la recaudación de impuestos.
La debilitada recaudación tributaria presenta riesgos, y
dado el contexto internacional del precio del petróleo
cayendo, será difícil esperar aumentos significativos
en la recaudación. De acuerdo con estimaciones
econométricas, por cada dólar que aumenta o disminuye
el precio internacional del petróleo, la recaudación
mensual por IVA sobre las importaciones de petróleo
varía alrededor de US$212 mil dólares6.
6 Se calculó la ecuación de regresión siguiente: recaudación de IVA por importación de petróleo = - 0.208+0.212*PETRÓLEO, donde “PETRÓLEO” se refiere al precio internacional del barril de petróleo. Se exploró la opción de utilizar el crecimiento del IVAE como variable dependiente pero no resultó significativa.
Las donaciones se encuentran en niveles bajos
La baja en el precio del petróleo propicia un contexto de oportunidades y riesgos
El descenso del precio del petróleo afectará los ingresos tributarios vía IVA importación
La explotación de la tecnología del “esquisto”, que ha
posibilitado la perforación a mayor profundidad y llevar
a costos mínimos la producción de combustibles, así
como la reducción de la demanda de crudo por parte de
Estados Unidos, son, entre otros, factores que han tenido
impacto en la caída de los precios internacionales del
petróleo que siguen bajando. Ante la volatilidad mundial
es difícil pronosticar con certeza el desenvolvimiento del
mercado en el futuro; algunos analistas internacionales
se debaten en marcar US$50 por barril de petróleo
como un nuevo piso y situar un techo en un rango entre
US$70 y US$80; otros incluso colocan US$50 como
techo, dependiendo de las fuerzas predominantes en el
mercado: el poder monopólico o la competencia5.
Este descenso en el precio del petróleo tiene un impacto
positivo en los presupuestos familiares y en los costos de
producción, además, baja el gasto en subsidios, como
5 “A New Ceiling for Oil Prices”, Anatole Kaletsky, Project Syndicate, The World´s Opinion Page. 14 de enero de 2015.
38
Informe de coyuntura económica
En 2014, el 13% de la factura petrolera fue de US$240
millones anuales7. Si el promedio anual del precio se
ubica entre US$50 y US$70 por barril, la recaudación
por IVA en la importación de combustibles, si no se
introducen cambios, podría caer entre 32% y 50%, o en
US$78.4 y US$125 millones8, o como porcentaje del PIB,
entre 0.3% y 0.5%.
Los bajos precios del crudo se traducirán en menor
recaudación fiscal por IVA importación. La gráfica 24
muestra la alta influencia de los precios del petróleo
sobre la recaudación por IVA importación total, aunque
el nivel de actividad económica también es un factor
relevante. Por ejemplo, en 2005 con un precio promedio
mensual de US$56 dólares por barril, el fisco recaudó
US$658 millones al año en IVA importación, mientras
que en 2014 con un precio promedio mensual de
US$93 y una economía más grande, el fisco recaudó
US$1,100.6 millones9.
7 El dato se calculó como el 13% del valor de la importación de petróleo, de acuerdo con la clasificación económica de las importaciones. 8 Utilizando la ecuación de regresión. 9 Para analizar más en detalle el impacto del precio del petróleo en la recaudación del IVA se estimó otra regresión en la que además de considerar el impacto del precio del petróleo, se incluyó la actividad económica como variable explicativa del comportamiento de la recaudación por IVA en importaciones; además se partió del supuesto que relación entre la recaudación y el precio, aumenta o disminuye con el nivel del precio. El resultado de la regresión muestra que la recaudación mensual
No obstante lo anterior, a pesar de la magnitud de la
disminución del precio del petróleo, otros componentes de
la recaudación fiscal podrían compensar dicho descenso.
Acorde con lo observado, el nuevo impuesto a las
transacciones financieras, que en 2014 generó en promedio
US$6.9 millones al mes, podría aportar alrededor de US$83
millones al año, y, en una proporción mínima, el nuevo
impuesto a la gasolina que se aplicó en cumplimiento con
la Ley del Impuesto Especial sobre Combustibles, también
compensará parcialmente la caída en la recaudación
derivada del descenso del precio del petróleo.
De acuerdo con la legislación, se aplicará un impuesto
ad valórem de 0.5% cuando el precio internacional del
barril de petróleo se encuentre entre US$50 y US$70, y de
1% si se ubica debajo de US$50. El impuesto se empezó
a aplicar el 20 de enero de 2015, con un resultado de
US$0.02 por galón con los precios de la fecha10. Si los
precios permanecieran por debajo de US$50 el barril y
del IVA importación= -90.81+0.63*(Actividad económica) +0.62*(PETRÓLEO)-0.001355*(PETRÓLEO)^2. Donde “PETRÓLEO” se refiere al precio internacional de barril de petróleo, y para la actividad económica se tomó el Índice del volumen de la actividad económica (IVAE). Todos los coeficientes resultaron significativos. La relación estima que el impacto de los precios del petróleo sobre la recaudación de IVA importación total, podría ser mayor al impacto proveniente específicamente de la importación de petróleo. 10 La Prensa Gráfica, 20 de enero de 2015, “Comienzan a aplicar el impuesto de US$0.02 a los combustibles”.
Fuente: Elaborado con datos del Ministerio de Economía y del Fondo Monetario Internacional
Gráfica 24. Relación entre la recaudación del IVA importación y el precio del petróleo
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(US$) Precio prom
edio por galón en bomba
US$
mill
ones
y U
S$ p
or b
arri
l
IVA importación US$ por barril de petróleo Precio en bomba
39
EstudiosEconómicos
DEC
dado el consumo nacional, que oscila entre 365 mil o
370 mil galones de combustible11 al año, con los precios
actuales podría reportar en promedio US$812 mil al mes,
es decir US$8.9 millones al año.
Por el lado del gasto, cayó en US$12.7 millones
principalmente por la contracción de US$101.9
millones en la inversión pública (cuadro 10). La
reducción de US$67.8 millones en las transferencias
corrientes –rubro que incluye los subsidios– y los
atrasos en el pago a proveedores, que incidió en la
caída de 0.1% en bienes y servicios, también fueron
factores de contracción del gasto.
La caída en la inversión ha estado relacionada con menos
obras de gran envergadura, y con la gestión de los
proyectos de inversión en ejecución y su financiamiento,
11
con algunos proyectos emblemáticos como el Sistema
Integrado de Transporte del Área Metropolitana de San
Salvador (SITRAMSS) con problemas y demoras en su
ejecución, además de que ha habido una baja ejecución
en algunos préstamos.
Las remuneraciones han impulsado el gasto corriente
del SPNF con un aumento de US$115.2 millones en
2014, este rubro es el que ha presentado un crecimiento
significativo en los últimos años, que ha superado el de
otros rubros como el pago de bienes y servicios, pago de
intereses y pensiones (gráfica 25).
La sentencia de la Sala de lo Constitucional, en
diciembre de 2014, que obliga al gobierno a pagar una
tasa de interés más alta por el uso de los fondos de
pensiones, se calcula que representará en el futuro un
gasto adicional al año de cerca de US$23 millones por
cada punto de interés adicional.
Los gastos se contraen US$12.7 millones principalmente por la contracción de US$101.9 millones en la inversión y de US$67.8 millones en transferencias corrientes
Las remuneraciones aumentaron en US$115.2 millones, siendo un factor que presiona el gasto
Gráfica 25. Gasto del SPNF: variaciones como porcentaje del PIB
Nota: PIB estimado 2014 igual a US$24,865Fuente: Elaborado con datos del BCR
Al dividir la recaudación anual del FOVIAL entre los US$0.2 dólares que se aplican a cada galón, o al dividir la recaudación que genera la Contribución Especial para el Apoyo a las Tarifas del Sector Transporte entre los US$0.1 dólares que se carga a cada galón, se obtienen 369 mil galones de consumo de combustible. Asimismo, la información del portal de información de la Dirección Reguladora de Hidrocarburos y Minas del Ministerio de Economía, reporta 364 mil galones de combustible consumidos. https://www.edrhym.gob.sv/drhm/estadisticas.aspx?uid=1
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
Remuneraciones Bienes y Servicios Transferencias Corrientes
Pensiones inversión
2008-2014
2013-2014
40
Informe de coyuntura económica
El descenso de los precios del petróleo presenta riesgos
como la presión hacia la baja en la recaudación tributaria;
pero, por otro lado, también es una oportunidad, ya que
el gasto público en subsidios se reduce. Esta coyuntura
facilita introducir medidas de focalización de los
subsidios, como lo están realizando otras naciones del
mundo, India, Nepal, Bangladesh, etc.12
Para El Salvador es posible realizar reformas para buscar
mayor eficiencia, en especial en la focalización de los
subsidios del gas, energía eléctrica, transporte público
y agua, de tal manera que la disminución del gasto se
traduzca en un ajuste permanente hacia la baja del
gasto público.
Por ejemplo, el subsidio de energía eléctrica posee dos
tramos. El primero es el de los consumidores de menos
de 99 kwh, que, a pesar del ascenso del precio de la
12 Para mayores datos ver “Targeting social spending: Casting a wide net”, The Economist, January 10th, 2015.
energía, gozan de tarifas que son fijas desde mayo
de 1999 (gráfica 26). El segundo tramo corresponde a
los hogares que consumen arriba de los 99 kwh pero
por debajo de los 200 kwh, a estos beneficiarios se les
mantienen fijas la tarifas desde el 12 de enero de 2011.
En ambos casos, el subsidio corresponde a la diferencia
entre ese precio fijo que sirve de referencia, y el precio
del pliego tarifario del momento, el cual depende de los
precios del petróleo. La disminución del precio del crudo
lleva a reducir esa diferencia y, por lo tanto, el monto de
subsidio que el sector público desembolsa.
Con respecto al subsidio al transporte público, hasta el
momento, el reciente descenso del precio del petróleo
no ha incidido en la caída del gasto del gobierno en este
subsidio, los que se están beneficiando son los dueños de
buses y microbuses, quienes reciben el mismo monto por
unidad pero que adquieren los combustibles más baratos.
Gráfica 26. Precio del Mercado Regulador del Sistema (MRS) y precio para consumidores de menos de 99 kwh, en megavatios-hora
La caída del precio del petróleo no ha significado una reducción del subsidio al transporte
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
Reducir el gasto e introducir medidas de focalización de los subsidios es posible sin reducir los apoyos a quienes más lo necesitan
184.7 169.5
0
20
40
60
80
100
120
140
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1-Ju
n-04
1-
Nov
-04
1-A
pr-0
5 1-
Sep-
05
1-Fe
b-06
1-
Jul-0
6 1-
Dec
-06
1-M
ay-0
7 1-
Oct
-07
1-M
ar-0
8 1-
Aug-
08
1-Ja
n-09
1-
Jun-
09
1-N
ov-0
9 1-
Apr
-10
1-Se
p-10
1-
Feb-
11
1-Ju
l-11
1-D
ec-1
1 1-
May
-12
1-O
ct-1
2 1-
Mar
-13
1-Au
g-13
1-
Jan-
14
1-Ju
n-14
1-
Nov
-14
US$ barril petróleo
US$
por
meg
avat
io-h
ora
Precio energía según pliego Precio consumidores <99 kwh Promedio de US$ por barril
Subsidio
Fuente: SIGET. http://www.siget.gob.sv/at-tachments/2205_Precios_de_la_energia_a_trasladar_a_tarifa_abril_2014.pdf http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx
41
EstudiosEconómicos
DEC
Debido al impacto del incremento en el precio del
petróleo, en noviembre de 200713 se aprobó otorgar un
subsidio mensual por unidad de transporte público, de
US$200 a microbuses y US$400 a buses. En dicho decreto
se introdujo el impuesto específico al combustible
de US$0.10 por galón. En ese momento el precio
internacional del crudo (WTI)14 rondaba los US$70 el
barril, dos años antes estaba en US$56 el barril, y no
había ayuda estatal a los transportistas. A pesar de que la
medida era temporal, el subsidio se ha prorrogado cinco
veces, la más reciente en diciembre pasado. Actualmente
el precio del barril se encuentra debajo de los US$50,
pero el subsidio no ha cambiado.
En cuanto al monto mensual del subsidio por tambo de gas
que paga el gobierno, este ha percibido un descenso por
la caída del precio del petróleo, por lo que se espera que
lo pagado por este subsidio baje levemente en 2015, en
comparación con lo erogado en años anteriores, aunque
este efecto será contrarrestado, en parte, por el incremento
en el número de beneficiarios que reportó el Ministerio de
Economía (MINEC) en el segundo semestre de 2014.
Al comparar la información de refererencia del MINEC
durante el año pasado, entre enero y junio de 2014,
se observa que los beneficiarios pagaron US$4.31 por
tambo de 25 libras; pero a partir de septiembre de ese
año pagaron US$4.90, lo cual implica una disminución
del subsidio de US$0.60 por cada beneficiario. A su
vez, entre junio de 2014 y febrero de 2015, el precio del
tambo descendió US$3.70 dólares; pasando de US$12.70
a US$8.90 y el subsidio se redujo en US$4.40 dólares,
pasando de US$8.44 a US$4.0015.
13 D.L. 487, aprobado en noviembre de 200714 West Texas Intermediate.15 http://www.minec.gob.sv/index.php?option=com_content&view=article&id=2812:precios-maximos-del-gas-para-enero-2015&catid=1:noticias-ciudadano&Itemid=77
Deuda pública
La deuda continúa su trayectoria de rápido crecimiento.
Adicionalmente en 2014 la deuda pública total ascendió
a US$15,697.6 millones (63.1% del PIB), un aumento de
US$809.4 millones (2.8 puntos del PIB) con respecto al
saldo a diciembre de 2013. El nivel de endeudamiento
del sector público no financiero llegó a US$14,993.1
millones en 2014, un incremento de US$839 millones con
respecto al que se tenía a finales de 2013, explicado en
su mayor parte por un aumento de US$431.7 millones
en la deuda por pensiones y la emisión de eurobonos
en septiembre de 2014 por US$800 millones que se
destinaron para el pago de deuda de corto plazo, pero
que por la colocación continua de esta deuda, esta
emisión no pudo ser compensada completamente por
la caída en el saldo de LETES que solo se redujeron en
US$299.9 millones (cuadro 12).
Las colocaciones de LETES se aceleraron durante 2014,
previo a la emisión de eurobonos por US$800 millones
para reestructurar esta deuda, habiéndose alcanzado
un récord en el monto de las colocaciones de deuda
de corto plazo durante enero-septiembre de este año,
lo que está asociado con los problemas de efectivo del
gobierno (gráfica 27).
Desde mediados de 2007 se ha venido usando cada
vez más la deuda de corto plazo para financiar gasto
corriente en forma permanente, y esta práctica se ha
intensificado a partir de 2009. Desde ese año hasta el
La deuda del SPNF se aceleró llegando a US$14,993.1 millones en 2014, un incremento del 5.9%
Informe de coyuntura económica
42
Cuad
ro 12
. De
uda d
el Se
ctor
Públ
ico. S
aldo
a fin
de pe
ríodo
(M
illon
es de
US$
) D
ic-0
5 D
ic-0
6 D
ic-0
7 D
ic-0
8 D
ic-0
9 D
ic-1
0 D
ic-1
1 D
ic-1
2 D
ic-1
3 D
ic-1
4 0
9/10
10/
11 1
1/12
12/
1313
/14
12/
13 1
3/14
1,116.327,9
4.256,80.473,8
0.227,7latoT acilbúP adue
D73
.511
,778
.312
,951
.214
,493
.114
,888
.215
,697
.660
4.8
1,17
2.9
1,54
1.9
395.
180
9.4
2.7
5.4
A. S
ecto
r Púb
lico
No
Fina
ncie
ro6,
803.
27,
416.
97,
460.
97,
927.
69,
332.
59,
669.
310
,204
.111
,402
.611
,282
.511
,718
.633
6.8
534.
81,
198.
5-1
20.1
436.
1-1
.13.
9
97,87.304,7
1.530,71.800,7
4.534,6lartne
C onreiboG .1
5.6
9,11
5.4
9,65
8.9
10,8
79.9
10,7
15.0
11,1
18.0
319.
854
3.5
1,22
1.0
- 164
.940
3.0
-1.5
3.8
1
.1
LETE
S18
0.0
222.
331
0.6
583.
843
0.5
190.
956
9.7
866.
862
8.3
328.
4-2
39.6
378.
829
7.1
-238
.5-2
99.9
-27.
5-4
7.7
2. R
esto
Del
Gob
iern
o G
ener
al14
.414
.715
.414
.517
.840
.762
.884
.910
6.2
163.
522
.922
.122
.121
.357
.325
.154
.0
3. E
mpr
esas
Púb
licas
No
Fina
ncie
ras
353.
439
4.1
410.
450
9.4
519.
151
3.1
482.
443
7.8
461.
443
7.1
-6.0
-30.
7-4
4.6
23.6
-24.
35.
4-5
.3
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro72
3.5
860.
91,
130.
51,
470.
71,
634.
11,
957.
62,
600.
12,
929.
33,
342.
43,
744.
532
3.5
642.
532
9.2
413.
140
2.1
14.1
12.0
C. B
anco
Cen
tral D
e R
eser
va19
5.3
96.2
61.0
325.
320
6.9
151.
414
7.0
161.
226
3.3
234.
5-5
5.5
-4.4
14.2
102.
1-2
8.8
63.3
-10.
9
8,53.444,5
6.296,51.679,4
latoT acilbúP anretxE adueD
37.3
6,55
0.3
6,83
1.4
7,14
1.6
8,05
0.3
8,06
9.7
8,96
5.8
281.
131
0.2
908.
719
.489
6.1
0.2
11.1
A. S
ecto
r Púb
lico
No
Fina
ncie
ro4,
620.
65,
398.
05,
281.
05,
417.
66,
237.
56,
579.
06,
720.
67,
631.
07,
596.
18,
519.
034
1.5
141.
691
0.4
-34.
992
2.9
-0.5
12.1
1. G
obie
rno
Cen
tral
4,26
2.5
4,99
8.4
4,86
4.4
4,90
2.9
5,70
9.8
6,05
5.1
6,22
8.6
7,18
3.9
7,18
0.7
8,12
4.6
345.
317
3.5
955.
3-3
.294
3.9
0.0
13.1
2. R
esto
Del
Gob
iern
o G
ener
al5.
05.
56.
25.
38.
610
.89.
610
.513
.416
.42.
2-1
.20.
92.
93.
027
.622
.4
3. E
mpr
esas
Púb
licas
No
Fina
ncie
ras
353.
139
4.1
410.
450
9 .4
519.
151
3.1
482.
443
6.6
402.
037
8.0
-6.0
-30.
7-4
5.8
-34.
6-2
4.0
-7.9
-6.0
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro16
0.2
198.
410
2.3
94.5
105.
910
1.0
274.
025
8.1
210.
321
2.3
-4.9
173.
0-1
5.9
-47.
82.
0-1
8.5
1.0
C. B
anco
Cen
tral D
e R
eser
va19
5.3
96.2
61.0
325.
320
6.9
151.
414
7.0
161.
226
3.3
234.
5-5
5.5
-4.4
14.2
102.
1-2
8.8
63.3
-10.
9
31.802,3
4.186,29.547,2
)latoT( acilbúP anretnI adueD
,886
.34,
623.
24,
946.
95,
809.
66,
442.
86,
818.
56,
731.
832
3.7
862.
763
3.2
375.
7-8
6.7
5.8
-1.3
A. S
ecto
r Púb
lico
No
Fina
ncie
ro2,
182.
62,
018.
92,
179.
92,
510.
03,
095.
03,
090.
33,
483.
53,
771.
63,
686.
43,
199.
6-4
.739
3.2
288.
1-8
5.2
-486
.8-2
.3-1
3.2
1. G
obie
rno
Cen
tral
2,17
2.9
2,00
9.7
2,17
0.7
2,50
0.8
3,08
5.8
3,06
0.3
3,43
0.3
3,69
6.0
3,53
4.3
2,99
3.4
-25.
537
0.0
265.
7-1
61.7
-540
.9-4
.4-1
5.3
2. R
esto
Del
Gob
iern
o G
ener
al9.
49.
29.
29.
29.
229
.953
.274
.492
.814
7.1
20.7
23.3
21.2
18.4
54.3
24.7
58.5
3. E
mpr
esas
Púb
licas
No
Fina
ncie
ras
0.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
1.2
59.4
59.1
0.0
0.0
1.2
58.2
-0.3
4850
.0-0
.5
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro56
3.3
662.
51,
028.
21,
376.
21,
528.
21,
856.
62,
326.
12,
671.
23,
132.
13,
532.
232
8.4
469.
534
5.1
460.
940
0.1
17.3
12.8
704,11.360,1
2.5273.904
8.090.0
A POF osi
mociediF .1.3
1,79
6 .9
2,19
3.4
2,60
8.3
3,04
0.0
344.
238
9.6
396.
541
4.9
431.
718
.916
.6
2. F
OSE
DU
0.0
0.0
60.0
160.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
0
SPN
F+BC
R+P
ensio
nes+
FO
SED
U6,
998.
57,
603.
97,
991.
29,
138.
110
,602
.511
,228
.012
,148
.013
,757
.214
,154
.114
,993
.162
5.5
920.
01,
609.
239
6.9
839.
02.
95.
9
Prod
ucto
Inte
rno
Brut
o 1/
17,0
93.9
18,5
50.7
20,1
04.9
21,4
31.0
20,6
61.0
21,4
18.3
23,1
39.0
23,8
13.6
24,2
59.1
24,8
65.0
SPN
F39
.840
.037
.137
.045
.245
.144
.147
.946
.547
.10.
0-1
.03.
8-1
.40.
6
SPN
F+BC
R+P
ensio
nes+
FO
SED
U40
.941
.039
.742
.651
.352
.452
.557
.858
.360
.31.
10.
15.
30.
62.
0
TOTA
L45
.245
.143
.045
.454
.155
.056
.060
.961
.463
.10.
91.
04.
90.
51.
8
Varia
ción
%
Con
cept
os
% d
el P
IB
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
1/ PI
B nom
inal 2
014 e
s esti
mac
ión pr
opia
con u
na ta
sa de
crec
imien
to no
mina
l esti
mad
a de 2
.5%Fu
ente:
Mini
sterio
de H
acien
da y
Banc
o Cen
tral d
e Res
erva
.
43
EstudiosEconómicos
DEC
presente, se han realizado tres reestructuraciones de
deuda. Esto permite que el gobierno pueda ocupar estos
fondos con discrecionalidad, ya que la emisión de LETES
no necesita autorización de la Asamblea Legislativa.
Lo único que aprueba el Órgano Legislativo es el techo
para la emisión de LETES, el cual se determina en un
artículo del presupuesto que se aprueba cada año. A
pesar de que este techo es demasiado alto para las
necesidades de efectivo temporal, este límite en años
anteriores no ha sido objeto de discusión en el proceso
de aprobación del presupuesto por parte de la Asamblea
Legislativa. Ni tampoco parece que se vaya a cumplir con
el Acuerdo para la Sostenibilidad Fiscal en El Salvador,
firmado en octubre de 2012, donde el gobierno se
comprometió a reducir el techo de emisión anual de
LETES de 40% de los ingresos corrientes presupuestados
–que, además, están sobrestimados–, a 15%. En el
presupuesto para 2015 el techo se redujo solo a 30%.
Marcando un récord en el tiempo tan corto en volver a
necesitar reestructurar esta deuda, al año y medio de la
más reciente –en junio de 2014– la Asamblea Legislativa
autorizó nuevamente al gobierno la emisión de
eurobonos por US$800.0 millones, curiosamente cuando
en ese momento el saldo de LETES era menor que los
US$800.0 millones. Además, en el período desde que se
dio esta autorización hasta agosto –un mes antes de que
se emitieran los eurobonos–, el saldo de LETES aumentó
más de US$130 millones, llegando a un máximo de
Gráfica 27. Colocación y pago mensual de LETES US$ millones
A pesar del pago de US$800.0 millones de deuda a corto plazo, al 2 de febrero de 2015 el saldo era igual a US$409.8 millones
Nota: en septiembre de 2014 el pago de LETES fue por US$857.2 millonesFuente: Ministerio de Hacienda y sistema de negociación bursátil
186.4 144.2
-420
-320
-220
-120
-20
80
180
280
2012 2013 2014
Colocado Pagado
44
Informe de coyuntura económica
US$873.8 millones en ese mes. El pago de la deuda de
corto plazo con los fondos de la emisión de eurobonos
redujo esta deuda a US$160.8 millones en septiembre de
2014. A diciembre de 2014, el saldo de LETES ascendió a
US$328.4 millones, luego de colocaciones por un monto
de US$167.6 millones y ningún pago durante octubre-
diciembre de 2014. Al 2 de febrero de 2015 el saldo de
LETES alcanzó US$409.8 millones (gráfica 28).
El uso que se le ha dado a esta deuda de corto
plazo para pagar gasto corriente y las consecuentes
reestructuraciones, significan un aumento permanente
de la deuda por eurobonos del país, que de noviembre
de 2009 hasta septiembre de 2014 ha aumentado en
US$2,400 millones, lo que está acompañado también de
un incremento importante en el pago de intereses.
El déficit en cuenta corriente se redujo, al mismo tiempo que se contrae la brecha fiscal
El saldo en cuenta corriente es un indicador relevante de
la situación macroeconómica, si hay un déficit (superávit)
en la cuenta corriente indicaría que las entradas
de recursos del exterior fueron mayores (menores)
a las salidas de fondos en el período analizado, un
financiamiento externo neto positivo (negativo).
El déficit en cuenta corriente, correspondiente a enero-
septiembre de 2014, registró una reducción (US$395.6
millones) con respecto al registrado en el mismo período
un año antes. Esta contracción se da por primera vez,
luego de venirse ampliando sostenidamente desde 2010
(gráfica 29), aunque la brecha se mantiene alta (US$853.1
millones). Debe tomarse en cuenta que esta reducción
se observó después de un año en que el déficit en cuenta
corriente alcanzó un máximo en los últimos años.
Simultáneamente, la brecha fiscal a septiembre de 2014
llegó a US$549.2 millones, encontrándose US$62.5
millones por debajo del déficit registrado en ese mismo
período un año antes. Esta reducción en el déficit de
las cuentas fiscales es menor a la caída del déficit en
cuenta corriente, lo que indica que la demanda de
financiamiento externo de parte del sector privado
también se redujo, comparado con la situación a
septiembre de 2013.
Gráfica 28. Saldo de LETES
Finanzas públicas • Cuarto trimestre de 2014
(*) Cifras al 2 de febreroFuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
899 867 874
161
410
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
(*)
Mill
ones
US$
45
EstudiosEconómicos
DEC
Estos movimientos en las cuentas podrían indicar que
la reducción del precio del petróleo liberó recursos
al sector privado y redujo, también, la necesidad de
financiamiento, en la medida que el alivio que significó
el menor precio del crudo no se traduzca en mayor gasto
en otros rubros.
La factura petrolera, el déficit fiscal y la necesidad de
recursos por parte del sector privado, compiten por los
recursos externos. Los datos de la gráfica 28 muestran
que cuando el precio internacional del petróleo
aumenta, la necesidad de mayor financiamiento
externo se refleja en una ampliación del déficit en
cuenta corriente y el déficit fiscal; por ejemplo, sucedió
en 2007 y 2008, cuando el déficit en cuenta corriente se
amplió por encima de la brecha fiscal, mostrando que
el sector privado recurrió a recursos externos en mayor
medida para sufragar su gasto.
Por el contrario, a septiembre de 2014, junto con
la reducción de la factura petrolera, el déficit en
cuenta corriente se contrae más de lo que se reduce
la brecha fiscal, lo que indicaría que ha habido una
menor necesidad de recursos externos de parte del
sector privado.
Gráfica 29. Cuenta corriente, déficit fiscal y variación de factura petrolera Enero-septiembre, US$ millones
La caída del precio del petróleo puede haber reducido la necesidad de recursos externos
Fuente: Elaborado con cifras del Banco Central de Reserva.
-534.5 -513.8
-834.6
-1,200.8
-40.7
-215.8
-854.8 -928.7
-1,245.1
-853.5
-213.9 -339.3
-152.4
-342.7
-751.3
-538 -619.7
-464.3
-651.7 -584.9
29 143
204.7
445.4
-761.4
263.9 329.3
217.1
34.8
-217.3
-1,400
-1,200
-1,000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cuenta corriente Dé cit scal Variación de factura petrolera
49
EstudiosEconómicos
DEC
Mercado financiero
Mercado financiero • Cuarto trimestre de 2014
El crédito del sector privado alcanzó US$10,413 millones
a diciembre de 2014, mostrando un incremento anual
nominal de 5.0% y real de 4.5% y aumentó en US$496.9
millones (gráfica 30); mostrando una desaceleración ya
que en 2013 creció a 7.5% y a mayo de 2014 alcanzó
8.4%. Si bien el crédito continúa creciendo y acumuló
39 meses de expansión positiva, ha empezado a
desacelerarse. Desde el peak de crédito de septiembre
de 2008 hasta diciembre de 2014, el crédito adicional
aumentó en US$1,074 millones, el cual resulta muy
limitado, ya que en promedio creció en 6 años US$179
millones por año.
La demanda de crédito se desaceleró a 5% a diciembre, luego de crecer 8.4% a mayo
Gráfica 30. Crédito al sector privado se desacelera (Millones de dólares, crecimiento nominal y real)
Fuente: Elaboración propia con datos de la SSF y DIGESTYC. -8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
10,500
11,000
Millones de US$ Crecimiento nominal (Eje derecho) Crecimiento real (Eje derecho)
50
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Cuarto trimestre de 2014
El crédito a las familias ascendió a US$5,798 millones,
registrando un incremento anual de 7.9% a diciembre
de 2014; alcanzando una participación de 55% del
financiamiento del total del sistema bancario local,
mientras que antes de la crisis de 2008, su participación
era de 49% (cuadro 13). En el crédito a los hogares,
el destinado a consumo alcanzó US$3,461 millones,
mostrando un crecimiento alto de 11.4%, al cierre del
año pasado. Este dinamismo se ha observado a lo largo
de los años, por ejemplo: i) en marzo de 2005 superó por
primera vez el crédito al sector comercio y restaurante,
el cual era el mayor receptor de financiamiento del
sector productivo, pero aún se encontraba por debajo
del crédito a vivienda; ii) en octubre de 2008, superó el
crédito de vivienda, convirtiéndose en la actividad que
mayor crédito recibe y de mayor crecimiento.
La demanda de crédito para adquirir viviendas ha
mostrado un ritmo más moderado, 3.2% a diciembre
y alcanzó US$2,337 millones; lo cual revela cierto
estancamiento, si se compara con el peak de octubre de
2008, cuando registraba US$2,270 millones. El moderado
desempeño de la economía, con una débil generación
de empleo y acompañada de mucha incertidumbre, ha
provocado que las familias demanden poco crédito para
vivienda, el cual está relacionado con las perspectivas de
tomar un compromiso a más largo plazo.
El crédito a los hogares mantiene un ritmo alto, aunque se desaceleró a 7.9%
Cuadro 13. Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
(Saldos en millones de dólares a diciembre)
2011 2012 2013 US$ Composición Nominal
%5.4%0.5314,01619,9322,9617,8latoT
%4.7%9.7%65897,5273,5429,4106,4seragoH Adqusición de vivienda 2,148 2,181 2,266 2,337 40% 3.2% 2.7%
%9.01%4.11%06164,3601,3347,2354,2omusnoC
%1.1%6.1%44516,4445,4992,4511,4 saserpmE%1.0%6.0%13624,1714,1543,1982,1oicremoC
Industria manufacturera 886 1,002 1,038 1,016 22% -2.1% -2.6%%8.2%3.3%81438708917796soicivreS %4.8-%9.7-%7143073273893nóiccurtsnoC %5.5%0.6%8253233013323oirauceporgA %1.11%6.11%41746085155225sortO
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero, SSF
Real
nóicairaV4102
El crédito empresarial alcanzó US$4,615 millones,
registrando un crecimiento débil nominal de 1.6% y real
de 1.1%. Hace 7 meses el crédito productivo crecía a 7.5%,
siendo su tasa más alta desde que se empezó a recuperar
hace 40 meses (gráfica 31); también se advierte que han
El crédito al sector productivo se desacelera a 1.6%
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero, SSF
51
EstudiosEconómicos
DEC
transcurrido 75 meses desde el peak de septiembre de
2008, y aun el crédito productivo se encuentra por debajo
en US$208.7 millones. El deterioro en el clima de negocios
ha impactado en la actividad productiva y, por tanto, los
requerimientos de crédito han sido menores.
El financiamiento de fuentes internas y externas registró un crecimiento de 7.6%
Gráfica 31. Crédito a hogares, empresas y total Variación anual
De acuerdo con las cifras más recientes difundidas por
el BCR, el crédito que recibe la economía de fuentes
internas y externas creció a 7.6% al tercer trimestre de
2014, ascendiendo a US$15,118 millones, mostrando
una expansión de US$1,070 millones, respecto a igual
periodo del año previo. La tasa de profundización
financiera (crédito total/PIB) muestra una moderada
mejora al registrar 60.8% en 2014; pero se observa
una caída con respecto a 2008. El desempeño del
financiamiento total a la economía fue marcado por el
Por sectores económicos, la mayor demanda de crédito
se registró en la actividad agropecuaria con 6.0%,
seguido de servicios 3.3%; mientras que se contrajeron
construcción -7.9% e industria -2.1%; y comercio que se
estancó con 0.6% (cuadro 13). Es importante hacer notar
que la demanda de crédito de la industria, a septiembre,
crecía a 12.3%, por tanto, es preocupante que en cuatro
meses se haya vuelto negativa; comercio, que crecía a
7.6% en agosto, se desaceleró en cinco meses a 0.6%.
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero (SSF). -15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008
E
M
M J S N
2009
E
M
M J S N
2010
E
M
M J S N
2011
E
M
M J S N
2012
E
M
M J S N
2013
E
M
M J S N
2014
E
M
M J S N
Hogares Empresas Total
52
Informe de coyuntura económica
dinamismo mostrado por las fuentes internas (Bancos
comerciales e Instituciones Financieras No Bancarias)
que crecieron en 9.5%; en la cual sobresale la fuerte
expansión de las IFNB con una expansión de 16.9% y
Sociedades de Ahorro y Crédito con 10.1%. Por su parte,
las fuentes externas se han moderado al crecer 2.7%,
explicado principalmente por la dinámica del crédito
otorgado por los bancos no radicados y préstamos
relacionados entre empresas de Inversión Extranjera
Directa; el crédito comercial de empresas del exterior a
locales se contrajo en 5.6% (cuadro 14).
Cuadro 14. Financiamiento total al sector privado
Fuentes internas y externas, millones de US$
% raV410221021102010290028002IV IV IV IV IV III IV III anual
Total 13,603 13,062 12,310 13,379 13,909 14,048 14,704 15,118 7.6
Porcentaje sobre PIB 63.5% 63.2% 57.5% 57.8% 58.4% 57.9% 60.6% 60.8%316,9sanretni setneuF)a 9,059 8,894 9,276 9,852 10,155 10,647 11,120 9.5122,9lacol acnaB 8,638 8,402 8,716 9,223 9,582 9,918 10,335 7.9
IFNB 392 365 416 473 529 573 617 670 16.9 Sociedades de Ahorro y Crédito n.d. 56 76 88 100 104 112 115 10.1
099,3sanretxe setneuF)b 4,002 3,416 4,103 4,058 3,893 4,057 3,998 2.7 Bancos no radicados 2,355 2,089 1,979 2,533 2,519 2,491 2,701 2,613 4.9
394laicremoc otidérC 489 469 648 706 590 553 557 -5.6 Préstamos relacionados con IED 1,141 1,425 968 922 833 812 803 828 2.0
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR y SSF.
2013
Las tasas de interés suben y el spread de intermediación se reduce
La tasa de interés básica activa alcanzó 6.1% en
diciembre de 2014, subiendo con respecto al 5.8% del
año anterior; en términos reales la tasa experimentó
un alza a 5.5%, muy por encima del 4% que observó
en septiembre de 2014 (gráfica 32). Se destaca que
las presiones al alza estuvieron marcadas por tres
fenómenos: i) la expansión del crédito bancario, el cual
aumentó en US$496.9 millones en el último año, ii) el
aumento de Letes del gobierno, el cual reduce la liquidez
y presiona las tasas al alza, y iii) operaciones financieras
temporales vinculadas con la compra de acciones de
parte de una empresa estatal a una firma extranjera.
Las tasas de interés básicas pasivas (TIBP) subieron
moderadamente a 4.1% a diciembre de 2014, siendo
superior al 3.6% que había logrado en diciembre de
2013, y mantienen la tendencia al alza desde mediados
de 2011 (gráfica 32). En términos reales, las TIBP fue 3.6%,
debido a la combinación de una inflación baja y de una
tasa nominal ligeramente al alza. Este mayor rendimiento
en los depósitos, genera incentivos favorables para
estimular el ahorro en los agentes económicos. Por su
parte, el spread de intermediación (TIBA menos TIBP) se
ha reducido alrededor de 2% al cierre del año, el cual es
menor que el promedio observado de 2.3% en 2013 y
3.1% en 2012.
Mercado financiero • Cuarto trimestre de 2014
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR y SSF.
53
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 32. Las tasas de interés básica activas y pasivas
Durante 2014, el sistema bancario realizó sus actividades
financieras en un entorno económico de bajo crecimiento.
El Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) en
tendencia ciclo publicado por el Banco Central, aumentó
0.3% en su variación anual hasta noviembre; por su parte,
el Indicador de Ventas elaborado por FUSADES, en el
cuarto trimestre se situó en terreno positivo, pero los
resultados fueron negativos durante los tres primeros
trimestres de 2014. El pasado diciembre, Standard and
Poor’s rebajó la calificación de riesgo soberano a El
Salvador, desde BB- a B+, con perspectiva estable; esta
agencia fundamentó la rebaja en su percepción sobre
la erosión gradual del perfil financiero del gobierno,
debido a una combinación de crecimiento económico
persistentemente bajo y déficit fiscales elevados, y
constante aumento de la carga de la deuda. Este ajuste
a la baja en la calificación de riesgo tiene implicaciones
para los salvadoreños que toman financiamiento, ya que
encarece el costo de los recursos por el aumento en la
percepción de riesgo del país.
En este contexto, el sistema bancario ha mantenido
su estabilidad, los activos totales aumentaron 2.5%
(US$359.1 millones) anual hasta diciembre de 2014,
siendo el más representativo la cartera de créditos,
la cual, como se indicó anteriormente, desaceleró su
ritmo de crecimiento nominal a 5.0% anual desde 7.5%
registrado en diciembre de 2013. El aumento en la
cartera de créditos, según la hoja de balance del sistema
bancario, estuvo respaldado, principalmente, por el
incremento de los préstamos recibidos (especialmente
del exterior), los cuales aumentaron 27.2% (US$376.5
millones) en términos anuales –este aumento se observó
en los préstamos pactados hasta un año de plazo y a más
de un año–; y, un incremento de los títulos de emisión
propia de 5.5% (US$35.3 millones). Los depósitos (la
fuente de fondeo más importante de los bancos), en
cambio, a la fecha indicada mostraron una reducción de
1% (US$103 millones) anual (cuadro 15).
La actividad de intermediación financiera durante el año anterior se desarrolló en un entorno de baja actividad económica
La liquidez de los bancos, en conjunto, se moderó hacia finales de 2014
Durante 2014 el sistema bancario presentó una liquidez
favorable, con una estructura de fondeo que descansó
mayoritariamente en los depósitos y préstamos
Fuente: Elaboración propia con datos BCR
0
2
4
6
8
10
12
14
2008
E
M
M J S N
2009
E
M
M J S N
2010
E
M
M J S N
2011
E
M
M J S N
2012
E
M
M J S N
2013
E
M
M J S N
2014
E
M
M J S N
TIBP TIBA Reporto TIBA a personas
54
Informe de coyuntura económica
Cuadro 15. Pasivos de intermediación
Datos al 31 de diciembre de cada año, cifras en millones de US$2013 2014 Estructura
Cuentas Dic Dic para 2014 Absoluta Relativa
Pasivos de intermediación 11,953 12,263 100.0% 310.1 2.6% Depósitos 9,908 9,805 80.0% -103.0 -1.0% Depósitos a la vista 5,642 5,519 45.0% -122.9 -2.2%
Depósitos en cuenta corriente 2,802 2,830 23.1% 27.5 1.0%Depósitos de ahorro 2,839 2,689 21.9% -150.3 -5.3%
Depósitos a plazo 4,009 4,032 32.9% 22.2Depósitos restringidos e inactivos 257 255 2.1% -2.4 -0.9%Préstamos 1,384 1,761 14.4% 376.5 27.2%Préstamos pactados hasta un año plazo 752 896 7.3% 144.2 19.2%Préstamos pactados a más de un año plazo 632 865 7.1% 232.3 36.7%Otros 1/ 660 697 5.7% 36.6 5.5%
Variación 2014/13
recibidos; además, la cartera de créditos desaceleró su
ritmo de crecimiento; sin embargo, en el último trimestre
la liquidez se moderó; el Coeficiente de Liquidez Neta
(CLN) disminuyó a 28.1% a diciembre, porcentaje que es
inferior al observado al final de los ejercicios anteriores
(cuadro 16); las tasas de interés de las operaciones
de reporto que se realizan en la Bolsa de Valores
aumentaron, el promedio mensual de diciembre fue de
4.4%, mientras que el mes previo, dicha tasa fue de 1.6%,
también se observó un pequeño aumento en las tasas de
los depósitos. En este desempeño influyó , entre otros, la
reducción por más de US$100 millones (1.0%) observada
en los depósitos bancarios en diciembre, movimiento que
probablemente estuvo influenciado por la demanda de
recursos para colocarlos en otros instumentos financieros
(LETES, valores emitidos por titularizaciones efectuadas).
Cuadro 16. Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados (Porcentajes)
2011 2012 2013 2014
Liquidez
Coeficiente de Liquidez Neta 37.0 31.9 30.7 28.1
Solvencia
6.613.713.711.71lainomirtap etneicifeoC
Mora
Préstamos vencidos/cartera total 3.6 2.9 2.4 2.4
0.9116.1214.3118.701savreser ed arutreboC
Variación anual de préstamos vencidos -6.6 -13.8 -12.8 5.6
Rentabilidad
0.014.214.212.21lainomirtap onroteR
3.16.16.15.1sovitca erbos onroteR
Fuente: Elaborado con datos de la SSF
Diciembre
Mercado financiero • Cuarto trimestre de 2014
Fuente: Elaborado con datos de la SSF
1/ Incluye: Obligaciones a la vista, títulos de emisión propia, documentos transados y otros valores por aplicar.Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero
55
EstudiosEconómicos
DEC
La mora en el sistema bancario –préstamos con atraso
de pago de noventa días o más– a diciembre de 2014,
permaneció en 2.4% del total de la cartera, un porcentaje
semejante al observado al final del año previo, no
obstante que se registró un pequeño aumento anual
cercano a US$13 millones (5.6%) en los préstamos
Los bancos, en conjunto, siguieron mostrando buena calidad en su cartera crediticia
vencidos; el aumento en este tipo de crédito, empezó
a observarse desde marzo de 2014, tras la disminución
registrada en los años previos (cuadro 14).
Las reservas para préstamos incobrables constituidas por
el conjunto de bancos alcanzaron una cobertura plena
de la cartera vencida (119%), como se ha observado
desde hace varios años, lo que denota una gestión
conservadora del sistema, aunque existen diferencias
entre instituciones acorde con su estrategia de negocios
y su apetito de riesgo (cuadro 16).
El crédito a los hogares presenta una mora más alta que el de empresas
Los datos publicados por la Superintendencia del
Sistema Financiero hasta septiembre de 2014 sobre
morosidad de la cartera bancaria por sectores (los
más recientes) indican que la mora es más alta en los
préstamos de los hogares que en los de empresas,
como ya se ha observado en períodos anteriores. En
el caso del crédito a los hogares, a la fecha indicada, el
ratio fue de 3.01%, similar al observado al final de 2013.
Dentro de este segmento, en el rubro vivienda era más
alto (4.04%), mientras que en consumo, era de 2.30%.
En cuanto a la cartera de empresas, la mora registró
1.87% a la misma fecha; entre los sectores económicos
destaca la industria con la morosidad más baja (0.65%);
construcción y agropecuario, por el contrario, mostraron
porcentajes más altos, superiores a 3%. Se hace notar
que los préstamos vencidos en relación con el total, han
venido disminuyendo desde 2010, tanto en la cartera de
hogares, como en la de empresas (cuadro 17).
56
Informe de coyuntura económica
Cuadro 17. Detalle de mora por sector económico Relación de prestamos vencidos/préstamos brutos (Porcentajes)
Sep.2014
Total 3.98 3.60 2.93 2.37 2.50
Hogares 4.46 4.09 3.51 2.91 3.01 Vivienda 5.35 5.53 4.99 4.18 4.04 Consumo 3.65 2.84 2.33 1.98 2.30
Empresas 3.42 3.04 2.26 1.75 1.87 Comercio 3.49 3.73 3.12 2.57 2.84 Industria manufacturera 2.63 1.60 0.61 0.51 0.65 Servicios 4.33 3.90 2.59 1.55 1.53 Construcción 3.27 4.47 3.73 3.20 3.11 Agropecuario 6.08 4.09 3.71 3.01 3.12
07.085.049.029.017.1sortO
Fuente: SSF
2010 2011 2012 2013
Tras la gran recesión mundial iniciada en 2008 y sus
impactos en las economías de la región, la mora de los
bancos aumentó considerablemente; posteriormente,
con la recuperación de la actividad económica (aunque
a diferentes velocidades entre los países) y los esfuerzos
de saneamiento realizados por las entidades bancarias,
la morosidad de la cartera crediticia ha disminuido.
Como se aprecia en la gráfica 33, en promedio durante
2014, Panamá exhibió la mora más baja de la cartera
En la región centroamericana, la mora también ha disminuido en los últimos años
total (0.8%), seguido por Nicaragua (1.0%) y Guatemala
(1.4%). En cambio, Honduras y El Salvador, mostraron
los promedios anuales más altos, 3.2% y 2.5%,
respectivamente; en todos los países se observa una
tendencia a la baja en este ratio durante los últimos años
(gráfica 33).
Gráfica 33. Préstamos vencidos, cartera total Porcentaje, promedio anual
La rentabilidad operativa de los bancos tendió a moderarse durante 2014
Los indicadores de rentabilidad operativa de los bancos
en 2014 registran una disminución en relación con
los observados en los tres años precedentes, como se
Mercado financiero • Cuarto trimestre de 2014
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano (CMC) 0
1
2
3
4
5
6
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: SSF
57
EstudiosEconómicos
DEC
había anticipado en Informes de Coyuntura Económica
anteriores. Así, el retorno patrimonial se redujo a 10%
en diciembre, cuando fue superior a 12% en los años
anteriores; igual desempeño se observa en el caso del
retorno sobre activos, que se redujo a 1.3% y rondaba
1.6% en los años previos. Esta reducción se explica,
principalmente, por un mayor gasto en provisiones por
incobrabilidad de créditos de mayor riesgo relativo, las
cuales aumentaron casi 13% (US$ 20.4 millones), también
aumentó el gasto por castigo de activos, lo que influyó
para que las utilidades resultaran un poco menores (2%
equivalente a US$6.4 millones) respecto al año previo,
pese a que se registraron menores gastos de operación
durante el ejercicio, en relación con 2013 (cuadro 16).
59
EstudiosEconómicos
DEC
Economía agropecuaria
Economía agropecuaria • Cuarto trimestre de 2014
El sector agropecuario salvadoreño creció 2.7% en el
tercer trimestre de 2014 (gráfica 34), y su trayectoria
anual en 2014 indica una recuperación de niveles de
producción similares a los de 2012. Sin embargo, es
probable que la cifra trimestral se ajustará hacia abajo,
debido a una revisión negativa en la producción de
café, una zafra menos productiva que la esperada,
estimaciones de la cosecha de granos básicos y la
producción pecuaria que posiblemente no recopilan
todo el impacto de la sequía de julio y agosto.
condiciones climatológicas extremas (sequía o excesos de
lluvia), no se esperan, según informes de la Administración
Nacional Oceanográfica y Atmosférica (NOAA, por sus
siglas en inglés) de Estados Unidos.
Gráfica 34. Crecimiento del PIB agropecuario y total
En 2014, el PIB agropecuario recuperó su nivel de 2012
Se espera buen clima para los cultivos en 2015
Para 2015, la perspectiva para los cultivos es positiva, dado
que hasta la fecha las probabilidades para la ocurrencia de
Fuente: Banco Central de Reserva
4.9%
3.7% 3.3%
1.9%
-0.7%
-1.4%
-0.1%
0.4%
1.8% 2.3%
2.7%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II III
PIB agropecuario PIB global
60
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Cuarto trimestre de 2014
Otra tendencia de impacto en el sector agropecuario
es la reducción en el precio del petróleo, con efectos
en los costos de producción y en los precios de los
productos. Por ejemplo, el gas natural, sustituto
del petróleo, también ha bajado, lo cual reduce los
costos de producción de los fertilizantes, que han
experimentado un declive en su precio de más de 35%
desde 2012 en el mercado mundial (cuadro 18). Los
fertilizantes son un insumo clave, representando más de
la mitad del costo de los insumos en sectores de mayor
desarrollo. Por otro lado, los costos de la producción
mecanizada se reducen al tener combustibles más
baratos para el funcionamiento de la maquinaria; esto
beneficia a los cultivos extensivos como los granos.
Finalmente, un tercer elemento es el impacto indirecto,
al reducir la competitividad de los biocombustibles
(etanol y biodiesel). Aunque muchos países poseen
un mandato de consumo mínimo de biocombustibles,
más allá de esos requerimientos, la gasolina y diésel
son mucho más competitivos, y la demanda para los
biocombustibles podría reducirse. La producción
de menos etanol deja más maíz en Estados Unidos y
más azúcar en Brasil, aumentando la oferta de dichos
productos en el mercado internacional, lo cual podría
deprimir sus precios.
La reducción en el precio del petróleo puede ser positiva para los costos de la producción agrícola
Cuadro 18. Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
%9.42éfaC%2.9-ocnalb zíaM%3.1éfaCMaíz amarillo -0.3% Sorgo -12.9% %0.0racúzA
%6.5-ocnalb zíaM%5.02-ojor lojirF%0.4-ayoSd/nogroS%1.6-oro zorrA%3.6-zorrA
Azúcar (mundo) -5.3% %2.4ojor lojirFAzúcar (EEUU) -1.2% d/naznarg zorrAFertilizantes 0.6%
Fuente: Elaboración propia con base en datos de Banco Mundial, OIC, MAG y FAO.
con trimestre anterior) con trimestre anterior) con cosecha anterior)
Precios internacionales Precios nacionales al mayorista Producción nacional(IV trimestre 2014 comparado (IV trimestre 2014 comparado (estimación 2014/15 comparada
Fuente: Elaboración propia con base en datos de Banco Mundial, OIC, MAG y FAO.
61
EstudiosEconómicos
DEC
La cosecha nacional de maíz fue mermada por la sequía
El año 2014 resultó en menores precios internacionales para los granosSegún el Ministerio de Agricultura y Ganadería (MAG),
la producción de maíz blanco sufrirá una reducción
de 5.6% en la cosecha 2014/15 comparado con el
año anterior, debido al impacto de la sequía de julio y
agosto; el volumen esperado es de 18 millones de qq. La
entrega de 75 mil paquetes agrícolas adicionales no fue
suficiente para que los productores lograran resembrar
las áreas perdidas, lo que generó una reducción de
al menos 3.4 millones de qq de maíz. Se espera una
producción de frijol de 2.7 millones de qq, un aumento
de 4.2% comparada con la cosecha anterior; la sequía
tuvo mayor impacto en la primera siembra de frijol, que
solamente representa el 15% de la cosecha anual. La
cosecha de segunda, que tiende a ser la más grande en
El Salvador y en Honduras, fue suficiente para reducir los
precios desde sus niveles a mediados de 2014 superiores
a US$120/qq hasta inferiores a US$70 en diciembre de
2014 (gráfica 35), aunque en enero de 2015 el precio
se repuntó a un rango de entre US$70 y US$80/qq. La
cosecha de apante de Nicaragua, que sale al mercado
en marzo y abril, será determinante para conocer si el
Gráfica 35. Precio al mayorista de maíz blanco y frijol rojo (US$/qq)
mercado regional de frijol se mantendrá con relativa
calma en 2015, comparado con el año pasado.
Para el maíz, el precio internacional no cambió mucho
durante el trimestre, ya que mantuvo el bajo nivel
Fuente: DGEA/MAG20
40
60
80
100
120
140
5
10
15
20
25
30
35
2010 2011 2012 2013 2014
US$/qq de frijol U
S$/q
q de
maí
z
frijol rojo
maíz blanco
62
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Cuarto trimestre de 2014
del trimestre anterior (gráfica 36). La cosecha y los
rendimientos en Estados Unidos alcanzarán un récord
en 2014/15. Por otro lado, la producción de la India en
su estación seca también fue mayor que la esperada. El
nivel de existencias mundiales aumentará para cubrir el
20% de la demanda anual.
Para la soya, la producción mundial alcanzará un récord
de 314.4 millones de tm, impulsado por rendimientos
no observados anteriormente en Estados Unidos y Sur
América. El clima en ambas regiones fue muy favorable.
Por otro lado, las importaciones de China y la India se han
debilitado, impulsando una reducción importante en el
precio durante 2014, aunque este aumentó ligeramente
durante el último trimestre.
La producción mundial de arroz en 2014 bajó levemente en
0.3% a 744 millones de tm de arroz granza (496.3 millones
de tm de arroz blanco). Es la primera reducción desde
2009, y fue causada por lluvias tardías en el Sur de Asia,
especialmente en la India donde la cosecha bajó 3%. Para
el proveedor principal de arroz granza en El Salvador, el
mercado de Estados Unidos, la cosecha de arroz grano largo
ha salido superior a la esperada, debido a un aumento de
24% en el área sembrada, lo cual ha compensado con una
ligera reducción en rendimientos de 1%.
La cosecha nacional de café no logra recuperarse de los efectos de la roya debido a la sequía
Gráfica 36. Precios internacionales de granos (US$/tm)
El precio internacional del trigo aumentó durante el
último trimestre de 2014, aunque mantiene niveles
inferiores que años anteriores, por noticias positivas
sobre la cosecha de la Unión Europea y Rusia, que
compensan las reducciones en Brasil, Turquía y Estados
Unidos. El nivel de existencias mundiales aumentará a
más del 28% de consumo anual.
Para 2015, el Banco Mundial espera más reducciones en
los precios internacionales, de 7% en maíz, 2% en trigo y
arroz, y 8% en soya. La continuación de las reducciones
de precios experimentadas en 2014 tiene implicaciones
positivas para los consumidores en El Salvador, así como
para los usuarios industriales, especialmente la industria
de concentrados para la alimentación animal. Para los
productores nacionales, es difícil mantener precios mayores
para el maíz, sorgo (sustituto del maíz amarillo) y arroz.
La cosecha nacional de café será de aproximadamente
875 mil qq, según el Consejo Salvadoreño de Café, un
aumento de casi 25% comparado con 2013/14, cuando
Fuentes: Banco Mundial, FAO
100
200
300
400
500
600
700
2010 2011 2012 2013 2014
Maíz amarillo Soya Arroz Trigo
63
EstudiosEconómicos
DEC
El precio del café se redujo en el trimestre como consecuencia del mejor clima en Brasil y mayor producción en Colombiala producción de 700,025 qq fue la más baja en 87 años
en el país. El efecto del ataque de la roya, las recepas
y podas profundas, las resiembras, y la débil situación
financiera de muchos productores que no permite una
adecuada inversión en la productividad de sus cultivos,
han incidido en la cosecha de 2014/15, pero la sequía
también tuvo impacto. La cosecha inicialmente esperada
era de 1.16 millones de qq.
Muchos productores no logran los recursos financieros
para repoblar o resembrar sus fincas; el MAG distribuirá 6
millones de plantines de café, y se ha estimado que el sector
privado adquirió 14 millones de plantas en 2014, pero aun
así, solo se logra renovar el equivalente a 6,700 mz, el 3%
del área cafetal nacional. Según algunos representantes,
la deuda total del sector asciende a US$230 millones, y
la clasificación crediticia de la mayoría de productores es
deficiente. Aparte de la entrega de plantines, la posible
repartición de funguicidas, y la formación de un programa
de asistencia técnica en café en el Centro Nacional de
Tecnología Agropecuaria y Forestal (CENTA), no se percibe
una estrategia clara e integral para promover y apoyar la
recuperación del sector.
A mediados de 2014, el precio del café alcanzó su mayor
nivel desde 2011 (gráfica 37), impulsado por la sequía en
Brasil, pero las lluvias en noviembre en dicho país, junto con
la expectativa de una cosecha normal en Brasil en 2015/16,
Gráfica 37. Precios internacionales de café y azúcar
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
2010 2011 2012 2013 2014
US$
/lb
US$
Café (eje izq.)
Azúcar (eje der.)
Fuentes: International Coffee Organization (ICO), Banco Mundial
64
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Cuarto trimestre de 2014
El precio mundial del azúcar continuó su declive, pero podría revertirse en 2015
y la recuperación significativa en la producción de Colombia
han impulsado reducciones en los precios en los últimos
meses del año. Para 2014/15, la estimación preliminar de la
Organización Internacional de Café de la cosecha mundial
es de 141.4 millones de sacos, 3.6% menos que el año
anterior. La producción arábiga de Brasil será de 6 millones
de sacos, inferior a la cosecha 2013/14.
El precio mundial del azúcar continuó su declive que
inició hace tres años (gráfica 37), acercándose a US$0.15/
lb. La producción de azúcar de la India, la Unión Europea
y Rusia en 2014, fue mayor que la esperada. Por otro lado,
la demanda de importaciones por parte de China ha sido
menor. Sin embargo, la producción en Brasil y Tailandia
no alcanzó las expectativas debido a sequías, mientras
que las cosechas de la India y China se redujeron debido
a la menor área sembrada. Se estima que la producción
mundial declinará en 2014/15 por tercer año consecutivo,
y las existencias mundiales se reducirán por primera vez
desde 2009/10. Este fenómeno podría impulsar alguna
recuperación en el precio mundial, y se ha visto menos
volatilidad en el precio internacional, comparado con el
período antes de 2010/11.
Se espera una zafra nacional mejor que el año pasado, de
15.9 millones de qq de azúcar, ya que la ausencia de lluvias,
que generó algunas pérdidas en los cultivos de la zona
costera y paracentral, fue compensada por un incremento
de 2 mil mz sembradas en Usulután, San Miguel y La Paz,
ampliando el área de cultivo a 120 mil mz.
Personal técnico
Comisión
Departamento de Estudios Económicos -DEC-
Personal de apoyoPatricia Arana de Jule
Ana Daysi de Ramírez
Editora de publicacionesYolanda Cabrera de González
Centro de Investigación y Estadísticas -CIE-Directora
MiembrosJosé Carlos BonillaJuan Carlos Calleja HakkerRafael CastellanosJavier Castro César CataniRicardo Cohen SchildknechtHelga Cuéllar-MarchelliRené HernándezJohanna HillElena María Lacayo de AlfaroCarlos Lemus DaglioMarcos Alfredo Llach GuirolaLuis MembreñoRoberto Orellana MillaCarlos Quintanilla SchmidtJosé Ángel QuirósLuis Mario RodríguezJuan Federico Salaverría QuirósRoberto Francisco Simán Siri
Coordinador alternoRafael Barraza Domínguez
Coordinador de ComisiónRoberto Rivera Campos
Álvaro Trigueros ArgüelloDirector
Carolina Alas de Franco
Amy Ángel
Pedro Argumedo
Rocío Méndez Pineda
José Andrés Oliva Cepeda
Carlos Orellana Merlos
Jorge Mauricio Salazar Torres
Luz María Serpas de Portillo
Manuel Antonio Zuleta
David Francisco Anaya ChacónMario Roberto Chávez ClarosLuis Enrique De La ODolores Escobar PolancoAdolfo Ernesto Miranda RamírezRudy Paniagua ParedesHéctor Ramos PicheMauricio Arturo Shi ArtigaLidia Elizabeth Vásquez Rodríguez
Personal técnico
Margarita Beneke de Sanfeliú
Departamento de Estudios Económicos • DECFundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social,FUSADES
Edificio FUSADES, Bulevar y Urbanización Santa Elena, Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica, Apartado Postal 01-278,Tels.: (503) 2248-5600, (503) 2248-5671Fax: (503) 2248-5603
www.FUSADES.org