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Informe de Coyuntura EconómicaInformede
Coyuntura
Económica
Agosto 2015
Estrategia de
Inversiones
Informe de Coyuntura
Económica
Resumen
La economía costarricense parece haberse estabilizado en junio, después de varios
meses de desaceleración. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE)
presentó en ese mes un crecimiento del 1,5%; aunque sigue bajo, es mejor que el
promedio de los primeros cinco meses del año (1,42%).
La desaceleración obedece al comportamiento de la Manufactura (-0,8%) y de la
Agricultura (-3,7%), las cuales se han visto afectadas por la salida de la planta de
manufactura de Intel y el fenómeno de El Niño, respectivamente. Esta coyuntura
obligó a la entidad a revisar a la baja su pronóstico de crecimiento para este año
del 3,4% al 2,8%.
Las tasas de interés siguen presentando una tendencia a la baja, tanto en colones
como las denominadas en dólares. La Tasa Básica Pasiva ha bajado, de la mano de
una menor demanda por crédito en colones, así como la reducción de la Tasa de
Pólitica Monetaria.
La inflación cayó por debajo del rango meta del Banco Central, y recientemente
registró el menor nivel desde que se llevan registros en el país, con datos a julio
que indican una inflación cercana al -0,32%. La caída en los precios del petróleo
junto con una estabilidad del tipo de cambio son los principales responsables de ese
comportamiento.
El tipo de cambio sigue estable, en agosto promedió los ₡535 por US$, nivel muy
cercano al promedio de julio. El Banco Central compró en agosto unos US$83
millones, dentro de su programa de acumulación de reservas internacionales.
El déficit del gobierno sigue al alza; cifras acumuladas a julio muestran un repunte
del 8,9%, con respecto al mismo período del año anterior. Este comportamiento se
dio a pesar de que julio fue un mes positivo, ya que los ingresos incrementaron un
9,9% y los gastos cayeron un 0,1%, con respecto al mismo mes de 2014.
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Estrategia de
Inversiones
Actividad económica
Durante la primera parte del año el Producto Interno Bruto del país creció un
2,5%, cifra inferior al promedio de los últimos cuatro trimestres. Esa
desaceleración obedece al comportamiento de dos industrias en particular: la
Agricultura (-3,7%) y la Manufactura (-0,8%).
El Banco Central de Costa Rica (BCCR), en su pronóstico de inicios de año,
señaló como un riesgo la posible intensificación y prolongación del fenómeno de
El Niño; por lo que, dada la coyuntura actual, la entidad redujo el pronóstico de
crecimiento de la economía de un 3,4% a un 2,8%1.
La revisión del programa macroeconómico señala como otra de las razones del
ajuste la desaceleración que presenta la manufactura, así como un crecimiento
menor al esperado en la construcción.
Contribución al Crecimiento del PIB
Según componente de gasto
-0,9%0,3%
3,5% 2,9%2,1% 1,0%
-2,9%
-6%
2,6%2,5%
2,5%5,3%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
II-13 I-14 II-14 I-15
Títu
lo d
el e
je
Importaciones Demanda Externa Demanda Interna
Fuente: BCCR
1 En el Programa Macroeconómico 2015-2016, la entidad monetaria señaló como uno de los riesgos el
pronóstico de crecimiento económico un potencial impacto del fenómeno ENOS: “Dependiendo de la
intensidad y duración del fenómeno, podría tener consecuencias adversas sobre el desempeño de la
actividad agropecuaria, la infraestructura vial y con ello en el resultado financiero del sector público”, por lo
que la manifestación del mismo los obligó a ajustar su crecimiento.
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Por otro lado, la demanda interna sigue mostrando un comportamiento favorable
y es la que ha mantenido el crecimiento del país en niveles positivos, atenuando
los dos choques en la oferta (Fenómeno El Niño y salida de planta de
manufactura de Intel). El Central atribuye tal comportamiento a la mejora en
términos de intercambio y al acceso al crédito.
Lo anterior es consistente con el fuerte repunte que revelan las importaciones de
bienes duraderos, que a mayo presentaron un crecimiento interanual del 14%.
De igual forma, el apartado de vehículos del IMAE de Actividad Comercial está
creciendo a niveles cercanos al 20%.
Índice de Salarios Mínimos Reales
Variación interanual
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15
Var I
nter
anua
l %
Fuente: BCCR
En cuanto al empleo, datos del segundo trimestre muestran una ligera reducción en
la tasa de desempleo, el indicador se ubicó en 9,5% de un 10,1% que alcanzó en los
primeros tres meses del año. Esta mejora obedece a un aumento de 36 mil
personas ocupadas, número superior a los 22 mil que entraron a la Fuerza de
Trabajo.
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Inflación
La caída en los precios de las materias primas, la baja en servicios regulados y
la estabilidad del dólar llevaron la inflación a niveles no vistos desde que se
llevan registros en el país. El dato a julio, cuando el Instituto Nacional de
Estadísticas y Censos (INEC) comenzó a usar una nueva base2, muestra una
variación negativa del 0,32%, en términos interanuales.
Los grupos con mayor impacto en este dato de julio fueron el alquiler de
viviendas (-0,74%), las prendas de vestir (-1,25%) y los alimentos y bebidas
(2,90%), que juntos tienen un peso importante dentro del indicador.
La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, por lo que es
una medición en la que el Banco Central tiene más control, también se
encuentra por debajo del rango meta (2,43%); la desaceleración más fuerte se
dio en el último trimestre (1,6% crecimiento de marzo a junio).
Índices de Precios
Variación Interanual
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15
Varia
ción
inte
ranu
al (%
)
Al consumidor Inflación subyacente
Rangometa
Fuente: INEC
En la revisión del Programa Macroeconómico la entidad monetaria mantuvo la
meta y reiteró su mensaje de que la desviación del rango meta (3% a 5%) es
temporal y que espera un retorno a ese nivel el próximo año.
2 El nuevo índice de Precios al Consumidor con base en junio 2015, calculado por el Instituto Nacional de
Estadística y Censos, amplía la cobertura geográfica y el número de bienes y servicios estudiados. Pólizas
de seguros, servicios financieros, el intercambio en los centros medicos, los anticonceptivos, entre otros,
fueron incluídos.
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Tasas de interés
La baja inflación le ha dado espacio al Banco Central para disminuir la Tasa de
Política Monetaria, la cual se ha reducido unos 225 puntos base hasta alcanzar el
3%, el nivel más bajo desde 2011, año en que se comenzó a utilizar este
indicador.
El objetivo del BCCR es incentivar el crédito en colones, con el fin de reactivar la
actividad económica que ha estado decaída. Los movimientos de la entidad
monetaria se han trasladado al resto de tasas en el sistema financiero (ver
gráfico), aunque no con la rapidez deseada3; la Tasa Básica Pasiva se redujo
unos 65 puntos base y se encuentra en el 6,55%.
Tasas de interés
Depósitos a 6 meses en colones
5,2%
5,4%
5,6%
5,8%
6,0%
6,2%
6,4%
6,6%
ene-14 jun-14 nov-14 abr-15
Dep
ósito
s a
6 m
eses
Bancos Privados Bancos Estatales
Fuente: BCCR
Las tasas en dólares también presentaron una tendencia la baja; tanto en las de
los depósitos como en las activas. En las tasas para créditos el movimiento más
fuerte se dio en los bancos estatales y obedece a un aumento en la competencia
por colocar créditos, en una coyuntura donde la demanda por crédito (en ambas
monedas) se contrajo.
3 El BCCR considera que la transmision es gradual, por lo que espera que las tasas se sigan ajustando en los
próximos meses.
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Tipo de Cambio
A mediados del mes de agosto el tipo de cambio presentó una ligera
apreciación, con el tipo de cambio promedio de Monex bajando a los ₡534,15 por
US$, para luego subir al cierre de mes y cerrar cercano a los ₡537.
Los movimientos durante agosto contrastan con una marcada estabilidad en los
meses de junio y julio, periodo en el que el tipo de cambio en el mercado
mayorista se movió dentro de un rango entre los ₡535,7 y los ₡538,8, y donde el
BCCR compró unos US$200 millones, dentro de su programa de acumulación de
reservas.
Las compras realizadas por la entidad monetaria (US$ 486 millones en total a
agosto) evitaron una apreciación mayor del colón costarricense, en un momento
en que la coyuntura actual de baja en los precios de las materias primas redujo
las necesidades internas de dólares.
Tipo de Cambio y Monto Transado
Monto en miles de dólares y tipo de cambio
526
528
530
532
534
536
538
540
542
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
2 Feb 2015 9 Mar 2015 15 Abr 2015 21 May 2015 25 Jun 2015 30 Jul 2015
Tipo
de
Cam
bio
Mile
s de
US$
Monto Negociado Tipo de Cambio
Fuente: BCCR
La estabilidad del colón se da en una coyuntura internacional donde el dólar se
ha fortalecido, por lo que, indirectamente, nuestra moneda se apreció contra el
euro y la mayoría de monedas de economías emergentes. Esta situación supone
una coyuntura difícil, vía competitividad, para el sector exportador costarricense.
El índice de tipo de cambio real se apreció y ha devuelto mucho del movimiento
experimentado con la devaluación de inicios de 2014.
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Déficit Fiscal
Datos al mes de julio muestran que el déficit financiero continúa con una tendencia
al alza; a esa fecha la diferencia entre ingresos y gastos alcanzó los ₡930 mil
millones, es decir, un 3,3% del Producto Interno Bruto.
Los ingresos acumulados de los últimos siete meses presentan un crecimiento del
8,3%, en términos interanuales, de la mano de mejores entradas en rubros como:
Impuestos a Ingresos y Utilidades, a las ventas, a los combustibles y al consumo.
Déficit Financiero como porcentaje del PIB
Acumulado a julio de cada año
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Com
o %
del
PIB
Fuente: Ministerio de Hacienda
Los gastos por su parte crecieron en este mismo periodo un 8,5% con respecto al
2014; de esos un 75% obedece a los egresos por remuneraciones y transferencias
corrientes, las cuáles crecen un 9,6% y 8,3%, en términos interanuales.
En los gastos, los pagos de intereses comienzan a mostrar un crecimiento a medida
que el endeudamiento sigue creciendo; datos acumulados a julio exponen un
crecimiento en este rubro del 13,4%. Los que más han crecido son los
correspondientes a la deuda externa (25%).
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Información adicional
Índice de Actividad Económica por Sectores Variación Interanual
Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15Servicios de Intermediación Financiera (Indirectos) 13,7% 11,8% 9,9% 8,1% 5,2% 7,5%Servicios Financieros y Seguros 10,2% 8,3% 4,8% 5,6% 4,9% 6,7%Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 6,6% 6,6% 7,5% 5,0% 4,6% 6,2%Extracción de Minas y Canteras 0,3% 2,7% 3,2% 4,8% 2,2% 4,6%Construcción 2,3% 2,5% 3,2% 4,8% 3,8% 4,5%Comercio 4,7% 6,2% 4,1% 3,4% 3,5% 3,9%Otros Servicios Prestados a Empresas 4,2% 3,0% 2,1% 3,4% 4,1% 3,9%Resto de Sectores 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%Hoteles 5,0% 2,2% 3,6% 3,7% 1,7% 2,8%Electricidad y Agua 4,3% 3,0% 0,5% 0,3% -0,9% 1,3%Industria manufacturera 4,3% 2,3% 3,7% 3,5% 1,4% -0,8%Agricultura, silvicultura y pesca 6,4% 11,6% 0,2% -4,1% -1,3% -3,7%
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Índice Mensual de Actividad ComercialVariación interanual de componentes
-3%
0%
3%
5%
8%
10%
13%
15%
18%
20%
23%
oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15
Var.
Inte
ranu
al %
Índice Mensual de ActividadComercial (IMAC)
Alimentos, bebidas y tabaco
Productos químicos yfarmacéuticos
Materiales de construcción
Vehículos
Resto de actividadescomerciales
Fuente: .BCCR
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Curvas de Deuda Interna
Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Dólares
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
Rend
imie
nto
Duración
Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Colones
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0
Rend
imie
nto
Duración
Fuente: Bolsa Nacional de Valores.