Ha investidores a apostarna subida do preço da OP
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Nova EDP mantéma aposta no baixo riscoDa operação de compra que o grupo EDP lançou pela fatia da Renováveis e da vendada Naturgas vai nascer uma nova empresa com mais energia verde e um fardode dívida menor Mas António Mexia promete que não se vai aventurar em altos voos
ANDRÉ CABRITA MENDESMenosdívida maisenergiaverdemas com omesmo perfil
de baixo risco Foi
esteo reeadoqueAntónio Mexiaenviou aos mercados sobre a EDPquevai nascei após a conclusão da oferta pública de aquisição OPA lançada sobre a EDP Renováveis e depois de fechada avendada Naturgas
A venda da empresa espanholadedistribuiçãodegás vai terum impacto esperado de cerca de 2 3 milmilhões de euros na redução da dívida líquida da EDP em 2017 Recorde se que a dívida líquida daenergética ascendia aos 1I mil milhões no final de 2016
Na conferência telefónica com
analistas na terça fêira António Mexia CEO da eléctrica reiterou quea meta para 2020 do rácio dedívidalíquida sobre o EBITDA mantémse em três vezes
Ao mesmo tempo o líder dacompanhia sublinhou que a EDPvai nianter sc uma empresa avessa
ao risco A combinação tias duasperações preservao perfil debaixo
riscoda EDP disseAntónio Mexiaaos analistas
Como prova disto apontou queestes dois negócios não provocamgrandes mudanças no EBITDA dacompanhia A produção de electricidade contratada de longo prazo eregulada deverá pesar 74 sobre oEBITDA da companhia em 2020um ponto percentual a menos casoos negócios não tivessem lugar Já aEDP Renováveis vai estar a pesarum total de 38 no EBITDA do
grupo em 2020A EDP Renováveis não é ape
nas uma fonte de crescimento mas
também de redução do perfil de risco pmvidenciandodiversiricaçãoemtodosos activos mas também a nívelgeográfico afirmou o líder da EDP
O líder da eléctrica sublinhou
queas suas conngéneres europeias estão mais dependentes da produçãoem mercado liberalizado 47 faceaos 27 da EDP e têmmenos contratos fixos e regulados 53 faceaos 74 da portuguesa
Neste âmbito sublinhou a importância do mercado norte americano para a EDP Renováveis osacordos fixos para a venda de energia PPA estão a crescer à seme
lhançados acordos para a venda directa de electricidade a empresasquejá representam dois terços donosso portefólio em termos de novos projectos Entre os clientes daEDP nos EUA encontram se aAmazon a Bloombergou a GM
A companhia tem agora atémeados deAbri 1 paraentregar o pedido de registo da OPA junto daCMVM António Mexia sublinhou
que espera ter tanto a OPAcomo avenda da Naturgas concluídas até oinício do terceiro trimestre
AEDP recusou esclareceras dú
vidas colocadas pelos Negócios sobre estas operações¦
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Venda daNaturgas nãotira EDP de Espanha
A EDP vendeu a empresa de distribuição de gás espanhola Naturgasmas vai continuar a operar em Espanha produzindo electricidadee vendendo aos consumidores tanto electricidade como gás natural
A EDP vendeu ã empresa dedistribuição de gás espanholaNaturgas por 2 59 mil milhõesde ciiros à Nature InvestmentsA Naturgas Energia Distribución dispõe de mais de um milhão de pontosde abastecimento de gás natural e gás propanoliquefeito no País Basco CantábriaeAstúrias
Mas apesardavenda do activo a energética portuguesa vaicontinuarcomumpébem assente nomercadoespanhol incluindo no gás Esta transacção nãoinclui as actividadesdecomercia
lização de gás não tendo qualquer impacto na relaçãoda EDPcomosseus clientes dissea empresa em comunicado enviado àCMVMna segunda feira
Além disso à semelhança dePortugal a EDP também produz electricidade em EspanhaNo total a EDP conta com umacapacidade instalada de 1742megawatts MW em Espanhadividida por energia hidráulica426 MW centrais a carvão1 463 MW centrais a gás1 697 MW e nuclear 156MW Acompanhia conta comnovebarragens duas centrais acarvão uma central a gás e também tem uma participação de15 5 nacentral nuclear deTrillo na província deGuadalajaraque tem uma potência total de1 066 MW
No mercado liberalizado
em Espanha a produção deelectricidade gerou 360 milhões de euros em 2016 mais4 face a 2015
Já a comercialização deelectricidade e gás no mercadoliberalizado em Espanha atingiu os 136 milhões de eurosmais 1 face a período homólogo
Por seu turno o volume deelectricidade vendido no mer
eadosubiu8 em 2016 devidoà expansão do portefólio declientes com umaquotademercado de 9 Já o volume de gásvendido caiu 28 em2016 causado em parte pelas temperaturas mais amenas registadascom uma quota de 3
A EDP conta em Espanhacom 840mil clientes no merca
do liberalizadodeelectricidadee 227mi 1 nomercado reguladoJá no gás o número de clientesatinge os 851 mil clientes emambos os segmentos
A operação da EDP em Espanha está inserida em três dasáreas de negócio da companhiacujos dados são disponibilizados em agregado com a operação em Portugal A produçãocontratada de longo prazo naPenínsula Ibérica 529 milhõesde EBITDA em 2016 as actividades liberalizadas na Penín
sula Ibérica 536milhões de euros e as redes reguladas na Península Ibérica 990 milhões
E foi precisamente em Espanha que a EDP avançou comum processo najustiça contra oEstado espanhol em 2015 AEDPcontestava omodelo de tarifa social a que estava obrigadaa pagar naquele país porproduzir electricidade
EmOutubro de 2016 ajustiça espanholadecretou o fim dobenefício Mas no final de Dezembro houve novo volte facena tarifa social em Espanha OGovernodeMarianoRajoyvoltou à carga alterou o modelo definanciamento e aprovou umanova versão
Desta forma a EDP voltoua terde pagara tarifa social paraaj uda r os consumidores economicamente carenciados Acom
panhia contava com 40 milclientes abrangidos em 2014¦
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O que levou a EDPa avançar para esta OPA
Um futuro com mais renováveis um mercado com baixa liquidez e até a eleição deDonald Trump estão entre as razões pelas quais a energética decidiu avançar para a
aquisição da fatia de EDP Renováveis que está nas mãos de accionistas minoritáriosUmfuturo em que asrenovaveisvãoter cada vez mais peso
na produção de electricidade um mercado com baixaliquidez a chegada de DonaldTrump ao poder e uma venda milionária em Espanha
Estas são as quatro razõesprincipais para o grupo EDP avançar com uma oferta para comprara fatia de 22 5 da EDP Renováveis que está nas mãos de accionistas minoritários no valor de 1 33mil milhões
As contas da EDP comprovama importância cada vez maior dasenergias limpas Em 2010 a EDPRenováveis pesava 20 nos lucrosantes dejuros impostos depreciação e amortização EB1TDA dogrupo EDP Avançando para 2016o peso da Renováveis situava se nos
31 do EBITDAda companhiaNo anúncio preliminar da ofer
ta pública de aquisição OPA na segunda feira a energética declarouao que vinha Aumentar a exposição à actividade desenvolvida pelaEDP Renováveis com o intuito debeneficiaremmaior escala do cres
cimento atractivo das energias renováveis
O racional do negócio foi repetido por António Mexia na terçafeira durante a conferência telefónica com analistas A EDP vê aEDP Renováveis como uma com
ponente chave do nosso negóciodada a posição de liderança globalque alcançámos nas renováveis e aperspectiva de elevado crescimento neste negócio
Ate 2040 o pesoda energiaverde na produção de electricidade anível mundial vai crescerdos actuais
23 para os 37 prevê a AgênciaInternacional de Energia AIE
Mas a baixa liquidez nos mercados de capitais também contribuiupara o conselho de administraçãoda maior cotada portuguesadecidirdar o passo em frente
É claro que a acção da EDPRenováveis tem estado a sofrercom a baixa liquidez no mercadoDado o free float limitado isto coloca em questão se existe algumavantagem clara em ter as duas empresas cotadas dado o crescimentodo tamanho da EDP Renováveis
dentro do grupo EDP disseAntónioMexia durante a chamada
Entre as outras razões enume
radas para avançar com a operaçãoé queesta pode aumentaro potencial para umamaior cooperação nomercado emconjuntocom asope
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rações integradas da EDP em Espanha Portugal e Brasil
Mas a decisão de avançar paraa OPA também foi influenciada
pela chegada de Donald Trump àCasa Branca acreditam os analistas do BPI
A EDP está a tirar partido dofalhanço do mercado em reconhecer o potencial de subida da Renováveis e do recente desempenhodas acções devido aos receios dealterações significativas na políticade energias limpas dos EUA segundo uma nota de análise do BPI
divulgada naterça féira Aacção daRenováveis recuou 2 5 entre a vitória de Donald Trump a 8 de Novembro e o fecho de sessão de segunda feira antes da OPA
Mas foi preciso a EDP fecharavenda da espanhola Naturgas paraconseguir ter poder de fogo para aOPA Com este negócio a eléctricaencaixa 2 3 mil milhõesjá este anoEste dinheiro vai ser parcialmente aplicado na OPA com o restante a servir paracortar no fardodadívida que ascende aos 15 9 mil milhões de euros¦
O QUE Ç EBPRENOVÁVEISA EDP Renováveis produz hojeelectricidade a partir de fontesrenováveis em 12 países na Europa enas Américas Dos 1 171 milhões de
euros de resultados antes de juros
impostos depreciação e amortizaçãoEBITDA registados em 2016 43teve origem na América do NorteEstados Unidos México e CanadáSegue se Espanha responsável por21 do EBITDA Portugal 18resto da Europa 16 e Brasil 2A companhia conta com um total de10 4 gigawatts GW instaladosnestes 12 países sendo os EstadosUnidos o país com mais potênciainstalada 4 811 megawatts MWSegue se Espanha 2 371 MW comPortugal a fechar o pódio 1 251 MWA EDP Renováveis fechou o ano de
2016 com um resultado líquido de 56milhões de euros o que representouuma queda de 66 face a 2015A dívida líquida da companhia estavanos 2 755 milhões no final de 2016menos 952 milhões face a 2015 Já o
investimento operacional atingiuos 1 029 milhões em 2016 mais 14face ao ano anterior
Oferta foca apostana eléctrica e dámaiorpotencial as acções
Ao retirar a EDP Renováveis de bolsa a EDP voltará a concentraro investimento no grupo que até agora tem sido maioritariamentedireccionado para a sua subsidiária de energias renováveis
AntónioMexiadeu esta segundafeira umadupla cartadaNomesmo dia em que comunicou a venda da Naturgas por 2 59 mil milhões de euros o CEO da eléctricaanunciou uma oferta públ ica deaquisição sobre os 22 5 detidospor investidores minoritários daEDP Renováveis Duasoperaçõesque segundo os analistas criamvalorpara a EDPevêmaumentaro potencial das acções
Ao contrário do que acontecia com a EDP que até tem vindo a ser preterida pelos investidores a EDP Renováveis era atéao início desta semana uma das
empresas preferidas dos gestores e dos analistas na bolsa de
Lisboa E esta poderá ser precisamente uma das razões para aeléctrica avançar com uma oferta surpresa pelo capital disperso da sua subsidiária de energiasrenováveis
Acompanhiadeverá beneficiar com alguma transferência defundos que têm sido direccionados para a EDPR o que acreditamosqueé umdos principais objectivos desta operação argumenta o analista Jorge Guimarães do Haitong A empresa deenergias renováveis integra a listade preferidas dos bancos de investimento nacionais além deseruma das cotadas em Lisboa querecolhe maior investimento porparte dos fundos
A EDP Renováveis recolhia
no final de Fevereiro 13 9 milhõesde euros dos fundos o que equivale a 8 4 do património investido pela industriariabolsa lisboeta segundo os dados mais recentes daCMVM Investimento quepoderá agora passarpara a EDP
Além deste factor JorgeGuimarães realçaque a desalavancagem do balanço será mais rápidoSe incorporarmos o preço daoferta de 6 80 euros pela EDPR
e a vendadaNaturgas nas estimativas para a EDP o nosso preçoalvo iria aumentar em mais de
7 face ao target actual de3 40 euros remata Também oBPI admite que a conjugação davendadaNaturgas com acomprado restante capital da Renováveistraz um valor elevado para a EDPisto assumindo que há uma aceitação daOPAsuficiente para eliminar os minoritários da Reno
váveis E a aval iação actualmente em 3 25 euros poderá ser revista em 13 cêntimos por acçãotendo em consideração os doisnegócios anunciados
António Mexia numa con
ference call comjornalistas explicou que dado o free float limitado isto coloca emquestão seexiste algumavantagem clara sobre a EDP e EDP Renováveis es
tarem as duas cotadas dado ocrescimento do tamanho da EDP
Renováveis dentro do grupoEDP Umargumentocom o qualos analistas parecem concordar
Para Lauren Gregory analista do Macquarie os dois negócios fazem sentido porque criamvalor Já Helena Barbosa doCaixaBI salientaque as transacções anunciadas são positivaspara a EDP na medida em que avenda da Naturgas é realizada auma valorização muito atractivaenquanto os minoritários daEDPRserão adquiridos a um valor abaixo da nossa avaliação7 60 euros Adicionalmente oprocesso de redução do endividamento deverá registar um avançosignificativo
Perante este quadro JorgeGuimarães recomenda aos investidores que aumentem a exposição à EDP que vai continuar aser a utiliry integrada com amaior exposição aenergias renováveis na Ibéria¦
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Há investidores a apostarno aumento do preço na OPA
Os analistas acham pouco provável que haja uma melhoria na contrapartidaoferecida pelas acções da EDPR mas a reacção em bolsa mostra que háquem ache o contrário Acções fecharam 10 cêntimos acima do preço da OPA
A oferta inesperadada EDPpelo capital da EDP Renováveis controlado por
accionistas minoritários provocoua escalada das acções de ambas asempresas Apesar dos 6 80 eurosoferecidos na OPA estarem abaixo
das avaliações dos analistas e segundo os mesmos ser pouco provável uma revisão em alta do preço ostil ulos dispararam I lá investidoresqueestão a antecipar umamelhoriada contrapartida
Um preço magro que não reflecte o valor dos activos da EDPRenováveis Esta foi a leitura reali
zada pela maioria dos analistas àscondições oferecidas pela EDP naoferta Iançada no in íciodesta semana pelo capital disperso em bolsadacompanhia de renováveis ApesarIo prémio de 10 ficar aquém dasestimativas as acções dispararam10 10 para 6 90 euros na últimasessão Umcomportamento que revela convicção de que a contrapartida possa ser melhorada
A cotação da EDPR em bolsasugere que é esperada uma revisãoem alta face ao preço da oferta argumenta Albino Oliveira Para oanalistada Patris Investimentos opreçodaoferta pode parecerpoucoatractivo aos accionistas minoritá
rios da EDPR sobretudo para osquecompraramacções naOPV em2008 Os títulos da EDPR foram
colocados a oito euros um valoraque não voltaram a negociar
Se atendermos que o preço doIPO foi de oito euros por acção equeos dividendos foran poucomenos que 20 cêntimos por acção nãoos capitalizando fica uma sensação de desilusão e desapontamento sobretudo para o pequeno inves
tidor Apesar deste balanço negativo o director de negociação doBancoCarregosa aponta que numaperspectiva histórica a cotação média da EDPR em 9 anos foi de 5 26euros já a média de 12 meses dasavaliações dos analistas é de 7 14 euros valores que podemos tomarcomo os 1 imites superior e inferiorpara a oferta
Os analistas lembram porémque a decisão da EDP surge na sequência de movimentos semelhantes no sector na Europa em queeléctricas comoa Iberdrola também
dispersaram o negócio de energiasrenováveis para depois o retirar debolsa E tendo como base dè comparação estas operações além doprémio oferecido ser da mesma dimensão nãohouve margem para revisões de contrapartidas Algo quepoderá sucedertambém com aEDP
Em ocasiões anteriores
ENEL não houve revisões de preços mesmo pagando de início umprémio muito pequeno explica oHaitong Para omesmo banco de investimento a probabilidade de aEDP ser forçada a rever em alta aoferta nãoé significativa jáquepodeoptar por uma postura de esperarpara ver secando a liquidez da acção
O prémio ainda que não sendoenorme nãoparecemuito longe deoperações semelhantes anterioresrealça Pierre Antoine Chazal Oanalistada BryanGamier recomenda assim que os investidores aceitem a oferta da administração liderada porAntónio Mexia
Poucas opçõesO objectivo da EDP é retirar a
sua subsidiária do mercado accio
nista mas apenas o poderá fazercaso atinja mais de 90 do capitale dos direitos de voto da empresaAlgo que para já não é claro queconsiga Mas para os accionistasque decidammanter as acções o riscoé mais umavez ficarem presos auma empresa sem liquidez
Se a EDP tirar a empresa debolsa o risco é ficar preso a umaempresa que não está cotada comoaconteceu no passado com aBrisa
lembra um analista que pediu paranão ser identificado O mesmo es
pecialista defende porém que obter 90 do capital é muito difícila este pfeço mas do ponto de vista do investidor ficar numa empresa menos líquida é mais penalizador
Aparte do capital disperso embolsa de 22 5 não permite grande margem de manobra por partedo investidor a alternativa se nãovender pode ser a de ficar com umtítulo pouco líquido explica JoãoQueiroz Nos últimos anos foramvárias as companhias que na sequência de OPA falhadas permaneceram embolsa mascom um reduzido free float Segundo director de negociação do Banco Carregosa o respeito pelos direitos dosinvestidores minoritários em Por
tugal não tem histórias felizes paracontar¦
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BOLSA
questões essenciaispara descodificar a OPA
A OPA sobre a EDP Renováveis foi anunciada esta semana mas levarámeses até estar definitivamente concluída Conheça o mapa destepercurso que poderá levar a empresa alvo a sair da bolsa portuguesa
0 QUE PROPÕE A EDPA eléctrica propõe comprar os 22 5que ainda não detém na EDP Renováveis Oferece 6 80 euros por cada acção o que implica um investimentomáximo de 1 33 mil milhões de euroscaso a aceitação da oferta seja de100 ou caso haja posterior ofertapotestativa se a EDP ficar com maisde 90 da Renováveis
QUAL O PRÉMIOA contrapartida de 6 80 euros corresponde a um prémio de 8 5 face à cotação de fecho das acções na segunda feira 27 de Março 6 267 eurosúltimo valor de referência antes do
anúncio preliminar do lançamento daoferta Face à média da cotação dosseis meses anteriores o prémio é de10 5 Fica ainda assim longe dosoito euros a que os títulos foram vendidos na OPV de 2008
A CONTRAPARTIDAPODE SER REVISTASim A lei permite que a contrapartidapossa ser revista em favor dos investidores que são o alvo da oferta Masos analistas que se pronunciaram ontem já após o anúncio preliminar acreditam que não haverá uma revisão emalta No entanto a EDP já fez saber quereduzirá o valor de 6 8 euros se o pagamento de dividendo da Renováveisque está previsto para cinco cêntimosfor entretanto pago A Bloombergaponta para Maio como o mês de pagamento do dividendo O que significaque a contrapartida ficaria nos 6 75 euros Segundo o anúncio da EDP a dedução do dividendo ao preço far se áa partir do momento em que o direito ao montante em questão tenha sidodestacado das acções e se esse momento ocorrer antes da liquidação fi
nanceira da oferta Ou seja dentro doque é previsível o valor final será mesmo os 6 75 euros por título As acçõesfecharam ontem em forte alta de
10 1 fechando acima do valor da
oferta nos 6 9 euros e chegando mesmo a transaccionar nos 6 973 euros indiciando que há investidores a acredi
tar na subida do preço
QUAL O OBJECTIVODA OPERAÇÃOAo comprar a Renováveis a EDP querreforçar a aposta como líder na actividade de produção de energia através de fontes renováveis e continuar
a apostar no crescimento do negócioe actividade da EDP Renováveis Esta
operação deverá também permitiraumentar a sua exposição à actividade desenvolvida pela EDP Renováveis com o intuito de beneficiar emmaior escala do crescimento atracti
vo das energias renováveis O grupoliderado por António Mexia diz aindaque quer simplificar o equity storyda oferente EDP integrando um dosseus principais veículos de crescimento Ou seja a EDP quer captar directamente o investimento que actualmente se reparte entre si e a EDP Renováveis apresentando se aos mercados como um colosso integradocom 100 de uma grande operaçãode renováveis
A EDP RENOVÁVEISVAI SAIR DE BOLSA
A EDP assume que quer retirar a EDPRenováveis de bolsa mas salienta quea OPA não está condicionada a qualquer resultado Basta que a EDP com
pre uma única acção para formalmente a OPA ser um sucesso embora o ob
jectivo seja de consolidar integralmente a Renováveis O banco de investimen
to Haitong alerta para que a EDP casonão avance com a retirada de bolsaadopte uma postura de esperar paraver secando a liquidez da acção Istotenderia a penalizar os investidores resistentes à oferta e a depreciar os títulos que a EDP poderia vir a comprarpassados os prazos legais de impedimento por menos dinheiro
COMO SE PODERÁ FAZERESSA SAÍDAA EDP precisa de comprar no mercado pouco mais de 108 milhões de acções para atingir os 90 do capitalda Renováveis Se o conseguir lançará uma oferta potestativa sobre os10 restantes ao mesmo preço daOPA voluntária agora anunciada e quenão poderá ser recusada pelos detentores das acções e retira a EDP Renováveis da bolsa de Lisboa
COMO SERÁ FINANCIADAA OPA VOLUNTÁRIAA compra da Renováveis será financiada com o dinheiro proveniente da venda da espanhola Naturgas um negócioavaliado em 2 6 mil milhões de euros
QUANDO DEVERÁTERMINAR A OFERTAA EDP prevê que a operação esteja concluída entre fim do segundo trimestree o início do terceiro trimestre de 2017
O QUE SE SEGUEAté agora o que existe é o anúnciopreliminar de OPA A eléctrica liderada por António Mexia tem agora 20dias para fazer o pedido de registo daoferta junto da Comissão do Mercadode Valores Mobiliários Ao mesmo
tempo segue também o projecto deprospecto e o projecto do anúncio delançamento para a administração da
Renováveis Esta terá oito dias a partir do momento em que recebe a documentação para se pronunciar sobre a oportunidade e condições daoferta nomeadamente se o preçoavalia correctamente a empresa Oregisto pela CMVM determina o período em que a oferta estará efectivamente no mercado
O QUE DIZEMOS ANALISTASOs analistas fazem uma avaliação superior da empresa de energias renováveis Os 17 analistas que avaliarama EDP Renováveis nos últimos três
meses atribuem lhe um preço alvomédio de 7 10 euros o que se situa 4acima do preço da OPA da EDP De referir que habitualmente os preçosalvo não significam necessariamenteque o analista considera que a acçãovale aquilo neste momento mas quevalerá no futuro normalmente até
um ano após a difusão do price target Apesar desta diferença de avaliações o Haitong considera difícil quea contrapartida seja revista Em ocasiões anteriores como no caso da
ENEL não houve revisões de preçosmesmo pagando desde o início umprémio muito pequeno Por issoalertam os analistas a probabilidade de a EDP ser forçada a rever emalta a oferta não é significativa já quepode optar por uma postura de esperar para ver Já o BPI considera quea EDP está a tirar partido do falhanço do mercado em reconhecer o potencial de subida da Renováveis e do
recente desempenho das acções devido aos receios de alterações significativas na política de energias limpasdos EUA afirmam os analistas Gonzalo Sánchez Bordona e Flora Trinda
de SA TF AM ACM
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