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2
Sumário
1. Movimento internacional de fatores de
produção
2. Funções
3. Taxonomia
4. Capital de curto prazo
5. Reservas internacionais
6. Síntese
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3
Bibliografia básica
R. Baumann, O. Canuto e R. Gonçalves
Economia Internacional. Teoria e Experiência
Brasileira
Rio de Janeiro: Ed. Elsevier, 2004, cap. 9.
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4
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5
1. Movimento internacional de fatores
• trabalho: diferencial de salários, etc.
• recursos naturais: fixo
• capital: diferencial de rentabilidade
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6
2. Funções do movimento internacional de capitais
• financiamento do crescimento econômico
• estabilização do ciclo econômico
• ajuste das contas externas
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7
3. Fluxos de capitais: Taxonomia
jurolucro
Serviço do capital
doações; repatriaçõesajuda externa; remessa de migrantes
Transferências unilaterais
autônomo; compensatório; induzido; especulativo
Curto prazo
ações; bônus; debênturestítulos governamentais; outros
Investimento de portfólio
créditos comerciais; projetosFinanciamentos
bancários; intercompanhiasorganismos internacionais
Empréstimos
ações ou cotas com controleativo fixo (greenfield - novo investimento)
Investimento direto
ativos reais (terra, subsolo)ativos intangíveis (marcas, patentes, etc)
Aquisição de ativos não financeiros
Médio e longo prazo
Não-oficial
Reservas internacionaisOficial
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8
4. Capital de curto prazo: Taxonomia
função de variações efetivas ou das expectativas em relação à taxa de
câmbio
Especulativo
função das diferenças nas taxas de
juro (arbitragem de juros)
Induzido
contrapartida de outras transações
(exportação e importação - créditos comerciais)
Compensatório
empréstimo (capital de giro)
financiamentoAutônomo
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9
5. Reservas internacionais
• não é resíduo
• variável de importância estratégica
(vulnerabilidade externa)
• instrumento de política econômica
(estabilização macroeconômica)
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10
Reservas internacionais (US$ bilhões): final 2012
1268
657538 531
373 327 317 296 259 249 185 182 167 151 134 119 113 69 55 52 51 51 49 43 31 27
3341
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
China, P
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Belgium
Austria
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11
Reservas: três conceitos
A. crítico (mínimo, curto prazo)
evitar ataque especulativo
B. estratégico (máximo, longo prazo)
instrumento para reduzir vulnerabilidade
externa estrutural (longo prazo)
C. ótimo
estabilização macroeconômica
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12
A. Nível crítico
evitar ataque especulativo
►nível mínimo de reservas
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13
Para manter o câmbio fixo, Bacen vende
reservas internacionais (nível crítico de reservas)
Não precisa ser câmbio fixo – câmbio desalinhado
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Lógica do ataque especulativo no regime de
câmbio fixo (modelo de primeira geração)
queda abrupta das reservas
crise cambial
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15
B. Nível estratégico de reservas
reduzir a vulnerabilidade externa estrutural
� esferas: comercial, produtiva, tecnológica e
monetário-financeira
• cobertura para o passivo externo financeiro
• padrão de inserção internacional
• natureza da política externa
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17
C. Nível ótimo de reservas
estabilização macroeconômica
• taxa de câmbio
• nível geral de preços
• benefício social = custo social
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18
Reservas internacionais: Benefício social
• benefício social (BSR) = produto social
marginal (PSM) + remuneração das
aplicações (RA)
• PSM = benefício decorrente da estabilidade da taxa de câmbio e do nível geral de preços
• RA = retorno financeiro (excl. ouro)
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19
Reservas internacionais: Custo social
• custo social (CSR) = produto marginal dos
recursos reais adquiridos com as reservas
• (custo de oportunidade das reservas)
• Investimento em infraestrutura
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20
Produto social marginal (PSM)
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Benefício social das reservas (BSR)
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22
Custo social das reservas(produto marginal dos recursos constante)
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23
Nível ótimo de reservas (R2): BSR = CSR
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24
Aumento do produto marginal dos recursos reais(choque – deslocamento de curva)
• queda da produção agrícola
• bolha de consumo
=> redução do nível de reservas
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25
Novo nível ótimo de reservas(R3): BSR = CSR2
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Novo nível ótimo de reservas (R2): Reservas com remuneração negativa
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Custo social das reservas internacionais no Brasil: elevado
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28
Custo das reservas internacionais:custo fiscal e custo cambial
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Brasil, reservas internacionais: 2002-11
US$ bilhões (eixo esq.) e variação percentual (eixo dir.)
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Nível estratégico: China, Japão etc.
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Síntese
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6. Síntese
• Movimento internacional de fatores de
produção
• Funções
• Taxonomia
• Capital de curto prazo
• Reservas internacionais
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33
6. Síntese, etc
Movimento internacional de fatores de
produção
Foco: capital
• empréstimos
• financiamentos
• investimento de portfólio
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6. Síntese, cont...
Funções
• financiamento do crescimento econômico
• estabilização do ciclo econômico
• ajuste das contas externas
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6. Síntese
Taxonomia
• curto (menor ou igual a 365 dias)
• médio e longo prazo
No entanto ...
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6. Síntese, cont...
Capital de curto prazo
• autônomo (capital de giro)
• compensatório (créditos comerciais)
• induzido (taxas de juro)
• especulativo (taxa de câmbio)
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6. Síntese, cont...
Reservas internacionais
• crítico
• estratégico
• ótimo
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39
Obrigado!