Download - DEVIZNO TRŽIŠTE I DEVIZNI TEČAJ
1
DEVIZNO TRŽIŠTE I DEVIZNI TEČAJ
2
DEVIZNO TRŽIŠTE• U međunarodnoj razmjeni transakcije se
obračunavaju i plaćaju u različitim valutama• Svako potraživanje u stranoj valuti naziva se
devizama • Trgovanje stranim valutama – devizama, obavlja
se na deviznom tržištu• Devizno tržište je jedinstveno, globalno i traje 24
sata• Najveće devizne transakcije obavljaju se u
velikim financijskim središtima: New York, London, Frankfurt, Tokio, Zurich, itd…
3
DEVIZNO TRŽIŠTE
GRUPIRANJE TRANSAKCIJA NA DEVIZNOM TRŽIŠTU:
-Transakcije između komercijalnih banaka i njihovih komitenata
-Transakcije među komercijalnim bankama u zemlji : međubankarsko devizno tržište …..
Banka – broker – banka : “tržište na veliko” …
Banka – komitent : “tržište na malo”…
-Transakcije komercijalnih banaka sa svojim filijalama u inozemstvu
-Transakcije među centralnim bankama
4
FUNKCIJE DEVIZNOG TRŽIŠTA:
- Razmjena, trgovina devizama
- Transfer kupovne moći, financijskih
sredstava iz jedne zemlje u drugu
- Kreditna funkcija
DEVIZNO TRŽIŠTE
5
Devizno tržište u Republici Hrvatskoj
Spot kupovine i prodaje stranih sredstava plaćanja na domaćem deviznom tržištu u razdoblju od 1994. do 2004. godine
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
1994. 1995. 1996. 1997. 1998. 1999. 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. Godina
mil
EU
R
Spot kupovine
Spot prodaje
6
DEVIZNI TEČAJ
Devizni tečaj je cijena jedne valute Devizni tečaj je cijena jedne valute izraizražžena uena u drugoj. drugoj.
Devizni tečaj jeste cijena JEDINICE Devizni tečaj jeste cijena JEDINICE strane valute izražena brojem jedinica strane valute izražena brojem jedinica
domaće valute: domaće valute: DIREKTNO NOTIRANJEDIREKTNO NOTIRANJE
7
Devizni tečaj jeste cijena jedinice domaće
valute izražena brojem jedinica strane
valute : INDIREKTNO NOTIRANJE
DEVIZNI TEČAJ
8
FAKTORI KOJI UTJEČU NA TEČAJ:1. Osnovni trend tržišta2. Vremenska neusklađenost priljeva i odljeva
deviza3. Pregovaračka vještina sudionika vanjske
trgovine4. Tržišna očekivanja terminskih tečajeva5. Špekulativna kretanja kapitala6. Promjene uvjeta na financijskom tržištu7. Fiskalne i monetarne mjere radi kontrole
tečajeva
DEVIZNI TEČAJ
9
• PROMPTNI TEČAJ: jeste tečaj u transakciji koja se izvršava odmah, odnosno u roku od dva radna dana od zaključenja ugovora – SPOT posao, odnosno tečaj
• TERMINSKI TEČAJ: jeste onaj koji se ugovara sada za isporuku deviza u određenom danu u budućnosti
DEVIZNI TEČAJ
10
• TERMINSKA PREMIJA nastaje ako je terminski tečaj neke devize veći od promptnog
• TERMINSKI DISKONT nastaje ako je terminski tečaj neke devize manji od njenog promptnog tečaja
DEVIZNI TEČAJ
11
HEDGING
Pokrivanje tečajnog rizika kod terminskih poslova naziva se HEDGING
12
INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA
Terminski ugovori - Futures ugovori: standardizirani terminski
ugovori za trgovanje US$, EUR i YENIMA:- Količina, napr. 100,000.00 EUR- Vrijeme izvršenja: ožujak, svibanj, rujan- Kvaliteta: državne obveznice- Mjesto izvršenja- Identitet ugovornih stranakaIzvršenje jamči KLIRINŠKA KUĆA
13
OPCIJA : Terminski ugovor koji se može ali ne mora izvršiti.
CALL-opcije: opcija za kupnju
PUT – opcija: opcija za prodaju
AMERIČKE OPCIJE: mogu se izvršiti i prije dana dospijeća
EUROPSKE OPCIJE: mogu se izvršiti samo na dan dospijeća
INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA
14
SWAP ugovorima se razmjenjuju određeni broj promptnih (spot) i terminskih (forward) transakcija u kojima terminske transakcije izravnavaju promptne..
INSTRUMENTI POKRIĆA DEVIZNOG RIZIKA
15
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
Devizna špekulacija je namjerno nepokrivanje deviznog rizika s nadom da će se zaraditi na promjeni deviznih tečajeva
16
Dugu poziciju (kupuje na terminskom tržištu) poduzima špekulant kad očekuje da će promptni tečaj neke devize za tri mjeseca biti veći od današnjeg terminskog tečaja za tri mjeseca
Kratku poziciju (prodaje na terminskom tržištu)poduzima špekulant ako očekuje da će promptni tečaj za tri mjeseca biti niži od današnjeg terminskog tečaja neke valute na tri mjeseca
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
17
OPCIJE – uvjetovani terminski ugovori Špekulant plaća pristojbu za “marginu”
STABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije suprotne tendencijama tržišta
DESTABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije sukladne tendencijama tržišta
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
18
Posljedice destabilizirajućih deviznih špekulacija:- Očekivanje deprecijacije- Povećava se broj poduzimanja Kratkih pozicija
(prodaja na terminskom tržištu)- Veliki terminski diskonti- Dužnička kriza- Tečajni rizik- Bijeg kapitala- Bankarska kriza- Financijska kriza
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
19
VRUĆI NOVAC ( hot money):
Kratkoročna kretanja kapitala uvjetovana očekivanjem deprecijacije ili devalvacije
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
20
DEVIZNA ARBITRAŽA
… je istodobno kupovanje i prodavanje iste devize na različitim dijelovima deviznog tržišta i uz različite cijene (tečaj)
- Arbitraža za izravnavanje (dugovanja ili potraživanja)
- Arbitraža za diferencijaciju (radi zarade na razlici (diferencijaciji) tečajeva)
21
KAMATNA ARBITRAŽA
• Arbitražeri transferiraju likvidna novčana sredstva iz središta s nižim kamatnjakom u središta s višim kamatnjakom, smanjujući ponudu u prvom a povećavajući ponudu u drugom središtu
• Ako je razlika između domaćeg i inozemnog kamatnjaka (izraženog u postotku) veća od terminskog diskonta valute, isplati se investirati u drugu zemlju.
22
KAMATNI PARITET
Izjednačavanjem razlike među kamatnjacima u zemlji i inozemstvu s
Razlikom između terminskog i promptnog tečaja
Dolazi do KAMATNOG PARITETA
23
KAMATNI PARITET+
+-
-
KP
TP=Rt/Ro -1
I1
U2
rf/rd - 1
I3
U1
U3
I2
24
DEVIZNI TEČAJ
Q€
D€
S€R=Kn/€
0
R€
25
DEVIZNI TEČAJ
S€
D€
D€
0 Q€
R=Kn/€
R1
R0
26
DEVIZNO TRŽIŠTE
• Ograničenje izvoza = QS
D1
D
D2
R1
R0
R2
€
Kn/€
0 Q
27
DEVIZNO TRŽIŠTE
• Potražnja za uvozom je potpuno neelastična
S
S2
S1
D
Kn/€
€0
R1
R0
R2
D
28
ADMINISTRATIVNO ODREĐIVANJE TEČAJA
S
D
R
€Q1 Q Q2
T1
T2
R0
29
SUSTAVI DEVIZNIH TEČAJA
• FIKSNI (vezani) za:– Zlato– Pojedinu valutu (€, £, ¥)– Skup valuta (SDR)
• FLUKTUIRAJUĆI– Samostalno– Grupno (EMS)– Puzajuće prema indikatorima
30
OPTIMALNO VALUTNO PODRUČJE
• Ima opravdanja ako je ušteda u transakcijskim troškovima veća od troškova prilagodbe
31
FIKSNI TEČAJ
• Zlatni standard (1870. do 1. sv. rata)
• 1 unca zlata u US = 35 $
• 1 unca zlata u Švicarskoj = 70 Sfr
1 unca = 1 unca
35$ = 70 Sfr
1$ = 2 Sfr → zlatni paritet
32
ZLATNI STANDARD
T=α/β
Qβ0
Dβ
Dβ
Sβ
Sβ
TG
TZ
TD
S1β S2β
C
A
B E
●
● ●
●
Ravnotežni tečaj
BE – suficit u BP
TD – Izvoznici (A) naplaćuju svoj izvoz u zlatu
TG – Uvoznici (A) plaćaju svoj uvoz u zlatu
33
ZLATNI STANDARD
T=α/β
A●
●
●
●B
C
E
D1
Sβ
Dβ
BE – deficit u BP
Ravnotežni tečaj
Qβ
TG
TZ
TD
D2
Sβ
Dβ
34
ZLATNO-DEVIZNI STANDARD
• Dogovor o rezervnoj svjetskoj valuti
• Određivanje fiksne cijene zlata u rezervnoj valuti
• Određivanje tečaja domaće valute prema rezervnoj svjetskoj valuti s dozvoljenim odstupanjem +/- x%
35
• Genova 1922
• Bretton-Wood -> 15.VIII 1971.
ZLATNI DEVIZNI STANDARD
To + x %
To - x %
To
+2%
-2%
t
36
PRILAGODLJIVO VEZIVANJE
0 t1 vrijeme
T=kn/$
T1 + X %
T1 – X %T1
T0 + X %
T0 - X %
T0
37
PUZAJUĆE PRILAGOĐAVANJE
• su češće manje devalvacije kojima se relativno češće prilagođuje tečaj domaće valute
(Crawling peg)
38
FLUKTUIRAJUĆI TEČAJEVI
• Tečaj pojedine valute određuje se djelovanjem isključivo tržišnih snaga ponude i potražnje
• “Fleksibilni devizni tečajevi su bitni za očuvanje nacionalne autonomije i nezavisnosti konzistentne s učinkovitom organizacijom i razvojem svjetske privrede” (H.G.Johnson)
39
EFEKTIVNI TEČAJ
• Primjene:
1. Procjena promjene globalne konkurentnosti privrede
2. Procjena utjecaja promjene na BP
3. Procjena utjecaja na domaće cijene
40
• Indeksi efektivnog tečaja razlikuju se prema:
1. Izboru baznog razdoblja
2. Izboru “košarice” valuta
3. Ponderima pojedinih valuta
4. Formulama za izračunavanje efektivnog tečaja
EFEKTIVNI TEČAJ
41
TEORIJE ODREĐIVANJA DEVIZNOG TEČAJA
1. Teorija pariteta kupovne moći - apsolutna - relativna2. Teorija kamatnog pariteta3. Teorija efikasnog deviznog tržišta4. Teorija tržišta vrijednosnih papira5. Teorija dugoročne neravnoteže u
bilanci plaćanja
42
TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI
• Objašnjava kretanje tečajeva dviju valuta kao odnos kupovne moći tih dviju valuta, tj. kao funkciju promjene odnosa unutarnjih i vanjskih cijena
• Odnos kupovnih moći definiran je odnosom cijena
Tßt = pAt/pBt
43
APSOLUTNA TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI
• Tečaj se dviju valuta zemalja A i B izračunava kao odnos razine cijena u tim zemljama
Tßt = PA
t/PBt
Tßt = tečaj ili cijena valute zemlje B u vremenu t
PAt = razina cijene zemlje A u vremenu t
PBt= razina cijene zemlje A u vremenu t
44
RELATIVNA TEORIJA PARITETA KUPOVNE MOĆI
• Tečaj u tekućem razdoblju objašnjava kao tečaj iz temeljnog razdoblja korigiran odnosom domaćih i vanjskih cijena kojima je temelj isto razdoblje
TBt = TB
0* PAt/PB
t
45
TEORIJA KAMATNOG PARITETA
• Kretanje kratkoročnog kapitala uvjetovano je razlikama u odgovarajućim domaćim i vanjskim kamatnim stopama (J.M.Keynes)
46
TEORIJA EFIKASNOG DEVIZNOG TRŽIŠTA
• Temelji se na sljedećim pretpostavkama:1. Troškovi deviznih transakcija su mali
2. Sudionici koriste sve relevantne informacije
3. Vrijednosni papiri denominirani u različitim valutama savršeni su supstituti
• Ako su pretpostavke ispunjene, terminski tečaj je nepristrani indikator budućeg kretanja promptnog tečaja
47
TEORIJA TRŽIŠTA VRIJEDNOSNIH PAPIRA
• u kratkom roku devizni tečaj određuju kretanja u bilanci kapitalnih transakcija (teorija kamatnog pariteta)
• u dugom roku kretanja u bilanci tekućih transakcija (teorija pariteta kupovne moći)
48
TEORIJA DUGOROČNE NERAVNOTEŽE U
BILANCI PLAĆANJA
• Pokušava obuhvatiti sve faktore koji mogu utjecati na devizne transakcije neke zemlje: tečaj se određuje na temelju dugoročne pozicije bilance plaćanja
49
MONETARNA TEORIJA
• polazi od teorije pariteta kupovne moći prema kojoj promjena deviznog tečaja slijedi promjene u stupnju inflacije u zemlji i u inozemstvu
• razlika u promjeni novčane mase u zemlji i inozemstvu utječe na promjenu deviznog tečaja
∆R/R =∆Md/Md - ∆Mf/Mf
50
TEČAJNE LISTE
• BID rate (kupovni) ili onaj po kojem banka želi kupiti jednu jedinicu neke valute
• OFFER rate (prodajni) ili onaj po kojem banka želi prodati jednu jedinicu valute
• Razlika je SPREAD
AUD 1 4,264301 4,277132 4,289963
4,264301- 4.289963= 0.025662 po jedinici AUD kojim se trguje