Desafios da crise e do crescimento
Carlos Alberto SardenbergVitória, 29 de setembro de 2009
www.sardenberg.com.br
PIB% ao ano
2003 2004 2005 2006 2007
Mundo 3,6 4,9 4,5 5,1 5,2
EUA 2,5 3,6 3,1 2,9 2,0
Japão 1,4 2,7 1,9 2,4 2,4
Zona do Euro 0,8 1,9 1,8 3,1 2,6
O mundo decolouO mundo decolou
Zona do Euro 0,8 1,9 1,8 3,1 2,6
Índia 6,9 7,8 9,2 9,7 9,2
China 10,0 10,1 10,4 11,1 13,0
Brasil 1,1 5,7 3,2 4,0 5,7
Emergentes 6,0 7,5 6.9 7,6 7,7
AL 2,1 6,2 4,6 5,4 5,7
As razões do crescimento
• Tecnologia da Informação• Sistema Financeiro• Globalização (o fim do socialismo)• Emergentes• Emergentes• China• Reformas econômicas prévias
Brasil - sortes e competência
• Crescimento mundial• Crescimento forte emergentes e Ásia
(demanda de produtos brasileiros)• Comodities em alta• Comodities em alta• Energia alternativa• O pré-sal• Chuvas
Comércio externo - Brasil pegando a onda
BRASIL – na onda do capital abundante e barato
Emissões de ações, debêntures, notas promissórias, recebíveis
SAEM AS AÇÕES E DEBÊNTURES,
VOLTAM EMPRÉSTIMOS
PIB% ao ano
2006 2007 2008 2008 20092009 20102010
Mundo 5,1 5,2 3,2 3,2 --0,70,7 3,83,8
EUA 2,9 2,2 1,3 1,3 --2,52,5 2,22,2
Japão 2,4 2,1 0,3 0,3 --5,05,0 2,12,1
A CRISE A CRISE Economist
Japão 2,4 2,1 0,3 0,3 --5,05,0 2,12,1
Zona do Euro 2,8 2,6 0,8 0,8 --3,63,6 2,32,3
Índia 9,7 9,2 7,3 7,3 5,95,9 7,57,5
China 11,1 11,4 9,6 9,6 8,08,0 8,78,7
Brasil 5,7 5,1 5,1 --1,01,0 2,72,7
AL 5,5 5,6 4,34,3 --2,42,4 3,83,8
Emergentes 7,9 8,0 5,8 5,8 1,71,7 5,55,5
E o mundo não acabou
• BCs reduzem juros e dão liquidez• Pacotes dos governos (EUA) – dinheiro para os
consumidores, capital para os bancos• Fundos compram ações de bancos• Fundos compram ações de bancos• Regatando mutuários e empresas• Resgatando bancos• Obama e China• G20
Corˇia
Cingapura
3
4
5
6
BRASIL, BEM NA FITAPIB T2/T109
Brasil China
EUA
Mˇxico
Jap‹oFran¨a
Corˇia
-2
-1
0
1
2
3
%
Brasil EUA Jap‹o Corˇia
BrasilCanais de transmissão
• Comércio Externo
• Confiança
• Crédito
Vendas e compras em queda
100
150
200
US$ bi
0
50
100US$ bi
2008 2009
Export Import
Efeitos da crise-desaceleram vendas no varejo
10,5
8
10
12
4,4
0
2
4
6%
Junho08/junho07 Junho09/junho08
Sem gerar empregospessoas trabalhando em junho
15
20
25
milhões
0
5
10milhões
2008 2009
Pop. Ocupada Desocupados
Seguro desempregopagamentos no 1º. semestre
6
7
8
9
10
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009
R$ bi
50
100
150
Criação de empregos formais – Caged – mil vagas
-150
-100
-50
0
jan/09 mar/09 mai/09 jul/09
Massa real de saláriosvariação anual (%)
4
6
8
-8
-6
-4
-2
0
2
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
12
14
16
18
20
•PIOR EFEITO•INVESTIMENTO/PIB - 2o. Trimestre
0
2
4
6
8
10
12
%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Mas, vícios que se tornam virtudes
• Exportações/PIB– Brasil 14%– México 44%– Chile 42%– Chile 42%– Asiáticos 80%
Mas, vícios que se tornam virtudes
• Crédito/PIB– Brasil 41%
• Crédito para automóveis– EUA 9,2%– Coréia 17%– Coréia 17%– Brasil 3%
• Crédito imobiliário– EUA 86%– Coréia 53%– Brasil 2,1%
Mas tem virtudesBrasil não quebra mais
• 2002• Fuga/saída de US$• R$ desvaloriza• Inflação sobe
• 2008/2009• Fuga/saída de US$• R$ desvaloriza• Inflação cai• Inflação sobe
• D P dispara• BC sobe juros• Gov corta gastos• Recessão
• Inflação cai• D P cai• BC reduz juros• Gov eleva gastos• Desaceleração
Fundamentos
2002 2008
Inflação (%) 12,5 5,9
PIB (% year) 1,9 5,5
Juro real % 5,9 6,7 (jan08)
Dólar de R$ 3,53 2,33
C/C (% do PIB) 7,7 1,78
Com externo US$ 13,14 bi 24,7
IED 16,5 45,0
Fundamentos
2002 2008
Desemprego% da PEA
11,7 6,8 (dezembro)
Renda real (variação aa)
-1,8% +3,6%
DLSP % do PIB
56,0 36,0
Pessoas trabalhando
19 milhões (03) 22,1 milhões
Juros pagos% do PIB
14,2 6%
2002/2008Que virada!
27 de dezembro 2002 2008
Juro básico BC 24,9% 13,75
Juros 360 dias em R$
28,8% 12,17em R$
Juros 360 dias em US$
23,42% 4,55
Dólar R$ 3,63 R$ 2,33
Bovespa 11.234 37.550
Risco Brasil 1.483 403
US$ bilhões 2001 2002 2007 2008
Exportação 58,2 60,4 160,6 196
Saldo 2,7 13,1 40,0
D. E. T. 209,9 210,7 193,5 198
POR QUE PASSAMOS BEM PELA
CRISE EXTERNA
Dólar (dez) R$ 2,32 R$ 3,53 R$ 1,77
DET/PIB (%) 41,2 45,9 16
Reservas 35,9 37,8 180,3 207
IED 22,5 16,6 37,5 45
C/C (-) 23,2 (-) 7,6 3,6 28,2
DET/Export 3,6 3,5 1,2 0,0
Governo é credor em dólares
2003 2008
Dívida Pública Externa
US$ 138,6 bi 82,5Externa
Reservas US$ 15,9 bi 200,0
Dívida Pública indexada a US$
US$ 55,0 bi -US$ 39,1
Dívida em dólar como % do PIB
31% -13,6%
• Em Set/02, uma desvalorização de 10% do real elevava a relação Dívida pública/PIB em 3.1 pontos percentuais.
• Hoje, a desvalorização de 10% reduz a
Que virada!
• Hoje, a desvalorização de 10% reduz a relação dívida pública/PIB em 1.3 ponto percentual.
Real desvaloriza, governo ganha
• Reservas hoje: US$ 207 bi = 3 vezes a dívida externa que vence em 12 meses
• D.E.L. em 1T/2002: US$ 166,7 bi• Em 2002: dívida interna pública indexada • Em 2002: dívida interna pública indexada
ao dólar• D.E.L. Hoje: (-) US$ 16,6 bi• D.E.P. Hoje: +/- 90 bi• Reservas: 207 bi
0
1
2
QUEDA E RECUPERAÇAO
PIB T/T anterior
-4
-3
-2
-1
0
%
T308 T408 T109 T209
200
300
400
500
600
RISCO BRASIL
0
100
jul.0
8
set.0
8
nov.08
jan.0
9
mar
.09
mai
.09
jul.0
9
set.0
9
EMBI
20
25
30
TAXA BÁSICA DE JUROS NOS ÚLTIMOS 7 ANOS
% AO ANO
0
5
10
15Picos
Vales
2005 2006 2007 2008 2009 2010
PIB %aa 2,9 3,7 5,4 5,6 0,0 4,5
IPCA % aa 5,7 3,1 4,5 5,9 4,30 4,4
Juro BC 13,3 11,25 13,75 8,75 9,5
Consenso - desaceleração e recuperação moderada
DLSP/PIB % 46,5 44,9 43,0 36,0 43,2 41,2
Dolar dez R$ 2,34 2,15 1,70 2,27 1,80 1,80
Com Ext US$ bi 45,1 46,1 40,0 23,8 25,0 18,0
IED- US$ bi 18,8 37,5 45,0 25,0 30,0Reservas-US$ bi 53,8 85,8 180 206,8 214 224
C/C - US$bi 3,6 -29,0 -15,0 -23,6
2007 2008 2009 2010
Varejo 9,7% 9,1% 3,8% 7,1%
Desemp 9,3% 7,9% 8,7% 8,0%
Caged 1,62 mi 1,45 0,43 1,56
BONS SINAIS PARA O CONSUMO
Caged 1,62 mi 1,45 0,43 1,56
M.Salarial 3,2% 5,9%
Crédito(cresc.)
27,7% 31,1% 12,7% 13,3%
Inadimplência PF
7,0% 8,0% 9,5% 8,6%
Emprestando dinheiro
30
35
40
45
0
5
10
15
20
25
30
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Crédito % do PIB
20 anos de reformas
• Inflação dominada (BC independente)• Contas públicas sob controle; dívida em
quedaqueda• Dívida externa morreu• Comércio externo mais intenso e aberto• Privatizações e abertura ao K estrangeiro• Reformas pró-mercado
Porém ...Padrão emergentes grau de investimento
Brasil
Dívida Pública Líquida /PIB
30% 42%
Dívida Bruta/PIB 38% 60,5%
Carga tributária/PIB
22% 37%
Gasto c/Previdência% do PIB
Até 6% 13%
Juro realInvestimentos
2% a 3%22% do PIB (AL)
7%17,6%
Contratandofuncionários federais (em mil)
912
1129 1137
1000
1200
0
200
400
600
800
2002 2008 2009
GastandoSuperávit primário
gov. Federal - acumulado 12 meses
2,7
3,2
2
2,5
3
3,5
1,3
0
0,5
1
1,5
2
mai.08 0ut/08 mai.09
Menos receita/mais gastosacumulado no 1o.semestre/gov. Federal
variação %
810
1214
1618
-2
02
46
8
2008/2007 2009/2008
Receitas Despesas 3-D Column 3
Onde o governo gasta gov. Federal - 1o. semestre
60
80
100
120
R$ bi
0
20
40
60R$ bi
2008 2009
Previd�ncia Pessoal Custeio Investimentos
Carga tributária crescendo
Receitas do governo federal
Salário de R$ 100,00
• Empresa paga:
• Inss R$ 22,00• Sistema S R$ 5,80
• Trabalhador recebe
• Inss -R$ 11,00• IR -R$ 15,00• Sistema S R$ 5,80
• ---------------------------• R$ 127,80
• IR -R$ 15,00• ---------------------------• R$ 74,00
Governo arrecada R$ 53,80
Gasto de rico e idoso
Aposentadorias (% do PIB)
Idosos(% da pop.)
EUA 7,7 14
Argentina 6,2 10,6
Alemanha 12,1 19,4
BRASIL 13 6
RISCO MICROpara fazer negócios
1.Cingapura
2.Nova Zelândia
3. EUA
32.Afr. Do Sul
48.Portugal
56.México (44)
113.Argentina 109
122.India 120
125.BRASIL 122125.BRASIL 1223. EUA
9. Austrália
12. Japão
13.Tailândia
23.Coréia do Sul
40.Chile
59.Turquia
62.Peru (58)
53.Colômbia 66
83.China 93
92.Vietnã 91
120.Rússia 106
114.Egito 165
174.Venezuela 172
181. Congo
Fazendo (desfazendo) negócios
• Iniciando negócio 127o (125).• Lidando c/licenças 108o. (105)• Empregando pessoas 121o (120).• Registrando propriedades 111 (115)• Acesso ao crédito 84 (79)• Acesso ao crédito 84 (79)• Proteção aos investidores 70 (66)• Pagamento de impostos 145 (138)• Comércio Externo 92 (98) • Cumprimento de contratos 100 (103)• Encerrando empresas 127 (134)
Governo federal – arrecadando e gastando
Receita líquida – receita total menos transferências a estados e
municípios
Despesa total
Governo federal – principais itens de despesa
150
200
250
300
R$ bilh›es
Governo federal – continua arrecadando e gastando
0
50
100
150R$ bilh›es
jan/jun08 jan/jun09
Despesas prim‡rias Receita l’quida
Desenvolvimento exige reformas
• Fiscal (inclui privatizações)• Previdenciária• Tributária• Trabalhista• Trabalhista• Ambiente de negócios• Uma agenda liberal
As três doenças
Baixa qualidade dos políticosBaixa qualidade dos políticos
Baixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia pública
Visão dominante no aparelho público:Visão dominante no aparelho público:
o Estado é bom e inclui;o Estado é bom e inclui;
o capital produz desigualdadeso capital produz desigualdades
Escolhas que não se quer ver
Salário mínimo X aeroportos
30 reais = R$ 6,6 bilhões = 2 aeroportos
Infra-estrutura privada X infra-estrutura nenhuma
rodovias
porto de Santos
Hidrelétricas X Bagres
Ou
• Dinamismo econômico X igualitarismo
• Crescimento X distribuição
• Empregos X inclusão via bolsas do estado
O motor da casa própria
A vez do crédito
% d
o P
IB
% a
.a.
Crédito Total/PIB
Expectativas do Mercado para o
IPCA para os Próximos 12 Meses
8
9
10
11
12
13
30
34
% a
.a.
dia
s
CréditoPrazo Médio
8
9
10
11
12
13
250
270
290
Expectativas do Mercado para o
IPCA para os Próximos 12 Meses
% d
o P
IB
% a
.a.
4
5
6
7
8
jan
02
jul
02
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
dez
06
22
26
% a
.a.
dia
s
4
5
6
7
8
jan
02
jul
02
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
dez
06
210
230