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Crise de la dette souveraine
et fragilité du secteur bancaire
dans la zone euro
Moez LABIDI
EAS – FSEG Mahdia
Tunis - BCT- 29 novembre 2011
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2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
3 - Limites de la gestion de la crise
Moez LABIDI 2
5 - Fragilité du secteur bancaire européen
1 - 0rigine de la crises
6 - Conclusion
4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro
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Moez LABIDI 3
1 - 0rigine de la crises
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Les origines de la crise Une Europe à 2 vitesses
Sud Nord
Coûts salariaux Effort important d’innovation
concentrée sur :
* services
* construction
concentrée sur :
* industrie Economie
1
Moez LABIDI 4
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Zone euro :
Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier(en volume, en % du PIB)
Source : Datastream, EIU, OCDE, Eurostat, Natexis
Zone euro :
Emploi dans les services domestiques ***(100 en 1991:1)
Source : Datastream, Eurostat, Natexis
Moez LABIDI 5
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Zone euro :
Dépenses de R & D totales (en % du PIB)
Source : Principaux indicateurs de sciences et de la technologie 2011
Moez LABIDI 6
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Les origines de la crise Une Europe à 2 vitesses
Sud Nord
Coûts salariaux Effort important d’innovation
concentrée sur :
* services
* construction
concentrée sur :
* industrie Economie
Des déficits courants Des excédents courants
1
Moez LABIDI 7
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Balance courante (en % du PIB)
Source : Datastream, Natexis
Moez LABIDI 8
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Actifs ou dettes nets extérieurs*** (en Mds €)
Source : Datastream, OCDE, Natexis
Moez LABIDI 9
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Taux d’intérêt à 10 ans sur les emprunts d’Etat*** (en %)
Source : Datastream, Natexis
Moez LABIDI 10
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Les origines de la crise Fédéralisme monétaire versus Souveraineté budgétaire
Fédéralisme monétaire Souveraineté budgétaire
PM unique PB pour chaque pays
2
Rendement en %
3 mois 5 ans 10 ans 30 ans Maturité
Courbe de rendement
Bund
Spread
Moez LABIDI 11
Euribor Multiplicité
des Spreads
Multiplicité
des émetteurs Marché
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Les origines de la crise Dynamique de convergence européenne
Taux d’intérêt
All Autres
Faiblesse
des taux
Excès d’endettement et
Formation de bulles
Construction européenne 3
Dégonflement des bulles
Crise des subprimes
Recettes Dépenses
Ipub Impôts
Endettement
Récession
Moez LABIDI 12
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Les origines de la crise Défaillance de la régulation prudentielle
Crise des subprimes
Bâle 3
Amélioration du
ratio de liquidité Détention de titres
publics par les banques
Corrélation Risque
souverain
Risque
bancaire
4
Moez LABIDI 13
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Les origines de la crise Absence de discipline de marché sur le compartiment
obligataire souverain
Maquillage
du déséquilibre
budgétaire
Rentrer dans
la zone euro
Profiter d’un refinan-
cement à taux faible
Phase 1 Phase 2
Cas de la Grèce
Faire disparaitre la discipline de marché
5
Moez LABIDI 14
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Taux d’intérêt sur la dette publique (en %)
Source : Eurostat, 2011
Moez LABIDI 15 Dégradation de la note de la Grèce
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2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
Moez LABIDI 16
1 - 0rigines de la crises
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TED - Spread euro
Source : Bloomberg - Natexis
Crise des subprimes
Crise de dettes souveraines
Subprimes / Dettes souveraines
Hausse des indicateurs de stress 1
Moez LABIDI 17
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Crise des subprimes Crise de dette souveraine
CDS Banque CDS Souverain CDS Banque CDS Souverain
Subprimes / Dettes souveraines
Corrélation entre CDS bancaires et CDS souverains 2
Moez LABIDI 18
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Corrélation des risques
Source : Bloomberg - Natexis
Moez LABIDI 19
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Subprimes / Dettes souveraines
Traçabilité des risques sur les actifs bancaires
Crise des subprimes Crise de dette souveraine
Banques exposées aux
dérivés du crédit
Problème de traçabilité
des risques
Banques exposées aux
titres souverains
Aucun problème de
traçabilité des risques
3
Moez LABIDI 20
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2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
3 - Limites de la gestion de la crise
Moez LABIDI 21
1 - 0rigine de la crises
![Page 22: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/22.jpg)
Crise des subprimes Crise de dette souveraine
Moez LABIDI 22
2011 2008
PM
PB
4 % 1,25 % i
PMNC QE QE
?
?
?
Marge
de manœuvre
Limites de la gestion des crises de dettes
souveraines Essoufflement des PM / PB
< 65 % > 80 % Taux
d’endettement Crise de dette
1
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Limites de la gestion des crises
de dettes souveraines La sortie de la Grèce de l’union monétaire
serait-elle suffisante pour calmer les marchés ?
Rester dans la zone euro Sortir de la zone euro
* Application du plan d’austérité
* Faire défaut sur la dette détenue
par les non résidents
* Dévaluer fortement sa monnaie
Limites Efficacité de l’austérité
Aléa moral
1
2
Période transition : « Bank run »
Dévalorisation des actifs bancaires
européens
1
2
2
Moez LABIDI 23
![Page 24: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/24.jpg)
Limites de la gestion des crises de dettes
souveraines Retrouver une bonne gouvernance de la zone euro
PM PB
Vers de nouvelles missions
de la BCE
Fédéralisme budgétaire
Un seul émetteur souverain :
Eurobonds
BCE :
prêteur en dernier ressort
3
Moez LABIDI 24
![Page 25: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/25.jpg)
2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
3 - Limites de la gestion de la crise
Moez LABIDI 25
1 - 0rigine de la crises
4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro
![Page 26: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/26.jpg)
R Bancaire
Crise des subprimes Crise de dette souveraine
- Bâle 3
- Crédit (e privées)
Moez LABIDI 26
R Bancaire R Souverain
I Etat
Austérité
budgétaire
Croissance
molle
Fragilité du
secteur financier
Tensions sur
les marchés
des capitaux
Crises de dettes souveraines
et secteur financier
![Page 27: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/27.jpg)
2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
3 - Limites de la gestion de la crise
Moez LABIDI 27
5 - Fragilité du secteur bancaire européen
1 - 0rigine de la crises
4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro
![Page 28: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/28.jpg)
Financement
à CT Assèchement de la liquidité
sur l’interbancaire
Manque de
transparence
Financement à LT
Spread Flight
to quality
Amortissements
Provisions
Performance bancaire
Pertes sur les prêts
Sur les obligations
Dépôts Coût des dépôts
Érosion
des FP
Fragilité du secteur bancaire Exposition du secteur bancaire au risque souverain 1
Moez LABIDI 28
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2
Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable ?
Fonds propres
Faible
inefficace
Aucune protection
en cas de risque extrême
Forte
Effet incitatif
défavorable
Achat d’avantage de titres
de dettes risquées
S’engager dans des projets
risqués
Moez LABIDI 29
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Ratio des fonds propres
dans le
future
Dynamique
stabilisatrice
Émission d’obligations
convertibles contingentes
[Coco’s]
*
*
tout
de suite
Risque d’effets
pervers
Dilution des
actionnaires
Conso°
des FP Crédits
Nouvelle Cours
boursiers
2
Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable ?
Moez LABIDI 30
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Fragilité du secteur bancaire Les principaux défis du secteur bancaire 3
* Défi de recapitalisation
Marchés Fondamentaux (Banque)
Risque sur la profitabilité Impossibilité d’émettre de nouvelles actions
* Défi de rentabilité
Marchés Fondamentaux (macro)
Perspectives de croissance < 0 Risque d’aplatissement
de la courbe de rendement
* Défi de résistance à la crise
Marchés Contrainte règlementaire
Bâle 3 : LCR Contagion
* Défi de financement à long terme
Marchés Contrainte règlementaire
Bâle 3 : NSFR i LT
Moez LABIDI 31
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2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes
3 - Limites de la gestion de la crise
Moez LABIDI 32
5 - Fragilité du secteur bancaire européen
1 - 0rigine de la crises
6 - Conclusion
4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro
![Page 33: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/33.jpg)
La finance : Perte de crédibilité des actifs financiers
L’Europe : Recherche fédéralisme budgétaire désespérément
Le secteur bancaire : entre l’enclume et le marteau
Conclusion
![Page 34: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/34.jpg)
Merci pour votre attention
![Page 35: Crise de la dette souveraine et fragilité du secteur …...Zone euro : Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier (en volume, en % du PIB) Source: Datastream, EIU, OCDE, Eurostat,](https://reader031.vdocuments.site/reader031/viewer/2022011910/5f82391561657c19220d1fd1/html5/thumbnails/35.jpg)