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Börsenplätze für Wachstumsunternehmen –
ein Überblick
Münchner Kreis, 4. Networking-Abend am 3. Februar 2016
Dr. Rainer Wienke, Direktor Primärmarkt, Bayerische Börse AG
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2
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
1. Eckdaten der Börse München
2. Rechtliche Struktur der Börse
3. Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
4. Der Börsengang
5. m:access – Börse für den Mittelstand
6. Weitere Wachstumsmärkte im Überblick
7. Ausblick
Agenda
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3
ECKDATEN DER BÖRSE MÜNCHEN
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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4
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
BÖRSE Frankfurt
BÖRSE MÜNCHEN
BÖRSE Hamburg
BÖRSE Stuttgart
BÖRSE Düsseldorf
Eckdaten der Börse München
Die Börsenlandschaft in Deutschland
BÖRSE Berlin
Tradegate Exchange
BÖRSE Hannover
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5
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Ca. 18.000 gelistete Wertpapiere
ca. 4.500 Aktien aus über 60 Ländern
ca. 500 ETF und 100 ETC
ca. 7.500 Investmentfonds
ca. 4.700 Bonds (in Euro und wichtigen
Währungen wie Dollar)
71 Marktteilnehmer aus dem In- und
Ausland
9 Finanzdienstleistungsinstitute
60 Kreditinstitute
2 Skontroführer
Baader Bank AG
mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG
Mittelstandssegment: m:access
59 Unternehmen aus Deutschland,
Österreich, Schweiz und den Niederlanden
Eckdaten der Börse München
Highlights
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6
Börse für den Mittelstand
Start am 1. Juli 2005 mit 8 Emittenten und einer Market Cap von EUR 248 Mio.
Aktuell 56 Aktienemittenten mit einer Market Cap von rd. EUR 12,5 Mrd.
IPO Erlöse von rd. EUR 1,5 Mio. bis EUR 73,5 Mio. (zuletzt: IPO der Erlebnis Akademie AG)
diverse Kapitalerhöhungen mit Erlösen von bis zu EUR 55 Mio.
4 Unternehmensanleihen (zuletzt: Anleiheplatzierung der Royalbeach GmbH)
23 Emissionsexperten
Kostenfreie Analystenkonferenzen in München und Frankfurt
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Eckdaten der Börse München
Highlights m:access
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7
RECHTLICHE STRUKTUR DER BÖRSE
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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8
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Börsenordnung
Geschäftsbedingungen
Gebührenordnung
AGB für den Freiverkehr
Rechtliche Grundlage für die deutschen
Wertpapierbörsen
EU Recht
Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente
(MiFID)
Prospektrichtlinie
Deutsches Bundesrecht
Börsengesetz (BörsG)
Börsenzulassungsverordnung (BörsZulV)
Wertpapierprospektgesetz (WpPG)
Wertpapierhandelsgesetz (WpHG)
Deutsches Landesrecht
Börsenverordnung (BörsVO)
Rechtliche Struktur der Börse
Ordnungsrahmen (EU, Deutschland)
WERTPAPIERBÖRSEN –
REGULARIEN
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9
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
BÖRSE MÜNCHEN
Öffentlich-rechtliche Börse
BÖRSENRAT GESCHÄFTS-
FÜHRUNG
HANDELS-
ÜBERWACHUNG
SANKTIONS-
AUSSCHUSS
BAYERISCHE BÖRSE AG
Privatrechtlicher Träger
HAUPT-
VERSAMMLUNG AUFSICHTSRAT VORSTAND ANGESTELLTE
Rechtliche Struktur der Börse
Struktur Börse München
Privatrechtliches
Handeln
Mittelbare
Staatsverwaltung
(hoheitliches Handeln)
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10
FINANZIERUNGSUMFELD FÜR DEN MITTELSTAND
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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11
Wachsende Bedeutung des Kapitalmarktes für die Unternehmensfinanzierung
Auswirkungen der Finanz- und Bankenkrise
Folgen der ultralockeren Geldpolitik der EZB
Auswirkungen Basel III
Refinanzierungsbedarf
Finanzierung von Investitionen
Ziele der Kapitalmarktfinanzierung über
Aktienemission:
Stärkung der Eigenkapitalbasis
Anleiheemission:
Refinanzierung durch Aufnahme von Fremdkapital
Listing:
Handel zum Börsenpreis
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
Bedeutung der Börse
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12
Kapitalmärkte
73,0
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
IPO-Umfeld in Deutschland und weltweit: Vergleich der
Bankfinanzierung mit der nicht-bankbasierten Finanzierung
EUROPA in % USA
Bank
27,0
73,0 Nicht bank-
basierte
Finanzierung
27,0 Bank-
finanzierung
Kapitalmärkte
24,0 Bank, Sparkasse,
Genossenschafts-
banken
76,0
24,0 Nicht bank-
basierte
Finanzierung
76,0 Bank-
finanzierung
in %
Quelle: Policy Paper „Grundprinzipien für eine
europäische Kapitalmarktunion“ Deutsche Börse Group, Januar 2015
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13
22 27 12
477 424 542
175 197
350 163 216
302
0
200
400
600
800
1.000
1.200
2012 2013 2014
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
IPO-Umfeld in Deutschland und weltweit
An
za
hl
de
r B
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en
gä
ng
e
Quelle: Ernst & Young, 2014 Global IPO update
Zentral- & Südamerika
Asien-Pazifik
Europa, Naher Osten,
Afrika
Nordamerika
REGIONALER ANTEIL DER BÖRSENGÄNGE
864
1.206
837
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14
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
IPO-Umfeld in Deutschland und weltweit
in M
illi
ard
en
US
-Do
lla
r
Quelle: Ernst & Young, 2014 Global IPO update
Zentral- & Südamerika
Asien-Pazifik
Europa, Naher Osten,
Afrika
Nordamerika
REGIONALER ANTEIL NACH EMISSIONSVOLUMEN
11,5 14,8 2,6
57,3 54,9 82,1
16,4 37,0
74,4
43,4
56,3
97,5
0
50
100
150
200
250
2012 2013 2014
163,0
256,6
128,6
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15
25
65
165
153
20
60
5 0
14
35
23
2 1 8
12 7 6
11 16
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
IPO-Umfeld in Deutschland und weltweit
BÖRSENGÄNGE IN DEUTSCHLAND SEIT 1997
Quelle: eigene Auswertung
Ausgewiesen ist die
Anzahl erstmaliger
öffentlicher Angebote
neuer Aktien bei gleich-
zeitiger Notizaufnahme
im Regulierten Markt
bzw. Freiverkehr einer
Börse
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® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
Übersicht Börsengänge der letzten Jahre (Deutschland)
Börsengänge 2013
6 Börsengänge (z.B. Bastei Lübbe, LEG Immobilien, Dt. Annington)
Emissionsvolumen (gesamt): ca. EUR 4,1 Mrd.
Börsengänge 2014
11 Börsengänge (z.B. SLM Solutions, Zalando, Rocket Internet)
Emissionsvolumen (gesamt): ca. EUR 3,4 Mrd.
Börsengänge 2015 16 Börsengänge (z.B. Sixt Leasing, Tele Columbus, Hapag Lloyd)
Emissionsvolumen (gesamt): ca. EUR 7,2 Mrd.
AUSBLICK 2016
Brain
Delivery Hero
Bombadier
Hello Fresh
etc.
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17
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Finanzierungsumfeld für den Mittelstand
IPOs mit den größten Emissionsvolumina (Deutschland)
Volumen
in Mrd Euro Erstnotiz
Volumen
in Mrd Euro Erstnotiz
Covestro 1,500 06.10.2015 Covestro 1,500 06.10.2015
Scout 24 1,159 01.10.2015 Rocket Internet 1,404 02.10.2014
Pfandbriefbank 1,156 16.07.2015 LEG 1,165 01.02.2013
Schaeffler 0,938 09.10.2015 Scout 24 1,159 01.10.2015
Tele Columbus 0,510 23.01.2015 Pfandbriefbank 1,156 16.07.2015
Ado Properties 0,415 23.07.2015 Vonovia 0,575 21.07.2013
Siltronic 0,400 11.06.2015 Zalando 0,526 01.10.2014
Hapag Lloyd 0,265 06.11.2015 Tele Columbus 0,510 23.01.2015
Sixt Leasing 0,240 07.05.2015 Braas Monier 0,470 25.06.2014
EDAG 0,212 02.12.2015 Kion 0,420 28.06.2013
0,180 06.05.2015 RTL 0,415 30.04.2013
0,119 07.10.2015 Ado Properties 0,415 23.07.2015
Ferratum Oyj 0,110 06.02.2015 (...) (...) (...)
0,040 03.07.2015 Hapag Lloyd 0,265 06.11.2015
0,009 05.11.2015 EDAG 0,212 02.12.2015
0,002 09.12.2005 0,009 05.11.2015
Steilmann
Erlebnis Akademie Steilmann
EmittentEmittent
windeln.de
Chorus Clean Energy
elumeo SE
VERGLEICH DER LETZTEN 3 JAHRE IPOs 2015
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DER BÖRSENGANG
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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19
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Der Börsengang
Studie DAI – Argumente contra
0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% 80,0%
kein weiteres Wachstum
Geschäftsmodell wird nicht verstanden
Bewertung zu niedrig
mangelnde Kenntnis
gesetzliche Transparenzanforderungen
Transparenzanforderungen der Kapitalgeber
Risiko des Übergangs an falsche Hände
geringe Autonomie
organisatorische und zeitliche Anforderungen
Regulierungsniveau
Kosten des Börsengangs
Eigenkapitalquote angemessen
Eigner wünschen keine anderen Teilhaber
andere Finanzierungsarten reichen aus
Unternehmen zu klein
Quelle: Kapitalmarktorientierung mittelständischer Unternehmen,
Gemeinsame Studie der Commerzbank, DAI und Deutsche Börse Group, November 2011, S.45
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20
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Der Börsengang
Studie DAI – Argumente pro
0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% 80,0%
Verkauf von Unternehmensanteilen an Dritte
Exit Venture Capital / Private Equity
Vermögendiversifikation Alteigentümer
Image / Bekanntheitsgrad
Handelbarkeit von Gesellschaftsanteilen
Unternehmensnachfolge
Mitarbeiterbeteiligung
Zugang zu anderen Kapitalmarktinstrumenten
Stärkung der Eigenkapitalbasis
geringere Abhängigkeit von Fremdkapitalgebern
Akquisition
Finanzierung internen Wachstums / Innovationen
Quelle: Kapitalmarktorientierung mittelständischer Unternehmen,
Gemeinsame Studie der Commerzbank, DAI und Deutsche Börse Group, November 2011, S.44
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21
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Der Börsengang
Ablauf eines Börsengangs
Prüfung
der Börsenreife
Businessplan
Unternehmens-
bewertung
Ausarbeitung des
Emissionskonzeptes
SCHRITT 2 SCHRITT 1 SCHRITT 3 SCHRITT 4
Formulierung der
Equity-Story
Erstellung eines
Factbooks
Umsetzung des
Emissionskonzepts
Konsortium
Due Dilligence
Erstellung des
Prospektes
Analystenmeeting
Pre-Marketing
Bookbuilding
Börsenzulassung
CA. 6 – 12 MONATE
No
tieru
ng
sa
ufn
ah
me
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22
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Der Börsengang
m:access – Beteiligte eines IPO‘s
IR- / PR-Agentur Rechtsanwalt
Emissionsexperte
Wirtschaftsprüfer Research-
Unternehmen EMITTENT
Börse
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® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Der Börsengang
Emissionskonzept
ERFOLG
DER PLATZIERUNG
Aktienherkunft Emissionszeitpunkt
Platzierungsverfahren Platzierungsvolumen
Marktsegment Emissionsbegleiter
Investorenmix Marketing
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M:ACCESS – DIE BÖRSE FÜR DEN MITTELSTAND
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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25
Zugangsvoraussetzungen und
Folgepflichten von m:access sind
an die speziellen Bedürfnisse
mittelständischer Unternehmen
angepasst
.
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
m:access – Die Börse für den Mittelstand
Regulatorisches Konzept und Marktsegmentierung
FREIVERKEHR
Multilateral Trading Facility
i.S.d. EU-Gesetzgebung
M:ACCESS (FREIVERKEHR)
TRANSPARENZANFORDERUNGEN
REGULIERTER MARKT
Regulated Market
i.S.d. EU-Gesetzgebung
ÖFFENTLICHES RECHT PRIVATRECHT
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26
REGULIERTER MARKT
Prospektpflicht nur bei öffentlichem Angebot
Jahresabschluss nach HGB genügend
Veröffentlichungspflichten nach AktG
FREIVERKEHR
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Prospektpflicht bei Zulassung
Jahresabschluss und Zwischenberichte nach
IFRS
Ad-hoc-Publizitätspflicht (WpHG)
Offenlegung von Directors‘ Dealings (WpHG)
Führung von Insiderverzeichnissen (WpHG)
Meldeschwellen (WpHG)
Übernahmeangebot bei Kontrollerwerb (WpÜG)
...
m:access – Die Börse für den Mittelstand
Regulatorisches Konzept und gesetzliche Transparenzforderungen
TRANSPARENZANFORDERUNGEN
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27
FOLGEPFLICHTEN
M:ACCESS (FREIVERKEHR)
Einmaliger Prospekt
Grundkapital mindestens EUR 1 Mio.
Ein Jahresabschluss als Kapitalgesellschaft
Nachweis über Wertpapier-Research
Kein Mindest-Emissionsvolumen
Emissionsexperte
ZUGANGSVORAUSSETZUNGEN
M:ACCESS (FREIVERKEHR)
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
Veröffentlichung der wichtigsten Kennziffern
des geprüften Jahresabschlusses
Unterjähriger Emittentenbericht auf der
Website des Emittenten
Unverzügliche Veröffentlichung und Verbrei-
tung wichtiger Unternehmensnachrichten
(„Corporate News“)
Unternehmenskalender auf der Website des
Unternehmens
jährliche Teilnahme an einer Analysten-
konferenz
Dokumentation durch die Börse München
m:access – Die Börse für den Mittelstand
Zugangsvoraussetzungen und Folgepflichten
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28
Aufgaben des Emissionsexperten
Begleitung des Emittenten in m:access
Formelle Beantragung der Notierung im Einvernehmen mit dem Emittenten
Nachweis einer Liquiditätsgarantie bei Antragstellung
Laufende Tätigkeit (für einen Zeitraum von mind. 12 Monaten ab Notizaufnahme)
Überwachung der Einhaltung der Folgepflichten durch den Emittenten und Information der
Börse bei Nichteinhaltung sowie Unterrichtung der Börse, der Zahl- und Hinterlegungsstelle,
der WM und des Skontroführers über die Aktie sowie die Abwicklung des Börsenhandels
betreffende Tatsachen
(erster) Ansprechpartner der Börse in Angelegenheiten des notierten Unternehmens
Zulassung zum Emissionsexperten
Nachgewiesene Expertise in IPO-Begleitung bzw. Emittentenberatung sowie
Zulassung als Handelsteilnehmer oder vertragliche Bestellung durch die Bayerische Börse AG
m:access – Die Börse für den Mittelstand
Rolle des Emissionsexperten
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
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29
® Copyright Bayerische Börse AG 2016
FREIVERKEHR
Aktiengesetz (AktG)
Rechnungslegung nach HGB
Ad-hoc-Publizität
Meldung von Directors‘ Dealings
Führung Insiderverzeichnisse
M:ACCESS
Veröffentlichung der Kernaus-
sagen des Jahresabschlusses
Unterjähriger Emittentenbericht
Jährliche Teilnahme an
Analystenkonferenz
Erstellung eines
Finanzkalenders
Corporate News Ad-hoc-
Publizität
Meldung von Directors‘ Dealings
Führung Insiderverzeichnisse
Handel
Handelsbezogene
Verbote von Insider-
handel und Marktma-
nipulation gelten in
allen Marktsegmen-
ten gleichermaßen
m:access – Die Börse für den Mittelstand
Neuerungen durch die Marktmissbrauchsverordnung
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Trotz der Einführung der EU-Marktmissbrauchsverordnung (MAR) bleiben sowohl im klassischen
als auch im qualifizierten Freiverkehr (m:access) die folgenden Erleichterungen gegenüber dem
regulierten Markt bestehen:
Rechnungslegung nach HGB weiter möglich
Keine Geltung des Corporate Governance Kodex
Keine Pflicht zur Veröffentlichung von Halbjahres-/ Quartalsberichten
Keine „Bilanzpolizei“ (DPR)
Keine Meldepflicht bei Überschreitung bestimmter Stimmrechtsanteile nach WpHG
Keine Geltung des WpÜG (kein zwingendes Übernahmeangebot)
m:access damit weiter ideales Segment für die Mittelstandsfinanzierung über die Börse
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Erleichterungen im Vergleich zum Regulierten Markt
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DOKUMENTATION DER FOLGEPFLICHTEN
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Dokumentation der Folgepflichten durch die Börse München (www.maccess.de)
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Dokumentation der Folgepflichten durch die Börse München (www.maccess.de)
DOKUMENTATION DER FOLGEPFLICHTEN
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m:access Analystenkonferenzen
Derzeit 7 Analystenkonferenzen p.a.
4 in der Börse München
2 im Rahmen der Münchner
Kapitalmarkt Konferenz (MKK)
1 Konferenz in Frankfurt
Adressaten:
Analysten
Professionelle Investoren
Privatanleger
Derzeit rd. 80 Teilnehmer pro
Veranstaltung
Kostenlose Teilnahme für Emittenten
ANALYSTENKONFERENZEN
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Case Study: VIB Vermögen AG
Transaktion:
IPO
Erstnotiz:
28. November 2005
Segment
m:access (Freiverkehr)
Emissionsvolumen
EUR 30 Mio.
Aktienkapital
EUR 17.084.000
Erster Marktpreis
EUR 6,00
Marktpreis 7. September 2015
EUR 16,855
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Case Study: VIB Vermögen AG
TEXTMASTERFORMAT BEARBEITEN
IPO
(28. November 2005)
EUR 6,00
Erste
Pflichtwandelanleihe
(Dezember 2012)
Dritte
Pflichtwandelanleihe
(Dezember 2014)
Erste
Kapitalerhöhung
(24. Juli 2006)
Dritte
Kapitalerhöhung
(Juni 2011)
Zweite
Pflichtwandelanleihe
(November 2013)
zweite
Kapitalerhöhung
(4. April 2007)
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in Mio. EUR
IPO (November 2005) 30,0
Erste Kapitalerhöhung (Juli 2006) 17,2
Zweite Kapitalerhöhung (April 2007) 53,4
Dritte Kapitalerhöhung (Juni 2011) 28,4
17,0
25,6
Dritte Pflichtwandelanleilhe (Dezember 2014) 35,2
206,8
Assoziiertes Eigenkapital
Erste Pflichtwandelanleihe (Dezember 2012)
Zweite Pflichtwandelanleihe (November 2013)
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Case Study: VIB Vermögen AG
Entwicklung der Marktkapitalisierung in Mio. EUR
28. November 2005 58,8
7. September 2015 420,2
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Emittent
Erlebnis Akademie AG
Grundkapital (Pre-IPO)
1.375.416 Stück
Ausgabekurs
EUR 7,50
Mindestzeichnungs-
summe
300 Stück
Emissionserlös
ca. EUR 1,5 Mio.
Notierungsaufnahme
09.12.2015
Marktsegment
m:access
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Case Study: Erlebnis Akademie AG
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WEITERE WACHSTUMSMÄRKTE IM ÜBERBLICK
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DEUTSCHE BÖRSE – VENTURE NETWORK
Start: 25. Oktober 2005
Marktsegment: Freiverkehr
Einstiegssegment mit Aufstiegsmöglichkeit in
EU-regulierte Märkte
Zielgruppe: junge und mittelständische
wachstumsorientierte Unternehmen
Zugangsvoraussetzungen und Folgepflichten
ähnlich wie m:access (Ausnahme u.a.:
Analystenkonferenz)
Derzeit ca. 160 Unternehmen notiert
FRANKFURTER WERTPAPIERBÖRSE –
ENTRY STANDARD
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Reaktion der Deutschen Börse auf Forderung
der Politik nach einem „Neuen Markt 2.0“
Nicht-öffentliche Online-Plattform (also keine
Börse) für junge und wachstumsstarke
Unternehmen auf der Suche nach
Finanzierungsmöglichkeiten und
(internationalen) Investoren
Unternehmen müssen bestimmte Kriterien
erfüllen (z.B. Umsatzwachstum, Höhe des
Gewinns bzw. des Eigenkapitals etc.)
Start: 11. Juni 2015 (mit 27 Unternehmen und
42 Investoren, v.a. aus den Bereichen E-
Commerce, Kommunikation und Fin-Tech)
Weitere Wachstumsmärkte im Überblick
Wachstumsmärkte national
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AUSBLICK
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Unmittelbare Auswirkungen der Marktmissbrauchsverordnung
Weitere Verbesserung der Attraktivität des Freiverkehrs für Investoren
Erschließung neuer Investorenkreise (Anlagerichtlinien institutioneller Investoren!)
Implementierung der Compliance Anforderungen
Regulatorisches Umfeld
Erschwertes Delisting aus dem Regulierten Markt durch Änderung des Börsengesetzes
Kapitalmarktunion betont Bedeutung der Kapitalmarktfinanzierung für den Mittelstand
Vorteile m:access
Qualitätssegment im Freiverkehr mit erhöhten Transparenz- und Publizitätspflichten
m:access als anerkannter Handelsplatz für die Einbeziehung in den Open Market und den
XETRA-Handel der Deutschen Börse
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Ausblick
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Dr. Rainer Wienke
Direktor Primärmarkt
Bayerische Börse AG
Telefon: 089 / 549045-96
E-Mail: wienke@boerse-muenchen
Ihr Ansprechpartner
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Bayerische Börse AG Börse München Karolinenplatz 6, 80333 München
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