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Astuces pour Astuces pour rattraper le train rattraper le train
boursier…boursier…
Geert Smet & Youry HuygenGeert Smet & Youry Huygen
L’Investisseur L’Investisseur Signaux Boursiers Signaux Boursiers
Finance Avenue 31 octobre 2009
Niets uit deze presentatie mag door middel van elektronische of andere middelen, met inbegrip van automatische informatiesystemen, worden gereproduceerd en/of openbaar gemaakt zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de uitgever © 2008, Gert Bakelants
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Retour en arrière …
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La pire récession depuis la 2ème Guerre Mondiale
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Pas de Grande Dépression !
Plan de relance en % du PIB
Sauvetage du secteur financier Mesures directes (infrastructures…) Support des entreprises (chômage technique…) Stimulants fiscaux (TVA,…) Politique des taux (taux directeur)
The ‘New Deal’ (‘30) revisited
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Premiers signes de reprises
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'87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09
RJ A
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Recession 1987 - 2009 22-Year Avg.
1990-9
1 R
ec
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n
2001 R
ec
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sio
n
22 Year Avg. Affordability
Affordability Troughs in 1989 Affordability Reaches
New Low in 2006
Cu
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nt
Reces
sio
n
July 2009 = 130; Rates at ~5.4%
Affordability Sets New High in 2003
Le marché résidentiel américain: plutôt attractif
Affordability-index
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Recession New Home Sales Implied Sales Rate Based on LT Avg
Jan. 1991 Sales = 401,000
LT Avg. Annual New Home Sales as % of U.S. Households = 0.8%
July 2005 Sales = 1.37 million
June 2009 Implied Sales Rate: 871,000
June 2009 Sales = 384,000
La vente des maisons à nouveau en hausse !
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La crise loin d’être terminée…
Hausse du taux de chômage
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Q1
1980
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1983
Q1
1986
Q1
1989
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1992
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1995
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Q1
2001
Q1
2004
Q1
2007
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0
2
4
6
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12
14
Dettes ménages (échelle G)
Taux d'épargne (échelle D)
… le consommateur doit relancer l’économie
Croissance oui, mais faible
structurellement…
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Redressement, mais
- possible ‘double creux’- se fera progressivement
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Bill Dudley (NY Fed)La ‘Réserve Fédérale’ devrait maintenir son taux directeur encore longtemps à aux faibles niveaux actuels
Inflation faible au cours des prochaines années :
- Surcapacité- Masse salariale : absence de pression à la hausse- Prix des actifs plus bas- Croissance faible durable- Risques déflatoires
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Taux longs historiquement faibles
Taux réel encore très acceptable
Mais : Limitez la durée d’uinvestissement à 4 à 6 ans
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Actions : absence de potentiel haussier ?29/10/2009 2440.45 EURbel-20
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-47%
-48%
NOSAJJMAMF09DNOSAJJMAMF08DNOSAJJMAMF07DNOSAJJMAMF06DNOSA
HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V) Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)
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Argument 1: ‘TINA’ Taux longs faibles encore un certain temps; pas de véritables alternatives aux actions
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Argument 1: ‘TINA’ Rendement bénéficiaire (rapport C/B inversé) bien plus élevé que le rendement offert par les obligations d’état
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Argument 2: révision à la hausse des prévisions économiques
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Argument 3: Faibles valorisations des actions
Possibilités de ‘rerating’
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Argument 4: Dégel du marché du crédit
L’accès aux capitaux = possibilités de valorisations supérieures
Retour à davantage d’acquisitions et fusions
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Argument 5: Eléments techniques
Pourcentage d’actions détenu par les assureurs européens et les fonds de pension à un niveau plancher
Pourcentage d’actions détenu par les ménages européens …Egalement historiquement faible !
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Choisissez consciemment !
Générateurs de cash-flow (pharma,télécom,…)
Valeurs défensives
Bilans solides
Loi de la nature => les plus forts seront encore plus forts
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Importance du stockpicking !
Quelques valeurs ciblées …
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Delhaize Activités défensives Faible valorisation (c/b,
cours-valeur comptable) Solide structure bilantaire Appréciable pôle
immobilier Dynamique (acquisitions,
commercial) Dividende 2,3% nets Retardataire Risque: dollar, mais
uniquement comptable
29/10/2009 46.59 EURDelhaize Groep
34
36
38
40
42
44
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+37%
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+16%
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+1%
-3%
-7%
-10%
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-25%
-27%
-29%
-31%
-33%
-35%
-37%
NOSAJJMAMF09DNOSAJJMAMF08DNOSAJJMAMF07DNOSAJJMAMF06DNOS
HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V) Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)
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GIMV Private equity Dispersion : 90 participations
différentes dans des valeurs de croissance
Appréciable trésorerie : afin de saisir les opportunités!
Trackrecord: +12,3%/an Valeur intrinsèque
conservative de 42 EUR; mais ‘exits’ à prévoir
Rend./dividende de 4,6 nets
29/10/2009 37.62 EURGIMV
28
29
30
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32
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35
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49
50
51
52
53
54
+34%
+30%
+25%
+21%
+18%
+14%
+11%
+7%
+5%
+2%
-1%
-4%
-6%
-8%
-10%
-13%
-14%
-16%
-18%
-20%
-22%
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-25%
-26%
-28%
-29%
-30%
NOSAJJMAMF09DNOSAJJMAMF08DNOSAJJMAMF07D
HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V) Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)
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CNP Grand-mère de GBL, mais mieux diversifiée
Holding présent dans l’énergie: Total, GDFSuez, Transcor,…
Appréciable décote par rapport à la valeur intrinsèque de 27%
Retardataire Possible simplification de la
structure de la galaxy Frère.
29/10/2009 36.27 EURNat. Portefeuil.
18
20
22
24
26
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30
32
34
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42
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48
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52
54
+102%
+81%
+65%
+51%
+40%
+30%
+21%
+13%
+7%
+1%
-5%
-9%
-14%
-18%
-21%
-24%
-27%
-30%
-33%
200920082007200620052004
HLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLCHLC Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V)Gem. (50 d. V) Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)Gem. (200 d. V)