André PremandMembre de la Direction générale BCVsResponsable Division clientèle entreprises
Financement des remontées mécaniques et de l’hôtellerie :vision d ’une banque cantonale
Plan exposé
• Présentation de la Banque Cantonale du Valais
• Financement des remontées mécaniques
• Financement de l’hôtellerie
Mission économique de la BCVs
Observatoire économique
- Indicateur conjoncturel NF et WB (mensuel)
- Lettre économique (semestriel)
- Conférences publiques
- Rendez-vous économique (5 par année)
Financement des
Remontées Mécaniques
Point de situation en Suisse :quelques chiffres clefs
• Rendement du capital propre < 5 % pour 4 entreprises sur 5
• Niveau d’endettement > 60 % pour 2 sociétés sur 5
Point de situation en Suisse :quelques chiffres clefs
• 3/4 des 650 entreprises rencontrent des difficultés
• 45 % réalisent un mauvais cashflow
• 42 % ont un cashflow moyen à bon
• 13 % on un excellent cashflow
Possibilités de financement :aspects généraux
• Fonds propres• Fonds étrangers
Possibilités de financement :aspects généraux
• Fonds propres– Capital-actions– Réserves et provisions– Autofinancement
Possibilités de financement :Capital-actions
• Actionnariat privé• Collectivités publiques• Mise en Bourse
Possibilités de financement :Autofinancement
• Cash-flow généré annuellement par la société moins les amortissements financiers
Possibilités de financement :aspects généraux
• Fonds étrangers– Crédit bancaire
•Crédit d’investissement•Crédit d’exploitation•Crédit saisonnier
– Crédit institutionnel– Leasing– Prêts des actionnaires /
fournisseurs
Possibilités de financement :Crédit d’investissement
• Financement de l’actif immobilisé• Financement à long terme• Durée du crédit en rapport avec la
durée de vie de l’investissement• Accordé en principe
– sur base de garanties– sous forme de prêt hypothécaire
ou de prêt fixe
Investissements
• Nouvelles constructions 60 - 70 %
• Rénovations et transformations 20 - 25 %
• Investissements d’équipement 10 - 15 %
Amortissements / remboursements• Téléskis 8 - 10 ans• Télésièges 12 - 15 ans• Télécabines 15 - 20 ans• Téléphériques 20 - 25 ans• Funiculaires 25 - 30 ans
Possibilités de financement :Crédit d’exploitation
• Financement de l’actif circulant• Limite fixe en relation avec le
chiffre d’affaires• Réexamen périodique• Accordé en principe
– avec ou sans garantie– sous forme de compte courant
Possibilités de financement :Crédit saisonnier
• Financement du fonds de roulement saisonnier
• Financement à court terme• Remboursable à l’échéance fixée• Accordé en principe
– avec ou sans garantie– sous forme d’augmentation de
la limite du compte courant
Possibilités de financement :crédit bancaire
• Analyse du secteur des remontées mécaniques par les établissements financiers
Critères à considérer lors d’un financement bancaire
• Qualitatifs (facteurs doux)• Quantitatifs (facteurs durs)
Critères qualitatifs(facteurs doux)
• Topographie• Emplacement• Offre• Orientation écologique• Gestion• Marketing
Critères quantitatifs(facteurs durs)
Graphiquement représenté, les chiffres clé d'une entreprise de remontéesmécaniques peuvent se résumer ainsi :
Figure 1 : chiffres clés pour une entreprise de remontées mécaniques
Chiffre d'affairesannuel minimum20 à 25 % ducapital investi
Cash Flow annuelau minimum 20 %du chiffre d'affaires
Cash Flow représentantentre 3 et 5 % du capitalinvesti au minimum
Capital proprereprésentant auminimum 40 %
Charges du personnelau maximum 35 %du chiffre d'affaires
Méthode d’évaluation et capacité d’endettement
La valeur de l’entreprise est déterminée par la valeur de rendement ou les revenus futurs escomptés (DCF = Discounted Cash Flow)
Possibilités de financement :crédit institutionnel
• Loi fédérale sur l’aide aux Investissements dans les régions de Montagne (LIM)
Possibilités de financement :
leasing• Objet mobilier et /ou immobilier• Durée ferme et taux fixe• Diversification des sources de
financement• Aspects fiscaux
Conclusion
• Connaissance des forces et faiblesses
• Management professionnel• Positionnement stratégique• Financement équilibré des
investissements • Pérennité = rentabilité
Financement de
l’hôtellerie
Quel financement pour le
secteur hôtelier
valaisan?
Plan de l’exposé
• Le financement• Le rating /pricing• Alternatives de
financement
• Plus de lits à louer = plus d ’utilisation des installations.
• Ce n’est pas la quantité de lits, mais leur qualité qui fait la différence.
interdépendance des secteurs
Les hôtels font le lit des remontées mécaniques
Le financement
Le financement
• le financement bancaire– observations et tendances
• la méthode du discounted cash-flow• les ratios standards de la branche• le système de rating et de pricing
Observations
• Sous-capitalisation.
• Insuffisance des cash-flows en regard des investissements nécessaires.
• Pression de la concurrence sur les coûts et les investissements.
Besoin de financement
Besoin de financement
• Exploitation• Investissement• Équipement
Fonds propres Fonds étrangers
Banques
• Changement d’approche, les critères économiques s’imposent.
• Exigences accrues en terme de gestion et planification financière et de vision prospective.
Valeur de rendement
Valeur intrinsèque
Valeur vénale
Valeur statique, historique, basée sur la valeur immobilière, resp. les coûts d’investissement
Pondération de la valeur intrinsèque et de la valeur de rendement
Capitalisation du résultat d’exploitation avant entretien, intérêts et amortissements
Discounted cash-flowValeur d’entreprise basée sur l’actualisation des cash-flow futurs
Le virage dans la politique des banques
La méthode du discounted cash-flow
• Les futurs cash-flows sont planifiés de façon individuelle sur 5 à 10 ans.
• A la fin de la période de planification, on prend en compte une valeur résiduelle.
• Par cash-flow, on entend ici le résultat avant intérêts et avant amortissements.
• De ce montant sont déduits les investissements réguliers pour le maintien de la substance. On obtient le free cash-flow.
• Le free cash-flow représente le montant à disposition pour le service de la dette et pour la rémunération des fonds propres.
La méthode du discounted cash-flow
• Les free cash-flows ainsi calculés sont actualisés.
• Le taux d’actualisation correspond au coût moyen pondéré du capital.
Coût moyen du capital - exemple
1) Capital étrangerintérêts 6.00 %taux d ’impôt 20.00 %coût du capital étranger 4.80 %
2) Capital proprerendement placement sans risque 4.00 %risque de la branche 4.00 %risque d’entreprise 4.50 %Coût du capital propre 12.50 %
3) Structure du capitalcapital étranger 70.00 %capital propre 30.00 %
Coût moyen du capital: 7.11%
Discounted Cash-flow – Exemple de calcul
An1 An2 An3 An4 An5
Cash-flow brut 1’000 800 1’050 1050 950./. investissement 250 250 250 250 250Free cash-flow 750 550 800 800 700
Facteur d’escompte 0.933 0.863 0.802 0.746 0.693
Free cash-flowactualisé
700 475 642 597 485
Total an 1 à 5 2’899
Valeur résiduelle = Free cash-flow An5(700/m) capitalisé à 7.11%
9’845
Escompte de la valeur résiduelle (0.693) 6’821
La méthode du discounted cash-flow
• La méthode du discounted cash-flow s’impose de plus en plus, également sur le plan international.
• La Banque Cantonale du Valais l’applique dans les demandes de financement du secteur hôtelier.
Avantages et limites de la méthode• Acceptation internationale
• Base de financement
• Problème des investissements
• Rendement sur le capital-propre
• Planification de l ’avenir : incertitudes
• Durée de vie du produit hôtelier
Ratios standards de la branche
Restauration et hébergement
Liquidités 70.0 %
Degré de financement propre 23.6 %
Financement des immobilisations I 29.0 %
Facteur d’endettement 9.13 %
Cash-flow en % du CA 7.30 %
Rentabilités de fonds propres 9.70 %
Source : OFS
Le rating / pricing
Le rating
• Le rating est l’instrument de classification du risque
• Il est déterminé par une combinaison de facteurs financiers, qualitatifs et comportementaux.
Le rating
Les facteurs financiers
Financiers:• Liquidités• Rentabilité• Fonds propres• Degré d’endettement• Financement des immobilisations
Le rating
Les facteurs qualitatifs
Qualitatifs:• Management• Succession• Transparence• Concurrence• Moyens de production• Produits• Perspectives
Le rating
Les facteurs comportementaux
Comportementaux• Service de la dette• Poursuites• Dépassements• Evolution du CA• Utilisation des limites
Le rating
Rating individuels au lieu de rating par branches
• La BCVs a renoncé à fixer des catégories de risque par branche ou type d’entreprise.
• Proximité BCVs = connaissance de l ’environnement local.
Le rating
Echelle de rating BCVs
8 niveaux:
S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8
Le pricing
• Le pricing correspond aux coûts des fonds étrangers (taux d ’intérêts)
• Il est étroitement lié au rating de manière à rémunérer le bailleur de fonds en fonction du risque encouru.
Le pricing
Prix assortis aux risques
• Avant : taux d’intérêts uniformes entreprises qui réussissaient subventionnaient indirectement celles qui présentaient des risques supérieurs.
• Aujourd’hui : gestion du risque plus consciente et proactive prime de risque. Idem assurances: à risques élevés correspond une prime plus importante.
Prix assortis au risque
Risque élevé
Risque faible
8
Taux
Taux différenciés
Taux fixes4
Le pricing
Crédit pricing
Coûts totaux
Prime derisque
Objectif derendement
FGCoût des fonds propres
Refinan-cement
Les alternatives de financement
• les prêts LIM• STODR• OVCM• SODEVAL• SCH • autres
Les alternatives de financement
Les prêts LIM
Les alternatives de financement
STODR (Service du tourisme et du développement régional)
Les alternatives de financement
OVCM(Office valaisan de cautionnement mutuel pour artisans et
commerçants)
Les alternatives de financement
SODEVAL (Société de développement de l’économie valaisanne)
La société suisse de crédit hôtelier
Hôtel analyser
• un logiciel de gestion financière• un outil professionnel d’analyse d’entreprise• conçu par la SCH• www.hotelanalyser.ch
D ’autres alternatives de financement
• capital-risque• actionnaires• partenaires (fournisseurs,
commerçants, etc)
offre les conditions idéales pour continuer à développer son secteur touristique.
A cette fin, il faut miser sur un tourisme de qualité, en terme de formation - accueil - infrastructure et sécurité.
Le canton du Valais
est prête à financer les projetsporteurs de rentabilité .
La Banque Cantonale du Valais
Merci de votre attention