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Análisis Financiero
Clase 6
Julio 2015
1
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Profesor : Miguel Ángel Vallejos Sánchez 2
Unidad 4: Análisis de Estados Financieros Rol del analista El proceso de Análisis Informes generados del análisis Análisis Vertical Análisis Horizontal Análisis Histórico Comparativo, análisis de cambios y tendencias. Análisis porcentual Análisis por industria
Unidad 5: Análisis de Razones Financieras Fundamentos del uso de razones Limitaciones y alcances Tipos de indicadores
Indicadores de rentabilidad
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Saber el significado de las partidas que componen los EstadosFinancieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos
permite entender la información económica y financieracontenida implícita y explícitamente en ellos
A partir de ese conocimiento podemos analizar económica yfinancieramente una empresa, los que nos dará herramientaspara estimar su comportamiento futuro
Se busca medir el rendimiento de la empresa dentro delcontexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias
Un análisis detallado permite determinar cuales son los factoresclaves de un negocio, requisito indispensable para una
proyección razonable de la situación económica y financierafutura de la empresa
ANALISIS FINANCIERO : Introducción
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Se busca medir el rendimiento de la empresa dentro delcontexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias
Un análisis detallado permite determinar cuales son los factoresclaves de un negocio, requisito indispensable para unaproyección razonable de la situación económica y financierafutura de la empresa . Los análisis se realizan, básicamente, dedos formas:
– Dinámico: nos permite comparar el comportamiento de lasvariables claves a través del tiempo
– Estático: nos permite analizar variables claves dentro de unperíodo específico analizado aisladamente
ANALISIS FINANCIERO
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Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo los
análisis están:
– Razones Financieras – Análisis Comparativo de Estados Financieros
ANALISIS FINANCIERO
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Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados
Financieros de un período y analizar las relaciones quehay entre ellos y el negocio desarrollado
Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de laempresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento
de la empresa con respecto al de las empresas de la industria ala que pertenece
Es importante señalar que las razones financieras obedecen a
ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula parasu cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absolutase debe analizar significado y método de cálculo.
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•Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categorías:
Índices de Rentabilidad Índices de Liquidez
Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles
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Índices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en elcontexto de las inversiones que realiza para obtenerlas odel nivel de ventas que posee . Los más empleados son los
siguientes:
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
Corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenidopor cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio
Ingresos por VentasROS: Return on Sales
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Índices de Rentabilidad
Margen Bruto
Corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobreel costo de las ventas. Permite determinar la capacidadque tiene la empresa para definir los precios de venta desus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de VentasIngresos por Ventas
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Patrimonio (ROE)
Corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenidopor cada peso que los dueños han invertido en la empresa,incluyendo las utilidades retenidas
Resultado del EjercicioTotal del PatrimonioROE: Return on Equity
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Activos (ROA)
Corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida previo alos gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda),obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional x (1-T)
Total de ActivosT : Tasa de Impuesto a la Renta ROA : Return on Assets
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC)
Corresponde al porcentaje de utilidad o pérdidaoperacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado,obtenido por cada peso invertido en los activosimprescindibles para la operación.
Resultado Operacional x (1-T)Activos - Activos PrescindiblesT : Tasa de Impuesto a la Renta ROIC : Return on Invested Capital
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC)
Se consideran activos prescindibles bienes raíces noutilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Esteindicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA)por la empresa en sus operaciones.
EVA: Economic Value Added
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Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC)
Se consideran activos prescindibles bienes raíces noutilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Esteindicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA)por la empresa en sus operaciones.
EVA: Economic Value Added
ANALISIS FINANCIERO : Análisis de Razones Financieras
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Índices de Liquidez
Miden la capacidad de una empresa de convertir susactivos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivocirculante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en
el corto plazo.
Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor serála solvencia de la empresa en el corto plazo
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Índices de Liquidez
Razón Circulante o Corriente
Corresponde a las veces que el activo CORRIENTEsobrepasa al pasivo CORRIENTE
Activo CorrientePasivo Corriente
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación deriesgo), pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)
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Índices de Liquidez
Razón Acida
Muestra la capacidad de la empresa para responder a sus
obligaciones de corto plazo con sus activos circulantesexcluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como sonlas existencias y los gastos pagados por anticipado.
Activo Corriente- inventarioPasivo CorrienteIdealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0
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Índices de Actividad y Rotación
Miden la eficiencia con que una organización hace uso desus recursos.
Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo unuso más eficiente de los recursos utilizados. Los índicesmás utilizados son los siguientes:
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Índices de Actividad y Rotación
Rotación de cuentas por cobrar
Muestra la velocidad (en veces) en que la empresaconvierte sus Cuentas por Cobrar en Caja.
INGRESOS de Explotacion
(CxC + DxC)
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Índices de Actividad y Rotación
Rotación de Existencias
Muestra la velocidad (en veces) en que la empresaconvierte sus Inventarios en Ventas.
Costo de las Ventas
Existencias
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Índices de Actividad y Rotación
Rotación de cuentas por Pagar
Muestra las veces en que la empresa convierte susCompras de Mercaderías en Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderías
Cuentas por Pagar
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Índices de Actividad y Rotación
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar
Corresponde a los días que las ventas, tanto las en efectivocomo las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, esdecir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorgaa sus clientes.
________360____________Rotación de Cuentas por Cobrar
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Índices de Actividad y Rotación
En el caso que se disponga de la información, convieneseparar las ventas que generaron crédito de las pagadas enefectivo:
Deudores por Venta x 360Ingresos por Venta
Deudores por Venta x 360
Ventas a Crédito
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Índices de Actividad y Rotación
Permanencia de Existencias
Corresponde al promedio de días que las existenciaspermanecen en stock.
________360____________
Rotación de Existencias a sus clientes
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Índices de Actividad y Rotación
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar
Es el plazo que las compras de existencias permanecencomo cuentas por pagar o el plazo promedio de créditoobtenido por la empresa de sus proveedores.
_________360____________Rotación de Cuentas por Pagar
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Índices de Actividad y Rotación
En el caso que se disponga de la información, convieneseparar las compras a crédito de las realizadas en efectivo:
Cuentas Por pagar x 360Compras Efectivo
Cuentas Por pagar x 360
Compras a Crédito
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Índices de Actividad y Rotación
Período de Financiamiento
Son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir ladiferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes,los días de permanencia de las existencias en stock y losdías de crédito que se consiguen de los proveedores
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo prom. CxP
Este análisis nos permitirá proyectar cuales son lasnecesidades de Capital de Trabajo que requiere laoperación de una empresa
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Índices de Actividad y Rotación
Rotación del Capital de Trabajo
Muestra las veces en que el Capital de Trabajo es capaz degenerar ventas
Capital de Trabajo
Ingresos Por ventas
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Índices de Actividad y Rotación
Rotación de los Activos
Muestra las veces en que el Activo es capaz de generar losIngresos de Explotación o Ventas
Activos Totales
Ingresos de Explotacion
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Índices de Actividad y Rotación
Intervalo de Posición Defensiva
Muestra los días que puede funcionar la empresa sinrealizar nuevas ventas, financiando sus costosoperacionales con Activos Circulantes. En la práctica:
(Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar )1 x ( Costo de la Explotación + GAV )360
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Índices de Actividad y Rotación
Apalancamiento OperacionalMuestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, enbase a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a
las Ventas. Es decir:Variación % Resultado Operacional (*)Variación % Ingresos por Ventas .
Una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, manteniéndose constante
todo lo demás, cuando un cambio en sus ventas relativamente pequeño, darácomo resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales
( * ) Operating Leverage
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Índices de Endeudamiento
Miden la proporción de financiamiento hecho por terceroscon respecto a los dueños de la empresa. De la mismaforma, muestran la capacidad de la empresa de responder
de sus obligaciones con los acreedores. Los índices másutilizados son los siguientes:
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Índices de Rentabilidad
Apalancamiento Financiero
Muestra la proporción de los activos que ha sido
financiada con deuda. Desde el punto de vista de losacreedores, corresponde al aporte de los dueñoscomparado con el aporte de no dueños.
Total de Pasivos .Total del PatrimonioFinancial Leverage
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Índices de Rentabilidad
Razón Deuda Corto Plazo a Deuda Total
Muestra en que proporción los Pasivos tienen vencimiento
en el corto plazo
Pasivos Corrientes .
Pasivos Corr + No corrFinancial Leverage
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ANALISIS FINANCIERO
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Índices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a lasdistintas obligaciones emanadas de la existencia de deudascon terceros.
Los índices más utilizados son los siguientes:
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ANALISIS FINANCIERO
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Índices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros
Muestra las veces que la empresa puede cubrir los gastos
financieros con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros
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Ejercicio
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Estado de situación financiera 2012 2011 2010 2009
Activo
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 1.153.925.000 1.131.981.000 980.836.250 871.625.370
Otros activos financieros corrientes 154.765.000 93.141.000 131.550.250 71.718.570
Otros activos no financieros corrientes 251.043.000 244.192.000 213.386.550 188.027.840
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 1.984.061.000 1.747.144.000 1.686.451.850 1.345.300.880
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, 267.771.000 209.781.000 227.605.350 161.531.370
Inventarios corrientes 1.569.927.000 1.494.465.000 1.334.437.950 1.150.738.050
Activos por impuestos corrientes, corrientes 258.914.000 285.301.000 220.076.900 219.681.770
Activos Biológicos Corrientes 486.152.000 429.563.000 413.229.200 330.763.510
Activos corrientes totales 6.126.558.000 5.635.568.000 5.207.574.300 4.339.387.360
Activos no corrientes
Otros activos financieros no corrientes 71.553.999 36.737.998 60.820.899 28.288.259
Otros activos no financieros no corrientes 153.072.999 105.829.998 130.112.049 81.489.099
Cuentas por cobrar no corrientes 29.470.999 20.448.998 25.050.349 15.745.729 Inventarios, no corrientes 0 0 0 0
Cuentas por cobrar a entidades 6.009.999 2.459.998 5.108.499 1.894.199
Inversiones contabilizadas 1.700.075.999 1.494.074.998 1.445.064.599 1.150.437.749
Activos intangibles distintos de Inversiones 951.432.011 878.538.018 808.717.208 676.474.271
Plusvalía 192.888.999 185.405.998 163.955.649 142.762.619
Propiedades, planta y equipo 9.007.006.999 8.061.679.998 7.655.955.949 6.207.493.599
Activos biológicos no corrientes 3.473.441.999 3.463.165.998 2.952.425.699 2.666.637.819
Propiedad de inversión 62.217.999 137.291.998 52.885.299 105.714.839 Activos por impuestos diferidos 236.678.999 188.036.998 201.177.149 144.788.489
Total de activos no corrientes 15.883.851.001 14.573.670.998 13.501.273.348 11.221.726.671
Total de activos 22.010.409.000 20.209.239.000 18.708.847.650 15.561.114.030
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Patrimonio y pasivos
Pasivos
Pasivos corrientes2012 2011
2010 2009
Otros pasivos financieros corrientes 1.282.670.000 694.628.000 1.090.269.500 534.863.560
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por 1.690.929.000 1.306.496.000 1.437.289.650 1.006.001.920
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, 14.565.000 11.924.000 12.380.250 9.181.480
Otras provisiones a corto plazo 14.331.000 17.124.000 12.181.350 13.185.480
Pasivos por impuestos corrientes, 88.822.000 223.757.000 75.498.700 172.292.890
Provisiones corrientes por beneficios 5.983.000 5.729.000 5.085.550 4.411.330
Otros pasivos no financieros corrientes 174.791.000 301.642.000 148.572.350 232.264.340
Total de pasivos corrientes distinto 3.272.091.000 2.561.300.000 2.781.277.350 1.972.201.000
Pasivos incluidos en grupos de activo 127.725.000 143.383.000 108.566.250 110.404.910
Pasivos corrientes totales 3.399.816.000 2.704.683.000 2.889.843.600 2.082.605.910
Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros no corrientes 5.568.555.000 4.712.448.000 4.733.271.750 3.628.584.960
Cuentas por pagar no corrientes 1.001.000 896.000 850.850 689.920
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no 5.317.000 0 4.519.450 0
Otras provisiones a largo plazo 26.296.000 22.012.000 22.351.600 16.949.240
Pasivo por impuestos diferidos 1.944.243.000 1.684.000.000 1.652.606.550 1.296.680.000
Provisiones no corrientes por beneficios a los 86.497.000 72.497.000 73.522.450 55.822.690
Otros pasivos no financieros no corrientes 216.292.000 213.653.000 183.848.200 164.512.810
Total de pasivos no corrientes 7.848.201.000 6.705.506.000 6.670.970.850 5.163.239.620
Total de pasivos 11.248.017.000 9.410.189.000 9.560.814.450 7.245.845.530
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Patrimonio 2012 2011 2010 2009
Capital emitido 686.114.001 686.113.998 583.196.898 528.307.781
Ganancias (pérdidas) acumuladas 9.414.824.001 8.661.577.998 8.002.600.398 6.669.415.061
Otras reservas 208.700.001 341.346.998 177.394.998 262.837.191
Patrimonio atribuible a los propietarios de la 10.309.638.001 9.689.038.998 8.763.192.298 7.460.560.031
Utilidad del Ejercicio 452.754.001 1.110.010.998 384.840.898 854.708.471
Patrimonio total 10.762.392.001 10.799.049.998 9.148.033.198 8.315.268.501
Total de patrimonio y pasivos 22.010.409.001 20.209.238.998 18.708.847.648 15.561.114.031
Estado de resultados
Ganancia (pérdida)
Ingresos de actividades ordinarias 22.761.176.000 21.124.578.000 19.346.999.600 16.265.925.060
Costo de ventas -20.204.827.000 -18.297.232.000 -17.174.102.950 -14.088.868.640
Ganancia bruta 2.556.349.000 2.827.346.000 2.172.896.650 2.177.056.420
Gastos de administración -2.230.332.000 -1.939.347.000 -1.895.782.200 -1.493.297.190 Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales 580.558.000 877.476.667 493.474.300 675.657.033
Costos financieros -378.854.000 -303.571.000 -322.025.900 -233.749.670
Diferencias de cambio -21.492.000 -46.630.000 -18.268.200 -35.905.100
Ganancias (pérdidas) que surgen de diferencias entre
importes en libros anteriores y el valor razonable de
activos financieros reclasificados como medidos al valor
97.443.000 64.740.000 82.826.550 49.849.800
Ganancia (pérdida), antes de impuestos 603.672.000 1.480.014.667 513.121.200 1.139.611.293
Gasto por impuestos a las ganancias -150.918.000 -370.003.667 -128.280.300 -284.902.824 Ganancia (pérdida) procedente de operaciones 452.754.000 1.110.011.000 384.840.900 854.708.470
Ganancia (pérdida) 452.754.000 1.110.011.000 384.840.900 854.708.470
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Análisis de rentabilidad
2012 2011
ROS Ut./per 1,99% 5,25%Vtas
MG Bruto V - C 11,23% 13,38%
V
ROE Ut./per 4,21% 10,28%
Pat
ROA (UT OP + GF)x (1-T) 2,83% 5,25%
Activos
-
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Análisis de rentabilidad
2011 2012
ROS Ut./per 5,25% 1,99%Vtas
MG Bruto V - C 13,38% 11,23%
V
ROE Ut./per 10,28% 4,21%
Pat
ROA (UT OP + GF)x (1-T) 5,60% 3,02%Activos
2011ROS = Ut.per / Vtas
= 1.110.011/ 21.124.578= 5.25% .
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Análisis de rentabilidad
2011 2012
ROS Ut./per 5,25% 1,99%Vtas
MG Bruto V - C 13,38% 11,23%
V
ROE Ut./per 10,28% 4,21%
Pat
ROA (UT OP + GF)x (1-T) 5,60% 3,02%Activos
2011MG Bruto = ( V - C ) / V
= 2.827.346/ 21.124.578= 13.38% .
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Análisis de rentabilidad
2011 2012
ROS Ut./per 5,25% 1,99%Vtas
MG Bruto V - C 13,38% 11,23%
V
ROE Ut./per 10,28% 4,21%
Pat
ROA (UT OP + GF)x (1-T) 5,60% 3,02%Activos
2011ROE = Ut. Per / Patrimonio
= 1.110.011 /10.799.050= 10.28% .
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Análisis de rentabilidad
2011 2012
ROS Ut./per 5,25% 1,99%Vtas
MG Bruto V - C 13,38% 11,23%
V
ROE Ut./per 10,28% 4,21%
Pat
ROA (UT OP + GF)x (1-T) 5,60% 3,02%Activos
2011ROA = (UT OP + GF)x (1-T)
Activos
=(1.110.011.000 + 303.571.000)*( 1- 25%)/20.209.239.000
= 5.25% .
Análisis de liquidez
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Análisis de liquidez
2012 2011
R. Corriente 1,80 2,08 1,80 veces
Razón ácida 1,34 1,53 1,34 veces
Análisis de rotación y eficiencia 2012 2011
Rotación cXc 11,5 12,1 veces
Plazo Prom CxC 32 30 DÍAS
Rotac Inventarios 12,9 12,2 veces
Permanencia Inv 28 30 DÍAS
Rot CxP 12,0 veces
Compras
20.280.289.000 INVENTARIO PERIODICO
Plazo Prom CxP 30 DÍAS
Periodo de
Financiamiento 30 días
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Rotación Cap
de trabajo 0,12 0,12 veces
Rotación Activos 0,97 0,96 veces
Apalancamiento Operacional 7,64-
Indices de Endeudamiento
Razón endeudam. 51,10% 46,56%
Apalanc Financiero 1,05 0,87 veces
Razón CP/LP 30,2% 28,7%
Indice de cobertura
Cobertura G.F. 2,59 5,88
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