![Page 1: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/1.jpg)
Въпрос Въпрос 2222Източници за финансиране на иновационни Източници за финансиране на иновационни
и инвестиционни проекти. Вътрешни и и инвестиционни проекти. Вътрешни и външни източници за финансиране. външни източници за финансиране.
Източници на рисков капитал. Национални Източници на рисков капитал. Национални и международни програми за финансиране и международни програми за финансиране
на иновационния процесна иновационния процес
![Page 2: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/2.jpg)
Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти
• Кои са достъпните за фирмата източници на финансиране на инвестициите?
• Каква е общата сума на средствата, които трябва да се осигурят от всички източници?
• Кога ще са необходими средствата?
![Page 3: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/3.jpg)
Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си
проекти (продължение)
• Какви са разходите за финансиране от различните източници?
• Каква е цената на капитала, осигурен от различните източници, и колко е среднопретеглената цена на капитала на новото предприятие?
• Коя е оптималната структура на източниците на финансиране на инвестиционния проект?
![Page 4: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/4.jpg)
Източници на капитал за фирмата
Вътрешни.1. Неразпределена печалба2. Амортизационни отчисления3. Дезинвестиране Външни1. Акционерен капитал (емисия на обикновени и
привилегировани акции)2. Заемен капитал (облигационни и ипотечни заеми,
краткосрочен заемен капитал от кредитни институции и от доставчици)
3. Лизинг
![Page 5: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/5.jpg)
Фирмата използува едновременно няколко източника на финансиране на инвестиционните
си проекти.
Финансирането от всеки източник има своя цена фирмата трябва да намери такава структура на финансиране, при която:
• разходите по осигуряване и използуване на капитала са минимални
• рискът не е висок
![Page 6: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/6.jpg)
Вътрешни източници на финансиране
![Page 7: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/7.jpg)
Финансиране за сметка на неразпределената печалба
• Неразпределената печалба е онази част от нетния доход, която остава след като са посрещнати всички задължения, включително и изплащане на дивиденти
• Този свръх-доход би могъл да се използува по два алтернативни начина: • да се реинвестира във фирмата • да се разпредели между акционерите
![Page 8: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/8.jpg)
Финансиране за сметка на амортизационните отчисления
• Фондът от амортизационни отчисления е предназначен за възстановяване на изхабените дълготрайни активи.
• Освен за просто възпроизводство, тези средства се използуват и за финансиране на инвестициите
![Page 9: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/9.jpg)
Това е възможно поради следните причини:
• сумата на паричните постъпления по линия на амортизациите е обикновено по-голяма от необходимата за замяна на дълготрайните активи в даден момент (постъпленията са редовни, и даже по-големи в началото ако се прилага дегресивна амортизация, а замяната е периодична)
• замяната на някои активи се отлага извън амортизационния срок
![Page 10: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/10.jpg)
Това е възможно поради следните причини (продължение):
• в действителност амортизациите и неразпределената печалба не се разграничават и независимо, че имат различен произход се използуват заедно за финансиране на инвестиционни проекти
![Page 11: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/11.jpg)
Дезинвестиране
• продажба на собственост • намаляване на запасите• ускоряване събирането на вземанията
![Page 12: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/12.jpg)
Външни източници на финансиране
![Page 13: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/13.jpg)
Акционерен капитал(емисия на обикновени акции)
• Обикновената акция по същество дава право на собственост върху част от имуществото на акционерното дружество
![Page 14: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/14.jpg)
Упражняването на това право има следните основни следствия за притежателите на
обикновени акции:
• получаване на дивидент, чийто размер не се фиксира предварително,
• получаване на дял от имуществото при ликвидация на дружеството;
• право на разпореждане с неразпределената печалба;• право на контрол върху дейността на дружеството;• носене на отговорност до размера на дяловото
участие при неплатежоспособност и фалит.
![Page 15: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/15.jpg)
Упражняването на това право има следните основни следствия за притежателите на
обикновени акции (продължение):
Акционерите са последни в опашката от чакащи обезщетение и носят риска да загубят, ако собствениците на облигации и привилегировани акции и банките -кредитори получат цялото имущество като компенсация
![Page 16: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/16.jpg)
Акционерен капитал(емисия на привилегировани акции)
• собствениците на тези акции имат право на твърд дивидент
• имат предимство пред притежателите на обикновени акции, но отстъпват на притежателите на облигации и други книги за дълг при получаването на дивиденти и разпределение на остатъка от капитала при ликвидация
![Page 17: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/17.jpg)
Набиране на капитал чрез емисия на облигации
• Облигациите са ценни книги, издавани от фирмата на кредиторите срещу получения дългосрочен заем.
• Като документ за дълг облигациите имат определена номинална стойност, издават се за определен срок, а плащаната лихва зависи от определения купонен процент. При изтичане на срока облигациите се погасяват, т.е. на притежателите им се изплаща сума равна на номиналната стойност
![Page 18: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/18.jpg)
Набиране на капитал чрез емисия на облигации (продължение)
• При евентуално обезщетяване поради ликвидация и други причини притежателите на облигации са с най-висок приоритет (заедно с банките, отпуснали срочен кредит)
![Page 19: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/19.jpg)
Финансиране за сметка на срочни банкови кредити
• Банковите кредити за инвестиционни цели се отпускат за определен срок (най-често за три до десет години)
• погасяват се заедно с лихвите с редовни периодични вноски (годишни, шестмесечни)
• Често изплащането на банковия заем започва след определен гратисен период
![Page 20: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/20.jpg)
Финансиране за сметка на срочни банкови кредити (продължение)
Освен от наши и чужди банки, заем при подобни условия може да се получи и от:
• други финансови институции• фирми с рисков капитал• държавни специализирани фондове и др.
![Page 21: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/21.jpg)
Лизинг
• За някои проекти един от алтернативните източници на финансиране е финансовия лизинг.
• Използуването на лизинг е свързано с формиране на нетен паричен поток на основата на:• цената на новото оборудване• договорените лизингови плащания• загубите от неизползуване на данъчната изгода от
начисляване на амортизации• данъчната изгода от лизинговите плащания
![Page 22: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/22.jpg)
Финансиране чрез рисков капитал
• Рисковото финансиране обикновено е насочено към новостартирали фирми с бърз растеж и очаквана висока пазарна стойност, но и към вече създадени фирми.
• Срещу поетия висок риск и активна роля в планирането, управлението, маркетинга и т.н. венчърната фирма очаква висока възвръщаемост на инвестициите
![Page 23: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/23.jpg)
Финансиране чрез рисков капитал (продължение)
• Рисковото финансиране е за определен срок (средно 5 - 6 години) и обикновено се извършва срещу придобиване на собственост чрез акции или заем, но с клаузи за изкупуване на акции
• Печалбата за венчърната фирма се получава под формата на:• прираст на инвестирания капитал, когато фирмата излезе на
фондовата борса (при добре развит капиталов пазар)• когато се осъществи сливане, придобиване или
мениджърско изкупуване на фирмата (при слабо развит капиталов пазар)
![Page 24: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/24.jpg)
Фондове за рисков капитал
• Фондовете за рисков капитал инвестират парични средства срещу придобиване на дял от собствеността на предприятието
• Те поемат значителен риск – аналогичен на риска, поет от предприемача и – следователно – очакват висока възвръщаемост
![Page 25: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/25.jpg)
Изгода
Този източник на финансиране е изгоден за:• предприемача - той получава възможност да стартира
и развие своя бизнес или своята иновационна идея, получава квалифицирана помощ за мениджмънта на новото предприятие, в състояние е да се възползва от контактите на инвеститора
• инвеститора - при успех на проекта, той получава висока възвръщаемост от инвестицията
![Page 26: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/26.jpg)
Значимост
• Световната практика показва, че фондовете за рисков капитал са един от най-значимите източници за финансиране на иновационни проекти
• В България финансирането с рисков капитал все още е относително слабо разпространено. У нас работят няколко фонда и банки, чиито цели и дейност са близки до класическите фирми за рисков капитал
![Page 27: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/27.jpg)
Национални програми за финансиране на иновационния процес
• Национален иновационен фонд • Фонд „Научни изследвания”
![Page 28: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/28.jpg)
Национален иновационен фонд
• Функционирането на Националния иновационен фонд се администрира от Дирекция “Технологично развитие и иновации” към Изпълнителна агенция за насърчаване на малките и средните предприятия
• Стратегическата цел на фонда е „повишаване конкурентоспособността на българската икономика, чрез стимулиране на пазарноориентирани научно приложни изследвания, предназначени за индустрията и създаване на условия за привличане на частни капитали за финансиране на иновации
![Page 29: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/29.jpg)
Национален иновационен фонд (продължение)
• Субсидират се предпроектни проучвания и научно-приложни изследователски проекти, като максималната стойност на субсидията е 50 хил. лв. за първите и 500 хил. лв. за вторите
![Page 30: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/30.jpg)
Национален фонд “Научни изследвания”
• Създаден през 1990 г. • Администрира се от Дирекция “Научни
изследвания” към Министерство на образованието и науката
![Page 31: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/31.jpg)
Национален фонд “Научни изследвания” (продължение)
Целевата ориентация на фонда е: • формиране на национална научна политика в
кохерентна среда с европейските научни политики• въвеждане на международна експертиза на научните
институции, като база за последващо ефективно преструктуриране и въвеждане на гъвкави схеми за институционално финансиране
• обвързване на научните приоритети – интеграционни в европейски контекст, регионални и национални
![Page 32: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/32.jpg)
Национален фонд “Научни изследвания” (продължение)
Целевата ориентация на фонда е: • въвеждане на нови схеми за програмно
финансиране на научните изследвания, подобряване ефективността на изразходването на публични средства за научна дейност
• развитие на научния потенциал и административен капацитет за научноизследователския сектор
![Page 33: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/33.jpg)
Основните тематични направления за финансиране
определени са въз основа на приоритетите на Националния план за икономическо развитие и за научни изследвания и иновации на ЕС:
• комуникации и информационни технологии, • енергия, • туризъм, • селско и горско стопанство, • транспорт, • геномика, • информационно общество, • нано-материали и нанотехнологии, • общество и наука
![Page 34: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/34.jpg)
Европейски програми за финансиране на иновационния процес
Най-съществените за подкрепа на иновационната активност специализирани програми на ЕС могат да бъдат групирани по следния начин:
• рамкови програми за научни изследвания и технологично развитие
• Структурните фонд на ЕС• Кохезионния фонд на ЕС
![Page 35: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/35.jpg)
Рамкови програми на ЕС
• В практиката на ЕС, Рамковите програми се прилагат от 1971 г. Те се възприемат като мощен инструмент за прилагане на европейската научна и технологична политика и за интегриране на националните научни знания в Европейското изследователско пространство
![Page 36: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/36.jpg)
Седмата рамкова програма на Европейския съюз (2007-2013)
• Седмата рамкова програма на Европейския съюз за научни изследвания, технологично развитие и демонстрационни дейности е насочена към изграждане на интегрирано Европейско изследователско пространство (ЕИП) за постигане на дълготраен и устойчив икономически растеж
• Програмата подкрепя провеждането на върхови научни изследвания в нововъзникващи области на познанието
![Page 37: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/37.jpg)
Седмата рамкова програма (продължение)
• В България национален координатор на Рамковата програма е Министерството на образованието и науката
• Седмата рамкова програма се реализира чрез четири големи програми: • Сътрудничество• Идеи• Хора• Капацитет
![Page 38: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/38.jpg)
Структурните фондове и Кохезионeн фонд на ЕС
Съществуват набор от изисквания и принципи, с които страната трябва да се съобразява, за да получава средства по тези фондове:
• ясно разработени програмни документи• действаща правна и институционална рамка,
осигуряваща подготовката, оценката и наблюдението на плановите документи и проекти
• укрепен административен капацитет и обучен персонал, позволяващ ефективното функциониране на институционалния механизъм
![Page 39: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/39.jpg)
Структурните фондове и Кохезионeн фонд на ЕС - продължение
• ефективно функциониращи механизми за финансово управление и процедури за финансов контрол
![Page 40: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/40.jpg)
Принципите, които следва да се спазват при управление на средствата
от фондовете са за:
• партньорство• координация• децентрализация• допълняемост• съгласуване • съвместимост
![Page 41: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/41.jpg)
Структурните фондове обхващат:
• Европейският фонд за регионално развитие • Европейският социален фонд
![Page 42: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/42.jpg)
Кохезионeн фонд (The Cohesion Fund)
•
Създаден през 1993 г. като нов инструмент на финансовата солидарност с най-слабо развитите държави – членки на съюза
• Предвиден е да финансира крупни инфраструктурни обекти и проекти свързани с опазването на околната среда
![Page 43: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/43.jpg)
Допълнителна информация по Европейските фондове
http://www.eufunds.bg/
![Page 44: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/44.jpg)
Въпрос Въпрос 2323Цена на финансиране от Цена на финансиране от различните източници. различните източници.
Средно претеглена цена на Средно претеглена цена на капиталакапитала
![Page 45: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/45.jpg)
Цената на капитала, съставен от обикновени акции
• Това е минималната норма на възвръщане върху чистите акционерни фондове, която фирмата трябва да постигне, така че пазарната цена на обикновените акции да остане непроменена
![Page 46: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/46.jpg)
Паричен поток за притежателите на обикновени акции
t1 t2 t3 t4 t5 t6 t7 t8 t9 t10 t0
D1 D2 D3 D4 D5 D6 D7 D8
D9 D10
…
Текуща цена на акциите - Р
![Page 47: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/47.jpg)
Цената на капитала, съставен от обикновени
акции (продължение)
Това е стойността на ke в израза:
,
11t
e
t
t k
DP
където:
Р е текущата (сегашна) или очаквана пазарна цена на една обикновена акция, лв.
Dt - очакван дивидент в края на година t, лв.
![Page 48: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/48.jpg)
Цената на капитала, съставен от
привилигировани акции
• привилигировани акции, чиято номинална стойност се погасява,
• привилигировани акции без срок на погасяване
![Page 49: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/49.jpg)
При акции, чиято номинална стойност се погасява, паричните
потоци за акционерите са:
t1 t2 t3 t4 t5 t6 t7 t8 t9 t10 t0
D1
Текуща цена на акциите - Р
Стойност за погасяване при падежа
![Page 50: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/50.jpg)
При акции, чиято номинална стойност се погасява, цената на капитала е
стойността на kp в израза:
,n
pk
Ft
pk
tDn
tP
111
Р е нетния доход, реализиран на една привилигирована акция, лв.D - годишен дивидент върху една привилигирована акция, лв.F - номинална стойност за погасяване, лв.n - срок за погасяване (изкупуване), години.
![Page 51: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/51.jpg)
Ако не е определен срок на погасяване на акциите цената на капитала е
стойността на kp в израза:
Оттук:
Pt 1
D
1 kp
t,
kDPp
![Page 52: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/52.jpg)
Капитал, придобит чрез емисия на облигации
Цената на облигациите като източник на финансиране е нормата на дохода (процента на дисконтиране), който изравнява осъвременената стойност на плащанията по дълга ( лихва, погашение на номиналната стойност и евентуално премия) с нетния паричен фонд, получен в резултат на емитирането на облигациите
![Page 53: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/53.jpg)
Това е стойността на kd в израза:
PC 1 T
1 k
F
1 k,
t 1
n
dt
dn
Р е нетната парична сума, получена при емисията на една облигация, лв.
С - лихва, която носи една облигация за година, лева;
Т - ставка на данъка, част от единица
F - номинална стойност на облигацията, лв. В някои случаи в последната година на договора се изплаща и определена премия.
n - срок на погасяване на дълговете, години
![Page 54: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/54.jpg)
От своя страна
Р = Рof - Е(1-T),
където:Pof е офертната цена (по-висока, равна или по-
ниска от F) лв.Е - разходи по емисията (комисиона на
посредниците и други разходи), лв.
![Page 55: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/55.jpg)
Плащанията под формата на купонна лихва (С) се изчисляват така:
където:
rd е купонният процент, един и същ за всяка година.
Ако изчисляването на лихвата е на шест месеца rd e действителният лихвен процент
C Frd . ,
100
![Page 56: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/56.jpg)
Стойността на kd приблизително е:
2
1
FPnPF
TCkd
![Page 57: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/57.jpg)
Финансиране за сметка на срочни банкови кредити
Цената на срочния банков кредит (kcr) е:
),1( Tlkcr
където:
l е лихвения процент по кредита,
Т – ставката на данъка върху дохода
![Page 58: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/58.jpg)
Цената на финансиране чрез финансов лизинг (кl)
P
LCF
1 k,
t 1
nt
lt
където:
Р е цената на ползувания актив минус незабавното лизингово плащане и други разходи при сключване на договора, лв.
![Page 59: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/59.jpg)
Цената на финансиране чрез финансов лизинг (кl) (продължение)
P
LCF
1 k,
t 1
nt
lt
където:
LCFt - парични разходи (оттоци) в t-та година, свързани с лизинга, лв. Тези разходи се получават като към лизинговата вноска се прибави загубата от неизползуваната данъчна изгода от амортизацията и се извади размерът на данъчната изгода от лизинговото плащане
n - срок на лизинговия договор, години
![Page 60: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/60.jpg)
Среднопретеглена цена на капитала
• Инвестиционните проекти обикновено се финансират от повече от един източник, което налага да се определи средната цена на капитала. Това е средната минимална норма на доходност, която фирмата трябва да постигне от съществуващите активи за да може да посрещне очакванията на своите акционери и кредитори.
![Page 61: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/61.jpg)
Среднопретеглена цена на капитала (продължение)
• Средната цена на капитала се получава като средна аритметична от отделните цени, претеглени с относителния дял на съответния източник в общата сума на финансирането.
• Теглата на отделните източници могат да се определят според:• балансовата им стойност• пазарната им стойност• според плана за дългосрочно финансиране на фирмата
![Page 62: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/62.jpg)
Среднопретеглената цена на капитала (Kw) може да се определи по формулата:
където:
ki е цена на капитала, осигурен чрез i - ти източник на капитал
(wi - коефициенти на относителна тежест (тегла) на капитала, осигурен за сметка на i – ти източник
n
iiiw kwK
1
,
![Page 63: Въпроси, на които търси отговор фирмата при финансиране на инвестиционните си проекти](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022081420/5681455d550346895db22eb9/html5/thumbnails/63.jpg)
Среднопретеглена цена на капитала като норма
на дисконтиране на паричните потоци Среднопретеглената цена на капитала изпълнява ролята
на процент на дисконтиране и служи като критерии при оценяване на проектите
По същество тя е долно гранично условие за възвръщаемост на активите, което гарантира поне покриване на разходите за получения капитал и запазване пазарната стойност на фирмата
Критериалната роля на kw намира най- ясен израз в правилото да се приемат за осъществяване само проекти, чиято вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) е по-висока от kw