disney yen financing modificada2

7/31/2019 Disney Yen Financing MODIFICADA2

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La compaa de Walt Disney? Y

el Financiamiento


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Cul es el problema? Regalas de yenes Disneyland de Tokio han

aumentado considerablemente durante el ltimoao, y Disney previ ms crecimiento en los

prximos aos. Los yenes recientemente se haba depreciado

frente al DOLAR.

Disney no tena ningn uso de yenes y requiere

USD (o quizs otras monedas extranjeras) para laconstruccin y expansin de entretenimiento ycomplejos recreativos, produccin de cine ytelevisin, caractersticas y desarrollo de proyectos

inmobiliarios


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como es de grave el problema??

Durante 1984, recibos de realeza yenes haban sido pocoms de 8 billones de yenes (casi USD 34 millones a una tasade cambio promedio de 1984 de 237.30 JPY/USD) y se

espera que crezca entre 10 y 20% en los prximos aos. . Esto fue 11.58% de ingresos de explotacin de 1984 antes

de gastos corporativos (33,712,600/291,033,000), unporcentaje que va a crecer, ya que Disney s mismo

probablemente no aumentar tan rpidamente como susregalas yenes

Una depreciacin del yen podra perturbar los planesfinancieros de Disney para sus proyectos de construccin,

expansin, produccin y desarrollo grandes, a largo plazo.


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Los posibles problemas? El yen se depreci contra el DOLAR desde el segundo

trimestre de 1984, a travs del 1er trimestre de 1985; Sinembargo, ha apreciado en el trimestre desde entonces.

Adelante precios indican que se espera que el yen seapreciara contra el DOLAR en los prximos 10 aos, y lainflacin de U.S. ha superado inflacin japonesa durante losltimos 5 aos.

Disney probablemente no tiene que preocuparse con unadepreciacin del yen; Sin embargo, Disney puede tener quepronosticar los flujos de efectivo tan precisamente queaprecio inferior a lo esperado podra afectar a la ejecucin

de sus planes.


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Cobertura insuficiente lquidoAlternatives

Mercados de opciones y contratos de futuros

exista slo para vencimientos de dos aos omenos.

Disney cotizaciones obtenidas durante diez aos

en long-fecha contratos de forward, pero bid-ask

pliegos fueron grandes, reflejando precios Banco

conservador. Los contratos se consideraran parte

de la exposicin total del Banco a Disney


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Atando valiosas lneas de crdito

La deuda a partir del 31/03/85, de Disney incluye prstamos

de 19,75% no segura bajo giratorio de lnea de crdito y

Banco de prstamos a plazo, papel comercial de 41.22% y

notas de 17,56% con un vencimiento inferior a 2 aos.

Slo 21.47% de su deuda tena una madurez superior a 2aos, USD 50 millones de los cuales es un prstamo de

plazo yen debido 01/02/93


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Mercado de dinero Hedge

Nueva deuda a largo plazo del yen podra cubrir lasregalas yen, y las ganancias podran utilizarse parapagar parte de la deuda a corto plazo y diversificar laestructura de vencimiento de la deuda de Disney

Disney es incapaz de emitir bonos Euroyen bajo lasdirectrices del Ministerio japons de Finanzas actuales.

Disney puede sacar un prstamo de plazo de un bancojapons.


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SWAPS=permuta financiera

Disney ya ha intercambiado en JPY, USD 50 millones de sueurodlar USD 75 millones vencimiento notas de eurodlarUSD 150 millones de 3/15/89.

Disney debido 10/01/87 es demasiado corto plazo tenertipos swap atractivo y proporcionan gran parte de un seto yno proporcionara ningn nuevo efectivo para pagar ladeuda a corto plazo..

Debido a un reciente nmero de nota de eurodlar y ratio dedeuda alta de Disney, haba descartado a ms largo plazodeuda eurodlar intercambiada en JPY.

Goldman-Sachs sugiere un problema de eurobonos ECU

intercambiado en yen


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Prstamo a Plazo JPY: Condiciones

JPY 15 mil millones principio de Plazo de

10 aos 7,50% de inters anual

0,75% Las comisiones de apertura

Prstamo de bala - pago de interesessemestrales y el principio de pago al

vencimiento


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Prstamo a Plazo JPY: Todo en Costo

Hora 0 Flujo de Efectivo: 99.25 (100% menos de

.75% Las comisiones de apertura) Tiempo 1-19 Flujos de efectivo: -3.75 (7.50% / 2)

Tiempo 20 Flujo de Caja: -103.75 (100% ms el

pago de inters final) Semestral Todo en Costo: 3,80423%

Anual All-In Costo: 7,75319% ((1 + 0.0380423) ^ 2-

1)


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Condiciones: Ecus eurobonos 80 millones de ecus capital

Plazo de 10 aos

9,125% de tasa de porcentaje anual (aplicado aprincipios de ao el saldo)

Expedido en 100,25% de la par

2% las tasas de suscripcin 75.000 dlares los gastos adicionales

Los pagos anuales de intereses y 16 millones deecus de fondos de amortizacin de cada ao 6-10.


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Ecus eurobonos: Todo en Costo Flujo de Efectivo: 78,498,922 (80 millones x 1,0025 - 80

millones x 0,02 - US $ 75.000 / 0,7420 USD / ECU)

Tiempos de 1-5 Flujos de efectivo: 7.300.000 (80 millones x

0,09125) Tiempos 6-10 de fondos de amortizacin: 16 millones;

Times 6-10 Inters: 7,30 (80 millones x 0,09125), 5.84M

(64M x 0,09125), 4.38M (48M x 0,09125), 2.92M (32M x0,09125) , 1,46 m (16M x 0,09125); Times 6-10 Flujos de

efectivo: 23,300,000 21,840,000 y 20,380,000, la, la, los

18,920,000 17,460,000

. Anual All-In Costo: 9,47267%


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Cambia la estructura

Disney Utilidad

francsIBJ De 6 meses LIBOR

USD

De 6 meses LIBOR USD

JPY JPY

ECU ECU

Los tenedores de bonos Los tenedores de bonos

ECU JPY


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Intercambia los flujos de efectivo


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Balance comparativo 1984 y 1983Total del Circulante $454,037.00 $397,756.00 $56,281.00 14.15%

Cuentas por cobrar Largo Plazo

Activo Fijo

Propiedades Planta y Equipo Neto 229,424.00$ -$ 229,424.00$ 0.00%Amortizaciones acumuladas (600,156.00)$ (504,365.00)$ (95,791.00)$ 18.99%

Parque de atraccion y otras propiedades 2,413,985.00$ 2,251,297.00$ 162,688.00$ 7.23%

Total del Activo Fijo $2,043,253.00 $1,746,932.00 $296,321.00 16.96%

Diferidos

contrucciones en proyectos 94,710.00$ 108,190.00$ (13,480.00)$ -12.46%

Terrenos 28,807.00$ 16,687.00$ 12,120.00$ 72.63%

Otros 118,636.00$ 111,630.00$ 7,006.00$ 6.28%

Total del Activo $2,739,443.00 $2,381,195.00 $358,248.00 15.04%

PASIVO E INVERSION DE LOS ACCIONISTASPasivo Circulante

Proveedores del Exterior 239,992.00$ 182,709.00$ 57,283.00$ 31.35%

Impuesto sobre la Renta por Pagar 24,145.00$ 13,982.00$ 10,163.00$ 72.69%

Prestamos Bancos 861,909.00$ 352,575.00$ 509,334.00$ 144.46%

Adelantos diferidos 178,907.00$ 109,556.00$ 69,351.00$ 63.30%

impuestos diferidos 279,005.00$ 321,845.00$ (42,840.00)$ -13.31%

Fondos propios -$ -$

Total del Pasivo Circulante $1,583,958.00 $980,667.00 $603,291.00 61.52%

Pasivo Laboral -$ -$

Prestamos a largo plazoPrestamos Bancos $0.00 $0.00

Total del Pasivo $0.00 $0.00

Pasivo e Inversion de los Accionistas

Capital Social 359,988.00$ 661,934.00$ (301,946.00)$ -45.62%

Reserva Legal 795,497.00$ 738,594.00$ 56,903.00$ 7.70%

Utilidades de ejercicios anteriores

Utilidad del perodo

Total del Patrimonio $1,155,485.00 $1,400,528.00 -$245,043.00 -17.50%

$2,739,443.00 $2,381,195.00 $358,248.00 15.04%


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Anlisis del Intercambiar flujo Disney hace los pagos semestrales que el JPY IBJ pasa a

travs de cambios a la utilidad de Francia

La utilidad de francs hace pagos anuales de ecus a la IBJ.

Se trata de 50K mayor para los aos 1-6 y 40K, 30K, 20K,10K y el mayor para 7-10 aos, respectivamente, que lascantidades que la IBJ paga a Disney. As es como el IBJgana su comisin.

La deuda intercambia por la utilidad de lengua francesa es elexistente, por lo que no paga ni recibir nada a la hora 0.Disney convierte el producto de ecus de la emisin de bonosen dlares para pagar una porcin de su deuda a corto plazo.


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Tasas comparativas El todo-en los clculos de costos muestran que el costo de la

deuda de Disney JPY es 7,75391% y el costo de la deuda de

ecus es 9,47267% El calendario de sus Eurobonos que cotizan en bolsa

muestra que el costo de la utilidad de francs de la deuda

JPY 6,83% (el rendimiento hasta el vencimiento de sus 1/95

bonos euroyenes) y el costo de la deuda de ecus es 9,37%(el rendimiento hasta el vencimiento de la sus 1/95 Euroecu

bonos, los bonos de ecus, con una vida restante

comparables.


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Justificacin Econmica

La utilidad de francs tiene una ventaja absoluta en ambas monedas de

la deuda, pero Disney tiene una ventaja comparativa en ecus en el que

tiene menos de una situacin de desventaja.

Si y slo si Disney se endeuda en el ECU y los servicios pblicos

franceses se endeuda en yenes, que pagan menos inters combinada

que si Disney se endeuda en yenes, y la utilidad de Francia se endeuda

en ecus.

Esta reduccin en el total de los intereses puede ser compartida por

Disney y la utilidad de francs.


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Lo que hace el trabajo de

intercambio en el mercado del ecu? Disney sera slo la segunda corporacin de los EE.UU. para acceder

al mercado de eurobonos de ecus.

Sus bonos seran los primeros bonos del ECU que incorporan un plan

de amortizacin para pagar principio del bono.

Tres cuartas partes de los emisores de ecus eurobonos son europeos, y

los soberanos de Europa y las agencias estatales, incluyendo la

utilidad de francs, se percibe a menudo por los mercados como losprstamos de ecus con demasiada frecuencia y desgaste de su acogida

entre los compradores al por menor de bonos en ecus.

Disney tiene el reconocimiento del nombre en todo el mundo.


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Lo que hace el trabajo de

intercambio en el mercado de yenes? La deuda de Disney tiene un single, y la deuda de utilidad francesa

ostenta la calificacin AAA. Lo que el caso no dice es que las regulaciones del gobierno japons

hizo la emisin pblica de bonos sin garanta JPY por las empresas

extranjeras un proceso lento y engorroso y disponible slo para los

deudores de mayor calidad.

Esta es la razn de Disney no era elegible para emitir bonos euroyens

y tambin la razn de Disney no era elegible para emitir "Bonos

Samurai", que son los bonos extranjeros emitidos en los mercados de

bonos domsticos japoneses.


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Beneficio de Disney

Disney producto de sus bonos, EUR 78.498.922, valen JPY

14445057631 en los tipos de cambio actuales de 0,7420USD / ECU y 248 JPY / USD.

Podemos considerar esto como el beneficio JPY que Disney

va a recibir a cambio de los pagos JPY se van a realizar.

La TIR de estos flujos de efectivo, 7,01034%, es el costo de

la deuda de Disney JPY como consecuencia de la permuta.


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Utilidad de francs de los beneficios

Si consideramos que los pagos de los servicios pblicos franceses JPYse reciben los pagos de una deuda JPY a su costo actual de 6,83% de

la deuda JPY, entonces el valor nominal de la deuda hipottico sera

JPY 14591732744.

Este es el valor presente de los beneficios de la utilidad de JPYfrancesa va a recibir, lo que equivale a 79.296 millones de ecus a los

tipos de cambio corrientes

Podemos considerar esto como el beneficio de ecus que la Utilidad de

Francia recibir a cambio de los pagos de ecus que se van a realizar.

La TIR de estos flujos de efectivo, 9,34981%, es el costo de la utilidad

de francs de la deuda de ecus como consecuencia de la permuta.


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Resumen de Intercambio

Disney reduce su coste de la deuda JPY desde 7.753129% al

7,01034%, 74,28 puntos bsicos. Este es un beneficio

sustancial.

La utilidad de Francia reduce su coste de la deuda de ecusde 9,37% al 9,34981%, 2,02 puntos bsicos. Se trata de un

beneficio econmico muy pequeo, por lo que debe haber

habido otras razones por las que entr en este intercambio.

IBJ se 50K de ecus al ao durante 6 aos, y luego de ecus

40K, 30K, 20K, y 10K para los prximos 4 aos. Esta es

una cuota baja, pero que era co-lder gerente de emisin de

eurobonos de ecus de Disney.


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Qu hace Disney?

Disney hizo problema y cambiar los Eurobonos de ecus. El

acuerdo fue bastante bien recibida que fue seguido por una

oferta de segunda nota de ecus en 12/85. Disney expedido con posterioridad a 10 aos CHF y tres

aos y cambi las notas AUD ellos en JPY.

En 4/88 Disney descontado una cantidad no revelada de sus

derechos JPY (que representa la mayor parte de sus ingresosJPY para los prximos 20 aos, de acuerdo a su Informe

anual de 1988) por US $ 723 millones.


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En caso de Disney se han cubierto?

En 1985, hubo una amplia evidencia (en base a la paridadde poder adquisitivo) que el yen estaba sobrevaluado, y que

ya haba comenzado a apreciar.

Disney podra haber dado una respuesta demasiado

conservador a la depreciacin del yen anterior.

Pero la cuestin de la cobertura es para asegurarse contra

movimientos inesperados del tipo de cambio, y la

apreciacin esperada del yen debera haberse reflejado enlas tasas a las que Disney intercambiadas. Quizs Disney era

tan dependiente de los flujos de efectivo de Tokyo

Disneyland financiar sus otros proyectos, que no poda

arriesgarse a cualquier dficit de sus valores esperados.


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