Di che cosa si occupa la macroeconomia?

La macroeconomia si occupa dello studio della struttura e del funzionamento del sistema economico aggregato, nonché delle politiche che i governi utilizzano per cercare di influenzare i risultati economici aggregati

mentre la microeconomia studia il comportamento dei singoli mercati la macroeconomia analizza il comportamento dell’economia nel suo insieme

per fare questo utilizza variabili aggregate ossia aggregazioni di singole variabili microeconomiche

si studiano i movimenti aggregati della produzione (di tutti i beni), della disoccupazione (nell’economia considerata nel suo insieme) e dei prezzi (non di un singolo bene ma di tutti i beni presi insieme, ossia il livello generale dei prezzi e la sua dinamica: l’inflazione)

gli attori non sono più singoli individui o singole imprese bensì gruppi di individui che hanno comportamenti comuni come i consumatori che decidono il livello dei consumi o le imprese che decidono il livello complessivo della produzione, gli investimenti e la domanda di lavoro

Instabilità delle economie di mercato

sebbene le economie sviluppate siano caratterizzate dalla continua crescita del prodotto nel corso del tempo, tale crescita è tutt’altro che uniforme: fasi espansive (espansioni, fasi di crescita), fasi di

stagnazione (crescita nulla) e fasi recessive (recessioni, fasi di crescita negativa) si alternano nel tempo, associate a variazioni della disoccupazione e dell’inflazione

occasionalmente le recessioni si trasformano in vere e proprie depressioni, a volte accompagnate da deflazione (inflazione negativa, declino del livello dei prezzi), come la Grande Depressione degli anni ’30 (o la recente depressione che ha colpito l’economia del Giappone).

scopo principale della macroeconomia è spiegare questi movimenti del livello dell’attività economica, della disoccupazione e dei prezzi al fine di offrire strumenti di intervento in grado di controllarne l’andamento e attenuarne le oscillazioni

Le oscillazioni dell’economia

tempo

Y

Italia: tasso di crescita del prodotto nazionale

La sostanziale stabilità della crescita nel lungo periodo nasconde una forte variabilità nel breve.

= tasso di crescita medio nel periodo 1971-2005

Tasso di disoccupazione

tasso di disoccupazione = disoccupati/ forza lavoro

forza lavoro = occupati + disoccupati

Tasso di disoccupazione =

In Italia nel 1991

Tasso di disoccupazione =

disoccupati

occupati + disoccupati

2.653.000

21.592.000 + 2.653.000= 10,9%

Indice dei prezzi al consumo (IPC)

prezzo pane tempo t

prezzo pane tempo 0

x 100 x quota pane +

prezzo carne t

prezzo carne 0+ x 100 x quota carne + var. ponderate altri prezzi

IPC(t) =

Anno base (0) = 2006 = 100 Anno corrente (t) = 2007

IPC (2003) = 3,1/3 x 100 x 0,4 + 8,2/8 x 100 x 0,6 = 102,8

viene calcolato a partire da un paniere di beni e servizi rappresentativo dei consumi della popolazione

Tasso di inflazione

IPC(t)-IPC(t-1)

IPC(t-1)x 100 =

102,8 - 100

100

= 2,8%Tasso di inflazione =

problemi nel calcolo dell’IPC

• se i prezzi relativi cambiano i consumatori sostituiscono i beni più cari con altri, il paniere cambia ma il metodo di calcolo non ne tiene conto

• se nel mercato vengono introdotti nuovi beni (es. televisori al plasma), le possibilità di scelta aumentano. A parità di reddito monetario il consumatore sta meglio, ma non se ne tiene conto

• la qualità dei beni può migliorare o peggiorare. Nel primo caso, a parità di reddito, il consumatore sta meglio, nel secondo sta peggio ma anche questi cambiamenti non vengono considerati

Deflatore del PIL (prodotto interno lordo)

2004 2005 prezzo quantità prezzo quantitàCD 10 1000 11 1100DVD 20 1200 22 1300

PIL nominale 2004 = 10 x 1000 + 20 x 1200 = 34000

PIL nominale 2005 = 11 x 1100 + 22 x 1300 = 40700

PIL reale 2005 = 10 x 1100 + 20 x 1300 = 37000

Deflatore = PIL nominale/ PIL reale = 40700/37000 = 1,1

oppure 49000/37000 x 100 = 110

Tasso di crescita del PIL reale

%8.8100*34000

3400037000

1)-(t reale PIL

1)-(t reale PIL-(t) reale PIL

differenze fra IPC e deflatore del PIL

• il deflatore del PIL misura i prezzi dei beni prodotti all’interno dell’economia, l’IPC quelli di tutti i beni acquistati dai consumatori compresi quelli importati

• il paniere è costante nel calcolo dell’IPC ma varia nel calcolo del deflatore

variabili reali e nominali

• ciò che è importante non è il valore monetario (nominale) del reddito ma la quantità di beni che con quel redito si possono acquistare (valore reale)

• se una obbligazione rende il 5% (rendimento nominale) ma il tasso di inflazione è pari al 2% il rendimento reale è 5% - 2% = 3%

• il tasso di interesse nominale è il tasso di interesse che la banca paga sui depositi, ma quello che ci interessa è il tasso reale,

oggi il tasso reale è negativo

tasso nominale = 0,5%

tasso di inflazione = 2%

tasso reale = 0,5% - 2% = -1,5%

Misurazione del PNL (prodotto nazionale lordo)

metodo dei beni finali

C = beni di consumo

I = beni di investimento

G = beni di consumo pubblici + beni di investimento pubblici

X = esportazioni

M = importazioni

PNL = C + I + G + X - M

metodo del valore aggiunto

PNL = valore aggiunto = beni totali prodotti - beni intermedi

valore aggiunto di un’impresa = ricavi - acquisti da altre imprese

valore aggiunto complessivo = somma dei ricavi di tutte le imprese -somma di tutti gli acquisti delle imprese le une dalle altre

Valore aggiunto nella produzione del pane

Stadio di produzione

Ricavi Costi materiali o beni intermedi

Valore aggiunto

grano25 0 25

farina30 -25 5

pane50 -30 20

totale105 -55 50

Misurazione del PNL (prodotto nazionale lordo)

metodo dei redditi

ricavi di un’impresa = profitti + salari + pagamenti di interessi + imposte + acquisti da altre imprese (costo dei beni intermedi)

ricavi di un’impresa - acquisti da altre imprese = profitti + salari + pagamenti di interessi + imposte = valore aggiunto

profitti + salari + pagamenti di interessi + imposte di tutte le imprese = valore aggiunto nazionale = PNL

Prodotto aggregato = reddito aggregato

prodotto nazionale netto (PNN) = PNL - ammortamenti

prodotto nazionale al costo dei fattori (PNCF) = PNL - imposte dirette

prodotto interno lordo (PIL) = PNL - redditi dei cittadini italiani residenti all’estero

Impresa siderurgica Impresa ittica Impresa automobilistica

Ricavi 400 Ricavi 200 Ricavi 1000

Costi (salari) 340 Costi (salari) 160 Costi:salari 500acquisti di acciaio 400

Profitti 60 Profitti 40 Profitti 100

PIL come valore dei beni finali 1000+200 = 1200PIL come Valore Aggiunto (400-0)+(200-0)+(1000-400) = 1200PIL come somma dei redditi (340+60) + (160+40) + (500+100) = 1200

Calcolo del PIL in un’economia costituita da tre imprese

Non di solo PIL vive l’uomo

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

1950 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00

PIL

GPI: Genuine Progress Indicator

L'associazione Redefining Progress calcola il Genuine Progress indicator che misura l’aumento del reddito nel tempo con una serie di aggiustamenti come: sottrarre i costi sociali dovuti alla criminalità, all'inquinamento e al deterioramento delle risorse naturali; aggiungere al PIL il valore del lavoro svolto all'interno della famiglia e del volontariato; tener conto dell'equità distributiva, delle infrastrutture, della disponibilità di tempo libero e altre cose.

stato famiglie

resto del mondo

impresemercato dei beni e

servizi

mercato dei capitalimercato del lavoro

salari

consumi (C)

consumi (C)

risparmi (S)

investimenti (I)

imposte (T)

stipendi trasferimenti (G)

spes

a pu

bblic

a (G

)

spesa pubblica (G)

Imposte (T)

esportazioni (X)

importazioni (M)

espo

rtaz

ioni

(X

)

impo

rtaz

ioni

(M

) indebitamento, emissione obbligazioni

Circuito macroeconomico della spesa

famiglieStato

resto del mondo

imprese

mercato finanziario

mercato dei beni e servizi

mercato del lavoro

impo

rtaz

ioni

(M

)

La crescita dell’economia nel lungo periodo

Perché un’economia cresca è necessario che aumentino i fattori produttivi e le risorse impiegati nella produzione

oppure che l’efficienza produttiva dei fattori aumenti

oppure entrambe le cose

i fattori produttivi possono aumentare per motivi non economici (popolazione) o perché l’economia destina risorse alla loro accumulazione (capitale)

l’efficienza dipende dal progresso tecnico

dopo il 1500 la popolazione cresce a causa della fine delle pestilenze

la produttività cresce ancora di più e risorse in eccesso possono essere destinate all’investimento

i progressi della scienza fanno aumentare il tasso di progresso tecnico

I fatti della crescita

Dopo le guerre napoleoniche Europa e USA entrano in un periodo di rapida crescita che continua fino a oggi

tasso di crescita medio 1820-1995 = 2.7% = otto volte quello del periodo protocapitalistico

la produttività del lavoro cresce a un tasso crescente

1780-1820: UK 0,5%

1820-1890: UK 1,4%

1890-1970: USA 2,3%

Tra il 50 e il 73 tassi più alti (golden age)

Italia: 5.0%

Giappone: 8.0%

la crescita si riduce dopo il 73 nei paesi industrializzati ma aumenta nei paesi asiatici (Corea, Singapore, Cina,India ecc.)

Fattori che influenzano la crescita

ASPETTI ISTITUZIONALI: • fiducia nella capacità dell'uomo di controllare la natura e piegarla ai

propri bisogni grazie alla scienza e tecnologia• cadono i vincoli feudali all'acquisto e vendita della proprietà, diritti di

proprietà protetti • sistema fiscale meno arbitrario e più prevedibile• sviluppo di istituzioni finanziarie e assicurative che garantiscono il

credito e attenuano il rischio• nascita degli stati nazionali e ampliamento dei mercati, interscambio

non solo commerciale ma anche intellettuale, quindi maggiore competizione e innovazione.

RISORSE NATURALI: più importanti nell'800 meno oggi perché le risorse esauribili vengono sostituite con altre più produttive (carbone con petrolio, energia elettrica etc.)

POPOLAZIONE: comincia a crescere nel 600 esplode dall'inizio dell'800. Effetti:

• cresce la forza lavoro • cresce il mercato dei consumatori• una crescita eccessiva riduce l'accumulazione di capitale

CAPITALE UMANO: i livelli di istruzione crescono da 2 anni a 11 tra il 1820 e oggi. Effetti:

• stimola la crescita delle conoscenze e delle invenzioni • rende possibile l'utilizzo delle innovazioni tecnologiche.

CAPITALE FISICO: l'aumento del reddito pro-capite consente un maggiore risparmio. Il risparmio viene utilizzato per finanziare gli investimenti. L'accumulazione del capitale consente l'introduzione di nuove tecnologie

PROGRESSO TECNICO: accresce la produttività delle risorse naturali, del capitale umano introduce nuovi prodotti trasforma i processi produttivi

CAMBIAMENTO STRUTTURALE: la struttura della produzione si trasforma cresce il peso di settori più produttivi (industria) diminuisce quello dei settori meno produttivi (agricoltura)

COMMERCIO INTERNAZIONALE: fino all'ottocento qualcuno guadagna qualcuno perde. Dal 1820 il commercio è cresciuto più della produzione migliorando l'allocazione delle risorse, la produttività grazie alla specializzazione ed economie di scala.

Esistono limiti alla crescita?

Le

equilibrio di sussistenza

K

Q 1 2

Progresso tecnico

investimentisostituzione

3

reddito pro capite in dollari e in PPP

Luxembourg 80,288   Luxembourg 69,800

Norway 64,193   Norway 42,364

Iceland 52,764   United States 41,399

Switzerland 50,532   Ireland 40,610

Ireland 48,604   Iceland 35,115

Denmark 47,984   Denmark 34,740

Qatar 43,110   Canada 34,273

United States 42,000   Hong Kong, SAR 33,479

Sweden 39,694   Austria 33,432

Netherlands 38,618   Switzerland 32,571

Malawi 161   Malawi 596

Convergenza fra stati U.S.A.

Convergenza fra paesi industrializzati

Convergenza nel mondo

Trappola della povertà

costo del capitale

PMK

K

C, PMK

Trappola della povertà

mercato finanziario

Pubblica Amministrazione

Mercato dei fattori

Mercato finanziario

Remunerazioni dei fattoriRedditi (W,prof.,i, rendite) = Y

Mercato dei beni e servizi

Famiglie

disavanzo pubblico = G-Tavanzo pubblico = risparmio pubblico =T-G

Risparmio privato = Y-T-C

investimenti = I

Consumo = C

Spesa pubblica = G

Imposte = T

Imposte = T

Imprese

Y = C + I + G Y - C - G = IY - C - G = S S = I

S = (Y - T - C) + (T - G) = risparmio privatoT - G = risparmio pubblico

famiglie

mercato dei fattori

Stato imprese

mercato dei beni e servizi

mercato finanziario

Mercati finanziari

Mercati finanziari: sono le istituzioni finanziarie attraverso le quali i risparmiatori possono finanziare direttamente gli investitori

Il mercato obbligazionario

L’obbligazione è un titolo di credito che da diritto al possessore alla restituzione del valore nominale del titolo dopo un certo periodo di tempo e al pagamento periodico di un interesse

Il mercato azionarioLe azioni rappresentano quote di proprietà di una azienda e danno diritto a partecipare alla suddivisione dei profitti realizzati.

Le azioni rappresentano un finanziamento con capitale di rischioLe obbligazioni sono un finanziamento mediante indebitamento

Le funzioni fondamentali dei mercati finanziari

• Ridurre i costi di transazione

• Ridurre il rischio

• Fornire liquidità

Intermediari finanziariLe banche

Le banche raccolgono i depositi dei risparmiatori e li impiegano per concedere prestiti agli investitori.Le banche corrispondono un interesse al depositante (interesse passivo) e richiedono ai propri debitori un interesse sui prestiti concessi (interesse attivo)

Le banche oltre a essere intermediari finanziari facilitano lo scambio di beni e servizi permettendo ai titolari di depositi bancari di emettere assegni (mezzi di pagamento)

I fondi comuni di investimentoSono istituzioni che vendono al pubblico proprie quote di partecipazione e con il ricavato acquistano una selezione, detta portafoglio, di titoli azionari e obbligazionari

Una delle funzioni fondamentali dei fondi comuni è di consentire una diversificazione del rischio

Il mercato dei fondi mutuabili

Per l’economia nel suo complesso il risparmio deve essere uguale all’investimento. Grazie al funzionamento del sistema finanziario (mercato obbligazionario, azionario, fondi comuni di investimento, banche che insieme costituiscono il mercato dei fondi mutuabili) il risparmio viene trasformato in investimento e si raggiunge l’equilibrio

In questo mercato operano:

• tutti i risparmiatori (sia privati che pubblici) che vogliono impiegare i propri risparmi: offerta di fondi mutuabili

• tutti i prenditori che desiderano ottenere prestiti per i propri investimenti: domanda di fondi mutuabili

• Il prezzo nel mercato dei fondi mutuabili è dato dal tasso di interesse, che rappresenta il costo dell’investimento per i prenditori e il rendimento del risparmio per i risparmiatori. Pertanto sia l’offerta che la domanda di fondi mutuabili dipendono dal tasso di interesse che rappresenta il prezzo dei prestiti

Domanda e offerta di fondi mutuabili

Come ogni altro mercato, il mercato dei fondi mutuabili è governato dalla domanda e dall’offerta.

Curva di offerta di fondi mutuabili (o risparmio): proviene da chi ha un reddito che eccede le proprie necessità di consumo e risparmia, rendendo disponibili i propri risparmi per prestiti.Un elevato tasso di interesse rende il risparmio più redditizio, quindi al crescere del tasso di interesse la quantità di fondi mutuabili offerta aumenta: la curva di offerta è inclinata positivamente.

Curva di domanda di fondi mutuabili (o investimento): proviene da imprese e individui che desiderano farsi finanziare un investimento.Al crescere del tasso di interesse i prestiti diventano più costosi, quindi la quantità domandata diminuisce: la curva di domanda è inclinata negativamente.

Domanda e offerta di fondi mutuabili

i

F

i1

F1

D

Rendimento di un investimento

Tasso di rendimento = costi dell’investimento

ricavi dell’investimento – costi dell’investimento x 100

i

F

O

Domanda Offerta

Le scelte intertemporali

Le decisioni di risparmio e di investimento implicano una scelta fra benefici/costi che si realizzano nel momento in cui la decisione viene presa e benefici/costi che si manifesteranno in un momento futuro.

Un risparmiatore che decide di prestare i propri risparmi rinuncia a consumare oggi beni e servizi per poterne consumare di più in un momento futuro.

Allo stesso modo un imprenditore che decide di effettuare un investimento sta sopportando oggi un costo per ottenere profitti in un momento futuro.

Come si fa a stabilire se è conveniente scambiare una certa somma che si possiede oggi con un’altra che si potrà avere in un momento futuro?

Somme attuali e future

Rinunciare al consumo oggi per consumare domani comporta un sacrificio che viene remunerato dal mercato. Se si presta denaro la somma che verrà restituita è superiore a quella prestata. La differenza è data dall’interesse che il debitore è tenuto a pagare.

La valutazione che il mercato da della somma di 1000 euro disponibili oggi è quindi diversa da quella di 1000 euro disponibili fra un anno. La prima è valutata più della seconda. Questo accade perché chiunque presti 1000 euro oggi a una banca riceverà indietro fra un anno 1000 euro aumentati dell’interesse.

Per valutare la convenienza di un prestito un risparmiatore deve confrontare quanto presta oggi (somma attuale) con quanto riceverà al momento della restituzione (somma futura).

Valore attuale

Ciò equivale a domandarsi: quale è la somma massima che sarei disposto a prestare oggi per riavere indietro 1100 euro fra un anno?

La risposta dipende da quanto il mercato remunera il sacrificio del consumo, cioé dal tasso di interesse.

Sarei disposto a prestare quella somma che, aumentata degli interessi, mi consente di avere 1100 euro fra un anno.

Se il tasso di interesse corrente sul mercato è il 10% la somma in questione equivale a:

S + S x 10% = 1100

S (1+0.1) = 1100

S = 1100/(1.1) = 1000

Se scambio oggi 1000 euro contro 1100 euro fra un anno significa che 1000 è quanto valuto oggi una somma di 1100 euro che sarà disponibile fra un anno se il tasso di interese è il 10%, ossia è il suo valore attuale.

L’operazione di calcolo del valore attuale è detta operazione di sconto.

Se il prestito dura 2 anni

Ipotizziamo che dopo due anni la somma restituita sia pari a 1210 euro.

Sarei disposto a prestare quella somma che, aumentata degli interessi ogni anno, mi consente di avere 1210 euro fra due anni.

Se il tasso di interesse corrente sul mercato è il 10% alla fine del primo anno la somma diventerà:

S + S x 10% = S (1+0.1)

Per prolungare il prestito di un altro anno la somma maturata alla fine del primo anno aumentata degli interessi dovrà essere uguale alla somma restituita ossia:

S (1+0.1) + S (1+0.1) x 0.1 = 1210

S (1+0.1) x (1+0.1) = 1210

S (1+0.1)2 = 1210

S = 1210/ (1.21) = 1000

Se il prestito dura n anni avremo in generale

VA = SF/(1+i)n

Rendimento di un investimento

Posso pormi il problema anche in un altro modo:

se acquisto un’obbligazione al prezzo di 1000 euro sapendo che alla scadenza, fra un anno, mi verrà restituita la somma di 1050 euro quanto rende l’obbligazione?

somma attuale + rendimento = somma futura restituita

1000 + 1000 x r = 1050

1000 x r = 1050 -1000

r = 50/1000 = 5%

Possiamo anche scrivere

SA + SA x r = SF

SA x (1+r) = SF

SA = SF/(1+r)

In caso di scadenza fra due anni diventa: SA = SF/(1+r)2

In generale per n anni avremo: SA = SF/(1+r)n

Valore attuale tasso di interesse (sconto) e rendimento sono collegati fra loro

SA = SF/(1+r)n

VA = SF/(1+i)n

Pertanto

se SA=VA allora i = r

se SA>VA allora i > r

se SA<VA allora i < r

Come valutare la convenienza ad investire in borsa?

Investire in borsa significa scambiare una somma attuale con una somma futura o un flusso di somme future.

In generale è conveniente acquistare un titolo se il valore attuale della somma futura che esso ci garantisce è superiore al prezzo di acquisto oppure se il suo rendimento è superiore al tasso di interesse di mercato.

Nel caso delle obbligazioni il calcolo del valore attuale è relativamente più semplice perché la somma che verrà restituita è stabilita inizialmente. Questo è vero se il titolo viene portato a scadenza, in caso contrario è difficile prevedere la quotazione al momento in cui si deciderà di venderlo.

Nel caso delle azioni la valutazione è molto più difficile perchè bisogna prevedere quali saranno i profitti dell’impresa negli anni futuri.

Le azioni sono quindi più rischiose e, per questo motivo, hanno in genere un rendimento maggiore.

Il mercato dei titoli

Se un singolo risparmiatore dovesse fare da solo queste valutazioni non avrebbe gli strumenti nè le risorse necessarie per farle.

Sul mercato esistono società e individui specializzati in queste analisi che ogni giorno valutano i titoli e che maturano opinioni diverse.

Coloro che ritengono che il prezzo di un titolo sia minore del suo valore attuale decideranno di acquistarlo, chi fa una valutazione opposta preferirà vendere. Ci sarà quindi una domanda e un’offerta, il prezzo di un titolo è determinato dal loro incontro.

Il prezzo di un titolo è quindi il risultato di decisioni che riflettono tutte le informazioni raccolte dai diversi operatori sul loro valore.

Esso riflette quindi la migliore valutazione possibile di quel titolo (ipotesi dei mercati efficienti)

Le borse sono stabili?

Le decisioni di domanda e offerta non dipendono solo dal confronto fra valore attuale e prezzo del titolo oggi ma anche dal confronto fra il prezzo attuale e quello che ci si aspetta sarà il suo prezzo domani.

La logica degli speculatori è: •acquistare se il prezzo oggi è più basso del prezzo atteso per domani•vendere in caso contrario

Questa logica dovrebbe stabilizzare il mercato perché:•se il prezzo è molto alto rispetto al valore attuale, molti pensano che cadrà in futuro e tendono a vendere facendolo così cadere•se il prezzo è molto basso rispetto al valore attuale, molti pensano che aumenterà in futuro e tendono ad acquistare facendolo così aumentare.

Dalle stelle alle stalle

In realtà le borse sono molto instabili e alternano fasi di boom delle quotazioni a crolli vertiginosi.

Questo dipende dal fatto che in borsa le profezie molto spesso si autoavverano.

Se gli operatori più informati pensano che il prezzo di un titolo salirà lo acquistano ma questo fa salire il prezzo.

Gli altri meno informati vedendo i prezzi salire si accodano nell’acquisto facendo aumentare ancora di più i prezzi.

L’aumento dei prezzi si autosostiene perché tutti pensano che andrà avanti e continuano ad acquistare.

A un certo punto, quando non esiste più alcuna relazione fra il prezzo e il valore attuale, qualcuno si accorge che il titolo è sopravalutato e incomincia a vendere e gli altri si accodano innescando il processo inverso.

Le rilevazioni del mercato del lavoro in Italia

I dati ufficiali sul mercato del lavoro in Italia provengono dall’Istituto Centrale di Statistica (ISTAT) che conduce la Rilevazione trimestrale delle forze lavoro in conformità con la metodologia dell’Unione Europea.

Obiettivo principale di questa indagine campionaria, condotta tramite interviste, è la stima ufficiale degli occupati e delle persone in cerca di occupazione.

Misure del mercato del lavoro

Tasso di attività (o tasso di partecipazione)

misura la percentuale di forza lavoro sulla popolazione attiva

Tasso di occupazione

misura la percentuale della popolazione che risulta occupata

Tasso di disoccupazione

calcolato come la percentuale di forza lavoro disoccupata

Tasso naturale di disoccupazione: misura la disoccupazione presente nel lungo periodo, può essere considerato come il tasso di disoccupazione normale dell’economia

Che cosa misura il tasso di disoccupazione?

Non è facile distinguere tra chi è disoccupato e chi non appartiene alla forza lavoro.

i lavoratori scoraggiati sono coloro che avrebbero voluto lavorare ma hanno rinunciato a cercare lavoro dopo una lunga serie di insuccessi

altri invece dichiarano di essere disoccupati per ricevere aiuti finanziari anche se non hanno nessuna intenzione di cercare un lavoro.

I periodi di disoccupazione sono per la maggior parte brevi

gran parte della disoccupazione osservata è di lungo periodo ossia pochi lavoratori che restano senza lavoro per un lungo periodo di tempo.

Tipi di disoccupazione

Si parla di disoccupazione frizionale (disoccupazione temporanea) quando ci si riferisce alla disoccupazione causata dal tempo che i lavoratori impiegano a trovare il lavoro che risponde meglio alle loro aspirazioni

la disoccupazione strutturale è dovuta a discrepanze fra domanda e offerta di lavoro a causa di:

qualifiche inadeguate e obsolete

difficoltà di trasferimento dei disoccupati da aree a forte disoccupazione ad aree dove esiste un eccesso di domanda di lavoro

la disoccupazione ciclica è dovuta invece agli alti e bassi dell’attività economica. Durante le fasi di espansione la produzione aumenta e le imprese domandano più lavoro, la disoccupazione si riduce

il contrario accade nelle fasi di crisi

disoccupazione

W

O

D2

D2D1

D1

W

W1 W1

W2

W2

L LL1 L1L2 L2

crisi boom

Tasso di disoccupazione naturale

Il tasso di disoccupazione naturale è la somma della disoccupazione frizionale e di quella strutturale

Salario efficiente

Che cosa è la moneta?

la moneta è tutto ciò che viene generalmente accettato come intermediario degli scambi

La moneta non è soltanto ciò a cui usualmente attribuiamo questo nome ovvero le banconote e le monete metalliche

storicamente sono stati usati come monete i beni più vari dal grano all’olio, il vino, il sale, i metalli preziosi e perfino le pietre (moneta merce)

In teoria qualunque cosa che possa essere utilizzata per effettuare diversi scambi può essere considerata moneta

Normalmente questi mezzi di pagamento dovevano avere un valore intrinseco per essere accettati

Nel passato le monete venivano coniate in oro o in argento proprio per questo motivo

Successivamente cominciarono a circolare banconote cartacee (moneta cartacea) ma esse avevano una copertura aurea, ossia il possessore di una banconota poteva in qualunque momento chiedere di cambiarla con il valore equivalente in oro

Oggi solo la banca centrale può emettere banconote e l’accettazione della moneta cartacea è prescritta dalla legge. Si parla in questo caso di circolazione forzosa. La moneta che ha questa caratteristica è denominata moneta legale.

anche oggi le banconote e le monete sono una parte molto limitata dell’insieme dei mezzi di pagamento tra i quali sono da includere i titoli di credito, i depositi postali e perfino le cambiali

ciò che differenzia tutti questi mezzi di pagamento è la loro liquidità, cioè la facilità con cui possono essere scambiati con beni o servizi

tale facilità dipende dal fatto che siano generalmente accettati e questo, a sua volta, dipende dalla credibilità di chi li mette in circolazione

Aggregati monetari nell'area dell'Euro

M1 è la componente più liquida, cioè più facilmente spendibile, è rappresentata da:- monete metalliche e banconote (circolante o base monetaria);- conti correnti di banche e poste;- assegni circolari e vaglia cambiari;- depositi in conto corrente presso il Tesoro.

M2 comprende M1 più altre attività finanziarie meno liquide ma facilmente convertibili in attività liquide (quasi moneta), vale a dire:- certificati di deposito bancario con scadenza entro 18 mesi;- depositi di risparmio bancari, libretti postali e depositi di conto corrente vincolati.

M3 include oltre a M2: - pronti contro termine ed altri strumenti di raccolta a breve termine;- titoli di credito con scadenza a due anni;- quote di fondi comuni monetari;

Creazione di depositi bancari

riserve = 1000 depositi = 1000

totale = 1000 totale = 1000

riserve = 200

prestiti = 800

depositi = 1000

totale = 1000 totale = 1000

riserve = 800 depositi = 800

totale = 800 totale = 800

riserve = 160

prestiti = 640

depositi = 800

totale = 800 totale = 800

situazione iniziale della banca A situazione finale della banca A

situazione iniziale della banca B situazione finale della banca B

attivo passivo attivo passivo

attivo passivo attivo passivo

Nuovi depositi

Nuovi prestiti

Nuove riserve

Banca A 1000 800 200

Banca B 800 640 160

Banca C 640 512 128

Banca D 512 410 102

Banca E 410 328 82

……… ….. ….. …..

Banca N 0 0 0

Totale 5000 4000 1000

Moltiplicatore bancario

Il controllo della moneta

La banca centrale (oggi in Europa la BCE) controlla la quantità di moneta circolante (moneta legale + moneta bancaria) mediante tre strumenti:

• operazioni di mercato aperto

• riserva obbligatoria

• tasso ufficiale di sconto

La domanda di moneta nel lungo periodo

La quantità di moneta che la gente domanda è quella che desidera trattenere presso di sé per effettuare scambi

in ogni momento del tempo circola nell’economia una certa quantità di moneta (banconote, depositi bancari) che è detenuta da:- consumatori per effettuare le spese quotidiane- imprese per pagare fornitori, lavoratori ecc.- banche in parte come riserve obbligatorie, in parte come liquidità per far fronte a prelievi, in parte come depositi a disposizione dei clienti

la moneta detenuta dipende dal valore delle transazioni da effettuare che, a sua volta, dipende dal numero di transazioni e dai prezzi dei beni e servizi scambiati

1/p1

M3

D

M1

1/pO1

1/p3

M1

Equilibrio nel mercato della moneta

1/p1

O2

D

M

1/pO1

1/p1

1/p2

M2MM2

Teoria quantitativa della moneta

M x P x Y

M

= P x Y

M = P x Y

M = P x Y : V

M x V = P x Y

V = P x Y

M

M = 100Y = 1000P = 10V = 10 x 1000 : 100 = 100

In Europa nel 2001:

M1 = 2222 miliardi di euro

M2 = 4914 miliardi di euro

M3 = 5768 miliardi di euro

PIL nominale = 6843 miliardi di euro

Velocità M1 = 6843/2222 = 3,07

Velocità M2 = 6843/4914 = 1,39

Velocità M3 = 6843/5768 = 1,19

Velocità di circolazione

Neutralità della moneta

secondo la teoria quantitativa esiste una relazione precisa e diretta fra quantità di moneta in circolazione e livello dei prezzi

questo è vero se ipotizziamo che la quantità fisica di beni e servizi prodotti dipenda dalle risorse reali e dalle tecnologie disponibili e la velocità di circolazione della moneta sia costante

nel lungo periodo questa ipotesi risulta fondata, la moneta non può creare beni

la moneta risulta allora neutrale nel senso che influisce solo sulle variabili nominali e non su quelle reali

La netta separazione fra variabili nominali e reali è anche detta dicotomia classica

Ciò che conta veramente sono le variabili reali!

Inflazione

la teoria quantitativa sostiene che i prezzi dipendono dalla quantità di moneta, un aumento della quantità di moneta causa un aumento dei prezzi

se nel tempo la moneta cresce più di quanto crescono le transazioni da effettuare, ciò si ripercuote sui prezzi: la variazione della quantità di moneta genera inflazione

l’inflazione può essere definita come un aumento generalizzato e continuativo dei prezzi nel tempo

inflazione = crescita della moneta + crescita velocità di circolazione - crescita PIL reale se il PIL reale cresce del 3%, la velocità è costante, la moneta cresce del 5%, l’inflazione è del 2% inflazione = 5% + 0% - 3% = 2%

Effetti dell’inflazione

possiamo dire che l’inflazione è neutrale oppure produce effetti redistributivi reali? (qualcuno guadagna e qualcun altro perde in termini reali)

quando l’inflazione è perfettamente anticipata tutti hanno modo di adeguare i prezzi dei beni e servizi che scambiano all’aumento atteso dei prezzi (prezzi perfettamente indicizzati): in questo caso l’inflazione non produce alcun effetto reale

nella realtà questo non è vero, l’inflazione è, almeno in parte, inattesa pertanto causa guadagni e perdite reali

Chi guadagna e chi perde?

guadagnano i debitori che dovranno restituire in futuro debiti svalutati e perdono i creditori se l’inflazione è superiore a quella attesa

perdono i debitori e guadagnano i creditori nel caso opposto

perdono i cittadini che pagano le imposte perché queste crescono in modo progressivo al crescere del reddito nominale (drenaggio fiscale)

guadagna lo stato per lo stesso motivo

Effetto di Fisher

la domanda e l’offerta di fondi dipendono dal tasso di interesse reale e non da quello nominale

tasso interesse nominale = tasso interesse reale + tasso inflazione

se l’inflazione attesa è del 5% e il creditore vuole avere un rendimento reale del 3% chiederà un tasso di interesse nominale dell’8%

l’inflazione attesa ha quindi un effetto sul tasso di interesse nominale: fa aumentare nella stessa misura il tasso di interesse nominale per mantenere costante quello reale

questo meccanismo è chiamato effetto di Fisher

esempio: se l’inflazione aumenta dal 5% al 10% e il tasso di interesse reale è del 3% il tasso di interesse nominale aumenta dall’8% al 13%

I costi dell’inflazione

l’inflazione crea incertezza sull’andamento dei prezzi relativi e distrugge informazioni rendendo più difficili le decisioni di consumo e di produzione e peggiorando l’allocazione delle risorse. E’ più difficile distinguere fra variazioni assolute e variazioni relative dei prezzi.

l’inflazione genera inflazione perché la gente tende a liberarsi più velocemente della moneta che perde valore, aumenta la velocità di circolazione e questo equivale a un aumento della quantità di monetaquesto meccanismo è alla base dell’iperinflazione

aumentano i costi di transazione nel senso che occorre effettuare più prelievi di moneta per effettuare le stesse transazioni; questo costo è rilevante nei casi di iperinflazione

aumentano i costi dovuti alla necessità di aggiornare i listini dei prezzi

Bilancia dei pagamenti

La bilancia dei pagamenti è un prospetto contabile che riporta tutti gli incassi e gli esborsi di valuta estera dovuti alle relazioni economiche con paesi esteri

ogni transazione che comporta un pagamento in valuta estera da parte di un Paese viene registrata come voce in uscita (passività)ogni transazione che comporta un introito in valuta estera da parte di un Paese viene registrata come voce in entrata (attività)

la bilancia dei pagamenti si divide in:

•Conto corrente che comprende la bilancia commerciale e i trasferimenti di redditi da lavoro e da capitale

•Conto capitale (o conto finanziario) che comprende i movimenti di capitali finanziari

Conto corrente

Bilancia commerciale

Esportazioni = beni prodotti all'interno e acquistati da cittadini esteri, comportano un incasso di valuta estera

Importazioni = beni prodotti all'estero e acquistati da cittadini residenti, comportano un esborso di valuta estera

Esportazioni nette = differenza fra esportazioni e importazioni

Fattori determinanti: - preferenze - prezzi dei beni all'interno e all'estero- tasso di cambio - costi di trasporto, tariffe doganali

Trasferimenti di redditi

rimesse degli emigranti

interessi da titoli esteri

Conto capitale

• Investimenti esteri (esportazioni di capitali) = acquisto di impianti e attività finanziarie all'estero da parte di cittadini residenti, comportano un esborso di valuta estera

• Investimenti esteri all'interno (importazioni di capitali) = acquisto di impianti e attività finanziarie all'interno da parte di cittadini esteri, comportano un incasso di valuta estera

• Investimenti esteri netti (NCO) = differenza fra esportazioni e importazioni di capitali, ossia differenza fra attività patrimoniali acquistate e vendute da cittadini nazionali all’estero

Fattori determinanti: • rendimenti degli investimenti e attività finanziarie all'interno e all'estero

(tassi di interesse reali)• rischio paese

Esportazioni nette e investimenti esteri netti (deflusso netto di capitali)

NCO (Net Capital Outflow) = NX

Resto del mondo

Resto del mondoItaliaItalia

Pagamenti al resto del mondo relativi alle attività finanziarie

Pagamenti al resto del mondo relativi a beni e servizi redditi dei fattori e trasferimenti

Pagamenti all’Italia relativi a beni e servizi redditi dei fattori e trasferimenti

Pagamenti all’Italia relativi alle attività finanziarie

Perché NX e NCO sono sempre uguali?

Ogni transazione sull’estero che comporta cessione di beni da luogo ad acquisizione di valuta estera o di altre attività patrimoniali sull’estero per lo stesso valore e viceversa

NX = valore dei beni ceduti all’estero in eccesso rispetto a quelli acquistati

NCO= valore delle attività patrimoniali (compresa la valuta) acquisite all’estero in eccesso rispetto a quelle cedute

Qualunque transazione che faccia aumentare o diminuire NX ha lo stesso effetto su NCO. NX e NCO sono due facce della stessa medaglia

Esempio

La FIAT vende una Punto a un acquirente americano per 10.000 eurotasso di cambio = 1 euro contro 1 dollaro

La Fiat introita 10.000 dollari come pagamentoNX aumenta di 10.000

Se la FIAT deposita la valuta in una banca di New York: le sue attività patrimoniali estere (NCO) negli USA aumentano di 10.000

Se la FIAT acquista titoli per 10.000 dollari nella borsa di New York: le attività patrimoniali estere detenute dalla FIAT (NCO) non cambiano sono sempre +10.000, ma sotto forma di titoli esteri anziché di valuta

Se la FIAT effettua investimenti reali negli USA per 10.000 dollari: le attività patrimoniali estere detenute dalla FIAT sono sempre +10.000, ma sotto forma di beni capitali all’estero anziché di valuta

Se la FIAT acquista beni o servizi negli USA per 10.000 dollari: le attività patrimoniali estere detenute dalla FIAT diminuiscono di 10.000, ma le importazioni aumentano e NX diminuisce dello stesso ammontare

Se la FIAT cambia i dollari in euro:i dollari finiscono alla Banca centrale e aumentano le riserve di valuta estera di 10.000 dollari che sono attività patrimoniali estere detenute in Italia (NCO = +10000)

un’altra impresa o cittadino italiano cambia 10000 euro in dollari e si comporta secondo le stesse modalità della FIAT producendo gli stessi effetti

Morale: qualunque cosa accada a un aumento/diminuzione di NX corrisponde necessariamente un uguale aumento/diminuzione di NCO di pari ammontare

NX e NCO non possono in alcun modo essere diversi

Risparmi e investimenti in un’economia aperta

Y = C + I + G + NX

Y - C - G = I + NX

S = Y - C - G

S = I + NX

S = I + NCO

In un’economia aperta, i risparmi possono essere usati per effettuare investimenti sia all’interno che all’estero

Tasso di cambio

Moltiplicando il tasso di cambio nominale per il prezzo interno denominato in euro otteniamo il prezzo in dollari. A questo punto i due prezzi sono espressi nella stessa unità di misura (dollari) e si può ricavare il rapporto di scambio reale

Teoria della parità del potere d'acquisto

Tasso di cambio

Nel lungo periodo a causa della legge del prezzo unico il tasso di cambio reale tende all’unità

Al variare dei prezzi interni ed esteri il tasso di cambio nominale si aggiusta di conseguenza

Mercato dei cambi

Il tasso di cambio dipende dalla domanda e l’offerta di valutala domanda di valuta nazionale è allo stesso tempo offerta di valuta estera

e viceversa

• le esportazioni danno luogo a domanda di valuta nazionale

• le importazioni danno luogo a offerta di valuta nazionale

• le esportazioni nette danno luogo a domanda di valuta nazionale (se positive)

• gli investimenti esteri danno luogo a offerta di valuta nazionale

• gli investimenti di stranieri all'interno danno luogo a domanda di valuta nazionale

• gli investimenti esteri netti danno luogo a offerta di valuta nazionale (se positivi)

Esportazioni nette e investimenti esteri netti

le esportazioni nette dipendono dal TCR. Se il TCR aumenta i beni interni diventano più costosi per i cittadini stranieri e i beni prodotti all’estero diventano meno costosi per noi. Si importa di più e si esporta di meno. NX e, quindi, la domanda di valuta nazionale diminuiscono.Il contrario accade se il TCR si riduce

gli investimenti esteri netti dipendono dal tasso di interesse. Se i aumenta gli investimenti interni sono più redditizi. Meno cittadini fanno investimenti all'estero più stranieri fanno investimenti all'interno. NCO e quindi l'offerta di valuta nazionale diminuisconoIl contrario accade se i si riduce

Equilibrio nel mercato dei cambi

tasso di cambio euro/dollaro = 1

Se X = 100 e M = 50

gli americani cambiano 100 dollari in euro per acquistare X

gli italiani cambiano 50 euro in dollari per acquistare M

i primi domandano 100 euro

i secondi ne offrono 50

la domanda netta di euro = 50 = X-M = NX

i

TCR

NCO

valuta nazionale

n1

O

TCR1

v1

D

l’offerta di valuta nazionale è uguale a NCO. Chi investe all’estero domanda valuta estera e offre valuta nazionale quindi se gli investimenti all’estero superano quelli dall’estero c’è un’offerta netta di valuta nazionale

i1

Equilibrio NX = NCO

i i

TCR

i1

f1 fondi mutuabili NCO

valuta nazionale

n1

O

TCR1

v1

D

v2v3

Di nuovo l’uguaglianza fra NX e NCO

Ora possiamo dire che l’uguaglianza fra NX e NCO non è solo un’uguaglianza contabile ma anche il risultato dell’equilibrio del mercato

Se NX > NCO si crea un eccesso di domanda di valuta nazionale sul mercato dei cambi che fa aumentare il TCR ma questo, a sua volta, causa una diminuzione di NX

Se NX < NCO si crea un eccesso di offerta di valuta nazionale sul mercato dei cambi che fa diminuire il TCR ma questo, a sua volta, causa un aumento di NX

Disavanzo pubblico

i i

TCR

i1

f1 fondi mutuabili NCO

valuta nazionale

i2

f2n2 n1

O1 O2

TCR1

TCR2

v1v2

Disavanzo pubblico

Il disavanzo pubblico riduce il risparmio, fa aumentare il tasso di interesse e provoca una riduzione degli NCO e dell’offerta di valuta nazionaleIl TCR aumenta e NX diminuisce

Fuga di capitali

i i

TCR

i1

f1 fondi mutuabili NCO

valuta nazionale

i2

f2n2

n1

O1 O2

TCR1

TCR2

v1 v2

Fuga di capitali

Una fuga di capitali fa crescere gli NCO e fa aumentare l’offerta di valuta nazionale

Il TCR diminuisce e NX aumenta

D1

D2

D1

D2

Restrizioni commerciali

i i

TCR

i1

f1 fondi mutuabili NCO

valuta nazionale

n1

O

TCR2

v1

D1

TCR1D2

Restrizioni commerciali

Le politiche protezionistiche possono risultare inefficaci perché fanno aumentare NX ma questo influisce sul tasso di cambio reale che aumenta riportando NX al livello precedente

v2

L’economia nel breve periodo

Nel breve periodo l’economia si comporta in modo diverso da quanto abbiamo visto fino ad ora

Mentre nel lungo periodo essa cresce ad un tasso abbastanza stabile e costante nel breve il tasso di crescita diventa molto più variabile e il sistema oscilla fra fasi di boom o di crescita sostenuta e fasi di depressione con crescita bassa o addirittura negativa

Il motivo fondamentale di questa differenza di comportamento sta nel fatto che nel lungo periodo gli agenti economici sono in grado di effettuare tutti gli aggiustamenti necessari per raggiungere l’equilibrio mentre nel breve non c’è tempo sufficiente

In particolare le difficoltà di aggiustamento riguardano alcuni prezzi che nel lungo periodo sono perfettamente flessibili mentre nel breve tendono ad essere più rigidi e vischiosi

Gli aggiustamenti non sono abbastanza rapidi

Il fatto che nel lungo periodo i prezzi siano sempre in equilibrio fa sì che si possa prescindere dai prezzi monetari e dalla moneta stessa e concentrare l’analisi sulle variabili reali nell’ipotesi che i valori nominali si adeguino perfettamente

In questo quadro ciò che conta sono solo i prezzi relativi che misurano i rapporti di scambio reali fra beni, servizi e fattori produttivi i prezzi monetari sono irrilevanti

ciò che conta non è che un abito costi 500 euro e un paio di scarpe 100 ma il fatto che un abito costi quanto 5 paia di scarpe (sarebbe la stessa cosa se l’abito costasse solo 5 euro e le scarpe 1)

Nel breve periodo le variabili nominali non hanno il tempo di aggiustarsi tempestivamente. Per esempio la quantità di moneta aumenta ma i prezzi monetari non crescono di conseguenza, questo influisce sugli equilibri reali perché la gente può acquistare più beni di prima

Le variabili nominali e reali non sono più separabili

In conclusione le variabili nominali influenzano quelle reali e la dicotomia classica non è più valida, la moneta non può più essere considerata neutrale

Una variazione della quantità di moneta non produce solo effetti sui prezzi, come dice la teoria quantitativa, ma fa cambiare la quantità reale di beni che i consumatori domandano o che le imprese offrono sul mercato

Può pertanto accadere che l’economia produca una certa quantità di beni ma, dati i prezzi monetari, i consumatori non dispongano di una quantità di moneta sufficiente ad acquistarli

Se la domanda è minore dell’offerta le imprese dovranno ridurre la produzione e l’attività economica scende al di sotto del suo livello potenziale

E’ quindi importante studiare la relazione fra il livello generale dei prezzi da una parte e la domanda e l’offerta aggregata di beni dall’altra

Domanda e offerta aggregate

p

Y

Domanda aggregata

La domanda aggregata misura la quantità di beni e servizi che vengono domandati nell’economia in corrispondenza di ciascun livello dei prezzi

Cause dell'inclinazione negativa della curva di domanda aggregata

Nel mercato micro l’inclinazione negativa della curva di domanda dipende dal fatto che, se il prezzo di un bene sale, il consumatore lo sostituisce con un altro meno costoso ma quando stiamo considerando l’insieme di tutti i beni questo non è possibile.La pendenza della curva di domanda aggregata dipende quindi da altri fattori

• effetto ricchezza o effetto saldi reali

• effetto tasso di interesse

• effetto tasso di cambio reale

La curva di domanda aggregata è definita per un offerta di moneta costante e per un livello dei salari costante

Effetto ricchezza o effetto saldi reali

in ogni momento tutti gli acquirenti (consumatori, imprese, stato) dispongono di una certa quantità di moneta che utilizzano per acquistare beni e servizi

se il livello generale dei prezzi diminuisce il potere d’acquisto della moneta aumenta pertanto con la stessa quantità di moneta è possibile acquistare una maggiore quantità di beni e servizi

la domanda aggregata pertanto aumenta

per lo stesso motivo la domanda aggregata diminuisce all’aumentare del livello generale dei prezzi

Effetto tasso di interesse

se il livello generale dei prezzi diminuisce la gente si trova in tasca una quantità di moneta in eccesso rispetto a quella di cui ha bisogno per effettuare le proprie transazioni

può decidere di utilizzarla sul mercato finanziario prestandola, per esempio acquistando obbligazioni o azioni

l’aumento della domanda di titoli di credito causa una caduta del tasso di interesse

Perché il tasso di interesse diminuisce?

tra il valore di un titolo e il tasso di interesse esiste una relazione inversa

una obbligazione viene emessa con un valore nominale di 100 e rende 10 ossia il 10%

se il tasso di interesse nel mercato dei fondi è in quel momento del 10% l’obbligazione rende quanto rende in media qualunque tipo di prestito

se aumenta la domanda di obbligazioni aumenta il loro prezzo immaginiamo che il prezzo di quell’obbligazione aumenti a 200, il suo rendimento è sempre 10 che ora equivale al 5% di 200

al raddoppio del prezzo delle obbligazioni corrisponde la riduzione a metà del loro rendimento percentuale

se la domanda aumenta in generale per tutti i titoli il loro rendimento percentuale diminuirà, per esempio dal 10% al 5%. Ma allora nessuno sarà più disposto a prendere denaro a prestito ad un tasso del 10% perché è possibile indebitarsi emettendo obbligazioni e pagando un rendimento minore: la domanda di fondi a prestito verso le banche diminuisce e queste ultime saranno costrette a diminuire il tasso di interesse.

di conseguenza quello che accade è la seguente sequenza:

1.diminuisce il livello dei prezzi, eccesso di disponibilità di moneta

2.aumenta la domanda di titoli

3.il valore dei titoli aumenta e diminuisce il loro rendimento

4.il tasso di interesse diminuisce

5.aumenta la domanda di investimenti

6.aumenta la domanda aggregata perché gli investimenti sono una sua componente

Effetto del tasso di cambio

una diminuzione del livello dei prezzi porta con sé una caduta del tasso di interesse

dal tasso di interesse dipendono gli investimenti esteri netti che aumentano (si preferisce investire all’estero perché il tasso di interesse estero è ora relativamente più alto)

cresce l’offerta di valuta nazionale sul mercato dei cambi e il tasso di cambio reale si riduce facendo aumentare le esportazioni nette

le esportazioni nette sono una componente della domanda aggregata che quindi aumenta con esse

Cause dello spostamento della curva di domanda aggregata

• aspettative pessimistiche riducono i consumi (o il contrario)

• variazioni dei salari monetari

• aspettative pessimistiche riducono gli investimenti (o il contrario)

• innovazioni fanno aumentare gli investimenti

• il governo fa variare la spesa pubblica o il prelievo fiscale

• la banca centrale fa variare l'offerta di moneta

• aumento delle esportazioni nette a causa di svalutazione della moneta, diminuzione delle importazioni di altri paesi dal nostro

Offerta aggregata

L’offerta aggregata misura la quantità di beni e servizi che le imprese offrono sul mercato in corrispondenza di ciascun livello dei prezzi

Pendenza della curva di offerta di lungo periodo

la curva di offerta di lungo periodo è verticale perché la quantità di beni e servizi prodotta nell’economia dipende da fattori reali (risorse, tecnologia) e non dal livello dei prezzi

nei mercati micro l’offerta cresce al crescere del prezzo (relativo) di un bene ma questo è possibile perché si possono spostare risorse produttive da un bene all’altro

questo non è possibile nell’aggregato se tutte le risorse produttive sono occupate, cosa che tende a verificarsi nel lungo periodo

Pendenza della curva di offerta di breve periodo

due spiegazioni possibili:

• salari vischiosi: i salari monetari non si adeguano rapidamente a variazioni dei prezzi perché i contratti hanno scadenze più lunghe; se i prezzi aumentano e i salari monetari non li seguono, i salari reali cadono e le imprese aumentano la domanda di lavoro, aumenta di conseguenza anche la produzione

• errore di percezione: i produttori hanno certe aspettative sul livello dei prezzi futuri; se il livello effettivo dei prezzi è inferiore alle aspettative un produttore può essere portato a pensare erroneamente che il prezzo relativo del bene che produce sia diminuito e riduce pertanto il livello di produzione

salari vischiosi esempioIpotizziamo che i contratti di lavoro abbiano durata triennale. Se in un anno i prezzi aumentano del 5% i lavoratori non potranno adeguare i salari vincolati al contratto che scade più in là nel tempo. L’effetto è una diminuzione del 5% dei salari reali, alla quale le imprese reagiscono aumentando la domanda di lavoro e la produzione.

errore di percezione esempioimmaginiamo che i produttori si aspettino un aumento del livello dei prezzi del 5% nel corso dell'anno. Se il livello dei prezzi aumenta invece del 3% e il prezzo del loro prodotto aumenta in linea con il livello generale, i produttori che non sanno in anticipo di quanto è effettivamente aumentato il livello dei prezzi (lo sapranno solo quando saranno diffuse le statistiche) e pensano che sia quindi aumentato del 5%, percepiscono l'aumento dei propri prezzi come inferiore a quello degli altri prezzi, percepiscono cioè una diminuzione del prezzo relativo del proprio prodotto e questo li induce a produrre di meno.Lo stesso discorso varrebbe per i lavoratori se i salari aumentassero del 3% rispetto a un aumento atteso dei prezzi del 5%. Anche in questo caso percepirebbero una diminuzione dei salari reali e diminuirebbero l'offerta di lavoro.

Cause dello spostamento della curva di offerta di lungo periodo

• aumento dell'offerta di lavoro (immigrazione, partecipazione) • variazioni del tasso naturale di disoccupazione• crescita del capitale fisico e umano• aumento della disponibilità di risorse naturali• progresso tecnico

Cause dello spostamento della curva di offerta aggregata di breve periodo

• la curva di offerta di breve si muove insieme a quella di lungo periodo quindi tutte le cause che incidono su quest'ultima

• variazioni dei salari monetari• variazione dei prezzi delle materie prime (es. petrolio)• livello atteso dei prezzi

Le curve di offerta di lungo e breve periodo si muovono insieme

p

Y

OL1 OL2

OB1 OB2

Y1 Y2

p

Y

OL1 OL2

OB1 OB2

Y1 Y2

Movimento lungo la curva e trasposizione della curva di offerta di breve periodo

Immaginiamo di partire da una situazione in cui le imprese si trovano in equilibrio di lungo periodo (punto A) e offrono la quantità che desiderano offrire nel lungo periodo. Le imprese, come nel periodo precedente, si attendono un livello dei prezzi pari a 10 e contrattano quindi salari monetari pari a 1000 in modo che i salari reali siano pari a 100

p

Y

OL1

OB1

Y1

A10

Se P effettivo = 12 dal momento che i salari monetari non possono per il momento crescere i salari reali diminuiscono (non più 100 ma 83) le imprese realizzano maggiori profitti e sono incentivate ad aumentare la domanda di lavoro e ad offrire una quantità maggiore di quella precedente. Abbiamo un movimento lungo la curva fino al punto B.

p

Y

OL1

OB1

Y1

A

Y2

10

B12

Supponiamo ora che le imprese modifichino le loro aspettative, ossia si attendano che il livello dei prezzi che verrà rilevato alla fine del periodo corrente non sarà 10 ma 12. Dato che i salari monetari sono bloccati dai contratti stipulati questo equivale a pensare che i salari reali cadano a 83.

p

Y

OL1

OB1

Y1

A

Y2

10

Sulla base di queste informazioni le imprese aumentano quindi la quantità offerta a Y2 anche se il livello effettivo dei prezzi è rimasto a 10. Allo stesso livello dei prezzi effettivo corrisponde ora un’offerta maggiore:

la curva di offerta si è spostata verso destra

OB2

C

In termini dinamici il ragionamento può essere il seguente

immaginiamo che le imprese si attendano un aumento dei prezzi del 5% e concedano quindi aumenti salariali del 5%, in queste condizioni la quantità che le imprese desiderano offrire è quella di lungo periodo

se P effettivo cresce del 7% le imprese offriranno una quantità maggiore di quella di lungo periodo perché i salari reali sono caduti

supponiamo ora che le aspettative siano invece diverse e le imprese si aspettino un aumento dei prezzi del 10% e concedano quindi aumenti salariali del 10%

se P effettivo cresce sempre del 7% le imprese offriranno ora una quantità minore di quella di lungo periodo perché i salari reali sono aumentati

Allo stesso P effettivo corrispondono due quantità offerte diverse a seconda del livello atteso dei prezzi

Quindi la curva di offerta aggregata si è spostata

In questo caso l’economia si trova simultaneamente in equilibrio di breve e di lungo periodo

Stabilità dell’equilibrio

P

Y

p1

Y1

p2

Y2

A

B C

Nel breve periodo la caduta della domanda provoca una diminuzione dei prezzi. I salari monetari sono rigidi e i salari reali aumentano. Il reddito si riduce e la disoccupazione aumenta. Nel successivo round salariale segue una diminuzione dei salari monetari che provoca la trasposizione verso destra della curva di offerta aggregata, finché i salari reali tornano al livello originario e la produzione ritorna al livello di lungo periodo

p3

Trasposizione dell’offerta aggregata

Nel breve periodo l’offerta aggregata si traspone a causa di un aumento dei costi (petrolio oppure salari). Il reddito e l’occupazione diminuiscono mentre i prezzi aumentano (stagflazione). Col tempo la disoccupazione fa cadere i salari monetari e reali e la curva di offerta torna nella posizione originaria.

Alternativamente il governo può intervenire stimolando la domanda aggregata che si traspone finché l’economia raggiunge nuovamente l’equilibrio di lungo periodo nel punto C. Il livello dei prezzi è ora più alto (p3).

YY1Y2

A

BC

P

p1

p2

p3

B1 B2

Boom

Depressione e boom

P

Y

P

YYlp1Ybp

1 Ylp2Ybp

2 Ylp1 Ybp

1 Ylp1 Ybp

1

Depressione

D1 D2

Depressione e boom

D1 D2

B1B2

tempo

Ylp1Ylp2 Ylp1

Ylp2

Depressione Boom

tempo

Y Y

t1 t2 t1 t2

Equilibrio di breve periodo nel mercato della moneta

i1

Mt M1

i

M

i

MMo

Domanda di moneta Offerta di moneta

La moneta può essere investita in titoli; trattenere moneta ha quindi un costo opportunità: il rendimento dei titoli o tasso di interesse

O

Equilibrio di breve periodo nel mercato della moneta

i1

Mt M1

i

M

i

MMo

Domanda di moneta Offerta di moneta

La moneta può essere investita in titoli; trattenere moneta ha quindi un costo opportunità: il rendimento dei titoli o tasso di interesse

O

o

Domanda di moneta = o-Mt + Mt-M1

La domanda di moneta speculativa

per speculare sui titoli gli speculatori hanno bisogno di detenere moneta

gli speculatori hanno in mente un tasso di interesse normale (quello che tende a prevalere sul mercato nella maggior parte dei casi)

se il tasso di interesse è alto, quindi tendenzialmente al di sopra di quello ritenuto normale, gli speculatori tendono ad aspettarsi che scenderà nel prossimo futuro

ma questo equivale ad aspettarsi che il valore dei titoli aumenterà, gli speculatori quindi acquistano titoli e, per far questo, cedono moneta

la moneta trattenuta dagli speculatori (domanda di moneta a scopo speculativo) diminuisce

Variazioni della domanda e dell’offerta

i

MM

i1

D1

D2

i2

i

MM

i1

D

M2

i2

livello dei prezzi e domanda aggregata

i

MM

i1

D1

D2

i2

P

Y

p1

p2

Y2 Y1

Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta, cresce il tasso di interesse che fa diminuire gli investimenti e la domanda aggregata

Aumento dell’offerta di moneta

i

MM2

i1

O1 O2

i2

P

Y

p1

Y2Y1

Un aumento dell’offerta di moneta fa diminuire il tasso di interesse che, a sua volta, fa aumentare gli investimenti e la domanda aggregata

la moneta influenza variabili reali, pertanto non è più neutrale

M1

Domanda aggregata

D1

D2

Mercato monetario

Politica fiscale e moltiplicatore

p

p1

Y1 Y2 Y3

Aumento della spesa pubblica

G C

Aumento del prelievo fiscale

p

p1

Y1Y2Y3

Y1-Y2 = G Y2-Y3 = moltiplicatore

Y = C + I + G + NXC = cYC = cYG = 100; c = 0,8

1) Y1 = G = 100 C1 = cY1 = cG = 0,8 x 100 = 80

2) Y2 = C1 = cY1 = cG = 0,8 x 100 = 80

3) Y3 = C2 = cY2 = c x cG = c2G = 0,8 x 0,8 x 100 = 64 C3 = cY3 = c x c2G = c3G = 0,8 x 0,64 x 100 = 51.2

Ytot = G + cG + c2G + c3G + ... +cnG = x G

Moltiplicatore

1

1-c

C2 = cY2 = c x cG = c2G = 0,8 x 0,8 x 100 = 64

P

Y

G

1/(1-c)xG

domanda aggregata

Moltiplicatore

Effetti di un aumento della domanda

Quando c’è capacità inutilizzata le imprese adeguano l’offerta alla domanda a costi costanti . Quando l’economia è vicina al tasso naturale di disoccupazione il lavoro scarseggia e i salari tendono a crescere

D1 D2D3

p

Y

Olp

Obp

Y1 Y2Y3

i

i2i1

i

i2i1

M1

M1 M2

Spiazzamento

D1 D2

p

Y

Olp

Obp

Y1 Y2

Le politiche di stabilizzazione

Le politiche monetaria e fiscale possono essere utilizzate per stabilizzare l’economia

se la domanda aggregata si riduce provocando una depressione il governo può aumentare l’offerta di moneta facendo cadere il tasso di interesse e stimolando gli investimenti e viceversa

la domanda aggregata può essere fatta aumentare direttamente attraverso un aumento della spesa pubblica o una riduzione del prelievo fiscale

tutto ciò consente di ridurre la banda di oscillazione dell’economia intorno alla tendenza di lungo periodo

Opinioni divergenti sulle politiche di stabilizzazione

se l’economia ha una forte tendenza a oscillare fra fasi di depressione e di boom le politiche di stabilizzazione sono uno strumento molto utile per migliorare il funzionamento del mercato

secondo Keynes e i suoi seguaci le economie capitalistiche sono intrinsecamente instabili perché una variabile molto importante della domanda aggregata , l’investimento, è influenzata dagli umori degli imprenditori che oscillano fra ondate di pessimismo e di ottimismo

secondo altri l’economia è molto più stabile di quanto si pensi ed è in grado di ritrovare l’equilibrio spontaneamente le politiche di stabilizzazione non fanno altro che allungare i tempi necessari

Perché l’economia è instabile?

gli investimenti dipendono dal tasso di interesse ma anche dalle aspettative degli imprenditori circa l’andamento della domanda

se gli imprenditori si attendono un aumento della domanda investono per adeguare lo stock di capitale alle esigenze dell’aumentata produzione

la decisione di investire fa aumentare a sua volta la domanda aggregata e l’aumento è amplificato dal meccanismo del moltiplicatore

alla fine del periodo gli imprenditori verificano che la domanda è aumentata più di quanto si attendevano e decidono di aumentare ulteriormente gli investimenti

La barriera della piena occupazione

la domanda aggregata risponde aumentando ancora di più e così via in un circolo virtuoso che spinge l’economia verso un boom sostenuto dalla catena investimenti- domanda aggregata-produzione - investimenti

a un certo punto questa dinamica avvicina l’economia alla piena occupazione (o a superare il limite del tasso naturale di disoccupazione) il lavoro comincia a scarseggiare e i salari e i prezzi aumentano

l’economia cozza contro questa barriera e il boom si affloscia, la produzione non può più continuare a crescere ai ritmi precedenti e gli imprenditori rivedono le loro aspettative e riducono gli investimenti

il meccanismo si inverte e innesca una sequenza opposta a quella precedente, l’economia precipita nella depressione

Il ciclo economico

l’economia cresce più che nel lungo periodo, aspettative ottimistiche sulla domanda, le imprese investono, la crescita aumenta ancora

tasso naturale di disoccupazione, i salari crescono

l’economia raggiunge la barriera della piena occupazione, la produzione non può più crescere, le aspettative si invertono, le imprese investono meno

la imprese investono meno la domanda cresce meno, l’economia entra in crisi

gli investimenti si riducono alla sola sostituzione l’economia raggiunge il pavimento, le aspettative si invertono

tempo

Y

Perché le politiche di stabilizzazione non funzionano?

Secondo gli economisti della scuola neoclassica e monetarista il miglior modo per attenuare le oscillazioni è lasciare che l’economia ritrovi l’equilibrio da sè

le politiche di stabilizzazione accentuano le oscillazioni perché non sono sufficientemente tempestive. Gli effetti della politica monetaria e fiscale possono richiedere molto tempo prima di manifestarsi (anche un anno). Inoltre in un regime democratico le decisioni richiedono un lungo iter

morale: gli effetti si manifestano quando non ce n’è più bisogno, l’economia si è già ripresa dalla crisi e ulteriori aumenti della domanda aggregata finiscono per alimentare l’inflazione

La stabilità secondo i monetaristi

P

Y

p1

Y1

p2

Y2

A

BD1

D2

O

O1

M1MM2

i1

i

Gli stabilizzatori automatici

Inoltre nel mercato sono all’opera alcuni meccanismi detti stabilizzatori automatici che tendono a stabilizzare in modo spontaneo il livello del reddito

la spesa pubblica può funzionare in questo modo perché quando aumenta la disoccupazione aumenta anche la spesa dello stato per i sussidi di disoccupazione, ciò attenua la riduzione dei consumi conseguente alla disoccupazione

il prelievo fiscale, dato il carattere progressivo delle imposte, aumenta più che proporzionalmente all’aumentare del reddito (e viceversa) e tende quindi ad attenuarne la dinamica

Cosa cambia con l’Unione europea?

L’adesione all’Unione europea comporta cambiamenti importanti nella gestione delle politiche monetaria e fiscale

Politica monetaria• l’emissione di moneta legale è riservata alla Banca Centrale Europea

pertanto gli stati membri non hanno più alcun controllo sulla politica monetaria

• il tasso di interesse è determinato sul mercato europeo e non più su quello nazionale

Politica fiscale• i governi nazionali possono decidere il livello della spesa pubblica e del

prelievo fiscale ma le politiche fiscali dei governi devono essere coordinate

Il patto di stabilità

Il trattato di Maastricht prevede che:• il rapporto deficit pubblico/PIL non deve superare il 3%• il rapporto debito pubblico/PIL non deve superare il 60%• il tasso di inflazione non deve superare di più dell’1,5% quello medio

dei tre paesi più virtuosi• tasso di interesse sui titoli a lungo termine non superiore del 2%

rispetto a quello medio dei tre paesi più virtuosi

l’Italia quindi non può usare la manovra della spesa pubblica in deficit per perseguire finalità di politica economica ma è tenuta ad avere un avanzo di bilancio per ridurre il debito pubblico

Shock asimmetrico

Y

D

p1

Ylp

O

Y2

D2

p2

p

D2

p1

O

D

p2

Y2

Ylp

Y

Resto d’Europa Italia

Se in Italia si verifica uno shock da domanda che non trova corrispondenza negli altri paesi UE non si può usare la leva monetaria né quella fiscale, né quella del cambio per far crescere la domanda. Bisogna quindi accettare che il riequilibrio avvenga attraverso meccanismi spontanei quali l’aumento della disoccupazione e la caduta dei salari

Inflazione, disoccupazione e curva di Phillips

La curva di Phillips nel lungo periodo

p

Q

OL

Q1

Ap1

Bp2

offerta di lungo periodo curva di Phillips di lungo periodo

NRU

La carrozza si trasforma in una zucca

Disoccupazione

inflazi

one

1

U1

Tasso naturale di disoccupazione

AB

CP1CP2

CP3

C

breve periodo

lungo periodo

•••

p

Y

OLP

Y1

p1

B

p3

A

C

••

•

Y2

p2

U = NRU - b(eff - att)Nel breve periodo inflazione effettiva e inflazione attesa possono essere diverse e la curva di Phillips è inclinata negativamente.Nel lungo periodo eff e att sono uguali, la curva di Phillips è verticale

Shock dell’offerta

Disoccupazione

inflazi

one

1

U1

Tasso naturale di disoccupazione

CP1

CP2

p

YY1

p1

B

A•

•

Y2

p2

A

B

••

O1

O2

D

Anni 60: la curva di Phillips nel paradiso terrestre

Anni 70: nevrosi e depressione dell’economia USA

Il rientro dall’inflazione secondo i monetaristi

Disoccupazione

inflazi

one

1

CP3CP2CP1

U1

Tasso naturale di disoccupazione

infla

zio

ne

1

U2

CP1CP2

U3 Disoccupazione

CP3

U1

Se gli agenti modificano tempestivamente le loro aspettative l’inflazione effettiva può superare quella attesa solo per un brevissimo lasso di tempo. La curva di Phillips è quindi molto ripida anche nel breve periodo. Il costo della disinflazione in termini di disoccupazione è basso. Se questo non è vero il costo può essere molto alto.

La politica dei redditi

Nei mercati oligopolistici le imprese fissano i prezzi applicando una maggiorazione g (mark-up) al costo del lavoro per unità di prodotto

il costo del lavoro per unità di prodotto è dato dal salario diviso per la produttività

controllando la dinamica dei salari mediante una concertazione fra le parti sociali è possibile controllare anche i prezzi

se la dinamica dei salari è in linea con quella della produttività il rapporto w/ rimane costante e i prezzi non variano

Differenti visioni del funzionamento delle economie di mercato

Monetaristi

• Le economie capitalistiche sono intrinsecamente stabili. Le fluttuazioni dipendono da eventi casuali (guerre, aumenti dei prezzi delle materie prime ecc.) e sono imprevedibili.

• il principale elemento stabilizzatore è la moneta. Se la quantità di moneta viene mantenuta stabile una caduta della domanda aggregata comporta una caduta dei prezzi e un aumento della quantità di moneta reale che riporta la domanda al livello di piena occupazione.

• le politiche interventiste che fanno variare la quantità di moneta o la spesa pubblica producono solo effetti inflazionistici nel lungo periodo e per di più contribuiscono ad amplificare le fluttuazioni perchè i loro effetti sono spesso sfasati rispetto all’andamento del ciclo.

• gli effetti reali di breve periodo della politica monetaria sono dovuti soltanto al fatto che gli agenti aggiustano le loro aspettative con un certo ritardo e dipendono soltanto da errori di valutazione degli agenti stessi. L’efficacia della politica fiscale è minima per l’effetto di spiazzamento.

• se gli agenti hanno aspettative razionali anticipano le decisioni del governo quindi manovre monetarie o fiscali prevedibili sulla base delle informazioni esistenti non hanno nessun effetto reale

• l’inflazione si combatte facendo crescere l’offerta di moneta in linea con la crescita di lungo periodo del reddito reale e costringendo gli operatori a cambiare le loro aspettative al ribasso

• la curva di Phillips è verticale nel lungo periodo e per alcuni (teorici delle aspettative razionali) molto ripida anche nel breve, ne consegue che i costi della disinflazione sono bassi.

Keynesiani

• Le economie capitalistiche sono intrinsecamente instabili per via del meccanismo moltiplicatore-acceleratore che amplifica fluttuazioni determinate da shock esogeni

• l’economia si trova spesso in una situazione di non piena occupazione

• i meccanismi di riequilibrio (fondamentalmente i prezzi) che riportano l’economia in piena occupazione non funzionano bene o sono molto lenti. La disoccupazione può persistere nel tempo

• gli shock che determinano le crisi economiche possono avere effetti di lungo periodo, cioè allontanano per un periodo molto lungo l’economia dal suo sentiero di crescita anche quando la perturbazione è scomparsa

• il governo deve intervenire con strumenti discrezionali come la politica monetaria, la spesa pubblica e il prelievo fiscale per contenere le fluttuazioni

• questi interventi possono provocare effetti inflazionistici e possono essere in parte vanificati dalla reazione degli agenti privati ma producono comunque effetti di stabilizzazione sull’economia.

• l'effetto di spiazzamento esiste ma è meno importante quando l'economia è lontana dalla piena occupazione perché la curva di offerta aggregata è orizzontale

• per lo stesso motivo una politica monetaria accomodante non ha forti effetti inflazionistici

• l'inflazione è dovuta all'aumento dei costi che possono derivare da aumenti dei prezzi delle materie prime o aumenti dei salari

• la curva di Phillips è inclinata negativamente pertanto la disinflazione comporta costi elevati in termini di disoccupazione. L’inflazione deve essere controllata mediante la politica dei redditi e non mantenendo costante la quantità di moneta.