Derivados FinancierosÉnfasis: Derivados Estandarizados - Futuros

¿Qué son los Derivados Financieros?

• Son productos financieros (también conocidos como contratos), con condiciones a futuro que son pactadas desde el inicio como la cantidad, el monto, el plazo, entre otros.

• Su valor depende (se deriva) de la evolución de los precios de uno o mas activos, conocidos como subyacente.

• Tipos de subyacentes: tasa de cambio, acciones, índices, títulos de renta fija, tasas de interés, materias primas, entre otros.

• Ejemplo:Haciendo una similitud con los productos cotidianos, por ejemplo los derivados lácteos, como el queso o el yogurt, su precio se origina con base al precio de la leche.

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Clasificación de los Derivados Financieros

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Las condiciones se encuentra definidas y estandarizadas por una Bolsa de Valores.

• Negociación multilateral a través de un sistema transaccional.

• La contraparte es una Cámara de Riesgo.

• Liquidación diaria.• No hay riesgo de incumplimiento.• Se depositan garantías.

Las condiciones se definen entre las partes, de acuerdo a sus necesidades.

• Negociación bilateral.• Cumplimiento bilateral.• Liquidación al Vencimiento.• Existe riesgo de incumplimiento.• No se depositan garantías.

Derivados Estandarizados

Derivados OTC (Over the Counter)

TiposFuturos y Opciones.

TiposForwards, Opciones y Swaps.

Derivados Estandarizados¿Qué es un Contrato de Futuros?

• Son contratos en los que dos partes acuerdan comprar o vender un activo subyacente en una fecha futura, a un precio previamente pactado.

• Tienen características estandarizadas como su fecha de vencimiento, el tamaño, las especificaciones del activo subyacente, el lugar, la forma de entrega (física o en efectivo), entre otras.

• Requiere la constitución inicial de un % sobre el valor total de la operación, conocido como garantías (margen inicial) ante la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC).

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Cámara de Riesgo Central de Contraparte

Garantiza el cumplimiento de todas las operaciones, actuando como contraparte.

Se encarga de la administración de las garantías, así como, la liquidación de las

operaciones.

Derivados Estandarizados¿Qué es un Contrato de Futuros?

• Para permitir la negociación y cumplimiento de los contratos, tres entes participan en este proceso:

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Bolsa de Valores de Colombia

Es el administrador del Mercado de Derivados Estandarizados.

Se encarga de la creación y definición de las características de los contratos.Es la administradora del Sistema

Transaccional en el que se negocian los contratos de Futuros.

Intermediarios de Mercado de Valores*Centralizan la intenciones de compra y/o venta

en el sistema transaccional.

*Entidades vigiladas y autorizadas por la Superintendencia Financiera de Colombia. Ejemplo: Sociedades Comisionistas de Bolsa

Al día siguienteEscenario 1TRM sube y cierra a 3.150 COP/USDSe obtiene un beneficio por haber fijado una tasa de compra menor a la que se encuentra en el mercado.Valoración: (Precio Mercado – Precio Pactado)*Nominal (3.150-3.100)*50.000

Comprador

Tiene a favor COP 2.500.000 adicionales a las garantías.

Al día siguienteEscenario 2TRM baja y cierra a 3.050 COP/USDSe obtiene una desvalorización por haber fijado una tasa de compra mayor a la que se encuentra en el mercado.Valoración: (Precio Mercado – Precio Pactado)*Nominal (3.050-3.100)*50.000

Comprador

Se consumen COP 2.500.000 de las garantías depositadas.

Derivados EstandarizadosEjemplo Práctico

Ante una expectativa de incremento en la tasa de cambio, un cliente decide comprar un contrato de Futuro de TRM.

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HoyCompra Futuro TRM (Posición Larga)Numero de contratos: 1Tamaño del Contrato: USD 50.000Tasa pactada: 3.100 COP/USDGarantías Exigidas:7% de la exposición.

1 Resumen de la Operación

Nominal # Contratos x TamañoUSD 50.000

Exposición Nominal x Tasa PactadaCOP 155.000.000

Garantías Exposición x %ExigidoCOP 10.850.000

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Modalidades de CumplimientoEjemplo Acciones

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Al vencimiento el vendedor entrega las acciones al comprador, y el

comprador entrega el monto en COP según el precio pactado.

Hoy VencimientoPrecio de Pactado:

5.200

Precio de Cierre: 5.180

• Vendedor: Entrega acciones y recibe COP 5.200.000.

• Comprador: Recibe 1000 acciones valoradas en 5.180.000.

Al vencimiento se compara el precio de cierre del mercado de ese

día, contra el precio pactado y se gira la diferencia.

HoyPrecio de Pactado:

5.200

Precio de Cierre: i.5.180ii.5.250

Vencimiento

i. Precio Cierre = $5.180($5.200-$5.180)*1000 = COP $20.000Comprador entrega al Vendedor

ii. Precio Cierre = $5.250($5.200-$5.250)*1000 = COP $50.000Vendedor entrega al comprador

Liquidación Delivery o Entrega

Liquidación Non Delivery o Financiera

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Liquidación Non Delivery o Financiera

Liquidación Delivery o Entrega

Ord Cemargos – CEMPF Cemargos – PCEGrupo Argos - GRA

PF Bancolombia - PFB

Ecopetrol - ECO

Pacific Rubiales – PRE*

PF Aval– PFA

ÉXITO – EXIISA – ISA

PF Grupo Sura – PFG Nutresa – NUT

Índice Colcap - COL

Ord Grupo Sura - GRU

Derivados EstandarizadosFuturos Listados BVC – Activo Subyacente: Acciones

Derivados EstandarizadosFuturos Listados BVC

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Títulos Renta Fija

Instrumento

Activo SubyacenteTítulos TES Clase B

tasa fija pesos(10 referencias)

Títulos TES Referencias Especificas

Futuro TES Corto Plazo

Bono Nocional: Conjunto de Bonos TES Clase B tasa fija pesos

Futuro TES Mediano Plazo

Futuro TES Largo Plazo

Futuro Tasa de Cambio Dólar/Peso

Mini Contrato Futuro Tasa de Cambio Dólar/Peso

Tasa Representativa del Mercado (TRM)

Tasa de Cambio Dólar/Peso

Tasas de Interés

Contrato de Futuro de Inflación

Índice de Precios al Consumidor (IPC)

Contrato Futuro OIS

Indicador Bancario de Referencia (IBR)

Instrumento

Activo Subyacente

Instrumento

Activo Subyacente

Cálculo del Precio Teórico de un Futuro

• El precio de un futuro está en función de tres variables fundamentales:

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𝑭 𝟎=𝓢𝟎∗ ¿¿

Es el valor del activo en el momento de la negociación – Precio Spot (hoy)

Corresponde a la tasa de interés del mercado (costo de los recursos).

Tiempo hasta el vencimiento del contrato del Futuro

Es el valor futuro del activo en el momento de la negociación (hoy)

• Los futuros son utilizados por los diferentes agentes del mercado con 3 propósitos particulares:

CoberturaCubrir una posición de eventuales perdidas ocasionadas por movimientos en el precio del activo.

Por InversiónEl propósito es obtener ganancias por eventuales movimientos del mercado.

ArbitrajePermite obtener utilidades operando en dos mercados (de contado y derivados) de forma simultanea.

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Estrategias con Futuros

• Cliente desea comprar acciones de la empresa ABC, por lo que, tiene 2 alternativas:

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Estrategias con FuturosInversión

2. Paga la totalidad de la compra y recibe las acciones.

1. Compra contratos de Futuros de acciones ABC.

2. Desembolsa las Garantías: entregar COP 20 millones en Garantías.

3. Invertir en Renta Fija / Fondos COP 80 millones hasta el vencimiento.

1. Compra hoy 100 millones en acciones de ABC.

4. Recibe las acciones y entrega los COP 80 millones

Asume la valorización o desvalorización del mercado.

Asume la valorización o desvalorización del mercado.

Comprarlas de Contado (Mercado Spot)

Hoy

Comprarlas a Futuro(Mercado Derivados)

t+3

T= Vencimiento

• Hoy una acción se negocia a COP 5.000 y la tasa de interés del mercado es del 5%.

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Estrategias con FuturosArbitraje

𝑭 𝟎=𝓢𝟎∗ ¿¿Precio Teórico del Futuro

𝐹 0=5.000∗ ¿¿𝐹 0=5.500 Precio futuro de la

acción en un año.

Precio en el Mercado

Por razones de oferta y demanda en el mercado ese futuro se esta negociando a COP 6.000.

Oportunidad de Arbitraje

HoySe vende el futuro de la acción a COP 6.000 (al vencimiento se deben entregar las acciones).

1

Se compran las acciones a COP 5.000, por lo que se pide un préstamo con un interés del 5%.

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3 VencimientoEntrega las acciones que le costaron COP 5.000, y recibe el valor pactado en el contrato COP 6.000.

4 Se paga el préstamo con los interés por valor de COP 5.500.

Se obtiene una utilidad de COP 500 por acción.

• Permiten cubrirse de la exposición a los movimientos del mercado, brindando la oportunidad de minimizar la incertidumbre y el riesgo en la toma de decisiones, porque permiten tener certeza de los flujos de caja futuros.

• Eliminan el riesgo de contraparte por el respaldo de la Cámara Central de Riesgo de Contraparte (CRCC).

• Aprovechar oportunidades de inversión en cualquier escenario, cuando los precios suben o cuando están bajando.

• Obtener tasas de financiación y/o de inversión atractivas operando en dos mercados de forma simultánea.

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Beneficios de los Contratos de Futuros

Riesgos asociados a las operaciones con Futuros

Riesgo de Mercado

• Comprador del Futuro: el precio spot del activo subyacente se encuentre por debajo del precio pactado.

• Vendedor del Futuro: el precio spot del activo subyacente se encuentre por encima del precio pactado.

Apalancamiento

• Un movimiento del mercado relativamente pequeño, tendrá un impacto proporcionalmente mayor en los fondos que se han depositado, sin embargo esto puede trabajar en contra, así como a favor.

• Se puede sufrir una pérdida total de las garantías depositadas, que requerirán depositar garantías adicionales.

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