dante e.sica junio de 2013 lola mora 421 torre 1 piso 14 edificio madero harbour dique 1 puerto...

Dante E.SicaJunio de 2013

Lola Mora 421 • Torre 1 • Piso 14 • Edificio Madero Harbour Dique 1 • Puerto Madero Este • CABA • Argentina Tel. +5411 5245.8585 • [email protected]

Perspectivas para la Argentina

INDICE GENERAL

Qué pasó en la última década y cómo se llegó a 2012?

¿Qué alternativas se plantean frente a una restricción externa? ¿Qué hizo el gobierno?

¿En adelante qué se espera?

El mundo plantea Oportunidades

El problema es que hay grandes Desafíos

La “década ganada” comienza en realidad en 2002, y no puede analizarse como un todo sino en tres etapas bien diferenciadas

La Abundancia = el inicio

Lo Justo = la transición

La escasez = el final?

Etapa 1: 2002-2007 Etapa 2: 2008-2011 Etapa 3: 2012 - ?

Cara

cter

ístic

as

Superávit gemelos + tipo de cambio competitivo favorable a la industria + creación de empleo privado genuino + desendeudamiento público y externo. Vulnerabilidad del modelo: incipiente aceleración inflacionaria y aumento sostenido del gasto público por subsidios, medidas de inclusión (jubilaciones), etc.

Deterioro fiscal por subsidios y creación de empleo público + Deterioro comercial por desbalance energético + Inflación creciente por desmanejo fiscal, monetario y de la política de ingresos. Vulnerabilidad: aceleración de la inflación + pérdida de competitividad + pérdida de acceso al financiamiento voluntario + dificultades para crear empleo.

IMPROVISACIÓN

CAMBIO de RÉGIMEN. Esto es, un cambio de instituciones y no sólo un cambio de políticasEl cepo cambiario y las restricciones a las importaciones no hicieron más que profundizar el proceso. Se desarrolló el mercado paralelo y hubo restricciones de oferta ante una demanda con elevada liquidez. Se generó mayor incertidumbre ante el mayor intervencionismo

Alto crecimiento + Baja Inflación

Desaceleración + Inflación de 2 dígitos

Pobre Crecimiento, con tendencia al

estancamiento + Inflación de 2 dígitosRe

sulta

dos

El paso de la etapa uno a la dos está explicado por la insistencia de mantener un sesgo de política económica que ya mostraba evidentes inconsistencias, lo que generó una sucesión de parches para intentar disimularlas. El caso más claro: la política energética

19901991

19921993

19941995

19961997

19981999

20002001

20022003

20042005

20062007

20082009

20102011

2012-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

1.7

0.5

3.9

-0.2

0.2

-3.0

2.6

-2.2

Resultado PrimarioResultado Fiscal

% P

BI

Superávit primario y financiero. SPN. En % del PIB

4,4%Es el peso de los subsidios en el PIB.

1%Es el aporte del

Banco Central y el Sistema previsional

(ANSES) a los ingresos del Tesoro

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-40,000

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

5,831 6,015 6,924 7,419 10,896 13,288 18,155 13,486 17,943 17,737 9,452 11,285 11,866 14,434 18,070

22,754 20,640

21,188 26,387 25,826

-4,400 -10,333 -12,898 -15,569

-21,700 -26,439 -14,512

-24,940 -31,499 -28,126

4,870 5,166 5,435 6,022

3,762 3,563 3,758

2,010

-2,817 -2,748

Mill

ones

de

US$

Saldo comercial. Por rubros. En Millones de US$

En 2011 se revierte el superávit comercial energético

Con un deterioro en los superávit gemelos…NO

FINANCIABLEElevado apetito por el dólar…+

Ambos factores derivados del deterioro del modelo (inflación sostenida, pérdida de competitividad y política energética

errada) Y no había nuevas cajas

Y a noviembre de 2011 se llegó no sólo con un deterioro de los superávit gemelos, sino con un elevado apetito por el dólar

Jan

-06

Ap

r-0

6Ju

l-06

Oct

-06

Jan

-07

Ap

r-0

7Ju

l-07

Oct

-07

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Ap

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l-08

Oct

-08

Jan

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Ap

r-0

9Ju

l-09

Oct

-09

Jan

-10

Ap

r-1

0Ju

l-10

Oct

-10

Jan

-11

Ap

r-1

1Ju

l-11

Oct

-11

Jan

-12

Ap

r-1

2Ju

l-12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

Reservas internacionales

En US$ millones

Formación de activos externosEn US$ millones; mensual

Cepo

INDICE GENERAL






Características

• Ciclos relativamente breves de expansión y recesión = volatilidad macro• ESENCIAL = Escasez de dólares = mayor vulnerabilidad a shocks externos

Etapas

• GO: Aumenta el nivel• de actividad = Aumentan las importaciones 2. Importaciones crecen más

que exportaciones = Exposición a shocks 3. Expectativas de devaluación: Aumenta el atesoramiento de dólares 4. Contrapartida del atesoramiento: caída de la inversión y luego del consumo

• STOP: cae la demanda agregada y hay fuerzas recesivas• Cae el empleo y aumenta el desempleo

1. GO: Aumenta el nivel de actividad = Aumentan las importaciones En esta oportunidad, la clave es el sector energético

2. Importaciones crecen más que exportaciones = Exposición a shocks 3. Expectativas de devaluación: Aumenta el atesoramiento de dólares 4. Contrapartida del atesoramiento: caída de la inversión y luego del

consumo

5. STOP: cae la demanda agregada y hay fuerzas recesivas6. Cae el empleo y aumenta el desempleo7. Cuando se complica la economía, se complica la política8. ¿Qué hacer?

Entonces, ¿hacia dónde vamos? Vuelve a aparecer la dinámica del STOP-AND-GO. Pero esta no obedece a un deterioro del escenario internacional. Por el contrario, los problemas que deviene de la escasez de dólares son auto-infligidos.

La política económica se enfrenta a tres alternativas para romper con el ciclo de deterioro. Una vez más, el gobierno no parece haber elegido la más adecuada.

1. DEVALUACIÓN (lo que suele imponerse de hecho)

• Inflación con recesión por caída del salario real• Mejoría paulatina de exportaciones y caída de importaciones• Superávit comercial = termina el Stop y empieza el GO hasta otro STOP

2. MAYOR INTERVENCIÓN (el que eligió el gobierno)

• “Administración” de importaciones: método Secretaria de Comercio • Corrección parcial del tipo de cambio: método Banco Central• Cepo al ahorro en dólares: método AFIP • Esperar la suerte: gran cosecha de Soja + Brasil (menos de lo esperado)• Si no llega, empujar “con la barriga” = Blanqueo

3. EL CAMINO ELEGIDO POR LOS ASIÁTICOS Y UN POCO CHILE

• Competitividad = apostar al aumento de la productividad• Mejorar la confianza





3. AYUDAR A GODOT (el elegido por los asiáticos y un poco Chile)

• Competitividad = apostar al aumento de la productividad• Confianza (mantener alejado al Doctor Fausto)


2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

12,133 12,410 12,59816,888

10,014 12,413 10,300

70,021.00

83,950.20 85,000.00

57,423.00

73,936.50

74,700.00SaldoExpoImpo

Intercambio comercial Millones de dólares

Estrategia adoptada - Restricción

Gobierno pisó importaciones para defender el saldo comercial. Pero el deterioro del panorama energético complica la consecución de un objetivo de superávit. Además se debe pagar el costo de cerrar la economía.

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

31% 43%48% 49%

34%27% 22%

17%

-28%-22% -41%

Déficit comercial energético

Contribución a la balanza comercial

Balanza comercial

Combustibles

Gracias al cierre de la economía, en 2012 se logró un superávit de US$12.413 millones,

24,0% superior al alcanzado el año anterior.

De todos modos, el panorama energético continúa complicando el objetivo de

sostener el superávit comercial, a lo que se suma el costo en términos de actividad y precios domésticos que debe pagarse al

pisar las importaciones.

+

Estrategia adoptada - RestricciónCon estas perspectivas la política comercial continuará presionando sobre las importaciones en un contexto de debilidad institucional del MERCOSUR, y quedará menos espacio para mejorar las relaciones bilaterales

CONTINUARÁN LAS RESTRICCIONES

SOBRE LAS IMPORTACIONES

MIENTRAS SE DETERIORA LA RELACIÓN CON

BRASIL Y MERCOSUR

Endurecimiento en la liberación de DJAI

Mayor condicionalidad para importadores

Plano Comercial: Frente a las restricciones de comercio se encuentran suspendidas las reuniones de Secretarios y Ministros

IED: Frente a los conflictos de Vale, Petrobras, ALL no parece haber soluciones conjuntas.

Inexistencia de espacios bilaterales o del bloque para la discusión elevan el malestar del ala más

dura de los industriales brasileños

Tasa de DevaluaciónValores anualizados

El gobierno acelera tasa de depreciación para evitar una

mayor erosión de la competitividad. Con la tasa de depreciación por encima

del 20% el ancla nominal provista por el tipo de

cambio desaparece-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

9 meses de tasa de devaluación superior al 15%

Prom: 35%11 meses de tasa de devaluación superior

al 15%Prom: 19%

Estrategia adoptada – Mayor Intervención

Además, decidió acelerar el ritmo de depreciación para evitar una erosión mayor de la competitividad. El problema ahora pasa por cómo anclar la nominalidad de la economía.

Estrategia para controlar la nominalidad

SalariosSe buscar cerrar los acuerdos

paritarios con subas en torno al 25%. Los cierres marcan un ajuste del 27%

para este año.

PreciosSe diseñan diversos acuerdos de

precios con centros de venta minoritas para congelar ciertos

precios. El alcance de los acuerdos es cada vez más reducido.

Estrategia adoptada - Mayor Intervención

Al mismo tiempo impuso una prohibición a la compra de divisas que fue afinándose y profundizándose con el correr de los meses. La prohibición ha dado lugar a la consolidación de un mercado paralelo.

La escalada del dólar blue

11-dic-12 11-ene-13 11-feb-13 11-mar-13 11-abr-13 11-may-134.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

4.81

6.27 6.326.54

7.92

8.75

10.24

8.95

4.99 5.11 5.22 5.254.57

4.69 4.89

Dólar BlueDólar Oficial

Pro

med

io e

ne-1

2

Pro

med

io j

un-1

2

Pro

med

io s

ep-1

2

Pro

med

io d

ic-1

2

58,7%71,2%

96,2%

70,4%

• Ene-13: $7,33 (48%) - Estacionalidad por incremento implícito de trabas a la venta por turismo + Incertidumbre

• Mar-13: $8,08 (59%) - Aumento al 20% del tributo por pagos con tarjeta en el extranjero

• Abr-13: $8,67 (68%) Reducción del límite de adelantos en cuenta permitidos.

Valores del dólar expresados en promedios mensuales

• May-12: $5,50 (+23%) - Drásti-ca reducción del límite de venta de divisas autorizado.

• Jul-12: $6,27 (37%) – Prohibi-ción de la venta para atesora-miento.

2012 201

3


Sin embargo, en los últimos meses el cepo viene perdiendo efectividad. Aun a pesar de haber cerrado la economía, las reservas continúan en caída.

Fuga de capitales Utilidades y dividendos Turismo cobros Prestamos financieros

-1,606

-27

-1,344

1,176

110

-150

-2,252

128

1,716

-124

-908 -1,048

I_12 I_13 Diferencia

Balance cambiario En US$

millones

Aun en plena liquidación de la cosecha, los dólares

no alcanzan

Reservas Internacionales y actividad económica

Tequila

Crisis 2001/200

2

ene-9

4

ago-94

mar-95oct-

95

may-96

dic-96

jul-97feb

-98

sep-98

abr-9

9

nov-99jun-00

ene-0

1

ago-01

mar-02oct-

02

may-03

dic-03

jul-04feb

-05

sep-05

abr-0

6

nov-06jun-07

ene-0

8

ago-08

mar-09oct-

09

may-10

dic-10

jul-11feb

-12

sep-12

abr-1

360.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

6

8

10

12

14

16

18

EMAE (índice base Dic-1993=100; eje izq.)Reservas (en meses de importaciones; eje der.)

Recuperación económica con dinamismo de impo – caso paradójico

Crisis Internacion

al

Cepo

¿Cuánto más puede sostenerse la tendencia?

La economía cerrada y bajos compromisos

de deuda pública ayudan.

Sin embargo, la caída en las

reservas contribuye a un deterioro

de las expectativas. Además, está

asociado a episodios de

crisis.

En 2013 el mundo crecerá a un mayor ritmo que el año pasado. En particular, Brasil acelerará su

crecimiento en más de 1,6 puntos porcentuales respecto al magro desempeño registrado en 2012.

Sin embargo, el desempeño no será tan lucido como se

esperaba a comienzos de año. El consenso ajusta las perspectivas

de crecimiento para Brasil y China a la baja.

Producto Bruto Interno Var % i.a

2013 2014 2013 2014

dic-12 3,3 3,6 8,2 8,5

jul-13 2,5 3,2 8,0 8,2

Brasil China

Avanzadas Brasil China0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

1.250.87

7.80

1.234

2.5

8,00

2.245

3.2

8.241

2012

2013(p)

2014(p)

Estrategia adoptada - Mayor IntervenciónEn el contexto de incertidumbre generado por las medidas tomadas, el crecimiento queda librado a la suerte. Si los factores exógenos ayudan, la economía se expande. Pero la realidad marca que el panorama es peor que hace unos meses atrás

Estrategia adoptada - Mayor IntervenciónEn el contexto de incertidumbre generado por las medidas tomadas, el crecimiento queda librado a la suerte. Si los factores exógenos ayudan, la economía se expande. Pero la realidad marca que el panorama es peor que hace unos meses atrás

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012 2

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

485

539 518

261 277

268 268 274

258

Soja Trigo Maíz

Precios de Commodities USD por tonelada

El precio de los commodities se sostiene

en niveles elevados, aunque el incremento de la oferta impulsa cierto

ajuste bajista.

Mejoras climáticas contribuyen a una

mejora en la producción agrícola este año. Sin

embargo, el volumen de la cosecha distará mucho del record que se preveía

a comienzos de año.

La cosecha aportará más dólares que el año pasado pero menos que los esperados a comienzos de año

Tn FOB mill PrProm Tn FOB mill U$S/Tn

Complejo Soja 44,7 25.590 573 38,7 21.302 551

Trigo 6,0 1.680 280 3,0 825 275

Maíz 15,0 4.275 285 18,0 4.770 265

TOTAL 65,7 31.545 480 59,7 26.897 451

2012/13 (Ene-13) 2013 (Jun-13)Exportaciones


Si lo exógeno no sopla tan a favor, se empuja con la panza: dada la inefectividad del cepo y factores exógenos que contribuyen menos que lo esperado, el gobierno lanza un blanqueo como última estrategia para traer dólares.

BLAN

QU

EO

Solo alcanza a dinero en efectivo

No tiene costo Construcción y Mercado Inmobiliario: CEDIN. Su

efecto sobre las reservas a mediano plazo sería neutro. Pero el problema hoy es la indeterminación de los precios ante la volatilidad de la brecha cambiaria

BAADE y PAGARÉ: Emisión indirecta para financiar expansión de YPF y otras inversiones energéticas

US$160.000 millones los dólares de argentinos fuera del

sistema, según el gobiernoLas características de la medida anunciada llevan a pensar que

el único objetivo que se persigue es conseguir dólares.

Swap

de

Rese

rvas

Swap de Reservas con China por equivalente a USD10.000 millones

Si se profundiza la caída de reservas, la Argentina accedería a una línea en yuanes por el equivalente a USD10.000 millones. A cambio entregaría los pesos correspondientes a tipo de cambio oficial, es decir, alrededor de $52.500 millones

Los swaps permiten obtener liquidez contingente en moneda extranjera cuando el nivel de reservas se percibe muy bajo. Paga interés sólo cuando esta liquidez es empleada. La misma solo puede ser destinada a los fines pre-acordados. No supone una recomposición genuina de reservas.

US$10.000 millones Resulta conveniente no hacer uso del mismo por el deterioro ulterior que su empleo puede causar en el ánimo inversor.

En 2009 no fue necesario utilizarlo ya que el Central logró

recomponer el stock de reservas con cierta rapidez.

Qué sigue? No se conocen aun las reglamentaciones del blanqueo, pero díficilmente funcione. Y no es óptimo hacer uso del swap

Las restricciones a las importaciones han motivado dificultades en la provisión de insumos y bienes de capital, afectando la producción, especialmente de la industria.

I_11 II_11 III_11 IV_11 I_12 II_12 III_12 IV_12 I_13-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

8.2%

6.9% 7.1%

5.9%

3.9%

-0.9%

0.0% 0.0%

1.1%

PIB*Variación % interanual

*estimaciones propias

2011: +7,0%2012: +1,0%

Actividad

El resultado esta estrategia: la actividad se mantiene débil como resultado de la elevada incertidumbre causada por decisiones de política económica que generan un clima de volatilidad.

INDICE GENERAL






La pregunta que surge es si nuevamente nos estamos aproximando a una crisis: En principio no. Las condiciones exógenas siguen siendo favorables, mientras que los fundamentals de la economía local no se encuentran tan fuera de líneaHay una salida posible sin repetir los traumas del pasado

Argentina 2012

Argentina 2001

Argentina 1989

Argentina 1976

Brasil 2012

México2012

Colombia2012

Perú2012

Deuda pública/PBI 37,2 54,0 118,2 28,7 68,5 43,5 32,8 19,8

Resultado primario/PBI -0,2 1,8 0,7 -1,2 2,6 -1,0 2,5 2,6

Resultado financiero/PBI -2,2 -2,3 -0,2 -2,4 -2,8 -2,4 -0,1 1,5

Cuenta corriente/PBI 0,4 -1,2 -2,4 1,8 -2,3 -0,7 -3,3 -3,0

Reservas/PBI 9,6 12,1 6,3 4,9 16,5 11,8 9,3 31,4

Inflación 24,0 -1,1 3.079,5 444,0 5,8 3,7 2,6 3,7

19

70

19

72

19

74

19

76

19

78

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

150.0

102.8 99.1 103.3

126.8Si bien la demanda externa ya no posee la fortaleza del pasado, los términos de intercambio aún se ubican en máximos históricos

Términos de intercambio

Mientras que los fundamentals de la economía local no se encuentran

tan fuera de línea, no sólo con

respecto al pasado sino

también a otras economías de la

región.

Argentina. Variables clave.

Mientras tanto, en el largo plazo Argentina sigue enfrentando una oportunidad

-150

-100

-50

0

50

100

150

1965 2010

Superávit y Déficit de Alimentos*Comercio neto intraregional, millones de tn

1980 2000 20170%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

31% 37%54%

69% 63%46%

Economías avanzadas Economías emergentes

Participación en el PIB Mundial

Chindia: 40,8%

Chindia: 15,8%

Chindia: 25,6%

El mercado regional también se acopla al crecimiento y, con ello, devienen las oportunidades de profundizar las complementariedades e integraciones productivas en el plano industrial. Mientras que las perspectivas de aumento de la clase media en nuestro país vecino no hacen más que potenciar lo anterior

Argentina enfrenta el nuevo mapa mundial de demanda en el marco de una alianza estratégica con Brasil basada los lazos comerciales potenciados por MERCOSUR y en la similitud en los esquemas de inserción internacional de

ambos países. Industria

automotriz1) creciente

complementariedad 2) preferencia relativa

más alta de IED brasileña en la

Argentina.

Proyectos greenfield:

1) Petróleos Brasileños (petróleo y gas)

2) Gerdau (metalmecánica).

Principales Compras: Acindar, Pecom,

Cervecería y Maltería Quilmes, Loma

Negra, Swift Armour, Quickfood; Los Grobo;

Aspro; Mirab S.A.; Cementos Avellaneda

Dec-90 Dec-000%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%

3.4%

15.8%

La participación de IED brasilera en Argentina

1995 2002 2008 2012 20200

10

20

30

40

50

60

36.5 38.7

50.053.0

57.0

Clase Media Brasil- en % de la población total

Y en este contexto Argentina posee un potencial enorme. Es uno de los principales productores y exportadores mundiales de alimentos y biocombustibles. En tanto que el panorama en lo que hace a los recursos del subsuelo es prometedor.

Biodiesel

Harina de Soja

Aceite de Soja

Maíz

Harina de Girasol

Aceite de Girasol

Poroto de Soja

Leche en Polvo

Quesos

Carne vacuna

Girasol

Trigo

Vino

0

2

4

6

8

10

12

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

68%

48% 50%

13% 13%17%

9% 12%4% 6% 3%

7%3%

Posición (izq)

Part % (der)

Participación mundial de Argentina en exportaciones de alimentos y biocombustibles

China

EEUU

Argentina

México

Sudáfrica

Autralia

Canadá

Algeria

Brasil

Polonia

Francia

India

Reino U...

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

107

273

13 12110

62159

13 6 0 38 9

1275

862774

681

485396 388

231 226 187 180

6320

Reservas Probadas Gas TCF

Recursos técnicamente recuperables de Shale Gas - TCF

Panorama de recursos mundiales de Shale Gas

A lo que se suma el potencial tanto minero como energético.• El país cuenta con la segunda área en

extensión de entre las áreas con potencial de desarrollo de Shale-Gas.

• Además, se encuentra entre las primeras fuentes de minerales del

mundo, aunque exporta poco, lo que indica su potencial.

El país se destaca como principal exportador de Biodiesel, Harina y Aceite de Soja. Pero además, se

posiciona en el mercado internacional con productos

procesados como quesos, vinos y carnes, entre otros.

INDICE GENERAL






El mecanismo por el cual a partir del tipo de cambio la macro otorgaba a los sectores productivos competitividad vía precio parece haber finalizado

Los costos y salarios en dólares ya no otorgan las ventajas de hace unos años y dificultan cada vez más la sustentabilidad de las cadenas productivas y de sus eslabones.

Tampoco es sostenible en el tiempo la política comercial defensiva como método de suplantar la falta de competitividad. Incluso, la intensificación de las trabas durante

2012 ha terminado afectando a diversos sectores productivos por desabastecimiento de insumos, materias primas y bienes de capital.

Es necesario mejorar la competitividad estructural de las cadenas productivas aumentando la productividad, tanto hacia adentro de la empresa como hacia afuera

Capital físico

reproductivo

Acceso al Financiami

ento

Mano de obra

calificada

Relación Bilateral

Infraestructura y Energía

Ahorro

Aunque los desafíos no son menores. El ciclo de competitividad impulsada por la macro parece haber finalizada. En el futuro será clave mejorar la competitividad estructural, tanto hacia adentro de las empresas como hacia afuera

Los desafíos:Baja inversión

China India Argentina Colombia Brasil Chile0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

43.9

34.2

20.2 21.517.6

21.2

10.98.5 7.0

4.6 4.0 4.0

Inversión Crecimiento

La tasa de inversión de Argentina está mas en línea con el ritmo de crecimiento del resto de los países de Latam…con lo cual si se quiere volver a crecer como en

el pasado, la tasa de inversión tiene que aumentar

Crecimiento vs inversión. 2003-2010

Inversión elevadaAlto Crecimiento

Inversión moderadaAlto

Crecimiento

Inversión moderadaCrecimientomoderado

Flujos de IED

Desafíos futurosEl comportamiento de la IED también marca que el balance no es favorable a la argentina

Monto % Monto % Monto % IED / PBIArgentina 406.263 8,1% 9.882 6,8% 12.551 8,4% 2,6%Brasil 1.366.480 27,3% 66.661 45,9% 65.273 43,8% 2,7%Chile 824.483 16,5% 22.931 15,8% 30.323 20,3% 11,3%Colombia 491.024 9,8% 13.438 9,3% 15.823 10,6% 4,3%México 1.832.881 36,6% 21.504 14,8% 12.659 8,5% 1,1%Perú 5.576 0,1% 8.233 5,7% 12.240 8,2% 6,2%Uruguay 84.473 1,7% 2.505 1,7% 271 0,2% 5,5%LatAm 7 5.011.180 100,0% 145.154 100,0% 149.140 100,0% 3,1%

2003-2010 20122011

El dato del 2012 de Argentina no es muy representativo de la realidad. La “prohibición” a la remisión de utilidades eleva artificialmente el monto de IED. Para tener una idea, en el 2011 se fueron por remisión de utilidades poco más de USD 4.000 millones. En tanto que el ritmo de salida marcaba una aceleración. De haberse mantenido el ritmo de fuga la IED hubiese estado entre USD6000 y USD 6500 millones, es decir, sólo el 1,2-1,3% del PIB

Crédito Total

Argentina Brasil

Stocks crédito

% del PIB 12,1% 44,7%

Crédito Industrial

Argentina Brasil Stocks crédito

a la industria

% del PIB Industrial 16,3% 43,2%

FUENTE: abeceb.com en base a datos BCRA, IBGE y WFE

Préstamos a la Industria. En millones de USD y en % del PIB industrial

Desafíos futurosTodo ello se asocia en parte al escaso financiamiento disponible, que muestra importantes limitaciones en una comparación bilateral

U$S57.337 M U$S 263.678

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

10,3

24

8,2

62

1,8

28

1,5

66

2,2

61

3,4

93

4,5

57

5,7

46

7,0

18

6,8

90

7,8

05

12,5

37

21.9

19.0

9.2

5.56.7

9.010.5 11.1 11.2

12.2 11.7

16.3En millones de USD En % del PIB industrial

U$S 12.537 M U$S223.571 M

Espa

ñaPo

rtug

alEE

UURe

ino

Unid

oJa

pón

Suiza

Aust

ralia

Alem

ania

Sudá

frica

Taila

ndia

Chin

aCo

rea

Turq

uía

Rusia

Rum

ania

Chile

Bras

ilCo

lom

bia

Boliv

iaPe

rúM

éxic

oUr

ugua

yVe

nezu

ela

Arge

ntina

0

50

100

150

200

250

206

192

191

187

173

169

128

105

142

140

127

100

50 47 43

71

61

45 41 26 26 24 20

12

Desarrollados:

169%

Otros emergentes:

93%

Am Lat:37%

Crédito domésticoComo % del PBI

Desafíos futurosEs cierto que en general América Latina muestra un bajo nivel de crédito al sector privado, pero dentro de la región la posición de Argentina no es favorable

Desafíos futurosPor su parte, el bajo desarrollo del mercado de capitales argentino tampoco ayuda.

Argentina

Brazil

Chile

Peru ColombiaEcuador

Venezuela Mexico

EE.UU

Canada

EspañaFrancia

U.K

Italia

Alemania

Hungria

India

Corea

Japon

Austria

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

PIB per cápita

Capitalización Bursátil (% PIB)

Mayor acceso al Crédito

Desafíos futurosY tampoco ayuda la elevada presión. Hoy se ubica en niveles récord.

15%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

31%

33%

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Provincias

Nación

Presión Fiscal % del PIB

Retenciones Impuesto al cheque Aumento de la presión tributaria de las provincias

Desafíos futurosLa realidad marca que el ahorro es bajo. No es posible un desarrollo sin ahorro

Ahorro

Crédito

Inversión

Competitividad

Desarrollo

Producción

El círculo sería:El problema es que el ahorro

interno es bajo

Ahorro Depósitos Inversión0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

24.60%

13.40%

22.30%

En % del PIB

Porqué no aprovechar el ahorro externo? Hay fondos para hacerlo?

1,8

2,2

2,3

5,2

10,8

24,4

26,0

33,2

ETFs

Equity privado

Hedge funds

SWFs

Reservas int.

Fondos de seguros

Fondos mutuos

Fondos de pensión

Total = 105,9

Fuente mundial de fondos (estimado 2012 en USD billones)

Fuente: Deutsche Bank, TheCityUK, HedgeFundsReview y FMI

Desafíos futurosFondos en el mundo hay. Y el costo del capital está en mínimos históricos. El problema es que hay una decisión de política de vivir con lo nuestro

ene-

11en

e-11

feb-

11m

ar-1

1m

ar-1

1ab

r-11

may

-11

may

-11

jun-

11ju

l-11

ago-

11ag

o-11

sep-

11oc

t-11

oct-1

1no

v-11

dic-

11di

c-11

ene-

12fe

b-12

feb-

12m

ar-1

2ab

r-12

abr-

12m

ay-1

2ju

n-12

jul-1

2ju

l-12

ago-

12se

p-12

sep-

12oc

t-12

nov-

12no

v-12

dic-

12

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

EMBI + EMBI AR

Riesgo PaísRiesgo País + Crowding Out

Con un superávit comercial decreciente y un déficit fiscal, el vivir con lo nuestro se torna cada vez más costoso.

55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 100

2

4

6

8

10

12

14

16

Rendimiento de Bonos del Tesoro Americano a 10 años

Mínimo históricoJulio-121,53%

Anterior mínimoEne-542,61%

Desafíos futurosMientras que en materia de infraestructura vial las inversiones no han acompañado el ritmo de expansión económica…lo que ha deteriorado sustancialmente los costos logísticos…

2006

2010

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

38,154

39,399

201,436

202,517

Red Navional Red Provincial

Red vial Nacional y Provincial Total. En km. 2010 vs 2006

+1%

El crecimiento de la red vial fue sólo 1% entre los años 2006 y

2010. En promedio se construyó en 4 años un total de

581 km de ruta por año

Vehículos por Km de red de Caminos

2006 20100

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

33

45

Mientras que el parque circulante creció un 39% entre 2006 y 2010

Por tanto, el ratio de parque circulante de vehículos por km de rutas nacionales y provinciales se incrementó un 37%.

+39%

0

1

2

3

4

5

6

7

Infr.general

Rutas Víasférreas

Puertos Transporteaéreo

Ofertaeléctrica

Argentina Brasil Chile

Colombia México Uruguay

-1,8-1,6-1,4-1,2

-1-0,8-0,6-0,4-0,2

0

Infr.General

Rutas Víasférreas

Puertos Transporteaéreo

Ofertaeléctrica

(Latam incluye Brasil, Chile, Colombia, México y Uruguay). Fuente: World Economic Forum, World Competitiveness Report 2012-2013.

Fuente: World Economic Forum, World Competitiveness Report 2012-2013.

Puntaje de calidad de infraestructura Posición relativa de Argentina respecto al promedio de LatAm

Desafíos futuros

Pobre desarrollo de la infraestructura vial, incluso al compararnos con la región

Desafíos futuros

Elevados costos de transporte

Ecuad

or

Parag

uay

Chile

Argen

tina

Bolivi

a

Urugu

ay

Brasil

Perú

Venez

uela

Colom

bia

Méx

ico

0%

4%

8%

12%

16%

20% 19

%

18

%

15

%

15

%

14

%

14

%

13

%

12

%

11

%

11

%

7%

2.5

% 4.0

%

1.0

% 3.5

%

2.0

% 4.5

%

3.0

%

2.5

%

1.0

% 2.5

%

1.5

%

Flete

Arancel

Inversión en Infraestructura(% del PIB)

• Argentina: 1,5%• Asia Oriental: (6%-10%)

Calidad general de la infraestructura de transporte

(puertos, aeropuertos, caminos y ferrocarril). Máximo = 1Fuente: Portugal-Pérez y Wilson (2010).

Gastos de fletes y aranceles en las exportaciones a los EE.UU.

Fuente: abeceb.com en base a ALADI.

Argentina

Ecuad

or

Colombia

Urugu

ayChile

México

Mundo

Asia Su

doriental

Canad

á

Estad

os Unidos

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

0.30

0.30 0.32 0.

39

0.65

0.42 0.

48

0.76

0.84 0.

87

Competitividad vs Brasil y Déficit industrial bilateralAl comparar con Brasil lo sucedido en materia de competitividad externa, Argentina mantiene una leve ventaja cambiaria… aunque la elevada inflación ha compensado gran parte de la apreciación brasileña…

Argentina vs Brasil. Tipo de cambio real multilateral. Índice dic-98=1

La diferencia se ha reducido a lo largo de 2012, y esta tendencia podría profundizarse en el futuro, dado que el real se mantendría en niveles similares a

los actuales, mientras que la inflación de Argentina seguirá superando ampliamente la del país vecino

Ap

r-97

Ap

r-98

Ap

r-99

Ap

r-00

Ap

r-01

Ap

r-02

Ap

r-03

Ap

r-04

Ap

r-05

Ap

r-06

Ap

r-07

Ap

r-08

Ap

r-09

Ap

r-10

Ap

r-11

Ap

r-12

Ap

r-13

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

0,8Dic-01

2,0Ago-09

1,3

1,0Dic-98

1,5Feb-99

2,3Jun-02

2,3Oct-02

1,4Dic-08

1,1Mar-13

Argentina Brasil

Argentina vs Brasil. Salarios Netos en USD. Sector Privado Registrado.

Relacionamiento Bilateral con Brasil

En materia de costos laborales en dólares la Argentina supera a Brasil, cuyos salarios netos son más competitivos y la brecha continúa expandiéndose

Nuevamente, la elevada inflación Argentina, a lo que ahora se le sumó el debilitamiento del real versus el dólar, continuarían incrementando estas

diferencias en el futuro

2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

511610

754 765

918

1,144

1,321

447536

617 610

756872

818

Argentina- USD

Brasil -USD

Desafíos FuturosAdemás, esto se da en un mercado laboral en pleno empleo….donde los problemas estructurales salen a la luz cuando se mira su composición….

Desocupación y educación por cuartiles

Años promedio y % de la PEA

18,4

9,6

5,9

2,7

9,310,0

11,2

13,4

0

2

4

6

8

10

12

14

0

5

10

15

20

25

30

Cuartil 1(25% más pobre)

Cuartil 2 Cuartil 3 Cuartil 4(25% más rico)

Desocupación, en %

Años de educación (eje sec)

48,7

45,5I-12

42,3

24,1

7,1

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

32,0

34,0

36,0

38,0

40,0

42,0

44,0

46,0

48,0

50,0

IV-9

0

II-92

IV-9

3

II-95

IV-9

6

II-98

IV-9

9

II-01

IV-0

2

III-0

3

II-04 I-05

IV-0

5

III-0

6

II-07 I-08

IV-0

8

III-0

9

II-10 I-11

IV-1

1

Actividad

Empleo

Desocupación (eje der)

Tasas del mercado laboral

Además, la tasa de desempleo se concentra en los sectores de escasa calificación

La tasa de desocupación se

ubica en 7,1% de la PEA, cerca de su

nivel mínimo histórico

Desafíos futuros

Conclusiones

Desafíosson muchos y

variados

El gran desafío será centrarse en la micro

Hoy agenda del Ejecutivo está guiada por las urgencias que plantea la macroeconomía. Las decisiones siguen acotadas al corto plazo, en pos de corregir viejas distorsiones que ponen en jaque la continuidad del modelo.

• En ese sentido, una vez que lleguen las correcciones de la macro, el desafío y la agenda del mediano y largo plazo tendrá que centrarse en la microeconomía.

• Se requerirá de un análisis pormenorizado para detectar los sectores donde hagan falta mayores inversiones para, a partir de allí, otorgar nuevas condiciones genuinas de competitividad.

Síntesis Macroeconómica y Proyecciones

. 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (e)

PBI Nominal*Miles de millones de U$S

260,8 322,6 304,6 385,5 472,0 522,2 558,1

PBI real*Var. % anual

8,7 4,6 -2,3 9,4 6,8 1,0 2,5

PBI per cápita*US$

6.692 8.198 7.664 9.605 11.648 12.767 13.521

Inflación*Var. % anual

16,7 20,0 13,2 23,9 24,5 24,0 25,7

Cuenta Corriente*% del PBI

2,8 2,1 3,6 0,7 0,0 0,6 0,5

ExportacionesMiles de Millones de US$

55,7 70,0 55,7 84,0 84,0 81,2 89,0

ImportacionesMiles de Millones de US$

44,7 57,4 38,8 73,9 73,9 68,5 76,0

Desempleo% de la PEA

8,5 7,9 8,6 7,8 7,2 7,2 7,2

Tipo de Cambio NominalFin de período - vs US$

3,1 3,4 3,8 4,0 4,3 4,9 5,9

* Estimaciones propias

dante e.sica junio de 2013 lola mora 421 torre 1 piso 14 edificio madero harbour dique 1 puerto...

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