dansk økonomi har vi kurs mod recessionen?
DESCRIPTION
Dansk økonomi Har vi kurs mod recessionen?. Siden opbremsningen i slutningen af 2006 er:. BNP-væksten aftaget med 1,5 procentpoint Lejlighedspriserne faldet med 7% Huspriserne steget svagt – dog fald i 2. halvår 2007 Forbrugertilliden halveret Men - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Dansk økonomi
Har vi kurs mod recessionen?
Siden opbremsningen i slutningen af 2006 er:
• BNP-væksten aftaget med 1,5 procentpoint
• Lejlighedspriserne faldet med 7%
• Huspriserne steget svagt – dog fald i 2. halvår 2007
• Forbrugertilliden halveret
Men• Ledigheden er faldet med 30.000 personer
• Beskæftigelsen er steget med 72.000 personer
• Væksten i reallønnen er tiltaget med 1 procentpoint
• Privatforbruget stiger fortsat
Fortsætter den bløde landing?
De globale rammerUSA er sendt til tælling, væksten kommer fra Asien
Hvor kommer væksten fra?
Kilde: IMF
0
1
2
3
4
5
6
1998 2000 2002 2004 2006 2008
USA
Euro-området Kina
Resten
%
Samlet vækst
Forskelle og lighederBoligmarkedets rutsjetur
• USA:Kraftigste tilbageslag siden 70’erne
• Danmark:Prisfald rammer især lejligheder
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2000 2001 2002 2003 2004 2006 2007
Ændring (%), å/å
Udvikling i prisen på huse
Udvikling i prisen på lejligheder
-5
-2
1
4
7
10
13
16
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Ændring (%), å/å
OFHEO
S&P Case-Shiller
Forskelle og lighederBoligmarkedets rutsjetur
• USA:Rekordlav byggeaktivitet
• Danmark:Aktiviteten fortsat på højt niveau
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Byggetilladelser
Påbegyndt boligbyggeri
1.000
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Antal
Antal påbegyndte boligerAntal tilladelser
Forskelle og lighederBoligmarkedets rutsjetur
• USA:Tvangsauktionerne rekordhøje
• Danmark:Tvangsauktionerne rekordlave
0
50
100
150
200
250
300
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Antal private tvangsauktioner på månedsbasis
Tendensen i udviklingen
Antal
50
100
150
200
250
300
May-05 Sep-05 J an-06 May-06 Sep-06 J an-07 May-07 Sep-07
1.000 enheder
Antal private tvangsauktioner på månedsbasis
Forskelle og lighederUlmende tillidskrise
• USA:Alvorlige tillidsknæk
• Danmark:Danskerne forholdsvis uberørte
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
40
45
50
55
60
65
MichiganISM, h.a.
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2004 2005 2006 2007
Nettotal
I ndustrien
Byggeriet
Serviceerhvervene
Forbrugertillid
Forskelle og lighederForgreninger til økonomien
• USA:Økonomien har kurs mod nulvækst
• Danmark:Fortsat robust forbrug
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
%
Årlig vækst i den indenlandske efterspørgsel
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
%Årlig vækst i den indenlandske efterspørgsel
Global kreditkrise: Centralbankernes udfordringer i 2008
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
0
100
200
300
400
500
600I ndeks
OMXC20, h.a.
I ndeks
Dow J ones
DAX
Nationalbanken skygger Frankfurt
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
%
Danmark
Tyskland
USA
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
%
Officiel rente, Danmark
Officiel rente, Euroområde
Forbundne markederVi deler finansiel skæbne med amerikanerneGlobale obligationsmarkederVi deler finansiel skæbne med amerikanerneGlobale aktiemarkeder
USA- dilemmaet: Risiko for overshooting
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
Jan-06 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 May-08 Nov-08
Officiel rente
Markedsprognose
Euro-dilemmaet: Vækst eller inflation
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
Jan-06 May-06 Oct-06 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08
Officiel rente
Markedsprognose
Eurolandenes gordiske knude
Indeks %
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
-20.0
-17.5
-15.0
-12.5
-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
Industriproduktion, h.a.
Industritillid
Stemningsskift i industri og forbrug
Indeks % y/y
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
-22.5
-20.0
-17.5
-15.0
-12.5
-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
Forbrugertillid
Privat forbrug, h.a.
Kreditstramninger
-10
0
10
20
30
40
2006k4 2007k1 2007k2 2007k3 2007k4
Netto
Til virksomheder
Til husholdninger til boligkøb
Til husholdninger til anden kredit
Dystre inflationsudsigter
%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
Kerneinflation
Samlet inflation
Frygten for et alvorligt, dansk tilbageslag
Første øjekast – sunde strukturer
Betalingsbalance
Arbejdsløshed
Inflation
Offentlige finanser
1.8%
4.1%
1.5%
3.4%
Sløvt første halvår
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
Apr-05 Aug-05 Dec-05 Apr-06 Aug-06 Dec-06 Apr-07
%
BNP vækst k/k
Samtidig er ledigheden lav,…
60
80
100
120
140
160
180
200
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ledighed
Ledighedsprognose
1.000 personer
Risiko for overophedning?
- er der behov for et finanspolitisk indgreb
Kapacitetsgrænserne udfordres
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
3 5 7 9 11 13
Inflation, %
Arbejdsløshed, %
2007
2006
1993
1988
Danmark
Euroland
2007
2006
Så kom lønstigningerne!
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1996 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2006 2007
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
Lønninger, %
Beskæftigelsesændring, %
Inflationspilen peger opad
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2003 2004 2005 2006 2007
%
FødevarerEnergi
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2003 2004 2005 2006 2007
%
Forbrugerprisinflation
Kerneinflationen
Finanspolitikken er for ekspansiv
-0,3
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
2006 2007 2008 2009 2010
Procentpoint
Finanseffekt- regeringen
Finanseffekt- Vismændenes anbefaling
Forbrugerne oplever stigende reallønninger,…
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Q1/2005 Q3/2005 Q1/2006 Q3/2006 Q1/2007 Q3/2007
%
Lønstigninger mv.
…forbrugertilliden presses dog,…
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2004 2005 2006 2007
Nettotal
Forbrugertillidsindikator
…men der er vækst i privatforbruget
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2004 2005 2006 2007
%
Privatforbrug
Låntagerne søger sikkerhed
- rentefølsomheden falder
Rentefølsomheden reduceres,…
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Storkøbenhavn ØvrigeSjælland
Syddanmark Midtjylland Nordjylland
Øgede renteudgifter i % af indkomsten
Apr 06Sep 06Apr 07Sep 07
…skyldes ændret låntageradfærd - bestand
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Q2/2005 Q2/2006 Q2/2007 Q3/2007
Renteloft
Fast rente
Rente-tilpasning
Hvad gør erhvervene?
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2005K2 2006K2 2007K2 2007K3
Fastforrentet
Cibor 6
RenteMax
Rente-tilpasning
De afdragsfrie låns popularitet stiger
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2004 2005 2006 2007
Lån med afdrag
Afdragsfrie lån
Hvad gør erhvervene?
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2004K4 2005K2 2005K4 2006K2 2006K4 2007K2
Afdragsfrie lån
Lån med afdrag
Prisfald på boligmarkedet, men hvor længe?
Boligmarkedet sænker farten - landsplan
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2004 2005 2006 2007
Sommerhuse
Lejligheder
Huse
%, kvartalsvis
Boligmarkedet (lejligheder) sænker farten - regionalt
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2004 2005 2006 2007
%, kvartalsvis
Storkøbenhavn
Østjylland
Nordjylland
Boligpris og boligudbud
30
35
40
45
50
55
60
65
99 00 01 02 03 04 05 06 07
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Til salg på boligsiden.dk
Husprisen, h.a.
Antal boliger (1.000 stk.) Kvartalsvis ændring i %
Boligbyrde - huse
30
35
40
45
50
55
60
65
Q1/2004 Q4/2004 Q3/2005 Q2/2006 Q1/2007
%
KøbenhavnLandsgennemsnitNordjylland
Boligbyrde - lejligheder
30
35
40
45
50
55
60
Q1/2004 Q4/2004 Q3/2005 Q2/2006 Q1/2007
%
KøbenhavnLandsgennemsnitNordjylland
Disclosure & Disclaimer
DisclosureDenne publikation er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank. Nykredit Bank er et dansk aktieselskab, der er under tilsyn af Finanstilsynet.Nykredit Markets deltager i market maker-ordningen for danske stats- og realkreditobligationer.Nykredit Markets’ investeringsanalyser er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings etiske regler og anbefalingerne fra Den Danske Børsmæglerforening.Nykredit Markets har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved udarbejdelse af investeringsanalyser og har indført interne regler til sikring af effektive kommunikationsbar rierer. Analytikere i Nykredit Markets er blevet pålagt at overgive enhver henvendelse, der kan påvirke analysens objektivitet og uafhængighed, til chefen for analyseafdelingen tillige med compliance-funktionen. Analytikere ansat i Nykredit Markets arbejder uafhængigt af afdelingerne Debt Capital Markets og Corporate Finance og refererer ikke til andre forretningsområder i Nykredit koncernen. Analytikere er delvist aflønnet på baggrund af Nykredit Banks overordnede resultater, men modtager ikke bonus eller anden aflønning tilknyttet specifikke corporate finance- eller debt capital-transaktioner.Denne publikation blev første gang frigivet til distribution på den på forsiden angivne dato.
Anvendte finansielle modeller og metoderBeregninger og præsentationer tager udgangspunkt i almindelige økonometriske og finansielle værktøjer og metoder samt offentligt tilgængelige kilder.Danske realkreditobligationer modelleres ved hjælp af en egenudviklet realkreditmodel. Realkreditmodellen består af en stokastisk rentestrukturmodel samt en statistisk konverteringsmodel, som er kalibreret til låntagernes historiske konverteringsadfærd. Rentestrukturmodellen kalibreres med likvide europæiske rentederivater.
RisikoadvarselDer kan være væsentlige risici forbundet med vurderingerne og eventuelle anbefalinger i denne publikation. Sådanne risici, herunder en følsomhedsanalyse med de relevante forudsætninger, er angivet i publikationen.
DisclaimerDette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er udelukkende baseret på offentligt tilgængelige oplysninger.Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i værdipapirer omtalt i materialet samt foretage køb eller salg af samme, ligesom disse selskaber kan være involveret i corporate finance-aktiviteter eller andre aktiviteter for virksomheder, der er omtalt i materialet.Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets.
Ansvarshavende redaktør: Cheføkonom John Madsen
Nykredit - Kalvebod Brygge 1-3 - 1780 København V - Tlf. +45 33 42 18 00 - Fax +45 33 42 18 01