FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   1. Version 1.0 January 2014 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   

FMDQ DQL Methodology

Version 1.0 – January 2014

Daily Quotations List (DQL)

FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   2. Version 1.0 January 2014 

 

Contents 

1.0  Introduction ..................................................................................................................... 3 

2.0  Valuation of Sovereign Bonds (FGN Bonds) .................................................................... 4 

2.1  Trading Sovereign Bonds ............................................................................................. 4 

2.2  Non‐Trading Sovereign Bonds ..................................................................................... 4 

2.3  Standards ..................................................................................................................... 4 

3.0  Valuation of Non‐Sovereign Bonds (Agency, State Government, & Corporate Supra‐national Bonds) ................................................................................................................ 4 

3.1  Trading Non‐Sovereign Bonds ..................................................................................... 4 

3.2  Non‐Trading Non‐Sovereign Bonds ............................................................................. 4 

3.2.1  Risk Premium ....................................................................................................... 4 

4.0  Valuation of Treasury Bills & Foreign Exchange (FX) ...................................................... 5 

4.1  Treasury Bills ............................................................................................................... 5 

4.2  Foreign Exchange (FX) ................................................................................................. 5 

4.3  Standards ..................................................................................................................... 5 

5.0  Money Market ................................................................................................................. 5 

6.0  Fixings – NIBOR, NITTY & NIFEX ...................................................................................... 5 

7.0  Bond Capitalisation .......................................................................................................... 5 

8.0  Definition of Terms and Abbreviations ........................................................................... 6 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   3. Version 1.0 January 2014 

 

1.0 Introduction  FMDQ OTC PLC (FMDQ) is an over‐the‐counter (OTC) securities exchange with a mission to empower 

the OTC  financial markets to be  innovative and credible,  in support of the Nigerian economy. This 

mission would be achieved by providing the secondary market with world‐class market governance 

and market development service to the benefit of market participants and in support of the objectives 

of the financial services regulators.  

 

FMDQ launched the FMDQ Daily Quotations List (DQL) on November 7, 2013 to upgrade the market 

transparency in the OTC markets. 

 

FMDQ DQL covers USD/Naira products, Federal Government of Nigeria (FGN) bonds, Supra‐national 

bonds, Agency bonds, State government bonds, Corporate bonds, Nigerian Treasury bills (T.bills) and 

other money market instruments e.g. Commercial Papers. 

 

The DQL provides closing prices for all products trading and model prices of non‐trading fixed‐income 

securities calculated by applying a derived risk premium on the sovereign risk‐free yield curve. The 

DQL also provides market‐indicative rates/prices for products trading but with  low  liquidity. FMDQ 

DQL will equally be the official source for the Nigerian OTC market  indexes and fixings, namely the 

Nigerian Inter‐bank Offered Rate (NIBOR), Nigerian Inter‐bank Treasury Bills’ True Yields (NITTY) and 

Nigerian Inter‐bank Foreign Exchange Fixings (NIFEX).  

 

Articulated  below  are  the  construction  rules  (assumptions  and market  standards)  applied  in  the 

closing prices, model prices and the market‐indicative rates/prices contained in the FMDQ DQL. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   4. Version 1.0 January 2014 

2.0 Valuation of Sovereign Bonds (FGN Bonds) 

2.1 Trading Sovereign Bonds The closing price of a trading security is the “mode” of the sample quotes. Where the quotes indicate 

a dual modal price, the better bid (i.e. the higher of the two quotes) is selected as the closing bid price. 

The offer price is derived by adding a spread on the bid. 

 

2.2 Non‐Trading Sovereign Bonds 

Yields are derived by interpolating for the corresponding Term‐to‐Maturities (TTMs) off the FGN bond 

theoretical spot rate curve. TTMs are derived based on the underlying features of the bond as follows: 

Bullet Principal Repayment:   TTM = Bond Maturity Date ‐ Valuation Date 

Amortising Principal Repayment: TTM = Weighted Average Life   

2.3 Standards 

Benchmark  *Spread

2Y, 3Y, 5Y, 7Y, 10Y & 20Y <1Y  ≤ 3Y  >3Y 

0.50% 0.15% 0.30%

*Above spreads are applied for trading and non‐trading bonds. 

3.0 Valuation of Non‐Sovereign Bonds (Agency, State Government, & Corporate Supra‐national Bonds) 

3.1 Trading Non‐Sovereign Bonds Closing prices are derived by taking the “mode” of the sample of  firm bid quotes shown by FMDQ 

Bond Specialists. Firm quotes are bid prices maintained for at least thirty (30) minutes during trading 

hours. Where the selection  indicates a dual modal price, the better bid  (i.e. the higher of the two 

quotes) is selected as the closing bid price.  

3.2 Non‐Trading Non‐Sovereign Bonds Non‐trading Agency, State Government & Corporate bond prices are model prices derived  from a modelled  yield.  The modelled  yield  is  calculated by  adding  a  risk  premium  to  the  valuation  yield (corresponding TTM yield interpolated off the FGN bond theoretical spot rate curve).  This is used to calculate the bond bid price.  

3.2.1 Risk Premium Yields on non‐sovereign bonds are typically higher than the yields demanded by investors of sovereign 

bonds due  to  the higher  risks on non‐sovereign bonds. The methodology appreciates  the need  to 

factor a risk premium due to the higher credit and liquidity risks in the calculation of the model prices 

on bonds. The methodology for the derivation and order of application of risk premium for all model 

prices of non‐sovereign bonds is detailed below:  

First  choice:  apply  risk  spread  on  latest  acceptable  trade  for  the  respective  bonds  i.e. 

determine the spread between the bond yield on the  latest acceptable trade and the FGN 

bond spot rate of comparable TTM.  Latest acceptable trades are transactions of N25.00mm 

minimum trade size for bonds with outstanding values of N20.00bn and above or 0.10% trade 

size for bonds of outstanding values below N20bn.

FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   5. Version 1.0 January 2014 

Second choice: apply risk spread at issuance i.e. determine the spread between the bond yield 

at issuance and the FGN bond spot rate of comparable TTM.  However, where the risk spread 

at issuance is less than 1% (100 basis points), a base risk premium of 100 basis points is applied.

4.0 Valuation of Treasury Bills & Foreign Exchange (FX) 

4.1 Treasury Bills These are closing prices based on a modal selection process (ref sec 2.1) 

*Bills with seven (7) days to maturity (DTM) are delisted from the T.bills valuation template which implies that 

the bill has stopped trading on a two‐way‐quote basis. 

**Non‐trading T.bills (outstanding value less than N50bn) are not listed on the DQL. 

4.2 Foreign Exchange (FX) 

Spot rates are closing rates based on a modal selection process (ref sec 2.1), while FX Forwards closing rates are derived by taking a simple average of the market indicative quotes obtained.  

4.3 Standards 

o Benchmark: 

Product  Benchmark 

T.bills  1M, 3M, 6M & 12M 

FX Forwards  7D, 14D, 21D, 1M, 2M, 3M, 6M, 1Y 

 

o Spreads: 

  T.bills   FX

Tenor  All Tenors  Spot

Spread (%)  0.25  0.10 

5.0 Money Market 

Money Market  and  Repo  closing  rates  are  derived  by  taking  a  simple  average  of market  quotes obtained.  

6.0 Fixings – NIBOR, NITTY & NIFEX  All  fixings  are  derived  by  sorting  quotes  obtained  from  the  pre‐selected  reference  institutions  in descending order. Outliers are thereafter eliminated (highest and lowest 20% of quotes) and a simple average of the resultant 60% quote is determined. The result for each fixing is derived in four decimal places. 

7.0 Bond Capitalisation 

Individual bond capitalisation is derived by multiplying the bond mid‐price and the outstanding value of the respective bond. The mid‐price is determined by calculating the simple average of the closing bid and offer price of the relevant bond. 

FMDQ Daily Quotations List (DQL)                                                                                                                   6. Version 1.0 January 2014 

  

8.0 Definition of Terms and Abbreviations 

  

D  Day 

DQL  Daily Quotations list

FGN  Federal Government of Nigeria 

FX  Foreign Exchange 

M  Month 

NIBOR  Nigerian Inter‐bank Offered Rate   

NIFEX  Nigerian Inter‐bank Foreign Exchange Fixings  

NITTY  Nigerian Inter‐bank Treasury Bills’ True Yields 

T.bills  Treasury Bills 

TTM  Term‐to‐Maturities 

USD  United State Dollars 

Valuation Yield  Valuation yields are derived by  interpolating for the corresponding TTMs off the FGN bond theoretical spot rate curve 

Weighted Average Life 

The  average  number  of  years  for which  unpaid  principal  remains  outstanding derived using the amortisation schedule extracted from the bond indenture 

Y  Year