d e } · 2020. 5. 18. · 1 오연구원의 채권금리 snapshot macro strategy 오창섭 02)...
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국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)
KOSPI 1,937.11 0.51 1.18
대형주 1,899.06 0.54 0.19
중형주 2,054.67 0.43 6.24
소형주 1,687.26 0.18 6.63
KOSDAQ 690.85 -0.16 8.83
투자자별 매매동향 개인 외국인 기관KOSPI (억원) (억원) (억원)
순매수 300.8 -864.1 339.1
누적순매수(D-20) 50,625.2 -49,959.4 -4,631.6
거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20(평균,단위 :억 원) 197,394.4 219,836.2 230,649.5
업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 79.84 +0.36 +2.04
금융 307.23 +0.56 +1.91
운수장비 1,082.58 +0.09 -4.10
유통 323.22 +0.21 +4.60
음식료 3,919.33 -0.86 +17.66
Rating, Target Price Changes 의약품 13,440.71 -1.01 +4.56
무림P&P BUY 5,600 원 ▷ BUY 3,500 원 (2020-05-19) 전기전자 17,932.81 +1.59 -3.33
동화기업 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 30,000 원 (2020-05-18) 철강금속 2,855.72 +0.53 -3.10
대우건설 BUY 4,200 원 ▷ BUY 4,500 원 (2020-05-18) 화학 4,059.66 +0.52 +2.21
현대건설 BUY 40,000 원 ▷ BUY 42,000 원 (2020-05-18) 유틸리티 685.34 -1.53 +4.61
삼성증권 BUY 41,000 원 ▷ BUY 36,000 원 (2020-05-18) 통신 308.64 +0.09 +6.77
롯데하이마트 M.PERFORM 17,100 원 ▷ BUY 33,000 원 (2020-05-18) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)롯데쇼핑 M.PERFORM 82,000 원 ▷ M.PERFORM 96,000 원 (2020-05-18) S&P500 2,953.91 +3.15 +2.76
DB손해보험 BUY 53,000 원 ▷ BUY 65,000 원 (2020-05-18) NASDAQ 9,234.83 +2.44 +6.76
대교 BUY 7,600 원 ▷ BUY 5,600 원 (2020-05-15) 일본 20,133.73 +0.48 +1.19
JYP Ent. BUY 24,000 원 ▷ BUY 27,000 원 (2020-05-15) 중국 2,875.42 +0.24 +1.30
코스맥스 BUY 90,000 원 ▷ BUY 115,000 원 (2020-05-15) 독일 11,058.87 +5.67 +4.08
한화생명 BUY 1,900 원 ▷ BUY 2,200 원 (2020-05-15) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)컴투스 BUY 125,000 원 ▷ BUY 130,000 원 (2020-05-14) 국고채 (3년) 0.89 +1.50 -12.50
펄어비스 BUY 220,000 원 ▷ M.PERFORM 220,000 원 (2020-05-14) 국고채 (10년) 1.40 +1.80 -5.40
은행채AAA (3년) 1.18 +1.50 -12.80
순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 0.18 +3.21 -2.47
삼성전자 53,889 삼성전자 86,976 미국국채 (10년) 0.73 +8.29 +8.40
삼성전자우 24,008 KODEX 레버리지 64,102 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)LG전자 11,882 삼성SDI 34,815 원/달러 1232.40 +0.11 +0.97
SK하이닉스 10,365 LG화학 22,078 원/백 엔 1141.69 +0.09 +0.68
삼성전기 9,955 KODEX 200 19,503 원/위안 172.34 +0.08 -0.12
달러/유로 1.09 +0.04 +0.51
순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 7.11 -0.10 -0.51
KB금융 -16,424 SK하이닉스 -70,750 엔/달러 107.31 -0.03 -0.29
NAVER -14,804 KODEX 200선물인버스2X -33,846 Dollar Index 99.67 -0.73 -0.12
셀트리온헬스케어 -14,154 셀트리온헬스케어 -33,230 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK텔레콤 -12,962 유한양행 -28,939 WTI (usd/barrel) 31.82 8.12 55.75
신한지주 -12,551 LG이노텍 -18,161 금 (usd/oz) 1,737.3 0.17 2.93
KOSPI, S&P 추이 BDI 407.0 3.56 -45.81
천연가스(NYMEX) 1.8 -0.28 -10.38
Conviction Call List종목명 추천일
한솔제지 2020-04-09
LG화학 2020-04-29
절대 수익률(%)
2020-05-19
외국인 순매도 국내기관 순매도
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-2.34
외국인 순매수 국내기관 순매수
28.27
600
1,100
1,600
2,100
2,600
3,100
3,600
07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01
S&P500
KOSPI
(PT)
Morning Meeting NotesWhat's Inside [Macro Economy Strategy] 미국의 마이너스 금리, '트럼프 vs. 파월' 승자는?IT H/W 산업(Overweight) Huawei 제재 시즌2/그 영향은?브이티지엠피(BUY/14,000원) 본업은 호조, 자회사의 아쉬움무림P&P(M.PERFORM/3,5000원) 펄프가격 하락으로 수익성 약화
New Issue : 뉴욕증시, 코로나백신 기대...다우, 3.85% 급등뉴욕채권, 10년 금리 0.72%대로 ↑...백신 개발 기대+ 20년물 입찰 대기국제유가, 8% 상승...WTI 30달러선 회복
New Publication :[철강/비철금속, 자동차, 조선, 건설] 2020 하반기 전망(2020-05-18) 박현욱, 장문수, 배세진, 성정환
1
오연구원의 채권금리 Snapshot
Macro Strategy 오창섭02) 3787-2385
Jr. Analyst 박민영 02) 3787-2308
미국의 마이너스 금리정책 도입 논란: 트럼프 vs. 파월
미국 트럼프 대통령이 연일 마이너스 금리정책 도입을 압박하고 있다. 5월 12일 발표한 4월
미국 소비자물가 상승률도 2008년 이후 최대 하락폭을 기록하며 추가 완화 정책을 지지하고
있다(그림 1). 시장은 연준이 추가 완화정책으로 마이너스 금리정책 도입에 대한 관심이 높
아졌다. 실제 향후 연준의 금리정책 방향을 반영하는 연방기금 금리 선물은 2021년 2분기부
터는 연준이 마이너스 금리정책을 도입할 것에 베팅하고 있다(그림 2).
그러나 파월 연준의장은 마이너스 금리정책 도입을 고려하지 않겠다며 가능성을 일축했다.
마이너스 금리정책의 실효성에 대해 의견이 엇갈린다고 언급하면서 필요하다면 다른 정책수
단을 활용할 것이라고 주장한다. 연준위원들 중 가장 비둘기적인 성향을 보여왔던 불러드 세
인트 연은총재, 카시카리 미니에폴리스 연은총재 또한 마이너스 금리정책에 대해서는 부정적
인 입장을 밝혔다. 기준금리를 0.1%까지 인하하며 마이너스 금리 가능성이 부각한 영국도
최근 베일리 연방은행 총재가 마이너스 금리정책을 고려하지 않는다고 밝혔다.
당장 마이너스 금리정책이 도입될 가능성이 낮은 이유
미국은 코로나19 확산 이후 주요국 대비 신속히 대규모의 정책을 도입하였다. 연준은 기준금
리를 두차례에 걸쳐 150bp 인하한데 이어 무제한 양적완화를 발표하는 등 금융위기 정책들
을 신속하게 추진했다. 추가로 PMCCF, SMCCF, MLF 등 신규정책을 도입하며 금융시장 안정
에 적극적인 모습을 보였다. 미국 정부도 코로나19 대응을 위한 1~3차 경기부양책을 도입하
며 정책 공조가 이루어졌다. 이에 따라 금융시장은 코로나19 확진자수 둔화 및 경기부양책
기대감으로 인해 빠르게 안정을 되었다(그림 3).
연준은 대외적으로 코로나19 대응을 위해 모든 수단을 동원할 것이라고 발표했다. 그러나 연
준은 4월 이후 코로나 공포가 완화되면서 매주 자산매입 규모를 축소하고 있다(그림 4). 이
에 따라 연준은 시장이 안정을 찾아가고 있는 시점에서 다수의 부정적 효과가 우려되는 마이
너스 금리정책 도입을 주저하고 있다.
코로나 2차 확산 시, 마이너스 금리 도입 예상
다만, 향후 미국경제가 더블딥 우려가 부각할 시 마이너스 금리를 도입할 가능성이 높다. 현
재 전세계적으로 코로나19 확산세가 둔화되고 있으나, 미국은 여전히 2만명대의 신규 확진
자가 발생하고 있어 더블딥 가능성이 상존한다(그림 6). 미국은 코로나 확진자수가 일일 10
명 내외로 줄어든 한국과 달리 2만명대 증가세가 이어지고 있어 향후 경제재개에 따른 2차
확산 우려가 높다. 이에 따라 향후 코로나 2차 확산이라는 새로운 경제적 위험요인이 등장할
경우 마이너스 금리정책을 실행할 가능성이 높아 보인다.
미국 마이너스 금리, ‘트럼프 vs. 파월’ 승자는?
Macro Economy Strategy
2020. 05. 19
2
<그림 1> 코로나19 충격에 낮아진 미국 물가 상승률 <그림 2> 마이너스 금리 가능성을 반영한 FF 금리선물
자료: Refinitive, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권
<그림 3> 달러 경색 완화를 시사하는 미국 자금시장 <그림 4> 연준은 자산매입 규모를 축소하는 상황
자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권
<그림 5> 한국 코로나19 신규 확진자수 <그림 6> 미국 코로나19 신규 확진자수
자료: Infomax, 현대차증권 자료: Johns Hopkins, 현대차증권
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
18.01 18.07 19.01 19.07 20.01
미국 CPI YoY 미국 Core CPI YoY(%)
-0.05
0.00
0.05
0.10
0.15
4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13
21년 5월 만기
21년 6월 만기
21년 7월 만기
21년 8월 만기
21년 9월 만기
(%)
-10
10
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20.01 20.02 20.03 20.04 20.05
US Libor - OIS Spread(bp)
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20.01 20.02 20.03 20.04 20.05
(십억 달러) Fed의 일간 국채매입 규모
0
500
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1,500
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2,500
20.02 20.03 20.04 20.05
한국 코로나19 신규 확진자수(명)
(5/6) 사회적 거리두기에서
생활속 거리두기로 전환
0
10,000
20,000
30,000
40,000
20.02 20.03 20.04 20.05
미국 코로나19 신규 확진자수(명)
(5/5) 코로나19 확산
지속에도 경제활동 재개
3
<부록 – 마이너스(-) 금리정책>
마이너스 금리정책(NIRP, Negative Interest Rate Policy)이란?
마이너스 금리정책은 제로금리를 명목금리의 하한으로 생각한 전통적 통화정책을 벗어난
시도이다. 중앙은행이 기준금리를 마이너스로 설정해 시중은행이 중앙은행에 맡긴 예치금에
수수료를 부과하며 이를 통해 대출 확대를 유도하는 것을 목표로 한다.
일반적으로 마이너스 금리정책의 기대효과는 크게 5가지로 구분한다. 1) 실물경제 신용공급
확대, 2) 할인율 하락을 통한 자산가치 상승 효과, 3) 위험자산 선호 심리 자극, 4) 인플레이션 기대,
5) 자국 통화 평가 절하를 통하 수출 가격경쟁력 확보 등이 있다.
마이너스 금리의 기대효과를 살펴보면 일반적인 금리인하 효과와 큰 차이가 없다. 중앙은행의
기준금리 인하는 시장원리를 통해 자금공급을 유도한다. 그러나 은행들이 금리인하에도 불구하고
향후 경제전망이 부정적일 경우 자금을 시장으로 적극적으로 공급하지 않을 수 있다(그림 7). 이는
화폐유통 속도를 낮춰 금리정책의 효과를 약화시키는 결과로 이어진다. 이를 해소하기 위해
사용되는 정책이 마이너스 금리정책이다.
그러나, 이러한 마이너스 금리에서 기대되는 효과에도 부작용이 따를 수 있다. 우선 시중은행
수익성이 악화될 가능성이 높다. 은행은 예금 유치를 위해 최소한 플러스(+) 금리를 제시해야
한다. 따라서 대출금리보다 예금금리가 상대적으로 덜 하락함에 따라 예대마진이 축소된다.
또한 미국 금융시장의 특수성을 유의해야 한다. 일본, 유럽의 경우 은행대출을 활용하는
간접금융이 발달되어 있어 마이너스 금리정책의 효과가 유효했다. 그러나 미국은 주식, 회사채 등
직접금융이 발달되어 있어 마이너스 금리정책에 실효성이 낮다는 평가이다. 약 5조 달러 규모의
미국 단기자금시장이 위축될 가능성도 고려해야 된다. 이외에도 마이너스 금리는 연기금, 보험사
등 기관투자자들의 자산운용과 적정수익 확보를 어렵게 만들고, 주택구입 자금의 차입을
부추김으로써 주택시장의 가격거품 현상을 가중시킬 우려도 상존한다.
<그림 7> 연준에 예치되어 있는 미국 은행 지급준비금 규모
자료: Bloomberg, 현대차증권
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
(조 달러) 필요지준금 초과지준금 Fed 자산규모
1
IT H/W 산업 OVERWEIGHT
Analyst 노근창 02) 3787-2301
Analyst 박찬호 02) 3787-2261
미국 상무부는 Huawei 2차 제재, 유예기간 120일 / 2019년 1차 제재에서 얻는 교훈은?
미국 상무부는 5월15일 Huawei 2차 제재 관련된 수출 규정을 개정할 계획이며, 120일간 유예기간을
가진 이후 9월부터 적용할 것을 발표하였음. 기존 1차 제재는 미국 기업들이 Huawei와 관련 계열사에
반도체 등 주요 부품 공급을 위해서는 사전 허가를 받는 내용이었다면, 2차 제재는 미국의 기술을 활용
하는 해외 기업도 Huawei에 특정 부품을 공급하려면 미국의 허가를 받아야 한다는 내용이 포함된 것으
로 보임. Applied Material, Lam Research 등 미국 반도체 장비에 대한 의존도가 크며, 주요 IP에 대한 미
국 기술 Licensing 비중을 감안할 때 상당 수의 외국 반도체 업체들도 미국 상무부의 사전 허가를 받아
야할 것으로 보임. 무엇보다도 TSMC가 HiSilicon (Huawei 자회사)향 AP Foundry를 하지 못할 경우 SK
하이닉스 등이 공급하는 Mobile DRAM, 삼성디스플레이가 공급하는 Rigid OLED Panel 등도 완제품 산
업의 성격상 부정적일 수 밖에 없음. 또한, 중국에서 재차 애국심 마케팅이 고조되어서 Apple 제품에 대
한 불매운동이 심화될 경우 하반기 아이폰12 판매에도 부정적인 영향이 클 수 있음. 삼성전자 스마트
폰이 어부지리를 받을 가능성이 크지만, 삼성의 중국 시장 점유율이 미미하며, 수출 시장에서 Huawei
Premium Phone의 경우 2019년 하반기부터 Google OS와 Google Market지원이 되지않았기 때문에
반사 이익의 강도는 2019년 대비 크지 않을 것으로 보임. 단기적으로 120일 유예기간 동안 Huawei는
주요 부품에 대한 재고 축적을 강하게 진행할 것으로 보임. 또한, 120일 유예 기간 연장이 양국간의 협
상에 따라 가능하다는 점을 우리는 이미 2019년에 경험하였음. 다만, 미국 재선이 끝나는 11월에는 협
의가 안될 경우 유예기간이 추가적으로 연장되지 않을 것으로 보임. 이에 따라, Huawei도 Mate 40
Series 출시를 좀더 서두를 가능성이 클 것으로 보임. 한편, TSMC는 미국 Arizona 주에 월 20K Capa의
5nm Foundry 공장 신축에 USD 120억을 투자할 것을 발표하였으며, 2021년에 투자를 개시하고 2024
년에 Ramp Up할 것으로 예상됨. 20K의 Capa는 현재 TSMC Capa의 0.7%로 미미한 수준이지만, 첨단
공정이라는 점에서 의미가 있음. 다만, Foundry 공장이 아시아에 집중적으로 있는 이유는 Server, 스마트
폰, PC 등 완제품 공장이 아시아에 집중되어 있기 때문임. 향후, 미국이 중국에 대한 관세장벽을 더욱 높
일 경우 멕시코 등으로 주요 Server, Networking 장비 ODM기지가 이전될 경우 TSMC의 미국 공장 신
축도 충분히 정당화될 것으로 보임. 한편, 중국 1위 Foundry 업체인 SMIC의 경우 1분기에 14nm 이하
공정이 1.3%로 선두권 Foundry 업체들과는 큰 기술 격차를 보이고 있음. TSMC가 HiSilicon 등에
Foundry 서비스를 중단할 경우 대안이 많지는 않을 것으로 보임
2차 제재는 SK하이닉스, LG이노텍에 심리적으로 불리 / 삼성 스마트폰 부품주는 심리적으로 유리
2019년 5월 16일에 미국 상무부가 Huawei와 주요 계열사 70개사에 대해 1차 제재를 하면서 단기적으
로는 Huawei 매출액 비중이 큰 SK하이닉스와 Apple 비중이 큰 LG이노텍 주가가 부진하였음. 반면에
어부지리가 예상된 삼성전자와 삼성 스마트폰 부품주들의 주가 Performance가 양호하였고, 동 건에서
중립적인 LG전자 주가도 양호한 모습을 보였음. 단기적으로 이와 같은 양상이 재현될 것으로 보임. 다
만, 삼성전자 스마트폰이 수혜를 보더라도 삼성디스플레이가 Apple, Huawei로부터 받는 부정적인 영향
이 크며, 삼성 메모리 반도체도 산업 전반적인 공급과잉이 빨라질 경우 부정적인 영향이 더 클 수 있음.
SK하이닉스의 경우 심리적인 충격은 있겠지만, Huawei가 유예 기간 동안 재고 축적을 강하게 할 경우
2분기와 3분기 실적이 예상보다 양호할 수 있고, 유예 기간 전에 합의할 경우 재차 주가는 급반전할 수
있음. 따라서, 금번 제재는 대형 IT H/W 기업들을 저점 매수하는 기회로 활용하는 전략이 유효해 보임.
삼성 스마트폰 부품 업체들의 경우 COVID-19 영향으로 2분기 실적 악화가 예상되지만, 3분기 이후 실
적 개선을 감안할 때 금번 제재가 단기 실적 악화의 심리적인 부담을 완화하는 계기가 될 것으로 보임
Huawei 제재 시즌2 / 그 영향은?
Industry Note 2020. 05. 19
2
INDUSTRY NOTE
<그림1> Huawei 제재시 SK하이닉스 주가 추이 <그림2> Huawei 제재시 LG이노텍 주가 추이
자료 : 현대차증권 자료 : 현대차증권
<그림3> Huawei 제재시 삼성전자 주가 추이 <그림4> Huawei 제재시 삼성 스마트폰 부품주 주가
자료 : 현대차증권 자료 현대차증권
<그림5> Huawei 제재시 영향도 분석 <그림6> Huawei 실적 추이
자료 : 현대차증권 자료 : Huawei
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Osaka G20 정상회의
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Osaka G20 정상회의
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Osaka G20 정상회의
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비에이치 대덕전자
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Osaka G20
정상회의
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매출액(좌축) 영업이익률(우축)(십억CNY) (%)
3
<그림7> 2019년 Huawei 제품별 Mix 및 YoY증감률 <그림8> 2019년 Huawei 지역별 매출액 비중
자료 : Huawei 자료 : Huawei, 현대차증권
<그림9> 스마트폰 업체별 시장 점유율 추이 <그림10> Huawei 스마트폰 중국과 수출 출하량 추이
자료 : 현대차증권 자료 : DRAMeXchange, 현대차증권
<그림9> 5G통신장비 시장 점유율 <그림10> Huawei 중국 스마트폰 시장 점유율 추이
자료 : 현대차증권, 각사, DRAMeXchange 자료 : DRAMeXchange, 현대차증권
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2015 2016 2017 2018 2019 2020F
삼성 Apple Huawei(%)
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120
140
160
2018 2019 2020F
중국 수출(백만대)
Huawei
35%
Ericsson
24%
Nokia
20%
삼성전자
11%
기타
10%
26
39 40
0
10
20
30
40
50
2018 2019 2020F
(%)
4
INDUSTRY NOTE
<그림11> Huawei의 P40 Series <그림12> TSMC Wafer 출하량 추이
자료 : Huawei, 현대차증권 자료 : TSMC, 현대차증권
<그림13> TSMC 미국 공장 증설 발표 <그림14> SMIC 공정별 비중 추이
자료 : TSMC, 현대차증권 자료 : SMIC, 현대차증권
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(10K)
14nm
1%
28nm
7%
40/45
15%
55nm이상
77%
1
브이티지엠피 (018290)
BUY
TP 14,000원
Analyst 유성만
02-3787-2574 [email protected]
현재주가 (5/18)
상승여력
10,500원
33.3%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
353십억원
34,002천주
19십억원/500원
52주 최고가/최저가 11,450원/6,980원
일평균 거래대금 (60일) 14십억원
외국인지분율
주요주주
3.72%
정철 23.89%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
-5.8 5.2 12.9
-13.5 4.0 9.4
* K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(20F) EPS(21F) T/P
Before 792 945 14,000
After 789 946 14,000
Consensus 634 854 15,875
Cons. 차이 24.4% 10.8% -11.8%
최근 12개월 주가수익률
자료: FnGuide, 현대차증권
본업은 호조, 자회사의 아쉬움
투자포인트 및 결론
- 투자의견 BUY 및 목표주가 14,000원 유지
- VT코스메틱은 중국내 인지도 증가와 Untact로 인한 온라인 판매증가로 호실적 기록
- 자회사(라미네이팅)이 COVID-19로 가동 중단되며 적자 기록 및 바이오의 R&D비용 반영
- KVLY가 주관하는 한, 중, 일, 대만, 홍콩 합동 온라인 공연은 6월 20일 개최 확정
주요이슈 및 실적전망
- 1분기 연결기준 매출액 345억원 (YoY +27.8%), 영업이익 37억원 (YoY -7.5%)으로 컨센서스
하회하는 실적 기록
- VT코스메틱은 COVID-19로 인한 중국내 Untact 수혜와 적극적인 마케팅 전략으로 인한 인지도
상승으로 온라인 매출이 급증하면서 분기 기준 최대 영업이익 51억원 달성 / 2분기에는 신규
제품 라인업인 ‘ 슈퍼 히얄론’을 런칭하면서 기존의 ‘CICA’, ‘프로그로스’와 더불어 VT 코스메틱의
매출을 성장시켜줄 것으로 예상
- 라미네이팅 부문이 COVID-19로 가동중단 및 주요 해외매출처(유럽 등)의 수주가 일시적으로
지연되면서 영업손실 5억원 기록 / 지엠피 바이도도 R&D 비용 8억원이 반영되었음
- 자회사 KVLY가 주관하는 한, 중, 일, 대만, 홍콩 온라인 콘서트는 6월 20일 개최되기로
‘중화자선총회’에서 공식적으로 발표. 각 국의 대표급 아티스트가 참여하는 이번 행사를 계기로
향후 중국 관련된 부문에 있어서 브이티지엠피의 주도적인 역할이 기대됨
- 최근 인수한 큐브엔터의 ‘여자아이들’은 각종 음악 프로그램과 음원 차트에서 1위를 기록하면서,
향후 큐브엔터의 실적 개선 전망도 긍정적인 상황
주가전망 및 Valuation
- VT코스메틱의 실적 성장이 계속되고, KVLY의 온라인 공연 및 미디어 커머스 사업도 본격화 되어
실적의 성장과 더불어 중국 개방 모멘텀까지 기대가 되는 상황. 앞으로 중국 재개방시 동사의
주도적인 역할 및 수혜가 예상됨
요약 실적 및 Valuation
구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2018 109 13 7 15 276 N/A 30.1 4.2 16.9 17.6 0.0
2019 113 10 3 12 96 -65.2 93.8 5.7 30.5 5.0 0.0
2020F 212 26 27 28 789 722.1 12.7 3.9 14.4 36.5 0.0
2021F 313 38 32 39 946 19.9 10.6 2.8 10.0 31.1 0.0
2022F 350 42 36 43 1,070 13.1 9.3 2.2 8.9 26.4 0.0
* K-IFRS 연결 기준
0
20
40
60
80
100
120
140
160
19.05 19.08 19.11 20.02 20.05
브이티지엠피
KOSDAQ
Company Note
2020. 05. 19
2
COMPANY NOTE
<표1> 브이티지엠피 2020년 1분기 연결 실적 (단위: 십억 원)
분기실적 증감률 당사추정 컨센서스
1Q19 4Q19 1Q20 (YoY) (QoQ) 1Q20 대비 1Q20 대비
매출액 29 27 34.5 19.0% 27.8% 34 1.5% 37 -5.9%
영업이익 4 2 3.7 -7.5% 85.0% 5.1 -27.5% 5 -28.8%
영업이익률 13.8% 7.4% 10.7% 15.0% 14.2%
세전이익 3 -2 3.0 0.0% N/A 4.2 -28.6% 4 -31.8%
지배주주순이익 3 -0.1 3.0 0.0% N/A 4.2 -28.6% 4 -31.8%
주: IFRS 연결 기준
자료 : Fnguide, 현대차증권
<표2> 브이티지엠피 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)
1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2019 2020F 2021F
매출액 29.0 23.2 33.1 27.5 34.5 50.4 63.6 63.9 112.8 212.3 312.5
영업이익 3.7 0.7 4.2 1.7 3.7 5.5 8.3 8.3 10.3 25.8 37.5
세전이익 3.4 -1.6 3.7 -2.5 3.0 5.0 7.7 7.8 3.0 23.7 35.1
순이익 2.7 -2.0 2.8 -0.1 3.0 5.0 7.7 7.8 3.4 23.4 27.9
영업이익률 12.7% 2.9% 12.7% 6.2% 10.8% 11.0% 13.0% 13.0% 9.1% 12.2% 12.0%
세전이익률 11.6% -7.0% 11.3% -9.0% 8.7% 9.9% 12.1% 12.2% 2.7% 11.2% 11.2%
순이익률 9.4% -8.4% 8.3% -0.5% 8.7% 9.9% 12.1% 12.2% 3.0% 11.0% 8.9%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<표3> 브이티지엠피 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)
변경 후 변경 전 변동률
2020F 2021F 2020F 2021F 2020F 2021F
매출액 212 313 214 310 -0.9% 0.8%
영업이익 26 38 27 37 -2.8% 0.3%
세전이익 24 35 24 35 -2.9% 0.1%
당기순이익 23 28 24 28 -0.3% 0.5%
주: IFRS 연결 기준
자료: 현대차증권
<그림1> 브이티지엠피 매출액 추이(연결기준) <그림2> 브이티지엠피 영업이익과 OPM추이(연결기준)
자료 : 브이티지엠피, 현대차증권 자료 : 브이티지엠피, 현대차증권
-60%
0%
60%
120%
180%
240%
300%
0
20
40
60
80
100
1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20F
매출액(좌) YoY(우)(십억원)
-10%
0%
10%
20%
30%
(2)
0
2
4
6
8
10
12
14
1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20F
영업이익(좌) OPM(우)(십억원)
3
<그림3> VT코스메틱 슈퍼 히얄론 <그림4> VT코스메틱 프로그로스
자료 : 브이티지엠피, 현대차증권 자료 : 브이티지엠피, 현대차증권
<그림5> 브이티지엠피의 P/E 밴드 <그림6> 브이티지엠피의 P/B 밴드
자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권
<그림7> VT코스메틱 매출액 추이 <그림8> VT코스메틱 영업이익과 OPM추이
자료 : 브이티지엠피, 현대차증권 자료 : 브이티지엠피, 현대차증권
-40
-20
0
20
40
60
18/01 19/01 20/01
(천원) Price 60.0 50.0
40.0 30.0 20.0
0
5
10
15
20
25
18/01 19/01 20/01
(천원) Price 7.0 6.0
5.0 4.0 3.0
-60%
0%
60%
120%
180%
240%
300%
0
10
20
30
40
50
1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20F
매출액(좌) YoY(우)(십억원)
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
(2)
0
2
4
6
8
10
1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20F
영업이익(좌) OPM(우)(십억원)
4
COMPANY NOTE
(단위:십억원)
(단위:십억원)
포괄손익계산서 2018 2019 2020F 2021F 2022F 재무상태표 2018 2019 2020F 2021F 2022F
매출액 109 113 212 313 350 유동자산 77 91 143 184 231
증가율 (%) 56.7 3.0 88.3 47.2 12.1 현금성자산 17 18 -23 -20 -22
매출원가 69 72 138 203 228 단기투자자산 7 4 10 12 15
매출원가율 (%) 62.8 63.6 65.2 65.0 65.0 매출채권 24 28 65 81 100
매출총이익 41 41 74 109 123 재고자산 26 31 73 90 112
매출이익률 (%) 37.2 36.4 34.8 35.0 35.0 기타유동자산 3 7 15 19 23
증가율 (%) 191.9 1.0 79.9 47.9 12.1 비유동자산 47 45 43 42 41
판매관리비 27 31 48 72 81 유형자산 29 28 27 25 24
판관비율(%) 24.9 27.3 22.7 23.0 23.0 무형자산 13 13 13 13 13
EBITDA 15 12 28 39 43 투자자산 1 0 0 0 0
EBITDA 이익률 (%) 13.5 10.9 13.1 12.5 12.4 기타비유동자산 4 4 4 4 4
증가율 (%) 흑전 -16.3 125.9 40.5 10.8 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 13 10 26 38 42 자산총계 124 136 187 226 272
영업이익률 (%) 12.2 9.1 12.2 12.0 12.0 유동부채 32 60 85 95 108
증가율 (%) 흑전 -23.4 151.8 45.1 12.1 단기차입금 8 29 29 29 29
영업외손익 -1 -7 -2 -2 -2 매입채무 8 9 22 27 34
금융수익 1 1 0 0 0 유동성장기부채 0 9 9 9 9
금융비용 3 5 2 2 2 기타유동부채 16 11 24 29 35
기타영업외손익 1 -3 0 0 0 비유동부채 22 15 17 18 19
종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 2 13 13 13 13
세전계속사업이익 12 3 24 35 40 장기차입금 9 1 1 1 1
세전계속사업이익률
(%)
11.4 2.7 11.2 11.2 11.3 장기금융부채
(리스포함)
4 0 0 0 0
증가율 (%) 흑전 -75.8 686.9 48.3 13.1 기타비유동부채 7 2 4 5 6
법인세비용 2 0 0 7 8 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 11 3 23 28 32 부채총계 54 75 102 113 128
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 53 60 87 120 156
당기순이익 11 3 23 28 32 자본금 14 19 19 19 19
당기순이익률 (%) 9.8 3.0 11.0 8.9 9.0 자본잉여금 35 89 89 89 89
증가율 (%) 흑전 -68.1 586.7 19.3 13.1 자본조정 등 -5 -59 -59 -59 -59
지배주주지분 순이익 7 3 27 32 36 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0
비지배주주지분 순이익 4 1 -4 -4 -5 이익잉여금 9 12 39 71 107
기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 16 1 -3 -7 -12
총포괄이익 10 3 23 28 32 자본총계 70 61 85 113 144
(단위:십억원) (단위:원, 배, %)
현금흐름표 2018 2019 2020F 2021F 2022F 주요투자지표 2018 2019 2020F 2021F 2022F
영업활동으로인한현금흐름 -11 -3 -36 4 1 EPS(당기순이익 기준) 424 116 686 822 930
당기순이익 11 3 23 28 32 EPS(지배순이익 기준) 276 96 789 946 1,070
유형자산 상각비 1 2 2 1 1 BPS(자본총계 기준) 2,563 1,597 2,490 3,312 4,242
무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 1,965 1,577 2,572 3,518 4,588
외환손익 0 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0
운전자본의 감소(증가) -26 -14 -61 -26 -32 P/E(당기순이익 기준) 19.6 77.9 14.6 12.2 10.8
기타 3 4 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) 30.1 93.8 12.7 10.6 9.3
투자활동으로인한현금흐름 -4 -3 -6 -2 -3 P/B(자본총계 기준) 3.2 5.6 4.0 3.0 2.4
투자자산의 감소(증가) -1 1 0 0 0 P/B(지배지분 기준) 4.2 5.7 3.9 2.8 2.2
유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 16.9 30.5 14.4 10.0 8.9
유형자산의 증가(CAPEX) -1 -5 0 0 0 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타 -1 0 -5 -2 -3 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 21 7 1 0 1 EPS(당기순이익 기준)
증가율
흑전 -72.7 493.3 19.9 13.1
차입금의 증가(감소) 22 7 1 0 1 EPS(지배순이익 기준)
증가율
흑전 -65.2 722.1 19.9 13.1
사채의증가(감소) -15 8 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 6 59 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 20.2 5.2 32.1 28.3 24.6
배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 17.6 5.0 36.5 31.1 26.4
기타 8 -67 0 0 0 ROA 10.8 2.6 14.5 13.6 12.7
기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 7 0 -40 2 -2 부채비율 77.8 121.9 120.3 100.5 88.4
기초현금 11 17 18 -23 -20 순차입금비율 9.9 49.6 78.4 55.5 42.9
기말현금 17 18 -23 -20 -22 이자보상배율 12.3 6.4 11.7 16.0 17.7
* K-IFRS 연결 기준
1
현재주가 (5/18)
상승여력
3,115원
12.4%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
194십억원
62,368천주
156십억원/2,500원
52주 최고가/최저가 5,610원/2,340원
일평균 거래대금 (60일) 1십억원
외국인지분율
주요주주
5.17%
무림페이퍼 66.97%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
-0.6 -20.3 -33.8
-4.2 -7.2 -25.7 * K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(20F) EPS(21F) T/P
Before 355 456 5,600
After 73 238 3,500
Consensus 481 353
Cons. 차이 -84.8% -32.6% N/A
최근 12개월 주가수익률
자료: FnGuide, 현대차증권
- 동사의 주가는 펄프가격 급락과 실적 악화 등으로 지난 2018년 8월 하순 고점을 형성한 이후
하락 추세에서 벗어나지 못하고 있음. 향후에도 펄프가격의 약세와 함께 부진한 실적
모멘텀으로 시장수익률을 상회하기는 쉽지 않을 것으로 판단함.
- 수익예상을 하향 조정하며, 투자의견을 Marketperform과 목표주가를 3,500원으로 하향
조정함. 사업가치 산정시 EV/EBITDA 멀티플을 기존 7.2배(최근 6년간 평균치)를 유지하나,
1분기 실적 악화를 감안해 연간 수익예상을 하향했기 때문임. <표3 참조>
- 1분기 연결기준 매출액 1,472억원(YoY -9.2%), 영업이익 36억원(YoY -81.7%)으로 당초
전망치를 소폭 하회하는 부진한 실적을 기록함. 이는 제지 부문은 당초 전망치를 소폭 상회하는
비교적 양호한 영업이익을 기록했지만, 펄프 가격 급락에 따른 펄프 부문의 영업적자가 전
분기에 이어 지속됐기 때문. 또한, 기타(금융 포함)부문도 주가지수 하락에 따른 금융부문의
영업손실과 함께 해외법인 적자 폭도 확대됐기 때문임. 한편, 세전이익은 적자로 전환됐는데,
환율상승에 따른 외화환산손실과 이자비용 증가 때문임.
- 2018년 11월부터 펄프가격이 급락한 것은 미·중 무역전쟁에 따른 중국(최대 수요처)경기 둔화
우려와 함께 지난 1년간 강세에 따른 가격 저항 등이 맞물렸기 때문. 펄프가격은 2018년 10월
$900/t을 고점으로 지속적으로 하락해 올해 5월 고시가격이 $575/t까지 하락했음. 추가적인
하락은 제한적일 것이지만 급격한 반등도 쉽지 않을 전망. 동사 실적의 key factor는
펄프가격인데, 펄프가격이 지난해와는 달리 올해 큰 폭 하락한 상태라 당분간 영업이익
모멘텀은 약할 수 밖에 없음.
- 2분기 연결기준 매출액 1,670억원(YoY -2.1%), 영업이익 53억원(YoY -69.1%)으로 부진한
실적이 불가피할 전망. 1분기 실적을 반영해 올해 및 내년 연간 수익예상을 하향 조정함. 올해
연간 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 1.4%, 47.6% 하향 조정함. 올해 연결기준
매출액 6,271억원(YoY -0.7%), 영업이익 199억원(YoY -59.7%)로 수정 전망함.
- 주가 하락에도 불구하고 수익 예상 하향으로 동사의 주가는 12개월 Forward 기준 P/E, P/B
각각 30.3배, 0.3배 수준에서 거래되고 있음.
구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2018 651 102 70 152 1,119 91.3 5.4 0.6 4.8 11.8 4.1
2019 631 49 10 100 162 -85.5 26.1 0.4 6.4 1.6 4.1
2020F 627 20 5 68 73 -54.8 42.6 0.3 8.7 0.7 5.6
2021F 661 30 15 79 238 224.8 13.1 0.3 7.6 2.4 5.6
2022F 708 43 24 92 384 61.6 8.1 0.3 6.5 3.9 5.6
* K-IFRS 연결 기준
0
20
40
60
80
100
120
19.05 19.07 19.09 19.11 20.01 20.03 20.05
무림P&P KOSPI
COMPANY NOTE
<표1> 무림P&P 2020년 1분기 실적 (연결 기준) (단위: 십억원, %)
구분 분기실적 증감 당사 전망치 Consensus
1Q19 4Q19 1Q20P (YoY) (QoQ) 1Q20P Diff. 1Q20P Diff. 매출액 162 154 147 -9.1% -4.4% 150 -1.9% 152 -3.2%
영업이익 20 5 4 -82.0% -28.0% 4 -10.0% 8 -55.0%
세전이익 17 -12 -2 적전 적지 2 -185.0% 6 -128.3%
순이익 13 -16 -2 적전 적지 1 -330.0% 4 -157.5%
자료 : 무림P&P, 현대차증권
<표2> 무림P&P 연간 실적 추정 변경 내역 (연결기준) (단위: 십억원, %)
구분 변경 후 변경 전 변동률
2020F 2021F 2020F 2021F 2020F 2021F
매출액 627 661 636 710 -1.4% -6.9%
영업이익 20 30 38 45 -47.6% -33.7%
세전이익 8 20 30 38 -74.5% -46.8%
지배주주순이익 5 15 22 29 -79.0% -46.8%
자료 : 무림P&P, 현대차증권
<표3> 적정주주가치 산출 근거
(십억원, 천주, 원, %) 20F 21F 12M Forward 비고 1. 사업가치 490 565 521
EBITDA 68 79
EV/EBITDA 7.2 7.2 최근 6년간 low 평균치(7.2배) 적용
2. 투자자산가치 101 101 101 순자산가액의 25%할인율 적용
1) 관계기업지분투자 21 21
2) 장기매도가능금융자산 79 79
3. 기업가치 (=1+2) 591 665 622
4. 순차입금 393 395 394
5. 비지배주주지분 7 7 7
6. 적정주주가치 (=3-4-5) 191 262 221
발행주식수 62,368 62,368 62,368
적정주가 (원) 3,061 4,209 3,539
현재주가 (원) 3,115 3,115 3,115
상승여력 (%) -1.7% 35.1% 13.6%
자료 : 현대차증권
<그림1> 펄프와 우드칩 가격 추이 및 전망 <그림2> 제지와 펄프 영업이익률 추이 및 전망
자료 : 무림P&P, 현대차증권 자료 : 무림P&P, 현대차증권
160
170
180
190
200
500
600
700
800
900
1,000
1Q121Q131Q141Q151Q161Q171Q181Q191Q20
펄프
칩 (우)
($/Ton) ($/Ton)
-30
-20
-10
0
10
20
30
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20
제지
펄프
(%)
<표4> 무림P&P 분기별 및 연간 실적 전망 (연결기준)
(십억원, %) 2019 2020F
2019 2020F 2021F 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF
매출액 162 171 145 154 147 167 147 166 631 627 661
제지 115 121 106 114 112 119 106 120 456 457 480
펄프 37 33 33 32 30 32 35 39 136 136 146
기타 10 16 6 8 5 16 6 8 40 35 35
매출총이익 35 29 19 14 16 19 18 19 97 71 84
영업이익 20 17 7 5 4 5 5 6 49 20 30
제지 11 16 9 5 11 12 10 12 41 45 48
펄프 5 4 -1 -6 -4 -4 -5 -5 2 -19 -13
기타 4 -3 -1 9 -3 -2 0 -1 9 -6 -5
세전이익 17 16 3 -12 -2 3 3 3 24 8 20
지배주주순이익 12 12 2 -16 -2 2 2 2 10 5 15
수익성 (%)
GPM 21.4 17.2 13.4 8.9 10.8 11.2 12.1 11.3 15.4 11.3 12.8
OPM 12.2 10.1 5.1 3.4 2.4 3.2 3.6 3.5 7.8 3.2 4.5
제지 9.3 13.0 8.8 4.6 9.7 9.7 9.8 9.9 9.0 9.8 9.9
펄프 13.2 12.4 -3.2 -18.8 -14.5 -13.4 -13.4 -13.4 1.4 -13.6 -8.7
RPM 10.8 9.1 2.1 -7.5 -1.2 1.8 2.0 2.1 3.9 1.2 3.1
NPM 7.2 7.0 1.6 -10.3 -1.5 1.3 1.5 1.5 1.6 0.7 2.2
성장성 (%, YoY)
매출액 1.6 4.3 -12.5 -5.4 -9.2 -2.1 1.5 7.8 -3.1 -0.7 5.4
영업이익 -14.0 -41.6 -75.0 -74.5 -81.7 -69.1 -28.4 9.9 -51.7 -59.7 51.1
세전이익 -18.5 -36.1 -89.5 적전 적전 -80.9 -2.3 흑전 -73.9 -69.0 168.1
지배주주순이익 -26.5 -33.6 -89.4 적전 적전 -82.0 -5.3 흑전 -85.5 -54.8 224.8
자료 : 무림P&P, 현대차증권
<그림3> 2018년 사상 최대 실적 이후 약세 <그림4> 수익성 지표, 지난해 대비 둔화
자료 : 무림P&P, 현대차증권 자료 : 무림P&P, 현대차증권
-20
-
20
40
60
80
100
120
400
600
800
12 13 14 15 16 17 18 19 20F 21F
매출액
영업이익(우)
지배주주순이익(우)
(십억원) (십억원)
-5
0
5
10
15
20
12 13 14 15 16 17 18 19 20F 21F
영업이익률
세전이익률
순이익률
(%)
COMPANY NOTE
(단위:십억원) (단위:십억원)
매출액 651 631 627 661 708 유동자산 415 391 389 420 439 증가율 (%) 7.1 -3.1 -0.6 5.4 7.1 현금성자산 81 74 53 70 74
매출원가 506 534 556 576 607 단기투자자산 0 0 0 0 0
매출원가율 (%) 77.7 84.6 88.7 87.1 85.7 매출채권 111 87 100 100 109
매출총이익 145 97 71 84 101 재고자산 117 125 133 146 152 매출이익률 (%) 22.3 15.4 11.3 12.7 14.3 기타유동자산 5 6 6 6 6
증가율 (%) 52.6 -33.1 -26.8 18.3 20.2 비유동자산 941 959 961 962 963
판매관리비 42 48 51 54 59 유형자산 772 737 737 737 737
판관비율(%) 6.5 7.6 8.1 8.2 8.3 무형자산 11 4 5 6 7
EBITDA 152 100 68 79 92 투자자산 156 211 211 211 211
EBITDA 이익률 (%) 23.3 15.8 10.8 12.0 13.0 기타비유동자산 2 7 8 8 8
증가율 (%) 61.7 -34.2 -32.0 16.2 16.5 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 102 49 20 30 43 자산총계 1,356 1,350 1,350 1,382 1,403
영업이익률 (%) 15.7 7.8 3.2 4.5 6.1 유동부채 463 392 392 394 396
증가율 (%) 126.7 -52.0 -59.2 50.0 43.3 단기차입금 222 195 195 195 195
영업외손익 -12 -30 -15 -12 -12 매입채무 26 28 28 30 32
금융수익 6 8 1 1 1 유동성장기부채 121 100 100 100 100
금융비용 19 22 18 18 18 기타유동부채 94 69 69 69 69
기타영업외손익 1 -16 2 5 5 비유동부채 259 337 344 369 374
종속/관계기업관련손익 3 5 3 3 3 사채 0 0 0 0 0
세전계속사업이익 94 24 8 20 33 장기차입금 168 242 242 262 262 세전계속사업이익률 14.4 3.8 1.3 3.0 4.7 장기금융부채 3 6 6 6 6
증가율 (%) 91.8 -74.5 -66.7 150.0 65.0 기타비유동부채 88 89 96 101 106
법인세비용 24 14 3 5 8 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 70 10 5 15 25 부채총계 722 730 736 763 770
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 616 614 607 612 624
당기순이익 70 10 5 15 25 자본금 156 156 156 156 156 당기순이익률 (%) 10.8 1.6 0.8 2.3 3.5 자본잉여금 118 118 118 118 118
증가율 (%) 94.4 -85.7 -50.0 200.0 66.7 자본조정 등 -0 -0 -0 -0 -0
지배주주지분 순이익 70 10 5 15 24 기타포괄이익누계액 -2 -1 -1 -1 -1
비지배주주지분 순이익 -0 0 0 0 1 이익잉여금 345 340 334 338 351
기타포괄이익 -4 3 0 0 0 비지배주주지분 18 7 7 7 8
총포괄이익 65 13 5 15 25 자본총계 634 621 614 619 632
(단위:십억원) (단위:원, 배, %)
영업활동으로인한현금흐름 102 52 39 59 65 EPS(당기순이익 기준) 1,119 166 75 245 396
당기순이익 70 10 5 15 25 EPS(지배순이익 기준) 1,119 162 73 238 384
유형자산 상각비 48 49 48 48 48 BPS(자본총계 기준) 10,171 9,950 9,850 9,920 10,141
무형자산 상각비 1 1 1 1 1 BPS(지배지분 기준) 9,889 9,842 9,740 9,803 10,011
외환손익 -0 -1 0 0 0 DPS 250 175 175 175 175
운전자본의 감소(증가) -30 -30 -14 -5 -9 P/E(당기순이익 기준) 5.4 25.4 41.3 12.7 7.9
기타 13 23 -1 0 0 P/E(지배순이익 기준) 5.4 26.1 42.6 13.1 8.1
투자활동으로인한현금흐름 -69 -57 -50 -50 -50 P/B(자본총계 기준) 0.6 0.4 0.3 0.3 0.3
투자자산의 감소(증가) -122 -55 0 0 0 P/B(지배지분 기준) 0.6 0.4 0.3 0.3 0.3
유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 4.8 6.4 8.7 7.6 6.5
유형자산의 증가(CAPEX) -24 -38 -48 -48 -48 배당수익률 4.1 4.1 5.6 5.6 5.6
기타 77 36 -2 -2 -2 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -29 -2 -11 9 -11 EPS(당기순이익 기준) 91.3 -85.1 -54.6 224.8 61.6 차입금의 증가(감소) 12 77 0 20 0 EPS(지배순이익 기준) 91.3 -85.5 -54.8 224.8 61.6
사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 -2 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 11.7 1.7 0.8 2.5 3.9
배당금 -9 -16 -11 -11 -11 ROE(지배순이익 기준) 11.8 1.6 0.7 2.4 3.9
기타 -30 -63 0 0 0 ROA 5.7 0.8 0.3 1.1 1.8
기타현금흐름 1 0 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 5 -7 -22 18 4 부채비율 113.8 117.6 119.8 123.3 121.8
기초현금 77 81 74 53 70 순차입금비율 52.2 59.8 64.0 63.9 61.9 기말현금 81 74 53 70 74 이자보상배율 9.2 4.0 1.1 1.7 2.3
* K-IFRS 연결 기준
5
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 브이티지엠피 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
평균 최고/최저
2018.08.24 BUY 13,000 -20.72 1.15
2018.10.18 BUY 17,000 -48.89 -39.71
2019.04.18 AFTER 6M 17,000 -44.32 -33.82
2019.12.16 BUY 14,000 -30.33 -18.21
2020.05.19 BUY 14,000
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 무림P&P 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
평균 최고/최저
2018.03.05 BUY 10,000 -31.23 -18.10
2018.05.29 BUY 12,000 -29.03 -21.67
2018.08.09 BUY 13,500 -23.97 -17.04
2018.09.12 BUY 15,000 -52.61 -28.67
2019.03.12 AFTER 6M 15,000 -59.67 -55.80
2019.05.09 BUY 10,000 -47.46 -43.30
2019.05.31 BUY 7,000 -28.75 -21.43
2019.08.08 BUY 6,000 -25.12 -19.58
2019.11.18 BUY 5,600 -33.55 -18.57
2020.05.19 M.PERFORM 3,500
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18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05
단위(천원)
브이티지엠피 목표주가 담당자변경
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18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05
단위(천원)
무림P&P 목표주가 담당자변경
6
INDUSTRY NOTE
▶ Compliance Note • 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.
• 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다.
• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.
• 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.
• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.
▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.
• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대
• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대
▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.
• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하
▶ 투자등급 통계 (2019.04.01~2020.03.31) 투자등급 건수 비율(%)
매수 142건 89.9%
보유 16건 10.1%
매도 0건 0%
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