cursxii moneda
DESCRIPTION
FABBV-MonedaTRANSCRIPT
-
MONEDA CURS XIII - INFLATIA
2014 - 2015
Lect. univ. dr. Alina-Nicoleta RADU
-
Structura cursului
Instrumente de politica monetara
Strategii si tactici de politica monetara
-
Referinte bibliografice
Dardac, N. si T. C. Barbu: Moneda, Ed. ASE, 2010
Mishkin, F.: The Economics of Money, Banking and
Financial Markets, Columbia University, Ed. Pearson
Hall, 2009 (Ch 15, Ch 16)
-
Instrumente de
politica monetara
-
Piata pentru rezerve si rata RMO
Cererea si oferta pe piata pentru rezerve
Ce se intampla cu cantitatea de rezerve solicitate de banci, pastrand celelalte variabile nemodificate, la o modificare a ratei RMO?
Excesul de rezerve reprezinta asigurarea impotriva lichidarii depozitelor contituite
Costul detinerii acestora este rata de dobanda care ar fi putut fi primita minus rata de dobanda care a fost platita pentru aceste rezerve, ier
-
Cererea pe piata pentru rezerve
Incepand cu toamna anului 2008, Fed a platit dobanda pentru rezervele bancilor comerciale la un nivel fixat sub rata RMO (en. Federal Funds Rate).
Cand rata RMO inregistreaza un nivel superior celui platit pentru excesul de rezerve, ier, daca rata RMO urmeaza un trend descendent, costul de oportunitate pentru detinerea de exces de rezerve se diminueaza si cantitatea de rezerve solicitate creste.
Curba cererii, care are trend descendent, devine plata (infinit elastica) la ier
-
Oferta pe piata pentru rezerve
Doua componente: rezerve neimprumutate si imprumutate
Costul imprumutului de la Fed este rata repo (en. discount
rate)
Imprumuturile de la Fed reprezinta un substitut pentru imprumuturile
de la alte banci comerciale
daca iff < id, bancile nu se imprumuta de la Fed si rezervele
imprumutate sunt zero
Curba ofertei va fi verticala
daca iff > id, bancile se imprumutat tot mai mult la id si se
refinateaza la iff
Curva ofertei este orizontala (perfect elastica) la id
-
Fig. 1 Equilibrul pe piata pentru rezerve
-
Cum modificari ale intrumentelor de politica monetara
afecteaza rata RMO (en. Federal Funds Rate)
Efectele unei operatiuni de piata deschisa depind daca curba ofertei se intersecteaza cu curba cererii pe sectiunea cu panata descendenta sau in sectiunea unde acesta este plata
Atunci cand intersectia are loc in sectiunea cu panta descrescatoare: o achizitie prin intermediul unei operatiuni de piata deschisa determina o scadere a ratei RMO, in timp ce o vanzare determina o crestere a cesteia.
Atunci cand intersectia are loc in sectiunea plata a curbei: operatiunile de piata deschisa nu afecteaza rata RMO.
-
Cum modificari ale intrumentelor de politica monetara
afecteaza rata RMO (en. Federal Funds Rate)
Daca intersectia curbei cererii cu cea a ofertei are loc pe sectiunea
verticala a curbei ofertei: o modificare a ratei repo nu va avea nici
un efect asupra ratei RMO.
Daca intersectia curbei cererii cu cea a ofertei are loc pe sectiunea
orizontala a curbei ofertei: o modificare a ratei repo schimba
acea parte a curbei ofertei si rata RMO poate fie sa creasca, sau
sa scada, in functie de modificarea ratei repo.
Daca FED majoreaza cerinta pentru RMO: rata RMO creste si cand
FED reduce cerinta privind RMO, rata RMO scade
-
Fig. 2 Raspunsul in cazul unei operatiuni
de piata deschisa
-
Fig. 3 Raspunsul la o modificare a ratei
repo (en. discount rate)
-
Fig. 4 Raspunsul la o modificare a
rezervelor
-
Fig. 5 Raspunsul la o modificare a ratei
dobanzii la rezerve
-
Fig. 6 Modul in care procedurile operationale limiteaza
fluctuatiile ratei RMO
-
Instrumente conventionale de politica
monetara
In conditii normale de functionare, FED utilizeaza trei instrumente de politica monetara:
Operatiuni de piata deschisa
Facilitatea de imprumut/creditare
Cerintele minime obligatorii
pentru a controla oferta de moneda si ratele dobanzii, iar acestea se numesc instrumente conventionale de politica monetara.
-
Operatiuni pe piata deschisa
Operatiuni de piata deschisa dinamice si defensive
Dealeri primari
TRAPS (Trading Room Automated Processing System)
Acorduri REPO
Acorduri de vanzare-cumparare definitive
-
Avantajele operatiunilor pe piata deschisa
FED are controlul complet al volumului de titluri de
valoare tranzactionat
Flexibile si precise
Usor de revenit asupra acestora
Implemetare rapida
-
Facilitatile permanente si rolul de
Imprumutator de ultima instanta al FED
Creditul primar: facilitatea de imprumut
Facilitatea lombard
Credit secundar
Credit sezonier
Imprumutator de ultima instanta pentru prevenirea panicilor bancare
Creeaza probleme de hazard moral
-
Avantajele si dezavantajele politicii
facilitatilor permanente
Utilizate pentru a indeplini rolul de imprumutator de
ultima instanta
Importante in timpul crizei financiare din 2007-2008.
Nu pot fi controlate de catre FED; decidentul este
banca comerciala
Facilitatile permanente sunt utilizate ca facilitati de
rezerva pentru a preveni cresterea ratei repo
-
Rezervele minime obligatorii
Depository Institutions Deregulation and Monetary Control
Act of 1980 stabileste cerintele minime pentru toate
institutiile de credit:
3% pentru valoarea depozitelor pana la $48.3 million;
10% pentru valoarea depozitelor mai mari de $48.3 million
Rata RMO de la FED poate varia 8% si 14%
Romania: 8% pentru depozitele in lei si 14% pentru depozitele in valuta
-
Dezavantajele rezervelor minime
obligatorii
Nu mai sunt considerate obligatorii
Pot crea probleme de lichiditate
Induc nesiguranta bancilor
-
Instrumentele neconventionale de politica monetara in
timpul crizei financiare
Oferta de lichiditati: FED a implementat majorari fara precedent a volumului facilitatilor permanente pentru a oferi lichiditate pietelor financiare
Extinderea facilitatilor permanente - Discount Window Expansion
Facilitatea licitatiilor la termen - Term Auction Facility
Noi programe de imprumuturi - New Lending Programs
Achizitii de active: in timpul crizei financiare Fed a inceput doua noi programe de achizitii de active pentru a reduce ratele dobanzilor
pentru anumite tipuri de credit: QE2
-
Instrumentele de politica monetara ale
Bancii Centrale Europene
Operatiuni pe piata deschisa
Imprumuturi de refinantare
Tranzactii saptamanale
Operatii de refinantare pe termen lung
Facilitati permanente
Facilitati de creditare
Facilitati de depozit
Rezervele Minime Obligatorii
2% din totalul depozitelor
-
Strategii si Tactici
de politica monetara
-
Obiectivul stabilitatii preturilor si ancora
nominala
De-a lungul ultimelor decenii, factorii de decizie din intreaga lume au devenit din ce in ce mai constienti de costurile sociale si economice ale inflatiei si mai preocupati de mentinerea unui nivel stabil al preturilor ca un obiectiv al politicii economice.
Rolul unei ancore nominale: o variabila nominala precum inflatia sau oferta de moneda, care urmareste asigurarea stabilitatii preturilor.
-
Alte obiective ale politicii monetare
Cinci alte obiective sunt mentionate in permanenta de oficialii bancilor centrale, atunci cand discuta despre obiectivele politicii monetare:
(1) grad ridicat al ocuparii fortei de munca si stabilitatea PIB
(2) crestere economica
(3) stabilitatea pietelor financiare
(4) stabilitatea ratelor dobanzii
(5) stabilitatea pietelor valutare
-
Tintirea inflatiei (1)
Anunt public al tintei de inflatie pe termen mediu
Angajament institutional in vederea asigurarii stabilitatii preturilor ca obiectiv primar, pe termen lung si un angajament in vederea atingerii acestui obiectiv
Abordare informationala prin care mai multe variabile sunt utilizate in vederea luarii deciziei
Transparenta ridicata a strategiei
Responsabilitate ridicata a bancii centrale
-
Tintirea inflatiei (2)
Noua Zeelanda (1990)
Inflatia a fost redusa si mentinuta la nivelul tintei in majoritatea perioadei
Cresterea economica a fost in general ridicata si somajul s-a diminuat
semnificativ
Canada (1991)
Inflatia a fost redusa incepand cu introducerea strategiei de tintire a
acesteia; au existat anumite costuri generate de somaj
Regatul Unit al Marii Britanii (1992)
Inflatia a fost apropiata de tinta stabilita
Cresterea economica a fost puternica si somajul s-a diminuat
-
Tintirea inflatiei (3)
Avantaje
Nu se bazeaza pe o variabila anume pentru a atinge tinta
Usor de inteles
Reduce potentialul de a cadea in capcana inconsistentei timpului
Subliniaza transparenta si responsabilitatea
Dezavantaje
Semnal intarziat
Prea multa rigiditate
Potential pentru cresterea fluctuatiilor PIB
Crestere economica redusa in perioade dezinflationiste
-
Fig. 1 Ratele
inflatiei si tintele
de inflatie pentru
Noua Zeelanda,
Canada si Regatul
Unit al Marii
Britanii,
19802011
-
Lectii de strategie de politica monetara
din timpul crizei financiare globale (1)
1. Evolutiile din sectorul financiar au un impact mult mai mare asupra activitatii economice decat s-a realizat pana la momentul crizei
2. Pragul zero-lower-bound al ratei de politica monetara poate fi o problema serioasa
3. Costul curatarii bilanturilor bancilor dupa o criza financiara este foarte ridicat
4. Stabilitatea preturilor si a productiei nu asigura stabilitatea financiara
-
Lectii de strategie de politica monetara
din timpul crizei financiare globale (2)
Cum ar trebui sa raspunda Bancile Centrale la bulele speculative? Bule speculative in cazul activelor: crestere pronuntata a valorii activelor,
care se indeparteaza de la valoarea fundamentala si care ulterior se vor sparge.
Tipuri de bule speculative
Bule speculative generate de credite
Criza financiara suprime
Bule speculative generate de exuberanta irationala
-
Lectii de strategie de politica monetara
din timpul crizei financiare globale (3)
Ar trebui bancile centrale sa raspunda la bulele speculative? Exista argumente puternice ca nu trebuie actionat in cazul bulelor speculative
generate de exuberanta irationala
Bulele speculative sunt usor de identificat cand preturile activelor si ratele creditelor cresc rapid in acelasi timp
Politica monetara nu ar trebui utilizata pentru a sparge bulele speculative
Politica macroprudentiala: politica de reglementare care vizeaza ceea ce se intampla pe piata creditelor in ansamblu.
Politica monetara: Bancile centrale si alti reglementatori nu ar trebui sa aiba o atitudine indiferenta fata de bulele speculative generate de credite.
-
Tactici: Alegerea unui instrument de
politici
Instrumente
Operatiuni de piata deschisa
Rezerve minime obligatorii
Rata repo
Instrumente de politici
Agregatele monetare
Rata dobanzii
Rata dobanzii sau tintirea agregatelor sunt incompatibile;
trebuie selectata una din cele doua.
-
Fig. 2 Conexiuni intre instrumentele bancii centrale, intrumentele
de politici, tintele intermediare si obiectivele politicii monetare
-
Fig. 3 Rezultatul tintirii asupra
rezervelor neimprumutate (RMO)
-
Fig. 4 Rezultatul tintirii asupra ratei
RMO
-
Criterii pentru alegerea unui instrument de
politica monetara
Observabilitatea si Masurabilitatea
Controlabilitatea
Predictabilitatea