Curso de Finanzas para egresados

Curso de Finanzas para egresadosInstructor: Hernn Pea NoboaQuito - 2014

NDICE

1.FINANZAS3

OBJETIVOS DE LA FUNCIN FINANCIERA DENTRO DE LA EMPRESA3

PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO3

2.COSTO DE OPORTUNIDAD4

3.VALOR ACTUAL (VA)5

4.FLUJO NETO DE FONDOS FNF5

5.TASA DE DESCUENTO6

6.VALOR ACTUAL NETO (VAN)7

7.TASA INTERNA DE RETORNO TIR8

8.INVERSION Y FINANCIAMIENTO10

INVERSIN10

INVERSIN TOTAL14

9.FINANCIAMIENTO16

SERVICIO DE LA DEUDA21

10.PRESUPUESTOS23

FINANZAS

1. INTRODUCCIN

Finanzas es la parte de la economa que se centra en las decisiones de inversin y obtencin de recursos financieros (I = F; Inversin = Financiamiento) por parte tanto de las empresas, como de las personas a ttulo individual y del Estado.

Se entiende por Finanzas el conjunto de actividades y decisiones administrativas que conducen a una empresa a la adquisicin y financiamiento de sus activos fijos (terreno, edificio, mobiliario, etc.) y circulantes (efectivo, cuentas y efectos por cobrar, etc.).

De manera general, segn Bodie y Merton, las finanzas "estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a travs del tiempo", por lo tanto, tratan de las condiciones y la oportunidad con que se consigue el capital, de los usos de ste, y los retornos que un inversionista obtiene de sus inversiones.

OBJETIVOS DE LA FUNCIN FINANCIERA DENTRO DE LA EMPRESA

Planificar el crecimiento de la empresa visualizando por adelantado sus requerimientos.

Captar los recursos necesarios para la buena marcha de la empresa

Asignar dichos recursos conforme a los planes y proyectos

Promover el ptimo aprovechamiento de los recursos

Disminuir al mximo el riesgo o la incertidumbre de la inversin.

PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO

El gerente financiero de una empresa como miembro del equipo de gerencia le compete:

1. Maximizar el patrimonio invertido de sus accionistas.

En pases con mercados burstiles desarrollados, el valor de la accin es el que mide la efectividad de la gerencia frente a los accionistas de la empresa.

Maximizar las utilidades de la empresa no siempre significa un ptimo retorno hacia los accionistas. Las utilidades se deben enmarcar en el tiempo, pues no es lo mismo ofrecer un volumen de ganancias en un ao dado, que hacerlo en sumas menores pero con cobertura de varios periodos.

2. Conseguir fondos para operar, al menor costo posible y con las mejores condiciones de repago.

3. Suministrar oportunamente los fondos requeridos por el negocio entre las diversas reas de la empresa.

4. Conocer a fondo el negocio para poderlo presupuestar de forma tal que refleje su realidad.

5. Mantener un sano equilibrio entre liquidez y rentabilidad, ya que los recursos no son ilimitados, y as lo fueran, existe un ptimo por encima del cual resulta muy costoso contar con excedentes.

6. Medir los resultados y compararlos con el presupuesto, en especial la rentabilidad y liquidez.

2. COSTO DE OPORTUNIDAD

DEFINICIN

El costo de oportunidad o costo alternativo es una manera de medir lo que nos cuesta tomar una decisin sobre algo. Los beneficios percibidos de la mejor alternativa es el costo de oportunidad de la eleccin original.

Un ejemplo comn es la de un agricultor que opta por trabajar la granja en lugar alquilarla a los vecinos, en donde el costo de oportunidad es el beneficio no percibido por el alquiler. En este caso, el agricultor puede esperar generar ms ganancias solo.

Un segundo ejemplo de costo de oportunidad que tendra un estudiante de asistir a la universidad en vez de recibir el salario que podra haber ganado con la fuerza de su trabajo, todo esto ms el costo de la matrcula, libros y otros artculos necesarios (cuya suma constituye el costo total de asistencia). El costo de oportunidad de unas vacaciones en las Bahamas podra compararse con el dinero del pago inicial de una vivienda.

En toda decisin que se toma hay una renuncia implcita a la utilidad o beneficios que se hubieran podido obtener si se hubiera tomado cualquier otra decisin. Para cada situacin siempre hay ms de un forma de abordarla, y cada forma ofrece una utilidad mayor o menor que las otras, por consiguiente, siempre que se tome una u otra decisin, se habr renunciado a las oportunidades y posibilidades que ofrecan las otras, que bien pueden ser mejores o peores, esto es Costo de oportunidad.

Tenga en cuenta que el costo de oportunidad no es la suma de las alternativas disponibles, sino ms bien el beneficio que le presta la nica alternativa mejor adoptada.

Una pregunta que surge aqu es cmo evaluar el beneficio de las alternativas diferentes. Para esto debemos determinar un valor monetario de cada alternativa para facilitar la comparacin y evaluacin del costo de oportunidad, que puede ser ms o menos difcil, dependiendo de las cosas que estamos tratando de comparar.

3. VALOR ACTUAL (VA)

O valor presente es el valor justo de ahora de una cantidad de dinero que se va a recibir en alguna fecha futura. El clculo del valor actual requiere el conocimiento, al menos de una estimacin de un cash flow futuro o flujo de fondos y un tipo apropiado de inters al cual hay que descontar el cash flow.

VA = factor descuento x K

Donde

VA = Valor actual

K = Capital o recurso disponible para invertir

= Factor de descuento

n = Tiempo

Para encontrar el valor presente se divide el capital para la tasa de descuento, operacin que se conoce como actualizacin. Ejemplo: Disponemos ahora de 1.000 UM y queremos saber que significa este valor a un ao, conociendo que el factor de descuento es del 7 por ciento.

VP = $1.000 /1,07 = $ 934,58

De manera similar, el valor presente de $ 1.000 para recibirse dentro de dos aos, a una tasa del 7 por ciento es igual a: $1.000 /(1,07)2 = $ 873,44

Generalizando la frmula, el valor presente de un Capital K, que se recibir al final del ao ene, a una tasa de inters r, es igual a: VP = K / (1 + r)n

El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho de poder disponer de un Capital en distintos momentos del Tiempo, actualizados a diferentes tasas de descuento. Es as el valor presente vara en forma inversa el perodo de Tiempo en que se recibirn las sumas de Dinero.

4. FLUJO NETO DE FONDOS FNF

O flujo neto de efectivo o flujo neto de beneficios de un proyecto es el indicador financiero que indica que beneficios (diferencia entre ingresos y gastos) entregara, a una tasa determinada de rendimiento, la ejecucin de un proyecto durante su vida til.

Para obtener el flujo neto de fondos se parte de la construccin del estado de resultados operativo a cuya utilidad neta se le suma las depreciaciones, las amortizaciones, los intereses por prstamos, subvenciones e impuestos adicionales, como se explica a continuacin:

+ Ingresos Netos

- Costos de ventas

= Utilidad bruta

- Gastos de ventas

- Gastos administrativos

= Utilidad operativa

- Intereses

- Impuestos

= Utilidad Neta

+ Depreciaciones

+ Amortizaciones

+ Intereses de prstamos

+ Subvenciones

+ Impuestos adicionales

= Flujo neto de efectivo

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse con ahorro de impuestos o en forma pura. La diferencia entre el ahorro de impuestos y la pura radica en que el primero incluye el ahorro tributario de las ventas de bienes efectuados para establecer la inversin y el segundo calcula la inversin completa total.

El principal desembolso en el ao cero de cualquier inversin corresponde a la adquisicin de activos fijos para echar andar el proyecto y la formacin del capital de trabajo para mantener la operacin del negocio.

5. TASA DE DESCUENTO (TD)

Es la tasa utilizada para descontar los flujos futuros de efectivo o la tasa de retorno requerida sobre una inversin. Esta tasa refleja, por una parte, es el precio que se debe pagar por los fondos requeridos para hacer una inversin completa y, por otra, la oportunidad de gastar o de invertir en el presente, por lo que tambin se le conoce como costo de oportunidad. Su aplicacin opera en forma contraria al concepto de inters compuesto, es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin.

En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Esta no puede ser el costo de capital de las utilidades retenidas o, el costo de emitir acciones comunes o la tasa de la deuda?. Los expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar el costo promedio ponderado del capital CPPC, cuya sigla en ingls es WACC, que rene todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad cuando no necesita de financiamiento, tasa Ku, es decir aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de inversin con igual riesgo.

Donde:

WACC = Weighted Average Cost of Capital (Costo Promedio Ponderado del Costo de Capital)

Ke = costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el mtodo CAPM o es descuento de los dividendos futuros.

CAA = Capital aportado por los accionistas

D = Deuda financiera contrada

Kd= Costo de la deuda financiera

T= Tasa de impuesto a las ganancias

El mtodo modelo de Valoracin de Activos o Capital Asset Pricing Model dice que la rentabilidad de una accin est compuesta por la tasa libre de riesgo y una prima de riesgo que es la prima de riesgo del mercado. En forma matemtica

Ke = Rf + (Rm Rf)

rm rf =RM Prima de riesgo del mercado

rj - rf =Ri Prima de riesgo del activo j

6. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

O Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo y se determina por la diferencia entre el valor actual de la recuperacin del flujo de fondos menos el valor actual de la Inversin original de manera que si el valor actual neto es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto el proyecto debe rechazarse.

El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero de MAXIMIZAR la inversin original. Si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las EMPRESAS. En este sentido el VAN o el VPN puede ser positivo, negativo o cero. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza por el valor que arroje el VPN. Si el resultado es cero, la empresa no modificar el monto de su valor.

El comportamiento del valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto.

Frmula del valor actual neto

Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV) del ao y luego se suman los resultados obtenidos, por lo tanto VPN es la suma de todos los trminos

NOTA: Para profundizar sobre el presente tema srvase tomar en cuenta lo que dice el texto PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS, tomo 1 pginas 266 y, 267. Tomo 2 ejercicio 29

7. TASA INTERNA DE RETORNO TIR

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. Tambin se la conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado el retorno. En el contexto de ahorro y prstamos a la TIR tambin se le conoce como la tasa de inters efectiva. El trmino interno se refiere al hecho de que su clculo no incorpora factores externos como la tasa de inters vigente en el mercado o la inflacin.

Definicin

La tasa interna de retorno de una inversin o proyecto es la tasa efectiva anual o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversin sea igual a cero.

En trminos ms especficos, la TIR es la tasa de inters que iguala el valor presente neto a cero.

Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el proyecto, por tanto el proyecto de mayor TIR probablemente sera considerado el primer y mejor realizado.

Frmula de la TIR

Donde

T o n = tiempo de duracin del flujo de caja

i o k = tasa de descuento o tasa de rendimiento que se podra ganar en una inversin en los mercados financieros con un riesgo similar.

Rt o FE= Flujo neto de efectivo o cantidad de dinero en efectivo de entradas o salidas en el tiempo t.

Ejemplo

Una inversin productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se pretende obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres prximos ao, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular:

VPN y TIR de la Inversin

Solucin

VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2+ 5.000/(1+3%)3 = 374,37

TIR0 = -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2+ 5.000/(1+TIR)3;

TIR = 4,96%

Consideremos una persona que va a montar un negocio que necesita una inversin inicial de 60.000 , y que luego va a tener unos gastos anuales de mantenimiento de 3.000 y unos ingresos anuales de 30.000 , durante 4 aos. Para facilitar los clculos, supongamos que los ingresos y los gastos se establecen al final del ao. El esquema de flujos sera el siguiente:

Para determinar la TIR de este proyecto de inversin, tenemos que ir probando con distintos tipos de inters hasta que la suma financiera de todos los capitales sea cero.

Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo el ao 0. El siguiente cuadro nos muestra los resultados:

Ao

Ingresos

Gastos

Valor neto

Valor presente neto con el tipo de inters:

5%

10%

20%

25%

28,49%

0

0

60.000

-60.000

-60.000

-60.000

-60.000

-60.000

-60.000

1

30.000

3.000

27.000

25.714

24.545

22.500

21.600

21.013

2

30.000

3.000

27.000

24.490

22.314

18.750

17.280

16.354

3

30.000

3.000

27.000

23.324

20.285

15.625

13.824

12.728

4

30.000

3.000

27.000

22.213

18.441

13.021

11.059

9.905

SUMA TOTAL

35.741

25.586

9.896

3.763

0

En este caso la TIR 28.49%

NOTA: Para profundizar sobre el presente tema srvase tomar en cuenta lo que dice el texto PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS, tomo 1 paginas 269 272. Tomo 2 ejercicio 29

8. INVERSION Y FINANCIAMIENTO

INVERSIN

La implementacin de cualquier proyecto implica el uso de una serie de recursos, los cuales deben ser identificados en forma minuciosa, porque de ello depende que al momento de implementar el proyecto no surjan problemas, que al final podran atentar contra la implementacin del mismo. Por tal motivo es importante que aquellos que promuevan una inversin conozcan profundamente lo que pretenden implementar, caso contrario deben profundizar sobre el tema en forma anterior.

Definicin de inversin

La inversin comprende todos los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios para realizar un proyecto; por lo tanto cuando hablamos de la inversin de un proyecto, estamos refirindonos a la cuantificacin monetaria de todos los recursos que van a permitir la realizacin del mismo.

Cuando se determina el valor de la inversin necesaria para el proyecto se tiene que tener cuidado de:

La Subvaluacin

Es importante que al momento de averiguar precio de los recursos, estos sean reales y respaldados con facturas proforma, para que al indicar los precios no resulte ser inferior a la realidad del mercado, esto podra en el futuro truncar el proyecto por falta de financiamiento.

La Sobrevaloracin

Si la subvaluacin puede ocasionar problemas de financiamiento, la sobrevaloracin, esto es fijar precios por encima de su real valor, nos puede ocasionar gastos financieros elevados, que al final repercuten en las utilidades proyectadas del proyecto.

Estructura de la inversin

Inversin fija

Sumariamente corresponde a aquellos recursos tangibles y, materiales que se pueden ver y palpar, tales como terrenos, muebles y enseres, maquinarias, equipos, vehculos, herramientas, muebles y enseres, etc., necesarios para la ejecucin o realizacin del proyecto.

Los activos fijos son bienes sujetos a desgaste por el uso y por el paso del tiempo, por lo cual la depreciacin tiene que ser calculada. La depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal, de acuerdo con la ley.

Es importante recordar que los terrenos no son activos depreciables.

Inversin Intangible

Comprende aquellos gastos que estn destinados a apoyar la gestin del negocio, tales como los estudios, patentes, gastos de constitucin, software etc.

Los activos nominales, tambin afectan al flujo neto de efectivo porque son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas que prescriben el Servicio de Rentas Internas. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo.

Capital de trabajo

Es la cantidad ptima de recursos monetarios requeridos para la operacin del negocio, en el trascurso de un ciclo productivo. Contablemente, el capital de trabajo es la cuanta de dinero que se necesita mantener en las cuentas: caja bancos, cuentas por cobrar, inventarios, inversiones financieras y anticipos a proveedores, para mantener activo el giro del negocio (aqu los valores estn en funcin del ciclo de conversin del efectivo o de la poltica financiera que desea administrar la empresa).

Existen cuatro modalidades de capital de trabajo. El primero denominado simplemente capital de trabajo o capital de trabajo total, que equivale a la estructura del activo corriente. El capital de trabajo neto o financiado que es el resultado de restar al activo corriente menos el pasivo corriente. El capital de trabajo variable es aquel que demuestra que existe un inventario especial para cubrir contingencias del mercado, y; el ciclo de conversin del efectivo.

El ndice de liquidez informa si el capital de trabajo neto, KTN, puede ser positivo, cero o negativo.

Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a un capital de trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms activos lquidos que deudas con vencimiento inmediato.

En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo que no representa necesariamente que la empresa est en quiebra o que haya suspendido sus pagos. El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente. Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del activo inmovilizado o no corriente, para obtener el activo disponible. Otras posibilidades son realizar ampliaciones de capital o contraer deuda a largo plazo.

El capital de trabajo cero significa que los activos corrientes son iguales a los pasivos corrientes.

El ciclo operativo, dentro del capital de trabajo, mide el tiempo requerido para adquirir inventario, venderlo y cobrarlo en efectivo, para luego compararlo con el promedio de pago de los proveedores.

CO = Tiempo promedio inventario + periodo promedio cobro Vs Promedio pago

El ciclo de conversin del efectivo o el ciclo de caja mide en das el tiempo en que el efectivo de la empresa permanece inmovilizado entre lo que es el pago de los insumos para la produccin, el cobro de la venta del producto terminado menos el promedio de pago a los proveedores.

El ciclo de conversin de efectivo es el plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de la venta de dicho producto. Este ratio de medicin es tambin conocido como Ciclo de Caja y se calcula empleando la siguiente frmula:

CCE= PCI + PCC PCP

Donde:

PCI = periodo de conversin de inventario.

PCC = periodo de cobranza de las cuentas por cobrar.

PCP = periodo en que se difieren las cuentas por pagar.

Ejemplo:

Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente informacin financiera:

Das promedio de inventario (DPI) = 60 das

Das promedio de cobranzas (DPC) = 40 das

Das promedio de pago (DPP) = 45 das

Aplicando la frmula ya plateada

CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

Conforme a los clculos la empresa genera un Ciclo de de Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los cuales tienen que financiarse de alguna manera sea con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crdito.

Ahora, el siguiente paso es convertir los 55 das en unidades monetarias, para ello vamos a complementar el ejemplo con la siguiente informacin:

Ventas Anuales = $.10000.000 (100% a crdito)

Costo de Ventas = 75% de las ventas

Compras al crdito = 65% del costo de ventas

Reemplazando datos:

Inventario = ($.10000.000 x 0,75) x (60/360) = $.1250.000

+ Cuentas por cobrar = ($.10000.000) x (40/360) = $.1111.111

- Cuentas por pagar = ($.10000.000 x 0,75 x 0,65) x (45/360) = $. 609.375

= RECURSOS NECESARIOS = $.1.751.736

Entonces los 55 das de Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) tienen una necesidad de financiamiento de $.1751.736.

Explicacin:

Inventario.- S el costo de venta de la mercadera es el 75% de las ventas, entonces, el costo de venta ser de: $.7"500,000 ($.10"000,000 x 0.75). Sin embargo, ste costo corresponde a la mercadera comprada durante todo el ao. Por otro lado, se conoce que los das promedio de inventarios son de 60 das, por lo que la mercadera rota 6 veces al ao (360/60). Es decir, la compra de $.7"500,000 se efecta en seis veces, esto es cada 60 das, de $.1"250,000 cada armada.

Cuentas por cobrar.- Los das promedio de cobranza son de 35 das, es decir, durante el ao se efectan 9 cobranzas (360/35). Por tanto, s las ventas son totalmente al crdito, los $.10"000,000 se cobran en 9 armadas, cada una de $.1"111,111.

Cuentas por pagar.- Los das promedio de pago son de 40 das. Es decir, durante el ao se efectan 8 pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que slo el 65% es comprado al crdito, por lo que, las compras al crdito sern: $.4"875,000 ($.10"000,000 x 0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de $.609.375.

Modelo para determinar la Inversin en un Proyecto

I. INVERSIN

. Inversin Fija

- Terreno

- Construcciones

- Maquinarias y equipos

- Muebles y enseres

- Accesorios

- Otros

Subtotal

II. Intangible

- Gastos de Estudios

- Gastos de constitucin

- Patente

- Promocin

- Otros

Subtotal

Total inversin fija

III. Capital de Trabajo

a. Efectivo

b. Insumos

Subtotal

INVERSIN TOTAL

Ejemplo Resuelto

Determinar, con la siguiente informacin, la inversin total necesaria para implementar un proyecto relacionado a la industria textil, y elaborar los anexos que justifiquen las cifras que se han consignado

Solucin:

INVERSIN

I. Inversin Fija

- Terreno

- Construccin

- Maquinaria. y equipo. (anexo 01)

- Muebles y enseres (anexo 02)

- Accesorios (Anexo 03)

- Otros

Subtotal

II. Intangible

- Gastos de Estudios

- Gastos de constitucin

- Patente

- Promocin

- Otros

Total

$ 12,500

$ 7,500

$ 6,800

$ 2,450

$ 1,500

-------

$ 30,750

$ 1,850

$ 850

$ 150

$ 200

----

$ 3,050

INVERSIN TOTAL

$43,100

Nota: Los anexos son cuadros adicionales que nos proporcionan una informacin detallada de ciertos rubros, de tal manera que se justifique del porque se han consignado ciertas cifras en el cuadro de la inversin.

A continuacin mostraremos el anexo de la estructuracin del rubro de Maquinarias y Equipos.

Anexo 01: Detalle de la Maquinarias y Equipos

Cantidad

Concepto

C / U

Importe

03

06

02

02

03

Maq. Cost. Rect.

Maq. Remall.

Mar. Cort

Maq. Boton.

Maq. Bast.

Otros

$ 350

$ 450

$ 290

$ 190

$ 230

-----

$ 1,005

$ 2,700

$ 580

$ 380

$ 690

$ 1,445

Total

$ 6,800

Como se puede apreciar en el anexo N 01, se ha especificado las maquinarias y equipos con sus respectivos costos que se utilizaran en este proyecto, justificando as el por qu se consign la cantidad de $6,800, en el cuadro de inversin. El nmero de anexos estar en funcin de aquellos rubros en la cual es necesario detallar la informacin.

Ejemplo Propuesto

Un proyecto para ser implementado, necesita de los siguientes recursos:

05 mesas a un costo unitario de $/. 180.00

03 mquinas de soldar a un costo unitario de $/.380.00

Terreno $ 7,500.00

Construccin $ 4,500.00

Patente $ 190.00

Accesorios para la produccin por un monto total de $ 890.00

Estudios para realizar el proyecto a un costo de $ 1,250.00

03 computadoras a un costo unitario de S/. 510.00

Materia prima por $ 1,400.00

Efectivo por $ 1,900.00

La constitucin del negocio demanda un costo de $ 320.00

En base a la informacin planteada se pide determinar el tamao de la inversin para poner en marcha el presente proyecto, clasificando los rubros por el grupo al que pertenecen (inversin fija, inversin intangible y capital de trabajo).

Un segundo ejemplo, podra ser que un proyecto para ser implementado, necesita de los siguientes recursos:

03 mesas a un costo unitario de $/. 120.00

03 mquinas de soldar a un costo unitario de $/.410.00

Terreno $ 9,500.00

Construccin $ 6,500.00

Patente $ 190.00

Accesorios para la produccin por un monto total de $ 1120.00

Estudios relacionados con el proyecto a un costo de $ 1,000.00

NOTA: Para profundizar sobre el presente tema srvase tomar en cuenta lo que dice el texto PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS, tomo 1 paginas 253 - 295. Tomo 2 ejercicio 33

9. FINANCIAMIENTO

Una vez que se ha determinado el tamao de la inversin, para llevar cabo un determinado proyecto, la pregunta que nos planteamos es donde consigo esos recursos?, es decir tenemos que pensar en el financiamiento. El financiamiento en un proyecto consiste en conocer las fuentes de financiamiento que se van a utilizar para conseguir los recursos que permitan poner en marcha el proyecto. A travs del financiamiento podremos establecer su estructura, lo cual implica determinar el grado de participacin que tendr cada fuente de financiamiento.

Definicin

Serie de actos administrativos, tcnicos, econmicos y legales que permiten la obtencin de un conjunto de recursos monetarios necesarios para la ejecucin de un proyecto o actividades de produccin, comercializacin, consumo de bienes o para adquirir ciertos derechos.

Fuentes de financiamiento

Entre las fuentes de financiamiento que se pueden utilizar para financiar un proyecto, pueden estar las:

Fuentes Internas

Es el uso de recursos propios o autogenerados, tales como: el aporte de socios, utilidades no distribuidas, incorporacin de nuevos socios, venta de activos no necesarios, etc.

Fuentes Externas

Es el uso de recursos de terceros, es decir endeudamiento de: prstamos bancarios, crdito con proveedores, leasing, prestamistas, etc.

Ejemplo:

La inversin determinada en el ejemplo anterior resulto ser de $ 43.100, la que ser financiada, de acuerdo con los socios, de la siguiente manera:

Aporte de Socios = 45% (43,100) = 19,395

Prstamo Bancario = 55% (43,100) = 23,705

Total = 43,100

Costo del dinero

Considerando que el dinero a lo largo del tiempo no mantiene el mismo valor, por causa de la inflacin, las instituciones financieras dedicadas al negocio del dinero, determinan un precio, que es la tasa de inters activa, por tal motivo es conveniente tener en cuenta los siguientes conceptos:

Tasa de Inters (i)

O tipo de inters es el precio que se paga por el uso del dinero o pago estipulado, por encima de la tasa pasiva o del valor depositado, que un inversionista recibe, por unidad de tiempo determinando, del deudor. Con frecuencia se le llama "el precio del dinero" en el mercado financiero, ya que refleja cunto paga un deudor a un acreedor por usar su dinero durante un periodo.

Tasa de Inters Simple o Nominal (IN)

Es aquella tasa, donde los intereses no se capitalizan, es decir que los intereses de diferentes periodos solo se determinan en funcin del capital inicial prestado.

Tasa de Inters Efectiva Anual (TIEA o TEA)

Es aquella tasa cuyos intereses se capitalizan mensualmente, trimestralmente o cuatrimestralmente, es decir que los intereses se van sumando al capital inicial, para el clculo de los nuevos intereses.

TIEA = {(1 + i / m)n - 1} 100

TIEA = Tasas de Inters Efectiva Anual

m = periodo de captacin

n = nmero de periodos

i = tasa de inters

Aqu se produce una igualdad entre m y n

Factores Financieros

Son aquellos utilizados en las diversas operaciones del sistema financiero, entre los que tenemos:

a) Factor Simple de Capitalizacin (FSC)

Este factor permite transformar un valor presente en un valor futuro.

VF = VP (1 + i)n

Donde:

VP = Valor presente

VF = Valor futuro

n = Nmero de periodos

Ejemplo Resuelto

Una empresa hizo un depsito bancario de S/. 47,800. Cuanto tendr en ao y medio, sabiendo que el banco paga un inters nominal del 12% con capitalizacin mensual.

Solucin

Antes de aplicar la frmula de factor simple de capitalizacin FSC, es necesario hallar la tasa efectiva anual TIEA.

TIEA = {(1 + 0.12 /12)12 - 1} 100

TIEA = 12.7%

Teniendo la tasa efectiva anual procedemos a determinar el valor futuro segn la frmula proporcionada

VF = 47,800 (1 + 0.127)1.5

VF = 57,189.2

Ejemplo Propuesto

Una persona hizo un depsito de S/. 9800 en un banco que paga un inters nominal del 14.4% con capitalizacin tetramestral. Determinar cunto tendr esa persona en 9 meses despus.

Una persona hizo un depsito de S/. 24100 en un banco que paga un inters nominal del 16.5% con capitalizacin bimensual. Determinar cunto tendr esa persona en ao y medio despus.

b) Factor Simple de Actualizacin (FSA)

Este factor permite transformar un valor futuro en un valor presente.

VP = VF / (1 + i)n

Ejemplo Resuelto

Una empresa dentro de dos aos har una ampliacin de planta, lo cual demandara una inversin de S/. 245,100, cuanto tendr que depositar el da de hoy para que dentro de dos aos tenga dicha cifra, si se sabe que el banco paga un inters nominal del 14.4% con capitalizacin trimestral.

Solucin

Antes de aplicar la frmula, es necesario hallar la tasa efectiva anual.

TIEA = {(1 + 0.144 /4)4 - 1} 100

TIEA = 15.2%

Teniendo la tasa efectiva anual procedemos a determinar el valor futuro segn la frmula proporcionada

P = 245100 / (1 + 0.152)2

P = 184.687.9

Ejemplo Propuesto

a. Una persona necesitar` S/. 19.800 dentro de ao y medio. Determinar cunto tendr que depositar hoy sabiendo que el banco paga un inters nominal del 9.6% con capitalizacin trimestral.

b. Una empresa dentro de tres aos har una ampliacin de planta, lo cual demandara una inversin de S/.355.100. determinar cunto tendra que depositar el da de hoy para que dentro de los tres aos tenga dicha cifra, si se sabe que el banco paga un inters nominal del 12.4% con capitalizacin bimestral.

c) Factor de Recuperacin de Capital (FRC)

Este factor permite transformar un valor presente en una serie uniforme:

A = P (1 + i) n - 1

Donde:

A = Serie constante o uniforme

Ejemplo Resuelto

Una empresa solicit un prstamo por S/. 18,900 para cancelarlo en medio ao a travs de cuotas fijas mensuales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institucin financiera cobra un inters nominal del 36% con capitalizacin trimestral.

Solucin

Antes de aplicar la frmula, es necesario hallar la tasa efectiva anual.

TIEA = {(1 + 0.36 /4)4 - 1} 100

TIEA = 41.2%

Un segundo problema que se nos presenta en este tipo de problemas, es que los pagos son mensuales y la tasa que hemos determinado es anual, por lo tanto tenemos que convertir dicha tasa anual en una tasa mensual de la siguiente manera:

i anual a mensual = raz a la doce de (1+i) todo menos uno

i anual a mensual = raz a la doce de 1.412 todo menos uno

i mensual = 2.9%

Con la tasa que se acaba de determinar, se puede aplicar en forma directa a la frmula anteriormente indicada y determinar el monto de la cuota.

A = 18900 (1 + 0.029)6 x (0.029) dividido / (1 + 0.029)6 - 1

A = 3477.3

Una segunda manera de calcular la cuota de amortizacin seria utilizando un factor de descuento:

Ejemplo Propuesto

a. Una empresa solicit un prstamo por S/. 38,400 para cancelarlo en ao y medio ao a travs de cuotas fijas mensuales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institucin financiera cobra un inters nominal del 48% con capitalizacin semestral.

b. Una empresa solicit un prstamo por S/. 108,400 para cancelarlo en 2 aos y medio ao a travs de cuotas fijas trimestrales. Determinar el monto a pagar, sabiendo que la institucin financiera cobra un inters nominal del 34% con capitalizacin trimestral

SERVICIO DE LA DEUDA

Las instituciones que accedes a prstamos en el sistema financiero, tienen que hacer pago del servicio de la deuda (el cual comprende amortizacin de la deuda ms los intereses), existiendo una serie de mecanismos de pago, entre las que tenemos:

a) Pago con Cuotas Fijas

Mediante este sistema de pago el deudor va cancelando la deuda principal mediante pagos fijos peridicos.

Ejemplo Resuelto

En base a la informacin anterior (del financiamiento), determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda, sabiendo que la deuda contrada se cancelar en 4 aos a travs de cuotas fijas anuales, aplicando la institucin financiera una tasa de inters nominal del 36% con capitalizacin trimestral.

Solucin

Deuda = $ 23,705

TIEA = {(1 + 0.36 /4)4 - 1} 100

= 41.2%

A = 23,705 (1 + 0.412)4 x (0.412)

(1 + 0.412)4 - 1

A = 13,049

N

Cuotas

Deuda

Inters

Amortiz.

Capital

Saldo

1

2

3

4

23.705,0

20.422,5

15.787,6

9.243,1

9.766,5

8.414,1

6.504,5

3.808,1

3.282,5

4.634,9

6.544,5

9.240,9

13.049

13.049

13.049

13.049

20.422,5

15.787,6

9.243,1

2,2

Ejemplo Propuesto

a) Un proyecto demanda una inversin de $ 125,400, el cual ser financiado de la siguiente manera: 55% aporte de socios y el saldo mediante un prstamo bancario ha de ser cancelado en cuotas fijas mensuales durante medio ao. Determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda, sabiendo que la entidad bancaria aplica un inters nominal del 42% con capitalizacin semestral.

b) b. Un proyecto demanda una inversin de $ 95,400, el cual ser financiado de la siguiente manera: 45% aporte de socios y el saldo mediante un prstamo bancario ha de ser cancelado en cuotas fijas bimensuales durante un ao. Determinar el monto de la cuota y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda, sabiendo que la entidad bancaria aplica un inters nominal del 36% con capitalizacin mensual.

b) Pagos con Amortizacin Constante

Bajo este sistema los pagos son variables, pero el pago de la deuda en si o la amortizacin es constante

Ejemplo Resuelto

En base a la informacin del caso de las cuotas fijas elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda.

N

Cuotas

Deuda

Inters

Amortiz.

Capital

Saldo

1

2

3

4

23.705,00

17.778,75

11.852,50

5.926,25

9.766,46

7.324,85

4.883,23

2.441,62

5.926,25

5.926,25

5.926,25

5.926,25

15.692,71

13.251,10

10.809,48

8.367,87

17.778,75

11.852,50

5.926,25

00,00

Nota:

Para determinar el valor de la amortizacin, se tiene que dividir la deuda total entre el nmero de pagos, en este caso 23.705/4

Ejemplo Propuesto

a) Una empresa solicita un prstamo por S/ 45.200 para cancelarlo en medio ao a travs de cuotas fijas mensuales y mediante el sistema de amortizacin constante, elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda, sabiendo que el banco aplic una tasa nominal del 36% con capitalizacin tetramestral.

b) Una empresa solicita un prstamo por S/ 92.200 para cancelarlo en ao y medio a travs de cuotas fijas trimestrales, mediante el sistema de amortizacin constante, elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda, sabiendo que el banco aplic una tasa nominal del 44% con capitalizacin semestral.

NOTA: Para profundizar sobre el presente tema srvase tomar en cuenta lo que dice el texto PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS, tomo 1 paginas 295 - 303. Tomo 2, ejercicio 33

10. PRESUPUESTOS

DEFINICIN

PRESUPUESTOS DE VENTAS

PRESUPUESTOS DE PRODUCCIN

NOTA: Para profundizar sobre el presente tema srvase tomar en cuenta lo que dice el texto PRACTICAS PRESUPUESTARIAS PARA EJECUTIVOS, Tomo 1 y Tomo 2.

(

)

i

i

FD

n

+

-

=

1

1

1

(

)

(

)

n

n

r

k

k

r

VA

+

=

+

=

1

*

1

1

(

)

n

r

+

1

1